项目建设进展 - 年产5万吨磷酸铁项目建设已基本完成 [2] - 项目当前处于设备调试阶段 [2]

公司基本情况 - 公司成立于1994年4月5日，于2020年4月17日在深交所上市，注册及办公地址位于四川省攀枝花市 [1] - 公司是国内重要的钒钛磁铁矿采选企业，拥有丰富矿产资源和先进选矿技术，具备显著成本优势 [1] - 主营业务为钒钛磁铁矿的开采、洗选和销售，所属申万行业为有色金属-小金属-其他小金属 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入16.07亿元，在15家同业公司中排名第9，行业平均营收73.57亿元，中位数22.83亿元 [2] - 2025年三季度净利润6.33亿元，在15家同业公司中排名第3，行业平均净利润3.41亿元，中位数1.19亿元 [2] - 2025年前三季度营业收入16.1亿元，同比增长18%，归母净利润6.33亿元，同比下降7.3% [5] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为48.53%，较去年同期的17.80%大幅上升，高于行业平均44.55% [3] - 2025年三季度毛利率为62.56%，较去年同期的66.93%有所下降，但显著高于行业平均20.16% [3] 股权结构与股东情况 - 控股股东为成都紫东投资有限公司，实际控制人是罗阳勇 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为2.46万，较上期增加42.10% [5] - 户均持有流通A股数量为1.5万股，较上期减少12.92% [5] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股226.67万股，较上期增加76.98万股 [5] 管理层信息 - 董事长罗阳勇，1975年生，2024年和2023年薪酬均为80.36万元 [4] - 总经理曾成华，1979年1月出生，2024年薪酬150.36万元，较2023年增加25万元 [4] 业务发展与机构观点 - 公司掌握钛矿稀缺资源禀赋，有望持续支撑盈利中枢 [5] - 已完成攀枝花经质矿产100%股权的收购，进一步增强在钛矿领域的规模优势地位 [5] - 华泰证券预计公司25-27年归母净利润为8.3/10.0/10.7亿元，对应EPS为1.75/2.12/2.28元 [5] - 华泰证券给予公司26年18xPE，目标价38.16元，维持"增持"评级 [5]

公司产品与业务 - 公司当前主要产品为钛精矿和钒钛铁精矿 [2] - 公司暂无计划提取伴生的钴、镍、铬、镓等金属 [2]

公司经营状况 - 公司生产经营正常 [1] - 公司对未来发展有信心 [1] 公司财务表现 - 前三季度净利润与去年同期相比出现下降 [1] - 净利润下降主要原因为报告期内投资收益减少 [1] - 净利润下降受营业成本增加影响 [1] - 净利润下降受税金及附加增加影响 [1] - 净利润下降受利息费用增加影响 [1] - 具体原因详见《2025年第三季度报告》 [1]

股价表现与资金流向 - 10月29日公司股价盘中上涨2.01%，报收31.97元/股，总市值150.90亿元 [1] - 当日成交金额9782.53万元，换手率0.84%，主力资金净流出232.92万元 [1] - 今年以来股价累计上涨14.50%，近5个交易日、20日、60日分别上涨1.30%、3.80%、4.10% [1] 公司基本情况 - 公司全称为四川安宁铁钛股份有限公司，成立于1994年4月5日，于2020年4月17日上市 [1] - 主营业务为钒钛磁铁矿的开采、洗选和销售，钛精矿和钒钛铁精矿是主要收入来源，占比分别为48.20%和45.05% [1] - 公司所属申万行业为有色金属-小金属-其他小金属，概念板块包括钛白粉、小金属、稀缺资源等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为2.46万户，较上期大幅增加42.10%，人均流通股15023股，较上期减少12.92% [2] - 香港中央结算有限公司位列第八大流通股东，持股226.67万股，较上期增加76.98万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）退出十大流通股东之列 [3] 财务业绩与分红 - 2025年1-9月公司实现营业收入16.07亿元，同比增长18.19% [2] - 同期归母净利润为6.33亿元，同比减少7.28% [2] - A股上市后累计派现22.80亿元，近三年累计派现10.37亿元 [3]

市场扩张和并购 - 公司参与经质矿产及其关联企业实质合并重整，取得经质矿产100%股权[1] - 2025年9月办理完毕标的公司股权变更工商登记手续[1] 其他新策略 - 原独立财务顾问主办人杨骏威因工作变动不再担任，变更后为崔登辉和张伯华[1][2] 公告信息 - 公告发布时间为2025年10月27日[3]

核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收16.07亿元，同比增长18.19%，但归母净利润为6.33亿元，同比下降7.28%，呈现增收不增利态势 [2] - 2025年第三季度单季业绩显著下滑，营收4.99亿元，同比减少2.81%，归母净利润1.92亿元，同比下降21.39% [2] - 公司近年净利润增速持续低于营收增速，2022年至2024年归母净利润从10.95亿元降至8.52亿元，连续三年负增长 [3] 盈利能力分析 - 公司销售毛利率呈现持续下滑趋势，从2021年的74.50%降至2025年1-9月的62.56% [6] - 2025年前三季度营业成本同比大幅增加33.80%，远高于营收18.19%的增速，严重侵蚀利润 [6] - 多项费用快速增长，管理费用、研发费用、利息费用同比分别增长29.24%、66.95%、70.16%，税金及附加同比增加47.66% [6] 重大资本开支项目 - 公司以65.08亿元对价收购经质矿产100%股权，并获得其关联公司资产，新增钒钛磁铁矿开采和洗选一体化系统 [7][8] - 正在推进总投资72亿元的“年产6万吨能源级钛（合金）材料全产业链项目”，旨在实现从资源开采到高端钛材的战略延伸 [10] - 经质矿产预计2027年6月前全面复工复产，将新增铁精矿年产能约90万吨，钛精矿约40万吨 [8] 财务状况与融资安排 - 为支付并购款项，公司申请30亿元银团贷款，期限84个月，并以采矿权及股权作为抵押 [9] - 公司与邮储银行、中国银行分别达成不超过150亿元和100亿元的授信额度协议 [9] - 控股股东向上市公司提供10亿元无息借款，支持公司生产经营及对外投资 [9] - 大规模融资导致公司负债显著上升，2025年前三季度长期借款21.48亿元，较年初暴增2046.20%，资产负债率跃升至48.53% [10] 行业供需环境 - 分析师预测2025-2027年钛精矿需求侧增速低于供给侧增速，供需缺口继续收窄，钛精矿价格仍有下行空间 [6] - 公司主营产品为钛精矿和钒钛铁精矿，是下游钛白粉、海绵钛、特种钢材等重要原料 [3]

投资评级与目标价 - 报告对安宁股份维持“增持”评级 [1][4][6] - 目标价为38.16元人民币，较前值38.60元略有下调 [4][6] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入16.1亿元，同比增长18% [1] - 2025年前三季度归母净利润为6.33亿元，同比下降7.3% [1] - 2025年第三季度归母净利润为1.92亿元，同比下降21%，环比下降8.8% [1] - 2025年第三季度扣非净利润为1.99亿元，同比下降19%，环比下降5.7% [1] - 2025年前三季度综合毛利率为62.6%，同比下降4.4个百分点 [2] - 2025年第三季度综合毛利率为67.9%，同比上升2.6个百分点，环比上升9.4个百分点 [2] 钛矿市场行情与公司运营 - 2025年第三季度国内钛精矿均价为1707元/吨，同比下降20%，环比下降6.7% [2] - 截至10月24日，钛精矿市场均价为1725元/吨，较年初下跌12% [3] - 公司已完成攀枝花经质矿产100%股权的收购，以增强在钛矿领域的规模优势 [3] - 2025年第三季度期间费用率为14.3%，同比上升7.5个百分点，环比上升6.2个百分点，主要因财务收入减少 [2] 盈利预测与估值 - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为8.3亿元、10.0亿元、10.7亿元，下调幅度分别为9.1%、5.8%、5.7% [4] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为1.75元、2.12元、2.28元 [4] - 基于公司作为钛矿领域头部企业且掌握稀缺资源禀赋，给予2026年18倍市盈率（PE）估值 [4] - 可比公司2026年Wind一致预期平均市盈率为13倍 [4][11] 行业长期展望 - 长期来看，受全球勘探资本开支下降、高品位矿减少等因素影响，全球优质钛矿资源仍较为稀缺 [3] - 钛矿供给格局维持较好，看好中长期钛矿景气度或将迎来改善 [3]

机构持股情况 - 截至2025年10月24日，共有5家机构投资者合计持有安宁股份A股1.85亿股，占公司总股本比例为39.25% [1] - 机构投资者包括成都紫东投资有限公司、湖北省铁路发展基金有限责任公司、申银万国投资有限公司相关基金、香港中央结算有限公司及珠海利民道阳股权投资基金 [1] - 与上一季度相比，机构投资者合计持股比例下降2.28个百分点 [1] 公募基金持仓 - 本期新披露持仓安宁股份的公募基金共计70只 [1] - 主要持仓基金包括南方中证1000ETF、华夏中证1000ETF、广发中证1000ETF、国联高股息混合A及招商中证1000指数增强A等 [1] 外资机构动向 - 本期新披露1家外资机构，为香港中央结算有限公司 [1]

财务表现 - 公司2025年第三季度营业收入为4.99亿元，同比下降2.81% [1] - 公司2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.92亿元，同比下降21.39% [1] - 公司2025年第三季度扣除非经常性损益的净利润为1.99亿元，同比下降18.67% [1]