投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点与业绩总结 - 报告核心观点为“量增利稳，多线布局，静待固态业务放量” [1][4] - 2025年前三季度，公司实现营业总收入130.59亿元，同比增长29.8%，实现归属净利润5.52亿元，同比增长41.54%，实现扣非净利润5.06亿元，同比增长48.2% [2][4] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入54.8亿元，同比增长50.45%，实现归属净利润2.17亿元，同比增长61.82% [2][4] 经营与业务分析 - 前三季度锂电正极材料总销量为9.99万吨，同比增长40.41% [11] - 其中，钴酸锂销量为4.69万吨，同比增长45.38% [11] - 动力电池正极材料（含三元、磷酸铁锂）销量为5.30万吨，同比增长36.29% [11] - 氢能材料实现销量0.3万吨，同比增长8% [11] - 第三季度钴酸锂销量预计环比继续提升，主要受传统旺季拉动 [11] - 三元正极业务得益于高电压&高功率产品放量，单吨盈利环比持续改善 [11] - 磷酸铁锂正极业务盈利维持向好趋势，整体大幅减亏，预计第四季度随产品放量有望进一步增厚盈利 [11] - 水热法磷酸铁锂工艺的成本优势有望持续改善该业务盈利 [11] - 第三季度公司冲回资产减值0.1亿元，计提信用减值0.33亿元，存货为45.69亿元，预计与钴价上涨有关 [11] 未来展望与业务布局 - 主业方面，高电压钴酸锂有望充分受益于AI手机放量下的技术迭代，市占率有望进一步提升 [11] - 三元材料方面，重点推进全新NL正极材料放量，以支撑盈利稳定增长 [11] - 磷酸铁锂方面，水热法产品兼具低成本和高性能，良品率和订单量快速提升，后续有望实现盈利并改善业绩结构 [11] - 固态电池方面，公司重点布局高镍正极材料和电解质材料 [11] - 匹配氧化物路线的正极材料已经批量供货，匹配硫化物路线的材料多批次验证进展积极 [11] - 气相法硫化锂兼具成本和性能优势，样品在客户端测试良好 [11] - 钴价上涨带来的库存收益有望进一步增厚公司盈利 [11] - 预计公司2026年实现归属利润10亿元 [11] 财务预测与估值 - 预测公司2025年、2026年、2027年营业总收入分别为171.66亿元、206.52亿元、237.51亿元 [15] - 预测公司2025年、2026年、2027年归属于母公司所有者的净利润分别为7.52亿元、10.39亿元、13.71亿元 [15] - 预测公司2025年、2026年、2027年每股收益（EPS）分别为1.49元、2.06元、2.72元 [15] - 基于2025年12月5日71.90元的收盘价，对应2025年、2026年预测市盈率分别为48.24倍、34.93倍 [15]

关注公众号，点击公众号主页右上角" ··· "，设置星标 "⭐" ，关注 鑫椤锂电 资讯~ 本文来源：整合整理、封面：图虫创意 容百科技12月12日晚间公告称， 公司拟使用自有资金3.42亿元收购贵州新仁新能源科技有限公司（下称"贵州新仁"）54.9688% 股份，并使用自有资金1.4亿元对其进行增资。 交易完成后，公司将持有贵州新仁93.2034%股权，贵州新仁成为公司控股子公 司，纳入公司合并报表范围内。 公告显示，根据审计机构对标的公司的审计结果，截至2025年8月31日，贵州新仁审定净资产为近5.73亿元，经交易双方协商一 致确定股权整体估值近3.99元（即投前估值）。 财务数据方面，根据 审计机构对标的公 司的审计结果，截至2025年8月31日，贵州新仁审定净资产为近5.73亿元，经交易双方 协商一致确定股权整体估值近3.99元）。2025年1月-8月，贵州新仁营收为1421.7万元，净利润为-4808.9万元。截至2025年8 月31日，其净资产为5.72亿元，负债总额为8.17亿元。 贵州新仁成立于2021年8月27日，注册资本11.16亿元，法人代表李园园，由上市公司天山铝业创始人曾小山先生发 ...

近日，据《财新》报道，中信建投（601066）证券原保荐代表人杜鹏飞因通过代持方式突击入股拟上市公司，解禁后减持套现 获利颇丰，目前已被公诉机关以涉嫌受贿罪起诉，建议量刑10至11年。 杜鹏飞的违规操作最终在审计监督中浮出水面。2024年，国家审计署在对中信集团体系开展常规审计时，敏锐发现了杜鹏飞突 击入股振华新材的异常线索。审计部门随即启动深入核查，确认其行为涉嫌违法犯罪后，将相关线索依法移送至齐齐哈尔市监 察委员会。 据悉，杜鹏飞因在振华新材(688707.SH)IPO项目中暗度陈仓，在担任该项目保荐代表人期间，以150万元资金通过代持形式突击 入股该公司，解禁后套现获利410.64万元。 资料显示，振华新材是一家主营锂电正极材料的供应商，主要客户涵盖宁德时代（300750）等头部动力电池企业，于2021年在 科创板成功上市。2019年8月，中信建投与振华新材正式签订上市辅导协议，杜鹏飞以辅导组组长、项目负责人和保荐代表人的 三重身份，全面主导该IPO项目的保荐工作。 2021年9月，振华新材以11.75元/股的发行价登陆科创板。上市后，公司股价在禁售期内一度冲高至80元，2022年9月首批限售股 解禁时 ...

近期，一则法院判决在投行圈炸开了锅。 齐齐哈尔市龙沙区人民法院对中信建投原投资银行业务管理委员会执行总经理、保荐代表人杜鹏飞涉嫌 受贿罪一案作出一审判决。 杜鹏飞因在振华新材IPO项目中暗度陈仓，通过代持方式突击入股，解禁后套现获利410.64万元，最终 以受贿罪被法院一审判处有期徒刑10年2个月，罚金60万元，违法所得被全额没收上缴国库。 这并非一起普通的资本市场违规案，这起案件的核心突破在于，法院首次明确将国资券商核心业务骨干 认定为《刑法》意义上的"国家工作人员"，打破了过往同类案件多以"非国家工作人员受贿罪"轻判或仅 作行政处罚的行业惯例。 作为深耕投行十年的中层精英，杜鹏飞曾主导多个重大资本项目，却在振华新材IPO前夕，踩着《证券 法》的红线，通过他人代持曲线入股。从150万元代持资金入局，到解禁后410万元巨额获利，最终在审 计署和司法机关的追责下败露。 这起案件不仅是对单个违规行为的严惩，更向资本市场释放出监管加码、司法从严的强烈信号，为投行 从业人员划定了不可逾越的法律红线，执业风险边界正被重新界定。 保荐代表人突击入股，上市后套现获利 审计曝光违规操作 杜鹏飞的违规操作最终在审计监督中浮出水 ...

12月12日晚间，容百科技发布收购贵州新仁新能源科技有限公司(简称"贵州新仁")股权并对其增资的公 告。 基于此，公司拟使用自有资金3.42亿元收购贵州新仁54.9688%股份，并使用自有资金1.4亿元对贵州新 仁进行增资。本次交易完成后，公司持有贵州新仁股权比例为93.2034%，贵州新仁将成为公司控股子 公司，纳入公司合并报表范围内。 根据相关规定，该次交易事项无需提交股东大会审议。 同时，容百科技亦提示，现阶段随着动力市场和储能市场的增长，中高端磷酸铁锂产品呈供不应求状 态。本次交易本着国家"反内卷"的精神，以低价并购行业过剩产能的方式迅速完成产业化，但随着行业 持续性的扩产，未来可能存在产能过剩的风险。 谈及交易背景，公司表示，全球新能源汽车的加速普及以及储能市场的快速发展，为锂电正极材料行业 提供了巨大的增量市场空间。目前国内磷酸铁锂行业正处于市场格局重塑的行业发展阶段，具备技术领 先、客户资源及供应链整合能力的企业将获得显著的竞争优势。 据介绍，公司已具备创新性的磷酸铁锂量产技术与深厚的客户基础，而贵州新仁目前已拥有年产6万吨 磷酸铁锂产线且具备快速扩产潜力，公司将通过本次交易的实施迅速构建具备竞 ...

公司财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入130.59亿元，同比增长29.80%；归母净利润5.52亿元，同比增长41.54%；扣非归母净利润5.06亿元，同比增长48.20% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入54.77亿元，同比增长50.45%，环比增长20.19%；归母净利润2.17亿元，同比增长61.82%，环比增长14.21% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为186.55亿元、205.18亿元、233.58亿元，同比增速分别为40.30%、9.99%、13.84% [5] 锂电正极材料业务 - 2025年前三季度锂电正极材料产品实现销量9.99万吨，同比增长40.41%，其中钴酸锂销量4.69万吨，同比增长45.38% [2] - 高电压钴酸锂产品持续发展，已实现4.53V产品大规模量产，4.55V产品中试稳步推进 [2] - 公司与中伟股份、格林美签署了为期3年的战略合作协议，以稳定供应链 [2] 动力电池与氢能材料业务 - 2025年前三季度动力电池正极材料（含三元材料、磷酸铁锂）实现销量5.30万吨，同比增长36.29% [3] - 氢能材料业务前三季度实现销量3074.50吨，同比增长8.05%，在镍氢电池与固态储氢领域技术积累深厚 [3] - 公司正重点推进NL全新结构正极材料在3C消费、低空飞行、电动工具、全固态电池等领域的应用 [3] 技术创新与国际化布局 - 公司在法国年产40000吨三元材料及年产40000吨正极材料前驱体项目有序推进 [4] - 在固态电池领域，匹配氧化物路线固态电池的正极材料已实现供货；硫化物路线正极材料已提供多批次样品验证 [4] - 公司已实现氧化物固态电解质的吨级生产和稳定可靠的产品性能 [4]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 公司业绩表现强劲，2025年前三季度实现营收130.59亿元，同比增长29.80%，归母净利润5.52亿元，同比增长41.54%[4] - 2025年第三季度单季度业绩增长尤为显著，营收55.26亿元，同比增长50.20%，归母净利润2.45亿元，同比增长63.60%，环比增长28.97%[4] - 公司锂电正极材料产品销量达9.99万吨，同比增长40.41%，各细分产品线均实现稳定增长[5] - 公司在固态电池材料等新技术领域布局领先，新产品开发稳步推进[6] - 分析师调整公司盈利预测，预计25/26/27年归母净利润分别为7.91/9.96/11.80亿元，对应市盈率分别为41倍、32倍、27倍[7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收130.59亿元，同比增长29.80%[4] - 2025年前三季度归母净利润5.52亿元，同比增长41.54%[4] - 2025年第三季度单季营收55.26亿元，同比增长50.20%[4] - 2025年第三季度单季归母净利润2.45亿元，同比增长63.60%，环比增长28.97%[4] - 2025年第三季度单季扣非净利润2.15亿元，同比增长77.02%[4] 业务运营与产品销售 - 锂电正极材料总销量9.99万吨，同比增长40.41%[5] - 钴酸锂销量4.69万吨，同比增长45.38%[5] - 动力电池正极材料（含三元材料、磷酸铁锂等）销量5.30万吨，同比增长36.29%[5] - 氢能材料销量3,074.50吨，同比增长8.05%[5] 技术研发与产品布局 - 固态电池领域匹配氧化物路线固态电池的正极材料已实现供货[6] - 硫化物路线固态电池的正极材料已向客户多次送样验证[6] - 已实现氧化物固态电解质的吨级生产[6] - 补锂剂产品已实现在头部厂商应用，伴随产能爬坡利润将逐渐释放[6] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入208.90亿元，同比增长57.1%[9] - 预计2025年归属母公司净利润7.91亿元，同比增长60.0%[9] - 预计2026年营业收入250.10亿元，同比增长19.7%[9] - 预计2026年归属母公司净利润9.96亿元，同比增长26.0%[9] - 预计2027年营业收入279.76亿元，同比增长11.9%[9] - 预计2027年归属母公司净利润11.80亿元，同比增长18.4%[9] - 预计2025/2026/2027年每股收益分别为1.88元、2.37元、2.80元[9] - 对应2025/2026/2027年市盈率分别为40.55倍、32.18倍、27.18倍[9] - 预计毛利率将从2025年的8.6%逐步提升至2027年的9.3%[9] - 预计净资产收益率将从2025年的8.3%提升至2027年的10.0%[9]

公司与宁德时代战略合作 - 公司成为宁德时代钠离子电池正极粉料的第一供应商 [2] - 宁德时代承诺每年向公司采购不低于其钠电正极材料总采购量的60% [2][5] - 协议设置阶梯式价格激励条款，若当年采购量达到50万吨及以上，公司将通过降本给予宁德时代更优惠的价格 [2][5] - 双方将建立高层互访机制，并在市场、战略、技术、产品开发及供应链等方面开展全面深度合作 [4] - 公司将在产能安排上优先保障宁德时代的供货需求，并积极响应其原材料供应需求 [6] - 宁德时代钠离子电池已成为全球首款通过GB38031-2025“新国标”认证的钠离子电池 [6] - 合作消息披露后，公司股价于11月17日涨停，收盘价35.4元/股，创近两年新高 [2][15] 公司近期财务与运营表现 - 2023年及2024年，公司营收与归母净利润连续两年出现下滑 [2][10] - 2025年前三季度，公司实现营业收入89.86亿元，同比下降20.64% [3][10] - 2025年前三季度，公司归母净利润录得亏损2.04亿元，较上年同期1.16亿元的盈利由盈转亏 [3][10] - 2025年第三季度单季，公司营业收入为27.37亿元，同比下降38.29%，归母净利润亏损1.35亿元，同比降幅达227.45% [11] - 2025年前三季度公司毛利率为7.28%，较上年同期下滑1.83个百分点；第三季度毛利率降至4.35%，环比下降4.59个百分点 [11] - 截至第三季度末，公司流动负债为106.57亿元，资产负债率为65.67%，同比增长4.07个百分点 [11] - 公司业绩承压受国内市场竞争加剧、产能闲置导致成本上升等因素影响 [11] 公司在钠离子电池领域的布局与进展 - 公司在钠电领域持续进行战略性投入，钠电正极产品在性能、工艺稳定性和成本控制等方面综合指标突出 [6] - 2025年初，公司成功拿下3000吨层状氧化物正极材料订单及数百吨聚阴离子正极材料订单，并已启动量产交付 [7] - 公司年产6000吨聚阴离子钠电正极材料生产线已在湖北仙桃正式开工建设 [8] - 该产线依托自主研发技术，关键指标如能量密度与循环寿命已达到国际领先水平 [9] 钠离子电池行业前景 - 钠离子电池具有资源丰富、成本低廉、安全性高等核心优势，理论材料成本可比磷酸铁锂电池低30%-40% [14] - 预计2025年中国钠离子电池市场规模可增至28.2GWh [13] - 预测未来三年钠离子电池年均出货量将突破50GWh，到2030年全球出货量有望超过1000GWh，产值可达3000亿元 [13] - 2025年锂电正极材料行业整体产能过剩，平均产能利用率约50% [12] 公司创始人背景与行业地位 - 公司实际控制人白厚善曾成功带领当升科技上市，并使其市场占有率曾达到世界第二、国内第一 [16][19][20] - 公司于2019年登陆科创板，凭借高镍三元材料优势，2024年全球三元材料市占率超过12%，连续四年保持全球第一 [23] - 在《2025胡润百富榜》中，白厚善身家为64亿元，较2021年的165亿元缩水超百亿 [3][24]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩短期承压，但新业务平台化布局成效显著，三元主业蓄势待发，新兴业务加速突破，平台化优势凸显，新增长极正加速形成[4][5][6][7][8] 业绩表现与短期波动 - 2025年前三季度实现营业收入89.86亿元，同比-20.64%；实现归母净利润-2.04亿元，同比-274.96%[4] - 第三季度实现营收27.37亿元，同比-38.29%；实现归母净利润-1.35亿元[4] - 业绩阶段性承压主要系三季度下游需求不及预期、销量下滑导致产能闲置成本上升，叠加前驱体业务投入较大及韩国工厂负荷不足所致，新产业战略性投入也对当期利润产生影响[4] 三元正极主业发展 - 公司判断三季度为业绩相对低点，产品正处升级换代期[5] - 新一代中镍高电压材料已通过全球头部客户关键节点认证，即将量产；核心8系高镍产品迎来换代，将率先搭载于主流车企的增程式电动车型[5] - 成功开拓松下等重要客户，韩国6万吨/年三元正极产能处于爬坡阶段，波兰2.5万吨/年三元正极产能预计2026年上半年投产[5] 新业务进展 - 磷酸锰铁锂（LMFP）产品已连续9个月保持满产满销，三季度销量同比增长103%，业务已基本实现盈亏平衡[6] - 磷酸铁锂（LFP）采用全新工艺切入市场，已在大客户导入及产能并购方面取得重大进展，并有望在波兰建成首条欧洲磷酸铁锂产线[6] - 钠电正极材料聚阴离子产品已绑定国内头部客户，首期6000吨/年规模化产线即将建成，预计2026年产销规模将迅速提升[6] - 与宁德时代签订合作协议，宁德时代将公司锁定为其"钠电正极粉料第一供应商"，承诺在满足相关要求前提下每年采购量不低于其总采购量的60%[6] 前沿材料技术突破 - 固态电池领域双线布局，在多家头部企业位列第一供应商[7] - 高镍及超高镍全固态正极材料已实现十吨级出货，客户端测评可满足400Wh/Kg电芯开发需求，循环达到1000圈以上[7] - 富锂锰基材料在全固态领域获得吨级以上订单[7] - 硫化物电解质性能行业领先，中试线建设推进中，预计2026年初竣工，上半年投产，2026年下半年扩展到百吨级[7] 财务预测与估值 - 预计公司25/26/27年归母净利润分别为-1.11/6.79/13.14亿元（前值为7.68/10.22/12.87亿元）[8] - 预计26/27年PE分别为18/9倍[8] - 预计2025E/2026E/2027E营业收入分别为194.20亿元/237.00亿元/287.25亿元，同比增速分别为28.7%/22.0%/21.2%[10] - 预计2025E/2026E/2027E毛利率分别为4.4%/8.4%/10.5%[10] - 预计2026E/2027E ROE分别为7.5%/12.6%[10]

行业整体业绩概况 - 2025年前三季度22家锂电正极材料上市企业营收总额达2244.19亿元，净利润总额为79.25亿元（含亏损）[2] - 2025年第三季度22家企业营收总额为832.93亿元，净利润合计为30.67亿元，业绩较前两个季度显著改善[2][3] - 三元材料企业整体表现优于磷酸铁锂企业，前三季度三元材料企业平均营收127.93亿元，平均净利润6.70亿元，而磷酸铁锂企业平均营收64.56亿元，平均净利润为-0.88亿元[2] 磷酸铁锂材料企业业绩 - 前三季度9家磷酸铁锂企业营收总额581.06亿元，湖南裕能以232.26亿元营收位居第一，富临精工90.85亿元第二，万润新能73.36亿元第三[3] - 第三季度磷酸铁锂企业营收总额217.18亿元，平均营收24.13亿元，湖南裕能88.68亿元领先，富临精工32.72亿元和万润新能29亿元分列二三位[8] - 盈利能力分化明显，前三季度仅湖南裕能（盈利6.45亿元）、富临精工（盈利3.25亿元）和光华科技（盈利0.90亿元）3家企业盈利，另有6家企业亏损总额18.48亿元[7] 三元正极材料企业业绩 - 前三季度13家三元材料企业营收总额1663.13亿元，华友钴业以589.41亿元营收居首，中伟股份332.97亿元第二，格林美274.98亿元第三[4] - 第三季度三元材料企业营收总额615.75亿元，平均营收47.37亿元，华友钴业217.44亿元领先，中伟股份119.75亿元第二，格林美99.37亿元第三[9] - 前三季度8家三元材料企业实现盈利，盈利总额96.28亿元，华友钴业净利润57.86亿元占六成，中伟股份和格林美净利润均超11亿元[7] 企业营收与净利润增长情况 - 营收增长方面，前三季度22家企业中有16家营收同比增长，磷酸铁锂企业安达科技以109.02%增速居首[5]；第三季度17家企业营收增长，安达科技（79.63%）和湖南裕能（73.97%）增速领先[10] - 净利润增长方面，前三季度13家企业净利润同比增长，光华科技以1233.70%增速第一[7]；第三季度13家企业净利润增长，光华科技（962.19%）、道氏技术（408.27%）和盟固利（238.58%）增速居前[11] - 部分企业业绩改善显著，前三季度湖南裕能、华友钴业等12家企业实现营收净利双增长，第三季度湖南裕能等14家企业实现双增长[7][12] 企业净利润率分析 - 前三季度磷酸铁锂材料企业整体净利润率为-1.36%，三元材料企业整体净利润率为5.24%[16] - 第三季度磷酸铁锂材料企业整体净利润率改善至-0.07%，三元材料企业整体净利润率为5.01%[17] - 个体企业方面，前三季度三元材料企业华友钴业净利润率最高达9.82%，第三季度磷酸铁锂企业富临精工净利润率4.61%最高[16][17] 业绩变动原因分析 - 多家企业将业绩增长归因于产品销量增加、产能利用率提升及原材料价格波动，如安达科技因磷酸铁锂销售数量大幅增加且销售价格上涨致营收增长[19] - 部分企业通过降本增效改善业绩，万润新能通过提升产能利用率、加强存货管理使亏损收窄[18]，帕瓦股份通过降本增效推动净利润亏损显著收窄[20] - 市场竞争及外部环境对业绩产生影响，容百科技因市场竞争加剧、地缘政治冲击导致销量下滑及产能闲置成本上升[19]