财务表现 - 2024 年度归属于上市公司股东的净利润 1.37 亿元，同比增长 334.04%；扣非净利润 1.00 亿元，同比增长 119.86% [4] - 2025 年第一季度营业收入为 1.896 亿元 [9] - 2024 年度人工智能（AI）教育业务实现营业收入 2,730.91 万元 [13] - 截至 2025 年 3 月 31 日，公司股东户数为 122,350 户 [17] AI 教育优势 - 具备智能（AI）产品自主研发能力及语料优势，将 AI 技术融入教育教学场景，应用于知识图谱构建等前沿领域 [6] - 组建 AI 团队，完成国内语言文学领域领先的模型图谱和相关算法备案，打造基于国产大模型技术的智能授课引擎 [6] - 运用语料和教学教研经验优势，结合超拟人数字人技术，将大模型实时授课数字人教师技术产品化，2024 年 10 月发布“豆神 AI” [6] 文旅板块布局 - 以美育、文学文化素养类教育为核心，将文学文化与旅游行程深度融合，开展文旅游研学业务 [7] - 游研学线路丰富，涵盖国内多地并拓展海外线路，配备复合型导师服务团队 [7] AI 硬件规划 - 计划打造基于教育场景的 AI 智能硬件，已有随身智能体在售，未来还将推出分体式随身智能体、桌面学习机器人、AI 护眼屏、AI 学习座舱等 [10] - “伴学精灵”学习辅导分体式陪伴型机器人已设计完毕，预计今年年内量产 [15] AI 教育业务发展 - 目前人工智能教育业务规模尚小，仅占营收 3.6% [11] - 加大投入，打造“软件 + 硬件 + 服务”闭环教育 AI 生态，构建综合性教育品牌 [11] - 将 AI 功能融入教学辅助场景，提升教学效果和用户体验，预计未来 AI 教育业务营收占比逐步提高 [11] 直播业务情况 - 抖音上的豆神直播老师薪资模式为“底薪 + 销售提成”，均为公司自有员工 [12] - 产品为大小班嵌套模式且有 AI 功能辅助，毛利率较高 [12] 未来盈利驱动因素 - 原有业务稳定发展，未来驱动因素在人工智能软硬件及拓展教育服务品类方面 [14] 一带一路合作情况 - 公司目前在一带一路上没有合作 [16]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予豆神教育“买入”评级 [2][7][58] 报告的核心观点 - 公司完成重整股权理顺，业务转型非学科，以录播+真人直播课为基础，发布“辞源”垂类大模型并创新推出AI直播课，利润拐点已现，未来有望在真人直播课和AI直播课发力带动业绩快速增长，参考美股多邻国PS估值，首次覆盖给予“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 重整完成股权理顺，业务转型非学科 - 2018年公司收购中文未来100%股权布局大语文，建立提升文学素养的语文教学体系，“双减”前采用“线上+线下”模式，“双减”后业务转型素质教育，To C端业务转型为艺术类学习服务和直播电商销售 [7][13] - 2023年12月公司完成重整，窦昕及其一致行动人张国庆合计持有20.7%股份，成为控股股东及实际控制人 [7][14] 业务分析：录播+真人直播课为基，AI直播课匠心独具 录播课 - 学生可在豆伴匠APP学习录播课，以“新L”系列为主线讲解中外文化、文学名著及阅读写作技巧，新L0 - L7价格1800元，每个L含100节课，每节约30分钟 [16] 直播课 - 王者班：2017年开班，是顶配班型，课程含古代文史、外国文学、策略阅读、创意写作四大板块，2025年2 - 8年级价格9090元/16次课 [18] - 小王者：2024年推出，包含文史基础、阅读、写作等内容，2025年价格3600元（26次课，半年）和6800元（52次课，全年） [21] - 窦神归来：2024年推出，由窦昕等老师主讲，精讲文言文，适合3 - 9年级学生，2025年价格3299元/30次课 [22] - 专项课：包括戏剧文学表演班等，提升学生文学素养等 [25] 游研学 - 依托知识旅行概念开发文史研学业务，2025年7月将新增由窦昕等老师领衔主讲的3场文史大课，结合特色国际研学 [27] AI：发布“辞源”垂类大模型，创新推出AI直播课 - 2024年10月发布豆神辞源大模型和“豆神AI”APP，以“超拟人导师”形式实现个性化教学 [31] - 推出AI超拟人多对一直播课，通过互动答疑等打造沉浸式课堂，内测显示在教学效果和学生参与度上有显著优势 [37] 财务分析 - 20 - 24年公司整体收入下滑，20 - 23年受疫情和“双减”影响，2025Q1收入仅下滑0.6%，收入拐点或将到来 [42] - 20 - 22年毛利率下滑，2023年教育业务转型后毛利率显著提升，2025Q1综合毛利率达62.3% [45][46] - 20 - 22年公司亏损，2023年归母净利润扭亏，2024年实现归母净利润1.37亿元，2025Q1归母净利润0.37亿元，净利率18.9% [7][49] 潜在业绩增长点 - 现有文学素养直播课程增长，2024年推出的小王者、窦神归来课程有望驱动报名人数增长 [56] - 学科拓展，有望拓展英语文学、逻辑思维等非学科素质教育课程 [56] - AI直播课推广 [56] 盈利预测与投资建议 - 预计2025/2026/2027年收入为11.3/13.7/15.7亿元，同增49.8%/20.8%/14.7% [53] - 预计2025/2026/2027年毛利率为55.6%/56.8%/57.7% [54] - 预计2025/2026/2027年归母净利润为2.1/3.1/4.0亿元，同增54.1%/46.1%/28.6%，净利率为18.8%/22.8%/25.5% [55] - 参考美股多邻国PS估值24x，豆神教育2025年教育业务贡献收入10.26亿元，当前市值对应PS估值为15x，首次覆盖给予“买入”评级 [55][57][58]

人员变动 - 独立董事陈重因个人原因申请辞职，原定任期至2027年5月22日[2] - 辞职报告在股东大会选举新独立董事填补空缺后生效，此前继续履职[2] - 辞职将使独立董事比例低于三分之一，相关委员会成员未超半数[2] 其他信息 - 截至2025年5月7日公告披露日，陈重未持股且无未履行承诺[2][3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][10][11] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司聚焦“AI + 教育”赛道，以语文教育特色为根基，加速向智能化教育服务商转型，看好其收入扩张和利润增长 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025 年 4 月 29 日公司发布 2024 年报及 2025 年一季报，2024 年实现营业收入 7.6 亿元，yoy - 23.8%，归母净利润 1.4 亿元，yoy + 334%；2025Q1 营业收入 1.9 亿元，yoy - 0.6%，归母净利润 0.4 亿元，yoy + 68.1% [2] 投资要点 2024 年毛利率提升、费用率优化，盈利能力提升 - 2024 年收入 7.6 亿元，yoy - 23.8%，主要因直播电商销售收入 2.6 亿元，yoy - 37.1%；归母净利润 1.4 亿元，yoy + 334%，归母净利率 18.1%，同比 + 14.9pct，扣非归母净利润 1 亿元，同比由亏转盈；归母净利润大幅提升主因软硬件及服务采购成本同比下滑 46.2%，带动整体毛利率提升 14.2pct [2] - 2024 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 29.8%/12.7%/0.6%/-2.9%，同比分别 + 11.3/-4.6/-3.6/-17.5pct，销售费用增加主因销售形式转变、服务费大幅增长，研发费用减少主因资本化支出增加 4790.8 万元，财务费用减少因公司偿还债务，利息支出大幅减少 [2] - 2025Q1 收入 1.9 亿元，yoy - 0.6%，归母净利润 3737 万元，yoy + 68.1%，扣非归母净利润 3385 万元，yoy + 86.1%；毛利率 62.4%，同比 + 21.1pct，期间费用率 41.9%，提升 10.1pct，主要来自销售、管理费用率提升 [3] AI 融入美育课程为公司创收，AI 直播课内测反馈良好 - 公司 AI 融合课程产品贡献收入，成立辞源算法实验室，与微软、智谱合作，接入 Deepseek 等多家基座模型，搭建语文教育知识图谱，研发教学内容生产平台九霄平台，推出端模一体的教育产品豆神 AI，并将 AI 融入课程，推出轻 AI 美育通识课程，2024 年公司 AI 教育业务实现收入 2730.9 万元 [4] - 公司 AI 超拟人多对一直播课 3 月 24 日开启内测，用户反馈良好；AI 直播课为学生打造 AI 超拟人名师 + 多个 AI 同学的专属课堂，支持实时提问、实时监测学生注意力情况，全面升级课堂体验，内测结果显示 AI 直播课在互动问答参与率、学生溜号次数、完课率等方面表现显著优于录播课和小班直播课，教学效果和学生参与度优势明显 [4][8] 市场数据（2025/04/30） - 当前价格 7.15 元，52 周价格区间 2.29 - 13.50 元，总市值 14,776.28 百万，流通市值 11,892.83 百万，总股本 206,661.27 万股，流通股本 166,333.26 万股，日均成交额 718.72 百万，近一月换手 3.99% [6] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|757|959|1185|1387| |增长率(%)|-24|27|24|17| |归母净利润（百万元）|137|203|293|372| |增长率(%)|334|48|44|27| |摊薄每股收益（元）|0.07|0.10|0.14|0.18| |ROE(%)|8|6|8|9| |P/E|93.52|72.75|50.37|39.68| |P/B|7.91|4.54|4.16|3.77| |P/S|16.96|15.40|12.47|10.66| |EV/EBITDA|100.83|63.66|44.33|34.86|[9]

业绩承诺 - 产业投资人窦昕承诺2024 - 2026年归母净利润分别不低于4000万、8000万、16000万元，三年合计不低于28000万元[13] - 2024年归属母公司扣非净利润10022.34万元，完成业绩承诺[16] 重整进程 - 2023年3月31日北京一中院启动预重整[12] - 2023年7月10日与投资人签《投资协议》[13] - 2023年11月15日北京一中院受理重整申请[14] - 2023年12月18日北京一中院批准重整计划[14] - 2023年12月28日北京一中院确认重整计划执行完毕[15] 财务审计 - 2024年财务报表于2025年4月28日出具带强调事项段无保留意见审计报告[16] 会议批准 - 本说明经公司第六届董事会第五次会议于2025年4月28日批准[17]

关联资金往来 - 2024年初其他关联资金往来占用余额19,925.14万元[3] - 2024年累计发生额74,063.82万元[3] - 2024年偿还额6,927.07万元[3] - 2024年末占用余额87,061.88万元[3] 公司资金拆借 - 北京立思辰合众科技2024年拆借43,982.39万元，偿还690.37万元，期末余额43,292.02万元[2] - 北京立思辰新技术2024年拆借8,208.33万元，偿还1,378.99万元，期末余额6,829.34万元[2] - 北京立思辰云盛科技2024年拆借335.60万元，期末余额335.60万元[3] 公司资金占用 - 实际控制人窦昕2024年初占用25.38万元，当年偿还[2] - 北京康邦科技2024年初占用9,126.16万元，年度发生34.75万元，偿还11.65万元，期末余额9,149.27万元[2] - 北京豆神未来教育2024年初占用1,200.00万元，年度发生9,243.36万元，偿还0.01万元，期末余额10,443.35万元[2]

重整进程 - 2023年11月15日北京一中院裁定受理公司重整申请并指定管理人[1] - 2023年12月18日债权人会议和出资人组会议表决通过重整计划草案及方案[1] - 2023年12月19日法院裁定批准《重整计划》并终止重整程序[2] - 2023年12月28日法院裁定确认《重整计划》执行完毕并终结重整程序[3] 股本变动 - 2023年12月26日按每10股转增13.8股，转增后总股本增至2,066,612,659股[2] 股份受让 - 转增的1,198,288,012股用于引入投资人及偿债，902,125,385股由投资人有条件受让[3] 股东变更 - 重整完成后窦昕及其一致行动人持股合计占20.71%，实控人变更为窦昕[3] 业绩情况 - 产业投资人承诺2024 - 2026年净利润分别不低于4000万、8000万、16000万[4] - 2024年扣非净利润10022.34万元，完成业绩承诺[4]

审计相关 - 公司聘请致同所审计2024年度财报，获带强调事项段无保留意见[1] 监事会意见 - 监事会同意致同所对强调事项段说明[1] - 监事会同意董事会对涉及事项说明[1] 后续举措 - 监事会督促完善内控体系，提升运作水平[1]

会议相关 - 2025年4月28日召开第六届监事会第四次会议，3名监事全出席[1] 议案表决 - 13项议案表决均同意3票，《关于购买董监高责任险的议案》监事回避表决[2][4][5][6][7][9][11][12][14][15][19][21][16] 薪酬方案 - 2025年公司任职监事按岗领薪，另领2000元/月津贴[6] 报告审核 - 《2024年年度报告》等报告编制审核合规，内容真实准确完整[3][15] 财务相关 - 2024年度利润分配预案合规，不损害股东利益[8][9] - 坏账核销、计提资产减值准备、变更会计政策均合规[11][12][18] 资金使用 - 监事会同意公司用不超1.5亿闲置资金现金管理，可循环使用[23][24]

审计情况 - 公司聘请致同所对2024年度内部控制进行审计[1] - 致同所认为公司2024年末财务报告内控有效，非财务报告内控有重大缺陷[1] 公司举措 - 董事会编制内控重大缺陷专项说明，监事会同意[1] 监事会要求 - 监督履职，加强内控建设，落实追责，强化制度执行[1] 文件日期 - 监事会文件日期为2025年4月28日[2]