会计政策变更 - 公司自2024年1月1日起变更会计政策[3][7] - 变更前执行《企业会计准则——基本准则》等，变更后按《企业会计准则解释第17号》等执行[5][6] - 执行《企业会计准则解释第17号》无重大影响[10] 财务数据调整 - 2024年1 - 9月合并报表营业成本调增7391157.98元，销售费用调减7391157.98元[12] - 2023年1 - 9月合并报表营业成本调增5865600.77元，销售费用调减5865600.77元[12] - 2024年1 - 9月母公司报表营业成本调增6369118.46元，销售费用调减6369118.46元[13]

市场拓展与产品认证 - 公司自主研发的持续葡萄糖监测系统（CGM）产品已于2023年9月28日获得欧盟MDR认证，具备进入欧盟市场的准入资格 [1] - 公司与意大利A. MENARINI DIAGNOSTICS S.r.l.达成独家经销合作，将在欧洲超过20个国家和地区以联合品牌方式独家经销CGM产品 [2] - CGM产品已于2024年开始在eBay、Amazon等国际电商平台上销售 [1] 产品升级与产能 - 公司CGM二代产品在便携性、舒适性方面进行了升级，采用一体式植入，优化了产品尺寸，使用时间最长分别为15天、8天 [2] - 公司CGM半自动化生产线、全自动化生产线均已建成，可根据业务发展情况及销售需求动态调整产量 [3] 财务与经营状况 - 2023年公司对美国子公司Trividia计提了84,232,730.26元商誉减值损失 [3] - 2024年前三季度美国子公司Trividia和PTS经营业绩良好，均实现盈利，初步判断商誉减值风险较低 [3] - 公司董事会决定自2024年11月29日至2025年5月28日不向下修正三诺转债转股价格 [3] 战略合作与市场潜力 - 欧洲作为CGM的第二大市场，随着医保覆盖率的提升和用户教育程度的成熟，市场潜力将不断增长 [2] - 与A. MENARINI DIAGNOSTICS的战略合作有望大幅加速CGM产品在欧洲市场的渗透和覆盖 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 三诺生物第二代CGM产品获得NMPA注册证，有效期为2024年12月13日至2029年12月12日，其中H6/h6型号为医院端使用，使用时间最长8天，i6/i6s/i6Pro型号为家庭使用，使用时间最长15天，两款产品均不需用户校准 [2] - 第二代CGM产品采用第三代直接电子转移技术，具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、稳定性好和准确度高等优点，与一代相比，二代产品采用一体式植入，无需组装，并优化了产品尺寸，在便携性、舒适性方面提升了用户体验 [2] - 三诺生物与欧洲经销商A MENARINI DIAGNOSTICS Srl签署经销协议，将在欧洲超过20个国家和地区以联合品牌的方式独家经销CGM定制型号，CGM产品已在中国、印尼、欧盟、英国、泰国、马来西亚等多个国家和地区获批注册证，并已在2024年初开启线上销售 [2] - 公司CGM在美国的临床试验进入收官阶段，凭借Trividia和PTS丰富的商保资源和零售渠道资源，CGM出海放量可期 [2] - 公司积极布局海外市场，通过子公司PTS和Trividia开拓欧美市场，并在越南、菲律宾、印度尼西亚、印度、孟加拉、泰国设立分子公司，产品销售覆盖135个国家和地区，在85个国家与地区完成了产品注册 [2] - 公司发展跨境电商业务，拥有德语、法语、西班牙语等欧洲小语种独立自建网站，并在eBay、Amazon、Shopee、Lazada等第三方国际平台开设店铺，在欧洲、东南亚等线上商城占有头部市场份额，在欧洲、北美、东南亚等17个国家拥有合作海外仓，实现了物流本地化 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为42 54、47 96、54 92亿元，分别同比增长4 8%、12 7%、14 5% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3 33、4 02、4 95亿元，分别同比增长17 1%、20 6%、23 3% [2] - 预计2024-2026年对应PE分别为46X、38X、31X [2] - 预计2024-2026年营业收入分别为4254、4796、5492百万元，增长率分别为4 8%、12 7%、14 5% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为333、402、495百万元，增长率分别为17 1%、20 6%、23 3% [3] - 预计2024-2026年EPS分别为0 59、0 71、0 88元/股 [3] - 预计2024-2026年净资产收益率分别为8 3%、9 2%、10 2% [3] - 预计2024-2026年P/E分别为45 8X、37 9X、30 8X [3] - 预计2024-2026年P/B分别为4 8X、4 4X、4 0X [3] 股价走势 - 三诺生物股价在2023年12月至2024年12月期间波动较大，最低跌幅为-40%，最高涨幅为30% [6] 行业信息 - 三诺生物所属行业为医疗器械 [4]

报告公司投资评级 - 三诺生物的投资评级为"买入（维持）"[1] 报告的核心观点 - 三诺生物的新一代持续葡萄糖监测系统产品获批，产品竞争力不断提升，预计未来将持续放量，成为公司第二增长曲线[2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 三诺生物于2024年12月16日发布公告，公司的"持续葡萄糖监测系统"新产品已完成注册并获得医疗器械注册证，型号为H6/h6和i6/i6s/i6Pro，分别供医疗机构和家庭环境使用，使用时间最长分别为8天和15天[2] 研发能力与产品竞争力 - 公司自主研发的持续葡萄糖监测系统采用第三代直接电子转移技术，具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、稳定性好和准确度高等优点，满足不同患者应用场景，丰富了公司糖尿病监测产品线的品类，有助于增强公司产品的综合竞争力和市场拓展能力[3] 欧洲市场拓展 - 公司与意大利公司A Menarini Diagnostics S.r.l.合作，预计将对公司的经营业绩产生积极影响，欧洲市场未来可期[4] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为46.30/52.88/60.93亿元，归母净利润分别为4.12/5.24/6.22亿元，对应当前股价PE分别为37/29/25倍，维持"买入"评级[5] 财务数据 - 2023年营业总收入为40.59亿元，同比增长2.69%；归母净利润为2.84亿元，同比下降36.31%[1] - 2024-2026年预计营业总收入分别为46.30/52.88/60.93亿元，同比增长14.06%/14.22%/15.23%；归母净利润分别为4.12/5.24/6.22亿元，同比增长44.96%/27.05%/18.68%[1] - 2023年毛利率为54.06%，预计2024-2026年毛利率分别为54.64%/55.75%/56.89%；归母净利率分别为7.01%/8.91%/9.91%/10.20%[12] 市场数据 - 收盘价为27.01元，一年最低/最高价为19.19/35.46元，市净率为4.99倍，流通A股市值为122.99亿元，总市值为152.41亿元[8] 基础数据 - 每股净资产为5.41元，资产负债率为39.74%，总股本为564.27百万股，流通A股为455.35百万股[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司新一代持续葡萄糖监测系统（CGM）产品在国内获批，标志着公司在现有CGM产品上的不断升级迭代，体现了公司的研发创新能力，进一步丰富了糖尿病监测产品线 [2] - 公司CGM产品采用第三代直接电子转移技术，具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、稳定性好和准确度高等优点，产品设计、工艺持续改进，尺寸优化带来更好的患者体验 [2] - 公司与欧洲公司签订CGM合作协议，未来二代CGM产品海外上市后有望实现快速销售，海外市场有望逐步放量 [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.68、5.07、6.37亿元，同比增长30%、38%、26%，现价对应PE为41、30、24倍 [2] 经营分析 - 公司自主研发的持续葡萄糖监测系统采用第三代直接电子转移技术，具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、稳定性好和准确度高等优点，新产品获批标志着公司在现有CGM产品上不断升级迭代，体现了公司的研发创新能力 [2] - CGM二代新产品在设计、工艺上进一步改进，相较于一代产品，采用一体式植入，无需组装，用户佩戴更简单；此外，公司进一步优化了产品尺寸，能够带给用户更好的佩戴体验 [2] - 公司与A. MENARINI DIAGNOSTICS S.r.l.签署了《经销协议》，双方主要就在欧洲超过20个国家和地区以联合品牌的方式独家经销公司的第一代、第二代持续葡萄糖监测系统（iCan CGM System）定制型号等事项进行约定，未来二代CGM产品海外上市后有望实现快速销售 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.68、5.07、6.37亿元，同比增长30%、38%、26%，现价对应PE为41、30、24倍，维持“买入”评级 [2] 公司基本情况 - 2022-2026年营业收入预计分别为28.14、40.59、43.66、50.87、59.14亿元，营业收入增长率分别为19.15%、2.69%、7.58%、16.51%、16.25% [5] - 2022-2026年归母净利润预计分别为4.31、2.84、3.68、5.07、6.37亿元，归母净利润增长率分别为300.56%、-36.31%、29.52%、37.68%、25.65% [5] - 2022-2026年摊薄每股收益预计分别为0.764、0.504、0.653、0.899、1.129元 [5] - 2022-2026年ROE（归属母公司）预计分别为13.80%、9.24%、11.16%、14.07%、15.99% [5] - 2022-2026年P/E预计分别为44.17、60.32、41.38、30.05、23.92倍 [5] - 2022-2026年P/B预计分别为6.10、5.57、4.62、4.23、3.82倍 [5]

三诺转债基本信息 - 发行量和上市量均为50000.00万元（500.00万张）[3] - 存续期为2020年12月21日至2026年12月20日[3] - 转股期为2021年6月25日至2026年12月20日[4] - 票面利率第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%[4] - 最新转股价格为34.61元/股[4] 本次付息信息 - 计息期间为2023年12月21日至2024年12月20日，票面利率1.50%，每10张派息15元（含税）[2][8] - 个人投资者和基金债券持有人每10张实际派息12元[8] - 合格境外投资者每10张实际派息15元[8] - 债权登记日为2024年12月20日，付息日和除息日为2024年12月23日[2][9][10] 信用评级与税收政策 - 主体和转债信用级别均为AA，评级展望稳定[6][7] - 2021年11月7日至2025年12月31日，境外机构债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税[13] - 非居民企业本次债券利息暂免征收企业所得税[13] - 其他债券持有者自行缴纳利息所得税[14] 咨询信息 - 可查阅2020年12月16日巨潮资讯网的募集说明书全文[15] - 可通过投资者关系部咨询付息事宜[15] - 咨询地址为湖南省长沙市高新区谷苑路265号[15] - 联系人是郑霁耘、许卉雨[15] - 联系电话是0731 - 89935529[15] - 联系邮箱是investor@sinocare.com[15]

新产品和新技术研发 - 公司获两项持续葡萄糖监测系统医疗器械注册证[2] - 注册证有效期从2024.12.13至2029.12.12[2] - 产品采用第三代直接电子转移技术[4] 未来展望 - 注册证体现研发能力，丰富产品线[4] - 有助于满足市场需求，增强竞争力[4] - 产品销售及业绩影响存在不确定性[5] 产品信息 - H6/h6适用于医疗机构，最长用8天[2] - i6/i6s/i6Pro适用于家庭，最长用15天[2] - 用于成年糖尿病患者组织液葡萄糖监测[2]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[5] 报告的核心观点 - 三诺生物与A. Menarini Diagnostics签署了为期7年的经销协议，将在欧洲超过20个国家和地区独家经销公司的第一代、第二代CGM定制型号产品。[1] - 欧洲市场为CGM的第二大市场，预计2030年市场规模将达到78亿美元，CAGR为20.6%。[2] - 公司出海进展持续兑现，预计2024-2026年营收分别为43/50/59亿元，同比增长6%、15%、19%；归母净利润分别为3.3、5.1、6.4亿元，同比增长16%、55%、24%。[3] 根据相关目录分别进行总结 事件与合作 - 三诺生物与A. Menarini Diagnostics签署了《经销协议》，协议期限7年，经销商实力雄厚，隶属于Menarini集团，该集团2023年营业收入为43.75亿欧元。[1] 市场分析 - 欧洲市场为CGM的第二大市场，2020年市场规模为12亿美元，预计2030年将达到78亿美元，CAGR为20.6%。[2] 产品与研发 - 公司CGM产品有望借力经销商渠道做大渗透欧洲市场，新一代产品目前处于评审阶段，通过设计、工艺改进在便捷性舒适度上提升用户体验。[2] - 美国FDA拿证有序推进中，进军美国大市场。[2] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为43/50/59亿元，同比增长6%、15%、19%；归母净利润分别为3.3、5.1、6.4亿元，同比增长16%、55%、24%。[3] 财务数据 - 2022A-2026E营业收入分别为2,814/4,059/4,321/4,989/5,928百万元，增长率分别为19%、44%、6%、15%、19%。[4] - 2022A-2026E净利润分别为431/284/330/512/635百万元，增长率分别为301%、-34%、16%、55%、24%。[4] - 2022A-2026E EPS分别为0.76/0.50/0.59/0.91/1.13元/股，市盈率分别为34.5/52.2/45.0/29.0/23.4。[4] 基本数据 - 日期：2024-12-06，收盘价：26.33元，总股本/流通股本：564.27/455.35百万股，流通A股市值：11,989.25百万元，每股净资产：5.41元，资产负债率：39.74%，一年内最高/最低价：35.46/19.19元。[5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 三诺生物与A. MENARINI DIAGNOSTICS S.r.l.签署了《经销协议》，将在欧洲超过20个国家和地区以联合品牌的方式独家经销公司的第一代、第二代持续葡萄糖监测系统（iCan CGM System）定制型号等事项。此次合作预计将对公司的经营业绩产生积极影响[2] - 三诺生物的CGM产品"三诺爱看"成为国内首个获批上市的三代传感技术持续葡萄糖监测系统（CGM），并在全球多个国家注册、上市销售。公司新一代CGM国内注册申报获得受理，预计公司CGM产品有望于25Q3取得FDA证，未来有望在国内、海外双向突破，成为公司第二增长曲线[3] - 三诺生物通过与Trividia和PTS公司的全球合作，建立了全球销售渠道资源以及多年累积的丰富国际经营及销售经验，与供应商、客户建立了良好、稳定的合作关系，为公司未来收入的增长以及新产品的市场导入奠定了基础，提升新产品的边际贡献，同时公司旗下产品及服务在全球的影响力持续增强[3] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营收分别为46.30/52.88/60.93亿元，归母净利润分别为4.12/5.24/6.22亿元，对应当前股价PE分别为36/28/24倍[4] - 预计2024-2026年营业总收入分别为4630/5288/6093百万元，同比分别增长14.06%/14.22%/15.23%[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为412.26/523.78/621.61百万元，同比分别增长44.96%/27.05%/18.68%[1] - 预计2024-2026年EPS分别为0.73/0.93/1.10元/股，对应PE分别为36.04/28.37/23.90倍[1] 资产负债表 - 2023年流动资产为2106百万元，预计2024-2026年分别为2601/3084/3911百万元[11] - 2023年非流动资产为3821百万元，预计2024-2026年分别为3886/3937/3976百万元[11] - 2023年总资产为5927百万元，预计2024-2026年分别为6486/7021/7887百万元[11] - 2023年流动负债为1299百万元，预计2024-2026年分别为1512/1537/1797百万元[11] - 2023年非流动负债为1157百万元，预计2024-2026年分别为1142/1127/1112百万元[11] - 2023年总负债为2456百万元，预计2024-2026年分别为2654/2665/2910百万元[11] - 2023年所有者权益合计为3471百万元，预计2024-2026年分别为3832/4356/4978百万元[11] 利润表 - 2023年营业总收入为4059百万元，预计2024-2026年分别为4630/5288/6093百万元[11] - 2023年营业成本为1865百万元，预计2024-2026年分别为2100/2340/2627百万元[11] - 2023年销售费用为1001百万元，预计2024-2026年分别为1204/1375/1584百万元[11] - 2023年管理费用为418百万元，预计2024-2026年分别为463/529/609百万元[11] - 2023年研发费用为356百万元，预计2024-2026年分别为394/449/536百万元[11] - 2023年财务费用为49百万元，预计2024-2026年分别为(1)/(12)/(23)百万元[11] - 2023年归属母公司净利润为284百万元，预计2024-2026年分别为412/524/622百万元[11] - 2023年EPS为0.50元/股，预计2024-2026年分别为0.73/0.93/1.10元/股[11] 现金流量表 - 2023年经营活动现金流为735百万元，预计2024-2026年分别为698/682/976百万元[11] - 2023年投资活动现金流为(371)百万元，预计2024-2026年分别为(262)/(262)/(262)百万元[11] - 2023年筹资活动现金流为(406)百万元，预计2024-2026年分别为(98)/(47)/(47)百万元[11] - 2023年现金净增加额为(31)百万元，预计2024-2026年分别为338/373/668百万元[11] 重要财务与估值指标 - 2023年每股净资产为5.24元，预计2024-2026年分别为5.88/6.81/7.91元[11] - 2023年ROIC为7.11%，预计2024-2026年分别为8.62%/9.91%/10.50%[11] - 2023年ROE-摊薄为9.24%，预计2024-2026年分别为11.98%/13.21%/13.56%[11] - 2023年资产负债率为41.44%，预计2024-2026年分别为40.92%/37.95%/36.89%[11] - 2023年P/E为52.24倍，预计2024-2026年分别为36.04/28.37/23.90倍[11] - 2023年P/B为5.03倍，预计2024-2026年分别为4.48/3.87/3.33倍[11]

市场扩张和并购 - 2024年11月29日子公司与A. MENARINI DIAGNOSTICS S.r.l.签《经销协议》[5] - 合同有效期2025 - 2031年，可提前终止或续签[9] - 经销区域覆盖欧洲超20个国家和地区医保市场[10] 新产品和新技术研发 - 经销产品为公司第一、二代持续葡萄糖监测系统定制型号[10] 未来展望 - 合同履行对公司战略、营收和净利润有积极影响[12] - 合同履行存在无法如期或全面履行风险[4,13]