上市与保荐 - 集智股份2022年5月30日在深交所上市，代码300553[5] - 长江保荐为2022年定增保荐机构，督导至2024年12月31日[1][6] - 2024年8月28日完成可转债发行，保荐代表人变更[3] 督导情况 - 督导期公司无重大事项，运作规范，信披合规[8][9][12] - 募集资金管理使用合规，无违规情形[13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予集智股份“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 集智股份是国内动平衡设备领域隐形冠军，与头部客户深度合作，核心产品动平衡机用于旋转零部件精度校准与修正，覆盖机器人核心部件 [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.48/1.05/1.76亿元，对应PE为77.5/35.4/21.2倍，公司深海、汽车新业务放量趋势明确，在机器人领域卡位优势显著，首次覆盖给予“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 动平衡设备隐形冠军，机器人、深海板块再造新集智 - 公司是高速动平衡机隐形冠军和国家行业标准起草单位，动平衡机用于机器人核心零部件精度校准和修正，业务拓展至汽车、深海及机器人领域 [14] - 公司主营产品为全自动平衡机、测试机和自动化设备，下游以回转零部件为主，机器人行业带来新机遇 [16] - 公司客户资源丰富，与头部企业合作，直接客户以零部件为主，与机器人制造领域协同性高 [24][25] - 公司实控人为董事长楼荣伟，子公司助力机器人、深海领域发展 [29] - 2024年公司收入同比+5%，归母净利润同比 - 42%，随着新领域突破有望迎来业绩增长拐点 [31] - 全自动平衡机、自动化设备分别占公司收入62%、15%，各业务毛利率较高且相对稳定 [33] - 2024年公司期间费用率超38%，随着规模效应释放费用端有望优化 [34] - 可转债募投项目拟投入2.55亿元，为公司拓展新业务提供产能支持 [40] 深海、汽车新业务放量趋势明确，成长迎来拐点 - 动平衡机是回转零部件生产关键配套设备，全球平衡机市场预计2025 - 2031年CAGR达3.7%，中国为最大市场 [43][48] - 德国申克占据全球动平衡机龙头地位，集智股份引领国产替代，2024年集智股份收入仅2.7亿，成长空间广阔 [52][55] - 航空航天等高端平衡机仍依赖进口，国产替代空间广阔，公司已完成首台高速动平衡样机研制 [58] - 汽车领域回转结构多，预计汽车回转零部件平衡机每年市场空间超3亿元，公司轮胎轮毂动平衡机打破国外垄断，受益下游扩产及国产替代 [63][66][67] - 水声通信是水下长距离通信最佳选择，公司与之江实验室合作开发的“智能水声信号处理系统”已完成研制并签订多个技术服务商业合同 [71][74] 卡位人形机器人全品类核心设备，资本开支浪潮助力腾飞 - 人形机器人量产元年，产业链将迎来大规模资本开支，集智股份作为“铲子股”有望率先受益 [76] - 人形机器人电机用量大，量产百万台预计新增市场规模254亿元，电机绕线机、平衡机市场新增需求分别达27.1/9.3亿元，集智股份有望受益 [79][84] - 人形机器人减速器用量预计38个，量产百万台预计新增市场规模96亿元，对应平衡机市场扩容6.7亿元，集智股份等国产平衡设备厂商有望受益 [92][97] - 人形机器人丝杠用量预计44个，量产百万台预计新增市场规模230亿元，自动校直机市场需求新增7.3亿元，集智股份在丝杠检测领域具备优势 [101][105] - 人形机器人轴承用量预计70 - 90个，量产百万台预计新增市场规模15.4亿元，检测设备市场需求新增0.9亿元，集智股份有望在轴承扩产中受益 [110][115] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年全自动平衡机收入分别同比增长29.1%/10.0%/10.0%，毛利率保持在44.0% [118] - 预计2025 - 2027年自动化设备收入分别同比增长25%/10%/10%，毛利率保持在29.0% [119] - 预计2025 - 2027年测试机收入分别增长40%/25%/25%，毛利率保持在55% [119] - 预计2025 - 2027年软件信息系统收入分别增长30%/15%/15%，毛利率分别为45.0%/45.0%/50.0% [119] - 预计2025年公司机器人业务收入实现0.27亿元，2026 - 2027年同比分别增长432%/169%，2025 - 2027年毛利率分别为40.0%/45.0%/47.0% [120] - 预计2025 - 2027年其他业务收入分别同比增长5%/3%/3%，毛利率维持在50.0% [122] - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入分别为3.70/5.27/8.17亿元，分别同比增长37.7%/42.5%/55.1%；预计归母净利润分别为0.48/1.05/1.76亿元，分别同比增长152.1%/119.0%/66.7%，首次覆盖给予“买入”评级 [124][125]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予集智股份“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 集智股份是国内动平衡设备领域隐形冠军，与头部客户深度合作，核心产品动平衡机用于旋转零部件精度校准与修正，覆盖机器人核心部件，未来深海、汽车新业务放量趋势明确，在机器人领域卡位全品类核心部件关键生产设备，竞争格局优异，受益全产业周期，具有稀缺性，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.48/1.05/1.76亿元，对应PE为77.5/35.4/21.2倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 动平衡设备隐形冠军，机器人、深海板块再造新集智 - 集智股份是高速动平衡机隐形冠军和国家行业标准起草单位，动平衡机用于机器人核心零部件精度校准和修正，业务从电动工具拓展至汽车、深海及机器人领域 [14] - 公司主营产品为全自动平衡机、自动化设备和测试机，下游以回转零部件为主，机器人行业发展带来新机遇，全自动平衡机2024年收入占比达62%，自动化设备占比15% [16][18] - 公司客户资源丰富，与博世、比亚迪等头部企业合作，直接客户以零部件为主，与机器人制造领域协同性高，有望将技术迁移至机器人核心部件领域 [24][25] - 公司实控人为董事长楼荣伟，合计持股约30%，子公司全面助力机器人、深海领域发展 [29] - 2024年公司收入同比+5%，归母净利润同比 - 42%，随着新兴领域突破有望迎来业绩增长拐点，各业务毛利率较高且相对稳定，2024年期间费用率超38%，随着规模效应释放费用端有望优化 [31][33][34] - 可转债募投项目拟投入2.55亿元，用于集智智能装备研发及产业化基地建设和电机智能制造生产线扩产项目，为公司拓展新业务提供产能支持 [40] 深海、汽车新业务放量趋势明确，成长迎来拐点 - 动平衡机是回转零部件生产关键配套设备，可改善回转零部件质量和性能，行业上游供应稳定，下游涵盖众多现代工业，2024年全球平衡机市场规模7.44亿美元，预计2025 - 2031年CAGR达3.7%，中国为最大市场 [43][46][48] - 德国申克占据全球动平衡机龙头地位，集智股份为国内平衡机龙头，引领国产替代，德国申克全球收入约70亿人民币，2024年集智股份收入仅2.7亿人民币，成长空间广阔，高端平衡机国产替代空间大 [52][55][58] - 汽车领域回转结构多，预计汽车回转零部件平衡机每年市场空间超3亿元，集智股份轮胎轮毂动平衡机打破国外垄断，已批量导入头部客户，受益下游扩产及国产替代 [63][66][67] - 水声通信是水下长距离通信最佳选择，集智股份与之江实验室合作开发的“智能水声信号处理系统”已完成研制并签订多个技术服务商业合同，多项研究项目进入产业化阶段 [71][74] 卡位人形机器人全品类核心设备，资本开支浪潮助力腾飞 - 人形机器人开启“1 - 10时刻”，产业链将迎来密集资本开支浪潮，国内供应链加速产能储备，集智股份作为“铲子股”有望率先受益 [76] - 人形机器人电机用量大，量产百万台预计新增市场规模254亿元，电机技术壁垒在于绕线及动平衡检测技术，对应核心设备为绕线机、平衡机，机器人量产百万台时，电机绕线机、平衡机市场新增需求分别达27.1/9.3亿元，集智股份有望深度受益 [79][82][84] - 人形机器人减速器用量预计38个，量产百万台预计新增市场规模96亿元，减速器中齿轮需平衡检测，机器人量产百万台时，平衡机市场扩容6.7亿元，国产平衡设备厂商有望受益 [92][96][97] - 人形机器人丝杠用量预计44个，量产百万台预计新增市场规模230亿元，丝杠核心工艺为螺纹加工与精度检测校直，机器人量产百万台时，自动校直机市场需求新增7.3亿元，集智股份在丝杠检测领域具备优势 [101][105][108] - 人形机器人轴承用量预计70 - 90个，量产百万台预计新增市场规模15.4亿元，轴承磨削及检测影响产品性能，机器人量产百万台时，检测设备市场需求新增0.9亿元，集智股份有望在轴承扩产中受益 [110][114][115] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年全自动平衡机收入分别同比增长29.1%/10.0%/10.0%，毛利率44.0%；自动化设备收入分别同比增长25%/10%/10%，毛利率29.0%；测试机收入分别增长40%/25%/25%，毛利率55%；信息系统及服务收入分别增长30%/15%/15%，毛利率分别为45.0%/45.0%/50.0%；机器人业务收入2025年实现0.27亿元，2026 - 2027年同比分别增长432%/169%，毛利率分别为40.0%/45.0%/47.0%；其他业务收入分别同比增长5%/3%/3%，毛利率维持在50.0% [118][119][120][122] - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入分别为3.70/5.27/8.17亿元，分别同比增长37.7%/42.5%/55.1%；预计归母净利润分别为0.48/1.05/1.76亿元，分别同比增长152.1%/119.0%/66.7%，当前市值对应PE为77.5/35.4/21.2倍，2025 - 2026年估值低于可比公司平均，首次覆盖给予“买入”评级 [124][125]

文章核心观点 集智股份发布2024年度报告，虽营收增长但归母净利润减少，拟资本公积金转增股本；凭借产品技术优势进入多家企业，行业需求增长，公司有望借募投项目巩固产业链优势并把握新兴产业机会 [1][2][3] 公司情况 - 4月9日晚集智股份发布2024年度报告，2024年实现营业收入2.69亿元，同比增长5.38%，归母净利润0.19亿元，同比减少41.65% [1] - 公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增3股 [1] - 主营全自动平衡机、测试机和自动化设备的研发、设计、生产和销售，全自动平衡机为核心产品，下游应用领域广泛，掌握多项核心技术 [1] - 全自动平衡机产品已进入博世、格力等国内外企业，建立良好合作关系 [2] - 报告期内成功发行可转债募集资金2.55亿元，用于智能装备研发及产业化基地建设和电机智能制造生产线扩产 [3] 行业情况 - 电机受信息化、智能化浪潮影响发展良好，为平衡机市场增长奠定基础，2020年全球微型电机市场规模为364.78亿美元，预计到2030年达560.66亿美元，2021 - 2030年年均复合增长率为4.1% [2] - 机器人、新能源汽车等行业快速发展催生大量电机需求，2023年机器人电机市场规模为5.71亿美元且增速仍在提升 [2] - 据预测，全球新能源汽车2025年和2030年销量将分别达2542.2万辆和5212.0万辆，2030年渗透率超50%，带动全自动平衡机和电机自动化生产设备市场需求 [3]

文章核心观点 集智股份拟以3600万元前期财务资助款对控股子公司谛听科技增资，增资后注册资本增加，公司持股比例达85.71%，且不影响合并报表范围，该事项在董事会决策权限内，不构成关联交易和重大资产重组 [1] 公司基本信息 - 董事长、总经理均是楼荣伟，55岁，本科学历 [2] - 截至发稿，市值为33亿元 [2] 公司业务情况 - 2024年1至12月，营业收入中平衡机及配件占比70.35%，自动化设备占比14.73%，测试机占比8.76%，信息系统及服务占比6.16% [2] 公司增资事项 - 2025年4月8日第五届董事会第九次会议审议通过对控股子公司谛听科技增资议案 [1] - 拟以3600万元前期财务资助款增资，1800万元计入股本，1800万元计入资本公积 [1] - 增资后子公司注册资本从1000万元增至2800万元，公司持股85.71% [1] - 增资后谛听科技仍为控股子公司，合并报表范围不变 [1] - 本次增资在董事会决策权限内，无需提交股东大会审议，不构成关联交易和重大资产重组 [1] 公司调研情况 - 近30日内无机构对集智股份进行调研 [3]

主要会计数据和财务指标 - 2024年基本每股收益0.24元，较2023年的0.4元减少40%，2022年为0.25元 [1] - 2024年每股净资产8.99元，较2023年的8.86元增长1.47%，2022年为11.08元 [1] - 2024年每股公积金5.23元，较2023年的5.27元减少0.76%，2022年为7.16元 [1] - 2024年每股未分配利润2.2元，较2023年的2.05元增长7.32%，2022年为2.29元 [1] - 2024年营业收入2.69亿元，较2023年的2.55亿元增长5.49%，2022年为2.37亿元 [1] - 2024年净利润0.19亿元，较2023年的0.33亿元减少42.42%，2022年为0.19亿元 [1] - 2024年净资产收益率2.68%，较2023年的4.73%减少43.34%，2022年为3.41% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有2341万股，占流通股比41.66%，较上期变化390.83万股 [1] - 杭州集智投资有限公司持有451.04万股，占总股本比8.02%，持股不变 [2] - 赵磊持有406.67万股，占总股本比7.24%，持股不变 [2] - 赵杨持有405.6万股，占总股本比7.22%，持股不变 [2] - 石小英持有321.1万股，占总股本比5.71%，为新进股东 [2] - 中国银行股份有限公司 - 广发中小盘精选混合型证券投资基金持有175.82万股，占总股本比3.13%，为新进股东 [2] - 赵良梁持有159.34万股，占总股本比2.83%，较上期增加2.59万股 [2] - 航发基金管理有限公司 - 北京国发航空发动机产业投资基金中心(有限合伙)持有136.37万股，占总股本比2.43%，持股不变 [2] - 郭庆持有111.59万股，占总股本比1.99%，较上期增加5.58万股 [2] - 李德朋持有94.17万股，占总股本比1.68%，为新进股东 [2] - 吴殿美持有79.3万股，占总股本比1.41%，持股不变 [2] - 张加庆、杨全勇、潘伟志退出前十大股东，上期持股分别为75.81万股、67.93万股、64.69万股，占总股本比分别为1.43%、1.28%、1.22% [2] 分红送配方案情况 - 公司分红送配方案为10转3股 [3]

内部控制审计 - 审计杭州集智机电股份有限公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 公司董事会负责建立健全和有效实施内部控制并评价有效性[3] - 注册会计师对财务报告内部控制有效性发表审计意见并披露非财务报告内部控制重大缺陷[4] 审计结果 - 公司于2024年12月31日在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[6] 其他信息 - 审计报告日期为2025年4月8日[7]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入为26,862.67万元[8] - 2024年度净利润为13,595,971.65元，2023年度为30,117,998.22元[30] - 2024年末资产总计14.18亿元，较2023年末的11.02亿元增长28.7%[1] - 2024年末负债合计6.73亿元，较2023年末的3.67亿元增长83.0%[2] - 2024年末所有者权益合计7.45亿元，较2023年末的7.34亿元增长1.5%[2] 财务数据 - 截止2024年12月31日，公司应收账款余额为8,625.35万元[11] - 截止2024年12月31日，公司坏账准备金额为1,148.14万元[11] - 截止2024年12月31日，公司应收账款账面价值为7,477.21万元[11] - 2024年货币资金为2.76亿元，较2023年的2.13亿元增长约29.65%[24] - 2024年存货为1.68亿元，较2023年的1.30亿元增长约29.96%[24] 股本情况 - 公司现有注册资本为8,112.00万元，总股本为8,112.00万股[56] - 2016年公司向社会公开发行1,200万股，增加注册资本1,200.00万元[61] - 2023年公司以2022年总股本6,240.00万股为基数，每10股派发现金红利1.00元，每10股转增3股，总股本增至8,112.00万股[62] 产品信息 - 公司主要产品为全自动平衡机、测试机和自动化设备[64] 会计政策 - 公司以12个月作为一个营业周期，并作为资产和负债的流动性划分标准[70] - 公司及境内子公司采用人民币为记账本位币，境外子公司以卢比为记账本位币，编制报表时折算为人民币[71] - 公司将单项承诺事项、或有事项、资产负债表日后事项金额超过资产总额5%的认定为重要事项[74] - 公司以自身和各子公司财务报表为基础编制合并报表，抵销内部交易和往来影响[81] - 现金等价物指期限短（购买日起3个月内到期）、流动性强等的投资[87] 资产折旧与摊销 - 房屋及建筑物折旧年限20年，预计净残值率5%，年折旧率4.75%[146] - 机器设备折旧年限5 - 10年，预计净残值率5%，年折旧率9.50 - 19.00%[146] - 运输工具、电子设备及其他、固定资产装修折旧年限均为5年，预计净残值率5%，年折旧率19.00%[146] - 软件预计使用寿命为1 - 5年，土地使用权预计使用寿命为50年[156] 收入确认 - 公司以控制权转移作为收入确认时点的判断标准，某一时段内履行的履约义务按履约进度确认收入，某一时点履行的履约义务在客户取得商品控制权时点确认收入[169][170] - 整机设备销售收入以商品调试验收合格作为收入确认依据，验收报告签署日或合同约定验收期满日为确认时点，暂定价合同待补价结算时确认补价收入[172] - 配件销售收入在发出商品后即确认收入[173] - 可明确区分研发成果阶段收入的技术服务按项目完工进度确认收入，无法明确区分的于服务完成并收到验收文件或完成评审时确认收入[173] - 国外商品销售收入在产品完工经检测合格，发至出口港，办理报关手续并取得海关盖章的出口报关单，装运出港并取得收款权利时，按合同金额确认收入并开具发票[174] 政府补助 - 政府补助分为与资产相关和与收益相关两类，难以区分时整体归类为与收益相关的政府补助[176] - 政府补助按特定项目预算中形成资产和计入费用支出金额相对比例划分，需在资产负债表日复核[177] - 政府补助通常实际收到时确认计量，符合条件的按应收金额计量[177] - 与资产相关政府补助确认为递延收益，在资产使用寿命内分期计入损益[178] - 与收益相关政府补助，补偿以后期间成本费用或损失确认为递延收益[178] 职工薪酬 - 公司按当期政府规定为职工缴纳基本养老保险和失业保险，应缴存金额确认为负债并计入当期损益或相关资产成本[165] - 公司在不能单方面撤回辞退福利或确认与支付辞退福利的重组成本费用时，确认辞退福利产生的职工薪酬负债并计入当期损益，预期十二个月不能完全支付的按其他长期职工薪酬处理[166] - 职工内部退休计划自停止服务日至正常退休日拟支付的内退人员工资和社保费，符合预计负债确认条件时计入当期损益，正式退休后经济补偿按离职后福利处理[167] - 公司向职工提供的其他长期职工福利，符合设定提存计划的按设定提存计划处理，否则按设定受益计划处理，“重新计量设定受益计划净负债或净资产所产生的变动”部分计入当期损益或相关资产成本[168] 税务与租赁 - 公司采用资产负债表债务法确认递延所得税[181] - 租赁期开始日，除短期和低价值资产租赁外确认使用权资产[186] - 短期租赁指租赁期开始日租赁期不超过12个月且不包含购买选择权的租赁[188] - 经营租赁的租赁收款额在租赁期内按直线法确认为租金收入[191] - 融资租赁在租赁开始日确认应收融资租赁款，按租赁投资净额作为入账价值[192]

财务指标界定 - 纳入评价范围单位资产总额和营收占合并报表对应项100%[2] - 财务报告重大缺陷资产潜在错报≥合并报表资产1%[8] - 非财务报告重大缺陷直接财产损失≥公司资产1%[10] 报告情况 - 报告期公司不存在财务和非财务报告内控重大、重要缺陷[11][12]

合规与监管 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[3] - 查询公司募集资金专户1次[3] - 现场检查1次且报告按规定报送[3] - 发表专项意见3次[3] - 向本所报告次数为0次[3] 人员与业务 - 培训上市公司相关人员1次，日期为2024年8月16日[4] 业务动态 - 2024年8月28日公司完成可转债发行，保荐代表人变更[8] 承诺与风险 - 公司及股东各项承诺均已履行[6] - 报告期内无监管措施事项及重大合同履行风险[8]