新产品研发 - 控股子公司民为生物MWX401注射液获药物临床试验批准[1] - MWX401注册分类为化学药品1类，适应症为原发性高血压[1] - 2025年12月向CDE提交并被受理临床试验申请[1][2] 产品特性 - 非临床研究显示MWX401可降低小鼠相关指标及血压[2] - 单次皮下给予能降低恒河猴AGT水平和血压[2] - MWX401在动物体内药效至少持续12周[3] - 安全性评价试验显示MWX401具有良好安全性[3] 风险提示 - 在研项目处于早期，临床试验结果不确定性高、投入大、周期长[4] - 药品完成试验后审评审批及上市后均存在风险[4]

可转债发行信息 - 公司于 2021 年 3 月 30 日发行 1,638.00 万张可转换公司债券，总额 16.38 亿元[3] “乐普转 2”时间信息 - 到期日为 2026 年 3 月 29 日[2] - 兑付登记日为 2026 年 3 月 27 日[2] - 最后交易日为 2026 年 3 月 24 日[2] - 停止交易日为 2026 年 3 月 25 日[2] - 最后转股日为 2026 年 3 月 27 日[2] “乐普转 2”价格及转股信息 - 到期兑付价格为 107.80 元人民币/张（含税及最后一期利息）[2] - 目前转股价格为 27.86 元/股[2] - 2026 年 3 月 25 - 27 日持有人可按约定条件转股[6] 可转债赎回信息 - 可转债期满后 5 个交易日内，公司按面值 107.80%赎回未转股债券[5]

可转债基本信息 - 公司于 2021 年 3 月 30 日发行 16.38 亿元可转换公司债券[3] - “乐普转 2”目前转股价格为 27.86 元/股[2] - “乐普转 2”转股期自 2021 年 10 月 8 日至 2026 年 3 月 29 日[4] 到期相关信息 - “乐普转 2”到期日为 2026 年 3 月 29 日[2] - 到期兑付价格为 107.80 元/张（含税及最后一期利息）[2] - 期满后 5 个交易日内按面值 107.80%赎回未转股债券[5] 时间节点 - 最后交易日为 2026 年 3 月 24 日[2] - 停止交易日为 2026 年 3 月 25 日[2] - 兑付登记日为 2026 年 3 月 27 日[2] - 最后转股日为 2026 年 3 月 27 日[2]

A股医药板块市场表现 - 2月25日早盘，A股医药板块止跌飘红，医疗板块器械股、脑机接口及AI医疗概念股涨幅居前 [1][8] - 具体个股表现：美年健康、乐普医疗大涨超3%，卫宁健康涨超2% [1][8] - 全市场规模最大的医疗ETF（512170）一度涨近1%，场内延续高频溢价，2月24日有7777万元资金净申购 [1][4] - 制药板块企稳，场内唯一跟踪制药指数的药ETF（562050）盘中翻红 [2][10] - 创新药概念股出现分化，三生国健涨逾3%，迪哲医药-U跌超4% [2][10] - 中药股多数上涨，达仁堂涨逾2%，吉林敖东、步长制药涨逾1.5% [2][10] 行业政策动态 - 2026年2月24日，京津冀三地药监部门联合发布《京津冀医疗器械临床试验监督检查办法（试行）》和《京津冀医疗器械临床试验机构分级监督管理规定（试行）》，自2026年3月1日起施行，试行期3年 [5][9] - 分析认为，该政策利好区域内CXO及医疗器械公司，有望提升临床试验效率，降低合规成本 [2][10] - 本月，美国FDA宣布将“一项关键临床试验+确证性证据”确立为新药上市默认标准，取代了延续数十年的“两项关键临床试验”要求 [4][12] - 据FDA测算，此举可缩短研发周期、降低资本成本，单关键试验成本达3000万-1.5亿美元，利好创新药企业研发效率提升 [4][12] 相关投资工具概况 - 医疗ETF（512170）是全市场规模最大的医药医疗类ETF，截至2026年2月24日基金规模为277亿元，在全市场73只同类ETF中规模最大 [6][12] - 医疗ETF（512170）的标的指数中，医疗器械权重超五成，CXO含量超25%，覆盖12只AI医疗/脑机接口概念股 [4][12] - 药ETF（562050）是全市场唯一跟踪制药指数的ETF，其标的指数超六成仓位布局创新药，并兼顾高股息中药 [6][12]

“乐普转 2”基本信息 - 到期日为 2026 年 3 月 29 日[2] - 兑付登记日为 2026 年 3 月 27 日[2] - 到期兑付价格为 107.80 元人民币/张（含税及最后一期利息）[2] “乐普转 2”交易信息 - 最后交易日为 2026 年 3 月 24 日[2] - 停止交易日为 2026 年 3 月 25 日[2] - 最后转股日为 2026 年 3 月 27 日[2] 发行情况 - 2021 年 3 月 30 日公司发行 1,638.00 万张可转换公司债券，发行总额 16.38 亿元[3] 赎回信息 - 公司将按债券面值的 107.80%（含最后一期利息）赎回全部未转股的可转债[5] 转股信息 - 目前“乐普转 2”转股价格为 27.86 元/股[2] - 2021 年 10 月 8 日至 2026 年 3 月 29 日为转股期[4]

国家药品集采接续采购结果与行业影响 - 1至8批国家集采药品新一轮接续采购已完成 共有1020家企业的4163个产品获得拟中选资格 涉及316种常用药品 覆盖26个治疗领域 [1] - 本次接续采购由江苏、河南、广东三省医保局联合牵头 各省份全部参与 企业在线投标一次中选即可实现全国销售 整体中选率高达93% 每个品种平均14家企业中选 [2] - 本次接续采购中选结果预计将于2026年3月底落地实施 采购周期至2028年底 [2] 原研药在集采中的参与度与变化 - 本次接续采购中 有原研药中标的品种共有21个 整体占比不到一成 [1] - 全国5.1万家医药机构参加报量 并对一些原研药报出了采购需求 [3] - 中选的原研药涉及福辛普利、贝沙坦氢氯噻嗪、阿卡波糖等多个品种 涉及企业包括中美上海施贵宝、赛诺菲、拜耳等 [3] - 至少有10个曾中标首轮集采的原研药未中标本次接续采购 涉及阿斯利康的吉非替尼片、礼来的美洛昔康片、赛诺菲的氯吡格雷等产品 [3] 具体原研药品种的市场格局演变 - 赛诺菲的氯吡格雷（波立维）在第一批全国扩围集采中以2.54元/片低价中标 但本次接续采购中缺席 由21家仿制药企中标 [4] - 阿斯利康的吉非替尼（易瑞沙）曾中标第一批集采但缺席本次接续采购 共有12家仿制药企中标 [4] - 晖致的氨氯地平（络活喜）、辉瑞的阿奇霉素（希舒美）、拜耳的铝碳酸镁咀嚼片（达喜）等热门原研药此前未中标集采 继续缺席本次接续采购 [4] 原研药企的战略调整与市场应对 - 国家集采政策使原研药与仿制药同台竞争 原研药若想维持公立医院市场份额需大幅降价 面临利润与收入双重考验 [6] - 一些原研药企在集采启动后 减少或解散了相关集采品种的销售队伍 [7] - 部分跨国药企选择剥离成熟产品业务 集中精力发展创新药 例如优时比以6.8亿美元（约合49.26亿元人民币）出售其在中国的成熟产品业务 [8] - 百时美施贵宝于2025年9月宣布出售在中美上海施贵宝制药有限公司中持有的60%股权 [9] 原研药在院外市场的发展空间 - 未中标集采的原研药并未从市场消失 凭借品牌优势在院外市场（如零售药店、O2O）找到新的发展空间 [1] - 有跨国药企人士表示 其未中标产品在院外市场增长态势不错 在细分领域仍属头部品牌 部分医院（如特需门诊）仍可处方非中标原研药 [7] - 对于在中国上市时间较久的原研药 积攒了较好的市场口碑 即使不参与公立医院集采 仍能在公立医院之外的市场找到一定的生存空间 [7] 行业长期发展趋势 - 国家集采政策挤掉药价水分 降低患者负担 节省的医保资金转向支付临床价值显著的创新药 鼓励药企研发创新 [2] - 中国政府出台一系列针对创新药的法律法规和行业政策 从研发、审批等环节给予优惠和支持 医保目录也向创新药倾斜 [9] - 从长期看 中国创新药市场的发展正在带动整个药品市场扩容 [9]

2025年业绩大幅预增 - 公司预计2025年归母净利润为8亿至12亿元人民币，同比增长223.97%至385.95%，终结了此前连续下滑趋势 [1] - 净利润大幅增长主要因传统业务企稳及新兴业务贡献 [2] - 公司经营活动现金流净额预计增长约95%，资产负债率维持在31%的低位，财务状况稳健 [2] 医美业务成为关键增长点 - 医美业务是业绩逆袭的关键，其童颜针产品自2025年8月上市后快速放量 [1] - 截至2025年10月，童颜针产品含税收入已约1亿元人民币 [1] 传统与创新业务表现 - 核心心血管植介入收入稳中有升 [2] - 药品板块零售渠道库存清理完成，制剂收入实现双位数增长 [2] - 创新药和医美业务成为增量来源，其中控股子公司民为生物收到首笔3000万美元许可款 [2] - 公司神经调控产品（如脑深部刺激器）于2025年11月获批，预计2026年贡献收入 [1] 近期股价与市场表现 - 截至2026年2月11日收盘，公司股价报17.98元，当日跌幅0.17% [3] - 股价5日累计微涨0.11%，但20日跌幅为11.38%，显示短期震荡 [3] - 技术面上，股价位于布林带下轨附近，MACD指标呈弱势，但60日均线提供支撑 [3] - 2月11日主力资金净流出1627万元，散户资金流入占主导 [3] - 同期，医疗器械板块下跌0.48%，公司股价表现略强于行业均值 [3]

文章核心观点 - 文章系统梳理了20家A股上市公司在脑机接口（BCI）产业链的布局、技术优势及潜在发展机遇，覆盖了从上游材料、核心硬件、算法到中游制造、配套服务，再到下游医疗康复、消费娱乐、工业、安防、特种领域等多元化应用场景 [1][2][3] - 核心观点认为，随着脑机接口医保收费政策落地、行业规范完善以及技术向消费级场景渗透，整个产业链的临床转化和商业化进程将加速，为相关企业带来增长空间 [1][20][31] 产业链上游：核心材料与组件供应商 - **贵研铂业**：为脑机接口电极提供铂基合金等关键材料，以提升电极的生物相容性与信号采集稳定性，是产业链上游材料核心供应商 [28] - **泰和科技**：为脑机接口设备提供生物相容性涂层材料，以提升设备的安全性与耐用性 [36] - **普利特**：为脑机接口设备提供柔性封装材料，以提升设备的耐用性与生物相容性 [31] - **美好医疗**：专注医疗精密组件制造，为脑机接口设备提供电极支架、封装组件等精密结构件，是产业链上游核心配套商 [3][22] 产业链中游：硬件制造、算法与配套服务 - **创新医疗**：旗下博灵医疗的BCI-4000脑机产品已进入Ⅲ期临床，通过侵入式电极实现意念操控，是国内少数进入临床后期的脑机企业，产品有望成为国内首批商用侵入式脑机设备 [1][20] - **岩山科技**：聚焦类脑智能与AI，通过算法优化脑电信号解码效率，为侵入式/非侵入式脑机设备提供核心算法支撑 [4][23] - **盈趣科技**：为脑机接口设备提供智能控制组件与物联网解决方案，支撑设备的智能化交互与数据采集 [8][27] - **谱尼测试**：作为第三方检测机构，为脑机接口设备提供生物相容性、电磁兼容等检测服务，保障产品合规性与安全性 [31] - **星网锐捷**：为脑机接口设备提供高速网络传输与数据处理解决方案，支撑脑电信号的实时传输与云端分析 [5][25] 产业链下游：医疗健康应用场景 - **爱朋医疗**：探索脑机接口在术后镇痛、神经康复中的应用，通过脑机技术实现精准神经调控 [6][25] - **乐普医疗**：探索脑机接口在心脏康复、神经调控中的应用，通过脑机技术优化治疗方案 [37] - **诚益通**：探索脑机接口在康复训练中的应用，通过脑控技术优化康复方案，实现精准康复训练 [33] - **亚华电子**：探索脑机接口在智能护理、患者监测中的应用，通过脑电信号实现患者状态实时监测 [38] 产业链下游：消费与工业等泛应用场景 - **汤姆猫**：依托知名IP，探索脑控游戏、沉浸式娱乐等应用，通过非侵入式脑机设备打造“脑控娱乐”新体验 [2][21] - **雅创电子**：探索脑机接口在智能驾驶中的应用，通过脑控技术实现车辆操控 [29] - **中科信息**：聚焦脑机接口在工业检测、智能监测中的应用，通过脑电信号实现设备状态监测与故障预警 [30] - **天奇股份**：探索脑机接口在工业机器人中的应用，通过脑控技术实现机器人精准操控 [32] - **熵基科技**：依托生物识别技术，布局脑机接口在身份认证、安全交互中的应用，通过脑电信号实现精准身份识别 [26] - **海格通信**：为脑机接口设备提供军用通信与数据传输解决方案，支撑特种场景下的脑机交互 [34] - **南京熊猫**：布局脑机接口在智能终端中的应用，通过脑控技术实现设备操控 [35]

创业板医疗指数市场表现 - 2024年2月6日，创业板医疗（970082）指数收于3882.75点，下跌0.63%，全天成交额为141.57亿元，换手率为2.13% [1] - 指数成份股中，上涨家数为22家，下跌家数为28家，其中泰格医药以3.06%的涨幅领涨，爱尔眼科以3.82%的跌幅领跌 [1] 指数十大权重股详情 - 爱尔眼科权重为9.18%，最新股价11.07元，下跌3.82%，总市值1032.32亿元 [1] - 迈瑞医疗权重为8.95%，最新股价189.49元，下跌1.36%，总市值2297.46亿元 [1] - 泰格医药权重为8.52%，最新股价65.65元，上涨3.06%，总市值565.26亿元 [1] - 康龙化成权重为7.18%，最新股价30.20元，下跌0.30%，总市值554.86亿元 [1] - 乐普医疗权重为4.96%，最新股价17.83元，下跌0.39%，总市值328.68亿元 [1] - 新产业权重为4.73%，最新股价54.10元，下跌0.53%，总市值425.07亿元 [1] - 爱美客权重为4.49%，最新股价150.42元，下跌2.30%，总市值455.16亿元 [1] - 英科医疗权重为4.14%，最新股价41.36元，上涨1.03%，总市值270.98亿元 [1] - 福瑞股份权重为3.55%，最新股价65.36元，下跌1.46%，总市值173.19亿元 [1] - 华大基因权重为3.15%，最新股价49.00元，下跌1.21%，总市值204.98亿元 [1] 板块资金流向概况 - 创业板医疗指数成份股当日主力资金净流出合计6.04亿元 [1] - 游资资金净流入合计1.92亿元 [1] - 散户资金净流入合计4.12亿元 [1] 个股资金流向详情 - 泰格医药主力资金净流入1.4716亿元，主力净占比12.88%，游资净流出612.88万元，散户净流出1.41亿元 [2] - 华兰股份主力资金净流入4573.11万元，主力净占比8.75%，游资净流出1795.36万元，散户净流出2777.75万元 [2] - 凯普生物主力资金净流入2602.47万元，主力净占比4.35%，游资净流入927.19万元，散户净流出3529.66万元 [2] - 博济医药主力资金净流入955.71万元，主力净占比5.19%，游资净流入1636.29万元，散户净流出2592.01万元 [2] - 可孚医疗主力资金净流入780.37万元，主力净占比4.87%，游资净流出460.05万元，散户净流出320.32万元 [2] - 中红医疗主力资金净流入655.06万元，主力净占比18.25%，游资净流出381.75万元，散户净流出273.31万元 [2] - 理邦仪器主力资金净流入628.70万元，主力净占比5.37%，游资净流入648.74万元，散户净流出1277.44万元 [2] - 药石科技主力资金净流入373.02万元，主力净占比1.73%，游资净流出530.70万元，散户净流入157.68万元 [2] - 三鑫医疗主力资金净流入371.88万元，主力净占比6.54%，游资净流出633.39万元，散户净流入261.51万元 [2] - 华大基因主力资金净流入317.73万元，主力净占比1.26%，游资净流入1801.13万元，散户净流出2118.86万元 [2]

创业板医疗指数市场表现 - 2024年2月3日，创业板医疗（970082）指数报收于3876.07点，单日上涨2.37% [1] - 指数当日成交额为132.36亿元，换手率为1.71% [1] - 指数成份股中，上涨家数为49家，其中诺思格以8.76%的涨幅领涨 [1] 指数十大权重股详情 - 爱尔眼科（sz300015）权重为9.18%，最新价11.04元，上涨1.28%，总市值1029.52亿元 [1] - 迈瑞医疗（sz300760）权重为8.95%，最新价188.15元，上涨0.56%，总市值2281.21亿元 [1] - 泰格医药（sz300347）权重为8.52%，最新价63.20元，上涨4.97%，总市值544.17亿元 [1] - 康龙化成（sz300759）权重为7.18%，最新价29.61元，上涨2.10%，总市值544.02亿元 [1] - 乐普医疗（sz300003）权重为4.96%，最新价17.83元，上涨1.89%，总市值328.68亿元 [1] - 新产业（sz300832）权重为4.73%，最新价54.50元，上涨2.60%，总市值428.22亿元 [1] - 爱美客（sz300896）权重为4.49%，最新价147.57元，上涨4.56%，总市值446.54亿元 [1] - 英科医疗（sz300677）权重为4.14%，最新价40.55元，上涨1.38%，总市值265.67亿元 [1] - 福瑞股份（sz300049）权重为3.55%，最新价67.33元，上涨1.45%，总市值178.41亿元 [1] - 华大基因（sz300676）权重为3.15%，最新价50.30元，上涨2.57%，总市值210.41亿元 [1] 指数成份股整体资金流向 - 创业板医疗指数成份股当日主力资金净流入合计1.45亿元 [1] - 指数成份股当日游资资金净流出合计3932.48万元 [1] - 指数成份股当日散户资金净流出合计1.06亿元 [1] 重点成份股资金流向详情 - 泰格医药（300347）主力资金净流入1.0514亿元，主力净占比10.00%，游资净流入8550.73万元，游资净占比8.29% [2] - 爱美客（300896）主力资金净流入8599.52万元，主力净占比9.08%，游资净流出4731.11万元，游资净占比-4.99% [2] - 迪安诊断（300244）主力资金净流入6648.66万元，主力净占比6.13%，散户资金净流出6109.60万元，散户净占比-5.63% [2] - 三博脑科（301293）主力资金净流入5726.39万元，主力净占比5.54%，游资净流入3264.08万元，游资净占比3.16%，散户净流出8990.47万元，散户净占比-8.69% [2] - 诺思格（301333）主力资金净流入2294.70万元，主力净占比6.92%，散户资金净流出2010.89万元，散户净占比-6.06% [2]