报告公司投资评级 - 公司维持买入-A的投资评级,给予2024年24xPE,6个月目标价为5.52元 [18] 报告的核心观点 - 上半年公司实现营业收入393.77亿元,同比增长0.26%;归母净利润71.09亿元,同比增长2.16% [2] - 电量方面,上半年公司管理的在运核电机组上网电量为1060.1亿千瓦时,同比增长0.09% [3] - 新增6台机组获批,公司兼具长期成长性与业绩稳定性。目前公司(含集团委托管理)在建及筹建机组达到16台,未来业绩有望实现稳健增长 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年收入分别为873.53亿元、910.04亿元、912.18亿元,增速分别为5.8%、4.2%、0.1% [20] - 预计公司2024-2026年净利润分别为118.63亿元、123.22亿元、124.82亿元,增速分别为10.6%、3.9%、1.3% [20] - 公司2024-2026年市盈率分别为21.5倍、20.7倍、20.5倍,市净率分别为2.1倍、2.0倍、1.9倍 [21]

报告公司投资评级 - 维持推荐评级 [6][13] 报告的核心观点 业绩稳健 - 24H1 实现营收 393.77 亿元,同比+0.26%;实现归母净利 71.09 亿元(扣非 69.60 亿元),同比+2.16%(扣非同比+0.10%) [2] - 期间费用压降明显,资产负债率持续下降,24H1 ROE(加权)为 6.13%,同比-0.21pct [3] - 上网电量和电价同比小幅下降,但度电净利润基本持平 [4] 长期成长性突出 - 截至 2024/6/30,公司管理 28 台在运机组,装机容量 3175.6 万千瓦;10 台在建机组(含控股股东委托管理的 6 台),合计装机容量 1205.8 万千瓦 [6] - 国常会于 2024 年 8 月 19 日新核准 5 个核电项目/11 台机组,其中归属于公司的包括 3 个项目/6 台机组 [6] - 预计惠州 1 号机组于 25 年投运,惠州 2 号、苍南 1 号机组于 26 年投运,短期业绩同样值得期待 [6] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年将分别实现归母净利润 113.32、123.70、134.07 亿元 [13] - 2024 年营业收入 86764.81 亿元,同比增长 5.11%;归母净利润 11332.50 亿元,同比增长 5.67% [15] - 2024 年毛利率 35.09%,较 2023 年下降 0.88pct [15]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[7][9] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司实现营业收入393.77亿元,同比+0.26%;归母净利润71.09亿元,同比+2.16%。[3] 2) 防城港4号机组投产贡献增量,但大亚湾等机组大修时间长于往年,导致2024年上半年电力板块毛利率同比下降4.51个百分点至48.73%。[4][5] 3) 截至2024年上半年,公司共管理10台已核准待FCD及在建核电机组,近期新获批6台734.8万千瓦机组核准,公司核电成长性确定。[6] 4) 考虑到公司在建及已核准拟建机组规模提升,我们维持公司"买入"评级,但小幅下调2024-2026年归母净利润预测。[7] 分组1 - 公司2024年上半年实现营业收入393.77亿元,同比+0.26%;归母净利润71.09亿元,同比+2.16% [3] - 防城港4号机组投产贡献增量,但大亚湾等机组大修时间长于往年,导致电力板块毛利率同比下降4.51个百分点至48.73% [4][5] - 截至2024年上半年,公司共管理10台已核准待FCD及在建核电机组,近期新获批6台734.8万千瓦机组核准 [6] 分组2 - 我们维持公司"买入"评级,但小幅下调2024-2026年归母净利润预测 [7][9] - 考虑到公司在建及已核准拟建机组规模提升,公司核电成长性确定 [7]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司实现营业收入393.77亿元，同比增长0.26%；归母净利润71.09亿元，同比增长2.16% [3] 2) 防城港4号机组投产贡献增量，但大亚湾等机组大修时间长于往年，导致2024年上半年电力板块毛利率同比下降4.51个百分点至48.73% [4][5] 3) 截至2024年上半年，公司共管理10台已核准待FCD及在建核电机组，近期新获批6台机组合计734.8万千瓦核准，公司核电成长性确定 [6] 4) 考虑到公司在建及已核准拟建机组规模提升，我们维持公司"买入"评级，但小幅下调2024-2026年归母净利润预测 [7] 分组1 - 2024年上半年公司实现营业收入393.77亿元，同比增长0.26%；归母净利润71.09亿元，同比增长2.16% [3] - 防城港4号机组投产贡献增量，但大亚湾等机组大修时间长于往年，导致2024年上半年电力板块毛利率同比下降4.51个百分点至48.73% [4][5] 分组2 - 截至2024年上半年，公司共管理10台已核准待FCD及在建核电机组，近期新获批6台机组合计734.8万千瓦核准，公司核电成长性确定 [6] - 考虑到公司在建及已核准拟建机组规模提升，我们维持公司"买入"评级，但小幅下调2024-2026年归母净利润预测 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入393.8亿元,同比增长0.26%,实现归母净利润71.1亿元,同比增长2.16% [8] - 会计规则导致去年毛利率虚高,上半年降本增效效果显著,营业成本同比增长7.51%,导致发电业务毛利率同比下降4.5个百分点 [9] - 费用端的下降抵消了毛利率下降带来的不利影响,公司上半年归母净利润略有上涨 [10] - 上半年防城港4号机组按期投产,在建机组陆续投产保障公司中长期的确定成长 [11] - 2024年国务院审批11台核电机组,公司获得核准6台,进一步保障公司长期成长性 [12] 盈利预测与估值 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为118.7、124.00、130.7亿元,同比增长率分别为10.7%、4.4%、5.4% [13] - 当前股价对应的PE分别为21、20、19倍,假设2024-2026年分红率维持45%,则股息率分别为2.2%、2.3%、2.4% [13] - 港股中广核电力当前估值水平较低,2024-2026年股息率分别为3.4%、3.6%、3.8% [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"谨慎推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司获准 6 台新核电机组,在建规模再创新高,未来核电储备装机规模有望进一步提升 [1][2] - 上网电量保持稳定,但平均上网电价有所下滑,导致营业收入增长有限 [1] - 公司发行可转债,为新机组投运提供资金支持 [1] - 随着老机组折旧期和偿贷期到期,新机组逐步投运,公司业绩有望进一步提升 [1] 公司投资评级及盈利预测 - 预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 118.35/121.20/124.82 亿元,EPS 分别为 0.23/0.24/0.25 元,对应 PE 分别为 21/20/20 倍 [2][4] 风险提示 - 本报告未包含风险提示 [1]

公司业绩情况 - 2024年上半年公司管理的核电机组共实现上网电量1060.10亿千瓦时，同比增长0.09%[1] - 公司子公司实现上网电量820.13亿千瓦时，同比略降0.19%，机组平均利用小时数3659小时，同比下降88小时[1] - 上半年公司已按计划完成5个年度大修和4个十年大修及1个首次大修，大修总天数约为523天，较去年同期增加约110天[1] - 上半年公司累计上网电量等效减少标煤消耗约3206万吨、减排二氧化碳约8703万吨[1] 财务业绩 - 公司上半年实现营业收入393.77亿元人民币，较上年同期增长0.26%[1] - 电力销售收入303.74亿元人民币，同比下降1.78%[1] - 建筑安装和设计服务收入79.98亿元人民币，同比提升6.65%[1] - 实现归母净利润71.09亿元人民币，同比增长2.16%[1] - 截至2024年6月30日，公司资产负债率为59.8%，较年初下降0.4个百分点[1] 市场化电价情况 - 公司上半年市场化比例约为52.4%，较去年同期略有降低[1] - 市场化交易平均含税电价较去年同期同口径平均含税市场化电价略有下降[1] - 2025年核电市场化电价受多方面因素影响，仍有待进一步确定[1] 未来展望 - 公司将不断推进核安全及安全管理各项专项行动，保障安全生产并全力做好迎峰度夏、电力保供[1] - 公司将继续做好下半年换料大修工作，同时按计划推进在建机组高质量批量化建设[1] - 公司正在研究更长期的股东回报规划，继续统筹好公司发展、业绩增长与股东回报的动态平衡[1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司进入装机密集建设期,降息背景下减轻高资本开支期企业财务成本压力 [4] - 新增核准6台机组,核电中长期成长值得期待 [4] - 公司财务费用节约效果显著且长期可持续,资产减值压力有望减轻 [4] 公司经营情况总结 - 2024年上半年公司实现营业收入393.77亿元,同比上升0.26%;扣非归母净利润69.60亿元,同比微增0.10%;归属于上市公司股东的净利润71.09亿元,同比增长2.16% [4] - 公司运营管理核电机组总发电量约为1133.78亿千瓦时,同比上升0.08%;上网电量约为1060.10亿千瓦时,同比上升0.09% [4] - 公司财务费用为25.01亿元,同比下降4.50亿元,财务费用节约可持续增厚公司业绩 [4] 盈利预测 - 我们提升公司2024-2026年的归母净利润预测分别为121.96、129.07、139.78亿元 [4] - 当前股价对应PE分别为20、19和18倍 [4] 风险提示 - 新增装机进度不及预期,机组大修时长超过预期 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [11] 报告的核心观点 - 公司 1H2024 实现营业收入 393.77 亿元,同比增长 0.26%;归属于母公司股东的净利润 71.09 亿元,同比增长 2.16% [6] - 上半年电力收入同比下降 1.78%,但由于建安业务有所修复,同比增长 6.65%,综合作用下公司总营收实现 0.26%的小幅增长 [7] - 受益于公司研发&财务费用同比减少 8.17 亿元,投资净收益&信用减值损失同比增加 3.06 亿元,1H2024 归母净利润同比增长 2.16%,业绩实现稳健增长 [7] - 公司管理在运核电机组累计上网电量同比增长 0.09%,其中子公司同比下降 0.19%,联营企业同比增长 1.03%,5 月底防城港 4 号机组投入商业运营,贡献电量增量 [8] - 公司新增获批 6 台核电机组,共计 16 台核准&在建核电机组,支撑公司未来业绩稳步向上 [9] 财务数据总结 - 预计 2024-2026 年公司营收分别为 889.65、935.17 和 998.30 亿元,归母净利润分别为 121.50、123.98 和 131.89 亿元,对应 PE 分别为 19.6/19.2/18.1 倍 [11] - 公司资产负债率 2023-2026 年分别为 60.2%、59.5%、58.8%和 58.1%,保持在合理水平 [24] - 公司 2023-2026 年 ROE 分别为 6.5%、6.9%、6.5%和 6.5%,保持在较高水平 [24]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 8月21日晚间公司披露24年中报，1H24实现营收393.8亿元，同比+0.3%；实现归母净利润71.7亿元，同比+2.2%，业绩符合预期 [1] - 预计公司2024 - 2026年分别实现归母净利润119.3/129.7/133.3亿元，EPS分别为0.24/0.26/0.26元，对应PE分别为21倍、19倍和18倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 8月21日晚间公司披露24年中报，1H24营收393.8亿元，同比+0.3%；归母净利润71.7亿元，同比+2.2%，业绩符合预期 [1] 经营分析 - 换料大修致电量季节性波动，防城港4号机组商运，1H24上网电量1060.1亿千瓦时，同比+0.09%（子公司820.1亿千瓦时，同比 - 0.19%），防城港3号机组1H24贡献电量增量（同比+10.8%），大亚湾、岭东电站换料大修多于23年同期，展望2H24，防城港4号机组已于5M24商运开始释放业绩 [2] - 电价总体稳定，1H24平均市场电价同比 - 2.1%，同期市场化电量占比52.4%（占比下降主因新增并网的防城港4号机组暂未入市），对综合电价影响较小，往后看公司电价风险有限，一方面核电作为出力可控可预测电源参与市场交易具备议价能力，另一方面公司布局区域的市场边际出清机组（煤电）成本仍较高，实际交易结算瞄准核电核准价、仍较为安全 [2] - 8M24公司公告新获批招远1、2号机组，陆丰1、2号机组，苍南3、4号机组（集团项目），6台机组合计装机734.8万千瓦，本次核准继续采取体内开发 + 集团开发相结合的模式，且开辟了山东新市场 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2024 - 2026年分别实现归母净利润119.3/129.7/133.3亿元，EPS分别为0.24/0.26/0.26元，对应PE分别为21倍、19倍和18倍，维持“买入”评级 [3] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|82,822|82,549|87,518|94,535|95,661| |营业收入增长率|2.66%|-0.33%|6.02%|8.02%|1.19%| |归母净利润 (百万元)|9,965|10,725|11,932|12,972|13,330| |归母净利润增长率|2.39%|-7.62%|11.26%|8.72%|2.75%| |摊薄每股收益(元)|0.197|0.212|0.236|0.257|0.264| |每股经营性现金流净额|0.62|0.66|0.73|0.73|0.76| |ROE(归属母公司)(摊薄)|9.31%|9.47%|9.93%|10.20%|9.92%| |P/E|13.63|14.64|20.70|19.04|18.53| |P/B|1.27|1.39|2.05|1.94|1.84| [6] 三张报表预测摘要 - 包含主营业务收入、增长率、主营业务成本、损益表、资产负债表等多方面数据预测，如2024E - 2026E主营业务收入分别为87,518、94,535、95,661百万元，增长率分别为6.0%、8.0%、1.2%等 [7] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1|2022 - 08 - 26|增持|2.82|N/A| |2|2022 - 10 - 27|增持|2.74|N/A| |3|2023 - 03 - 16|增持|2.94|N/A| |4|2023 - 08 - 24|买入|3.17|N/A| |5|2023 - 10 - 26|买入|3.02|N/A| |6|2024 - 03 - 28|买入|3.93|N/A| [9] 市场中相关报告评级比率分析说明 - 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考，最终评分与平均投资建议对照：1.00 = 买入；1.01 - 2.0 = 增持 ；2.01 - 3.0 = 中性；3.01 - 4.0 = 减持 [11]