股东大会信息 - 2024年12月25日14:00召开2024年第五次临时股东大会[2] - 股权登记日为2024年12月20日[8] - 议案需出席股东所持表决权2/3以上通过[12] 投票信息 - 投票代码为350482，简称为万孚投票[25] - 深交所交易系统投票时间为2024年12月25日9:15 - 9:25等时段[26] - 互联网投票系统投票时间为2024年12月25日9:15 - 15:00[28] 会议相关 - 第五届董事会第七次会议于2024年12月9日审议通过召开议案[2] - 现场会议登记时间为2024年12月23日9:00 - 12:00等时段[14] - 会议会期半天，与会人员费用自理[20]

债券发行 - 2020年9月1日发行600万张可转换公司债券，总额6.00亿元[5] 转股信息 - 万孚转债转股起止日期为2021年3月8日至2026年8月31日[6] - 初始转股价93.55元/股，截至2024年9月11日调整为48.58元/股[6][11] 股价情况 - 2024年11月19日至12月2日有10个交易日收盘价低于当期转股价格的80%（38.86元/股）[4][14] 利润分配 - 2021 - 2024年分别实施年度利润分配方案，有派现和转增[7][8][9][10] 修正预案 - 若触发条件，拟触发当日开董事会审议，次一交易日披露公告[14]

报告公司投资评级 - 报告给予万孚生物“推荐（维持）”评级[1] 报告的核心观点 - 万孚生物2024Q1 - 3营业收入21.81亿元（+8.83%）归母净利润4.36亿元（+9.04%）扣非净利润3.88亿元（+14.88%）2024Q3营业收入6.06亿元（+17.51%）归母净利润0.80亿元(+22.70%)扣非净利润0.63亿元(+49.89%)收入稳健增长利润受阶段性因素扰动[1] - 产品海外认证稳步推进呼吸道三联检试剂盒美国子公司产品获FDA EUA授权疟疾检测产品通过世卫组织预认证芬太尼尿液检测试剂获美国FDA 510(k)许可有望贡献业绩增量[1] - 2024年7月发布限制性股票激励计划业绩考核目标新增化学发光业务销售收入增速考核有望助力化学发光业务加速发展[1] - 预计公司24 - 26年营业收入分别为32.5、39.8、48.8亿元（24 - 26年原预测值为33.6、41.1、50.5亿元）24 - 26年归母净利润分别为6.5、8.0、10.1亿元（与原预测值一致）同比增速分别为+33.8%、23.3%、+25.7%对应PE分别为20、16、13倍根据DCF模型测算给予公司整体估值164亿元对应目标价34元[1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2026年营业总收入分别为27.65亿、32.49亿、39.77亿、48.81亿同比增速分别为-51.3%、17.5%、22.4%、22.7%[2] - 2023 - 2026年归母净利润分别为4.88亿、6.52亿、8.04亿、10.11亿同比增速分别为-59.3%、33.8%、23.3%、25.7%[2] - 2023 - 2026年每股盈利分别为1.01元、1.36元、1.67元、2.10元市盈率分别为26、20、16、13倍[2] 公司基本数据 - 总股本48142.41万股已上市流通股33226.77万股总市值127.53亿元流通市值88.02亿元资产负债率17.53%每股净资产11.14元12个月内最高/最低价为31.95/19.27元[3] 市场表现 - 近12个月万孚生物与沪深300对比有-27%、-12%、4%、19%等不同表现[4]

债券信息 - 债券代码为123064，简称为万孚转债[4] - 回售价格为100.266元人民币/张（含息、税）[4] 回售情况 - 回售申报期为2024年10月25日至10月31日[5] - 有效申报数量为13张，金额为1,303.45元（含息、税）[5] 资金安排 - 发行人资金到账日为2024年11月5日[5] - 回售款划拨日为11月6日，投资者到账日为11月7日[5] 影响与后续 - 本次回售不对公司财务等产生重大影响[7] - 未回售转债继续在深交所交易[8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 国际业务快速拓展 - 公司在海外荧光平台通过深挖渠道,抢夺市场终端实现快速增长 [4] - 2024年前三季度,单人份发光在海外市场的推广迅速,同比实现大幅增长 [4] - 定量平台收入和占比大幅提升,仪器的全面铺设带动了检测试剂的快速增长 [4] - 公司芬太尼尿液检测试剂POC专业版以及家庭自测OTC产品获得美国FDA 510(k)批准,新型冠状病毒家庭检测（OTC）产品也顺利通过美国FDA 510(k)批准 [4] 国内业务展现较强韧性 - 国内定量业务方面,2024第三季度国内院端定量业务同比小幅增长,其中化学发光业务同比增长较快 [5] - 2024年前三季度,化学发光900速高速机装机进度超出预期,200速仪器装机速度符合2024年初预定目标 [5] - 国内定性业务方面,2024第三季度胶体金平台同比实现快速增长,进展已超出年初预定的业务节奏 [5] 财务表现 - 2024年前三季度,公司的综合毛利率同比提升0.59pct至63.43% [6] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降1.61pct、0.50pct、0.52pct [6] - 财务费用率提升1.22pct,主要系汇率变动引起的汇兑损失所致 [6] - 综合影响下,公司整体净利率同比提升0.32pct至20.16% [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为31.01亿/37.96亿/46.20亿元,同比增速分别为12%/22%/22% [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.38亿/7.82亿/9.82亿元,分别增长31%/23%/26% [8] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.32/1.62/2.04,按照2024年10月29日收盘价对应2024年19倍PE [8]

债券信息 - 债券代码123064，简称为万孚转债[3] - 转股起止时间为2021年3月8日至2026年8月31日[3] 转股情况 - 2024年10月25 - 31日暂停转股，11月1日恢复[3][4][5] - 2024年9月有多日股价低于当期转股价70%[3] - 自2024年9月11日起，转股价格由48.56元/股调为48.58元/股[3] 回售条款 - 万孚转债处于最后两计息年度，有条件回售条款生效[3]

回售信息 - 回售价格为100.266元人民币/张（含息、税）[3] - 回售条件触发日为2024年10月22日[3] - 回售申报期为2024年10月25日至10月31日[3] 时间节点 - 发行人资金到账日为2024年11月5日[3] - 回售款划拨日为2024年11月6日[3] - 投资者回售款到账日为2024年11月7日[3] 股价情况 - 2024年9月1 - 10日收盘价低于33.99元/股[4] - 2024年9月11 - 10月22日收盘价低于34.01元/股[4] 利率与税收 - “万孚转债”第5个计息年度票面利率为1.80%[8] - 个人等债券持有人回售实际所得为100.181元/张[10]

公司投资评级 - 万孚生物的投资评级为“买入（维持）”[1] 报告的核心观点 - 万孚生物的常规业务持续复苏，国际业务增长强劲，本土化进程持续渗透，国内业务受政策扰动增速放缓，但整体盈利能力稳步提升[1] 根据相关目录分别进行总结 公司盈利预测及估值 - 2022年至2026年的营业收入预测分别为5,681百万元、2,765百万元、3,127百万元、3,873百万元和4,810百万元，增长率分别为69%、-51%、13%、24%和24%[1] - 2022年至2026年的归母净利润预测分别为1,197百万元、488百万元、632百万元、780百万元和968百万元，增长率分别为89%、-59%、30%、23%和24%[1] - 2022年至2026年的每股收益预测分别为2.49元、1.01元、1.31元、1.62元和2.01元[1] - 2022年至2026年的净资产收益率预测分别为26%、11%、12%、13%和14%[1] - 2022年至2026年的P/E分别为10.4、25.6、19.7、16.0和12.9[1] - 2022年至2026年的P/B分别为2.9、2.8、2.4、2.1和1.9[1] 公司基本状况 - 2024年前三季度公司实现营业收入21.81亿元，同比增长8.83%，归母净利润4.36亿元，同比增长9.04%，扣非净利润3.88亿元，同比增长14.88%[1] - 2024年单三季度公司实现收入6.06亿元，同比增长17.51%，归母净利润0.80亿元，同比增长22.71%，扣非净利润0.63亿元，同比增长49.89%[1] - 2024年前三季度销售费用率为21.64%，同比下降1.61个百分点，管理费用率为7.02%，同比下降0.50个百分点，财务费用率为0.66%，同比增加1.22个百分点[1] - 2024年前三季度公司毛利率为64.43%，同比提升0.60个百分点，净利率为20.16%，同比提升0.32个百分点[1] 国际业务与国内业务 - 公司国际业务增长持续强劲，2024年7月公司疟疾检测产品顺利取得世界卫生组织（WHO）的PQ认证，为公司扩展非洲、东南亚等海外市场提供强有力的支持[1] - 公司与尼日利亚国家“医疗保健价值链总统倡议”（PVAC）小组签订合作协议，有望进一步提升公司在非洲市场供应链的灵活性与韧性[1] - 公司北美毒品业务竞争激烈，美国事业部业绩预计相对平稳，呼吸道、毒品产品先后获批，北美产品矩阵加速扩展[1] - 国内业务受反腐、DRG等政策影响，增速放缓，公司加强与医学中心紧密合作，全面优化市场定价策略，加速进口竞品替代[1] 盈利预测与投资建议 - 预计2024年至2026年公司营业收入分别为31.27亿元、41.27亿元和51.34亿元，同比增长13%、24%和24%[1] - 预计2024年至2026年公司归母净利润分别为6.32亿元、7.80亿元和9.68亿元，同比增长30%、23%和24%[1] - 公司当前股价对应2024年至2026年PE分别为19.7、16.0和12.9，维持“买入”评级[1]

回售信息 - 回售价格为100.266元人民币/张（含息、税）[3] - 回售条件触发日为2024年10月22日[3] - 回售申报期为2024年10月25日至2024年10月31日[3] 资金到账信息 - 发行人资金到账日为2024年11月5日，回售款划拨日为2024年11月6日，投资者回售款到账日为2024年11月7日[3] 股价信息 - 2024年9月1 - 10日连续七个交易日收盘价格低于33.99元/股[4] - 2024年9月11 - 10月22日连续二十三个交易日收盘价格低于34.01元/股[4] 利率与计息信息 - “万孚转债”第5个计息年度票面利率为1.80%[8] - 计息天数为54天（2024年9月1日至2024年10月25日）[8] 税收与所得信息 - 个人投资者和基金持有人利息所得税按20%税率代扣，回售实际所得为100.181元/张[10] - 合格境外投资者免征所得税，回售实际所得为100.266元/张[10]

经营情况概述 - 2024年第三季度实现营业收入60,611.11万元,同比增长17.51% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8,013.56万元,同比增长22.70% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6,269.64万元,同比增长49.89% [1] 业务板块表现 国际部 - 海外定性业务整体保持相对稳定,定量业务实现快速增长 [1] - 海外荧光平台通过深挖渠道,抢夺市场终端实现快速增长 [1] - 单人份发光在海外市场的推广迅速,同比实现大幅增长 [1] - 定量平台收入和占比大幅提升,仪器的全面铺设也带动试剂的快速增长 [1] 美国子公司 - 毒检业务相对平稳 [2] - 呼吸道传染病检测是未来主要增长点,新冠甲乙流三联检POC和OTC版产品均已获FDA EUA审批通过 [2] - 积极拓展线下药房、商超和线上亚马逊等销售渠道,新冠单检产品也获FDA 510k注册证 [2] 国内事业部 - 定性业务(胶体金平台)的传染病检测实现快速增长,血液传染病、消化道传染病和呼吸道相关检测均有所增长 [2][3] - 定量业务(院内市场)小幅增长,受政策因素影响有所扰动 [2][3] - 公司正在积极调整经营策略和渠道,提升市场份额,保持收入规模及盈利能力的持续增长 [2][3] 费用及利润情况 - 三季度费用上升主要受股权激励费用确认影响 [4] - 全年费用预计可控,公司对全年收入和利润目标仍有信心 [4] - 毛利率小幅提升,主要得益于产品结构优化和精益生产管理 [4]