文章核心观点 - 生猪行业正经历深度亏损和产能调整期 规模化是长期趋势但不等同于集团化 产业发展需兼顾大型养殖集团与中小养殖户的协同发展 [1][15] - 当前行业核心矛盾是供应高位与消费疲软叠加 导致猪价创多年新低 中小养殖户因抗风险能力弱而加速退出 但过度规模化可能带来社会问题 [4][8][10][13][15] - 政策已开展冻猪肉收储以稳定市场 专家建议中小养殖户通过降本增效、抱团发展等方式自救 并预测行业正处于“磨底期” 下半年行情可能有限好转 [4][16][17][19] 行业现状：价格低迷与普遍亏损 - 生猪价格跌至近7年新低 3月第4周全国生猪均价每斤5.34元 环比下跌3.3% 同比下跌29.8% 创2019年以来新低 [4] - 养殖户陷入深度亏损 山东自繁自养养殖户核算每头猪总成本1639元 按4月1日生猪均价约4.8元/斤计算 每头亏损约487元 [2][3] - 行业亏损面广且周期长 根据博亚和讯数据 当前自繁自养生猪养殖亏损达到340元/头以上 为35个月以来最低值 外购仔猪亏损周期达13个月 自繁自养亏损周期为6个月 [6] - 猪粮比价跌至4.40:1 创2019年以来新低 远低于5:1的一级预警线 [6] 市场供需结构分析 - 供应端处于历史高位 截至2025年12月末 全国能繁母猪存栏量约3961万头 较2024年11月末累计去化仅2.9% 产能去化缓慢 [10] - 消费端持续疲软 受人口老龄化、经济增速放缓及肉类消费结构多元化影响 加之3至4月为传统消费淡季 市场需求对猪价支撑弱 [10] - 产能去化缓慢的原因包括：2025年9月前行业仍有盈利 去产能意愿弱；市场存在博弈心态；去产能会推高单位成本 削弱企业内在动力 [11][12] 产业格局变化：规模化加速与主体分化 - 生猪养殖规模化率快速提升 从2018年的49.1%升至2025年的73.0%左右 [8] - 行业集中度显著提高 前10位养猪企业出栏量占比从2018年的8.1%升至2025年的29.7% [8] - 中小养殖户（散养户）数量加速减少 2025年末约为1672万户 较2018年末的2706万户减少38.2% [8] - 行业呈现明显主体分化 大型养殖集团凭借资金、技术与规模优势 即便长期亏损仍能维持产能 而中小养殖户缺乏政策补贴、金融支持与市场议价权 成为被动出清的主要群体 [4][13] 头部企业表现与策略 - 头部上市猪企2025年业绩普遍下滑或亏损 牧原股份归母净利润158.12亿元 同比下降16.45%；温氏股份归母净利润52.35亿元 同比下降43.59%；新希望预计归母净利润亏损15亿元至18亿元 [8] - 头部企业采取针对性举措应对 如牧原股份通过育种、营养、智能化等技术降本 温氏股份依靠猪鸡双主业对冲价格波动风险 [8] 政策干预与行业引导 - 国家于2026年4月2日开展第二批中央储备冻猪肉收储 计划收储1万吨 这是继3月首轮后一个月内第二次出手 [4] - 政策收储旨在缓解市场供应压力、提振需求、释放政策托市信号以稳定行业预期和信心 [17] - 2025年11月 农业农村部审议的指导意见指出 在引导大型企业发展的同时 要支持中小养殖场户发展适度规模养殖 构建规模结构合理的产业格局 [15] 对中小养殖户的影响与建议 - 中小养殖户面临生存危机 在山东、河南、四川等地出现亏损抛售、压栏惜售或直接退出现象 [7] - 过度规模化可能挤压中小养殖户生存空间 有测算指出 每增加1%规模化产能或致3%至5%散户退出 按2025年新增产能测算 可能导致50万至80万户年出栏500头以下散户失去生计 [15] - 专家建议中小养殖户自救措施包括：降低养殖成本 如转向地源性饲料替代常规玉米豆粕 [16]；严守疫病防控底线 [16]；探索抱团发展模式或“公司+农户”模式以提升议价能力和锁定收益 [16][17]；坚持理性出栏 避免恐慌性抛售或盲目压栏 [17] 行业未来展望 - 多位业内专家预测 生猪价格短期内供需矛盾仍存 难有大幅上涨 [18] - 有专家预计 生猪价格今年或难有起色 市场可能在明年下半年有所改善 [19] - 行业正处在“磨底期” 在市场调节和政策调控共同作用下 产能正在有序调减 但传导至供应量下降尚需时日 预计下半年行情将有所好转 但幅度相对有限 [19]

行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 报告以贵州茅台提价为积极信号，认为其释放了消费行情信号，并作为四月消费金股的推荐主题 [1][5] - 报告全面看多第二季度（Q2）医药行情，推荐创新药、CXO及低位个股 [18][19] - 报告认为生猪养殖板块迎来底部配置窗口，同时看好黄羽鸡及种业景气上行 [23] 行业规模与指数表现总结 - 行业覆盖股票家数1215只，占市场23.5%；总市值17061.8十亿元，占市场15.8%；流通市值15826.4十亿元，占市场16.2% [1] - 过去1个月行业指数绝对表现下跌5.3%，过去6个月下跌1.9%，过去12个月上涨11.7% [3] - 过去1个月行业相对表现与基准持平，过去6个月跑赢基准1.5%，过去12个月跑输基准3.6% [3] 食品饮料行业观点 - 贵州茅台自2017年来首次上调零售价，2026年3月31日起飞天53%vol 500ml合同价从1169元提至1269元（+8.6%），零售价从1499元提至1539元（+2.7%），预计对2026年业绩产生约2%正贡献 [7] - 茅台2026-2030年供应量年增仅1.5%，具备提价空间 [7] - 五粮液2026年春节动销同比实现双位数增长，普五在千元价格带价格波动最小（约11%），目标淡季减量以站稳850-900元终端成交价 [7] - 大众品板块首推餐饮链（调味品&啤酒），看好2026年餐饮客流改善带动的啤酒板块量、价超预期可能 [6] - 海天味业2025年Q4业绩超预期，首次分红率超过100% [6] 轻工纺服行业观点 - 李宁2025年收入同比增长3.2%至295.98亿元，净利润同比下降2.6%至29.36亿元，经营利润率同比提升0.4个百分点至13.2% [8] - 李宁经销渠道库存水平已缩短至5个月以内，为近3年低位 [9] - 李宁直营门店从高峰期1500家调整至约1200家，低效门店调整接近尾声 [9] - 李宁实控人通过非凡领越在2025年累计斥资15.61亿港元增持，持股比例从10.53%提升至14.27% [10] - 李宁预计2026年第一季度流水实现高单位数增长，当前估值对应2026年市盈率15倍，2027年13倍 [11] - 推荐关注顾家家居，其新品聚焦智能化，价格带从4999元覆盖至26998元 [12] - 推荐关注悍高集团，2019-2024年营收复合年增长率约28.9%，净利润复合年增长率约59.4% [13] 家用电器行业观点 - 地缘冲突推升能源危机，欧洲天然气价格暴涨，带来户用储能、热泵等投资机会 [15] - 英国放开阳台储能安装限制并启动150亿英镑温暖家园计划；匈牙利推出2.6亿欧元家庭储能计划，补贴最高覆盖设备成本80%；荷兰政策变化预计带来20吉瓦时户储增量 [15] - 2026年1-2月中国热泵海关出口增长34% [15] - TCL电子2025年业绩超预期，内存价格上涨加速尾部品牌出清，利好其主业 [16] - TCL电子旗下雷鸟创新在2025年国内AI眼镜市场份额达32% [16] - 报告上调TCL电子2026-2027年盈利预测至29/33亿港元 [16] 零售行业观点 - 持续推荐量贩零食赛道，认为其渠道效率领先，渗透率将持续提升 [17] - 据跟踪，行业2026年1-2月保持快速开店，同店在低基数及运营优化下实现明显增长 [17] 医药行业观点 - 2026年1-3月中国创新药对外授权总额超600亿元，接近2025年全年的一半 [18] - 2026年年初至今已批准10款创新药，其中8款为国产 [19] - 推荐创新药板块，包括康方生物、复宏汉霖、信达生物、恒瑞医药、百济神州等公司 [19] - 推荐CXO板块，内需型推荐泰格医药、昭衍新药等；外需型推荐药明康德、药明生物等 [19] 商贸与社会服务行业观点 - 2026年第一季度国内出行需求火热，酒店行业量价齐升，离岛免税消费活力凸显，山岳景区客流高增长 [21] - 预计第一季度国内龙头酒店每间可售房收入有望延续正增长 [21] - 推荐同程旅行、亚朵酒店 [21] - 2026年1-2月茶饮同店普遍增长5%-15%，龙头品牌古茗、沪上阿姨增速快于同业 [22] - 建议关注古茗及估值低位的蜜雪集团 [22] 农业行业观点 - 生猪养殖板块产能去化加速，迎来底部配置窗口，首推牧原股份、温氏股份 [23] - 预计2025/2026年度全球玉米或再现需求缺口，国内外玉米价格中枢有望抬升，利好种业与种植环节 [23] - 推荐隆平高科、登海种业、大北农等种业公司 [23] - 黄羽鸡行业自2025年第四季度进入景气上行通道，重点推荐立华股份、德康农牧 [24] - 白羽鸡受前期引种影响，父母代供应偏紧，推荐圣农发展 [24]

行业政策与市场动态 - 为维护猪肉市场平稳运行，商务部、国家发展改革委、财政部于4月2日开展中央储备冻猪肉收储工作，后续商务部将继续做好储备调控 [3] - 猪肉在中国具有深厚的市场基础和广泛的消费需求 [3] 产业链相关上市公司梳理 - 全产业链一体化公司包括：牧原股份、温氏股份、新希望、唐人神、天康生物、神农集团、华统股份、新五丰、罗牛山、京基智农、顺鑫农业、光明肉业、得利斯、天邦食品、龙大美食、傲农生物 [3] - 饲料与动保公司包括：海大集团、大北农、禾丰股份、金新农、正虹科技、邦基科技、播恩集团、回盛生物、大禹生物 [3] - 生猪养殖公司包括：巨星农牧、立华股份、东瑞股份、正邦科技、天域生物、克明食品、广弘控股、益生股份 [3] - 屠宰与肉制品加工公司包括：双汇发展、金字火腿 [3] - 跨界与多元化公司包括：万科A、湘佳股份、雪榕生物 [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：2月生猪行业出栏均价继续下探，出栏体重延续上升，行业已进入仔猪和商品猪全面亏损状态，报告认为当前是底部前瞻布局时机，应关注效率与质量，预计猪价拐点有望在2026年第二至第三季度出现[1][4][32] 根据目录总结 一、出栏量 - 2026年2月，18家样本猪企合计生猪出栏量1355.16万头，同比增长8.63%，环比减少22.68%[4][7][9] - 出栏量前五名分别为：牧原股份（460.30万头）、温氏股份（269.70万头）、新希望（121.18万头）、德康农牧（75.93万头）、正邦科技（75.73万头）[4][7] - 出栏量同比增速前五名分别为：正邦科技（68.03%）、傲农生物（52.11%）、华统股份（48.78%）、东瑞股份（40.63%）、大北农（39.38%）[4][7] - 6家样本猪企合计仔猪销售量29.34万头，同比减少17.36%，环比减少42.31%[4][8][10][11] 二、销售均价 - 2026年2月，15家样本猪企商品猪销售均价为11.53元/公斤，同比下降22.33%，环比下降8.40%[4][12][13] - 售价最高的五家猪企分别为：东瑞股份（12.31元/公斤）、立华股份（12.08元/公斤）、金新农（11.63元/公斤）、温氏股份（11.62元/公斤）、牧原股份（11.59元/公斤）[4][12] - 售价最低的猪企为天康生物（10.78元/公斤）[4][12] 三、出栏均重 - 2026年2月，7家样本猪企商品猪出栏均重为124.03公斤[4][14] - 考虑数据可比性，牧原股份、神农集团、新希望、立华股份这4家猪企商品猪平均体重为122.68公斤，同比下降0.81%，环比增加0.99%[4][14][17] - 神农集团销售均重最高，为131.71公斤；新希望最低，为118.00公斤[4][14] - 2月份仅华统股份一家猪企出栏降重，环比1月下降3.79%[4][14] 四、生猪行业状况 - 截至2026年3月20日，全国商品猪销售均价10.10元/公斤，环比下降2.9%，同比下降31.8%[4][15] - 截至3月24日，断奶仔猪销售价格为251元/头，环比下降11.3%，同比下降53.0%[4][15] - 截至3月26日，自繁自养企业销售商品猪头均利润为-344.94元/头，已连续6周亏损；销售仔猪头均利润为-29元/头，自2026年1月初以来再度由盈转亏[4][15] - 截至3月26日，行业出栏均重为128.71公斤/头，连续第5周上升，且处于过去5年同期高位[4][15] - 3月20日全国16省宰后均重88.97公斤，同样连续5周上升[4][15] - 截至3月中旬，各省二次育肥栏舍利用率均值为34.3%，同比提升6.5个百分点[4][16] - 截至3月26日，冻品库存率为19.57%，连续第4周累库，且处于过去3年同期高位[4][16] 五、投资建议 - 当前生猪养殖板块估值处在相对低位，安全边际充足[4][32] - 行业降本增效进入深水区，选股应遵循“效率优于成长，质量优于规模”的原则[4][32] - 建议重点关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团等稳健型质优猪企[4][32] - 弹性标的建议关注具备较好外延发展潜力的天康生物等企业[4][32] - 报告认为本轮周期有望出现规模场和散户去化共振，行业产能去化的可预测性增强，预计猪价拐点有望在2026年第二至第三季度出现，猪价中枢有望逐步抬升[32]

报告投资评级 - 农林牧渔行业评级为“同步大市-A”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 报告核心围绕“去化逻辑的回归和演绎”展开，认为生猪行业持续亏损将加速产能去化，为行业基本面与估值修复创造条件 [6][9] - 饲料行业竞争进入产业链价值竞争阶段，市场份额向头部企业集中 [8] - 宠物食品行业仍是成长性领域，竞争正从重营销转向重研发和供应链 [10] 根据目录进行总结 1. 农业板块本周行情回顾 - 报告期内（3月23日-3月29日），沪深300指数下跌1.41%，农林牧渔板块下跌2.94%，在行业中排名第29位 [7][18] - 子行业中，果蔬加工、水产养殖、其他种植业、食品及饲料添加剂、种子表现位居前五 [7][18] - 涨幅前十公司包括冠农股份（涨11.60%）、粤海饲料（涨8.62%）等；跌幅后十公司包括众兴菌业（跌18.34%）、天马科技（跌12.53%）、巨星农牧（跌8.66%）、牧原股份（跌8.59%）等 [18] 2. 行业数据 2.1 生猪养殖 - 猪价延续跌势，截至3月27日，四川、广东、河南外三元生猪均价分别为9.35、10.26、9.38元/公斤，环比上周分别下跌5.08%、3.30%、5.06% [7][27] - 平均猪肉价格为15.73元/公斤，环比下跌1.56%；仔猪平均批发价格为16.50元/公斤 [7][27] - 养殖亏损扩大，自繁自养利润为-344.24元/头，环比下滑约46.56元/头；外购仔猪养殖利润为-189.87元/头，环比下滑约48.39元/头 [7][27] - 报告认为，生猪行业上半年或承压，但也是产能去化的时间窗口，若价格持续低迷将助力市场化去产能，可能出现2021年以来第三次幅度较明显的产能去化 [9] 2.2 家禽养殖 - 白羽肉鸡价格环比下滑，截至3月27日，周度价格为7.11元/公斤，环比下跌3.00% [45] - 肉鸡苗价格为3.07元/羽，环比下跌4.06% [45] - 毛鸡养殖利润为-0.26元/羽，环比大幅下滑155.32% [45] - 鸡蛋价格为7.62元/公斤，环比上涨2.97% [45] 2.3 饲料加工 - 育肥猪配合饲料均价为3.4元/公斤，环比微涨0.29% [51] - 肉鸡配合料均价为3.55元/公斤，蛋鸡配合料均价为2.90元/公斤，均环比持平 [51] 2.4 水产养殖 - 海水产品中，海参价格为90元/千克，环比下跌18.18%；对虾价格为260元/千克，环比下跌7.14% [58] - 淡水产品中，鲈鱼价格持平；草鱼、鲫鱼价格分别环比微跌0.29%和0.42%；鲤鱼、鲢鱼价格分别环比微涨0.21%和0.27% [58] - 国际鱼粉现货价为2419.75美元/吨，环比上涨8.04% [58] 2.5 种植与粮油加工 - 主粮价格涨跌不一：玉米现货价2452.75元/吨，环比微跌0.08%；大豆现货价4277.37元/吨，环比持平；小麦现货价2588.11元/吨，环比下跌0.45%；豆粕现货价3310.00元/吨，环比下跌2.80% [64] - 油脂价格：豆油价格8954.21元/吨，环比上涨1.60%；菜油价格10331.25元/吨，环比下跌0.77% [67] - 菌类价格：金针菇7.00元/公斤，杏鲍菇6.60元/公斤，均环比持平 [67] - 糖价：国内白糖经销价5430.00元/吨，环比微跌0.06%；国际原糖现货价15.78美分/磅，环比上涨7.49% [67] 2.6 宠物行业动态 - 宠物智能医疗企业质子心宠完成天使轮融资，资金用于宠物心脏健康管理平台及智能心电衣产品 [90] - 宠物芯片行业报告显示，中国宠物芯片植入率不足5%，远低于北美80%，2025年市场规模5.8亿元，预计2026年达9.66亿元 [90] 3. 农业上市公司公告与业绩 - 健合集团2025年宠物营养及护理用品营收21.49亿元，同比增长9.0%，其中宠物营养品销售15.47亿元，同比增长14.7% [92] - 2025年全国工业饲料总产量达34225.3万吨，同比增长8.6%，其中宠物饲料产量188.4万吨，增幅达17.9% [92] - 河南省发布促进宠物经济高质量发展意见，目标到2028年全省宠物经济规模突破500亿元 [92] - 部分公司2025年业绩：牧原股份营收1441.45亿元，同比增4.49%，归母净利润154.87亿元，同比降13.39%；中水渔业归母净利润0.84亿元，同比增180.52% [93] 投资建议与关注公司 - **饲料行业**：看好海大集团，因其市场份额持续提升、海外业务高增长潜力及估值处于历史底部 [8] - **生猪养殖**：建议关注温氏股份、神农集团、巨星农牧等，因产能去化可能带来行业基本面与估值修复 [9] - **家禽养殖**：建议关注圣农发展，因其全产业链优势、成本管控及估值处于底部 [9] - **宠物食品**：建议关注乖宝宠物（自有品牌领先、持续加大研发）和中宠股份（全球产业链布局领先） [10] - **首选股票**列表包括：海大集团（买入-A）、圣农发展（买入-B）、温氏股份（买入-B）、乖宝宠物（增持-A）、中宠股份（增持-A）、神农集团（增持-B）、巨星农牧（增持-B） [5]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为“同步大市-A”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕“去化逻辑的回归和演绎”展开，认为生猪养殖行业在上半年或承压，但同时也是产能去化较好的时间窗口，今年可能出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，行业基本面和估值有望得到修复[6][9] - 饲料行业竞争已进入产业链价值竞争阶段，市场份额向头部企业集中[8] - 宠物食品行业仍是相对具有成长性的细分领域，品牌竞争将从重营销转向重研发和供应链[10] 行业行情与数据总结 板块行情回顾 - 本周（3月23日-3月29日），沪深300指数涨跌幅为-1.41%，农林牧渔板块涨跌幅为-2.94%，在行业中排名第29位[7][18] - 子行业中，果蔬加工、水产养殖、其他种植业、食品及饲料添加剂、种子表现位居前五[7][18] - 行业领涨前十公司包括冠农股份（11.60%）、粤海饲料（8.62%）等；领跌后十公司包括众兴菌业（-18.34%）、天马科技（-12.53%）等[18] 生猪养殖数据 - 猪价延续跌势，截至3月27日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为9.35/10.26/9.38元/公斤，环比上周分别下跌5.08%/3.30%/5.06%[7][27] - 平均猪肉价格为15.73元/公斤，环比上周下跌1.56%[7][27] - 仔猪平均批发价格为16.50元/公斤[7][27] - 养殖亏损扩大，截至3月27日，自繁自养利润为-344.24元/头，环比上周下滑约46.56元/头；外购仔猪养殖利润为-189.87元/头，环比上周下滑约48.39元/头[7][27] 家禽养殖数据 - 白羽肉鸡价格环比下滑，截至3月27日，白羽肉鸡周度价格为7.11元/公斤，环比上周下跌3.00%[45] - 肉鸡苗价格为3.07元/羽，环比上周下跌4.06%[45] - 毛鸡养殖利润为-0.26元/羽，环比上周大幅下滑155.32%[45] - 鸡蛋价格为7.62元/公斤，环比上周上涨2.97%[45] 饲料加工数据 - 截至3月19日，育肥猪配合饲料均价为3.4元/公斤，环比上周微涨0.29%[51] - 截至3月27日，肉鸡配合料均价为3.55元/公斤，蛋鸡配合料均价为2.90元/公斤，均与上周持平[51] 水产养殖数据 - 海水产品：截至3月27日，海参价格为90元/千克，环比上周下跌18.18%；对虾价格为260元/千克，环比上周下跌7.14%[58] - 淡水产品：截至12月19日，鲈鱼价格为48元/千克，环比持平；截至3月20日，草鱼价格为17.00元/公斤（环比-0.29%），鲫鱼价格为21.34元/公斤（环比-0.42%），鲤鱼价格为14.28元/公斤（环比+0.21%），鲢鱼价格为14.74元/公斤（环比+0.27%）[58] - 国际鱼粉现货价为2419.75美元/吨，环比上周上涨8.04%[58] 种植与粮油加工数据 - 主粮价格涨跌不一：截至3月27日，玉米现货价格为2452.75元/吨（环比-0.08%），大豆现货价格为4277.37元/吨（环比持平），小麦现货价格为2588.11元/吨（环比-0.45%），豆粕现货价格为3310.00元/吨（环比-2.80%）[64] - 油脂价格：豆油价格为8954.21元/吨（环比+1.60%），菜油价格为10331.25元/吨（环比-0.77%）[67] - 菌类价格：金针菇价格为7.00元/公斤，杏鲍菇价格为6.60元/公斤，均与上周持平[67] - 糖价：白糖经销价格为5430.00元/吨（环比-0.06%），国际原糖现货价为15.78美分/磅（环比+7.49%）[67] 宠物行业动态 - 宠物智能医疗企业质子心宠完成天使轮融资，资金将用于宠物心脏健康管理平台建设及核心产品迭代[90] - 研究报告指出，中国宠物芯片植入率不足5%，远低于北美的80%，2025年中国市场规模为5.8亿元，预计2026年将达9.66亿元[90] - 健合集团2025年宠物营养及护理用品营收21.49亿元，同比增长9.0%，其中宠物营养品类销售15.47亿元，同比增长14.7%[92] - 2025年全国工业饲料总产量达34225.3万吨，同比增长8.6%，其中宠物饲料产量188.4万吨，增幅达17.9%[92] - 河南省发布促进宠物经济高质量发展意见，力争到2028年全省宠物经济规模突破500亿元[92] 重点公司观点与建议 饲料行业 - 看好海大集团，认为其凭借高效的内部管理、有效的业务激励和突出的产业链服务优势，国内市场份额持续提升；同时，其海外饲料业务在亚非拉“蓝海”市场有望延续高增长高毛利趋势；公司当前估值处于历史底部区域，具有较高安全边际[8] 生猪养殖行业 - 建议关注温氏股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股，认为行业可能出现明显产能去化，基本面和估值有望修复[9] 家禽养殖行业 - 建议关注圣农发展，认为其具有从种苗端到食品端的产业链优势，经营韧性更强；种鸡业务稳步推进，肉鸡饲养加工降本增效，造肉成本下降；C端、餐饮等高价值渠道占比提升，收入结构优化；当前处于PB估值底部区域[9] 宠物食品行业 - 建议关注乖宝宠物和中宠股份，认为宠物食品是相对具有成长性的细分领域，品牌竞争将从重营销转向重研发和供应链[10] - 乖宝宠物在自有品牌领先和持续加大研发方面受到关注[10] - 中宠股份在全球产业链布局方面领先[10]

可转债情况 - 2021年3月29日发行9297万张可转换公司债券，总额929700.00万元[6] - 2021年4月21日可转债在深交所挂牌交易[6] - 转股期为2021年10月8日至2027年3月28日[4] - 2026年第一季度“温氏转债”因转股减少1100元，转股67股[7] - 截至2026年3月31日，“温氏转债”剩余总面值7706382200元，总张数77063822张[7] - 转股价格为16.29元/股[4] 股份变动 - 2026年第一季度限售股变动前701385932股，10.54%，后704624592股，10.59%[9] - 2026年第一季度无限售股变动前5952541331股，89.46%，后5949302738股，89.41%[9] - 2026年第一季度总股本变动前6653927263股，100.00%，后6653927330股，100.00%[9] 咨询信息 - 投资者如有疑问可拨打公司电话0766 - 2292926咨询[10]

股份回购 - 公司拟用自有或专项贷款资金回购，总额8 - 12亿元[3] - 回购价不超24元/股，期限自2026年2月25日起12个月[3] - 截至2026年3月31日，累计回购4336.55万股，占比0.6517%[6] - 本次回购最高成交价17.59元/股，最低16.47元/股[6] - 本次回购成交总金额7.3170627006亿元（不含交易费）[6]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 生猪养殖步入至暗时刻，3月下旬出现近五年以来首次旺季仔猪亏损，预计产能去化开始明显提速，周期反转的预期不断夯实，板块左侧投资的逻辑顺畅 [2][3] - 地缘冲突持续，原油价格中枢大概率上移，全球大宗商品供应链面临较大不确定性，农产品价格反转的交易将逐步从主题投资演绎至左侧布局的逻辑，板块持仓和估值均在历史底部 [2][3] - 继续看好养殖业整体投资机会，并建议关注农产品板块 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周（2026.3.23-2026.3.29）申万农林牧渔指数下跌2.9%，跑输沪深300指数（下跌1.4%）[2][3] - 个股涨幅前五名：西王食品（13.9%）、冠农股份（11.6%）、粤海饲料（8.6%）、祖名股份（7.5%）、安德利（6.7%）[2][3] - 个股跌幅前五名：众兴菌业（-18.3%）、巨星农牧（-8.7%）、牧原股份（-8.6%）、神农集团（-7.0%）、*ST傲农（-5.7%）[2][3] 生猪养殖 - **价格与亏损**：3月29日全国外三元生猪均价为9.41元/kg，周环比下跌0.40元/kg（跌幅4.1%），猪价绝对水平再创近十年新低 [2] - **养殖亏损**：本周母猪存栏5000-10000头自繁自养头均亏损扩大至344.9元/头，较上周亏损幅度扩大约53元/头 [2] - **出栏体重**：全国商品猪出栏均重为128.71kg/头，较上周增加0.1kg/头，行业库存压力仍在积压 [2] - **仔猪价格**：本周全国断奶仔猪均价为251元/头，周环比下跌32元/头，3月以来仔猪价格已跌去近100元/头，仔猪外销利润转负（约-29元/头）[2] - **核心观点**：在肥猪、仔猪共同亏损之下，能繁母猪去化有望明显加速，猪价二次探底开启，预计产能去化重启，养殖板块左侧投资催化到来 [2] - **中期展望**：供给充裕乃至阶段性过剩仍是2026年上半年乃至全年产业背景，周期磨底、盈利分化、产能波折去化是年内生猪产业特征，养殖效率与成本优异的企业仍能保持盈利 [2] - **建议关注**：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、天康生物等 [2] 肉鸡养殖 - **价格走势**：本周白羽鸡苗销售均价为3.02元/羽，周环比+3.07%；白羽肉毛鸡销售均价3.45元/kg，周环比-3.09%；鸡肉分割品销售均价为9418.2元/吨，周环比-0.5% [2] - **核心观点**：白鸡供应持续充裕仍是2026年的主题词，需求侧改善将推动产品价格走出周期底部 [2] - **建议关注**：圣农发展 [2] 牧业 - **价格走势**：本周全国育肥公牛出栏价格为26.1元/kg，环比+0.9%；犊牛均价为34.9元/kg，环比+0.35%，同比+37.7% [2] - **原奶价格**：3月19日主产区生鲜乳均价3.03元/kg，周环比+0.01元/kg [2] - **核心观点**：看好2026年牧业迎来“肉奶共振”的周期拐点 [2] - **建议关注**：优然牧业、现代牧业 [2] 宠物食品 - **出口数据**：2026年2月中国宠物食品出口金额为8.4亿元（1.2亿美元），环比-9.5%（-9.1%），同比+49.6%（+53.1%）；出口量3.3万吨，环比-15.5%，同比+60.8% [2] - **出口均价**：2.5万元/吨，同比-7.0%，环比+7.2% [2] - **累计数据**：2026年1-2月中国宠物食品累计出口金额为17.7亿元（2.52亿美元），同比+15.0%（+17.6%），出口量7.3万吨，同比+38.6% [2] - **分国家出口**：对美国出口额、出口量同环比均下滑，2月出口额同比-20.8%，环比-13.7%；出口量同比-11.0%，环比-6.4%；对德国、英国、韩国出口额及出口量同比均大幅上升 [2] 重点公司估值 - 报告列出了农林牧渔重点公司的估值表，包括收盘价、总市值、2024-2026年预测每股收益（EPS）及市盈率（PE）数据 [38][40] - 覆盖板块包括生猪养殖、禽养殖、牧业、饲料业、宠物食品、动物保健、种植业、种业及农产品等 [38][40]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 生猪养殖步入至暗时刻，3月下旬出现近五年以来首次旺季仔猪亏损，预计产能去化开始明显提速，周期反转的预期不断夯实，板块左侧投资的逻辑顺畅，继续看好养殖业整体投资机会 [2][3] - 地缘冲突持续，原油价格中枢大概率上移，全球大宗商品供应链面临较大不确定性，农产品价格反转的交易将逐步从主题投资演绎至左侧布局的逻辑，板块持仓和估值均在历史底部，建议关注 [2][3] 行业市场表现总结 - 本周（2026年3月23日至3月29日）申万农林牧渔指数下跌2.9%，同期沪深300指数下跌1.4% [2][3] - 个股涨幅前五名：西王食品（13.9%）、冠农股份（11.6%）、粤海饲料（8.6%）、祖名股份（7.5%）、安德利（6.7%） [2][3][8] - 个股跌幅前五名：众兴菌业（-18.3%）、巨星农牧（-8.7%）、牧原股份（-8.6%）、神农集团（-7.0%）、*ST傲农（-5.7%） [2][3][8] 细分行业核心观点与数据总结 生猪养殖 - 猪价继续走低，亏损幅度扩大：3月29日全国外三元生猪均价为9.41元/kg，周环比下跌0.40元/kg，跌幅为4.1%，猪价绝对水平再创近十年新低 [2] - 养殖亏损扩大：据涌益样本点测算，本周母猪存栏5000-10000头自繁自养头均亏损扩大至344.9元/头，较上周亏损幅度扩大约53元/头 [2] - 出栏体重增加：本周全国商品猪出栏均重为128.71kg/头，较上周增加0.1kg/头，行业库存压力仍在积压 [2] - 仔猪价格快速下跌：本周全国断奶仔猪均价为251元/头，周环比下跌32元/头，3月以来仔猪价格已跌去近100元/头，仔猪外销利润转负（约-29元/头） [2] - 核心观点：在肥猪、仔猪共同亏损之下，能繁母猪去化有望明显提速，猪价二次探底开启，预计产能去化重启，养殖板块左侧投资催化到来 [2] - 中期展望：供给充裕乃至阶段性过剩仍是2026年上半年乃至全年产业背景，预计周期磨底、盈利分化、产能波折去化是年内生猪产业特征，养殖效率与成本优异的企业仍能保持盈利 [2] 肉鸡养殖 - 主要肉鸡产品价格小幅震荡：据钢联数据，本周白羽鸡苗销售均价为3.02元/羽，周环比+3.07%；白羽肉毛鸡销售均价3.45元/kg，周环比-3.09%；鸡肉分割品销售均价为9418.2元/吨，周环比-0.5% [2] - 核心观点：白鸡供应持续充裕仍是2026年的主题词，需求侧改善将推动产品价格走出周期底部，重视龙头企业发展与长期价值 [2] 牧业 - 肉牛价格保持强势：据钢联数据，本周全国育肥公牛出栏价格为26.1元/kg，环比+0.9%；犊牛均价为34.9元/kg，环比+0.35%，同比+37.7% [2] - 原奶价格相对平稳：据农业农村部，3月19日主产区生鲜乳均价3.03元/kg，周环比+0.01元/kg [2] - 核心观点：看好2026年牧业迎来“肉奶共振”的周期拐点 [2] 宠物食品 - 2026年2月出口数据：中国宠物食品出口金额为8.4亿元（1.2亿美元），环比-9.5%（-9.1%），同比+49.6%（+53.1%）；出口量3.3万吨，环比-15.5%，同比+60.8% [2] - 出口均价为2.5万元/吨，同比-7.0%，环比+7.2% [2] - 2026年1-2月累计出口金额为17.7亿元（2.52亿美元），同比+15.0%（+17.6%），出口量7.3万吨，同比+38.6% [2] - 分国家看：对美国出口额、出口量同环比均下滑，2月出口额同比-20.8%，环比-13.7%；出口量同比-11.0%，环比-6.4%；对德国、英国、韩国出口额及出口量同比均大幅上升 [2] 重点公司估值与建议关注列表 - 报告建议关注的公司包括：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、天康生物、圣农发展、优然牧业、现代牧业、众兴菌业、华绿生物、诺普信、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [2][3] - 报告提供了重点公司的估值表，包含截至2026年3月30日的收盘价、总市值及2024-2026年预测EPS与PE数据 [40][43]