每经AI快讯，1月28日，乐普医疗（300003）(300003.SZ)公告称，乐普医疗预计2025年归属于上市公司 股东的净利润为8亿元~12亿元，比上年同期增长223.97%~385.95%。主要因心血管植介入业务稳增、药 品零售渠道库存清理完成带动制剂收入双位数增长，创新药及皮肤科等新兴板块贡献增量；民为生物 MWN105项目有偿许可获3000万美元首付款；人员优化和组织重塑推动销售及管理费用下降。 ...

证券代码：300003 证券简称：乐普医疗 公告编号：2026-003 乐普（北京）医疗器械股份有限公司 2025年度业绩预告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 1、报告期内公司核心业务心血管植介入营业收入稳中有升，药品板块中制 剂业务零售渠道的库存清理基本完成，营业收入实现双位数增长。传统业务基本 盘稳固，为公司提供了稳定的利润和现金流。此外公司布局的战略新兴板块中， 创新药和皮肤科业务贡献了业绩增量，公司经营活动产生的现金流量净额实现增 长约 95%。 2、报告期内公司控股子公司民为生物将具有自主知识产权的 MWN105 注 1 一、本期业绩预计情况 1、业绩预告期间：2025 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日 2、业绩预告情况：预计净利润为正值且属于同向上升 50%以上情形 | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | | --- | --- | --- | | 归属于上市公司 | 盈利：80,000万元～120,000万元 | 盈利：24,693.77万元 | | 股东的净利润 | 比上年同期增长：223.97%～385 ...

文章核心观点 - 冠脉通路器械行业在政策支持、需求增长及国产替代深化等多重因素驱动下，正处于结构性调整与高速增长并存的阶段，未来将朝着技术升级、国产替代深化和基层市场扩容三大方向演进，形成“器械+服务+数据”的协同生态 [1] 行业定义与分类 - 冠脉通路器械是经皮冠状动脉介入手术中用于建立并维持介入通道的一系列专用医疗设备与耗材，其性能直接影响手术成功率与并发症控制水平 [1][2] - 按临床功能可分为四大类：穿刺器械、导管导丝系统、鞘管组套以及辅助装置 [3] 行业发展背景 - **政策环境**：中国出台了一系列政策，包括完善集采机制、加速创新器械审批、规范医保支付以及推动基层医疗建设，为行业高质量发展奠定政策基石 [1][6] - **疾病负担**：冠状动脉疾病是主要心血管疾病，2024年全球患者达2.2亿人，中国患者达2787.9万人，预计2028年中国患者将突破3000万人，形成持续性刚性需求 [1][10] - **治疗渗透率**：2024年中国每百万人PCI手术数量为1353.4例，与美国、欧洲、日本等发达国家和地区存在显著差距，预示着巨大的市场增量空间 [10] 市场规模与结构 - **全球市场**：全球冠状动脉球囊扩张导管市场持续增长，其中功能性球囊增速领先 - 通用球囊市场规模从2020年5.6亿美元增至2024年9.6亿美元，预计2028年达13.3亿美元，2024-2028年复合年均增长率8.49% [12] - 功能性球囊市场规模从2020年1.7亿美元飙升至2024年11.0亿美元，预计2028年达17.3亿美元，2024-2028年复合年均增长率11.99% [12] - **中国市场**：呈现“结构调整与高速增长并存”的特征 - 通用球囊受集采影响，市场规模从2020年22.8亿元回落至2024年19.1亿元，但预计2028年将回升至29.3亿元，2024-2028年复合年均增长率11.29% [14] - 功能性球囊作为国产替代核心赛道增长迅猛，市场规模从2020年4.2亿元攀升至2024年16.5亿元，预计2028年将达33.4亿元，2024-2028年复合年均增长率高达19.28% [1][14] 竞争格局 - 行业呈梯队化分布，外资主导高端市场，国产头部企业加速突围 [1] - 以冠状动脉球囊扩张导管为例，2024年市场份额（按手术量）前五名为：波士顿科学(19.1%)、美敦力(13.2%)、雅培(11.8%)、博迈医疗(9.6%)、微创医疗(6.6%) [14] - 在集采政策推动下，国产品牌加速上市以抢占份额，2024年国产冠脉球囊市场份额已达54.9%，进口品牌份额回落至45.1%，国产替代趋势明确 [1][14] 产业链分析 - **上游**：涵盖金属材料（如镍钛合金）、高分子材料（如聚氨酯）及涂层药物材料等 [11] - **中游**：聚焦导丝、导管、球囊、支架等核心产品的研发生产，国内企业通过技术突破逐步实现国产替代 [11] - **下游**：以医院等医疗机构为主，受益于人口老龄化、疾病高发及微创手术普及，需求持续增长，基层市场扩容与高端需求升级共同驱动行业发展 [11] 未来发展趋势 - **技术迭代驱动高端化突破**：行业将向生物可降解（如药物涂层球囊、全降解支架）和智能化（如AI辅助压力调控、3D打印定制化导管）方向演进，满足精准治疗和“介入无植入”需求 [16] - **国产替代深化与产业链协同**：本土企业将通过材料科学（如高分子聚合物、镁合金）与制造工艺升级缩小与国际差距，上游材料与中游制造商加强联合研发，优化成本结构，加速基层市场渗透 [17] - **基层市场扩容与诊疗模式升级**：分级诊疗推进将带动基层PCI手术量增长，催生对操作简便、成本可控的“经济型+标准化”器械需求，远程医疗与5G技术将促进优质资源下沉，形成“器械+服务+数据”的生态闭环 [18]

市场整体表现 - 2024年1月21日，医疗器械板块整体上涨0.54% [1] - 同日，上证指数上涨0.08%，收于4116.94点；深证成指上涨0.7%，收于14255.12点 [1] 领涨个股表现 - N爱舍伦（代码：920050）涨幅最为显著，收盘价为44.04元，单日涨幅达175.59%，成交量为14.16万手，成交额为6.89亿元 [1] - 天智航（代码：688277）涨幅为12.38%，收盘价为23.88元，成交量为37.65万手 [1] - 西山科技（代码：688576）涨幅为11.18%，收盘价为76.80元，成交量为3.40万手，成交额为2.59亿元 [1] - 康众医疗（代码：688607）涨幅为10.91%，收盘价为59.67元，成交量为7.62万手，成交额为4.39亿元 [1] - 硕世生物（代码：6658889）涨幅为9.74%，收盘价为84.84元，成交量为7.03万手，成交额为5.79亿元 [1] 领跌个股表现 - 热景生物（代码：688068）下跌2.28%，收盘价为152.44元，成交量为1.46万手，成交额为2.24亿元 [2] - 福瑞医科（代码：300049）下跌1.70%，收盘价为73.90元，成交量为6.39万手，成交额为4.76亿元 [2] - 惠泰医疗（代码：688617）下跌1.37%，收盘价为241.29元，成交量为1.28万手，成交额为3.08亿元 [2] - 佰仁医疗（代码：688198）下跌1.31%，收盘价为110.35元，成交额为5003.45万元 [2] - 迈瑞医疗（代码：300760）下跌0.86%，收盘价为195.30元，成交量为7.51万手，成交额达14.76亿元 [2] 板块资金流向 - 当日医疗器械板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入3.0亿元，游资资金净流入1.3亿元 [2] - 散户资金当日净流出4.3亿元 [2] 个股资金流向详情 - 赛诺医疗（代码：688108）主力资金净流入6917.57万元，占成交额比例为10.43% [3] - 乐普医疗（代码：300003）主力资金净流入4854.48万元，占成交额比例为7.83% [3] - 康众医疗（代码：688607）主力资金净流入4784.76万元，占成交额比例为10.90% [3] - 华康洁净（代码：301235）主力资金净流入4691.14万元，占成交额比例为6.12% [3] - 美好医疗（代码：301363）主力资金净流入4477.94万元，占成交额比例为8.45% [3] - N爱舍伦（代码：920050）主力资金净流入4168.67万元，占成交额比例为6.05% [3] - 新华医疗（代码：600587）主力资金净流入3699.23万元，占成交额比例为10.15% [3] - 健信超导（代码：688805）主力资金净流入3659.31万元，占成交额比例为7.54% [3] - 翔宇医疗（代码：688626）主力资金净流入3456.70万元，占成交额比例高达13.88% [3] - 天智航（代码：688277）主力资金净流入3332.92万元，占成交额比例为3.72% [3]

人员变动 - 独立董事甘亮自2020年1月22日任职，已满六年离任[1] - 甘亮离任后使独立董事占比及专门委员会中人数不达标[2] 后续安排 - 甘亮履职至新独立董事选出，公司将补选[2]

市场表现 - 2025年1月21日13:40，上证指数上涨0.22%，医疗器械指数上涨0.69% [1] - 个股表现强劲，天智航-U涨幅超过13%，三友医疗涨幅超过7%，迪安诊断涨幅超过6%，赛诺医疗涨幅超过5%，爱迪特涨幅超过4%，金域医学涨幅超过3%，华兰股份、新华医疗、海泰新光等涨幅超过2% [1] - 医疗器械ETF（562600）上涨0.77%，盘中成交额达2542.68亿元，换手率达4.15% [1] - 该ETF近6个月上涨4.80%，近1年上涨11.30% [1] 政策动态 - 2025年1月20日，国家医保局印发《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，围绕手术机器人、远程手术等37项医疗科技创新成果统一价格立项 [2] - 新政策按导航、参与执行、精准执行分三档系数化收费，明确收费托底线与封顶线 [2] - 政策单独设立“远程手术辅助操作费”，并将机械臂专属耗材纳入价格构成 [2] - 政策规范医疗数据存储上传要求，未达标将减收，旨在保障企业创新回报并提升精准医疗可及性 [2] - 2025年1月17日，国家医保局召开专题座谈，聚焦发挥医保药品器械集采交易与价格平台功能以支持中国药械“走出去”，并将该事项纳入2026年度重点工作 [2] - 计划依托广西、天津等地集采平台搭建跨境渠道，构建“医保搭台、企业定价”的国际化价格体系 [2] - 天津国际医疗设备交易平台预计2025年2月上旬上线 [2] 机构观点与行业展望 - 2025年1月以来，多家权威机构看好医疗器械板块走势 [3] - 中信建投指出，第六批高值耗材集采规则优化“反内卷”，电生理、泌尿介入等赛道预计在2026年迎来经营拐点，板块估值与业绩确定性有望修复 [3] - 机构普遍认为国产器械出海空间广阔，手术机器人、AI医疗等创新领域将成为核心投资机会 [3] - 随着国家医保局价格政策落地、跨境交易平台逐步完善，叠加创新器械临床转化加速，预计2026年医疗器械板块将实现业绩复苏与估值修复 [3] - 高端介入器械、手术机器人等细分领域增长确定性突出 [3] 产品信息 - 医疗器械ETF（562600）跟踪中证全指医疗器械指数，其前十大权重股分别为迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗、新产业、爱美客、惠泰医疗、乐普医疗、福瑞医科、英科医疗、华大基因，权重合计45.04% [3] - 该ETF当前管理费率为0.50%（每年），托管费率为0.1%（每年） [3] - 没有股票账户的投资者可以通过链接基金（021250.OF，021251.OF）进行投资 [3]

事件概述 - 第六批国家组织高值医用耗材集中带量采购中选结果公布 此次集采纳入药物涂层球囊、泌尿介入两大类共12种医用耗材 预计于2026年5月前后执行[1] 集采基本情况 - 本次集采共有227家企业的496个产品投标 最终202家企业的440个产品中选[1] - 药物涂层球囊类别：32家企业的42个产品投标并全部中选[2] - 泌尿介入类耗材类别：195家企业的454个产品投标 最终170家企业的398个产品中选[2] - 具有特殊功能的药物刻痕球囊、测压软镜导管等生产企业均中选[2] 集采规则特点 - 规则确保临床认可度高、供应能力强的产品中选 以稳定临床使用[3] - 针对存在功能创新的差异化产品 基于临床价值形成比价系数 合理体现价格差异[3] - 不简单选取最低价计算价差 当最低价过低时 以入围均价的65%作为价差控制基准 本次集采20个竞争组中有8个组触发该规则[3] 相关上市公司中标情况 - 冠脉药物球囊相关公司：乐普医疗、蓝帆医疗、微创医疗[4] - 外周药球相关公司：先瑞达医疗-B、归创通桥、心脉医疗、乐普医疗[4] - 泌尿介入相关公司：维力医疗、威高股份等公司产品悉数中标[4] - 以乐普医疗为例 其冠脉药球中标价2678元（最高有效申报价5600元） 外周药球中标价4438元和4738元（最高有效申报价7190元） 降价幅度相比早期集采明显温和[4] 行业观点 - 持续看好高值耗材板块在集采降价预期温和后的长期成长潜力 背后驱动因素是老龄化下手术量、诊疗量的持续增长 以及进口替代的逐步推进[1]

报告行业投资评级 - 看好 (Overweight) [1] 报告的核心观点 - 第六批高值耗材国家集采规则温和 中选比例高 降价幅度相比早期集采明显温和 头部公司如期中标 [1][2] - 持续看好高值耗材板块在集采降价预期温和后的长期成长潜力 背后是老龄化下手术量 诊疗量的持续增长 以及进口替代的逐步推进 [2] 集采概况与结果 - 第六批国家组织高值医用耗材集中带量采购于2026年1月13日在天津开标 预计2026年5月前后执行 [1] - 集采纳入药物涂层球囊 泌尿介入两大类12种医用耗材 [1] - 共有227家企业的496个产品投标 202家企业的440个产品中选 [1] - 药物涂层球囊分为冠脉球囊和外周血管球囊 32家企业的42个产品投标并全部中选 [2] - 泌尿介入类耗材有195家企业的454个产品投标 最终170家企业的398个产品中选 [2] - 具有特殊功能的药物刻痕球囊 测压软镜导管等生产企业均中选 [2] 集采规则特点 - 规则确保临床认可度高 供应能力强的产品中选 稳定临床使用 [2] - 针对存在功能创新的差异化产品 基于临床价值形成比价系数 合理体现价格差异 [2] - 不简单选取最低价计算价差 当最低价过低时 以入围均价的65%作为价差控制基准 本次集采20个竞争组中有8个组触发该规则 [2] 相关上市公司中标情况 - 冠脉药物球囊相关公司：乐普医疗 蓝帆医疗 微创医疗 [2] - 外周药球相关公司：先瑞达医疗-B 归创通桥 心脉医疗 乐普医疗 [2] - 泌尿介入相关公司：维力医疗 威高股份等公司产品悉数中标 [2] - 以乐普医疗为例 冠脉药球中标价2678元（最高有效申报价5600元） 外周药球中标价4438元和4738元（最高有效申报价7190元） [2] 投资分析意见与关注公司 - 建议关注：乐普医疗 微创医疗 归创通桥 心脉医疗 南微医学等 [2] - 乐普医疗市值352亿元 2026年预测利润10.9亿元 对应市盈率32.2倍 2027年预测利润13.5亿元 对应市盈率26.1倍 [3] - 微创医疗市值220亿港元 2026年预测利润6.9亿元 对应市盈率32.1倍 2027年预测利润11.2亿元 对应市盈率19.6倍 [3] - 心脉医疗市值119亿元 2026年预测利润7.5亿元 对应市盈率15.9倍 2027年预测利润9.2亿元 对应市盈率12.9倍 [3] - 南微医学市值163亿元 2026年预测利润7.9亿元 对应市盈率20.5倍 2027年预测利润9.4亿元 对应市盈率17.3倍 [3] - 归创通桥市值91亿港元 2026年预测利润3.2亿元 对应市盈率28.1倍 2027年预测利润4.4亿元 对应市盈率20.6倍 [3] - 威高股份市值235亿港元 2026年预测利润22.4亿元 对应市盈率10.5倍 2027年预测利润24.6亿元 对应市盈率9.6倍 [3]

报告行业投资评级 - 报告持续推荐创新药械及产业链，对覆盖的众多公司维持“优于大市”评级 [3][6][25] 报告核心观点 - 全球医药行业高景气，持续看好行业发展，主要基于第44届摩根大通医疗健康大会期间全球龙头药企披露的积极信息，包括最新管线布局、重磅交易、CXO企业积极订单数据以及AI制药医疗的进展 [1][3][26] - 创新药高景气，建议关注价值有望重估的大型制药企业、创新管线逐步兑现进入业绩放量期的生物制药公司、受益于创新且景气度修复的CXO及制药上游企业，以及有望迎来复苏的医疗器械龙头 [3][6][25] 根据相关目录分别总结 1. 持续推荐创新药械及产业链 - **大型制药企业 (Pharma)**：持续推荐价值有望迎来重估的公司，包括恒瑞医药、翰森制药、三生制药、科伦药业、恩华药业，均维持优于大市评级 [3][6] - **生物制药公司 (Biopharma/Biotech)**：持续推荐创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的公司，包括科伦博泰生物、百济神州、百利天恒、京新药业、特宝生物、我武生物、艾力斯，均维持优于大市评级，相关标的包括信达生物 [3][6] - **CXO及制药上游**：推荐受益于创新、景气度修复的领域，维持药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英、泰格医药、皓元医药、百普赛斯优于大市评级 [3][6] - **医疗器械龙头**：推荐有望迎来复苏的公司，维持联影医疗、乐普医疗、春立医疗、可孚医疗、微电生理、华大智造优于大市评级 [3][6] - **盈利预测与估值**：报告提供了覆盖公司的详细盈利预测与估值表，例如恒瑞医药2025年预测每股收益1.12元，对应市盈率55倍；百济神州2026年预测归母净利润增速达108% [7] 2. 2026年1月第三周A股医药板块表现弱于大盘 - **整体表现**：当周（2026/01/12-2026/01/16）上证综指下跌0.4%，而申万医药生物指数下跌0.7%，在申万一级行业中涨跌幅排名第17位 [3][8] - **细分板块表现**：医疗服务板块表现最好，上涨3.3%；化学原料药板块微涨0.01%；医疗器械板块微跌0.2% [3][12] - **个股表现**：涨幅前三的个股为宝莱特(+48.8%)、华兰股份(+32.7%)、天智航-U(+27.7%)；跌幅前三的个股为向日葵(-37.5%)、鹭燕医药(-26.6%)、欧林生物(-20.2%)（已剔除上市1个月内个股、ST个股、退市个股）[3][15] - **板块估值溢价**：截至2026年1月16日，医药板块相对于全部A股的市盈率溢价率为67.3%，报告认为处于正常水平 [3][17] 3. 2026年1月第三周港股医药板块表现与大盘相当，美股医药板块表现弱于大盘 - **港股市场**：当周恒生医疗保健指数上涨2.4%，恒生生物科技指数上涨1.9%，同期恒生指数上涨2.3%，表现基本相当。个股方面，方舟健客涨幅最大达52% [3][18][28] - **美股市场**：当周标普500医疗保健精选行业指数下跌1.1%，同期标普500指数下跌0.4%，板块表现弱于大盘。成分股中，MODERNA涨幅最大为22%；BIOGEN跌幅最大为12% [3][18][28]

行业投资评级 - 报告对医药行业给予“增持”评级 [4] 核心观点 - 报告核心观点为持续推荐创新药械及产业链，认为创新药高景气，并看好全球医药行业发展 [2][4] - 第44届摩根大通医疗健康大会（JPM大会）于2026年1月12日-15日举行，期间全球龙头医药企业披露积极信息，包括最新管线布局、重磅交易落地、CXO企业披露积极订单数据及上调预期、以及AI制药医疗取得进展（如礼来与英伟达宣布成立AI联合创新实验室）[4] 目录内容总结 1. 持续推荐创新药械及产业链 - **创新药（Pharma）**：推荐价值有望重估的大型制药企业，维持对恒瑞医药、翰森制药、三生制药、科伦药业、恩华药业的“增持”评级 [4][6] - **创新生物药企（Biopharma/Biotech）**：推荐创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的企业，维持对科伦博泰生物、百济神州、百利天恒、京新药业、特宝生物、我武生物、艾力斯的“增持”评级，相关标的包括信达生物 [4][6] - **CXO及制药上游**：推荐受益于创新、景气度修复的领域，维持对药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英、泰格医药、皓元医药、百普赛斯的“增持”评级 [4][6] - **医疗器械**：推荐有望迎来复苏的龙头公司，维持对联影医疗、乐普医疗、春立医疗、可孚医疗、微电生理、华大智造的“增持”评级 [4][6] - 报告提供了相关公司的盈利预测与估值数据，例如：恒瑞医药2025年预测每股收益1.12元，对应市盈率55倍；百济神州2026年预测归母净利润增速108%；药明康德2025年预测归母净利润增速71% [7] 2. 2026年1月第三周A股医药板块表现弱于大盘 - 2026年1月12日至16日，上证综指下跌0.4%，而申万医药生物指数下跌0.7%，在申万一级行业中涨跌幅排名第17位 [4][8] - 医药细分板块中，医疗服务表现最好，上涨3.3%，其次是化学原料药微涨0.01%，医疗器械微跌0.2% [4][11] - 当周个股涨幅前三为：宝莱特(+48.8%)、华兰股份(+32.7%)、天智航-U(+27.7%)；跌幅前三为：向日葵(-37.5%)、鹭燕医药(-26.6%)、欧林生物(-20.2%) [4][15] - 截至2026年1月16日，医药板块相对于全部A股的市盈率溢价率为67.3%，报告认为处于正常水平 [4][15] 3. 2026年1月第三周港股与美股医药板块表现 - **港股市场**：2026年1月12日至16日，恒生医疗保健指数上涨2.4%，恒生香港上市生物科技指数上涨1.9%，同期恒生指数上涨2.3%，表现与大盘相当 [4][19] - 港股医药个股涨幅前三为：方舟健客(+52%)、启明医疗-B(+34%)、一脉阳光(+26%)；跌幅前三为：三叶草生物-B(-11%)、科笛-B(-8%)、康宁杰瑞制药-B(-7%) [4][19] - **美股市场**：同期标普500医疗保健精选行业指数下跌1.1%，表现弱于下跌0.4%的标普500指数 [4][19] - 美股医疗保健成分股涨幅前三为：MODERNA(+22%)、奎斯特诊疗(+9%)、REVVITY(+8%)；跌幅前三为：生物基因(-12%)、波士顿科学(-10%)、直觉外科(-9%) [4][19]