报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及2025年一季报，1Q25净利润超预期，转让联营企业部分股权使投资收益拉动归母净利润高增 [6] - 高端靶材驱动，靶材业务全球市场份额进一步提升，高端靶材产品竞争力强化，异形靶材品类多元化 [6] - 半导体零部件业务营收快速增长，营收占比达25%，产品在半导体核心工艺环节广泛应用 [6] - 半导体产业链自主可控向上游推进，零部件预将进入国产替代爆发期，公司零部件业务将受益 [6] - 上调盈利预测，维持“买入”评级，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年04月25日收盘价73.14元，一年内最高/最低88.99/43.35元，市净率4.1，股息率0.27%，流通A股市值16,129百万元，上证指数/深证成指3,295.06/9,917.06 [1] 基础数据 - 2025年03月31日每股净资产17.67元，资产负债率50.25%，总股本/流通A股265/221百万，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3,605|1,000|4,556|5,749|7,346| |同比增长率（%）|38.6|29.5|26.4|26.2|27.8| |归母净利润（百万元）|401|157|517|670|923| |同比增长率（%）|56.8|163.6|29.0|29.7|37.9| |每股收益（元/股）|1.51|0.59|1.95|2.52|3.48| |毛利率（%）|28.2|32.4|28.5|28.7|28.9| |ROE（%）|8.9|3.4|10.5|12.2|14.7| |市盈率|48|/|38|29|21| [5] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2,602|3,605|4,556|5,749|7,346| |营业成本（百万元）|1,842|2,589|3,257|4,100|5,222| |税金及附加（百万元）|16|19|24|31|39| |主营业务利润（百万元）|744|997|1,275|1,618|2,085| |销售费用（百万元）|88|115|137|172|220| |管理费用（百万元）|227|273|319|397|500| |研发费用（百万元）|172|217|264|322|404| |财务费用（百万元）|-17|15|60|54|35| |经营性利润（百万元）|274|377|495|673|926| |信用减值损失（百万元）|-17|-27|-22|-24|-25| |资产减值损失（百万元）|-60|-108|-90|-120|-130| |投资收益及其他（百万元）|66|124|130|130|130| |营业利润（百万元）|291|383|513|659|901| |营业外净收入（百万元）|-1|-2|0|0|0| |利润总额（百万元）|289|382|513|659|901| |所得税（百万元）|69|108|100|132|185| |净利润（百万元）|220|274|413|527|716| |少数股东损益（百万元）|-35|-127|-103|-142|-208| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|255|401|517|670|923| [7]

公司业绩表现 - 2024 年度营业收入 36.05 亿元，同比增长 38.57%；归母净利润 4.01 亿元，同比增长 56.79%；扣非后归母净利润 3.04 亿元，同比增长 94.92% [3] - 2025 年一季度总营业收入 10 亿元，同比增长 29.53%；归母净利润 1.57 亿元，同比增长 163.58%；扣非净利润 9149.01 万元，同比增长 30.36% [3] 未来盈利增长驱动因素 - 加大先端技术研发投入，开发高附加值产品，巩固行业领先地位，拓展盈利空间 [3] - 深化国内外市场战略部署，提供定制化产品提升市场份额，加强与客户合作，提升品牌知名度和影响力 [3] - 优化生产流程和供应链管理，强化全员成本控制意识，提高运营效率和利润率 [3] - 注重人才引进和培训，打造高素质团队支撑发展战略 [3] 行业整体情况 - 全球经济复苏，人工智能与物联网等技术发展，半导体行业稳中有升，高性能计算、5G 通信、汽车电子等领域需求增长 [4] 行业未来发展前景 - 人工智能等技术推动半导体行业进入新发展周期，新材料和新工艺提升产品性能、降低成本、拓展应用领域 [5] - 国内企业赶上国产替代趋势，在政策和市场推动下加强技术研发和市场拓展 [5] - 上下游企业合作紧密，产业链协同效应提升整体竞争力 [5] 国际政策影响 - 国际政策使进口美国产品成本上升，推动国产替代加速，国内半导体需求旺盛，公司迎来机遇 [5] - 公司实现原材料采购国内化、产业链本土化，构建安全稳定供应链体系，凭技术创新巩固与全球知名企业合作，开拓新市场，加速国产替代进程，有望获更多市场份额 [5]

文章核心观点 江丰电子披露股东宁波江阁和宁波宏德减持股份计划实施完毕，两股东合计减持260.00万股套现19053.84万元，减持未影响公司控制权和持续经营 [1][3] 减持情况 - 2025年3月4日至4月17日，宁波江阁以集中竞价方式减持1299964股，占公司目前总股本比例0.4899%，减持均价73.09元/股 [1][3] - 2025年3月4日至4月17日，宁波宏德以集中竞价方式减持1300000股，占公司目前总股本比例0.4899%，减持均价73.48元/股 [1][3] - 两股东合计减持2599964股，占公司目前总股本0.9799%，占扣除回购专用证券账户股份后总股本0.9836% [3] 前期计划 - 2024年12月31日公司披露预披露公告，宁波江阁和宁波宏德计划2025年1月23日起至4月22日，以集中竞价或大宗交易方式减持不超2600000股，不超公司目前总股本0.98%、扣除回购专用证券账户股份后总股本0.98% [3] 股东关系及影响 - 宁波江阁、宁波宏德是公司控股股东、实际控制人的一致行动人，减持不导致公司控制权变更，不影响公司治理结构及持续经营 [3] 实际控制人表决权 - 姚力军为公司控股股东、实际控制人，直接持股21.3937%，表决权比例21.3937%；通过控制宁波江阁和宁波宏德分别拥有2.0759%表决权比例，合计拥有25.5455%表决权比例 [4]

减持计划 - 宁波江阁和宁波宏德计划2025年1月23日至4月22日减持不超260万股，不超总股本0.98%[1] 减持情况 - 两股东合计减持2599964股，占目前总股本0.9799%[3] - 减持前合计持股占比4.1517%，减持后占3.1719%[5] 股本信息 - 公司目前总股本265338583股，扣除回购后为264318383股[3][6] 影响说明 - 减持符合规定，未超计划，不影响控制权和经营[7]

财务数据关键指标变化 - 收入与利润 - 本报告期营业收入10.0045066亿元，上年同期7.7238903594亿元，同比增长29.53%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润1.5721264492亿元，上年同期5964.608958万元，同比增长163.58%[5] - 营业总收入为10.00亿元，上期为7.72亿元，增长29.53%[24] - 营业总成本为8.37亿元，上期为6.56亿元，增长27.53%[25] - 营业利润为1.89亿元，上期为0.54亿元，增长249.24%[25] - 利润总额为1.89亿元，上期为0.54亿元，增长251.53%[25] - 净利润为1.58亿元，上期为0.41亿元，增长287.00%[26] - 归属于母公司所有者的净利润为1.57亿元，上期为0.60亿元，增长162.19%[26] - 综合收益总额为1.59亿元，上期为0.40亿元，增长299.00%[26] - 基本每股收益为0.59元，上期为0.22元，增长168.18%[26] - 稀释每股收益为0.59元，上期为0.22元，增长168.18%[26] 财务数据关键指标变化 - 资产 - 本报告期末总资产92.7475026382亿元，上年度末86.8944378551亿元，同比增长6.74%[5] - 2025年3月31日，公司货币资金期末余额1,484,413,119.51元，期初余额1,155,079,340.99元[19] - 应收账款期末余额1,007,601,935.66元，期初余额1,005,134,213.89元[19] - 应收款项融资期末余额98,722,892.43元，期初余额16,751,425.49元[19] - 流动资产合计期末余额4,297,095,698.69元，期初余额3,880,879,521.83元[20] - 在建工程期末余额2,129,039,830.73元，期初余额2,006,304,725.43元[20] - 资产总计为92.75亿元，较上期86.89亿元增长6.79%[21] 财务数据关键指标变化 - 现金流 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额6046.858705万元，上年同期 - 8909.451997万元，同比增长167.87%[5] - 本报告期销售商品、提供劳务收到的现金8.2782091714亿元，上年同期6.2393299177亿元，同比增长32.68%[13] - 本报告期取得借款收到的现金8.55亿元，上年同期4.89345亿元，同比增长74.72%[13] - 经营活动现金流入小计本期为928,997,863.34元，上期为696,619,291.48元，同比增长约33.36%[28] - 经营活动现金流出小计本期为868,529,276.29元，上期为785,713,811.45元，同比增长约10.54%[28] - 经营活动产生的现金流量净额本期为60,468,587.05元，上期为 - 89,094,519.97元，同比增长约167.87%[28] - 投资活动现金流入小计本期为162,000,000.00元，上期无数据[29] - 投资活动现金流出小计本期为355,854,678.67元，上期为400,746,564.05元，同比下降约11.20%[29] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 193,854,678.67元，上期为 - 400,746,564.05元，同比增长约51.63%[29] - 筹资活动现金流入小计本期为855,198,605.52元，上期为489,345,000.00元，同比增长约74.76%[29] - 筹资活动现金流出小计本期为389,765,405.03元，上期为77,013,790.77元，同比增长约406.10%[29] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为465,433,200.49元，上期为412,331,209.23元，同比增长约12.88%[29] - 现金及现金等价物净增加额本期为333,067,313.88元，上期为 - 77,702,833.33元，同比增长约527.35%[29] 财务数据关键指标变化 - 其他项目 - 本报告期预付款项2954.108395万元，上年度末2129.663207万元，同比增长38.71%[9] - 本报告期应收款项融资9872.289243万元，上年度末1675.142549万元，同比增长489.34%[9] - 本报告期财务费用1395.011865万元，上年同期192.881154万元，同比增长623.25%[11] - 本报告期投资收益6806.73724万元，上年同期 - 99.618205万元，同比增长6932.82%[11] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为40,798，表决权恢复的优先股股东总数为0[15] - 前10名股东中，姚力军持股比例21.39%，持股数量56,765,724股；宁波拜耳克管理咨询有限公司持股比例3.35%，持股数量8,887,303股等[15] - 前10名无限售条件股东中，姚力军持有无限售条件股份数量14,191,431股，宁波拜耳克管理咨询有限公司持有8,887,303股等[16] - 姚力军分别持有宁波江阁实业投资合伙企业、宁波宏德实业投资合伙企业0.94%、0.95%的出资份额[16] - 上海智鼎博能投资合伙企业通过中信证券客户信用交易担保证券账户持有公司股票2,341,523股，实际合计持有6,140,641股[16]

财报审议与披露 - 2025年4月24日公司召开会议审议通过《关于2025年第一季度报告的议案》[1] - 2025年4月25日公司《2025年第一季度报告》在巨潮资讯网披露[1]

募集资金情况 - 发行可转债募资总额5.165亿元，净额5.064503066亿元[2] - “武汉项目”募资2.461912亿元[5] 项目进展 - “武汉项目”投入2.195028亿元，进度89.16%[5] - “惠州项目”和“补充流动资金”2023年7月28日已结项[3] 资金处理 - “武汉项目”节余254.61万元永久补充流动资金[2][8]

本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 证券代码：300666 证券简称：江丰电子 公告编号：2025-046 宁波江丰电子材料股份有限公司 第四届监事会第十七次会议决议公告 4、本次会议由监事会主席张英俊先生主持，公司董事会秘书、财务总监和 证券事务代表现场列席会议。 5、本次会议的召集、召开和表决程序符合《中华人民共和国公司法》等法 律法规和《公司章程》的有关规定。 二、监事会会议审议情况 一、监事会会议召开情况 1、宁波江丰电子材料股份有限公司（以下简称"公司"）第四届监事会第 十七次会议的会议通知于 2025 年 4 月 22 日通过邮件等方式送达至各位监事，通 知中包括会议的相关资料，同时列明了会议的召开时间、地点和审议内容。 2、本次会议于 2025 年 4 月 24 日在公司会议室，以现场及通讯相结合的方 式召开。 3、本次会议应出席监事 3 名，实际出席监事 3 名，张英俊先生、李秋立女 士和汪宇女士以通讯方式参会。 会议审议并通过了如下议案： 表决结果：同意票 3 票，反对票 0 票，弃权票 0 票。 三、备查文件 1、第四届监事会第 ...

一、董事会会议召开情况 1、宁波江丰电子材料股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董事会第 十八次会议的会议通知于 2025 年 4 月 22 日通过电子邮件等方式送达至各位董 事，通知中包括会议相关资料，同时列明了会议的召开时间、地点和审议内容。 2、本次会议于 2025 年 4 月 24 日在公司会议室以现场及通讯相结合的方式 召开。 证券代码：300666 证券简称：江丰电子 公告编号：2025-045 宁波江丰电子材料股份有限公司 第四届董事会第十八次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 3、本次会议应出席董事 9 人，实际出席董事 9 人。其中现场出席会议的董 事 1 人，董事长姚力军先生、董事边逸军先生、钱红兵先生、徐洲先生、吴祖亮 先生，以及独立董事费维栋先生、张杰女士和刘秀女士以通讯方式参会。 4、本次会议由董事长姚力军先生主持，公司监事、高级管理人员列席了本 次会议。 5、本次会议的召集、召开和表决程序符合《中华人民共和国公司法》等法 律法规和《公司章程》的有关规定。 二、董事会会议审议情况 会议审议并通过了如下议案： ...

电子 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 4 月 21 日 300666.SZ 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 69.79 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 6.8 (4.6) 0.2 63.1 相对深圳成指 9.8 6.6 4.0 58.8 发行股数 (百万) 265.34 流通股 (百万) 220.52 总市值 (人民币 百万) 18,517.98 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 527.14 主要股东持股比例（%） 姚力军 21.39 (14%) 11% 36% 61% 86% 111% Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 江丰电子 深圳成指 资料来源：公司公告， Wind ，中银证券 以 2025 年 4 月 18 日收市价为标准 相关研究报告 《江丰电子》20241120 《江丰电子》20240903 《江丰电子》20240509 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子：半 ...