公司股东结构 - 截至2025年12月31日，公司合并股东户数为55,869户 [1]

核心观点 - 中银证券发布化工行业周报，指出一月份建议关注低估值龙头、“反内卷”供给影响及需求旺盛的电子与新能源材料等投资方向 [2][8] - 报告跟踪的化工产品价格涨多跌少，近半数品种价格上涨，并详细分析了原油、天然气、丁二烯及环氧丙烷等关键产品的供需与价格动态 [3][4][5][6][7] - 报告提供了行业估值数据，并基于短期关注点与中长期主线，给出了具体的投资建议和标的推荐 [8][9] 行业动态与价格跟踪 - 本周跟踪的100个化工品种中，49个品种价格上涨，20个下跌，31个稳定；49%的产品月均价环比上涨，39%下跌，12%持平 [3] - 周均价涨幅居前的品种包括环氧丙烷（华东）、醋酐（华东）、煤焦油（山西）、丙酮（华东）、WTI原油；跌幅居前的包括NYMEX天然气、硝酸(华东地区)、R22（巨化）、乙烯（东南亚CFR）、TDI（华东） [3] 能源市场分析 - 国际油价上涨，WTI原油期货收于59.44美元/桶，周涨幅0.54%；布伦特原油期货收于63.76美元/桶，周涨幅0.66% [4] - 美国原油供应：截至1月9日当周，美国原油日均产量1,375.3万桶，较前一周减少5.8万桶，但较去年同期增加27.2万桶 [1][4] - 美国石油需求：截至1月9日当周，美国石油需求总量日均2,100.9万桶，较前一周增加178.2万桶，其中汽油日均需求830.4万桶，较前一周增加13.4万桶 [1][4] - 美国原油库存：截至1月9日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量83,610万桶，较前一周增加360万桶 [4] - 美国天然气：NYMEX天然气期货收于3.13美元/mmbtu，周跌幅1.26%；截至1月9日当周，美国天然气库存总量为31,850亿立方英尺，较前一周减少710亿立方英尺，较5年均值高1,060亿立方英尺，增幅3.4% [4] 重点化工产品分析：丁二烯 - 价格：截至1月18日，丁二烯市场均价为9,663元/吨，较上周上涨4.04%，较上月上涨25.98%，但较去年同期下跌20.8% [5] - 供给：2026年国内暂无产能增量预期，且韩国供应收紧或致进口量下降；本周产量为10.93万吨，较上周减少2.85%，但较去年同期提升7.79% [5] - 需求与开工：下游合成橡胶开工率处高位，本周顺丁橡胶产量为3.44万吨，较上周增加200吨，周开工率为85.98% [5] - 成本利润：本周丁二烯单吨毛利为2950.98元，较上周提升10.97%，毛利率为31.03%，较上周提升1.57个百分点 [5] 重点化工产品分析：环氧丙烷 - 价格：截至1月18日，国内环氧丙烷市场均价为8,620元/吨，较上周上涨8.84%，较去年同期上涨9.88% [6] - 供应与库存：本周市场开工率为65.38%，环比上周增加1.51%；工厂库存为2.75万吨，较上周下降3.85%，较去年同期减少10.71% [6] - 需求驱动：财政部宣布自2026年4月1日起取消初级形状聚醚的出口退税政策，引发企业出口订单前置；同时东方盛虹、联泓格润、桐昆股份等企业聚醚产量增长，增加对环氧丙烷的消耗 [6] - 成本利润：本周环氧丙烷毛利率为7.63%，单吨毛利为670.38元，上周为224.31元 [6][7] 行业估值与投资建议 - 估值水平：截至1月18日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为14.68倍，处历史59.64%分位数；市净率为1.54倍，处历史40.20%分位数 [8] - 估值水平：SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为13.44倍，处历史39.81%分位数；市净率为1.30倍，处历史41.38%分位数 [8] - 一月份关注方向：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛、自主可控背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司 [2][8] - 中长期投资主线：1、政策加持下需求复苏、供给优化，龙头业绩估值双提升；2、下游行业快速发展，关注半导体材料、OLED材料、新能源材料等新兴领域；3、深化供给侧改革，关注景气度有望维持或提升的子行业，如氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等 [8] - 推荐及关注标的：推荐包括万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、中国石油、中国海油、中国石化、宝丰能源、云天化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、圣泉集团、阳谷华泰、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、莱特光电、中材科技、东材科技、赛轮轮胎等；建议关注扬农化工、彤程新材、华特气体、联瑞新材、奥来德、瑞联新材等 [8] - 1月金股：万华化学、雅克科技 [9]

公司公告核心事件 - 江丰电子控股股东、实际控制人姚力军先生办理了部分股份质押展期业务 [2] - 本次质押展期涉及的股份数量为17,200股 [2] 公司股权结构动态 - 本次股份质押展期业务由公司控股股东、实际控制人姚力军先生办理 [2]

公司核心事件 - 江丰电子控股股东、实际控制人姚力军办理了部分股份质押展期业务，此次质押展期1.72万股 [1] - 截至公告日，姚力军累计质押股数约为2427万股，占其所持股份比例为42.76% [1] 行业动态 - 光伏行业存在企业为抢在4月1日前交货而春节加班的情况，以抢出口 [1] - 光伏行业部分企业面临决策困难，主要原因是白银等原材料成本激增 [1]

股份质押 - 控股股东姚力军办理17,200股股份质押展期，占其持股0.03%，占总股本0.01%[1] - 质押起始日2018年1月19日，展期后到期日2026年7月9日[1] 股东持股与质押比例 - 姚力军持股56,765,724股，比例21.40%[3] - 展期前后质押股份均为24,271,200股，占其持股42.76%，占总股本9.15%[3] 限售与冻结情况 - 已质押和未质押股份限售和冻结数量均为0[3]

公司股价与交易表现 - 2025年1月9日盘中下跌2.04%，报109.99元/股，总市值291.83亿元，成交额10.43亿元，换手率4.22% [1] - 当日主力资金净流出1.34亿元，特大单净卖出5430.58万元，大单净卖出8000万元 [1] - 今年以来股价上涨19.55%，近5个交易日上涨19.55%，近20日上涨23.96%，近60日上涨8.60% [2] 公司基本概况与业务构成 - 公司全称为宁波江丰电子材料股份有限公司，成立于2005年4月14日，于2017年6月15日上市 [2] - 主营业务为高纯溅射靶材的研发、生产和销售，以及金属材料制造 [2] - 主营业务收入构成为：超高纯靶材63.26%，精密零部件21.90%，其他14.84% [2] 行业归属与概念板块 - 所属申万行业为电子-半导体-半导体材料 [2] - 所属概念板块包括中芯国际概念、电子化学品、OLED、集成电路、第三代半导体等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年12月19日，股东户数为5.82万户，较上期减少1.48%，人均流通股3803股，较上期增加1.50% [2] - 截至2025年9月30日，易方达创业板ETF（159915）为第四大流通股东，持股441.51万股，较上期减少74.69万股 [3] - 香港中央结算有限公司已退出十大流通股东之列 [3] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，实现营业收入32.91亿元，同比增长25.37% [2] - 2025年1月至9月，实现归母净利润4.01亿元，同比增长39.72% [2] 公司分红历史 - A股上市后累计派发现金红利2.79亿元 [3] - 近三年累计派发现金红利1.88亿元 [3]

纪要涉及的行业与公司 * **行业**：半导体行业，特别是**存储芯片**与**半导体材料**领域 [1] * **公司**： * **存储芯片制造商**：长鑫存储、长存 [1][2] * **半导体材料公司**： * **第一梯队（核心推荐）**：安集科技、鼎龙股份、广钢气体、江丰电子、路维光电 [1][5][6][9] * **第二梯队（HBM相关）**：上海新阳、新福电子、联瑞新材、华海诚科 [3][10] * **其他材料公司**：沪硅产业、立昂微、中环、中晶科技 [5] 核心观点与论据 * **存储芯片行业高景气，国内厂商增长强劲** * 长鑫存储2026年第四季度单季度净利润接近**40亿元**，预计2026年全年利润规模可达**三四百亿元**，并计划上市募资超过**300亿元人民币** [1][2] * 长鑫和长存当前全球市场份额虽不足**5%**，但正通过高资本开支大幅扩产，目标是在未来五年内完成国产替代并显著提升全球市占率，有望成为全球领先者 [1][3] * 2026年半导体设备与材料市场，特别是存储相关部分将保持火爆，存储价格持续上涨将推动海外原厂发布超预期业绩 [2] * **半导体材料行业受益于存储周期与国产替代** * **短期影响**：下游存储原厂价格上涨将提升自身稼动率并加速新产能释放，从而增加原材料备货需求 [1][7] * **长期影响**：新产能逐步扩展将带来耗材需求的持续增长，例如两家主要存储厂商当前产能占全球比例接近**10%**，未来若翻倍至**20%-30%**，对应耗材需求也会显著增加 [7] * **国产替代空间**：中国大陆已是全球第二大半导体市场，随着新产能释放，市场份额将进一步提升 [1][5] * 在晶圆制造材料中，硅片占比最大（**38%**），国内厂商包括沪硅产业等 [5] * 光刻胶和掩模板赛道国产化率较低，存在替代空间 [1][5] * **重点关注的半导体材料公司及逻辑** * **安集科技**：主营CMP抛光液，在存储领域敞口高，占比约**45%-50%**，预计2025年利润**8亿元**，2026年利润预计在**11至15亿元**之间，若存储保持高景气，未来三到四年复合增长率可达**30%至40%**，当前估值约**18倍至20倍**，有翻倍以上增长空间 [1][3][6][8] * **鼎龙股份**：主营CMP抛光液，存储业务占利润比例约**30%**，当前估值也在**20倍**左右 [8][9] * **广钢气体**：主营电子大宗气体，预计2025年利润约**3亿多元**，当前估值约**23至24倍**，在国内新增资本开支中预计能持续获得新项目 [8][9] * **江丰电子**：主营靶材 [1][6] * **HBM产业链相关公司**：2026年国内HBM产业链有望因AI和算力需求迎来**0到1**的突破，建议关注上海新阳（电镀液）、新福电子、联瑞新材和华海诚科 [3][10] 其他重要内容 * 存储厂商在新一代技术如NAND更高层数、3D技术等方面具备强竞争力，上游设备和材料板块将持续受益 [4] * 相对于半导体设备，许多材料公司当前涨幅不大，但业绩兑现度高，且预计2026年业绩会因存储景气度提升而上修 [10]

涉及的行业与公司 * **行业**：半导体设备、半导体设备零部件、存储（DRAM、NAND Flash、HBM）、半导体制造（前道量检测、先进逻辑与存储制造）[1][2][3] * **公司**： * **设备与零部件**：中微公司、拓荆科技、精仪装备、精智达、华海清科、精测电子、中科飞测、江丰电子、强毅科技[1][2][5] * **存储模组厂**：佰维存储、江波龙、德明利、湘龙星创[11][12] * **存储芯片厂**：兆易创新、普冉股份、澜起科技、聚辰股份[11][13] * **海外公司**：闪迪、三星、美光、海力士[4][9][12] 核心观点与论据 * **半导体设备零部件板块驱动因素**：资本开支高位运行[2] 国产设备零部件公司能力提升并向平台化发展[1][2] AI存储和成熟制程逻辑芯片扩展带来积极影响[1][2] 海外Fabless公司回流国内利好本土产业链[2] 国家发改委对设备零部件国产化率提出硬性要求，到2026年需达到45%-50%（此前为20%-30%）[2] 长鑫和长城两大存储企业计划于2026年中下半年上市，其扩产计划（包括NAND、DRAM及HBM）将带来重大利好[2] * **存储行业核心观点**：本轮周期由AI驱动，需求持续性强，不同于以往由消费电子驱动的周期[2][9] 原厂产能紧张，供给有限，新产能预计2027年至2028年才能释放[8][9] 存储行业产能正从消费级向企业级切换，可能导致消费级产品供不应求[2][10] * **存储市场现状与展望**：自2026年初出现供货紧张、涨价，并从局部蔓延至整体[1][4] 2025年9月至11月经历大幅上涨后，11月至12月出现回调[8] 2026年一季度价格涨幅可能达到70%，远超预期，并将决定全年行业基调[8][9] * **半导体制造投资主线**： * **存储敞口高的环节及标的**：如中微公司、拓荆科技等[5] * **国产化率低但具潜力的前道量检测环节**：如精测电子和中科飞测[5] * **零部件板块**：业绩滞后于半导体设备约一个季度，预计2025年第四季度触底反弹，推荐江丰电子[5] * **重点公司分析**： * **精测电子**：近期发布累计5.47亿及单个5.7亿核心订单，市场对其完成全年20亿订单指引由悲观转乐观[5] 在薄膜厚度测量、OCD及明场光学缺陷检测设备方面具领先优势，已实现14纳米明场光学缺陷检测设备出货[5] 在先进逻辑和存储扩产背景下，技术有望批量上量[6] * **江丰电子**：靶材业务全球领先，市占率第二[1][6] 布局金属与非金属材料加工，通过垂直一体化增强竞争力[1][6] 零部件业务涵盖腔体、金属工艺件等多品类，是国内少有的平台型企业[6] 基于靶材的贝塔属性和零部件市场广阔空间，被视为高性价比、高赔率且估值较低的投资标的[7] * **存储模组厂**：受益于原厂涨价及产能从消费级转向企业级[2][12] 国内消费电子制造业占全球约一半，国内模组厂有望通过与原厂良好关系获取更多颗粒，实现持续业绩增长[12] * **存储芯片厂**： * **立基型存储**：如兆易创新近期因NAND Flash涨价而受益，3D DRAM放量是市场关注点[13] * **配套芯片**：如澜起科技因CXL内存接口对AI服务器至关重要而受关注，若能占据市场份额将带来可观利润[13] 聚辰股份在SPD及车规级摄像头应用等领域具备增长潜力[13] * **投资推荐顺序**：首先关注模组厂（如佰维存储、江波龙），其次是配套芯片公司（如澜起科技、聚辰股份），最后是立基型存储公司（如兆易创新、普冉股份）[14] 其他重要内容 * **零部件公司能力提升**：一些新兴公司如强毅科技等在填补国产化率极低的领域空白[2] * **存储行业影响范围**：存储紧张局面对消费电子、汽车电子以及工业等领域产生了巨大冲击[4] * **技术趋势**：英伟达发布的新架构Ruby方案引入了推理上下文存储平台，加剧了供需紧张[9] * **具体市场分类**：国内存储芯片厂可细分为立基型存储和配套芯片[11] * **模组厂个体情况**：江波龙凭借自研主控和与闪迪良好关系具备优势[12] 德明利客户主要是C端客户，在涨价行情中仍能获得超额收益[12] 湘龙星创作为海力士分销商，其收入随海力士产品涨价而上涨[12]

行业与公司 * 涉及的行业为半导体设备、材料及零部件行业[1] * 涉及的公司包括：北方华创、中微公司、拓荆科技、微导纳米、中科仪、华海清科、万业企业、芯源微、中科飞测、精测电子、路维光电、江丰电子等[3][7][8][10][14] 核心观点与论据 * **核心投资逻辑是国产替代**，应关注低渗透率细分板块[1][2] * 从成熟制程到先进制程，再到高难度领域，渗透率和技术壁垒逐步提升[2] * **存储器市场扩产是核心驱动力**，带来持续设备订单[1][4] * 长存和长鑫预计2026年扩产至10万片/月左右[1][4] * 新增半导体设备几乎全为国产[1][4] * **2026年半导体设备市场整体需求预计达1,700亿人民币**[1][5] * 存储器相关资本开支约144亿美元（约1,000亿人民币）[1][5] * 先进逻辑相关需求约100亿美元（约700亿人民币）[1][5] * **国产设备订单放量节奏明确** * 2026-2027年订单主要来自存储器扩产[1][6] * 2027下半年至2028年将逐步看到先进逻辑订单增量[1][6] * **设备端投资关注两个维度** * **价值量高**的环节：刻蚀、薄膜、光刻机[1][7] * **国产化率低**的环节：离子注入、Track（涂胶显影）、量检测设备[1][8] * **零部件及材料领域**关注**国产化率低于10%**且技术难度中高的环节[1][9] * 例如掩模板、湿电子化学品（粗抛液、精抛液等）、光刻胶[1][9] * **推荐个股基本面稳健**，受益于行业扩产与技术突破[10][12] * **路维光电（掩模板）**：预计2025-2027年收入增长35%，利润增长更高[10] * **江丰电子（靶材及零部件）**：全球唯三供应3纳米靶材企业之一，预计未来三年收入复合增速20%以上[13][14] * **中科飞测（量检测）**：在量测和检测设备领域有显著进展[15] 其他重要内容 * 湿电子化学品中的清洗液国产化率已达80%左右，但粗抛液、精抛液等仍需重点关注[9] * 光刻机目前国内市场仍依赖进口（主要是阿斯麦尔）[7] * 江丰电子2026年估值预计为350亿元，对应市盈率50倍[1][13] * 中科飞测具体产品进展： * 暗场检测（无图形与有图形）合计占整个订单比重60%以上[15] * 介质和金属膜厚测试产品占2025年订单比重8%至10%[15] * 套刻精度量测产品占2025年订单比重不到10%[15] * 电子束产品预计2026年第二季度进入客户端验证[15]

核心观点 - 报告对电子材料行业维持“强于大市”评级，核心逻辑是看好下游行业快速发展、先进技术迭代以及国产替代带来的材料需求增长 [3] - 投资主线聚焦于半导体材料、PCB材料和OLED材料三大领域，并分别给出了具体的推荐和关注标的 [5] 行业整体经营与市场表现 - 电子材料行业上市公司整体经营情况稳中向好，2025年前三季度半导体材料行业营业总收入同比增长15.20%，归母净利润同比增长8.81%；电子化学品行业营业总收入同比增长9.93%，归母净利润同比增长15.94% [16] - 2025年以来板块走势跑赢市场，截至2025年12月15日，申万半导体材料指数年内累计涨幅为37.87%，跑赢沪深300指数18.72个百分点；申万电子化学品指数年内累计涨幅为54.98%，跑赢沪深300指数35.83个百分点 [26] 半导体材料 - **市场规模与增长**：全球半导体材料市场保持增长，2024年销售额达675亿美元，同比增长3.8%；预计2029年市场规模有望超过870亿美元，2024-2029年复合年增长率为4.5% [7][34] - **国产化现状与空间**：中国半导体材料整体国产化率约为15%，其中晶圆制造材料国产化率低于15%，封装材料国产化率低于30%，高端领域几乎完全依赖进口，国产替代空间巨大 [7][38] - **关键材料进展**：在CMP抛光材料、光刻胶、前驱体、电子特气、先进封装材料等多种关键材料方面，国内企业正稳健布局产能与技术研发，部分产品已通过验证并开始上量 [7][45][47][49] - **下游驱动力**：AI、高性能计算、高带宽存储器制造、汽车电子、服务器/数据中心等需求是推动半导体材料市场增长的关键动力，预计2030年服务器/数据中心用半导体需求将达2490亿美元 [29][30] PCB材料 - **产业链地位与市场规模**：覆铜板是PCB的核心基材，电子树脂、电子布、铜箔合计占其生产成本的87%；2023年全球用于覆铜板生产的电子树脂/电子布市场规模分别约为33.02亿美元和24.13亿美元，其中中国大陆市场规模分别约为24.18亿美元和17.67亿美元 [7][60][66] - **技术演进方向**：5G通信、汽车智能化、数据中心及AI服务器需求驱动覆铜板行业向高频高速演进，PPO、碳氢树脂、双马树脂、PTFE等电子树脂有望成为AI服务器时代高速覆铜板的主流材料 [7] - **国产替代机遇**：全球高端电子布行业呈日本寡头垄断格局，在供需缺口下，中国企业正加速国产替代 [7] OLED材料 - **市场需求增长**：全球OLED面板出货量稳健增长，在智能手机、平板、笔电、车载等领域的渗透率持续提升；2024年全球OLED显示材料销售额达24.4亿美元，预计2031年达84.98亿美元，2025-2031年复合年增长率为19.8% [7] - **国内市场规模**：2024年中国OLED有机材料（终端+前端材料）市场规模约为57亿元人民币，同比大幅提升31% [7] - **国产化进程**：目前OLED通用辅助材料国产化率约为12%，终端材料国产化率不足5%，国内厂商正不断进行国产化突破 [7] - **关键材料PSPI**：PSPI是OLED显示制程的核心光刻胶，可简化工艺，目前由日美企业主导；随着国内OLED面板产能扩张，PSPI国产产品放量可期 [7]