报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 双林股份凭借传统业务复苏与新兴业务爆发，已从“困境反转”迈向“成长加速”阶段 短期看，新能源车配套业务仍为业绩基石；中长期看，丝杠业务有望成为第二增长极，叠加低空经济布局，公司估值中枢有望上修，实现业务突破和长期发展 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本40,076.92万股，已上市流通股38,706.29万股，总市值266.31亿元，流通市值257.20亿元，资产负债率54.55%，每股净资产7.02元，12个月内最高/最低价为73.84/9.81元 [4] 财务数据 - 2024 - 2027年预测营业总收入分别为49.10亿、55.78亿、65.52亿、78.73亿元，同比增速分别为18.6%、13.6%、17.5%、20.2%；归母净利润分别为4.97亿、5.34亿、6.17亿、7.67亿元，同比增速分别为514.5%、7.4%、15.7%、24.3%；每股盈利分别为1.24、1.33、1.54、1.91元；市盈率分别为62、58、50、40倍；市净率分别为11.6、9.9、8.5、7.2倍 [3] 业务分析 - 汽车零部件业务巩固优势，盈利能力显著提升 核心产品座椅水平驱动器配套主流车企，创新产品获新势力车企青睐；子公司产能突破，覆盖新能源客户并斩获新项目；新能源电驱系统批量应用，800V高压平台研发突破；通过剥离亏损业务和海外产能布局，优化成本结构，期间费用率下降，经营现金流改善 [7] - 人形机器人丝杠业务打开第二增长曲线 战略性布局人形机器人核心部件，实现国产化替代；2024年底建成1.2万套试制产线并送样；收购无锡科之鑫，打通产业链上游关键设备环节，实现精密磨削技术自主可控，降低量产成本，打破海外垄断 [7] - 深度国产替代 + 全球化布局加速 政策推动行业智能化重构和需求刺激，抓住国产替代机遇，轮毂轴承产品覆盖头部车企；2024年在泰国、新加坡设立子公司，巩固供应链响应速度和成本优势 [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][12] 报告的核心观点 - 公司2024年及25Q1业绩保持高增长，盈利能力显著改善，得益于国内汽车复苏、新能源业务规模效应显现和内部管理效能提升 [2] - 2024年公司主业进展多，后续增长动能强劲，各业务板块在产品和客户拓展上均有成果 [3] - 公司在丝杠产业链一体化优势突出，有望在人形机器人丝杠领域占据一席之地，且在低空经济等新领域加速布局 [4][11] - 预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长，当前股价对应市盈率分别为56.2X/45.8X/38.4X [12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收49.10亿元，同比增长18.64%，归母净利润4.97亿元，同比增长514.49%，扣非归母净利润3.26亿元，同比增长317.74%；2025Q1实现营收12.86亿元，同比增长20.97%，归母净利润1.59亿元，同比增长105.49%，扣非归母净利润1.32亿元，同比增长82.22% [1] - 2024年内外饰及机电部件、轮毂轴承部件、新能源电机收入分别为26.30亿元/13.06亿元/6.75亿元，分别同比+10.7%/+8.7%/+148.6%，毛利率分别为19.53%/21.49%/13.73%，分别同比+2.13/-0.85/+8.35pcts [2] 主业进展 - 汽车内外饰及精密零部件：配套多家主机厂，项目和产品结构进一步发展 [3] - 智能控制系统部件：HDM行业领先，多款电机和执行器有进展或计划量产应用 [3] - 新能源动力系统：155平台、180/210扁线产品已量产，270平台800V产品预计2026年量产 [3] - 轮毂轴承：国内份额快速提升，出口布局国际市场 [3] - 滚珠丝杠：EHB车用滚珠丝杠预计2025年下半年量产，EMB制动用滚珠丝杠计划5月送样国产新能源头部企业 [3] 产业链优势与新领域布局 - 丝杠：人形机器人行星滚柱丝杠和灵巧手滚珠丝杠已送样多家客户，预计2025年4月交付第一批样件 [4] - 关节模组：为国内两家头部新势力车企定制开发线性关节模组总成，预计2025年4月交付 [4] - 设备：2025年1月收购无锡科之鑫100%股权，实现滚柱丝杠产业链上下游整合，降低设备采购成本 [4][11] - 其他：汽车方向盘自动折叠执行器、汽车无人机舱夹紧器研发有突破；低空经济领域规划飞行器电驱产品，230KW油冷产品预计2025年中交付样机 [11] 财务预测 - 预计2025 - 2027年实现营收58.33亿元、67.33亿元、77.51亿元，归母净利润5.47亿元、6.70亿元、8.01亿元 [12] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|4138.82|4910.50|5832.94|6733.35|7751.40| |增长率(%)|-1.11|18.64|18.79|15.44|15.12| |归母净利润(百万元)|80.88|497.01|546.96|670.40|801.00| |增长率(%)|7.60|514.49|10.05|22.57|19.48| |毛利率(%)|18.90|18.49|21.24|21.77|22.40| |每股收益(元)|0.20|1.24|1.36|1.67|2.00| |市盈率PE|379.96|61.83|56.19|45.84|38.37| |市净率PB|14.00|11.63|9.91|8.39|7.10| |净资产收益率ROE (%)|3.68|18.81|17.64|18.31|18.50|[13] 分产品收入预测 |产品|指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |内外饰及机电部件|收入(百万元)|2376.26|2629.97|3024.46|3478.13|4034.63| | |增速|7.70%|10.68%|15.00%|15.00%|16.00%| | |毛利率|17.67%|19.53%|21.50%|22.50%|23.00%| |轮毂轴承部件|收入(百万元)|1201.44|1306.33|1436.96|1609.40|1802.53| | |增速|-23.72%|8.73%|10.00%|12.00%|12.00%| | |毛利率|23.59%|21.49%|24.00%|24.00%|24.00%| |新能源电机|收入(百万元)|271.46|674.93|1012.40|1214.88|1397.11| | |增速|-9.23%|148.63%|50.00%|20.00%|15.00%| | |毛利率|5.75%|13.73%|17.00%|17.00%|18.00%| |真術|收入(百万元)|289.66|299.27|359.12|430.94|517.13| | |增速|176.35%|3.32%|20.00%|20.00%|20.00%| | |毛利率|21.82%|7.02%|20.00%|21.00%|24.00%| |营业收入|收入(百万元)|4138.82|4910.50|5832.94|6733.35|7751.40| | |增速|-1.11%|18.64%|18.79%|15.44%|15.12%| | |毛利率|18.90%|18.49%|21.24%|21.77%|22.40%|[14]

股权结构 - 双林集团持股18151.9262万股，比例45.19%[1] - 邬建斌持股1835万股，比例4.57%[1] - 双林集团及其一致行动人合计持股19986.9262万股，比例49.75%[1] 股份质押 - 双林集团解除质押2400万股，占所持13.22%，占总股本5.97%[1] - 质押后双林集团质押股份占所持24.79%，占总股本11.20%[1] - 质押后双林集团及其一致行动人质押占所持22.51%，占总股本11.20%[1] 风险评估 - 截至披露日，控股股东资信良好，质押风险可控，无重大影响[2][3]

限制性股票激励计划 - 本次第二类限制性股票拟归属数量95.50万股，占归属前总股本0.24%，涉及31名激励对象，授予价4.18元/股[2] - 归属股票2025年4月28日上市流通，性质为无限售流通股[2] - 授予的限制性股票总量1457.00万股，约占2022年草案公告时股本总额3.62%[3] - 首次授予1257.00万股，约占草案公告时股本总额3.13%；预留200.00万股（调整前），约占0.50%[3] - 授予价格调整前4.98元/股，预留部分同首次授予部分一致[3] 业绩目标 - 以2021年净利润为基数，2023年净利润增长率目标值不低于105.77%即14740万元，触发值不低于11792万元[4] - 以2021年净利润为基数，2024年净利润增长率目标值不低于141.79%即17320万元，触发值不低于13856万元[4] 归属期 - 第一个归属期自预留授予日起12 - 24个月，归属比例50%[5] - 第二个归属期自预留授予日起24 - 36个月，归属比例50%[5] 授予情况 - 2022年6月15日首次授予1205.00万股，授予价调整后4.18元/股[10][13][14] - 2023年4月18日授予200.00万股预留部分，授予价调整后4.18元/股[12][13][14] 价格调整 - 2022年5月派现后授予价格调整为4.28元/股[14] - 2024年5月派现后授予价格调整为4.18元/股[15] 作废情况 - 2025年4月因7人离职，首次授予中21.6万股作废；因2人不符资格，预留授予中4.50万股作废[16] 归属情况 - 2025年4月激励计划预留授予部分第二个归属期可归属31人，可归属股票95.5万股[16] - 2025年4月董事会同意为31名激励对象办理95.5万股归属事宜[17][18] - 激励计划预留授予限制性股票第二个归属期为2025年4月21日至2026年4月17日[19] 业绩数据 - 2024年公司扣非净利润3.264262635亿元，剔除股份支付费用后为3.6453004331亿元[1] - 2024年净利润增长率目标不低于141.79%即1.732亿元，触发值不低于1.3856亿元[1] - 2025年第一季度净利润1.5941680519亿元，按新股本摊薄每股收益0.3968元[30][31] 资金与股本 - 截至2025年4月16日，收到31名激励对象出资款399.19万元，增加股本95.5万元，增加资本公积303.69万元，变更后股本4.01724246亿元[28] - 本次办理股份归属募集资金用于补充公司日常流动资金[29] - 本次归属前股份4.00769246亿股，增加95.5万股后为4.01724246亿股[30] 合规情况 - 公司本次作废、调整及归属已取得必要授权和批准，符合相关规定[32] 备查文件 - 包含第七届董事会第十次会议决议[34] - 包含第七届监事会第七次会议决议[34] - 包含上海锦天城（杭州）律师事务所法律意见书[35] - 包含上海荣正企业咨询服务（集团）股份有限公司独立财务顾问报告[35] - 包含北京德皓国际会计师事务所验资报告[35]

市场表现 - 三大股指收盘涨跌不一，沪指跌0.1%，深成指涨0.67%，创业板指涨1.07% [3] - 人形机器人概念领涨，涨幅达4.58%，主力资金流入62.847亿 [4] - 贵金属板块领跌，跌幅达7.38%，主力资金流出14.22亿 [4] - 低空经济概念股午后持续拉升，万丰奥威涨停 [6] 板块涨跌 - 涨幅居前板块：人形机器人(+4.58%)、电机(+4.32%)、汽车零部件(+3.92%)、汽车热管理(+3.67%)、飞行汽车(+3.54%) [4] - 跌幅居前板块：贵金属(-7.38%)、黄金概念(-3.44%)、食品加工制造(-3.13%)、无米(-2.88%)、粮食概念(-2.82%) [4] - 人形机器人产业链爆发，消费电子、低空经济、车路云、算力、AI应用题材活跃 [5] - 黄金股领跌，大消费走弱，食品、零售方向跌幅靠前 [5] 主力资金流向 - 主力资金净流入板块：机械设备、汽车、计算机、电力设备、通信 [8] - 主力资金净流出板块：农林牧渔、公用事业、国防军工、银行、食品饮料 [8] - 个股净流入前三：卫星化学(6.8亿)、浙大网新(5.37亿)、贝因美(4.94亿) [9] - 个股净流出前三：中油资本(9.62亿)、胜宏科技(5.77亿)、山东黄金(4.03亿) [10] 机构观点 - 创业板指突破250日线，有利后市回补2057点缺口 [11] - 量能决定方向，防御属性在当下依旧存在价值 [12] - 外部扰动峰值已过，市场逐步回归基本面 [12] - 前期避险方向资金或调仓换股，但新主线还需等待刺激力度与方向 [12] - 震荡切换结构下，港股弹性或更显活跃 [12] - 估值安全垫下，顺周期和内需消费也有改善空间 [12]

股权质押 - 双林集团质押1100万股，占其所持股份6.06%，占总股本2.74%[1] - 本次质押后，双林集团及其一致行动人质押6900万股，占所持34.58%，占总股本17.22%[4] 股权情况 - 截至披露日，双林集团及其一致行动人持股19951.9262万股，比例49.78%[4] - 邬建斌未质押股份1350万股，占未质押比例75.00%[4] 未来展望 - 双林集团近期办理2400万股股权解除质押登记[5] - 未来半年和一年内到期质押股份均为0[5]

业务进展 - 公司已对接国内两家头部新势力车企就人形机器人用反向式行星滚柱丝杠项目进行开发 [1] - 第一批样件订单预计于4月份交付 [1] - 已向YS、TP等客户进行反向式行星滚柱丝杠送样 [1] 产品技术 - 成功开发人形机器人灵巧手应用0301规格滚珠丝杠产品 [1] - 正向YS、ZWJD等客户进行灵巧手滚珠丝杠送样 [1] - 同步开发TB及国内两家头部新势力车企的灵巧手微型滚珠丝杠产品 [1] 产能建设 - 已建立完整的微型滚珠丝杠加工能力和生产线 [1] 财务影响 - 截至目前上述产品尚未实现营业收入 [1]

文章核心观点 公司2025年一季报显示经营能力提升盈利端有望持续兑现 新产品推进将打开成长空间 维持买入评级 [1][3] 公司经营业绩 - 25Q1实现营业收入12.86亿元 同比+21% 环比-23% 归母净利润1.59亿元 同比+105% 环比+22% 扣非归母净利润1.32亿元 同比+82% 环比+52% [1] - 25Q1扣非归母净利率10.3% 同比+3.5pp 环比+5.1pp 创2017年以来新高 [1] - 25Q1（毛利率 - 期间费用率）为11.3% 同比+2.9pp 环比+3.0pp 创17Q3以来新高 毛利率21.6% 同比+0.6pp 环比+6.8pp 期间费用率10.4% 同比-2.3pp 环比+3.8pp [2] 核心产品增长空间 座椅部件 - HDM产品与头部座椅公司深度合作 间接配套多家车企 市占率领先 积极开拓新产品 [1] 轮毂轴承 - 国内取得上汽奥迪配套项目 海外泰国工厂量产 新增国产新能源头部车企泰国工厂配套项目 [1] 新能源电驱 - 扁线电机三合一产品加速上量 新获取电机项目 270平台800V产品预计2026年量产 [1] 产品创新情况 - 2024年实现突破的新产品众多 未来计划将技术和制造能力扩展至多领域 [2] 投资建议 - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预期5.4亿、6.6亿、7.8亿元 对应增速+8%、+23%、+19% 对应PE 52、43、36倍 维持“买入”评级 [3]

公司营收情况 - 2024 年公司实现营业收入 49.10 亿元，同比增长 18.64% [2] - 2024 年新能源相关业务营业收入达 22.33 亿元，占总营收比例为 45.46%，比例提升 14.32% [2] 滚柱丝杠产品优势 - 自主研发的反向式行星滚柱丝杠产品具备“高负载、高精度、长寿命”核心优势，能提升负载能力、转速及寿命，降低量产成本，支持国产机器人“关节”技术自主化发展 [2] - 通过收购无锡市科之鑫机械科技有限公司，整合“材料 - 设计 - 加工 - 检测”全产业链能力 [3] - 科之鑫专注多种磨削技术，数控螺纹磨床技术达国际领先水平，高精度磨削技术可提升产品一致性及良率，缩短研发周期，使公司成为掌握反向式丝杠四大核心工艺的企业 [3] - 收购科之鑫实现滚柱丝杠产业链上游环节延伸与资源整合，解决设备端“卡脖子”环节，降低设备采购成本 [3] 收购科之鑫影响及原因 - 今年 1 月收购科之鑫，完成人形机器人丝杠产业链关键拼图 [4] - 科之鑫手握内螺纹磨床技术，自主研发的反向式行星滚柱丝杠磨床能将单台设备成本从千万元级降至 300 万元，交付周期压缩 75% [4] - 双方构建“研发—设备—制造”生态闭环，客户涵盖行业头部企业，后续将加速人形机器人滚柱丝杠商业化进展，提升公司整体价值 [4] 海外布局情况 - 新火炬泰国工厂已布局 3 条高端轮毂轴承生产线，实现本地化生产，全系产品获美国海关原产地认证并收到 e - Ruling 认证函 [4] - 泰国新火炬工厂于 2025 年 1 月正式量产，产品陆续交付 [4] - 2024 年 10 月泰国新火炬启动为某国产新能源头部车企泰国工厂投资配套一条三代全自动 OEM 生产线，截止 2025 年 3 月设备已交付在调试中，预计今年 6 月实现本地 OEM 合格产品小批量下线 [4][5]

报告公司投资评级 - 给予双林股份“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2025Q1双林股份业绩同比高增长，新能源需求和降本增效带动盈利能力提升，丝杠业务布局加速 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1公司实现营收12.9亿元，同/环比分别为+21%/-23%；归母净利润1.6亿元，同/环比+105%/+22%；扣非归母净利润1.3亿元，同/环比+82%/+52% [1] - 2025Q1毛利率21.6%，同/环比分别+0.6/+6.8 PCT；期间费用率合计10.4%，同/环比分别-2.3/+3.8 PCT，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.7/-0.8/-0.4/-0.4 PCT [1] 业务布局 - 公司2000年起自主开发HDM产品，2014年整合轮毂轴承规模化生产能力，2023年立项开发滚珠丝杠，2024年行星滚柱丝杠样品研发成功，2025年1月试制产线全面竣工，3月发布首款反向式行星滚柱丝杠产品 [2] - 2025年2月公司收购无锡科之鑫，布局内螺纹磨床技术，有望大幅降低设备成本，压缩交付周期 [2] - 截至2024年底，车用滚珠丝杠计划2025H2量产；机器人滚柱丝杠预计2025年4月第一批样件交付；机器人灵巧手滚珠丝杠开发完成；机器人关节模组预计2025年4月首批样件交付；飞行器电驱预计2025年中实现样机交付 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.55/6.86/8.08亿元，对应PE分别为50/41/35倍 [2] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|4,139|4,910|5,755|6,911|8,155| |增长率yoy（%）|-1.1|18.6|17.2|20.1|18.0| |归母净利润（百万元）|81|497|555|686|808| |增长率yoy（%）|7.6|514.5|11.7|23.6|17.8| |EPS最新摊薄（元/股）|0.20|1.24|1.38|1.71|2.02| |净资产收益率（%）|3.7|18.8|18.2|19.5|19.8| |P/E（倍）|344.9|56.1|50.3|40.7|34.5| |P/B（倍）|12.7|10.6|9.2|7.9|6.8| [3] 股票信息 - 行业为汽车零部件，前次评级为买入，2025年04月17日收盘价69.60元，总市值27,893.54百万元，总股本400.77百万股，自由流通股占比96.58%，30日日均成交量46.90百万股 [4] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目 [8] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [8]