股份与股本 - 截至2025年10月底，公司A股法定/注册股份737,901,250股，股本737,901,250元[1] - 截至2025年10月底，公司H股法定/注册股份123,124,800股，股本123,124,800元[1] - 2025年10月底法定/注册股本总额861,026,050元[1] 已发行股份 - 截至2025年10月底，公司A股已发行股份（不含库存）732,017,470股，库存5,883,780股[2] - 截至2025年10月底，公司H股已发行股份（不含库存）123,124,800股，库存0股[2] 股份回购 - 2024 - 2025年多次购回A股作库存股份，如2025年1 - 2月购回6,151,100股[4]

股份与股本情况 - 截至2025年10月底，A股法定股份737,901,250股，股本737,901,250元[1] - 截至2025年10月底，H股法定股份123,124,800股，股本123,124,800元[1] - 2025年10月法定/注册股本总额861,026,050元[1] 已发行股份情况 - 截至2025年10月底，A股已发行股份总数737,901,250股[2] - 截至2025年10月底，H股已发行股份总数123,124,800股[2] 股份回购情况 - 2024 - 2025年多次购回A股作库存股份[4]

涉及的行业与公司 * 行业：中国合同研究组织（CRO）行业、中国医疗保健行业 [2][3][4][69] * 公司：杭州泰格医药咨询（Hangzhou Tigermed Consulting，300347.SZ） [1][3][7] 核心观点与论据 * 公司进入复苏周期：在经历了2024年至2025年上半年的长期低迷后，领先指标开始好转，包括生物制药融资活动、新订单增长和招聘 [2] * 第三季度财务表现：第三季度收入为17.75亿元人民币（同比增长3.9%），环比增长5%，但利润率因平均单价同比下降而承压 [3][10] * 新订单增长强劲：2025年前九个月累计净新订单积压达70亿元人民币，同比增长约15%，第三季度增速较第二季度加快 [3] * 订单客户结构：新订单价值中，跨国制药公司占30.3%，中国大型制药公司占17.5% [3] * 早期临床试验活动增加：第三季度新订单中，来自Phase 1-2临床试验的占比同比上升，直接反映了融资环境的改善 [3] * 融资环境复苏：管理层指出第三季度私人融资明显复苏，中国总体融资额达到自2022年以来单季度最高 [3] * 公司恢复招聘：由于行业复苏，公司已恢复招聘临床研究助理 [3] * 中国CRO行业驱动因素：全球生物制药公司从2024年末/2025年初重新加速研发和临床试验投资，中国CRO在成本和效率方面具有独特优势 [4] * 行业整合：同行近期剥离CRO业务等整合行为可能使供应和平均价格正常化 [5] * 遗留项目影响：到第三季度末，最后一批因客户资金紧张或管线过时而产生的遗留项目已处理完毕 [10] * 摩根士丹利评级：对泰格医药的股票评级为“增持”（Overweight），行业观点为“具吸引力”（Attractive），目标价93.10人民币，较当前股价有74%的上涨空间 [7] 其他重要内容 * 风险因素：上行风险包括临床研发外包增长加快、国内需求复苏加速及市场份额增长、新的合作交易；下行风险包括临床CRO需求复苏慢于预期且定价压力上升、国内竞争格局恶化、地缘政治和汇率风险、商誉和无形资产减值风险、投资损失 [12][13] * 估值方法：基础案例采用贴现现金流法，假设加权平均资本成本为9.0%，终端增长率为3% [11] * 财务预测：摩根士丹利预计公司2025年、2026年、2027年每股收益分别为0.96人民币、1.29人民币、1.99人民币，营收分别为69.52亿元人民币、78.84亿元人民币、100.53亿元人民币 [7]

市场指数表现 - 中证新华社民族品牌工程指数上周收于2029.92点，下跌0.38% [1][2] - 同期上证指数上涨0.11%，深证成指上涨0.67%，创业板指上涨0.50%，沪深300指数下跌0.43% [2] 成分股短期表现 - 上周金山办公上涨18.09%表现最强，阳光电源上涨15.03%居次席，泰格医药上涨13.93% [2] - 信立泰和中国中免上周分别上涨10.80%和7.87%，盐湖股份和国瓷材料涨逾6% [2] - 科大讯飞上周上涨5.80%，达仁堂、海尔智家、以岭药业、康泰生物涨逾4% [2] - 亿纬锂能、长白山、老板电器、广联达、通策医疗、王府井等多只成分股上周涨逾3% [2] 成分股中期表现 - 下半年以来中际旭创上涨224.62%涨幅居首，阳光电源上涨181.89%位列第二 [3] - 下半年以来亿纬锂能和兆易创新分别上涨82.17%和74.36%，澜起科技和我武生物涨逾60% [3] - 下半年以来宁德时代、科沃斯、中微公司涨逾50%，盐湖股份、药明康德、中芯国际、达仁堂涨逾40% [3] - 下半年以来长白山、芒果超媒、国瓷材料、中兴通讯涨逾30%，安集科技、以岭药业、金山办公、信立泰、中国中免等多只成分股涨逾20% [3] 市场展望 - 短期A股可能面临持续震荡和结构调整，优质公司的波动或带来买入机会 [1][4] - 短期因宏观利好信息兑现及三季报公布完毕，市场可能出现主线缺失和板块轮动加快 [4] - 中期市场仍在向好趋势中，政策发力带动经济回升确定性较大，行情有望由流动性驱动转为基本面驱动 [1][4]

指数与市场表现 - 中证新华社民族品牌工程指数上周收于2029.92点，下跌0.38% [1] - 同期上证指数上涨0.11%，深证成指上涨0.67%，创业板指上涨0.50%，沪深300指数下跌0.43% [1] - 下半年以来，中际旭创涨幅达224.62%，阳光电源上涨181.89%，亿纬锂能和兆易创新分别上涨82.17%和74.36% [2] 成分股短期表现 - 上周金山办公上涨18.09%，阳光电源上涨15.03%，泰格医药上涨13.93% [1] - 信立泰和中国中免上周分别上涨10.80%和7.87%，盐湖股份和国瓷材料涨逾6% [1] - 科大讯飞上周上涨5.80%，达仁堂、海尔智家等多只成分股涨逾4% [1] 成分股中期表现 - 下半年以来，澜起科技、我武生物涨逾60%，宁德时代、科沃斯、中微公司涨逾50% [2] - 盐湖股份、药明康德、中芯国际、达仁堂下半年以来涨逾40% [2] - 长白山、芒果超媒、国瓷材料、中兴通讯下半年以来涨逾30%，多只成分股涨逾20% [2] 短期市场展望 - 短期A股可能面临持续震荡和结构调整，前期热点板块处于高位可能导致市场出现短暂的主线缺失 [3] - 板块轮动或有所加快，A股可能呈现整体震荡格局，优质公司的波动或带来买入机会 [1][2] 中期市场展望 - 中期市场仍在向好趋势之中，政策持续发力带动经济回升的确定性较大 [1][3] - 本轮行情有望由流动性驱动转为基本面驱动，上市公司业绩回升将推动股市进一步走强 [1][3]

生物经济指数整体表现 - 指数报收于2279.35点，当日上涨0.77% [1] - 总成交金额为287.09亿元，换手率达到1.85% [1] - 指数成份股中41家上涨，8家下跌，华兰疫苗以17.88%的涨幅领涨，深科技以6.38%的跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 迈瑞医疗权重最高，为13.81%，最新价215.04元，下跌0.76%，总市值2607.23亿元 [1] - 长春高新权重5.41%，最新价112.26元，下跌2.55%，总市值457.95亿元 [1] - 康龙化成权重4.66%，最新价33.51元，上涨1.12%，总市值595.87亿元 [1] - 十大成份股中，医药生物行业公司占据七席 [1] 市场资金流向分析 - 指数成份股合计主力资金净流入1.4亿元，游资资金净流出3.5亿元，散户资金净流入2.1亿元 [1] - 迈瑞医疗主力资金净流入2.62亿元，主力净占比11.16% [2] - 牧原股份主力资金净流入2.03亿元，主力净占比9.02% [2] - 华兰疫苗主力资金净流入7480.25万元，主力净占比15.18% [2]

医疗健康R指数市场表现 - 指数于10月31日报收7755.61点，单日上涨1.68%，成交额为401.03亿元，换手率为1.25% [1] - 指数成份股中43家上涨，6家下跌，泽璟制药以16.14%的涨幅领涨，凯莱英以4.33%的跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 药明康德为指数第一大权重股，权重占比14.37%，股价报收99.40元，上涨2.41%，总市值2965.85亿元 [1] - 恒瑞医药权重占比11.45%，股价报收64.15元，上涨2.02%，总市值4257.76亿元 [1] - 迈瑞医疗权重占比8.07%，股价报收215.04元，下跌0.76%，总市值2607.23亿元 [1] - 联影医疗权重占比4.32%，股价报收139.92元，下跌0.79%，总市值1153.16亿元 [1] - 片仔癀权重占比3.59%，股价报收178.13元，上涨0.64%，总市值1074.69亿元 [1] - 爱尔眼科权重占比3.21%，股价报收12.25元，上涨1.16%，总市值1142.36亿元 [1] - 科伦药业权重占比2.54%，股价报收35.00元，上涨2.19%，总市值559.32亿元 [1] - 长春高新权重占比2.35%，股价报收112.26元，下跌2.55%，总市值457.95亿元 [1] - 复星医药权重占比2.28%，股价报收29.20元，上涨2.46%，总市值779.77亿元 [1] - 新和成权重占比2.22%，股价报收24.30元，上涨0.04%，总市值746.84亿元 [1] 指数成份股资金流向 - 指数成份股整体主力资金净流入4.06亿元，游资资金净流出6.44亿元，散户资金净流入2.37亿元 [1] - 迈瑞医疗主力资金净流入2.62亿元，净占比11.16%，游资资金净流出1.27亿元，净占比5.42% [2] - 百济神州主力资金净流入2.33亿元，净占比13.90%，游资资金净流出2.25亿元，净占比13.41% [2] - 海思科主力资金净流入9277.82万元，净占比16.28%，散户资金净流出9591.57万元，净占比16.83% [2] - 新和成主力资金净流入9037.75万元，净占比12.87%，游资资金净流出4353.78万元，净占比6.20% [2]

投资评级与目标价 - 报告对泰格医药的投资评级为“买入” [1] - 目标价为人民币79.25元，较当前股价人民币59.48元存在33%的上行空间 [1] - 目标价较之前的68.05元上调了16% [2] 核心观点与业绩驱动 - 公司2025年第三季度业绩增长主要由非经常性损益驱动，归母净利润同比上升25.45%至10.20亿元，但扣非后净利润同比下降63.46%至3.26亿元 [6] - 2025年1-9月，公司投资收益和公允价值变动收益分别为4.40亿元和3.23亿元，显著高于去年同期的1.09亿元和-0.34亿元 [6] - 公司主营业务仍处于调整周期，主要执行前两年CRO行业周期调整期间签订的价格较低的订单 [6] - 公司在成本端的有效控制及经营效率提升，部分抵消了毛利率下降（3Q25毛利率为29.16%，同比下降9.72个百分点）和期间费用率上升（同比增1.48个百分点至19.37%）带来的不利影响 [8] 行业与公司业务分析 - 临床CRO行业处于结构性调整状态，公司临床试验技术收入在2025年上半年同比下降10.2%，成为拖累营收增长的主因 [7] - 临床试验技术收入下降主要由于2024年底存量国内创新药临床运营在手订单金额下降、新签订单平均单价下滑以及部分订单回款压力 [7] - 公司2025年的工作重点是及时收回服务款项，2025年第三季度经营性现金流净额同比增长27.78%至7.40亿元 [7] - 预计随着存量项目逐渐出清和行业复苏，国内创新药临床CRO业务有望改善 [7] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年、2026年、2027年每股收益（EPS）分别为人民币1.56元、2.04元、2.90元 [2][9] - 报告对公司的营收和每股收益预测高于市场共识，例如2025年营收预测为71.57亿元（高于市场2%），2025年每股收益预测为1.38元（高于市场13%） [5] - 目标价对应2025年市盈率（P/E）为51倍，高于行业可比公司平均值的33倍，估值溢价源于公司作为国内领先临床CRO龙头的地位以及非经常性损益对行业周期的抵御能力 [8] - 估值模型调整包括β系数从1.28下调至1.08，加权平均资本成本（WACC）从9.3%下调至8.3% [8] 财务数据摘要 - 预测公司营业收入将从2024年的66.03亿元增长至2027年的99.58亿元 [9] - 预测归母净利润将从2024年的4.05亿元显著增长至2027年的25.05亿元 [9] - 预测毛利率将从2024年的34.0%逐步提升至2027年的36.5% [13] - 预测净利率将从2024年的6.1%大幅改善至2027年的25.2% [13]

业绩表现与复苏态势 - 第三季度业绩反映公司业务正温和复苏 [1] - 利润率仍然受压 [1] 财务预测调整 - 大致维持2025至2027年收入预测不变 [1] - 2025年净利润预测上调28.9% [1] - 2026年净利润预测下调14.6% [1] - 2027年净利润预测下调14.1% [1] - 调整基于利润率前景 [1] 投资评级与目标价 - 目标价从58.9港元下调至52.1港元 [1] - 维持"跑赢大市"评级 [1]

股价表现 - 泰格医药港股(03347 HK)股价上涨超过7% 涨幅达77% [2] - 股价报收4644港元 [2] - 成交金额为213607万港元 [2]