社保基金二季度持仓动向 - 社保基金在已披露半年报的106家公司中现身16只股票 调仓动向包括新进5只 增持5只 减持5只 另有1只持股量保持不变 [1] 新进个股持仓特征 - 新进个股中社保基金持股比例最高的是苏试试验 持股量1486.20万股 占流通股比例2.94% 共有3家社保基金组合入驻 [1] - 恩华药业社保基金持股比例为0.97% 持股量855.19万股 维力医疗持股比例0.81% 持股量236.82万股 [1][2] - 湘电股份获社保基金持股800.00万股 占流通股比例0.60% 思维列控获持股280.00万股 占流通股比例0.73% [1][2] 新进个股业绩表现 - 新进5只个股半年报净利润全部实现同比增长 思维列控净利润增幅达59.76% 实现净利润30354.79万元 [2] - 苏试试验净利润同比增长14.18% 维力医疗净利润同比增长14.17% [2] 行业分布 - 新进个股覆盖社会服务 医药生物 计算机 电力设备等行业 其中医药生物行业有2只个股入选 [2]

**行业与公司概述** - 公司：苏试试验（2025年上半年营收9.91亿元，同比增长8.09%）[3] - 行业：环境试验设备、集成电路测试、宇航业务、AI芯片测试 --- **财务表现** **收入与增长** - 2025年上半年营收9.91亿元（+8.09%），归母净利润1.17亿元（+14.18%）[3] - 环试设备收入3.10亿元（+6.32%）[3] - 环试服务收入4.87亿元（+5.75%）[3] - 集成电路收入1.55亿元（+21.01%）[3] **毛利率与净利率** - 整体毛利率41.88%（同比下降3.16%）[3] - 环试设备毛利率26.56%（-4.65%）[3] - 环试服务毛利率54.95%（-0.79%）[3] - 集成电路毛利率36.49%（-6.38%）[3] - 净利率13.51%（+0.27%），主要因费用管控优化[3][6] --- **核心业务动态** **1 环试设备与服务** - 二季度业绩超预期：设备订单确认加速，环试服务增速达7%以上[5] - 真空试验设备需求旺盛，2025年已完成十几台套生产，长期看好[7] - 特殊行业订单占比提升至30%以上（如国防军工），新能源储能占服务订单1/3[23] **2 集成电路与AI芯片测试** - AI及大算力芯片测试需求增长，测试服务收费提升[8] - 平头哥可靠性测试订单增加，AI芯片客户占比达6%（目标两位数）[9] - 材料分析（MA）与失效分析（FA）收入占比70%[18] **3 宇航业务** - 北京实验室预计订单2000-2500万元，全年目标亿级别[8] - 成都实验室航空在线检测业务增长40%-50%[21] **4 产能与布局** - 宜特上海产能利用率从30%提升至70%以上，深圳搬迁后订单增长[12] - 筹划智能机器人项目，已有AI/端侧芯片测试[12] --- **战略与未来展望** **1 新兴领域布局** - 减少传统领域投入，重点发展宇航、商业航天、卫星互联网[4][26] - 海南文昌卫星基地相关设施筹建中，预计年收入1亿元[4] - 真空设备为未来增长极，2025年收入预计一两千万元[29] **2 毛利率平衡措施** - 研发新品、提升产能利用率、开拓新兴行业[6] - 材料分析设备投产比1:0.7-0.9，目标稳态毛利率40%+[12][27] **3 行业竞争与挑战** - 检验检测行业小微机构出清，公司通过技术创新维持毛利率[20] - 芯片检测领域竞争加剧（如华测收购魏思博），但高端市场空间仍大[25] --- **风险与关注点** - 大单交付速度影响下半年业绩[5] - 价格竞争与折旧压力（上半年折旧/租金增加1000万元）[19] - 政策限制实验室外包，需重复投资确保服务完整性[32][39] --- **其他关键数据** - 资本开支：未来几年平稳，侧重新兴领域（宇航、机器人测试）[15][16] - 实验室净利率差异：成都29%、北京25%、苏州12%（目标平均20%）[15] - 军工产能利用率提升，设备投产比1.1-1.2[37][38] --- **总结**：苏试试验通过新兴业务（宇航、AI芯片测试）驱动增长，但需应对毛利率压力与政策限制。真空设备、材料分析及特殊行业订单为未来关键增长点。

社保基金持股概况 - 二季度末社保基金共现身14只个股前十大流通股东榜 合计持股量1.75亿股 期末持股市值合计42.37亿元 [1] - 持股变动显示新进4只 增持5只 减持4只 不变1只 [1] - 社保基金重仓股7月以来平均上涨10.24% 涨幅跑赢沪指 [2] 持股结构特征 - 按板块分布主板10只 创业板2只 科创板2只 [2] - 行业集中度最高为医药生物行业3只 电力设备行业2只 [2] - 持股量前三分别为东方雨虹3793.41万股 海大集团2103.44万股 藏格矿业1812.00万股 [1] 重点个股持仓明细 - 苏试试验获3家社保基金共同持仓 合计持股1486.20万股占流通股2.94% 位列第五第七第十大流通股东 [1] - 立新能源以3.20%的流通股持股比例成为社保基金持股比例最高个股 [1] - 海大集团持股量环比增长93.26% 宏发股份环比增长76.77% 艾德生物持股量环比下降52.54% [2][3] 业绩与市场表现 - 社保基金持有个股中12家半年报净利润同比增长 鼎通科技净利润1.15亿元同比增134.06% [2] - 7月以来鼎通科技累计涨幅44.64% 维力医疗涨13.76% 苏试试验涨13.26% [2] - 立新能源同期下跌3.54% 为跌幅最大个股 [2]

核心财务表现 - 2025H1主营业务收入9.52亿元，同比增长8.16%，归母净利润1.17亿元，同比增长14.18% [1] - 2025Q2营收5.61亿元，同比增长18.39%，归母净利润0.76亿元，同比增长26.14% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.06亿元/3.72亿元/4.54亿元，对应PE倍数27倍/22倍/18倍 [2] 分业务收入表现 - 集成电路验证分析服务收入1.55亿元，同比增长21.01%，毛利率36.49%（同比下降6.38个百分点） [1] - 试验设备收入3.10亿元，同比增长6.32%，毛利率26.56%（同比下降4.66个百分点） [2] - 环境与可靠性试验服务收入4.87亿元，同比增长5.75%，毛利率54.95%（同比下降0.79个百分点） [2] - 航空航天业务收入14.73亿元，同比增长46.24% [2] 产能与能力建设 - 完成深圳实验室扩建，聚焦消费电子、汽车电子领域，并成立汽车电子可靠性验证中心 [1] - 扩展空间环境测试、航空在线检测、汽车材料测试、能源系统类试验、EMC测试等专项试验能力 [2] - 加速孵化商业航天、智能机器人等"新质生产力"业务 [2] 行业景气度与出口表现 - 2025年4月/5月/6月集成电路出口金额同比增速分别为20.2%/33.4%/24.2%，较2024年全年增速16.7%显著提升 [1] - 行业价格竞争加剧，公司通过降本增效应对利润端压力 [2] 成本控制与费用管理 - 2025Q2销售费用率6.48%（同比下降0.39个百分点），管理费用率10.75%（同比下降1.26个百分点），研发费用率7.64%（同比下降1.21个百分点） [2] - 通过精细化管理策略推动净利润率提升 [2]

投资评级 - 优于大市评级，一年期合理估值区间为18.98-21.09元 [1][47] 核心观点 - 2025年上半年收入/归母净利润分别为9.91/1.17亿元，同比增长8.09%/14.18% [1] - 单二季度收入/归母净利润分别为5.61/0.76亿元，同比增长18.39%/26.14% [1] - 毛利率/净利率分别为41.88%/13.51%，同比变动-3.16/+0.27个百分点 [1] - 集成电路验证与分析服务收入1.55亿元，同比增长21.01% [2] - 航空航天收入1.47亿元，同比增长46.24% [2] 业务分析 试验设备 - 2025年上半年收入3.10亿元，同比增长6.32%，毛利率26.56% [2] - 加速推进数字化、智能化转型项目，真空试验设备具备长期发展潜力 [2] 环境与可靠性试验服务 - 2025年上半年收入4.87亿元，同比增长5.75%，毛利率54.95% [2] - 扩展商业航天、航空装备等领域专项试验能力 [2] 集成电路验证与分析服务 - 2025年上半年收入1.55亿元，同比增长21.01%，毛利率36.49% [2] - 深圳实验室扩建完成，上海地区设备利用率提升 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.89/3.58/4.34亿元 [3] - 对应PE 29/23/19倍 [3] - 预计2025-2027年营收22.95/25.96/29.24亿元，同比增长13.34%/13.11%/12.65% [21] 估值分析 绝对估值 - FCFF估值法得出合理估值为19.59元 [33] - WACC为9.78%，永续增长率假设为2% [33] 相对估值 - 市净率(PB)2025年预计为2.9倍，低于可比公司平均水平 [41] - 市盈率(PE)2026年给予27-30倍，对应估值18.98-21.09元 [46] 行业前景 - 长期受益高端试验设备国产化趋势 [3] - 新能源汽车、集成电路、航空航天等领域需求刚性 [3] - 试验服务行业市场化程度加深，竞争日趋激烈 [52]

行业投资评级 - 检测服务行业进入稳健增长阶段，2024年全国检验检测机构实现营收4876亿元，同比增长4.4%，2022-2024年CAGR约6.0% [3][6] - 行业需求判断应"轻总量、重结构"，聚焦科技类、制造类、高端消费类、生物医药类、软件信息类检测领域 [3][7] - 行业机构数量出现近20年来首次下降，2024年底检测检验机构数量达53057家，同比下降1.4%，竞争格局拐点或临近 [6][21] 核心观点 - 行业结构转型升级，十个先进行业的检测营收占比从2017年的21.4%提升至2024年的26.3%，而传统行业检测营收占比略有下降至51.8% [7][38] - 行业集约化进程持续，规模以上检测检验机构营收占比从2013年的69.8%提升至2024年的81.2%，华测检测市占率从2013年0.56%提升至2024年1.25% [8][42] - 人均产值持续提升，2024年检测服务行业人均产值达31.3万元，同比增长4.1%，自动化、智能化设备使用率提升推动效率改善 [9][56] - 民营机构发展迅速，2024年底民营检测检验机构数量达3.39万家，占比63.9%，近十年复合增速14.2%远超全行业增速6.5% [10][66] 行业空间与领域 - 2024年检测服务行业营收4876亿元，增速较2023年9.2%放缓至4.4%，2017-2021年五年复合增速达14.6% [6][18] - 建筑工程、环境监测、建筑材料、机动车检验、电子电器检测五大领域营收占比合计46.8%，其中建筑工程检测营收771亿元占比15.8% [33][38] - 先进制造业检测营收七年复合增速14.1%，显著高于传统行业10.4%的增速，电子电器、特种设备、机械等领域表现突出 [38][39] 竞争格局与效率 - 行业"小散弱"现象改善，2024年就业人数100人以下机构占比96.14%，但营收5亿元以上机构增至72家 [8][42] - 检测龙头经营思路从"跑马圈地"转向"精耕细作"，主要上市公司2022-2024年检测设备原值复合增速较2017-2021年显著放缓 [45][48] - 单份检测报告平均价格从2013年494元提升至2024年885元，高单价业务占比提升推动行业整体价格上行 [53][54] 投资建议 - 推荐经营周期拐点明确的综合性检测龙头广电计量，2024年归母净利率提升4.1pct至11.0% [75][80] - 看好需求复苏方向的苏试试验，2025年军工五年规划收官之年将带动订单释放 [84][85] - 其他重点关注华测检测（综合性检测）、信测标准（机器人业务）、谱尼测试（管理改革）等 [89][92]

财务表现 - 2025年上半年实现归母净利润1.17亿元 同比增长14.18% [1] - 2025年第一季度归母净利润0.41亿元 同比下降3% [1] - 2025年第二季度归母净利润0.76亿元 同比增长26% [1] 业务板块 - 试验设备与试验服务板块需求端保持良好趋势 [1] - 试验设备与环试服务实现稳健增长 [1] - 集成电路板块表现亮眼 [1] 战略发展 - 持续强化技术储备能力 [1] - 积极布局新兴领域带来中长期成长空间 [1] 估值水平 - 2025年PE估值28.49倍 [1] - 2026年PE估值23.62倍 [1] - 2027年PE估值19.83倍 [1]

股票投资评级 - 维持"买入"评级 [8][10] 公司基本情况 - 最新收盘价16.22元，总市值82亿元，流通市值82亿元 [3] - 总股本5.09亿股，流通股本5.05亿股 [3] - 52周最高价17.90元，最低价9.40元 [3] - 资产负债率38.2%，市盈率35.96倍 [3] - 第一大股东为苏州试验仪器总厂 [3] 业绩表现 - 2025H1营收9.91亿元（同比+8.09%），归母净利润1.17亿元（同比+14.18%），扣非净利润1.14亿元（同比+20.72%） [4] - 2025Q2归母净利润0.76亿元（同比+26%），较Q1（同比-3%）显著改善 [5] - 分业务：试验设备收入3.10亿元（同比+6.32%），环试服务收入4.87亿元（同比+5.75%），集成电路服务收入1.55亿元（同比+21.01%） [5] 盈利能力 - 2025H1毛利率41.88%（同比-3.16pct），其中试验设备毛利率26.56%（同比-4.66pct），环试服务毛利率54.95%（同比-0.79pct），集成电路服务毛利率36.49%（同比-6.38pct） [6] - 期间费用率28.57%（同比-1.75pct），销售/管理/财务/研发费用率分别7.35%/11.49%/1.55%/8.18% [6] 业务布局 - 试验设备领域聚焦新能源、商业航天、无人机、集成电路等行业技术研发 [7] - 环试服务拓展商业航天、航空装备、智能机器人、新能源等领域，新增空间环境测试、航空在线检测等专项能力 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收23.16/26.05/28.98亿元（同比+14.33%/+12.49%/+11.26%） [8] - 预计2025-2027年归母净利润2.90/3.49/4.16亿元（同比+26.22%/+20.62%/+19.09%） [8] - 对应PE估值28.49/23.62/19.83倍 [8] 财务指标预测 - 2025E毛利率43.3%，净利率12.5%，ROE10.2% [15] - 2025E每股收益0.57元，每股净资产5.56元 [15] - 2025E经营活动现金流净额4.76亿元，资本开支-3.32亿元 [15]

社保基金持股概况 - 二季度末社保基金现身12只个股前十大流通股东 合计持股量1.59亿股 期末持股市值40.58亿元 [1] - 持股变动包括新进4只 增持3只 减持4只 不变1只 [1] - 重仓股7月以来平均上涨7.02% 涨幅跑赢沪指 [2] 持股集中度分析 - 苏试试验获3家社保基金持股 持股量1486.20万股 占流通股比例2.94%居首 [1] - 东方雨虹持股比例1.98%位列第二 海信家电(1.95%) 艾德生物(1.31%) 海大集团(1.27%)等紧随其后 [1] - 东方雨虹持股量达3793.41万股 为持股数量最多个股 海大集团(2103.44万股) 藏格矿业(1812.00万股)分列二三位 [1] 行业与板块分布 - 持股主要集中在医药生物(3只)和电力设备行业(2只) [2] - 主板有9只 创业板有2只 科创板有1只 [2] 个股持股变动详情 - 宏发股份持股量环比增长76.77% 海大集团增长93.26% 萤石网络增长20.90% [2] - 艾德生物持股量环比下降52.54% 汇嘉时代下降15.00% 东方雨虹下降6.57% 藏格矿业下降4.18% [2] - 新进个股包括苏试试验 恩华药业 湘电股份 维力医疗 [2] 业绩表现 - 11家持股公司半年报净利润同比增长 汇嘉时代净利润6704.81万元 同比增幅62.64%居首 [2] - 藏格矿业净利润同比增长38.80% 艾德生物增长31.41% [2]

业绩表现 - 公司2025H1营业收入9.91亿元，同比增速8.09% [1] - 归母净利润1.17亿元，同比增速14.18%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增速20.72% [1] - Q2单季度营业收入5.61亿元，同比增速18.39%；归母净利润0.76亿元，同比增速26.14%；扣非归母净利润0.75亿元，同比增速37.09% [1] - 试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务营收分别为3.1/4.87/1.55亿元，同比增速分别为6.32%/5.75%/21.01% [1] 业务结构 - 集成电路验证与分析服务增速最快达21.01%，引领整体增长 [1] - 试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务毛利率分别同比下降4.66/0.79/6.38个百分点 [2] - 公司构建试验设备及试验服务相互促进的商业模式，形成一站式检测服务平台 [2] 费用控制 - 2025H1期间费用率28.57%，同比下降1.76个百分点 [2] - 销售/管理/财务/研发费用率分别为7.35%/11.49%/1.55%/8.18%，同比分别下降0.12/1.08/0.33/0.23个百分点 [2] 行业前景 - 下游行业人工智能化程度提升推动业务增长 [1] - 针对新能源、商业航天、无人机、集成电路等行业快速发展坚持研发投入 [2] - 5G和物联网等新技术快速发展为公司带来发展空间 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为23.35/26.59/29.92亿元，同比增长15.3%/13.8%/12.5% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.06/3.77/4.45亿元，同比增长33.5%/23.0%/18.3% [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为27.2/22.1/18.7倍 [3]