市场扩张 - 2024年8月19日公司子公司招远、陆丰及控股股东委托管理的苍南机组获国务院核准[1] 机组数据 - 陆丰1号及2号机组单台容量1,245MW[1] - 招远1号及2号机组单台容量1,214MW[1] - 苍南3号及4号机组单台容量1,215MW[1]

融资注册 - 获批注册不超200亿元多品种债务融资工具，有效期2023年9月5日起两年[2][3] 融资发行 - 2024年8月13日完成第三期超短期融资券发行，14日资金到账[3] - 期限268天，起息日8月14日，兑付日2025年5月9日[4] - 计划和实际发行总额均为10亿元，票面利率1.97%[4] 资金用途 - 本期超短融募集资金用于子公司偿还借款[4]

会议信息 - 2024年8月8日召开第一次临时股东大会、第二次A股类别股东大会及第二次H股类别股东大会[2] - 现场会议于8日下午14:30开始，A股网络投票时间为8日上午9:15至9:25、9:30至11:30、下午13:00至15:00及互联网投票系统9:15至15:00 [4] - 会议地点为广东省深圳市深南大道2002号中广核大厦南楼[5] 出席情况 - 出席临时股东大会的股东代表有表决权股份40311803684股，占比79.827549% [9] - 出席A股类别股东大会的股东代表有表决权股份34971250132股，占A股有表决权股份总数比例88.906222% [9] - 出席H股类别股东大会的股东及股东代理人3人，代表有表决权股份5579814838股，占公司H股有表决权股份总数的49.982106% [8] 议案表决 - 临时股东大会多项议案赞成股数占比超99%，如《关于公司符合向不特定对象发行A股可转换公司债券条件的议案》赞成股数占比99.701300% [10] - 审议《关于审议<中国广核电力股份有限公司之措施及相关主体承诺的议案>》，合计表决数40304589507，占比99.982104%[11] - 《关于审议公司向不特定对象发行A股可转换公司债券方案的议案》发行证券的A股赞成股数34969037232，占比99.993672%[17] 其他 - 北京市金杜（深圳）律师事务所认为公司本次股东大会相关事宜符合规定，表决程序和结果合法有效[23] - 本次股东大会法律意见书全文详见公司指定信息披露网站巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）[23] - 备查文件包括公司2024年第一次临时股东大会等决议和北京市金杜（深圳）律师事务所出具的法律意见书[25]

股东大会召开信息 - 公司于2024年8月8日召开2024年第一次临时股东大会、第二次A股类别股东大会、第二次H股类别股东大会[3] - 2024年6月21日，公司第四届董事会第七次会议审议通过召开相关股东大会的议案[7] - 2024年7月6日，公司于巨潮资讯网刊登召开股东大会的通知，7月5日于港交所披露易网站刊载相关通告[8] 股东大会出席情况 - 现场出席2024年第一次临时股东大会的A股股东及代表7人，代表股份34,290,505,304股，占比67.903858%[11] - 参与2024年第一次临时股东大会网络投票的A股股东854人，代表股份680,744,828股，占比1.348047%[11] - A股中小投资者859人，代表股份2,366,096,257股，占比4.685468%[12] - 现场出席2024年第一次临时股东大会的H股股东及代表3人，代表股份5,340,553,552股，占比10.575644%[12] - 出席2024年第一次临时股东大会的股东共864人，代表股份40,311,803,684股，占比79.827549%[12] - 2024年第二次A股类别股东大会现场出席股东及代表7人，代表股份34,290,505,304股，占比87.175588%[14] - 2024年第二次A股类别股东大会网络投票股东854名，代表股份680,744,828股，占比1.730634%[14] - 2024年第二次A股类别股东大会出席股东共861人，代表股份34,971,250,132股，占比88.906222%[14] - 2024年第二次H股类别股东大会现场出席股东及代理人3人，代表股份5,579,814,838股，占比49.982106%[15] 议案表决情况 - 2024年第一次临时股东大会《关于公司符合向不特定对象发行A股可转换公司债券条件的议案》，A股赞成股数34,968,151,252股，占比99.991139%，H股赞成股数5,223,241,255股，占比97.803368%[19] - 2024年第一次临时股东大会《关于审议A股可转换公司债券募集资金使用可行性分析报告的议案》，A股赞成股数34,968,027,152股，占比99.990784%，H股赞成股数5,336,387,255股，占比99.921988%[19] - 2024年第一次临时股东大会《关于公司符合向不特定对象发行A股可转换公司债券条件的议案》，合计赞成股数40,191,392,507股，占比99.701300%[19] - 2024年第一次临时股东大会《关于审议A股可转换公司债券募集资金使用可行性分析报告的议案》，合计赞成股数40,304,414,407股，占比99.981670%[19] - 2024年第二次H股类别股东大会《关于审议公司向不特定对象发行A股可转换公司债券方案的议案》部分议案赞成股数5,462,498,574，占比97.897488%[30] - 2024年第二次H股类别股东大会《本次募集资金用途》《募集资金存管》赞成股数5,575,647,574，占比99.925315%[31] 发行相关数据 - 公司前次募集资金使用合计40,304,338,907，占比99.981482%[20] - 公司向不特定对象发行A股可转换公司债券方案中，A股合计40,192,275,487，占比99.703491%[20] - 发行规模合计40,192,441,787，占比99.703903%[20] - 票面金额和发行价格合计40,192,403,787，占比99.703809%[20] - 债券期限合计40,192,206,987，占比99.703321%[21] - 债券利率合计40,192,310,987，占比99.703579%[21] - 还本付息的期限和方式合计40,192,330,687，占比99.703628%[21] - 担保事项合计40,192,404,487，占比99.703811%[21] - 转股期限合计40,192,402,887，占比99.703807%[21] - 转股价格向下修正条款合计40,192,357,987，占比99.703695%[21] - A股小投资者股数约349.69亿股，占比约99.99%[22] - H股转股股数约52.23亿股，占比约97.80%[22] - 合计股数约401.92亿股，占比约99.70%[22] - 本次募集资金合计约403.05亿，占比约99.98%[23] - A股小投资者募集资金约23.64亿，占比约99.91%[23] - 评级事项合计股数约401.92亿，占比约99.70%[23] - 本次发行方案有效期合计股数约401.92亿，占比约99.70%[23] - A股可转换公司债券预案合计股数约401.91亿，占比约99.70%[23] - A股可转换公司债券方案论证分析合计股数约401.91亿，占比约99.70%[23] - 提请股东大会授权合计股数约401.91亿，占比约99.70%[23] - 向不特定对象发行A股可转换公司债券相关议案合计赞成股数401.92亿，占比99.70%[24] - 向不特定对象发行A股可转换公司债券议案中A股中小投资者赞成股数23.64亿，占比99.91%[26] - 发行证券种类议案A股赞成股数349.69亿，占比99.99%[26] - 发行规模议案A股赞成股数349.69亿，占比99.99%[26] - 票面金额和发行价格议案A股赞成股数349.69亿，占比99.99%[27] - 债券期限议案A股赞成股数349.69亿，占比99.99%[27] - 债券利率议案A股赞成股数349.69亿，占比99.99%[27] - 还本付息的期限和方式议案A股赞成股数349.69亿，占比99.99%[27] - 担保事项议案A股赞成股数349.69亿，占比99.99%[27] - 转股期限议案A股赞成股数349.69亿，占比99.99%[27] - A股转股年度相关数据：总数34,969,158,032，占比99.994018%；中小投资者2,364,004,157，占比99.911580%[28] - A股发行方式及发行对象相关数据：总数34,969,138,332，占比99.993961%；中小投资者2,363,984,457，占比99.910748%[28] - A股向原股东配售安排相关数据：总数34,969,131,132，占比99.993941%；中小投资者2,363,977,257，占比99.910443%[28] - A股债券持有人会议相关事项数据：总数34,968,997,332，占比99.993558%；中小投资者2,363,843,457，占比99.904788%[28] 决议合法性 - 公司向不特定对象发行A股可转换公司债券相关特别决议案获出席A股类别股东大会股东所持表决权三分之二以上通过[29] - 公司向不特定对象发行A股可转换公司债券相关特别决议案获出席H股类别股东大会股东所持表决权三分之二以上通过[31] - 本所律师认为公司本次股东大会召集和召开程序符合相关规定，出席人员和召集人资格合法有效[33] - 本所律师认为公司本次股东大会表决程序和表决结果合法有效[33]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予中国广核“持有”评级[4][34] 报告的核心观点 - 中国广核为中广核集团控股子公司，是集团核能发电唯一平台，业绩向好，23年归母净利润同比增长7.6%，1Q24归母净利润同比增长3.4%，预计随着在建核电机组的稳定投产和建安业务的修复，业绩有望持续增长，1Q24公司毛利率39.3%，净利润率回升至27.9%，盈利能力明显提高，分红比例多年保持适度增长且有望进一步提高[1][8][9][10][11] - 核电是优质的基荷能源，在我国发展前景良好，预计2030年前我国在运核电装机有望世界第一，预计2035年我国核能发电量占比将达到10%，相比2023年实现翻番，目前项目审批加速，我国有望保持每年6 - 10台核电机组的核准开工节奏，核电运营牌照稀缺，中广核集团在运机组占比最高[1][14] - 中国广核管理在运核电装机31.76GW，在建 + 核准机组超12GW，控股股东承诺在满足资产注入条件下，最晚不迟于核电项目正式开工建设日之后五年内将惠州、苍南核电项目注入公司，当前公司正在筹划核电资产收购方案，随着自建核电机组的陆续投产以及资产注入，公司上网电量将迎来进一步增长，且积极参与市场化交易，预计未来平均上网电价将趋向平稳，折旧到期和投资收益有望增厚公司利润[19][21][22][24] - 预测2024 - 2026年公司营收分别为889.65、935.17和998.30亿元，归母净利润分别为121.50、123.98和131.89亿元，对应PE分别为19.6/19.2/18.1倍，选取同为主营核电的中国核电以及水电龙头长江电力和华能水电作为可比公司，中国广核受益于核电机组投产以及资产注入，未来业绩增长可期[34] 根据相关目录分别进行总结 1. 核电双龙之一，业绩向好 - 中国广核是全国核电运营巨头之一，2014年成立并先后于同年12月和2019年8月在香港联交所和深交所上市，背靠中国广核集团，集团持有58.9%的股权，公司是集团旗下核能发电的唯一平台，实际控制人为国务院国资委，主营业务包括核电站建设、运营、管理等，2023年电力销售收入占营业收入的75.7%，是主要收入来源[8] - 公司多年归母净利润保持稳健增长，2023年归母净利润为107.25亿元，同比增长7.6%，1Q24归母净利润达36.04亿元，同比增长3.4%，2018 - 2021年公司营业收入快速增加，2022年增速放缓受台山停机检修影响，2023年收入同比微降因海上风电项目施工量减少致建筑安装和设计服务业务板块下降，1Q24公司营业收入同比增长4.9%[9] - 2018 - 2022年公司毛利率和净利率持续下降，2023年建安业务收入同比下降，收入占比降至21.7%，公司利润率喜迎回升，1Q24公司毛利率39.3%，净利润率回升至27.9%，销售费用率较低，研发费用率在2% - 3%之间波动，管理费用率和财务费用率整体呈下降趋势，财务费用率由2018年的11.81%降至1Q24的6.6%[10] - 公司持续优化资产结构，资产负债率从2018年的69.3%逐年下降至1Q24的59.8%，2019 - 2023年，公司分红比例从40.6%增至44.3%，多年保持适度增长，未来有望进一步提高[11] 2. 机组核准提速中，核电喜迎第二春 - 核电是优质基荷能源，年发电利用小时数领先，清洁低碳、能量密度高、单机功率大、土地利用率高、发电成本稳定且相对较低，可长期稳定高效运行，是保障新型电力系统安全稳定的重要手段，预计2035年我国核能发电量占比达10%，相比2023年实现翻番[13][14] - 我国核电运营牌照稀缺，仅有中核集团、中广核集团、国家电投与华能集团四家企业拥有，中广核集团在运核电装机31.76GW，占比达到54.5%，还有在建和核准装机12.06GW，在国内核电运营中占比最大，呈现双寡头格局[14] - 2018年开始我国在建核电装机容量持续增加，政策态度转变，核电核准常态化，“十四五”时期我国有望保持每年6 - 10台核电机组的核准开工节奏，我国在运在建核电项目有望稳步提升[15] - 我国主流应用三代核电技术，如华龙一号和国和一号，国产化率达90%以上，2023年底石岛湾高温气冷堆示范工程正式商业运营，标志我国已掌握四代核能技术，各企业正在加速推进核电技术研发，中广核集团布局三代技术华龙一号和四代技术铅基快堆[16][17] 3. 价稳量增收入向上稳健成长，折旧到期 + 投资收益增厚利润 - 截至6M2024，中国广核管理在运28台核电机组，装机容量达31.76GW，分布在6个核电基地，在建 + 核准机组10台，装机容量超12GW，分布在4个核电基地，公司的在运、在建和核准机组主要分布在9个核电基地，其中5个在广东，公司核电装机容量整体呈上涨趋势，带动上网电量稳步上行[19][21] - 控股股东承诺在满足资产注入条件下，最晚不迟于核电项目正式开工建设日之后五年内将惠州、苍南核电项目注入上市公司，当前公司正在筹划核电资产收购方案，2019 - 2023年公司经营活动现金流净额保持在300亿元以上，现金流充沛财务稳健，资产注入后资产规模将再上新台阶[22] - 公司积极参与市场化交易，2019 - 2023年整体市场化交易电量占总上网电量的比例从32.9%提升至57.3%，2022年含税平均上网电价同比增长4.6%，2023年达422.84元/MWH，同比微增，预计2024年核电市场化电价将与各地核电计划电价基本相当，总体保持平稳[24] - 2023年核电折旧成本占营业成本的19.8%，随着机组折旧到期，有望增厚公司利润，2020 - 2022年公司联营公司红沿河核电站陆续投产机组，投资收益持续增长，2022 - 2023年投资收益稳定在16亿元左右，1Q24投资收益达到4.87亿元，预计未来随着宁德5、6号机组的建设投产，投资收益有望进一步增加[27][28] 4. 盈利预测与投资建议 - 对2024 - 2026年业绩做出假设，包括基于核电装机分析假设新增投产装机量、根据机组投产及检修节奏假设年利用小时数、考虑市场化影响假设核电平均含税电价、考虑机组投产节奏和电量增速预期假设成本增速等，预计公司2024 - 2026年收入增速分别为8%、5%、7%，归母净利润增速分别为13%、2%、6%，对应EPS分别为0.24元、0.25元、0.26元[30] - 选取中国核电、长江电力和华能水电作为可比公司，24年可比公司平均PE为19.74倍，中国广核受益于核电机组投产以及资产注入，未来业绩增长可期，预测2024 - 2026年公司营收分别为889.65、935.17和998.30亿元，归母净利润分别为121.50、123.98和131.89亿元，对应PE分别为19.6/19.2/18.1倍，给予“持有”评级[34]

新策略 - 公司收到控股股东同意发行A股可转换公司债券总体方案批复[2] - 发行募集资金总额不超490,000.00万元[2] - 方案需经股东大会等批准、审核和注册方可实施[2]

公司投资评级和核心观点 公司投资评级 - 公司评级为"买入-A/买入-H" [4] - 合理价值为5.24元/股(A股)和3.57港元/股(H股) [4] 核心观点 - 公司拟发行可转债募资,保障核电机组建设 [2] - 多机组并网贡献增量,业绩稳健增长 [2] - 核电公用事业化加速,看好核电长期分红价值 [2] - 预计2024~2026年归母净利润分别为120/128/140亿元 [19] 公司财务分析 收入分析 - 销售电力收入占比最大,2024-2026年预计增长8.1%、4.9%和11.5% [18] - 其他业务如建筑安装、提供劳务等收入占比较小,但保持稳定增长 [16][18] 成本分析 - 核电机组运营成本包括燃料成本、折旧和运维成本,预计保持稳定 [15] - 其他业务成本随收入变动,毛利率较为稳定 [16][18] 盈利能力 - 预计2024-2026年毛利率为36.4%、36.5%和37.1% [17] - 预计2024-2026年净利率为21.7%、21.9%和22.2% [27] 行业发展趋势 - 国务院连续两年核准10台机组,核电核准常态化保障中长期成长空间 [2] - 公司规划2035年装机达到70GW,较当前装机提升一倍以上 [2] - 核电商业模式类似水电,远期分红能力强,成长空间广阔 [2] 风险提示 - 政策风险:核电项目核准节奏趋缓,各省对核电项目态度不一 [23] - 电价风险:电力市场化改革导致电价下调风险 [24][25] - 运营风险:新机组投运、多基地大修交叉等给运营管理带来挑战 [26]

新产品和新技术研发 - 公司宁德5号机组采用华龙一号核电技术[2] 未来展望 - 公司宁德5号机组计划于2024年7月28日全面建设[1] 数据相关 - 宁德5号机组单台机组容量为1210MW[2]

公司概况 - 公司目前管理9个核电基地，28台在运核电机组，10台已核准待FCD及在建核电机组，其中包括控股股东委托管理的6台机组[3] - 公司管理的在运、已核准待FCD和在建机组装机容量达到4,381万千瓦，装机规模保持国内领先[3] 核电行业地位 - 核电具有清洁低碳、稳定高效的特点，2024年上半年全国核利用小时数为3100小时，高于同期火电、风电、光伏等电源[3] - 截至5月底，我国核电占比仍然较低，国内在运核电机组装机约占全国发电装机的1.9%，2024年1-5月，全国核电发电量约占全国发电量的4.8%，低于全世界10%的平均水平[3] 公司经营情况 - 2024年上半年，公司实现上网电量为1060.10亿千瓦时，同比增长0.09%，机组平均利用小时数3659小时，同比下降88小时，主要原因是2024年上半年机组大修天数多于去年同期[3] - 2024年上半年，公司市场化比例约为52.4%，较去年同期略有降低，市场化交易平均含税电价较去年同期同口径平均含税市场化电价略有下降，总体保持平稳[3][4] 股利分配 - 公司实施长期稳健的股息政策，根据已发布2021-2025年分红规划，公司2021-2025年度分红将在2020年的基础上保持比例适度增长[3] - 公司2023年度分红比例为44.26%，较上年提升了0.17个百分点，含税每股分红为人民币0.094元，较上一年度增长8.05%，持续履行五年分红规划承诺[3] 在建项目进展 - 截至2024年6月30日，公司共管理10台已核准待FCD及在建机组，均采用"华龙一号"技术，其中包括控股股东委托管理的6台机组，各项目建设按计划稳步推进[3][4] - 公司将在示范项目基础上总结经验，推进设计、施工改进优化，力争合理缩短建设周期[4] 技术研发 - 公司围绕国家战略需求，加紧先进核能技术研发攻关，力争早日实现新技术应用[8] - 公司10台已核准待FCD及在建机组全部采用三代"华龙一号"技术，公司将积极推进在建项目的高质量建设[8] 燃料供应 - 公司下属各电站与控股股东所属的中广核铀业发展有限公司签订了长期燃料组件总包供应合同，可确保核燃料供应稳定并控制价格波动风险[9] - 铀业公司通过自有矿山、长贸合同等方式可以保障公司核燃料所需天然铀供应[9]

业绩数据 - 2024年1 - 6月核电机组总发电量约1133.78亿千瓦时，同比增0.08%[1] - 2024年1 - 6月总上网电量约1060.10亿千瓦时，同比增0.09%[1] - 2024年1 - 6月大亚湾核电站发电量59.08亿千瓦时，同比降31.90%[2] - 2024年1 - 6月岭澳核电站发电量82.69亿千瓦时，同比增15.31%[2] 项目进展 - 2024年第二季度完成1个年度换料大修等[6] - 2024年4月29日陆丰5号机组实现穹顶吊装[7] - 截至2024年6月30日管理10台已核准待FCD及在建机组[7] 财务决策 - 2024年5月29日通过派发2023年度末期股息议案[9] - 2024年6月21日通过发行不超49亿A股可转债议案[11] - 募集资金净额拟用于广东陆丰核电站5、6号机组项目[11]