报告评级 - 投资评级：增持[4] - 目标价格：26.56元[4] 核心观点 - 考虑公司自主品牌绽家大单品持续放量，上调盈利预测，预计24 - 26年EPS0.59（+0.06）、0.83（+0.04）、1.11（+0.03）元，参考同业估值、考虑公司大单品放量阶段业绩增速快于同业，给与2025年PE32x，上调目标价至26.56（+4.21）元，维持"增持"评级[3] - 公司自主孵化绽家品牌从细分产品向大品类拓展，近期抖音新品洗衣液自播放量、看好产品驱动后续增长。公司代运营起家，2020年推出自主孵化的"绽家"、定位高端家清衣护。绽家品牌故事源自新西兰，产品定位高端，以植萃抑菌与各类个性化香氛概念支撑溢价。借助公司积累的线上运营能力，绽家品牌主打专衣专护、挖掘细分产品切入，内衣洗衣液、地板清洁剂等四大明星单品支撑早期高增，24年绽家抖音新品四季繁花香氛洗衣液上线，主打香氛、定价高端，带动9月起抖音自播环比放量，由细分产品向空间更大的主品类拓展，后续在洗衣液战略大单品放量及细分产品推新下绽家品牌有望持续高增、带动公司业绩释放[3] - 新渠道新需求带动家清衣护行业变革，强运营、深挖消费者需求的品牌有望份额提升。参照欧睿数据，2023年我国家清行业市场规模超1200亿，传统品牌及国际品牌占领主要份额。近年来个护家清渠道及需求端存变化，渠道端参照百亚、润本、登康，内容电商有望加速家清衣护产品推新，助力产品创新及渠道运营能力较强品牌突围；需求端衣物护理新品主打概念中香氛、精细护理型产品占比增加，其中嗅觉体验蕴含的情绪价值，特别得到年轻及中产群体的追捧、有望成为长期趋势，产品及渠道创新为绽家发展壮大提供机会[3] - 代运营板块预计经营稳健、业务结构持续优化。公司代运营业务板块分为传统代运营及品牌管理业务模式，品牌管理业务基于全渠道、控制权较传统代运营更多，盈利能力预计相对较高。后续代运营板块未来会更偏向做品牌管理，24年运营康王、艾维诺成效显著，带动品牌管理业务营收高增，后续预计在合作大集团新线下有望维持快速增长，代运营板块整体预计经营稳健[3] 财务数据 财务摘要 - 2022A - 2026E营业收入分别为1,217百万、1,366百万、1,820百万、2,503百万、3,144百万，对应增长率为-5.5%、12.3%、33.2%、37.6%、25.6%；净利润（归母）分别为34百万、54百万、100百万、141百万、189百万，对应增长率为15.6%、60.9%、84.1%、40.6%、34.5%；每股净收益分别为0.20元、0.32元、0.59元、0.83元、1.11元；净资产收益率分别为3.1%、4.9%、8.6%、11.6%、14.8%；市盈率 (现价&最新股本摊薄）分别为111.95、69.56、37.78、26.86、19.97[10] 财务预测表 - 2022A - 2026E货币资金分别为375百万、345百万、350百万、295百万、277百万；交易性金融资产分别为10百万、0百万、0百万、0百万、0百万；应收账款及票据分别为119百万、169百万、177百万、223百万、262百万；存货分别为194百万、319百万、324百万、343百万、357百万；其他流动资产分别为198百万、206百万、240百万、290百万、331百万；流动资产合计分别为896百万、1,039百万、1,092百万、1,151百万、1,227百万；长期投资分别为28百万、48百万、67百万、87百万、107百万；固定资产分别为184百万、177百万、170百万、163百万、156百万；在建工程分别为0百万、0百万、0百万、0百万、0百万；无形资产及商誉分别为17百万、16百万、16百万、15百万、14百万；其他非流动资产分别为78百万、65百万、72百万、72百万、72百万；非流动资产合计分别为307百万、306百万、325百万、337百万、348百万；总资产分别为1,203百万、1,346百万、1,417百万、1,487百万、1,575百万；短期借款分别为46百万、171百万、171百万、171百万、171百万；应付账款及票据分别为16百万、20百万、24百万、30百万、35百万；一年内到期的非流动负债分别为9百万、5百万、9百万、9百万、9百万；其他流动负债分别为45百万、48百万、51百万、65百万、77百万；流动负债合计分别为116百万、243百万、255百万、275百万、292百万；长期借款分别为0百万、0百万、0百万、0百万、0百万；应付债券分别为0百万、0百万、0百万、0百万、0百万；租赁债券分别为6百万、1百万、0百万、0百万、0百万；其他非流动负债分别为2百万、4百万、3百万、3百万、3百万；非流动负债合计分别为9百万、5百万、3百万、3百万、3百万；总负债分别为124百万、249百万、258百万、278百万、295百万；实收资本 (或股本)分别为122百万、122百万、170百万、170百万、170百万；其他归母股东权益分别为957百万、975百万、988百万、1,040百万、1,109百万；归属母公司股东权益分别为1,079百万、1,097百万、1,158百万、1,210百万、1,279百万；少数股东权益分别为0百万、0百万、0百万、0百万、0百万；股东权益合计分别为1,079百万、1,097百万、1,158百万、1,210百万、1,279百万；总负债及总权益分别为1,203百万、1,346百万、1,417百万、1,487百万、1,575百万；经营活动现金流分别为227百万、-92百万、73百万、58百万、125百万；投资活动现金流分别为-140百万、-15百万、-28百万、-20百万、-19百万；筹资活动现金流分别为-92百万、66百万、-40百万、-93百万、-124百万；汇率变动影响及其他分别为13百万、8百万、-1百万、0百万、0百万；现金净增加额分别为7百万、-32百万、4百万、-55百万、-18百万；折旧与摊销分别为17百万、22百万、11百万、11百万、11百万；营运资本变动分别为194百万、-170百万、-41百万、-95百万、-76百万；资本性支出分别为-67百万、-4百万、-3百万、-2百万、-3百万；净利润现金含量分别为6.7、-1.7、0.7、0.4、0.7；资本支出/收入分别为5.5%、0.3%、0.1%、0.1%、0.1%；EV/EBITDA分别为61.11、35.20、30.12、22.19、16.72；P/E(现价&最新股本摊薄)分别为111.95、69.56、37.78、26.86、19.97；P/B(现价)分别为3.50、3.44、3.26、3.12、2.95；P/S(现价)分别为3.10、2.76、2.08、1.51、1.20；EPS - 最新股本摊薄 (元)分别为0.20、0.32、0.59、0.83、1.11；DPS - 最新股本摊薄 (元)分别为0.18、0.20、0.37、0.52、0.70；股息率 (现价,%)分别为0.8%、0.9%、1.7%、2.4%、3.2%[13] 可比公司 - 可比公司包括壹网壹创、蓝月亮、珀莱雅、百亚股份、登康口腔等。2024E - 2026E归母净利润（亿元）分别为1.44、1.54、1.61（壹网壹创）；3.13、4.94、（蓝月亮）；15.53、18.97、22.74（珀莱雅）；3.25、4.23、5.37（百亚股份）；1.63、1.84、2.06（登康口腔）；1.00、1.41、1.89（若羽臣）。2024E - 2026E PE分别为33.19、31.04、29.69（壹网壹创）；66.95、42.42、（蓝月亮）；23.19、18.98、15.83（珀莱雅）；35.24、27.08、21.33（百亚股份）；30.43、26.96、24.08（登康口腔）；37.78、26.86、19.97（若羽臣）[16]

证券代码：003010 证券简称：若羽臣 公告编号：2024-098 广州若羽臣科技股份有限公司 关于股票交易异常波动公告 4、公司、控股股东及实际控制人不存在关于公司的应披露而未披露的重大 事项，或处于筹划阶段的重大事项； 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、股票交易异常波动的情况介绍 广州若羽臣科技股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）（股票简 称：若羽臣，股票代码：003010）股票交易价格连续 2 个交易日内（2024 年 11 月 15 日、2024 年 11 月 18 日）收盘价格涨幅偏离值累计超过 20％，根据《深圳 证券交易所交易规则》的相关规定，属于股票交易异常波动情形。 二、公司关注并核实情况的说明 针对公司股票交易异常波动，公司董事会发函对公司控股股东和实际控制人 就相关事项进行了核实，有关情况说明如下： 1、公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处； 2、公司未发现近期公共传媒报道了可能或已经对本公司股票交易价格产生 较大影响的未公开重大信息； 3、公司近期经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化； 2024 ...

绽家品牌相关 - 除巩固四大单品外持续推出新品丰富细分产品布局如宝宝洗洁精洗衣机清洁剂等会围绕衣物和环境清洁布局更多新产品同时优化爆品香氛洗衣液为战略大单品上线数月销售超预期还会和渠道合作专供产品如和山姆合作羊毛烘衣球洗衣片等[2] - 绽家品牌全渠道发展重点是天猫和抖音平台天猫对流量投放和转化运营要求高是最具优势渠道抖音注重内容质量与创新下半年发展速度提升销量有突破线下山姆会员商店是主要合作伙伴其顾客群体与绽家目标受众契合[2] - 绽家做高端家清品牌以香氛为重要特点有独特优势在竞争环境中做高端品牌逻辑在于心智培养和定价权掌控避免价格战保持价格体系稳定新锐品牌超越门槛高传统家清品牌做中端价位产品线尝试与绽家价格带有差异且难以做大高端产品线体量[2] 保健品业务相关 - 公司2016年进军保健品市场核心业务团队中保健行业人才占比超一半先后服务近50个大健康品牌沉淀出超20个渠道以及保健品100个叶子类目的深耕经验对产品和消费者理解较好[3] - 公司采用多品牌策略注重寻找未被充分满足的消费者需求关注新原料和新技术发掘新品牌机会定位中高端消费者需求关注原料足量添加和新技术提升生物利用率以满足消费者更强特定功效需求如口服抗衰等[3] 代运营业务相关 - 公司去年年报将品牌管理板块独立出来重新划分业务形成代运营品牌管理自有品牌三大业务板块[4] - 代运营服务客户需求日益明确期望业务持续增长且成本有效控制公司持续推动代运营业务稳步增长客户倾向将整个品牌生意交由公司负责如与康王和艾惟诺品牌合作全渠道销售和市场全权委托给公司[4] 自有品牌规模相关 - 公司对明后年自有品牌秉持在确保合理利润率基础上追求更高增长理念计划明年深挖线上市场潜力推出新品牌以多元化产品线满足市场需求巩固和扩大市场份额有信心未来两年收入维持高增长[4]

证券代码：003010 证券简称：若羽臣 公告编号：2024-097 广州若羽臣科技股份有限公司 关于股份回购进展情况的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 广州若羽臣科技股份有限公司（以下简称"公司"）于2024年4月17日召开 第三届董事会第二十二次会议，审议通过了《关于2024年度第三期回购公司股份 方案的议案》。公司将使用自有资金通过深圳证券交易所股票交易系统以集中竞 价交易方式回购公司发行的A股社会公众股。本次回购股份的资金总额将不低于 人民币2,500万元（含），且不超过人民币5,000万元（含），回购价格不超过23.99 元/股（含）。本次回购股份实施期限为自公司董事会审议通过回购股份方案之 日起12个月内。具体内容详见公司于2024年4月18日刊登在《上海证券报》《证 券日报》《证券时报》《中国证券报》和巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn） 上的《关于2024年度第三期回购公司股份方案的公告》（公告编号：2024-024）、 《回购报告书》（公告编号：2024-025）等相关公告。 因公司实施了2023 ...

盈利预测与投资建议 - 公司自主品牌绽家顺应衣护细分、香氛趋势，进入放量阶段，看好其持续拉动公司业绩高增。预计2024-2026年公司EPS 0.53、0.79、1.08元，综合PE和PS两种方法取平均值，给予公司合理估值38亿元，给予目标价22.35元，对应2025年PE28x，首次覆盖，给予"增持"评级。[10] 公司电商代运营起家、孵化自有品牌，业绩增长提速 - 公司由电商代运营业务起家，近年来自有品牌"绽家"表现亮眼带动业绩增长提速。公司于2011年成立，早期以母婴品类代运营服务起家，此后向美妆个护、保健品等品类拓展，目前以代运营及品牌管理模式服务多个品牌。2020年末公司推出自有品牌"绽家"，近年来"绽家"品牌表现亮眼、自有品牌业务增长显著，带动公司营收及利润同步高增。[19][20] 看好公司自有品牌绽家受益衣护升级趋势，新品放量助力业绩持续高增 衣物护理高频低值、功能与情绪价值兼具，产品有望向精细、香氛方向升级 - 衣物护理高频低值，参照日本经验产品创新升级仍有空间。我国衣物护理人均消费金额为海外的1/3-1/6，长期仍具提升空间。衣物护理新品主打概念中香氛体验、精细护理型产品占比增加，其中嗅觉体验蕴含的情绪价值得到年轻及中产群体的追捧。[25][26][29] - 内容电商加速衣护产品推新，助力产品创新及渠道运营能力较强品牌突围。抖音等内容电商成为线上主要推新平台，为产品创新及渠道运营能力较强的品牌创造新机会。[31] 公司自有高端衣护品牌绽家主打植萃及香氛概念，线上运营基础助力新品放量、看好后续增长 - 公司自主孵化的"绽家"品牌提出"专衣专护"理念，产品定位较为高端，以植萃抑菌与各类个性化香氛概念支撑溢价。借助公司积累的线上运营能力，品牌合作明星及长尾达人，23年绽家GMV突破3亿、预计24年高增。[32][35] - 近期绽家抖音新品四季繁花香氛洗衣液放量，产品主打四季高奢调香、持久留香概念符合行业需求趋势，得到Z世代、精致妈妈等客群认可，配合公司全域种草及运营能力,看好后续产品抖音持续放量及全渠道增长。[38][39] 风险提示 - 消费环境承压 - 渠道竞争恶化 - 新品表现不及预期[41]

广州若羽臣科技股份有限公司 会计师事务所选聘制度 第一章 总则 第一条 为规范广州若羽臣科技股份有限公司（以下简称"公司"）选聘（含 续聘、改聘，下同）会计师事务所相关行为，切实维护股东利益，提高审计工作 和财务信息的质量，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》 《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》等有关法律法规及《公司章 程》的有关规定，制定本制度。 第二条 本制度所称选聘会计师事务所，是指公司根据有关法律法规要求， 聘任会计师事务所对公司财务会计报告发表审计意见、出具审计报告的行为。 公司聘任会计师事务所从事除财务会计报告审计之外的其他法定审计业务 的，可以比照本制度执行。 第三条 公司选聘会计师事务所应当经董事会审计委员会（以下简称"审计 委员会"）审议同意后，提交董事会审议，并由股东大会决定。公司不得在股东 大会审议通过前聘请会计师事务所开展审计业务。 第四条 控股股东、实际控制人、持有公司5%以上股份的股东不得在公司 董事会、股东大会审议前向公司指定会计师事务所，不得干预审计委员会独立履 行审核职责。 第二章 会计师事务所执业质量要求 第五条 公司选聘会计师事务所应当符合以下 ...

营业收入与净利润 - 公司第三季度营业收入为366,826,127.69元，同比增长54.62%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为18,769,349.11元，同比增长68.19%[2] - 年初至报告期末营业收入为1,154,028,030.28元，同比增长39.25%，主要系自有品牌业务及品牌管理业务增长所致[5] - 公司营业总收入为11.54亿元，同比增长39.3%[16] - 净利润为5770.45万元，同比增长71.1%[17] 现金流量 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为204,590,459.81元，同比增长299.81%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为2.05亿元，去年同期为-1.02亿元[19] - 销售商品、提供劳务收到的现金为13.09亿元，同比增长38.9%[19] - 购买商品、接受劳务支付的现金为5.44亿元，同比下降21.8%[19] - 支付给职工及为职工支付的现金为1.46亿元，同比增长10.4%[19] - 投资活动产生的现金流量净额为-34,808,734.22元，同比下降651.88%，主要系本期增加对外投资所致[7] - 投资活动产生的现金流量净额为-3480.87万元，去年同期为-462.95万元[19] - 吸收投资收到的现金为1718.75万元，同比增长107.8%[19] - 公司筹资活动现金流入小计为216,025,856.11元，同比增长99.12%[20] - 公司偿还债务支付的现金为160,338,125.22元，同比增长930.12%[20] - 公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金为36,638,138.52元，同比增长18.15%[20] - 公司支付其他与筹资活动有关的现金为96,982,769.34元，同比增长269.12%[20] - 公司筹资活动现金流出小计为293,959,033.08元，同比增长303.45%[20] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为-77,933,176.97元，同比下降318.67%[20] - 公司汇率变动对现金及现金等价物的影响为-760,654.21元，同比下降109.31%[20] - 公司现金及现金等价物净增加额为91,087,894.41元，同比增长244.12%[20] - 公司期末现金及现金等价物余额为427,413,695.36元，同比增长39.98%[20] 资产与负债 - 公司总资产为1,445,724,456.86元，同比增长7.43%[2] - 长期股权投资为73,413,018.18元，同比增长54.42%，主要系当期增加对外投资所致[4] - 使用权资产为44,431,101.63元，同比增长737.05%，主要系当期新增租赁场地所致[4] - 应付账款为107,045,940.99元，同比增长435.99%，主要系部分采购增加账期所致[4] - 公司2024年第三季度货币资金期末余额为434,313,941.41元，较期初增长25.7%[13] - 公司2024年第三季度应收账款期末余额为133,988,836.88元，较期初下降20.9%[13] - 公司2024年第三季度存货期末余额为295,620,967.70元，较期初下降7.2%[13] - 公司2024年第三季度长期股权投资期末余额为73,413,018.18元，较期初增长54.4%[13] - 公司2024年第三季度使用权资产期末余额为44,431,101.63元，较期初增长736.9%[13] - 公司2024年第三季度短期借款期末余额为209,392,575.87元，较期初增长22.5%[14] - 公司2024年第三季度应付账款期末余额为107,045,940.99元，较期初增长435.9%[14] - 公司2024年第三季度租赁负债期末余额为36,277,178.86元，较期初增长4330.5%[14] 股东与股份 - 报告期末普通股股东总数为17,724人[8] - 王玉持有公司28.16%的股份，持股数量为47,889,867股[8] - 朗姿股份有限公司持有公司9.63%的股份，持股数量为16,370,340股[8] - 天津雅艺生物科技合伙企业（有限合伙）持有公司7.90%的股份，持股数量为13,440,000股[8] - 公司回购专用证券账户持有已回购的公司股份余额共计8,843,587股，占公司总股本的5.20%[9] 法律纠纷 - 公司与美赞臣营养品（中国）有限公司的合同纠纷涉及金额18,960,122.18元[11] - 一审判决美赞臣中国应支付公司18,468,061.96元及逾期付款利息损失[11] - 公司向美赞臣中国支付小罐奶粉货款752,701.56元[11] - 公司已采取财产保全措施，冻结美赞臣中国银行账户3,500万元[11] - 公司及子公司涉及侵害商标权纠纷，被曼秀雷敦（中国）药业有限公司起诉，索赔金额为30,524,095.95元[12] 成本与费用 - 销售费用为398,021,408.51元，同比增长77.56%，主要系收入增长对应的市场推广费增加所致[5] - 营业总成本为10.98亿元，同比增长37.8%[16] 借款与筹资 - 公司取得借款收到的现金为198,838,400.00元，同比增长98.38%[20]

证券代码：003010 证券简称：若羽臣 公告编号：2024-095 广州若羽臣科技股份有限公司 具体内容详见公司同日披露于指定信息披露媒体《证券时报》、《中国证券报》、 《上海证券报》、《证券日报》及巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）上的《2024 年第三季度报告》。 本次会议由监事会主席庞小龙先生召集并主持，会议召开符合法律法规、《中华 人民共和国公司法》及《公司章程》的规定。 二、监事会会议审议情况 与会监事对本次会议议案进行了充分讨论，审议并通过了以下议案： 1、审议通过《公司 2024 年第三季度报告》 表决结果：同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 经审核，监事会认为董事会编制和审核公司《2024 年第三季度报告》的程序符 合法律、行政法规和中国证监会的规定，报告内容真实、准确、完整地反映了公司 的实际情况，不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 第四届监事会第二次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 广州若羽臣科技股份有限公司（以下简称"公司"）第四届监事会第 ...

广州若羽臣科技股份有限公司 第四届董事会第二次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 广州若羽臣科技股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董事会第二次会 议通知于 2024 年 10 月 25 日以电子邮件形式送达全体董事，会议于 2024 年 10 月 30 日上午 10:30 在广州市海珠区鼎新路 8 号欢聚大厦 38 楼会议室以现场结合 通讯表决形式召开。会议应出席董事 7 名，实际出席 7 名，其中董事黄添顺先生、 董事张春艳女士以通讯方式出席会议。公司监事和高级管理人员列席了会议。 本次会议由董事长王玉主持召开。会议的召开符合有关法律、法规、部门规 章、规范性文件和公司章程的规定。 二、董事会会议审议情况 证券代码：003010 证券简称：若羽臣 公告编号：2024-094 本议案已经审计委员会审议通过。 具体内容详见公司同日披露于指定信息披露媒体《证券时报》、《中国证券 报》、《上海证券报》、《证券日报》及巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn） 上的《2024 年第三季度报告》。 ...

证券代码：003010 证券简称：若羽臣 公告编号：2024-093 广州若羽臣科技股份有限公司 关于股份回购进展情况的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 广州若羽臣科技股份有限公司（以下简称"公司"）于2024年4月17日召开 第三届董事会第二十二次会议，审议通过了《关于2024年度第三期回购公司股份 方案的议案》。公司将使用自有资金通过深圳证券交易所股票交易系统以集中竞 价交易方式回购公司发行的A股社会公众股。本次回购股份的资金总额将不低于 人民币2,500万元（含），且不超过人民币5,000万元（含），回购价格不超过23.99 元/股（含）。本次回购股份实施期限为自公司董事会审议通过回购股份方案之 日起12个月内。具体内容详见公司于2024年4月18日刊登在《上海证券报》《证 券日报》《证券时报》《中国证券报》和巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn） 上的《关于2024年度第三期回购公司股份方案的公告》（公告编号：2024-024）、 《回购报告书》（公告编号：2024-025）等相关公告。 因公司实施了2023 ...