乐普转2转股时间 - 转股起止时间为2021年10月8日至2026年3月29日[2] - 暂停转股时间为2025年6月12日至2024年度权益分派股权登记日[2] - 恢复转股时间为公司2024年度权益分派股权登记日后的第一个交易日[2] 转股价格调整公式 - 送股或转增股本转股价格调整公式为P1=P0/（1+n）[5] - 增发新股或配股转股价格调整公式为P1=（P0+A×k）/（1+k）[5] - 送股或转增股本与增发新股或配股同时进行转股价格调整公式为P1=（P0+A×k）/（1+n+k）[5] - 派发现金股利转股价格调整公式为P1=P0 - D[5] - 送股或转增股本、增发新股或配股、派发现金股利三项同时进行转股价格调整公式为P1＝（P0－D＋A×k）/（1+n+k）[5]

公司表现 - 6月10日收盘价13.47元，单日上涨4.10%，滚动市盈率176.40倍，总市值253.32亿元 [1] - 2025年一季报营业收入17.36亿元，同比下滑9.67%，净利润3.79亿元，同比下滑21.44%，销售毛利率64.03% [1] - 主营业务涵盖医疗器械、药品、医疗服务及健康管理 [1] 行业对比 - 医疗器械行业平均市盈率51.00倍，行业中值37.03倍，公司市盈率排名第113位 [1] - 公司静态市盈率102.58倍，市净率1.64倍，显著高于行业平均静态市盈率48.82倍和市净率4.68倍 [2] - 行业总市值平均108.70亿元，中值49.80亿元，公司总市值253.32亿元处于较高水平 [2] 资金动态 - 6月10日主力资金净流入17661.42万元，近5日累计净流入17495.74万元 [1] 同业估值 - 同业公司市盈率普遍为负值，如天益医疗(-1801.27倍)、澳华内镜(-688.49倍)、诺唯赞(-425.24倍) [2] - 同业市净率差异较大，奥精医疗1.99倍，澳华内镜5.52倍，热景生物4.91倍 [2]

产品获批与医美布局 - 乐普医疗自主研发的聚乳酸面部填充剂（Ⅲ类医疗器械）获NMPA批准，适用于鼻唇沟皱纹矫正，属"童颜针"范畴，为国内第七款、国产第五款获批童颜针 [1] - 该产品是再生类注射剂主力品类之一，公司医美管线还包括注射用重组A型肉毒毒素、多个玻尿酸注射剂型，覆盖"再生填充—皱纹修复—面部塑形"三大功能分区 [1] - 头豹研究院预测2027年中国再生医美填充剂市场将达115.2亿元，年复合增速31.2% [2] - 公司医美管线快速扩展：注射用重组A型肉毒毒素申报已受理，多款透明质酸钠类产品进入注册申报阶段，含PLLA的交联玻尿酸产品处于临床阶段 [2] 行业对标与竞争格局 - 四环医药医美板块2024年营收7.44亿元（同比+65.4%），占总营收34%，但整体仍亏损2.17亿元 [4] - 江苏吴中通过代理进口童颜针"艾塑菲"实现扭亏，2024年归母净利润7048.35万元，该产品上线两月销量达2万支 [4] - 乐普医疗在国产童颜针中处于第二梯队，若保持核心技术自主权，可能在成本控制和品牌壁垒上占优 [4] 财务与经营压力 - 2024年公司营收61.03亿元（同比-23.52%），归母净利润2.47亿元（同比-80.37%），为2009年上市以来最差业绩 [1][6] - 2025年一季度营收17.36亿元（同比-9.67%），归母净利润3.79亿元（同比-21.44%） [6] - 核心业务承压：2024年医疗器械营收同比-9.47%，药品板块营收-42.25%，服务及健康管理-19.24% [6] - 2024年计提资产减值2.51亿元，商誉余额36.2亿元（占总资产14.35%），2025年一季度货币资金降至37.3亿元，应收账款18.57亿元（占年报净利润比超750%） [6] 战略转型与管理调整 - 公司因主业疲软、集采压制、商誉减值等问题转向消费医疗领域 [1] - 实际控制人之女蒲绯2024年9月接任总经理后推进营销改革，裁员1409人，应付职工薪酬从2.07亿元降至8554万元，董监高薪酬降至1141万元 [7] - 市场对公司高频并购积累的复杂结构及医美业务商业化早期阶段持观望态度，治理透明度和战略执行力成观察重点 [7]

医美材料市场动态 - 2025年医美材料市场迎来琼脂糖、羟基磷酸钙两大新材料首张三类证，其中羟基磷酸钙一个月内连续获批一款国产和一款进口产品 [1] - 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶成为锦波生物及整个重组胶原蛋白领域的第三张三类证 [1] - 四环医药、乐普医疗相继获批少女针、童颜针产品，国内已累计获批7款童颜针和3款少女针 [1] - 动物源胶原蛋白领域珂瑞康生物注射用面部胶原蛋白植入剂获批，显示该材料重新受到关注 [1] 获批产品统计 - 截至目前国内已有110多款医美注射填充产品获批，主要涵盖玻尿酸、动物源胶原蛋白等7种材料 [2] - 玻尿酸领域有瑞士Kylane、华熙生物等10款产品获批 [2] - 新材料领域包括意大利GHIMAS的琼脂糖产品、摩漾生物和Merz的羟基磷酸钙产品等 [2] - 重组胶原蛋白、聚乳酸等新材料也有多款产品获批 [2] 企业融资情况 - 2025年前5个月已有12家医美材料公司获得融资，涉及注射填充和功能护肤材料领域 [4] - 聚源生物获得超亿元C轮融资，瑞德林获得超5亿元C轮融资 [5] - 白衣缘生物和美柏生物分别聚焦ECM材料研发，获得数千万元融资 [5] - 多家企业如迈捷生命、花瓣生物在新材料研发方面取得进展 [6] 上市公司布局 - 华熙生物投资瑞吉明生物布局PDRN材料，江苏吴中取得丽徕科技PDRN溶液独家权益 [7] - 华东医药推进壳聚糖填充剂KIO015研发，昊海生科研发医用交联几丁糖凝胶 [7] - 爱美客开展21项横向课题研究，涉及PLLA、PDDO等多种新材料 [7] - 新材料研发方向聚焦安全性提升、塑形效果优化和功效多元化 [7] 首证竞争态势 - 锦波生物凭借重组胶原蛋白首证实现业绩快速增长，成为首证红利典型案例 [10] - 2025年羟基磷酸钙和琼脂糖先后获批前两张三类证 [10] - 多家企业正在冲刺PDRN、ECM、壳聚糖等新材料首证 [11] - 华东医药壳聚糖产品预计2025年获CE认证，可能成为全球首个非动物源性壳聚糖填充剂 [11] 市场拓展策略 - 企业通过拓展新适应症争夺市场，如颞部填充和妊娠纹修复等 [13] - 材料联合应用和创新给药方式成为差异化竞争手段 [14] - 昊海生科与美国Eirion合作开发外用涂抹式肉毒毒素产品 [14] - 多种新材料已完成主文档登记，为审批按下加速键 [14] 行业发展趋势 - 医美材料创新主要集中在更安全自然的填充效果和更具性价比的抗衰功能 [8] - 新材料多已在国外医美或医疗领域有应用基础，如PDRN、羟基磷酸钙等 [9] - 市场教育、医师培训和品牌推广是新产品上市后的关键挑战 [15] - 医美与美妆护肤应用可能形成双向融合，带动市场规模增长 [16]

公司动态 - 乐普医疗自主研发的聚乳酸面部填充剂（童颜针）获国家药监局批准上市，标志着公司正式进入皮肤科领域，预计将对业务发展产生积极作用 [1] - 除童颜针外，公司还布局了注射用透明质酸钠溶液、交联透明质酸钠凝胶等多款皮肤注射类产品，以及角膜塑形镜等眼科产品 [4] - 2024年公司完成管理层更替，蒲忠杰之女蒲绯接任总经理，面临扭转业绩颓势的挑战 [5] 行业概况 - 童颜针是一种以聚左旋乳酸为主要成分的真皮填充剂，用于修复皱纹和轮廓矫正 [2] - 全球童颜针市场规模2024年约14.88亿美元，预计2025年达15.445亿美元，2033年将增长至20.815亿美元（2025-2033年CAGR 3.8%） [2] - 中国童颜针市场规模从2021年1亿元快速扩张至2024年超30亿元 [2] 竞争格局 - 国内已有7款童颜针获批（含乐普新品），其中国产4款（艾维岚、濡白天使、普丽妍、四环医药产品），进口2款（艾塑菲、塑妍萃） [2] - 华东医药、吉林杭盖秱博生物等多家企业正在布局该领域，行业竞争加剧 [2] - 东吴证券预测行业毛利率将从90%降至80%以下，进入价格战前夜 [3] 财务表现 - 乐普医疗2023年营收79.80亿元（同比-24.78%），归母净利润12.58亿元（同比-42.91%） [5] - 2024年业绩加速下滑：营收61.03亿元（同比-23.52%），净利润2.47亿元（同比-80.37%），创2009年以来最低 [5] - 2025Q1延续跌势：营收17.36亿元（同比-9.67%），净利润3.79亿元（同比-21.44%） [6] 产品盈利性 - 爱美客凝胶类注射产品（含童颜针）毛利率从2020年92.27%持续提升至2024年97.98% [3] - 同类产品营收增长显著：爱美客2021年凝胶类产品收入3.9亿元（同比+52.8%），2024年达12.16亿元 [3] - 乐普医疗提示新产品销售受临床推广、渠道开拓等因素影响，业绩贡献存在不确定性 [3] 战略方向 - 公司逐步缩减仿制药投入，重点发展心血管创新药及皮肤科注射产品 [1] - 未来利润增长点拟聚焦结构性心脏病、皮肤科、神经调控业务，传统器械目标维持10%收入增速 [6]

业务拓展 - 乐普医疗自主研发的聚乳酸面部填充剂（"童颜针"）获得国家药监局注册批准，标志着公司正式进入皮肤科领域 [1] - "童颜针"适用于注射到鼻唇沟部位的真皮深层以纠正中重度鼻唇沟皱纹，注册分类为Ⅲ类 [3] - 该产品基于公司可降解材料学平台自主研发生产，具有良好治疗效果和较低副作用发生率 [5] - 公司在眼科、皮肤科等消费医疗领域持续发力，多个在研品种进入申报注册或临床试验阶段 [5] 行业竞争 - 国内已有7款"童颜针"产品获批，包括圣博玛、爱美客、江苏吴中等企业的产品，其中2款为进口产品 [6] - 行业竞争格局加速升级，但市场尚未饱和，各品牌在成分、工艺、效果等方面存在差异 [6] - "童颜针"市场需求旺盛，因其兼具安全性和效果而受到青睐，医美产品附加值高且利润空间可观 [6] 财务表现 - 2024年公司营业收入61.03亿元，同比下降23.52%，归属净利润2.47亿元，同比下降80.37%，创2009年上市以来新低 [7] - 分业务看，医疗器械板块营收33.26亿元（-9.47%），药品板块17.58亿元（-42.25%），医疗服务及健康管理板块10.19亿元（-19.24%） [7] - 2024年商誉和其他特定资产减值损失合计2.51亿元，影响净利润2.17亿元，截至年末账面商誉余额仍达36.2亿元 [8] - 2024年一季度营业收入17.36亿元（-9.67%），归属净利润3.79亿元（-21.44%） [8] 研发投入 - 2022-2024年研发费用分别为9.57亿元、8.79亿元、7.7亿元，但研发投入占营收比例从12.1%升至19.09% [10] - 资本化研发支出占研发投入比例从25.44%升至33.96% [10] - 2024年末研发人员数量1285人，同比下降23.33%，占比从16.6%降至14.6% [10] - 公司累计申请专利2332项，国内外上市产品600余个，拥有II、III类医疗器械注册证670个 [10]

市场资金流向 - 沪深两市全天特大单净流入51.70亿元，其中2026股特大单净流入，2591股特大单净流出 [1] - 沪指今日收盘上涨0.23% [1] - 27股特大单净流入超2亿元，雪人股份特大单净流入6.81亿元居首 [2] - 特大单资金净流入超2亿元个股今日平均上涨7.15%，表现强于沪指 [2] 行业资金流向 - 10个行业特大单资金净流入，电子行业净流入32.70亿元居首，行业指数上涨2.31% [1] - 通信行业净流入28.60亿元，行业指数上涨2.62% [1] - 计算机、电力设备等行业净流入资金居前 [1] - 21个行业特大单资金净流出，医药生物行业净流出33.98亿元最多 [1] - 有色金属行业净流出7.51亿元，农林牧渔、交通运输等行业净流出资金居前 [1] 个股资金流向 - 雪人股份特大单净流入6.81亿元居首，收盘上涨7.31% [2] - 三维通信特大单净流入5.61亿元位列第二，收盘涨停 [2] - 中际旭创、大位科技、国泰海通特大单净流入分别为5.37亿元、5.10亿元、5.00亿元 [2] - 乐普医疗特大单净流出2.60亿元最多，收盘下跌6.31% [4] - 中科金财、平安银行特大单净流出分别为1.88亿元、1.85亿元 [4] 个股表现 - 特大单净流入超2亿元个股全线上涨，方正科技、元隆雅图等涨停 [2] - 电子、通信、非银金融行业在特大单净流入居前个股中最为集中，分别有7只、4只、3只 [2]

主力资金流向 - 通信板块获主力资金净流入8.12亿元，净流入率为3.07% [1][2] - 文化传媒板块净流入7.67亿元，净流入率为3.90% [1][2] - 电网设备板块净流入4.07亿元，净流入率为2.05% [1][2] - 医药板块净流出21.08亿元，净流出率为3.75%，为今日最大净流出板块 [1][2] - 化学制药板块净流出9.61亿元，净流出率达4.20% [1][2] - 计算机板块净流出9.60亿元，净流出率为1.52% [1][2] 个股资金动向 主力净买入前十 - 中际旭创获主力净买入4.28亿元，净流入率14.23%，居首位 [1][3] - 雪人股份净流入3.34亿元，净流入率11.14% [1][3] - N中策净流入3.12亿元，净流入率18.73% [3] - 三维通信净流入3.02亿元，净流入率高达46.53% [1][3] - 工业富联净流入2.91亿元，净流入率17.28% [3] 主力净卖出前十 - 中科金财遭净卖出2.34亿元，净流出率10.10% [1][4] - 九芝堂净流出1.95亿元，净流出率21.64% [1][4] - 商络电子净流出1.93亿元，净流出率28.67% [1][4] - 乐普医疗净流出1.81亿元，净流出率12.36% [1][4] - 恒瑞医药净流出1.64亿元，净流出率13.71% [4]

公司战略转型 - 乐普医疗正式进军医美赛道，自主研发的聚乳酸面部填充剂（童颜针）获国家药监局批准上市，成为国产第五款、国内第七款获批同类产品 [1] - 公司跨界消费医疗的战略迈出关键一步，同时肉毒毒素新药进入审评阶段，双线布局医美市场增量空间 [1] - 主营业务增长乏力，2024年一季度营收17.36亿元（同比下滑9.67%），归母净利润3.79亿元（同比下降21.44%），亟需开辟医美、眼科等高毛利消费医疗赛道作为第二增长曲线 [3] 产品管线布局 - 童颜针适用于鼻唇沟皱纹填充，通过刺激胶原再生实现长效塑形，填补公司皮肤科领域空白 [2] - 国内童颜针市场竞争激烈，已有六款产品竞逐，包括爱美客"濡白天使"、四环医药"少女针"及进口产品高德美"塑妍萃"等 [2] - 控股子公司乐普健糖申报的"注射用重组A型肉毒毒素"获CDE受理，瞄准国内规模超60亿元的肉毒市场，同时透明质酸钠填充剂等管线推进中，形成"填充+除皱"复合产品矩阵 [4] 行业竞争格局 - 医美赛道从"小而美"转向"大而强"，华东医药、复星医药等药企先后入局 [5] - 乐普医疗凭借医疗器械研发经验和渠道优势，有望快速打通医美产品商业化路径，但需面对爱美客等先发者的用户心智占领挑战 [5]

市场资金流向 - 沪深两市全天特大单净流入44.13亿元，2162股特大单净流入，2424股特大单净流出 [1] - 沪指收盘上涨0.42%，16股特大单净流入超2亿元，乐普医疗以3.81亿元净流入居首 [1][2] - 特大单净流入超2亿元个股平均上涨7.11%，表现强于沪指，其中乐普医疗、康盛股份等涨停 [2] 行业资金分布 - 电子行业特大单净流入规模居首，达19.63亿元，行业指数上涨1.17% [1] - 非银金融行业净流入13.19亿元，行业指数上涨0.99%，电力设备、通信行业紧随其后 [1] - 汽车行业特大单净流出最多，达13.36亿元，国防军工净流出10.17亿元，银行、机械设备亦呈现净流出 [1] 个股资金动向 - 乐普医疗、东方财富、中科金财分别以3.81亿元、3.39亿元、3.32亿元净流入位列个股前三 [2] - 电子、通信、非银金融行业在净流入前16股中占比最高，分别有3只、3只、2只个股上榜 [2] - 掌趣科技以4.27亿元净流出居首，千红制药、云内动力均净流出2.51亿元 [4] 股价表现关联 - 特大单净流入超2亿元个股全线收涨，乐普医疗涨停（19.98%），中科金财、巨力索具等涨停 [2] - 净流出个股中，掌趣科技下跌6.26%，云内动力下跌4.10%，福龙马跌幅达9.65% [4]