业绩表现 - 2024年收入31.97亿元，同比-13.1%，归母净利润1.34亿元，同比-38.2% [1] - 1Q25收入7.15亿元，同比-10.7%，归母净利润0.17亿元，同比-73.4% [1] - 业绩低于市场预期，主要因产品价格下降导致收入和盈利能力承压 [1] 业务分项 - 连续光纤激光器：收入25.27亿元，同比-14.76%，毛利率18.77%，同比-6.27ppt [2] - 脉冲光纤激光器：收入4.02亿元，同比-8.25%，毛利率25.49%，同比-1.06ppt [2] - 特种光纤：收入0.71亿元，同比-5.96%，毛利率43.12%，同比+1.66ppt [2] - 超快激光器：收入0.70亿元，同比+2.33%，毛利率31.33%，同比-18.23ppt [2] 运营数据 - 全年出货量17.47万台，同比+9.77%，万瓦以上激光器出货量近6800台，同比+20% [2] - 手持焊产品销售3.06万台，增长43%，海外收入1.97亿元，同比+40% [2] - 2024年/1Q25综合毛利率20.5%/18.9%，同比-5.5/-8.1ppt [2] 费用与盈利 - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.3/+0.5/+1.9/-0.1ppt [3] - 1Q25销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.4/+0.2/+1/-0.6ppt [3] - 2024年/1Q25净利率4.2%/2.4%，同比-1.7/-5.6ppt [3] 战略拓展 - 在半导体芯片制造、TGV加工、PCB材料等领域加大研发投入 [3] - 计划拓展激光雷达、激光测量、激光医疗、激光美容等领域 [3] - 加快低空激光反无人机系统项目落地 [4] 盈利预测 - 下调2025年归母净利润55.6%至1.82亿元，首次引入2026年归母净利润2.96亿元 [5] - 当前股价对应2025/2026年53.1倍/32.6倍市盈率 [5] - 目标价下调20.8%至19.00元，对应59.0倍2025年市盈率和36.2倍2026年市盈率 [5]

业绩总结 - 公司2025年第一季度计提资产减值准备24,923,549.83元，预计减少利润总额同额[1][13] - 2025年第一季度计提信用减值损失5,419,141.66元，2024年同期为11,337,581.82元[2] - 2025年第一季度计提资产减值损失19,504,408.17元，2024年同期为26,828,607.00元[2] 坏账准备 - 2025年第一季度应收票据坏账准备 -185,703.57元，2024年同期 -372,881.87元[2] - 2025年第一季度应收账款坏账准备5,808,233.05元，2024年同期11,729,079.60元[2] - 2025年第一季度其他应收款坏账准备 -203,387.82元，2024年同期 -18,615.91元[2] 其他减值准备 - 2025年第一季度存货跌价准备20,658,808.17元，2024年同期26,925,267.00元[3] - 2025年第一季度合同资产减值准备 -1,154,400.00元，2024年同期 -96,660.00元[3] 计提比例 - 账龄1年以内（含1年），应收账款和其他应收款计提比例均为3.00%[11] - 账龄1 - 2年（含2年），应收账款和其他应收款计提比例均为10.00%[11]

股东大会时间 - 现场会议时间为2025年5月19日15:00[3] - 网络投票时间为2025年5月19日9:15 - 15:00[3] - 股权登记日为2025年5月14日[4] - 会议登记时间为2025年5月16日9:30 - 17:30[10] 投票信息 - 投票代码为350747，投票简称为锐科投票[15] - 深交所交易系统投票时间为2025年5月19日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[16] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年5月19日9:15 - 15:00[17] 其他信息 - 提案1.00、2.00、5.00、7.00、8.00、9.00将对中小投资者表决单独计票[8] - 会议地点为武汉市东湖新技术开发区未来科技城龙山南街一号公司研发楼[5] - 会议联系人刘禹征，联系电话027 - 65524626[10] - 会议审议多项提案，含《关于公司董事长任期（2023 - 2024年）考核结论的议案》[6]

会议信息 - 公司于2025年4月25日15:00召开第四届监事会第八次会议[3] - 会议通知于2025年4月20日以电子邮件方式送达全体监事[3] - 本次会议应参加监事5人，实际参加5人[3] 报告审议 - 会议以5票赞成通过《关于公司2025年第一季度报告的议案》[4] - 监事会认为报告程序合规，内容真实准确完整[4] - 报告具体内容详见巨潮资讯网[4]

财务数据关键指标变化 - 收入与利润 - 本报告期营业收入7.15亿元，上年同期8.01亿元，同比减少10.72%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润1693.51万元，上年同期6358.15万元，同比减少73.36%[5] - 公司营业总收入为7.15亿元，较上期的8.01亿元下降10.72%[23] - 公司营业总成本为6.87亿元，较上期的7.15亿元下降3.80%[23] - 公司营业利润为2090.82万元，较上期的7625.83万元下降72.58%[24] - 公司利润总额为2084.27万元，较上期的7635.14万元下降72.70%[24] - 公司净利润为1825.54万元，较上期的6452.83万元下降71.71%[24] - 公司基本每股收益为0.0302元，较上期的0.1132元下降73.32%[25] - 公司稀释每股收益为0.0302元，较上期的0.1132元下降73.32%[25] 财务数据关键指标变化 - 现金流量 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额3090.37万元，上年同期 - 2069.80万元，同比增长249.31%[5] - 经营活动现金流入小计本期为749,008,453.31元，上期为772,888,125.88元[26] - 经营活动现金流出小计本期为718,104,706.69元，上期为793,586,146.03元[26] - 经营活动产生的现金流量净额本期为30,903,746.62元，上期为 - 20,698,020.15元[26] - 投资活动现金流入小计上期为68,587.62元，本期为0元[27] - 投资活动现金流出小计本期为7,628,416.19元，上期为55,796,730.55元[27] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 7,628,416.19元，上期为 - 55,728,142.93元[27] - 筹资活动现金流入小计本期为90,000,000.00元，上期为0元[27] - 筹资活动现金流出小计本期为20,017,857.70元，上期为103,567,902.40元[27] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为69,982,142.30元，上期为 - 103,567,902.40元[27] - 现金及现金等价物净增加额本期为95,080,630.96元，上期为 - 181,478,840.81元[27] 财务数据关键指标变化 - 资产负债 - 本报告期末总资产53.49亿元，上年度末53.15亿元，同比增长0.64%[5] - 应收款项融资本期末1.60亿元，上年末3.68亿元，减少56.60%，系6 + 9银行承兑汇票减少所致[9] - 在建工程本期末1424.17万元，上年末1095.22万元，增长30.04%，因黄石和土耳其项目投入增加[9] - 短期借款本期末2.90亿元，上年末2.00亿元，增长44.95%，因收到专项资金[9] - 2025年4月25日合并资产负债表中，货币资金期末余额为1,063,188,748.41元，期初余额为975,082,058.66元[19] - 应收票据期末余额为754,624,662.80元，期初余额为770,627,478.23元[19] - 应收账款期末余额为817,669,899.40元，期初余额为642,920,495.96元[19] - 应收款项融资期末余额为159,778,342.20元，期初余额为368,175,324.50元[19] - 存货期末余额为850,793,341.68元，期初余额为785,313,374.23元[19] - 公司资产总计为53.49亿元，较上期的53.15亿元增长0.64%[20][21] - 公司负债合计为19.80亿元，较上期的19.50亿元增长1.56%[21] - 公司所有者权益合计为33.69亿元，较上期的33.65亿元增长0.11%[21] 财务数据关键指标变化 - 费用与支出 - 税金及附加本报告期558.39万元，上年同期230.72万元，增长142.02%，因上年进项留抵多[10] - 财务费用本报告期 - 217.28万元，上年同期200.69万元，减少208.27%，因利息支出减少和汇兑收益增加[10] - 营业外支出本报告期34.65万元，上年同期1.13万元，增长2963.25%，因滞纳金增加[11] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为41,947，表决权恢复的优先股股东总数为0[14] - 前10名股东中，中国航天三江集团有限公司持股比例33.80%，持股数量190,935,612股；闫大鹏持股比例9.03%，持股数量50,989,283股[14] - 前10名无限售条件股东中，中国航天三江集团有限公司持有无限售条件股份数量为190,935,612股；闫大鹏为12,747,321股[15] - 股东闫长鹍系闫大鹏之弟，除此之外，未知其他股东间是否存在关联关系或一致行动关系[15] 限售股份变动 - 限售股份变动合计中，期初限售股数为59,783,445股，本期解除限售股数为124,896股，期末限售股数为59,658,549股[17]

会议情况 - 锐科激光于2025年4月25日14:00召开第四届董事会第十一次会议[3] - 本次会议应参加董事9人，实际参加8人，1人委托参会[3] 审议事项 - 审议通过《关于公司2025年第一季度报告的议案》[4] - 审议通过《关于公司2025年用工计划和工资总额预算的议案》，尚需提交2024年度股东大会审议[5][6] - 审议通过《关于制定〈公司舆情管理办法〉的议案》[6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 受国内产品价格下降影响，锐科激光营收及毛利率表现承压，但出货量有增长，海外收入也增加，不过收入规模仍不及预期 [8] - 公司聚焦未来制造及新质生产力发展，积极拓展新兴产业，包括机器人产业链、半导体芯片制造等领域 [8] - 公司在特种领域持续加大投入，加强基础研发、研究应用技术并利用央企平台资源优势推动突破 [8] - 因24年业绩低于预期，考虑下游宏观行业和市场竞争，下调25 - 26年盈利预测、新增27年盈利预测，公司PE低于可比公司均值，维持买入评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月21日收盘价18.16元，一年内最高/最低27.19/13.28元，市净率3.1，股息率0.84%，流通A股市值91.71亿元，上证指数3291.43，深证成指9905.53 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产5.79元，资产负债率36.69%，总股本5.65亿股，流通A股5.05亿股 [2] 事件 - 公司发布2024年年报，全年实现营业收入31.97亿元，同比-13.11%；归母净利润1.34亿元，同比-38.24%，扣非净利润0.30亿元，同比-81.99%；全年毛利率20.51%，同比-5.49pct；净利率4.41%，同比-1.71pct，业绩表现低于预期 [5] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3680|3197|3466|3826|4249| |同比增长率（%）|15.4|-13.1|8.4|10.4|11.1| |归母净利润（百万元）|217|134|178|275|361| |同比增长率（%）|432.0|-38.2|32.8|54.2|31.2| |每股收益（元/股）|0.39|0.24|0.32|0.49|0.64| |毛利率（%）|26.0|20.5|22.4|23.2|24.2| |ROE（%）|6.8|4.1|5.2|7.5|8.9| |市盈率|47|75|58|37|28| [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|3680|3197|3466|3826|4249| |其中：营业收入|3680|3197|3466|3826|4249| |减：营业成本|2894|2541|2688|2938|3220| |减：税金及附加|18|14|15|16|18| |主营业务利润|768|642|763|872|1011| |减：销售费用|80|67|69|73|76| |减：管理费用|95|97|101|107|115| |减：研发费用|338|355|364|402|425| |减：财务费用|2|0|-2|-4|-8| |经营性利润|253|123|231|294|403| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-7|-43|-35|-11|-14| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-91|-85|-70|-40|-40| |加：投资收益及其他|78|125|80|80|80| |营业利润|234|120|207|324|430| |加：营业外净收入|-1|1|1|1|1| |利润总额|233|122|208|325|431| |减：所得税|8|-19|19|29|39| |净利润|225|141|190|296|392| |少数股东损益|8|7|11|21|31| |归属于母公司所有者的净利润|217|134|178|275|361| [9]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收31.97亿元，同比-13.11%；归母净利润1.34亿元，同比-38.24%；24Q4营收8.48亿元，同比-22.65%；归母净利润0.14元，同比-68.43% [2][4] - 公司龙头格局基本稳固，制造业需求有望修复，受益于高功率+激光出海大趋势 [2] - 看好公司推进降本增效，夯实核心业务优势，通过战略业务、国际业务打开成长空间 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 业务表现 - 2024年激光器销量稳健增长，出货量17.47万台，同比+9.77%；万瓦以上激光器出货量近6800台，同比增长近20%；手持焊产品销售3.06万台，增长43%；收入下降因国内连续激光器降价幅度大，连续光纤/脉冲光纤/超快激光器收入分别同比-14.76%/-8.25%/+2.33% [7] - 会计准则调整影响毛利率，24年公司毛利率20.50%，同比-0.85pct，其中连续光纤/脉冲光纤毛利率分别同比-0.92pct、+1.06pct；降本增效使营业成本同步下降，保障毛利率相对稳定 [7] 产业布局 - 分子公司来看，24年智慧光子、无锡锐科、武汉睿芯营收贡献分别为59.8%、27.0%、8.4%，武汉睿芯和智慧光子贡献主要利润来源，利润占比分别达54%/40% [7] - 分地区来看，24年海外收入1.97亿元，同比增长近40%，海外已形成16家销售与服务网点 [7] 业务拓展 - 24年推出多款新品，超高功率家族覆盖60kW、80kW、100kW、120kW以及200kW光纤激光器；与华曙高科、上海船舶工艺研究所、航天增材等达成战略合作，拓展3D打印、船舶、航空航天等激光应用市场；特种领域加快低空激光反无人机系统等应用落地 [7] 未来布局 - 加快在机器人产业链渗透，为机器人生产企业提供光纤激光器产品和应用解决方案 [7] - 在半导体芯片制造、TGV加工的诱导刻蚀和微孔加工等、PCB材料生产加工等领域发力，加快在AI领域渗透 [7] - 拓展激光雷达、激光测量、激光医疗、激光美容等领域 [7] 财务预测 - 预计2025 - 2027年实现归母净利润1.85、2.76、3.77亿，对应PE分别为55x、37x、27x [7] - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等财务数据 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 21.32 元 [1][7] 报告的核心观点 - 2024 年锐科激光业绩大幅下滑略不及预期，主要因下游复苏偏缓、价格下行；但激光应用场景扩充有望带来成长性，公司高研发投入有望引领技术进步、提升市占率 [1] - 因宏观经济复苏偏缓，下调盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 2.34/2.98/3.27 亿元，给予 2025 年 52 倍 PE，对应目标价 21.32 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年实现营收 31.97 亿元（yoy - 13.11%），归母净利 1.34 亿元（yoy - 38.24%），扣非净利 2983.73 万元（yoy - 81.99%）；Q4 实现营收 8.48 亿元（yoy - 22.65%，qoq + 11.34%），归母净利 1426.51 万元（yoy - 68.43%，qoq - 40.84%） [1] 毛利率与费用率 - 2024 年毛利率 20.51%，同比降低 5.49pct，净利率 4.41%，同比降低 1.71pct；期间费用率为 16.24%，同比提升 2.2pct，其中研发费用率 11.10%，yoy + 1.91pct [2] 业务发展 - 高功率激光器降价有望丰富在船舶/轨交等行业应用场景，新能源等高端应用助力激光器成长，公司在新兴市场取得显著进展，如与华曙高科、航天增材等合作拓展激光应用市场 [3] 盈利预测与估值 - 下调 2025 - 2027 年盈利预测，预计归母净利润为 2.34/2.98/3.27 亿元（前值 25 - 26 年 2.63/3.26 亿元，下调 - 10.89%/- 8.36%）；给予 2025 年 52 倍 PE，对应目标价 21.32 元（前值 24.17 元） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|3,680|3,197|3,672|4,174|4,383| |+/-%|15.40|(13.11)|14.84|13.69|5.00| |归属母公司净利润 (人民币百万)|217.43|134.27|233.97|298.35|327.22| |+/-%|431.95|(38.24)|74.25|27.52|9.68| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.38|0.24|0.41|0.53|0.58| |ROE (%)|6.82|4.19|7.00|8.31|8.39| |PE (倍)|47.18|76.39|43.84|34.38|31.35| |PB (倍)|3.19|3.14|2.97|2.78|2.59| |EV EBITDA (倍)|22.23|26.17|21.85|18.22|16.85| [6] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|股价 (元)|EPS (元)（2023/2024E/2025E/2026E）|PE (倍)（2023/2024E/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----| |688188 CH|柏楚电子|177.91|4.61/4.00/5.50/6.91|77.24/54.75/32.35/25.75| |688523 CH|航天环宇|19.68|0.24/0.32/0.52/0.78|88.98/61.48/37.97/25.38| |688037 CH|埃斯顿|94.19|1.36/1.00/1.68/2.48|92.04/94.88/56.19/38.05| |可比公司均值| - | - | - |86.09/70.37/42.17/29.73| [12] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等对 2023 - 2027 年各项财务指标进行了预测，如流动资产、营业收入、营业成本等 [19]

文章核心观点 - 锐科激光2024年业绩受行业内卷影响大幅下滑，但海外业务、研发投入和新产品有亮点，2025 - 2027年订单量有望提升，不过短期内业绩缺乏支撑 [1][3][5] 业绩表现 - 2024年收入31.97亿元，同比下降13.11%；扣非后归母净利润2983.7万元，同比下降81.99% [1] - 2024年四季度业绩显著恶化，单季收入下滑22.65%，亏损4018.76万元，结束七个季度连续盈利 [1] - 2024年四季度毛利率2.88%，创历史新低 [1] 业绩下滑原因 - 行业内卷致产品价格下降，虽出货量增长但收入规模不及预期，估计产品平均单价下滑超20% [3] - 应收账款周转天数从2023年的70.03天拉长到2024年的80.08天，2024年信用减值损失大幅提升 [3] 产品情况 - 2024年三大类产品连续光纤、脉冲光纤和超快激光器收入占比分别为79.03%、12.56%和2.2%，毛利率分别下降6.27、1.06和18.22个百分点，除超快激光器外收入均下滑 [3] - 2024年出货量17.47万台，同比增长9.77%；万瓦以上激光器出货量近6800台，同比增长近20%；手持焊产品销售3.06万台，增长43% [3] 海外业务 - 海外收入同比增长近40%，达到1.9亿元，创历史新高，但占公司收入比例仅6.16%，对整体业绩影响有限 [4] - 2025年计划在墨西哥、法国、日本和泰国设立新服务网点，强化与国内外设备制造商合作以扩展国际市场 [4] 研发投入 - 2024年研发费用3.55亿元，同比增长4.97%，研发费用率从2023年的9.19%增至11.1% [4] - 研发投入将占年度总收入9%左右，2025年比例将进一步提高以满足国资委考核要求 [4] 新产品与市场进展 - 2024年推出多款新产品，在航空航天、医疗激光等新兴市场取得进展 [5] - 航空航天领域与航天增材联合研发定制版3D打印激光器形成批量订单 [5] - 汽车制造领域与国内头部汽车厂家在白车身焊接等应用有批量合作 [5] - 新能源业务在新型46系列大圆柱电池焊接合格率达99.9%，方形电池方面推出定制高能量脉冲产品获市场认可 [5] - 超高功率家族覆盖60kW - 200kW光纤激光器，万瓦激光器销售量逐年增长，同比增长超20% [5] 未来展望 - 2025年订单量预计显著提升并持续增长，2026 - 2027年将迎来业务爆发期 [5] - 2025年一季度初期市场需求弱，3月起订单量回升但仍低于去年同期水平 [5] 价格趋势 - 2024年价格波动受竞争对手融资策略影响，2025年整体价格有轻微下调趋势但不会大幅下跌 [6]