报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 胜宏科技作为AI PCB全球核心厂商，进入营收业绩爆发期，高价值量产品订单规模大增，盈利能力增强，有望凭借技术、良率和交付能力在AI HDI浪潮中占据高份额，且高多层产品结构优化及产能扩张将推动业绩增长 [1][2][3] 各目录要点总结 业绩持续高增，在手订单饱满 - 2024年业绩高增，营收107.31亿元，同比增长35.31%，归母净利润11.54亿元，同比增长71.96%，得益于AI算力等产品布局量产及数字化平台和对MFS集团的赋能 [14] - 2025Q1业绩亮眼，营收43.12亿元，同比增长80.31%，归母净利润9.21亿元，同比增长339.22%，扣非净利润9.24亿元，同比增长347.20%，预计二季度净利润环比增幅不低于30%，上半年同比增长超360% [15] - 费用率稳中有降，2024年三费合计占营收5.7%，较上年略降，2025Q1三费合计占营收4.6%，同比下降1.8pct [17] - 研发投入增加，2024年研发投入4.5亿元，同比增长29.1%，2025Q1研发费用1.3亿元，同比增长43.7%，开展多个研发项目 [18] - 盈利水平提升，2024年综合毛利率22.7%，归母净利率10.8%，2025Q1毛利率33.4%，归母净利率21.3%，受益于成本管理和产品结构优化 [20] - 产品覆盖全品类，AI算力卡等市场份额全球第一，具备多种高精密线路板量产和研发能力 [22] - 下游应用领域多点开花，服务器、高阶数据传输、车载电子等领域均有突破和布局 [24][25] AI HDI量价齐升，胜宏科技核心受益 高阶HDI性能优异，产业趋势明确 - HDI PCB具有埋孔、盲孔互联等特征，高密度体现在孔、线路等方面，标准有顺序层压和每层互连两种结构，阶数越高功能越复杂 [39][40][42] - HDI对比高多层PCB可降低层数和面积，提升布线密度，满足AI高密度互联需求，减少信号传输距离和功耗，散热优势明显 [47][50][51] - AI算力硬件需求推动HDI产业趋势向上，高阶HDI全球产能稀缺，胜宏科技高阶HDI已大批量生产 [62][63][64] GB200服务器架构创新，HDI用量显著增长 - AI服务器和HPC系统推动HDI板发展，2023 - 2028年AI服务器相关HDI市场CAGR将达16.3%，AI服务器升级带动PCB量价齐升 [67][68][70] - GB200服务器架构创新，集成度提升，带动HDI需求全面崛起，其内部PCB总价值量约为29265美元，单GPU HDI价值量较H100提升298.7% [77][79][80] - HDI为英伟达互联硬件技术路径，应用领域拓宽，GB300 PCB规格及需求有望进一步提升 [83][84][86] - 胜宏科技与多家顶级客户合作，AI高多层业务有望快速增长 [89] 大客户示范效应，胜宏科技AI业务全面开花 - 紧跟算力芯片大客户成长，AI HDI及高多层有望成业绩增长支撑 [90] - 大客户示范推动与北美云厂商合作，胜宏科技有望导入更多北美客户AI产品 [91] - 受益国产算力建设热潮，配合国内客户研发生产 [91] - HDI功能复合发展，胜宏科技有望把握趋势巩固地位 [92] - 胜宏科技管理水平高，产品良率超80%，有望进一步提升盈利水平 [93] 高多层板产值高速增长，胜宏科技产能布局完善 18层及以上高多层板保持高增速 - 高多层PCB能满足高频高速传输需求，具有多种优势，但制造难点在于层叠压合工艺管控等，对制造工艺水平要求更高 [94][95][96]

市场成交概况 - 沪深两市4月22日全天成交额合计10900.02亿元，较上一交易日增加485.97亿元 [1] - 沪市成交额4526.75亿元，较上一交易日4293.92亿元增加232.83亿元，成交量4.03亿手，较上一交易日3.79亿手增加0.24亿手 [1] - 深市成交额6373.27亿元，较上一交易日6120.13亿元增加253.14亿元，成交量5.7亿手，较上一交易日5.34亿手增加0.36亿手 [1] 个股成交表现 - 胜宏科技成交额居首，达51.44亿元 [1] - 赤峰黄金成交额49.47亿元，位列第二 [1] - 拓维信息成交额48.16亿元，拉卡拉成交额47.8亿元，海能达成交额47.43亿元，分别位列第三至第五 [1]

美股市场表现 - 美股全线下跌 道指跌2.48%至38170.41点 纳指跌2.55%至15870.90点 标普500跌2.36%至5158.20点 [2][3] - 特斯拉股价跌5.8% 因平价版Model Y汽车推出推迟 [3] - 明星科技股普遍下跌 英伟达跌4.51% Meta跌3.35% 亚马逊跌3.06% 微软和谷歌跌2.3% 苹果跌1.94% [3] - 纳斯达克中国金龙指数逆势上涨0.2% 阿里巴巴涨1.2% 百度涨0.5% 京东跌1.9% [3] 大宗商品市场 - 国际油价下跌 WTI原油近月合约跌2.47%至63.08美元/桶 布伦特原油近月合约跌2.50%至66.26美元/桶 [3] - 黄金期货价格大涨 纽约商品交易所4月COMEX黄金期货涨2.95%至3406.20美元/盎司 [3] 政策动态 - 中共中央国务院发布自由贸易试验区提升战略意见 支持开展合格境外有限合伙人试点 深化智能网联汽车道路测试 建立生物医药进口研发物品"白名单"制度 [4] - 上交所召开私募机构座谈会 机构认为中国资产估值处于低位 具备估值修复潜力 [4] - 四部门联合印发上海国际金融中心跨境金融服务便利化行动方案 提出18条重点举措 [4] - 中汽协发布驾驶辅助宣传规范倡议 要求企业建立产品告知机制 [5] - 杭州优化住房公积金政策 支持职工购买保障性住房并提取公积金支付首付款 加大租房提取力度 [5] 公司动态 - 美团声明从未限制骑手多平台工作 否认"二选一"传言 [6] - 宁德时代推出第二代神行超充电池 续航800公里 充电5分钟可续航520公里 [7] - 宁德时代发布钠离子电池品牌"钠新" 能量密度达175wh/kg 寿命突破8年 首款产品将于6月量产 [8] - 光线传媒一季度净利润20.16亿元 同比增长374.79% [9] - 广大特材一季度净利润7425.02万元 同比增长1488.76% [10] - 亚联机械一季度净利润5760.44万元 同比增长1088.67% [11] - 永鼎股份一季度净利润2.9亿元 同比增长960.55% [12] - 仙坛股份一季度净利润4802.39万元 同比增长583.83% [13] - 步步高一季度净利润1.19亿元 同比增长488.44% [14] - 胜宏科技一季度净利润9.21亿元 同比增长339.22% [15] - 浙江永强2024年净利润4.62亿元 同比增长808.27% [16] - 京东方A拟回购15-20亿元A股股份并注销 [17] - 中国交建拟回购5-10亿元A股股份 控股股东拟增持2.5-5亿元H股股份 [18] - 三博脑科董事长张阳被留置和立案调查 公司称生产经营正常 [19] 机构观点 - 江海证券建议谨慎追涨贵金属板块 [20] - 国泰海通认为中国股市升势未结束 新兴科技是主线 金融周期是黑马 [20] - 华龙证券认为关税冲击已被市场吸收 政策支撑将维持市场稳定 [20]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入43.12亿元，较上年同期增长80.31%[5] - 归属于上市公司股东的净利润9.21亿元，较上年同期增长339.22%[5] - 经营活动产生的现金流量净额4.24亿元，较上年同期增长134.60%[5] - 本报告期末总资产209.24亿元，较上年度末增长9.12%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益99.30亿元，较上年度末增长11.22%[5] - 2025年一季度，公司实现营业收入43.12亿元，同比增长80.31%[15] - 2025年一季度，公司实现利润总额10.87亿元，同比增长327.96%[15] - 2025年一季度，归属于上市公司的净利润为9.21亿元，同比增长339.22%[15] - 公司初步预测2025年二季度净利润环比增长不低于30%[16] - 公司初步预测2025年上半年净利润同比增长超过360%[16] - 公司资产总计209.24亿元，较期初191.75亿元增长9.12%[19] - 流动资产合计90.97亿元，较期初80.80亿元增长12.46%[18] - 非流动资产合计118.27亿元，较期初110.95亿元增长6.60%[19] - 负债合计109.94亿元，较期初102.47亿元增长7.29%[19] - 流动负债合计77.13亿元，较期初75.30亿元增长2.42%[19] - 非流动负债合计32.81亿元，较期初27.17亿元增长20.75%[19] - 所有者权益合计99.30亿元，较期初89.28亿元增长11.22%[20] - 营业总收入43.12亿元，较上期23.92亿元增长79.90%[21] - 营业总成本32.11亿元，较上期21.85亿元增长46.93%[21] - 净利润为营业总收入减去营业总成本及其他收支，本期净利润较上期有显著变化（需计算）[21] - 公司营业利润为10.91亿元，较上期2.55亿元大幅增长[23] - 净利润为9.21亿元，上期为2.10亿元[23] - 其他综合收益的税后净额为1.22亿元，上期为 - 0.60亿元[23] - 综合收益总额为10.43亿元，上期为1.50亿元[23] - 基本每股收益和稀释每股收益均为1.07元，上期为0.24元[23] - 经营活动产生的现金流量净额为4.24亿元，上期为1.81亿元[26] - 投资活动产生的现金流量净额为 - 7.08亿元，上期为 - 2.03亿元[26] - 筹资活动产生的现金流量净额为5.93亿元，上期为 - 0.84亿元[27] - 现金及现金等价物净增加额为3.31亿元，上期为 - 0.89亿元[27] - 期末现金及现金等价物余额为12.57亿元，上期为6.61亿元[27] 特定资产与负债项目变化 - 衍生金融资产期末余额为0，较期初减少100.00%，系存美贷美业务到期所致[7] - 应收款项融资期末余额4954.72万元，较期初增长32.58%，系收到的票据增加所致[7] - 预付款项期末余额5660.93万元，较期初增长64.59%，系预付货款增加所致[7] - 短期借款期末余额4.68亿元，较期初减少62.69%，系偿还借款增加所致[7] - 合同负债期末余额4003.08万元，较期初增长953.97%，系预收货款增加所致[7] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为59,466，表决权恢复的优先股股东总数为0[10] - 前10名股东中，深圳市胜华欣业投资有限公司持股比例18.61%，持股数量160,566,476股；胜宏科技集团（香港）有限公司持股比例15.24%，持股数量131,432,001股[10] 股份回购情况 - 2024年9月13日，公司决定回购股份，资金总额不低于7,000万元且不超过14,000万元[13] - 2024年11月29日首次回购股份219,500股，占总股本0.03%，支付总金额8,327,105元[13] - 2024年11月29日至2025年2月6日，公司累计回购股份1,643,100股，占总股本0.19%，成交总金额70,002,579元[14]

文章核心观点 - 胜宏科技2025年第一季度营收和净利润同比大幅增长 [1] 公司业绩情况 - 2025年第一季度营业收入43.12亿元 同比增长80.31% [1] - 2025年第一季度净利润9.21亿元 同比增长339.22% [1]

指数表现 - 中证500质量成长指数强势上涨1.15%至2025年4月21日10:42 [1] - 成分股赤峰黄金上涨7.35%，湖南黄金上涨6.56%，特宝生物上涨5.62% [1] - 跟踪该指数的500质量成长ETF上涨0.87%，最新报价0.92元 [1] 基金规模与资金流动 - 500质量成长ETF近1周规模增长791.06万元，新增规模位居可比基金前1/3 [1] - 基金份额达5.75亿份，创近1月新高，位居可比基金前1/3 [1] - 近5个交易日内3日资金净流入，合计净流入1466.64万元，日均净流入293.33万元 [1] 指数编制与成分结构 - 指数从中证500样本中选取100只盈利能力强、现金流充沛且具成长性的上市公司证券 [2] - 前十大权重股合计占比24.26%，包括赤峰黄金(权重3.13%)、九号公司(权重2.71%)、水晶光电(权重2.61%)等 [3][5] - 赤峰黄金作为第一大权重股当日涨幅达7.35% [1][5] 市场环境与政策背景 - 中央汇金明确担任资本市场"国家队"角色，A股市场已呈现九个交易日修复行情 [2] - 中国权益资产相对全球主要股指具备估值优势，中长期配置性价比较高 [2] - 4月政治局会议政策预期为市场风险偏好提供支撑 [2] 产品信息 - 500质量成长ETF(560500)设场外联接基金：鹏扬中证500质量成长ETF联接A(007593)与C类(007594) [5]

证券市场回顾 - 上证综指周内上涨1.19%，收于3276.73点，最高3285.92点 [1] - 深证成指周内下跌0.54%，收于9781.65点，最高9964.73点 [1] - 创业板指周内下跌0.64%，收于1913.97点，最高1956.16点 [1] - 纳斯达克综指下跌2.62%，道琼斯工业指数下跌2.66%，标普500下跌1.5% [1] - 恒生指数上涨2.3%，日经225指数上涨3.41% [1] 新股申购情况 - 上周有3只新股发行：江顺科技(001400.SZ)、众捷汽车(301560.SZ)、天有为(603202.SH) [2] 融资融券情况 - 沪深两市融资融券余额为17985.63亿元，较前一周减少55.32亿元 [3] - 沪市两融余额为9213.86亿元，减少43.93亿元；深市两融余额8771.76亿元，减少11.4亿元 [3] - 3424只个股有融资资金买入，44只个股买入金额超10亿元 [3] - 胜宏科技、赛力斯、立讯精密融资买入额排名前三，分别为39.05亿元、29.47亿元、27.15亿元 [3] 基金发行情况 - 上周有18只新基金发行，包括景顺长城景骊成长混合C、金鹰添裕纯债债券D等 [5][6] 上市公司回购金额 - 上周共有27条开始执行回购公告 [7] - 执行金额最多的公司为三安光电、德赛西威、健之佳、长飞光纤、闻泰科技 [7] - 回购金额最高的3个行业为电子、计算机、医药生物 [7]

股东会信息 - 公司董事会于2025年3月29日公告召开2024年度股东会通知[3] - 2024年度股东会现场会议于2025年4月18日下午14：30召开，网络投票时间为当天多个时段[4] - 出席本次股东会的股东及股东代理人共628名，代表有表决权股份数327,666,973股，占公司股份总数38.2055%[6] - 本次股东会召集人为公司董事会，采取现场与网络投票结合的表决方式[6][7] 议案表决结果 - 《关于<2024年度董事会工作报告>的议案》同意327,565,673股，占出席有效表决权股份总数99.9691％；中小投资者同意32,542,945股，占中小股东有效表决权股份总数99.6897％[8][9] - 《2024年度监事会工作报告》议案同意327,595,373股，占比99.9781%；中小投资者同意32,572,645股，占比99.7807%[10] - 《2024年年度报告》及其摘要议案同意327,598,873股，占比99.9792%；中小投资者同意32,576,145股，占比99.7914%[11] - 《2024年度财务决算报告》议案同意327,582,573股，占比99.9742%；中小投资者同意32,559,845股，占比99.7415%[13] - 《关于2024年度利润分配预案》议案同意322,260,673股，占比98.3501%；中小投资者同意27,237,945股，占比83.4387%[14] - 《2024年度内部控制自我评价报告》议案同意327,584,873股，占比99.9749%；中小投资者同意32,562,145股，占比99.7485%[15] - 《关于<控股股东及其他关联方资金占用情况的专项审计说明>》议案同意327,549,573股，占比99.9642%；中小投资者同意32,526,845股，占比99.6404%[15][16] - 《关于2024年度募集资金存放与使用情况专项报告》议案同意327,581,573股，占比99.9739%；中小投资者同意32,558,845股，占比99.7384%[17] - 《关于2025年度董事、监事及高级管理人员薪酬》议案同意32,547,045股，占比99.7022%；中小投资者同意情况相同[18] - 《关于2025年度担保额度预计》议案同意327,230,004股，占比99.8666%；中小投资者同意32,207,276股，占比98.6614%[19][21] 授信额度申请 - 公司向平安银行惠州分行申请不超过11.5亿元综合授信额度议案同意股数327,269,104股，占比99.8786%[22] - 公司向中信银行惠州分行申请不超过8亿元综合授信额度议案通过，同意股数327267204股，占比99.8780%[23] - 公司向中国建设银行惠州分行申请不超过5亿元综合授信额度议案通过，同意股数327265304股，占比99.8774%[25] - 公司向中国光大银行惠州分行申请不超过5亿元综合授信额度议案通过，同意股数327262604股，占比99.8766%[26] - 公司向华夏银行惠州分行申请不超过5亿元综合授信额度议案通过，同意股数327266204股，占比99.8777%[27] - 公司向中国农业银行惠阳支行申请18亿元授信额度议案通过，同意股数327266204股，占比99.8777%[29] - 公司向中国银行惠州分行申请不超过18亿元综合授信额度议案通过，同意股数327264804股，占比99.8773%[30] - 公司向中国民生银行惠州分行申请8亿元授信额度议案通过，同意股数327266204股，占比99.8777%[31] 中小投资者表决情况 - 中小投资者对相关议案表决中同意股数约3224万，占比超98.7%[23][25][26][27][29][30][31][33] - 中小投资者对相关议案表决中反对股数约37.7 - 37.8万股，占比约1.15% - 1.16%[23][25][26][27][29][30][31][33] - 中小投资者对相关议案表决中弃权股数2.35 - 2.71万股，占比约0.06% - 0.083%[23][25][26][27][29][30][31][33]

股东参会情况 - 参加股东会现场和网络投票的股东及代理人共628人，代表327,666,973股，占比38.2055％[5] - 现场出席会议的股东及代理人共7人，代表295,094,528股，占比34.4076%[5] - 网络投票股东621人，代表32,572,445股，占比3.7979％[5] 议案表决情况 - 《关于＜2024年度董事会工作报告＞的议案》总表决同意327,565,673股，占比99.9691％[6] - 《关于＜2024年度监事会工作报告＞的议案》中小股东表决同意32,572,645股，占比99.7807％[7] - 《关于＜2024年年度报告＞及其摘要的议案》总表决同意327,598,873股，占比99.9792％[7] - 《关于＜2024年度财务决算报告＞的议案》中小股东表决同意32,559,845股，占比99.7415％[8] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》总表决同意322,260,673股，占比98.3501％[9] - 《关于＜2024年度内部控制自我评价报告＞的议案》中小股东表决同意32,562,145股，占比99.7485％[10] - 《关于＜控股股东及其他关联方资金占用情况的专项审计说明＞的议案》总表决同意327,549,573股，占比99.9642％[10] - 《关于2025年度董事、监事及高级管理人员薪酬的议案》同意32,547,045股，占比99.7022%[12] - 《关于2025年度担保额度预计的议案》同意327,230,004股，占比99.8666%[13] - 《关于购买董监高责任险的议案》同意32,555,345股，占比99.7277%[13] - 《关于向平安银行惠州分行申请不超过11.5亿元综合授信额度的议案》同意327,269,104股，占比99.8786%[14] - 《关于向中信银行惠州分行申请不超过8亿元综合授信额度的议案》同意327,267,204股，占比99.8780%[15] - 《关于向中国建设银行惠州分行申请不超过5亿元综合授信额度的议案》同意327,265,304股，占比99.8774%[16] - 《关于向中国光大银行惠州分行申请不超过5亿元综合授信额度的议案》同意327,262,604股，占比99.8766%[17] - 《关于向华夏银行惠州分行申请不超过5亿元综合授信额度的议案》同意327,266,204股，占比99.8777%[17] - 《关于向中国农业银行惠阳支行申请18亿元授信额度的议案》同意327,266,204股，占比99.8777%[18] - 《关于向中国银行惠州分行申请不超过18亿元综合授信额度的议案》同意327,264,804股，占比99.8773%[19] - 《关于向中国民生银行惠州分行申请8亿元授信额度》总表决同意327,266,204股，占比99.8777％[20] - 《关于向中国民生银行惠州分行申请8亿元授信额度》总表决反对377,269股，占比0.1151％[20] - 《关于向中国民生银行惠州分行申请8亿元授信额度》总表决弃权23,500股，占比0.0072％[20] - 《关于向中国民生银行惠州分行申请8亿元授信额度》中小股东表决同意32,243,476股，占比98.7723％[20] - 《关于向中国民生银行惠州分行申请8亿元授信额度》中小股东表决反对377,269股，占比1.1557％[20] - 《关于向中国民生银行惠州分行申请8亿元授信额度》中小股东表决弃权23,500股，占比0.0720％[20][21] 其他 - 见证本次股东会的律师事务所为君合律师事务所上海分所[22] - 见证律师为蒋文俊、肖慧萍[22] - 律师认为公司2024年度股东会召集和召开程序等合法有效[22]

5G概念股表现 - 华脉科技、武汉凡谷双双涨停 [1] - 达利凯普20CM涨停 [1] - 硕贝德涨超10% [1] - 灿勤科技、大富科技、世嘉科技、胜宏科技、广脉科技、富士达、大唐电信等涨超5% [1] 5G行业数据 - 截至3月底累计建成开通5G基站439.5万个 [1] - 具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达2925万个 [1] - 5G用户普及率达75.9% [1]