纪要涉及的公司与行业 * **行业**：生猪养殖行业（养猪板块）[1][2] * **公司**：牧原股份、温氏股份、天康生物[1][4] 核心观点与论据 行业现状与核心判断 * **核心判断**：养猪板块正在酝酿一场超级行情[2] * **行业陷入深度亏损**：饲料成本占比升至70%[1]，生猪价格跌至近十年低点，2026年3月15日全国三元生猪均价约10元/公斤[2] * **亏损严重**：牧原股份单头亏损约250元[1]，高成本企业单头亏损可达500元[1][2] * **现金流压力巨大**：头部企业出栏量较五年前大幅扩张（如牧原股份从约2000万头增至约7000万头[1][2]），导致当前现金流损耗速度远超历史周期[1][2] * **政策调控力度空前**：2026-2027年是生猪产能政策调控力度最大的时期[2] * 2026年中央一号文件首次提出对头部企业建立年度生产备案管理制度[2] * 政府工作报告将CPI增长目标设定为2%左右[2] * 发改委和农业农村部考虑将全国能繁母猪保有量目标从3950万头下调至3650万头[1][2] * **市场预期冰点**：公募基金对农业板块配置比例在2025年第四季度末降至1.01%，为近十年最低点，远低于2020年高点时的3.28%[1][2] * **产能去化加速**：成本上升与价格低迷形成的“剪刀差”正加速行业产能去化[1][3] 投资标的推荐与逻辑 * **首选温氏股份** * **投资逻辑**：业务多元化，拥有全国第一的肉鸡业务[4] * **优势**：利用肉鸡盈利对冲生猪亏损，现金流安全性优于纯养殖企业[1][4] * **次选天康生物** * **投资逻辑**：2025年收购新疆资产，在政策收紧前锁定产能[1] * **优势**：预计2026年出栏量将实现逆势大幅增长，受产能调控政策影响较小[1][4] * **第三推荐牧原股份** * **投资逻辑**：成本管控能力行业领先[4] * **优势**：全成本管控能力达12元/公斤[1][2]，在产能去化背景下具备极强的竞争优势[1] 其他重要但可能被忽略的内容 * **宏观传导因素**：大宗商品通胀周期开始轮动至农业板块，上游化肥、农药价格上涨将传导至占养殖成本70%的饲料成本，推高整体养殖成本[2] * **历史对比**：当前单头亏损额与五年前相似，但因出栏规模剧增，导致行业整体现金流压力史无前例[2]

报告投资评级 - 对农林牧渔行业评级为“增持” [4] 报告核心观点 - 春节后猪价持续下跌至10.1元/公斤，行业步入现金流亏损，出栏体重被动增加至128.6公斤，反映库存压力未完全释放，猪价磨底持续性较强 [1] - 行业亏损加深，自繁自养头均亏损扩大至283元/头，仔猪价格下跌至326元/头，叠加饲料成本上涨，产能去化有望再迎加速 [2] - 从历史猪周期复盘看，产能去化阶段的生猪板块股价涨幅可能大于猪价反转阶段，当前板块位置较低，是布局时机 [3] - 重申重点推荐生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、温氏股份、神农集团 [1][3] 行业现状与趋势分析 - 猪价跌至2022年以来新低，截至3月13日全国生猪均价为10.1元/公斤 [1] - 出栏体重由节前126.1公斤连续增长至128.6公斤，反映需求端难以承接存栏大猪，库存压力被动累积 [1] - 肥猪与标猪价差同比收窄，反映大体重猪供给偏多，后续气温回升需求下降，价差或进一步收窄，倒逼行业加速出栏 [1] - 市场猪肉供应充盈，鲜冻价差偏小，拖累屠宰企业大批量入库意愿，二次育肥主体进场积极性也受制约 [1] - 行业已由亏折旧步入亏现金阶段，本周自繁自养头均亏损走扩至283元/头，现金流正式开启消耗 [2] - 仔猪价格旺季出现调整，7公斤仔猪价格由节前367元/头下跌至326元/头，同比下跌127元/头，不断逼近母猪场成本线 [2] - 玉米和豆粕占生猪生产成本约70%，3月以来价格震荡上行，饲料企业上调猪料价格，养殖成本上涨加剧亏损 [2] 投资逻辑与建议 - 生猪板块在能繁母猪存栏去化阶段和猪周期反转阶段都有较好表现，但投资越发提前 [3] - 复盘2023年，板块股价往往启动于猪价加速下跌、猪价亏损后仔猪价加速下跌两大阶段 [3] - 在产能去化的前半程，猪价超预期下跌是行情的重要催化 [3] - 当前板块位置较低，重点推荐牧原股份、温氏股份、神农集团 [3] 重点推荐公司分析 - **神农集团 (605296 CH)** - 投资评级为“买入”，目标价45.91元，最新收盘价30.22元 [6][7] - 2025年预计归母净利润3.13～3.84亿元，同比下降44.1%～54.4% [9] - 2025年第四季度猪价下行幅度超预期，公司生猪养殖业务出现亏损，预计单季度归母净利润约-1.12亿元 [9] - 公司成本领先、出栏增速较快，为兼备成长性及财务稳健性的稀缺标的 [9] - 给予2026年4.36倍市净率估值，对应目标价45.91元 [9] - **温氏股份 (300498 CH)** - 投资评级为“买入”，目标价20.73元，最新收盘价17.43元 [6][7] - 2025年全年预计实现归母净利润50-55亿元，同比下降41%-46%，其中第四季度预计为-2.6至2.5亿元 [9] - 下调2025-2027年归母净利润预测至52.15亿元、65.54亿元、155.69亿元 [9] - 养猪业务成本较部分可比公司更优，降成本目标路径清晰，且肉鸡业务盈利显著回升 [9] - 给予2026年2.65倍市净率估值，对应目标价20.73元 [9] - **牧原股份 (002714 CH)** - 投资评级为“买入”，目标价54.90元，最新收盘价49.79元 [6][7] - 2025年全年预计实现归母净利润147.0-157.0亿元，同比下降12.2%-17.8%，其中第四季度预计为-0.8至9.2亿元 [9] - 全年成本下降幅度显著，生猪养殖完全成本大幅领先行业，第四季度行业亏损时经营韧性突出 [9] - 调整2025-2027年归母净利润预测至150.04亿元、156.61亿元、292.88亿元 [9] - 成本优势突出，分红回报逐渐提升，给予2026年3.30倍市净率估值，对应目标价54.90元 [9]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 核心观点是“拥抱周期反转”，建议重视生猪养殖板块的左侧布局机会，并关注油价上涨背景下农产品价格预期的反转 [1][3][5] - 养殖业方面，认为二季度大概率为本轮猪周期的供应顶部区域，原料价格上涨推升成本将加剧养殖亏损并加速产能淘汰，猪价探底、仔猪亏损、淘汰母猪加速构成板块左侧投资的强催化 [3][5] - 种植业方面，地缘冲突推升原油价格，全球供应链不确定性增加，主要农产品价格在持续下跌三年后已处于历史底部，通胀预期再起，看好种植业与种业的投资机会 [3][5] - 特色经济作物（如食用菌）行业在经历2-3年产能出清后格局改善，且企业第二成长曲线开始放量，有望迎来业绩共振向上 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 本周（2026年3月9日至3月15日）申万农林牧渔指数上涨1.0%，跑赢沪深300指数（上涨0.2%）[3][4] - 子行业中，农产品加工周涨幅最大，为2.8%，其次为畜禽养殖（1.6%）和种植业（1.1%）[9] - 个股方面，周涨幅前五名为：亚盛集团（13.4%）、道道全（9.6%）、播恩集团（8.7%）、中粮科技（8.4%）、金龙鱼（8.1%）；跌幅前五名为：永安林业（-9.9%）、平潭发展（-8.4%）、福建金森（-6.7%）、圣农发展（-6.5%）、中宠股份（-6.4%）[3][4][11] 生猪养殖板块分析 - 猪价持续下探：3月15日全国外三元生猪均价为10.09元/公斤，周环比下跌0.14元/公斤（跌幅1.4%），较春节前（2月13日）下跌约1.57元/公斤，已迫近10元/公斤支撑线，当前有7个省份价格跌破10元/公斤 [3] - 养殖亏损加深：据涌益样本点测算，本周母猪存栏5000-10000头自繁自养头均亏损增至276元/头，周环比增亏约70元/头 [3] - 供给压力巨大：全国商品猪出栏均重为128.55公斤/头，周环比增加0.40公斤/头，处于2019年以来最高水平，显示终端供给充裕 [3] - 仔猪盈利收窄：全国断奶仔猪均价为326元/头，周环比下跌21元/头，较节前高点下跌18元/头，参考当前7kg断奶仔猪平均成本（260-280元/头），外销盈利正快速收窄 [3] - 产能淘汰加速：截至3月6日，全国各省平均淘汰母猪单价为3.88元/斤，周环比下跌3.0%，创下2023年10月以来新低，预示母猪淘汰速度正在加快 [3] - 投资建议：认为产能去化提速在即，板块左侧投资正迎来持续强催化，建议关注牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、巨星农牧等 [3] 肉鸡养殖板块分析 - 价格震荡：本周白羽鸡苗销售均价为2.69元/羽，周环比上涨1.51%；白羽肉毛鸡销售均价3.50元/公斤，周环比下跌0.57%；鸡肉分割品销售均价为9550.8元/吨，周环比下跌1.15% [3] - 投资建议：认为白羽肉鸡供应持续充裕仍是2026年主题，需求侧改善将推动产品价格走出周期底部，建议关注龙头圣农发展 [3] 牧业板块分析 - 肉牛价格偏强，原奶价格小幅走弱：本周全国育肥公牛出栏价格为25.75元/公斤，环比上涨0.03%；犊牛均价为34.27元/公斤，环比上涨1.1%；3月5日主产区生鲜乳均价3.03元/公斤，周环比持平，较节前小幅下跌0.01元/公斤 [3] - 投资建议：看好2026年牧业迎来“肉奶共振”的周期拐点，春节后犊牛价格有望先行开启趋势性上涨，建议关注优然牧业、现代牧业 [3] 种植业专题分析 - 核心逻辑：美伊冲突升级导致原油价格飙升，从需求和成本两端影响农产品价格。需求端，油价上涨凸显生物燃料经济性；成本端，能化产品价格上涨带动化肥、农药等农资成本上行，同时海运物流成本增加 [3] - 价格位置：中国玉米、小麦、大豆等主要农产品价格已普遍下跌超过3年，本轮最大跌幅区间约为25%~35%，回落至历史底部区间 [3] - 投资建议：短中期油价上行有望带动农产品价格中枢上移，种植业/种业板块值得关注，建议关注苏垦农发、北大荒、隆平高科、登海种业等 [3] 重点公司估值 - 报告列出了农林牧渔板块多家重点公司的估值数据，包括2026年3月13日收盘价、总市值及2024-2026年预测EPS和PE [39] - 例如：牧原股份收盘价49.8元，总市值2845亿元，2026年预测PE为14倍；温氏股份收盘价17.4元，总市值1160亿元，2026年预测PE为12倍 [39]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 核心观点是“拥抱周期反转”，建议在行业周期底部进行左侧布局 [3][5] - 生猪养殖业：二季度预计为本轮猪周期的供应顶部区域，原料价格上涨推升成本，养殖亏损加剧，产能淘汰加速，板块左侧投资迎来强催化 [3][5] - 种植业：地缘冲突推升原油价格，主要农产品价格在持续下跌三年后已处历史底部，通胀预期再起，看好种植业与种业投资机会 [3][5] - 特色经济作物（如食用菌）：行业经历2-3年产能出清后格局改善，第二成长曲线开始放量，有望迎来业绩共振向上 [3][5] 市场表现总结 - 本周（2026.3.9-3.15）申万农林牧渔指数上涨1.0%，跑赢沪深300指数（上涨0.2%）[3][4] - 涨幅前五的个股为：亚盛集团（13.4%）、道道全（9.6%）、播恩集团（8.7%）、中粮科技（8.4%）、金龙鱼（8.1%）[3][4] - 跌幅前五的个股为：永安林业（-9.9%）、平潭发展（-8.4%）、福建金森（-6.7%）、圣农发展（-6.5%）、中宠股份（-6.4%）[3][4] - 二级子行业中，农产品加工周涨幅最大（2.8%），渔业周跌幅最大（-4.0%）[9] 生猪养殖板块分析 - 猪价持续下探：3月15日全国外三元生猪均价为10.09元/kg，周环比下跌1.4%，较春节前（2月13日）下跌约1.57元/kg，已有7个省份价格跌破10元/kg [3] - 养殖亏损加剧：样本点测算显示，自繁自养头均亏损增至276元/头，周环比增亏约70元/头 [3] - 供给压力大：全国商品猪出栏均重为128.55kg/头，周环比增加0.40kg/头，处于2019年以来最高水平 [3] - 仔猪盈利收窄：全国断奶仔猪均价为326元/头，周环比下跌21元/头，参考成本（260-280元/头），外销盈利快速收窄 [3] - 产能去化加速：全国淘汰母猪单价为3.88元/斤，周环比下跌3.0%，创2023年10月以来新低，预示淘汰速度加快 [3] - 投资建议：关注产能去化提速带来的左侧投资机会，建议关注牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、巨星农牧等 [3] 肉鸡养殖板块分析 - 价格震荡：本周白羽鸡苗销售均价为2.69元/羽，周环比上涨1.51%；白羽肉毛鸡销售均价3.50元/kg，周环比下跌0.57%；鸡肉分割品销售均价为9550.8元/吨，周环比下跌1.15% [3] - 投资建议：2026年白鸡供应持续充裕仍是主题，需求侧改善将推动价格走出底部，建议关注圣农发展 [3] 牧业板块分析 - 肉牛价格偏强：本周全国育肥公牛出栏价格为25.75元/kg，环比上涨0.03%；犊牛均价为34.27元/kg，环比上涨1.1% [3] - 原奶价格走弱：3月5日主产区生鲜乳均价3.03元/kg，周环比持平，较节前小幅下跌0.01元/kg [3] - 投资建议：看好2026年牧业迎来“肉奶共振”的周期拐点，建议关注优然牧业、现代牧业 [3] 种植业板块分析 - 核心逻辑：地缘冲突（美伊冲突升级）推升原油价格，从需求端（提升生物燃料经济性）和成本端（推高化肥、农药、物流成本）共同推动农产品价格中枢上移 [3] - 价格位置：中国玉米、小麦、大豆等主要农产品价格已普遍下跌超过3年，本轮最大跌幅区间约为25%~35%，回落至历史底部区间 [3] - 投资建议：短中期油价上行有望带动农产品价格预期反转，种植业/种业板块值得关注，建议关注苏垦农发、北大荒、隆平高科、登海种业等 [3] 重点公司估值汇总 - 报告列出了农林牧渔多个子板块重点公司的估值数据，包括2024-2026年的预测EPS和PE [42] - 涉及板块包括：生猪养殖、禽养殖、牧业、饲料业、宠物食品、动物保健、种植业、种业、农产品及加工等 [42]

行业投资评级 - 行业评级为“买入”，前次评级亦为“买入” [2] 核心观点 - 报告核心观点为“布局底部，新一轮猪周期值得期待”，认为当前行业处于周期底部，新一轮猪周期正在酝酿 [1][7] 一、 猪价创近7年新低，仔猪价格旺季回落 - 根据涌益咨询数据，2026年3月12日全国生猪均价跌至10.1元/公斤，部分地区跌破10元/公斤，创2019年以来新低，或已进入本轮周期底部区间 [7][15] - 饲料价格上涨加剧养殖成本压力，教槽料、浓缩料上调100元/吨，猪用饲料普遍上调50元/吨 [15] - 行业陷入全面亏损，根据Wind数据，3月6日自繁自养群体养殖利润为亏损238元/头，外购仔猪群体亏损59元/头 [15] - 传统仔猪补栏旺季（3月）价格回落，规模场7公斤仔猪价格跌至316元/头，较2月初下跌13.7%，反映养殖户对未来猪价预期悲观 [7][21] 二、 新一轮产能去化大幕开启，行业产能或有效出清 - **固定资产达峰与老旧猪场清退**：行业猪舍等固定资产存量规模触及历史峰值，2019-2021年申万生猪养殖板块固定资产复合年均增长率（CAGR）为50.1%，而2022-2024年CAGR降至2.0% [28][31]。大量2020-2021年建设的猪场因长期闲置，设施老化、资质过期，复产难度大，限制了后续产能回补速度 [28][29] - **政策与融资限制扩张**：政策端持续强调产能调控，2026年农业农村部提出对头部企业实行年度生产备案管理，强化产能综合调控 [38][47]。2026年3月的设备更新贷款政策明确“原则上不支持生猪养殖场扩大生产规模” [38][47]。同时，融资环境收紧，2022年以来猪企新增融资难度提升，从资金端限制了逆势扩张 [38][46] - **养殖效率提升面临瓶颈**：2025年行业整体PSY（每头母猪每年提供的断奶仔猪数）增至24.5，已超过非瘟前最高水平 [48][51]。在263家样本集团化猪场中，仅21.2%的猪场PSY大于26头，57.9%的猪场PSY长期维持在24-26头，显示效率进一步提升空间有限 [48][54] - **产能去化已开启**：行业全面亏损状态有望加速母猪产能淘汰。根据国家统计局数据，截至2025年底，全国能繁母猪存栏量降至3961万头，较2025年10月份下降0.7% [7][55] 三、 投资建议 - 报告认为当前是布局周期底部的时机，板块估值处于相对低位 [7][61] - 建议优选具有成本优势的龙头企业。大型养殖企业重点推荐**温氏股份**、**牧原股份**，关注**德康农牧**、**新希望**；经营反转潜力标的关注**正邦科技**；中小养殖企业建议关注**天康生物**、**神农集团**、**唐人神**等 [7][61] - 报告同时覆盖宠物食品板块，相关公司包括**乖宝宠物**、**中宠股份** [8]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 但针对各子板块提出了具体的投资建议和关注方向 [3][4][5][6][20][32][38][42] 核心观点 * 农林牧渔行业指数本周表现跑赢大盘，其中养殖业、粮油加工等子板块涨幅居前 [13][15] * 生猪养殖板块处于景气度底部，短期价格承压，行业产能去化有望加速，中长期看好低成本头部企业的超额利润 [3][19][20] * 禽类养殖板块景气度底部企稳，黄羽鸡因需求好转和供给收缩表现坚挺，白羽鸡供给充足价格承压 [4][31][32] * 牧业板块中，牛肉价格进入消费旺季有望上涨，奶牛存栏减少，原奶价格下半年或企稳回升，肉牛周期有望开启 [5][34][35][38] * 种植产业链景气度底部企稳，外部环境与天气扰动可能影响产量，关注生物育种产业化推进 [6][41][42] * 饲料价格企稳，水产价格景气向上 [54] 根据相关目录分别进行总结 一、本周行情回顾 * 报告期内（2026.03.09-2026.03.13），农林牧渔（申万）指数收于3066.53点，周环比上涨1.01% [13] * 同期，沪深300指数上涨0.19%，上证综指下跌0.70%，农林牧渔行业指数跑赢上证综指 [13] * 在申万一级行业中，农林牧渔板块周涨幅排名第6 [14] * 子板块中，粮油加工周涨幅达5.68%，养殖业上涨1.61%，林业下跌7.62% [15] * 个股方面，亚盛集团周涨幅达39.04%，中粮科技上涨8.42%，敦煌种业上涨8.23% [14] 二、重点数据跟踪 2.1 生猪养殖 * 截至3月13日，全国商品猪价格为10.08元/公斤，周环比下跌2.33% [19] * 15公斤仔猪价格为25.06元/公斤，周环比上涨2.87% [19] * 生猪出栏均重为128.55公斤/头，较历史同期偏高 [3][19] * 养殖利润深度亏损，外购仔猪养殖利润为-118.18元/头，自繁自养利润为-283.15元/头 [19] * 供给端压力仍存，预计春节前后猪价仍有下探空间，行业亏损加深将加速产能去化 [3][19] * 中长期行业成本方差巨大，建议关注牧原股份、温氏股份等低成本优质企业 [3][20] 2.2 禽类养殖 * 截至3月13日，主产区白羽鸡均价为7.21元/公斤，周环比微降0.14% [31] * 父母代种鸡养殖利润为0.17元/羽，毛鸡养殖利润为0.11元/羽 [31] * 白羽鸡供给充足，价格承压；黄羽鸡因需求好转及供给收缩，价格表现坚挺，景气度好转 [4][32] * 建议关注立华股份、圣农发展、益生股份等 [32] 2.3 牧业 * 截至3月6日，山东省活牛价格为27.00元/公斤，同比上涨14.60%，进入消费旺季有望稳步上涨 [5][35] * 进口牛肉保障措施落地促进进口价格上涨和进口量减少 [5] * 主产区原奶合同收购价为3.03元/公斤，同比下跌1.62%，行业产能持续去化，预计下半年价格有望企稳回升 [5][35] * 肉牛方面，犊牛与活牛价格上涨，新一轮肉牛周期有望开启 [5][38] * 建议关注优然牧业、现代牧业、中国圣牧等 [38] 2.4 种植产业链 * 截至3月13日，国内玉米现货价为2328.57元/吨，周环比上涨5.04% [41] * 国内大豆现货价为4277.37元/吨，周环比大幅上涨11.61% [41] * 全球天气扰动可能造成农作物减产，种植板块景气度底部企稳 [6][42] * 外部环境不确定性下，生物育种产业化有望加快，建议关注隆平高科、登海种业、荃银高科等 [42] 2.5 饲料&水产品 * 截至3月6日，育肥猪配合料价格为3.35元/千克，周环比持平；肉禽料价格为3.55元/千克，周环比上涨1.43% [54] * 水产价格方面，鲫鱼、鲈鱼、扇贝、海蛎、对虾、鲍鱼、海参等价格周环比均持平 [54] 三、重点新闻速览 * **公司公告**：神农集团持股5%以上股东通过大宗交易减持，持股比例由7.83%降至5.8365% [65] * **行业要闻**：农业农村部会议强调人才工作，要求加快建设高层次农业科技人才队伍，为乡村振兴提供支撑 [66]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 但针对各子板块提出了具体的投资建议和关注方向 核心观点 * 农林牧渔行业指数本周表现强于主要股指 显示板块相对强势[2][13] * 生猪养殖短期价格承压 但行业深度亏损加速产能去化 为中长期价格回升和龙头公司盈利改善奠定基础[3][19][20] * 禽类养殖中白羽鸡价格承压 黄羽鸡因供需改善盈利好转 整体板块景气度于底部企稳[4][32][33] * 牧业板块进入消费旺季 牛肉价格有望稳步上涨 奶牛产能持续去化 原奶价格有望在未来企稳回升 看好肉牛新周期开启[5][35][36][39] * 种植链受全球天气扰动和国内政策推动 景气度底部企稳 关注潜在减产带来的改善机会[6][42][43] * 饲料价格企稳 水产价格维持景气[53] 本周行情回顾 * 报告期内（2026年3月9日至3月13日） 农林牧渔（申万）指数收于3066.53点 周环比上涨1.01%[2][13] * 同期沪深300指数上涨0.19% 深证综指上涨0.11% 上证综指下跌0.70% 科创板指数下跌2.88% 行业指数跑赢上证综指[2][13] * 在申万一级行业中 农林牧渔板块周涨幅排名第6[14] * 行业内个股表现分化 亚盛集团周涨幅达39.04% 中粮科技和敦煌种业分别上涨8.42%和8.23%[14] * 生物股份 大湖股份和天马科技表现居后 周跌幅分别为6.74% 6.29%和6.07%[14] 重点数据跟踪：生猪养殖 * 截至3月13日 全国商品猪价格为10.08元/公斤 周环比下跌2.33%[19] * 15公斤仔猪价格为25.06元/公斤 周环比上涨2.87%[19] * 生猪出栏均重为128.55公斤/头 周环比增加0.40公斤/头 处于历史同期偏高水平[3][19] * 养殖利润深度亏损 外购仔猪养殖利润为-118.18元/头 自繁自养利润为-283.15元/头[19] * 供给压力依然存在 预计春节前后猪价仍有下探空间[3][19] * 行业持续亏损叠加政策引导 产能去化速率加快 板块景气度于底部企稳[3][19][20] * 中长期看 行业成本方差巨大 头部低成本企业有望释放超额利润[3][20] * 建议关注牧原股份 温氏股份 德康农牧 巨星农牧 天康生物等[3][20] 重点数据跟踪：禽类养殖 * 截至3月13日 主产区白羽鸡均价为7.21元/公斤 周环比微跌0.14%[32] * 白条鸡均价为13.70元/公斤 周环比下跌0.72%[32] * 父母代种鸡养殖利润为0.17元/羽 毛鸡养殖利润为0.11元/羽[32] * 白羽鸡供给充足 价格依旧承压[4][33] * 黄羽鸡因下游需求好转及供给收缩 价格表现坚挺 养殖盈利明显改善[4][33] * 若消费端持续恢复 禽类价格有望回暖[33] * 建议关注立华股份 圣农发展 益生股份 民和股份 湘佳股份等[33] 重点数据跟踪：牧业 * 肉牛：截至3月6日 山东省活牛价格为27.00元/公斤 同比上涨14.60%[5][36] * 进入消费旺季 牛肉价格有望稳步上涨 进口保障措施落地亦助推国内价格上涨[5][36] * 犊牛与活牛价格已现上涨 新一轮肉牛周期有望开启[5][39] * 奶牛：截至3月6日 主产区原奶合同收购价为3.03元/公斤 同比下跌1.62%[5][36] * 行业持续亏损 资金压力大 产能有望持续去化[5][36] * 随着产能去化传导 原奶价格有望在未来企稳回升[5][36][39] * 国内已开始加征欧盟特定乳制品税[5][39] * 建议关注优然牧业 现代牧业 中国圣牧等[39] 重点数据跟踪：种植产业链 * 价格数据（截至3月13日）：国内玉米现货价2328.57元/吨 周环比大涨5.04%[42] * 国内大豆现货价4277.37元/吨 周环比大涨11.61%[42] * 国内小麦现货价2577.61元/吨 周环比上涨1.60%[42] * 国内豆粕现货价3474.00元/吨 周环比微涨0.16%[42] * 近期玉米价格震荡上行 在农户惜售背景下 预计年前供需偏紧 价格仍有上涨空间[6] * 全球天气扰动可能造成农作物减产[6][43] * 国内持续推行种业振兴政策 提高粮食单产[6][43] * 种植板块景气度底部企稳 若出现实质性减产 产业链景气度有望改善[6][43] * 建议关注隆平高科 登海种业 荃银高科等[43] 重点数据跟踪：饲料与水产品 * 饲料价格（截至3月6日）：育肥猪配合料价格3.35元/千克 周环比持平[53] * 肉禽料价格3.55元/千克 周环比上涨1.43%[53] * 水产价格（截至3月6日）：鲫鱼30元/千克 鲈鱼48元/千克 扇贝10元/千克 海蛎12元/千克 对虾280元/千克 鲍鱼90元/千克 海参110元/千克 周环比均持平[53] 重点新闻速览 * 公司公告：神农集团持股5%以上股东新疆中新建胡杨产业投资基金通过大宗交易减持 持股比例从7.83%降至5.8365%[65] * 行业要闻：农业农村部召开人才工作领导小组会议 审议通过2026年工作要点 部署加强农业农村人才队伍建设工作[66]

核心观点 - 报告认为，当前生猪价格已处于2019年以来的新低，部分地区跌破10元/公斤，或已进入本轮周期的底部区域，行业产能去化大幕正在开启，新一轮周期正在逐步酝酿[6][14] - 报告看好行业龙头在周期底部的布局价值，并建议关注各子板块的结构性机会，包括畜禽养殖的产能去化、原奶周期的上行、饲料龙头的出海以及宠物食品的消费升级[6][14][15][16][18] 一、本周观点（重点推荐与行业跟踪） 畜禽养殖 - **生猪**：3月14日全国瘦肉型生猪出栏均价为10.4元/公斤，周环比微涨0.1%，同比下跌28.4%[6][14]。猪价创2019年以来新低，饲料成本上行加剧行业现金流压力，大部分养殖群体面临亏损，行业母猪淘汰有望加速，产能去化开启[6][14]。报告认为行业固定资产达峰、政策调控、效率提升瓶颈等因素将支撑本轮产能有效去化[6][14]。建议优选成本优势龙头企业，重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望、正邦科技、天康生物、神农集团、唐人神等[6][14] - **白羽鸡**：3月13日烟台地区毛鸡和商品代鸡苗均价分别约3.52元/斤和2.92元/羽，环比分别持平和上涨2.7%[6][14]。建议重点关注餐饮链复苏态势，圣农发展、益生股份等有望受益[6][14] - **黄羽鸡**：节前主动去化库存，年后价格表现坚挺，预计行业盈利复苏态势有望延续，立华股份、温氏股份等受益[6][14] 奶牛养殖 - 3月5日国内主产区生鲜乳价格为3.03元/公斤，同比下跌1.6%，环比持平[6][15]。春节后散奶价格有所回落，部分地区回落至2.4-2.5元/公斤，奶牛存栏量继续去化[15]。行业成母牛占比提升，后备牛部分断层有利于原奶供需改善，下游乳企大包粉库存正在消化，行业进入去库存阶段，看好未来原奶周期上行[6][15]。此外，肉牛价格迎来周期性上行，建议重点关注优然牧业、现代牧业等[6][15] 饲料与动保 - **饲料**：水产价格延续结构性行情，普水鱼价格普遍上涨，特种鱼虾价格震荡下行[6][16]。受鱼粉、豆粕价格上涨影响，饲料价格全面上涨，其中特水料价格涨幅较大[6][16]。2026年水产行业将延续结构分化，加剧地方性/单一品种料企生存压力，有利于全品类布局龙头提高市场份额[16]。重点关注饲料龙头企业出海打开成长空间，国内龙头凭借配方成本和效率优势在海外享受高盈利水平，支撑海外业务快速增长[16] - **动保**：龙头企业积极向宠物医疗、合成生物等方向寻求破局，有望打开行业天花板和提高盈利水平，建议关注瑞普生物、科前生物、普莱柯、生物股份、回盛生物、蔚蓝生物等[6][16] 种植业 - 主要农产品价格：3月13日国内玉米现货价2447元/吨（环比+1.2%），豆粕现货价3439元/吨（环比+8.3%），国内小麦现价2578元/吨（环比+1.4%），白糖现价5500元/吨（环比+1.7%）[17]。原油价格上涨或助推大宗农产品上行[17]。农产品价格上涨将改善种植端盈利，并向产业链上游的种业、土地资源等主体传导，建议关注隆平高科、登海种业、康农种业、海南橡胶、中粮科技、北大荒、苏垦农发、中粮糖业等[17]。此外，上市公司进军虫草工厂化人工培育，建议关注众兴菌业等[17] 宠物食品 - 2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3126亿元，同比增长4.1%[18]。行业格局初步呈现头部化趋势，龙头公司正推动功能粮等新品类渗透率提升[18]。乖宝宠物旗下品牌发布新品及战略升级，中宠股份旗下品牌推出功能烘焙粮，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[18] 本周行业动态 - **华统股份**：2026年2月生猪销售32.64万头，环比增32.23%，销售收入4.70亿元，环比增16.81%，商品猪均价11.57元/公斤，较1月降8.17%[19] - **天马科技**：2026年2月鳗鱼出池1163.92吨，销售价格4.50-10.00万元/吨[20] - **中宠股份**：触发可转债有条件赎回条款，将提前赎回“中宠转2”[20] - **华英农业**：持股5%以上股东部分股份被司法拍卖[22] 二、农业板块市场表现 - 本周农林牧渔板块（申万行业）上涨1个百分点，沪深300指数上涨0.2个百分点，板块跑赢大盘0.8个百分点[23]。子板块中，农产品加工、畜禽养殖和种植业板块涨幅居前，分别上涨2.8%、1.6%和1.1%[23] 三、农产品价格跟踪 畜禽产品价格 - **生猪**：3月14日出栏均价10.4元/公斤，环比上涨0.1%[25]。3月13日自繁自养头均亏损283.15元/头，外购育肥亏损118.18元/头[26]。猪粮比为4.3，环比上涨1.18%[12]。仔猪均价24.36元/kg，环比下跌3.7%[12]。二元母猪价32.45元/kg，环比持平[12] - **白羽鸡**：3月13日烟台毛鸡价3.52元/斤，环比持平；鸡苗价2.92元/羽，环比上涨2.5%；毛鸡养殖利润为盈利0.11元/羽，环比下跌0.07元/羽[37] - **黄羽鸡**：2月23日，快速类、中速类、慢速类国鸡价格分别为5.41元/斤（环比+0.4%）、6.1元/斤（环比+2.9%）、7.64元/斤（环比+9%）[44] - **奶牛与肉牛**：3月5日生鲜乳价格3.03元/公斤，同比跌1.6%，环比持平[48]。3月6日山东省活牛平均价27.0元/公斤，同比涨14.6%，环比涨0.1%[48] 原材料价格 - **玉米**：本周国内现货价2447元/吨，环比上涨1.2%；大连期货价2386元/吨，环比下跌0.3%[54] - **豆粕**：本周国内现货价3439元/吨，环比上涨8.3%；大连期货价3132元/吨，环比上涨8.3%[54] - **小麦**：本周国内现价2578元/吨，环比上涨1.4%；国际现价6.73美元/蒲式耳，环比上涨5.5%[63] - **鱼粉**：本周仓库价15170元/吨，环比上涨5.1%；国际现价2240美元/吨，环比持平[68] 农产品加工与水产品价格 - **橡胶**：本周国内现价15692元/吨，环比下跌0.1%[73] - **糖**：本周柳州白糖价5500元/吨，环比上涨1.7%；国际现价14.27美分/磅，环比上涨1.9%[78] - **玉米深加工**：玉米酒精出厂价5300元/吨，环比上涨1.9%；DDGS出厂价2230元/吨，环比上涨2.3%[80] - **水产品**：海参、扇贝、对虾大宗价分别为110、10、280元/公斤，环比均持平[86][88]。主要淡水鱼品种价格多数持平或小幅波动[91][93][96][101]

报告投资评级 * 报告对农业行业整体持积极观点，核心子板块（养殖、种植、宠物）均存在投资机会，重点覆盖公司评级均为“增持” [2][5][37] 报告核心观点 * 报告核心关注农业板块的底部涨价逻辑，具体围绕三个子行业展开：生猪养殖处于价格探底、产能去化加速阶段；种植业因国际冲突等因素，农产品价格上涨趋势加强；宠物行业受益于国内展会及市场增长，前景看好 [2][3][4][5] 按目录总结 1. 重要行业数据一览 * **板块指数**：农林牧渔板块指数为3,066.5点，周环比上涨1.01%，年同比上涨21.57% [12] * **生猪**：生猪价格10.2元/千克，周环比下跌3.60%，年同比下跌30.13%；行业平均自繁自养盈利为-283.2元/头 [12] * **禽类**：白羽肉毛鸡价格7.2元/千克，周环比微涨0.14%；商品代鸡苗价格2.9元/羽，周环比上涨2.46%；白鸡父母代鸡苗价格49.3元/羽，周环比上涨9.38% [12] * **粮食**：玉米价格2,446.9元/吨，周环比上涨0.53%；豆粕价格3,438.9元/吨，周环比上涨2.21%；小麦价格2,577.6元/吨，周环比上涨1.40% [12] 2. 生猪养殖板块 * **猪价持续探底**：生猪价格维持在10元/千克附近，供给压力持续，周度出栏均重继续上升 [4][12] * **需求端出现复苏迹象**：二次育肥栏舍利用率及冻品库存在3月上旬开始上升，低价促进了相关需求复苏 [4] * **产能去化预期强化**：在猪价低迷背景下，仔猪价格逐步走低，产能去化的逻辑将继续演绎 [4] 3. 白羽肉鸡板块 * **价格有所分化**：商品代鸡苗价格周环比上涨2.46%至2.9元/羽，而白羽肉毛鸡价格周环比仅微涨0.14%至7.2元/千克 [12] * **上游产能高位**：白鸡在产祖代鸡存栏为133.2万套，后备祖代鸡存栏为99.1万套，祖代存栏处于高位 [12][21] 4. 黄羽肉鸡板块 * **产能处于低位**：黄鸡在产父母代鸡存栏为1,299.7万套，在产祖代鸡存栏为148.3万套，均维持在相对低位 [12][29] 5. 饲料板块 * **原料价格上行**：玉米、豆粕价格周环比分别上涨0.53%和2.21% [12] * **饲料价格低位维持**：猪饲料价格3.4元/千克，肉鸡饲料价格3.5元/千克，周环比变化不大 [12] 6. 种植板块 * **国际冲突推升成本与价格**：中东区域冲突影响全球化肥供应及运输（如霍尔木兹海峡），推高种植成本；原油价格上涨增加生物柴油需求，带动全球植物油价格上涨 [3] * **粮食价格持续上涨**：截至3月13日，玉米现货价格达2,447元/吨，周度上涨1.2%；小麦现货价格2,578元/吨，周度上涨1.4%；豆粕现货价格3,439元/吨，周度上涨8% [3] * **看好行业景气度**：报告继续看好2026年粮价景气对种植链公司的利好，推荐玉米种子、农产品加工等领域的优势公司 [3] 7. 宠物板块 * **行业活动活跃**：深圳深宠展已开幕，并设有春笋采购节对接10,000家品牌；华北区域的京宠展也将在3月下旬举办 [5] * **看好国内市场增长**：报告持续看好宠物行业蓬勃发展势头，认为国内自主品牌的收入增速和毛利率水平是判断宠物公司投资价值的关键 [5] 8. 重点公司推荐 * **生猪养殖**：推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、天康生物、新希望、巨星农牧 [5] * **养殖后周期**：推荐科前生物、海大集团 [5] * **农产品产业链**：推荐晨光生物、诺普信、国投丰乐、康农种业；相关标的包括苏垦农发、北大荒 [3][5] * **宠物板块**：推荐乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物、佩蒂股份 [5] * **禽板块**：推荐圣农发展、益生股份 [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [9] 报告核心观点 - 能源价格上涨，农业板块紧随其后，当前农业具备极高的布局价值 [9] - 自2月28日美伊冲突爆发以来，布伦特原油价格从年初的60美元/桶上涨至超过100美元/桶，能源及化工品价格上涨带动农产品板块上涨 [9][12] - 生猪、橡胶等品种基于自身产能出清，已处于价格上行起点，而糖、玉米及油脂油料等大宗农产品的供需平衡表处于紧平衡状态 [9][12] - 上游资源价格走强及地缘政治扰动将推升部分农产品的能源替代品价格，破坏其脆弱供需平衡表，助推价格上涨 [9][12] - 生产要素成本抬升将带动整个种植、养殖产业链边际成本上移，推动行业内资金不足、效率低下的主体出清，助力行业走出无序竞争 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 能源上涨，农业跟随 - 地缘冲突导致原油价格飙升，通过能源替代和成本传导两条路径影响农业 [12] - 能源替代：油价上涨提升生物柴油和乙醇的性价比，例如印度尼西亚可能恢复推出B50级棕榈油生物柴油计划，玉米、甘蔗制乙醇的预期增强，可能改变糖醇比价，导致白糖产量结构性收缩 [13] - 石化产品替代：原油涨价推动合成橡胶价格大幅上涨，导致天然橡胶与合成橡胶价差大幅收敛，全乳胶-丁苯橡胶价差已降至800元/吨以内，可能促使被替代的天然橡胶需求回流 [17][18] - 生产要素价格传导：霍尔木兹海峡封锁冲击全球化肥供应链，化肥成本占玉米、小麦、甘蔗等种植成本的15%左右，其价格上涨将直接联动农产品定价 [20] 行业基本面情况 生猪——悲观预期有望修复 - 本周（3月13日）全国外三元生猪均价为10.08元/公斤，周环比下跌2.33%，仔猪均价24.36元/公斤，周环比下跌3.72% [31] - 猪价再临10元/公斤历史底部，行业进入亏现金流阶段，市场抗价情绪较强 [24][31] - 25年底能繁母猪存栏量已降至3961万头，产能去化加速，为26年下半年猪价上行创造条件 [24][27] - 饲料成本刚性，玉米等原料价格上涨将抬升养殖成本，生产效率差异将决定企业成本增长幅度，资金不足且效率低下的主体将面临出清 [24] - 行业集中度加速提升，头部企业凭借成本优势在周期波动中实现成长 [24][27] 白羽肉鸡——低波动稳定 - 截至3月13日，白羽肉毛鸡价格为7.21元/公斤，周环比上涨0.14%，鸡苗价格2.92元/羽，周环比上涨2.46% [33] - 养殖保持盈利，支撑补栏情绪，鸡苗价格低位反弹 [33] - 白羽肉鸡祖代及父母代种鸡存栏量均维持高位 [35][37] 黄羽肉鸡——鸡价稳步回升 - 黄羽肉鸡价格呈现回升态势 [38][40] - 黄羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量回落，在产父母代肉种鸡存栏量下滑 [39] 饲料板块——粮价持续走强 - 截至3月13日，玉米现货价为2446.86元/吨，周环比上涨1.20%；小麦现货价为2577.61元/吨，周环比上涨1.40%；豆粕现货价为3438.86元/吨，周环比上涨8.33% [41] - 地缘局势紧张强化市场对粮价的看涨预期，企业补库需求较强 [41] - 全球玉米及大豆库存有所消化 [50] 大宗农产品——涨价乘风起 - 截至3月13日，国内天然橡胶期货价格为16765元/吨，周环比下跌0.42% [9][51] - 停割期原料价格持续走高，上游供需矛盾突出，若天胶-合成胶价差持续收敛，可能提振天然橡胶实际需求，胶价有望维持偏强震荡 [9][51] - 上周青岛地区橡胶库存67.80万吨，周环比增加0.06万吨 [9][51] 投资建议 - **生猪养殖板块**：看好26年猪价表现，成本优势领先的企业有望持续实现业绩提升，相关标的包括牧原股份、温氏股份、神农集团 [3][55] - **后周期板块**：猪价回暖后养殖产业链利润有望向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的包括海大集团、瑞普生物 [3][55] - **种植链**：地缘因素扰动下，粮价上行趋势确立，种植及种业基本面向好，相关标的包括苏垦农发、北大荒、海南橡胶、隆平高科、中粮糖业 [3][55] - **宠物板块**：宠食行业增量、提价逻辑持续落地，国产品牌认可度提升，相关标的包括乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [3][55] 附录一：上周行情回顾 - 本周（报告期）上证综指下跌0.70%，沪深300指数上涨0.19%，农林牧渔板块上涨1.01%，跑赢大盘 [57] - 子板块方面，农产品加工上涨2.80%，养殖业上涨1.61%，种植业上涨1.11%，饲料上涨0.50%，动物保健上涨0.34%，渔业下跌2.88% [57] - 个股方面，市值70亿元以上公司中，周涨幅前五名为亚盛集团(+13.41%)、中粮科技(+8.45%)、金龙鱼(+8.15%)、冠农股份(+7.64%)、海南橡胶(+6.06%) [59][60]