报告评级 - 报告给予科锐国际(300662)增持评级 [1] 报告核心观点 - 业绩符合预期,但考虑宏观波动及海外业务仍将继续拖累公司业绩,下调2024/25/26年EPS至1.03/1.14/1.27元 [4] - 公司专注技术类岗位灵工业务,有定价权,毛利率相对稳定,但此前市场对增速预期较高,宏观波动下行业整体估值调整,给予2025年高于行业平均15xPE,下调目标价至17.10元 [4] - 灵活用工依靠头部客户新订单交付收入环比加速,猎头业务收入降幅相比23年也有收窄,灵活用工毛利率相对稳定,侧面表明其灵活用工岗位相对高质量和定价权 [4] - 海外业务拖累明显,尽管公司已经采取人员精简、提效等措施,但考虑到英国市场的经济情况,宏观波动可能使得海外亏损改善空间有限 [4] - 公司此前已提前布局开发细分赛道龙头的腰部客户,随着新的细分产业发展,预计客户结构有望逐步多元化 [4] 财务数据总结 - 2024H1实现营收55.41亿元/+16.55%,归母净利润8608.7万元/-11.72%,归母扣非净利润6425万元/-9.18% [4] - 2024Q2单季营收29.02亿元/+22.89%,归母净利润4544万元/-29.25%,归母扣非净利润4152万元/-8.72% [4] - 预计2024/25/26年营收分别为10567/11540/12426百万元,归母净利润分别为203/225/250百万元 [11] 风险提示 - 经济波动影响需求,行业竞争加剧,海外业务拖累 [4]

投资评级和核心观点 - 公司维持"增持"评级,预计2024-2026年归母净利润分别为2.09/2.44/3.01亿元,对应当前PE分别为12x/11x/9x [2][4] - 公司作为国内灵活用工领域龙头,通过深挖头部客户业务需求及建设数字平台扩大服务半径,但短期受用工市场需求疲软影响业绩承压,待市场转暖后业绩有望恢复 [4] 财务数据和指标 - 2024H1公司实现营业收入55.41亿元,同比+16.55%;归母净利润0.86亿元,同比-11.72%;扣非归母净利润0.64亿元,同比-9.18% [3] - 2024H1公司毛利率为6.68%,同比下降0.94个百分点;销售/管理/研发费用率分别为1.52%/2.49%/0.47%,同比下降0.44/0.01/0.06个百分点 [3] - 公司预计2024-2026年营业收入增长率分别为17.6%/19.1%/19.3%;净利润增长率分别为4.4%/16.6%/23.4% [5] - 公司预计2024-2026年ROE分别为10.5%/11.1%/12.2%;ROIC分别为7.8%/8.4%/9.5% [6] 业务发展情况 - 2024H1公司灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务收入分别为52.10/1.99/0.29/0.26亿元,同比+18.70%/-15.37%/-16.79%/+9.05% [3] - 2024H1公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位7797人;灵活用工业务累计派出23.44万人次 [3] - 截至2024年6月末,公司在册灵活用工业务的岗位外包员工3.87万余人,其中技术与研发类岗位占比65.41%,同比增加7.68个百分点 [3] 风险提示 - 市场竞争激烈、用工复苏不及预期、政策监管趋严 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予科锐国际"买入"评级,维持目标价20.02元 [1][2] 报告的核心观点 短期业绩承压,关注后续业务复苏 - 2023H2公司营收为55.4亿元,同比增长16.6%,归母净利润为0.9亿元,同比下降11.7%,主要受海外业务利润下滑影响 [2] - 国内业务回暖明显,营收同比增长24.6%,归母净利润同比增长20.9%;海外业务受多重宏观因素影响,收入和盈利同比均有下降 [2] - 公司中高端人才访寻业务及灵活用工业务恢复势头良好,分别实现同比增长32.2%和14.7% [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.3、3.0、3.8亿元,未来三年归母净利率复合增长率24.1% [2][8] - 给予公司2025年13倍PE,对应目标价20.02元,维持"买入"评级 [2][8] 分业务情况总结 灵活用工业务 - 2024H1公司在册灵活用工业务的岗位外包员工为3.9万人,净增长3200人,其中技术与研发类岗位占比65.41%,同比提升7.68个百分点 [2] - 预计2024-2026年灵活用工业务实现营收同比增速25.0%/25.0%/20.0%,毛利率预计分别为5.9%/6.0%/6.2% [6] 中高端人才访寻业务 - 2024H1公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位7797人,同比增长32.2% [2] - 预计2024-2026年中高端人才访寻业务实现营收同比增速-8.0%/15.0%/10.0%,毛利率预计分别为30.0%/31.0%/32.0% [6] 其他业务 - 公司招聘流程外包业务和技术服务业务也有不同程度的恢复 [2] - 预计2024-2026年招聘流程外包业务和技术服务业务营收增速分别为-16.0%/-10.0%/-5.0%和10.0%/10.0%/10.0% [7]

报告公司投资评级 - 报告维持科锐国际的投资评级为"增持" [1] - 给予公司2025年13倍PE估值,目标价为13.75元 [9] 报告的核心观点 - 上半年国内业务略有回暖,灵活用工业务展现出一定抗周期性,招聘类业务同比降幅有所收窄,但海外业务修复仍有压力 [3] - 公司整体毛利率承压,主要系灵活用工低毛利项目占比增加,以及海外需求修复缓慢所致 [3] - 公司继续强化技术赋能和运营提效,费用率整体维持相对稳定 [3] 分部业务总结 灵活用工业务 - 24H1灵活用工收入同比逆势增长18.70%至52.1亿元,累计派出人员数量同比增长14.7% [2] - 24H1技术研发类岗位占比进一步提升至65.41% [2] 招聘类业务 - 24H1中高端人才访寻/招聘流程外包业务营收分别同比-15.37%/-16.79%,但降幅较23H1显著收窄 [4] - 24H1公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位7,797人,同比+32% [4] 财务数据预测调整 - 下调24-26年归母净利润预测至2.02/2.36/2.52亿元(前值:2.62/3.33/3.84亿元) [8] - 略微上调24-26年研发费用率假设,下调销售费用率/管理费用率假设 [8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 国内业务恢复向好，海外业务承压 - 国内业务增长趋势明显，2024H1营业收入同比上涨24.64%，归母净利润同比增长20.93% [1] - 海外业务发展略缓，尤其是欧洲及美国等区域受多重宏观因素影响，招聘需求不活跃，带来收入和利润同比均有下降，拖累公司上半年表现 [1] 灵活用工业务稳健增长，猎头业务承压 - 灵活用工业务收入同比增长18.7%，毛利率为5.72%/yoy-0.47pcts [1] - 猎头业务收入同比下降15.37%，毛利率为28.09%/yoy-1.05pcts [1] 技术研发类岗位占比持续提升 - 灵活用工业务中技术研发类岗位人数占比为65.41%/yoy+7.68pcts，在全年净增人数中占比达106.97% [1] 财务数据总结 收入和利润情况 - 2024H1公司实现收入55.41亿元/yoy+16.55%，归母净利润0.86亿元/yoy-11.72% [1] - 2024Q2公司实现收入29.02亿元/yoy+22.89%，归母净利润0.45亿元/yoy-29.25% [1] 盈利能力 - 2024H1公司毛利率为6.69%/yoy-0.94pcts，归母净利率为1.55%/yoy-0.51pcts [1] - 2024Q2公司毛利率为7.05%/yoy-1.05pcts，环比提升0.75pcts，归母净利率为1.55%/yoy-1.16pcts [1] 预测数据 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.03/2.85/3.93亿元 [2] - 对应PE分别为13X/9X/7X [2]

资金使用 - 公司拟用不超2亿元闲置募集资金现金管理，期限12个月，可循环滚动[2][9] - 截至公告日，未到期现金管理金额8500万元[17] 理财投资 - 公司购买光大银行2024年产品412，金额8500万元，已赎回[3] - 公告日前12个月曾购买多笔银行理财产品，均已赎回[14] - 目前持有多笔2024年银行理财产品[15][16] 投资目的 - 提高募集资金使用效率，为公司及股东获取更多回报[7]

会议信息 - 公司第四届监事会第四次会议于2024年8月28日上午11:00召开[2] - 应出席监事3名，实际出席3名[2] 审议议案 - 审议通过《2024年半年度报告全文及其摘要》议案，3票同意[3] - 审议通过《2024年半年度募集资金存放与使用情况专项报告》议案，3票同意[4] - 审议通过《关于使用闲置募集资金进行现金管理》议案，3票同意[5][6]

业务发展情况 - 公司2024年上半年实现营业收入XX亿元，同比增长XX%[1] - 公司2024年1-6月营业收入为XXX亿元，同比增长XX%[11] - 公司2024年1-6月净利润为XXX亿元，同比增长XX%[11] - 公司用户数达到XXX万人，同比增长XX%[11] - 公司新产品和新技术研发投入为XXX亿元，占营业收入XX%[11] - 公司通过市场扩张和并购等方式实现业务拓展[11] - 公司未来将继续推进数字化转型，提升人效和服务能力[11] - 公司将加大在人工智能、SaaS等领域的投入和布局[11] - 公司将持续优化组织架构，提升管理效率[11] - 公司将进一步深化行业KA客户合作，提升服务质量[11] - 公司将加强人才队伍建设，为未来发展奠定基础[11] - 公司主营人力资源服务业务，为客户提供专业的人力资源服务整体解决方案[25] - 公司持续加大技术投入，大力推进内部数字化建设与各垂直招聘平台、产业互联平台、人力资源管理SaaS等产品开发[25] - 公司不断完善"技术+服务+平台"的全产业链生态模式，加强线上平台与线下服务产品的协同、国内与海外业务的协同以及前台与服务中后台部门间的紧密配合[25] 行业发展趋势 - 人力资源服务行业在促进就业和社会保障体系中的重要作用将进一步彰显[24] - 2024年上半年国民经济延续恢复向好态势，总体平稳、稳中有进，新动能新优势加快培育，高质量发展扎实推进[24] - 随着经济持续回升向好，政策效应积极释放，新质生产力加快发展，就业形势有望继续保持总体平稳[24] 公司业务模式 - 公司提供中高端人才访寻服务，覆盖多个传统行业和新兴行业[1] - 公司提供端对端的招聘流程外包服务，可以有效分担客户人力资源部门的招聘压力[2] - 公司提供灵活用工服务，主要形式为岗位外包服务，可以帮助客户降低成本并提高组织的灵活性[3] - 公司拥有人力资源产业互联平台、"同道"系列垂直招聘平台、人力资源 SaaS 平台等多个技术产品[4,5] - 公司通过构建线上产品与线下服务业务相融合的运营模式，为企业提供人力资源整体解决方案[6] 公司经营情况 - 报告期内公司各项业务均保持良性发展态势，在稳就业、促经济的大环境中发挥积极引领作用[7] - 报告期内公司持续进行技术投入，强化集团信息化、数字化建设，优化各类数字化业务产品[8] - 在全球化加速的背景下，中国企业海外布局带动了海外人才需求的新特征[9] - 战略性新兴产业的发展带动了新智人才需求的不断上升[10] 公司财务情况 - 公司营业收入同比增长16.55%，主要系灵活用工业务增长所致[54] - 公司营业成本同比增长17.74%，主要包括自有与外包员工的人工成本及相关费用[54] - 公司管理费用同比增长16.35%，主要系限制性股票分摊费用增长及海外公司职能部门人工成本增加[54] - 公司财务费用同比增长322.18%，主要系新增长期借款导致利息费用支出增加[54] - 公司经营活动产生的现金流量净额同比下降224.63%，主要系灵活用工业务增长导致垫资[54] - 公司灵活用工业务营业收入占比达93.9%，毛利率为5.72%[57] - 公司中国大陆业务营业收入占比达79.1%，同比增长24.64%[57] - 公司收到政府补助等营业外收入占利润总额18.43%[59] - 公司收到与经营活动相关的补贴补助等其他收益占利润总额14.39%[59] - 公司长期股权投资收益占利润总额-0.83%[59] 资产负债情况 - 公司货币资金占总资产比例为16.02%，较上年同期下降5.33%[1] - 公司应收账款占总资产比例为59.56%，较上年同期上升4.74%[1] - 公司长期股权投资占总资产比例为3.88%，较上年同期下降0.02%[1] - 公司短期借款占总资产比例为4.90%，较上年同期上升1.92%[1] - 公司合同负债占总资产比例为2.66%，较上年同期上升0.92%[1] - 公司长期借款占总资产比例为7.38%，较上年同期下降2.94%[1] - 公司无形资产占总资产比例为8.51%，较上年同期上升0.25%[1] - 公司应付职工薪酬占总资产比例为17.95%，较上年同期下降0.05%[1] - 公司境外资产规模为355,007,700英镑，占公司净资产的57.16%[2] 公司战略与管理 - 公司坚持完善"技术+平台+服务"的生态模式[87] - 公司坚持商圈垂直和岗位垂直发展策略[87] - 公司坚持完善专业化、技术化、生态化、国际化的布局[87] - 公司紧抓宏观经济复苏趋势及新的就业增长点[87] - 公司紧抓创新与科技发展的人才培养与引进需求[87] - 公司紧抓中国企业出海人员配置与管理需求[87] - 公司保持组织的战略性与敏捷性[87] - 公司注重高素质管理人才和专业顾问的培养、招引[87] - 公司始终重视企业文化

关联资金整体情况 - 2024年期初其他关联资金往来余额557,486,497.22元[2] - 2024半年度累计发生额3,576,444,319.88元[2] - 2024半年度偿还累计额3,428,610,511.11元[2] - 2024年期中余额705,320,305.99元[2] 部分公司资金情况 - 科锐国际亚太(香港)2024年期初余额8,798,346.75元[2] - 北京欧格林2024半年度累计发生额71,830,000.00元[2] - 上海科之锐2024半年度累计发生额3,060,056,034.23元[2] - 科锐数字2024半年度偿还累计额41,084,247.94元[2] - 苏州聚聘2024年期中余额0元[2] - 安拓奥古(北京)2024年期中余额3,068,340.16元[2]

融资情况 - 公司向特定对象发行14,094,955股A股，募集资金总额759,999,973.60元，净额748,113,275.49元[1] 资金使用 - 拟用不超17,000万元闲置募集资金现金管理，期限不超12个月[1][6][14] - 集团信息化升级等三项目拟用募集资金分别为33,000、23,000、20,000万元[6] 决策流程 - 2024年8月28日董事会、监事会审议通过现金管理议案[1][14][16] 投资产品 - 投资产品须为期限不超12个月的保本型产品[7]