发行历程 - 2020年6月24日第三届董事会二十一次会议审议通过发行议案[6] - 2020年7月13日第二次临时股东大会审议通过发行议案[6] - 2020年8月19日第三届董事会二十三次会议明确发行类型[7] - 2020年12月25日深交所创业板上市委审议通过发行事项[8] - 2021年2月9日收到证监会发行注册批复，有效期12个月[8] - 2021年4月16日刊登上市公告书，发行92,970,000张可转债，4月21日上市[9] 募投项目 - 2025年10月21日第五届董事会九次会议和监事会八次会议审议通过募投项目调整议案[11] - 2025年11月12日“温氏转债”第二次债券持有人会议和第一次临时股东会审议通过募投项目调整议案[11] 回售情况 - 可转换公司债券符合回售条件，持有人可按规定和约定回售[12] - 公司尚需履行回售公告和回售结果公告程序[14]

北京市嘉源律师事务所 关于温氏食品集团股份有限公司 "温氏转债"2025年第二次债券持有人会议 见证法律意见书 西城区复兴门内大街 158 号远洋大厦 4 楼 中国 · 北京 EUM FE S IT YUAN LAW OFFICES 北京 BEIJING · 上海 SHANGHAI · 深圳 SHENZHEN · 香港 HONGKONG · 广州 GUANGZHOU · 西安 XI `AN 致:温氏食品集团股份有限公司 北京市嘉源律师事务所 关于温氏食品集团股份有限公司 "温氏转债"2025年第二次债券持有人会议 见证法律意见书 嘉源(2025) -04-810 北京市嘉源律师事务所(以下简称"本所")接受温氏食品集团股份有限公 司(以下简称"温氏股份"或"公司")委托,根据《中华人民共和国公司法》、 《中华人民共和国证券法》(以下简称"《证券法》")现行有效的法律、行政 法规、部门规章、规范性文件(以下简称"法律法规")以及《温氏食品集团股 份有限公司创业板向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》（以下简称 "《募集说明书》")、《温氏食品集团股份有限公司可转换公司债券持有人会 议规则》(以下简称"《会议 ...

温氏食品集团股份有限公司 | 证券代码：300498 | 证券简称：温氏股份 | 公告编号：2025-133 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123107 | 债券简称：温氏转债 | | 温氏食品集团股份有限公司 关于"温氏转债"回售的第一次提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、债券代码：123107 2、债券简称：温氏转债 3、回售价格：101.149元/张（含息、税） 4、回售申报期：2025年11月17日至2025年11月21日 5、发行人资金到账日：2025年11月26日 6、回售款划拨日：2025年11月27日 7、投资者回售款到账日：2025年11月28日 8、回售申报期内可转债暂停转股 9、本次回售不具有强制性，持有人有权选择是否进行回售 10、风险提示：投资者选择回售等同于以人民币101.149元/ 张（含息、税）卖出持有的"温氏转债"。截至本公告发出前的 最后一个交易日，"温氏转债"的收盘价格高于本次回售价格， 投资者选择回售可能会带来损失，敬请投资者注意风险。 1 温氏食品集团 ...

大宗交易概况 - 11月12日发生一笔大宗交易，成交量27.55万股，成交金额406.36万元，成交价14.75元，相对当日收盘价折价19.27% [2] - 该笔交易的买方和卖方营业部均为中国中金财富证券有限公司云浮新兴东堤北路证券营业部 [2] - 近3个月内公司累计发生7笔大宗交易，合计成交金额为4972.10万元 [2] 近期股价与资金流向 - 11月12日公司收盘价为18.27元，下跌0.92%，日换手率为0.57%，成交额为6.29亿元 [2] - 当日主力资金净流出5042.77万元 [2] - 近5日公司股价累计上涨0.94%，但资金合计净流出2.27亿元 [2] 融资余额变动 - 公司最新融资余额为8.27亿元，近5日增加488.26万元，增幅为0.59% [2]

核心观点 - 生猪行业在市场与政策共振下，能繁母猪去化进程有望加速，板块处于相对低位，建议积极布局 [18] - 肉牛行业供给收缩与需求增长共振，景气上行周期预计延续至2027年，当前处于周期上行初期 [18] - 白羽鸡行业受祖代产能收缩与疫病扰动影响，供给端存在支撑，叠加需求旺季，投资逻辑改善 [19] - 种子行业受益于粮价周期见底回升与转基因商业化进程提速的双重催化 [19] - 宠物板块呈现国内需求与海外出口双轮驱动的高景气增长态势 [19] 生猪行业 - 2025年第三季度生猪出栏1.64亿头，同比增加4.72%，供给恢复导致猪价承压，10月中旬创下年内新低10.84元/公斤 [20] - 政策端通过降低出栏均重、限制二次育肥及推动头部猪企产能调减来驱动去化，市场端则因生猪与仔猪养殖双重亏损加深而加速中小散养殖户退出 [29][31] - 豆粕和玉米价格较年初分别上涨4.50%和6.07%，养殖成本抬升进一步驱动产能去化 [35] - 2025年9月能繁母猪存栏4035万头，环比下降0.07%，淘汰母猪价格与商品猪价格比值下行至77.91%，表明去化加速 [41] - 生猪板块估值处于相对低位，兼具防守属性，建议布局行业龙头企业 [43] 肉牛行业 - 2025年第三季度牛存栏9932万头，环比下降0.6%，肉牛出栏3564万头，同比增加2.0%，供给收缩态势已现 [46] - 肉牛生产周期长达三年半，产能恢复缓慢，行业谨慎去化延续，预计景气上行周期可延续至2027年 [48][51] - 2025年1-9月样本肉牛存栏累计下降3.68%，能繁母牛价格同比上涨23%，犊牛价格先行上涨39.84%，反映供给短缺预期 [52][58] - 我国牛肉消费占畜禽肉类消费比重从2014年的7.4%提升至2024年的10.6%，消费趋势向上，且牛肉价格带远高于猪鸡肉，替代效应有限 [65] - 2025年全球牛肉产量预计为6155万吨，同比收缩0.17%，而消费量增长0.32%，全球牛价持续创新高，国内进口政策限制有望进一步推升国内价格 [67][71] 白羽鸡行业 - 2024年白羽肉鸡出栏90.3亿只，占肉鸡总出栏比重达60.85%，需求展现出韧性 [77] - 白羽鸡祖代种鸡年滚动更新量自2024年12月见顶下行，至2025年9月已回落至2023年6月水平，预计产能收缩将在2026年第二季度传导至商品代肉鸡端，支撑价格中枢上移 [81] - 2025年9月全球家禽高致病性禽流感发病案例同环比明显增加，主要集中于欧洲，进口政策与疫病扰动强化国内供给收缩预期 [82][86] - 冬季为鸡肉消费旺季，全国白羽肉鸡销售均价从7月低点上涨10.26%，需求有支撑，投资逻辑改善 [88][89] 种子行业 - 政策层面持续强调粮食安全与种业振兴，为行业提供长期支撑 [92] - 全球大豆2025/26年度产量预计为4.26亿吨，同比微增0.39%，供给增量有限，国内豆粕价格见底回升；中国玉米库消比预计下降5.94个百分点至55.16%，价格中枢有望上移 [93][94][97] - 第三批转基因国审通过96个玉米品种和2个大豆品种，过审数量大幅增加，转基因商业化配套政策日趋完善，进程有望全面提速 [100][103][104] 宠物行业 - 2025年1-9月宠物食品出口量26.09万吨，同比增长7.55%，龙头企业海外业务表现强势，持续推进全球化布局 [105][106] - 国内城市化进程推动独居或小家庭比例上升，陪伴需求增长，2024年宠物数量达1.2亿只，同比增长2.1% [107] - 情绪价值支撑宠物消费投入增长，国产品牌市占率持续提升，电商大促销售表现亮眼，板块维持高景气 [19]

大宗交易市场概况 - 当日A股市场共有66只个股发生大宗交易，总成交金额为19.1亿元 [1] - 华利集团、世纪华通、春风动力成交额位列前三，成交额依次为9.74亿元、1.11亿元和7723.73万元 [1] - 成交价格方面，47只股票折价成交，10只股票平价成交，9只股票溢价成交 [1] 个股价格异动情况 - 汤姆猫、北京银行、中航成飞溢价率居前，溢价率分别为18.6%、9.77%和9.04% [1] - 腾亚精工、乐鑫科技、温氏股份折价率居前，折价率分别为23.88%、20.22%和19.27% [1] 机构资金流向 - 买入 - 机构专用席位买入华利集团金额最高，达9.74亿元 [2] - 机构买入世纪华通和春风动力金额分别为1.11亿元和7723.73万元 [2] - 机构买入金额在1000万至3000万区间的公司包括可靠股份(3240.34万元)、珍宝岛(2996.29万元)、华盛锂电(1950万元)等 [2] 机构资金流向 - 卖出 - 机构专用席位卖出世纪华通金额为1.11亿元 [2] - 机构卖出恒瑞医药和豪威集团金额分别为3601.8万元和2644.06万元 [2] - 机构卖出金额在1000万左右的公司为金钟股份(1191.65万元) [2]

生猪价格与市场表现 - 2025年10月全国生猪销售均价为11.69元/公斤，环比下降10.74%，同比下降33.56% [1] - 主要10家上市猪企10月商品猪销售均价环比普遍下跌，跌幅在-9.9%至-13.9%之间 [5] - 10月生猪超卖，实际出栏较计划超额完成，11月计划出栏较10月实际出栏收缩3.27% [1] 行业供给与出栏情况 - 2025年10月涌益监控样本屠宰量为503.52万头，环比增加10.40%，同比增加9.55% [1] - 12家上市猪企10月合计出栏生猪1694.69万头，同比大幅增加29.29% [4] - 大猪出栏占比低于2024年同期，但存栏占比同环比提高，预示后市大猪供给或进一步宽松 [1] 养殖效益与产能变化 - 受猪价下行影响，行业10月自繁自养亏损167.97元/头，亏损环比加深 [3] - 涌益样本2025年10月能繁母猪存栏环比下降0.77%，去化幅度加大 [3] - 规模场7kg仔猪价格反弹至198元/头，但进入冬季补栏淡季，仔猪价格或持续承压 [3] 市场结构与库存状况 - 截至2025年11月6日，涌益监控样本毛白价差为4.18元/公斤，环比改善0.08元/公斤，但同比下降0.84元/公斤 [2] - 全国冻品库容率为20.03%，同比上升4.06个百分点，冻品累库或对后市猪价形成压制 [2] - 大北农10月商品猪出栏均重为110.1公斤/头，环比显著下降18.8公斤/头 [4]

投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点：年前生猪供给压力逐步积累，猪价低位运行去化延续 [3][14] 行业供需分析 - 2025年10月全国生猪销售均价为11.69元/公斤，环比下降10.74%，同比下降33.56% [3][14] - 2025年10月涌益咨询监控样本屠宰量为503.52万头，环比增加10.40%，同比增加9.55% [3] - 涌益样本10月生猪出栏较计划完成率为105.70%，11月计划出栏较10月实际出栏减少3.27% [3][14] - 行业均重高企、二次育肥存量居高，11月出栏有限收缩不改年前生猪供给增量趋势，年前猪价或持续承压 [3][14] 生猪结构分析 - 截至2025年11月6日，涌益样本生猪出栏结构中150公斤以上占比4.89%，周环比上升0.36个百分点，同比下降0.85个百分点 [4][18] - 2025年10月行业140公斤以上大体重肥猪存栏占比环比上升0.05个百分点，同比上升0.29个百分点 [4][18] - 大猪出栏下降存栏提升，后市供给或进一步宽松 [4][18] 价格与库存分析 - 截至2025年11月6日，涌益监控样本毛白价差为4.18元/公斤，周环比增加0.08元/公斤，同比减少0.84元/公斤 [4][23] - 全国冻品库容率为20.03%，同比上升4.06个百分点，冻品累库或对后市猪价形成压制 [4][23] 养殖亏损与产能去化 - 受猪价下行影响，行业10月自繁自养亏损167.97元/头，亏损环比加深 [5][24] - 涌益样本2025年10月能繁母猪存栏环比下降0.77% [5][24] - 截至2025年11月7日，规模场7公斤仔猪价格反弹至198元/头，当前进入冬季仔猪补栏淡季，仔猪价格或持续承压，能繁母猪去化有望延续 [5][24] 上市企业表现 - 截至2025年11月10日，12家上市猪企10月合计出栏生猪1694.69万头，同比增加29.29% [6][30] - 主要上市猪企出栏量同比均显著增长，其中中粮家佳康同比增幅达82.2%，正邦科技和金新农同比增幅均达67% [6][30] - 出栏均重方面，大北农10月商品猪均重为110.1公斤/头，环比下降18.8公斤/头 [6][34] - 主要10家上市猪企10月商品猪销售均价环比均下跌，跌幅在9.9%至13.9%之间，神农集团环比跌幅最大为13.9% [7][34]

行业整体供需状况 - 10月上市猪企出栏量普遍大幅增长，多家公司单月出栏量创年内新高，牧原股份销售商品猪707.6万头同比增长13.17%，温氏股份肉猪销量389.28万头同比增长45.69%，新希望销售生猪168.51万头同比增长34.44% [2] - 生猪价格跌至年内低点，牧原股份10月平均销售均价为11.55元/公斤同比下降32.73%，温氏股份为11.57元/公斤同比下降34.41% [3] - 供应压力增加源于前期能繁母猪存栏增加导致可出栏生猪数量充沛，以及10月份补栏的二次育肥生猪于11月份进入出栏周期，而终端需求增加幅度有限无法有效支撑猪价上升 [3] - 预计随着11月下旬南方腌腊灌肠启动，猪肉消费进入最旺季节，同时四季度生猪出栏量较三季度将明显减少，对年末猪价形成支撑，有望保持温和回升态势，但受猪周期影响后期猪价总体仍将偏弱运行 [4] 企业成本与财务表现分化 - 行业养殖成本分化明显，牧原股份、温氏股份、神农集团等第一梯队企业最新养殖成本已低于12.5元/公斤，牧原股份成本达11.3元/公斤，而华统股份、金新农、东瑞股份等企业养殖成本仍高于13.5元/公斤 [1][5] - 成本低的猪企在猪价下行中有缓冲安全垫，牧原股份、温氏股份2025第三季度仅为净利润同比下滑，经营活动现金净流量保持流入，而成本较高的正邦科技、天邦食品等则陷入亏损 [5] - 行业整体已进入亏损状态，自繁自养头均亏损161.69元，仔猪育肥头均亏损约283.92元 [5] - 新希望10月养殖成本约为12.7元/公斤，目标年底降至12.5元/公斤左右，猪企降成本主要通过饲料和苗种两方面，饲料方面利用玉米、大豆降价及调整豆粕替代配方，苗种成本取决于养殖效率提升如成活率 [6] 成本控制驱动因素 - 与往年不同，今年饲料原料价格相对稳定且波动幅度收窄，猪企更多依靠提升养殖效率来降低成本，即苦修内功 [7] - 行业生产效率提升，近五年中国平均PSY水平每年稳步提高0.5头左右，2024年达到20.22头，相当于节省了1/8的母猪养殖 [7] - 牧原股份2025年前三季度因饲料价格波动较小，成本下降主要在于养殖生产成绩和核心生产指标提升，从年初到三季度末公司养殖综合成本下降1.5元/公斤 [7] - 温氏股份养殖成本同比下降约1.2元/斤，其中市场因素如原料价格影响占40%，非市场因素如生产成绩提升影响占60% [7]

大宗交易概况 - 11月11日大宗交易平台发生2笔成交，合计成交量101.25万股，成交金额1482.35万元，成交价格均为14.64元 [2] - 成交价格相对当日收盘价18.44元折价20.61% [2] - 近3个月内该股累计发生6笔大宗交易，合计成交金额为4565.74万元 [2] 近期股价与资金表现 - 11月11日收盘价为18.44元，上涨0.77%，日换手率为0.89%，成交额为9.76亿元 [2] - 当日主力资金净流出1.24亿元 [2] - 近5日该股累计上涨2.96%，但资金合计净流出1.39亿元 [2] 融资交易数据 - 公司最新融资余额为8.49亿元，近5日增加1634.82万元，增幅为1.96% [2]