报告公司投资评级 - 维持公司“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年稀土价格下跌拖累公司业绩，但销量增长，随着锁价订单执行和稀土价格持稳，盈利能力有望提升 [1] - 产能扩张助力产销增长，公司在下游领域市场地位将持续巩固 [2] - 公司技术领先，积极布局人形机器人磁组件业务，远期增长可期 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务要点 - 2024年公司实现收入67.63亿元，同比增长1.13%；归母净利润2.91亿元，同比下滑48.37% [1] - 2024年稀土原材料价格下跌，金属镨钕均价49万元/吨，较2023年下降约25%，价跌抵消量增，且原材料成本变动滞后、行业竞争加剧，毛利率降至11.13% [1] 产能与市场地位 - 公司当前具备3.8万吨/年高性能钕铁硼永磁材料生产能力，2025年底将新建2万吨磁材产能 [2] - 2024年新能源汽车及汽车零部件领域收入33.14亿元，占磁材销售收入比例提升至56.1%，变频空调、风力发电营收占比分别为26.1%、8.4% [2] - 预计2023 - 2028年全球稀土永磁材料消费量复合年增速为17.2%，人形机器人、低空飞行器将贡献增量，公司市场地位将巩固 [2] 技术与未来增长点 - 公司研发能力强，晶界渗透等核心技术获认可，2024年相关产品占比超90% [2] - 公司配合人形机器人磁组件研发，墨西哥项目已实现小批量交付，磁组件业务远期增长可期 [2] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.16/7.02/8.59亿元，EPS分别为0.38/0.51/0.63元，对应2025.3.31收盘价19.50元，PE分别为52/38/31 [3] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6687.86|6763.29|8146.42|9762.63|11780.97| |增长率（%）|-6.66%|1.13%|20.45%|19.84%|20.67%| |归母净利润（百万元）|563.69|291.04|515.97|701.95|859.06| |增长率（%）|-19.78%|-48.37%|77.28%|36.04%|22.38%| |净资产收益率（%）|8.03%|4.15%|7.03%|9.01%|10.31%| |每股收益（元）|0.41|0.21|0.38|0.51|0.63| |PE|47.47|91.93|51.86|38.12|31.15| |PB|3.81|3.81|3.64|3.44|3.21| [4] 公司简介 - 金力永磁成立于2008年，是高新技术企业，产品应用于多个领域 [6] 未来重大事项提示 - 2025年4月28日披露2025年一季报 [6] 交易数据 - 52周股价区间24.59 - 10.13元，总市值267.57亿元，流通市值221.2亿元 [6] - 总股本137,213万股，流通A股114,449万股，流通B股无，H股22,764万股，52周日均换手率5.94 [6]

利：单位盈利下滑。公司2024 年毛利率为11.08%，较去年同期下降4.24pct，单位毛利为3.14 万元/吨， 同比下降46.25%。主要由于原材料成本变动滞后等原因。 此外公司24 年为推进金力宁波科技、劲诚永磁等项目建设，导致上述子公司产品单位成本、管理费用 阶段性增加，其中金力宁波科技对合并净利润的影响约为-5756 万元。 投资要点 事件：公司发布2024 年年报，报告期内公司实现营业收入67.63亿元，同比增长1.13%；实现归母净利 润/扣非归母净利润2.91/1.70亿元，同比下降48.37%/65.49%。Q4 公司实现营收17.49 亿元，同比/环比 +6.84%/+5.81%，实现归母净利润0.94 亿元，同环比增长36.23%/22.08% ， 实现扣非归母净利润0.81 亿 元， 同环比增长47.27%/47.27%。 量：2024 年钕铁硼磁钢成品产量为2.16 万吨，同比增长42.40%，主要受益于在建项目投产、爬产。截 止2024 年底，公司已具备3.8 万吨/年的高性能稀土永磁材料生产能力。预计在2025 年将建成4 万吨高 性能稀土永磁材料产能及先进的人形机器人磁组件生 ...

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研，形式为现场 [2] - 参与单位包括煜诚私募基金、兴证全球、华泰证券等多家机构 [2] - 时间为 2025 年 4 月 1 日，地点在金力永磁会议室 [2] - 上市公司接待人员为董事会秘书赖训珑 [2] 2024 年业绩情况 - 营业收入 67.63 亿元，同比增长 1.13%，境内销售收入 55.41 亿元，同比增长 1.88%，境外销售收入 12.22 亿元，向美洲出口销售收入约 4.18 亿元 [3] - 归属于上市公司股东净利润 2.91 亿元，同比下降 48.37%，经营活动产生的现金流量净额 5.08 亿元 [3] 产销量与产品结构 - 产能利用率超 90%，高性能磁材毛坯产量约 2.93 万吨，同比增长 39.48%，高性能磁材成品销量约 2.09 万吨，同比增长 37.88%，产销量创历史最高，为全国乃至全球稀土永磁行业产销量排名第一 [4] - 新能源汽车及汽车零部件销售收入 33.14 亿元，销售量同比增长 38.62%，产品可装配新能源乘用车约 550 万辆，客户覆盖全球前十大新能源汽车生产商 [5] - 变频空调销售收入 15.40 亿元，销售量同比增长 61.81%，产品可装配变频空调约 8200 万台，客户覆盖全球变频空调压缩机前十大生产商中的八家 [5] - 风力发电销售收入 4.97 亿元，销售量同比增长 2.03%，装机容量约 12GW，客户覆盖全球前十大风电整机厂商中的五家 [5] 新兴业务进展 - 人形机器人领域积极配合世界知名科技公司研发和产能建设，有小批量交付，2025 年将技术研发部升级为事业部，初具规模化量产能力，未来持续增加研发投入 [6] - 低空飞行器领域有小批量交付 [5] 项目建设情况 - 2025 年 1 月决定投资建设“年产 2 万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”，建设期 2 年，按计划推进 [7] 分红情况与策略 - 自 2018 年上市每年现金分红，截至 2024 年底累计现金分红超 10 亿元，占累计归母净利润比例超 44% [8] - 2024 年度利润分配方案预计分红 1.64 亿元，若完成实施，2024 年全年度现金分红金额占 2024 年归属于上市公司股东净利润比例超 90%，未来坚持长期主义回馈投资者 [8] 原材料供应与库存 - 在江西赣州和内蒙古包头建设生产工厂，与北方稀土集团、中国稀土集团等建立长期战略合作关系，2024 年从这两家采购金额占年度采购总额 63% [9] - 坚持绿色回收稀土优先，2024 年使用 2575 吨回收稀土原材料，占全年使用稀土原材料 30.4% [9] - 建立完善采购机制对冲风险，未来密切监控价格走势，灵活调整库存与采购策略 [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，上调目标价至24.90元 [10] 报告的核心观点 - 随着稀土原料价格筑底回暖，公司业绩承压期已过，未来业绩有望延续回暖 [2] - 公司作为磁材行业龙头，新规划2万吨产能储备，有助于夯实远期业绩增长基础 [2] - 公司积极布局人形机器人领域，有望开启第二成长曲线 [2] 财务摘要 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为66.88亿、67.63亿、96.29亿、110.05亿、134.64亿元，同比变化-6.7%、1.1%、42.4%、14.3%、22.3% [4] - 同期净利润（归母）分别为5.64亿、2.91亿、7.18亿、9.76亿、11.22亿元，同比变化-19.8%、-48.4%、146.7%、36.0%、15.0% [4] - 每股净收益分别为0.41、0.21、0.52、0.71、0.82元，净资产收益率分别为8.0%、4.1%、9.7%、12.4%、13.3% [4] - 市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为47.47、91.93、37.27、27.41、23.84 [4] 交易数据 - 52周内股价区间为10.13 - 24.59元，总市值267.57亿元 [5] - 总股本/流通A股为13.72亿/11.34亿股，流通B股/H股为0/2.28亿股 [5] 资产负债表摘要 - 股东权益70.16亿元，每股净资产5.11元，市净率3.8，净负债率-21.52% [6] 股价走势 - 2024年4月 - 12月，金力永磁相对深证成指升幅分别为-34%、-15%、4%、23%、42%、61% [8] - 1M、3M、12M绝对升幅分别为-7%、9%、30%，相对指数升幅分别为-6%、8%、18% [9] 相关报告 - 《原料跌价消化，业绩企稳回升》2024.10.25；《费用端拖累业绩，成长仍可期待》2024.03.22；《技术强化高开工，业绩拐点或现》2023.10.27 [10] 业绩情况 - 2024年公司营收68亿元，同比+1%，归母净利润2.9亿元，同比-48%，扣非归母净利润1.7亿元，同比-65% [10] - 24Q4归母净利0.9亿元，环比+22%，扣非归母净利0.8亿元环比+47%，24Q1 - Q4公司归母净利润分别为1.0、0.18、0.77、0.94亿元，Q2以来逐级回暖 [10] - 24年Q1 - Q4氧化镨钕均价38.2、38.1、38.8、41.6万元/吨、45H钕铁硼毛坯均价21.7、20.2、20.4、21.0万元/吨，Q4分别环比+7%/3% [10] - 24年公司磁钢产量2.2万吨左右，同比+42%，其中Q4产量6227吨，环比+15%；24Q4公司毛利率修复至14.3%，环比+1.5pct [10] 产能规划 - 公司公告包头基地将投资10.5亿元，建设“年产20000吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”，预计建设期2年，投产后将具备6万吨产能 [10] - 预计24 - 26年公司成品产量2.0、2.6、2.8万吨，27年开始新产能有望接力释放 [10] 研发与布局 - 24年公司研发投入达3.2亿元，占营收比例约4.7% [10] - 公司规划在墨西哥投资建设“墨西哥新建年产100万台/套磁组件生产线项目”，项目正稳步推进 [10] 财务预测表 - 涵盖2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率 [12] 可比公司估值表 - 选取北方稀土、盛和资源等拥有磁材业务的公司作为可比公司，展示2024 - 2026年市值、归母净利润、PE等数据 [13]

公司积极布局新兴下游行业应用，人形机器人磁组件已小批量交付公司积极布局新兴下游业务，新能源 汽车板块在24 年实现营收33.14 亿元，同比增长38.62%，已占公司总营收49%。此外公司拥有丰富的机 器人领域研发、供应经验，2024 年，公司机器人及工业伺服电机领域收入达到 1.96亿元，销售量同比 增长 5.17%，产业优势下，据年报，公司积极配合世界知名科技公司进行人形机器人磁组件的研究开发 和产能建设，陆续已有小批量的交付。 盈利预测与估值 金力永磁发布年报，2024 年实现营收67.63 亿元（yoy+1.13%），归母净利2.91 亿元（yoy-48.37%）， 低于我们预期的3.48 亿元归母净利。公司24Q4实现营收17.49 亿元（yoy+6.82%，qoq+5.85%），归母 净利9415.93 万元（yoy+35.62%，qoq+21.96%）。公司传统板块业绩伴随行业景气度上行实现明显修 复，未来公司产品在人形机器人等新兴领域需求或于25-26 年迎来放量之年，我们维持增持评级。 公司24Q4 毛利率修复明显，带动公司四季度业绩同环比高增根据公司年报，2024 年公司高性能钕铁硼 产销 ...

公司产能和产量稳步提升。2024 年，公司实现钕铁硼磁钢毛坯产量2.93 万吨（+39.48%），成品产量 2.16 万吨（+42.40%），成品销量2.09 万吨（+37.88%），产销量创公司历史最高水平。2024 年公司在 建项目按规划建设并陆续投产，全年磁材坯料实际产能已达3.2 万吨，产能利用率达90%以上。至2024 年底，公司已具备3.8 万吨/年的磁材坯料产能。预计在2025 年公司将建成4 万吨高性能稀土永磁材料产 能及人形机器人磁组件生产线。 风险提示：稀土原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险。 投资建议：维持盈利预测，维持"优于大市"评级。预计公司2025-2027 年营业收入97.67/106.96/120.08 亿元，同比增速44.42%/9.50%/12.27%；归母净利润5.38/6.91/8.87 亿元，同比增速 84.85%/28.41%/28.36%；摊薄EPS为0.39/0.50/0.65 元，当前股价对应PE 为51.4/40.0/31.2x。公司作为高 性能钕铁硼永磁材料头部企业，凭借管理、技术、客户等方面优势，盈利能力强、成长确定性高，具备 全球竞争力，正向全球 ...

报告公司投资评级 - 对金力永磁（6680 HK/300748 CH）维持“增持”评级 [1][4][7] 报告的核心观点 - 金力永磁2024年营收67.63亿元（yoy+1.13%），归母净利2.91亿元（yoy - 48.37%），低于预期；24Q4营收和归母净利同环比均增长；传统板块业绩修复，新兴领域需求25 - 26年或放量 [1] - 2024年高性能钕铁硼产销量分别为2.16/2.09万吨，yoy+42.40%/+37.88%；综合毛利率11.13%，yoy - 4.94pct，24Q4毛利率修复；24年合计期间费用率7.55%，yoy+0.26pct；合计资产减值4518万元，较23年增加2487万元 [2] - 积极布局新兴下游业务，新能源汽车板块24年营收33.14亿元，同比增长38.62%，占总营收49%；机器人及工业伺服电机领域收入1.96亿元，销售量同比增长5.17%；人形机器人磁组件已小批量交付 [3] - 下调公司25 - 26年毛利率及盈利预测，预计25 - 27年EPS分别为0.57/0.79/0.81元（较前值 - 16.18%/-7.06%/-）；给予公司25年42.63倍PE，对应目标价24.29元（前值11.18元），H股目标价15.90港元（前值7.71港元） [4] 经营预测指标与估值 财务指标预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|6,688|6,763|8,744|10,504|10,733| |+/-%|(6.66)|1.13|29.28|20.13|2.18| |归属母公司净利润(人民币百万)|563.69|291.04|787.43|1,077|1,105| |+/-%|(19.78)|(48.37)|170.55|36.82|2.57| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.41|0.21|0.57|0.79|0.81| |ROE(%)|8.17|4.15|10.83|13.58|12.63| |PE(倍)|49.02|94.95|35.10|25.65|25.01| |PB(倍)|3.94|3.94|3.67|3.32|3.02| |EV EBITDA(倍)|21.49|38.68|16.37|11.86|11.44|[6] 可比公司估值 - 2025E可比公司中科三环、正海磁材、宁波韵升PE分别为65.04、30.15、32.69，平均值42.63 [11] 盈利预测 资产负债表预测（人民币百万） |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|8,836|7,692|8,358|9,535|9,369| |非流动资产|2,990|4,605|5,097|5,515|5,397| |资产总计|11,826|12,297|13,455|15,050|14,766| |流动负债|3,983|4,086|4,783|5,672|4,763| |非流动负债|805.31|1,094|1,034|924.49|707.23| |负债合计|4,789|5,180|5,816|6,597|5,470| |少数股东权益|15.67|101.42|109.81|121.31|133.09| |归属母公司股东权益|7,021|7,016|7,529|8,332|9,163| |负债和股东权益|11,826|12,297|13,455|15,050|14,766|[17] 利润表预测（人民币百万） |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|6,688|6,763|8,744|10,504|10,733| |营业成本|5,613|6,011|7,397|8,794|9,023| |营业利润|618.80|318.95|856.06|1,170|1,200| |利润总额|616.95|314.93|852.04|1,166|1,196| |净利润|566.88|294.15|795.83|1,089|1,117| |归属母公司净利润|563.69|291.04|787.43|1,077|1,105|[17] 现金流量表预测（人民币百万） |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金|1,518|507.95|1,515|1,779|822.75| |投资活动现金|(942.05)|(1,687)|(684.65)|(648.63)|(137.62)| |筹资活动现金|(815.63)|91.57|(481.03)|(337.69)|(424.33)| |现金净增加额|(243.66)|(1,086)|349.01|792.83|260.80|[17] 主要财务比率预测（%） |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|(6.66)|1.13|29.28|20.13|2.18| |成长能力 - 营业利润|(19.51)|(48.46)|168.40|36.65|2.56| |成长能力 - 归属母公司净利润|(19.78)|(48.37)|170.55|36.82|2.57| |获利能力 - 毛利率|16.07|11.13|15.40|16.28|15.93| |获利能力 - 净利率|8.48|4.35|9.10|10.37|10.41| |获利能力 - ROE|8.17|4.15|10.83|13.58|12.63| |获利能力 - ROIC|14.30|5.87|17.62|23.96|21.94| |偿债能力 - 资产负债率|40.49|42.12|43.23|43.83|37.05| |偿债能力 - 净负债比率|(38.81)|(15.39)|(21.60)|(29.98)|(32.45)| |偿债能力 - 流动比率|2.22|1.88|1.75|1.68|1.97| |偿债能力 - 速动比率|1.63|1.30|1.34|1.25|1.54| |营运能力 - 总资产周转率|0.58|0.56|0.68|0.74|0.72| |营运能力 - 应收账款周转率|3.21|3.38|4.20|4.80|4.80| |营运能力 - 应付账款周转率|11.45|12.91|12.91|12.91|12.91|[17] 每股指标预测（人民币） |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股收益(最新摊薄)|0.41|0.21|0.57|0.79|0.81| |每股经营现金流(最新摊薄)|1.11|0.37|1.10|1.30|0.60| |每股净资产(最新摊薄)|5.12|5.11|5.49|6.07|6.68|[17] 估值比率预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |PE(倍)|49.02|94.95|35.10|25.65|25.01| |PB(倍)|3.94|3.94|3.67|3.32|3.02| |EV EBITDA(倍)|21.49|38.68|16.37|11.86|11.44|[17]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长但归母净利润减少，主要因稀土价格回落致毛利减少，不过Q4业绩好转 [1] - 核心看点包括稀土价格企稳反弹、新增产能持续放量、布局人形机器人领域构建新成长曲线 [3] - 考虑稀土价格上涨和产能放量，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.73/7.34/10.42亿元，维持“推荐”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收67.63亿元，同比增长1.1%，归母净利润2.91亿元，同比减少48.4%，扣非归母净利润1.70亿元，同比减少65.5% [1] - Q4公司实现营收17.5亿元，同比增长6.8%，环比增长5.9%，归母净利润0.94亿元，同比增长35.6%，环比增长22.0%，扣非归母净利润0.81亿元，同比增长46.3%，环比增长46.6% [1] 业绩变动原因 - 2024年归母净利润同比减少2.7亿元，主要是稀土价格回落，毛利同比减少3.2亿元 [2] - 行业竞争加剧以及产品结构变化，2024年毛利率为11.13%，同比减少4.94pct [2] - 个别客户在稀土原材料价格相对高位时签订的锁价订单在24Q3陆续执行，Q3 - Q4公司盈利能力逐步改善 [2] 产能与产量 - 2024年底公司具备3.8万吨/年的磁材产能，全年实际产能达3.2万吨，产能利用率达90%以上，磁材成品产量达到2.16万吨，同比增长42.4% [2] - 包头年产2万吨高性能稀土磁材绿色智造项目及墨西哥1亿台套磁组件产能项目正按计划建设，预计2027年将建成6万吨毛坯产能生产线 [3] 价格情况 - 2024年金属镨钕均价同比减少25%至49万元/吨，公司产品售价也同比随之降低 [2] 分板块收入 - 新能源汽车及汽车零部件、变频空调、风力发电、机器人及工业伺服电机、3C消费电子领域2024年收入分别为33.1/15.4/5.0/2.0/2.1亿元，同比分别变化+0.3%/+16.3%/-15.0%/-9.7%/-36.5%，营收占比分别为49.0%、22.8%、7.3%、2.9%、3.1%，其他业务营收占比14.8% [2] 分子公司情况 - 宁波基地投产初期投入较大，规模效应较弱，2024年净利润为亏损5756万元，预计2025年盈利有望同比改善 [2] 核心看点 - 稀土价格近期企稳反弹，2024年第二批指标发布，全年稀土指标同比仅增长6%，《稀土管理条例》执行在即，供应端整体趋紧 [3] - 新增产能持续放量，公司预计2027年将建成6万吨毛坯产能生产线 [3] - 公司持续进行研发投入，积极布局人形机器人用磁体及磁组件领域，墨西哥新建年产100万台/套磁组件生产线项目持续推进 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年分别实现归母净利润5.73/7.34/10.42亿元，EPS分别为0.42/0.54/0.76元/股，对应3月28日收盘价的PE分别为48/38/27X [3] 财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,763|8,464|10,508|14,069| |增长率（%）|1.1|25.1|24.2|33.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|291|573|734|1,042| |增长率（%）|-48.4|97.0|28.0|42.0| |每股收益（元）|0.21|0.42|0.54|0.76| |PE|95|48|38|27| |PB|3.9|3.8|3.7|3.5| [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][26] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润同比下降48.37%，营收67.63亿元同比+1.13%，扣非归母净利润1.70亿元同比-65.49%，其他收益主要为1.31亿元政府补助；单四季度营收、归母净利润、扣非归母净利润同比和环比均增长；公司计划派发现金红利，合计占2024年归母净利润的93.00% [1][7] - 2024年公司毛利率和净利率同比下降，钕铁硼磁钢毛利率下降，主营业务盈利能力下降因行业需求增速不及预期和产能扩张致加工费下滑；公司研发费用率提升，资产负债率较2023年末提升 [2][10] - 2024年公司钕铁硼磁钢毛坯、成品产量及成品销量创历史最高，磁材坯料实际产能达3.2万吨，产能利用率超90%，年底具备3.8万吨/年产能，预计2025年建成4万吨高性能稀土永磁材料产能及人形机器人磁组件生产线 [3][19] - 维持盈利预测，预计2025 - 2027年公司营业收入和归母净利润同比有不同程度增长，公司作为高性能钕铁硼永磁材料头部企业，具备全球竞争力，正向龙头迈进 [4][26] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年公司营业收入分别为66.88亿、67.63亿、97.67亿、106.96亿、120.08亿元，同比增速分别为-6.7%、1.1%、44.4%、9.5%、12.3% [5] - 2023 - 2027年公司归母净利润分别为5.64亿、2.91亿、5.38亿、6.91亿、8.87亿元，同比增速分别为-19.8%、-48.4%、84.9%、28.4%、28.4% [5] - 2023 - 2027年公司摊薄EPS分别为0.42、0.21、0.39、0.50、0.65元，当前股价对应PE为48.0、95.0、51.4、40.0、31.2x [5] 盈利能力 - 2024年公司毛利率为11.13%，同比下降4.94pct；净利率为4.35%，同比下降4.13pct；钕铁硼磁钢毛利率为11.08%，同比下降4.26pct [2][10] - 2024年金属镨钕均价48.50万元/吨，同比下降24.97%；2022 - 2024年钕铁硼磁钢加工费分别为13.53、11.38、8.55万元/吨 [2][10] - 2024年公司研发费用率为4.74%，较2023年同比提升3.09pct；截至2024年末，资产负债率为42.12%，较2023年末提升1.63pct [2][10] 产能产量 - 2024年公司钕铁硼磁钢毛坯产量2.93万吨（+39.48%），成品产量2.16万吨（+42.40%），成品销量2.09万吨（+37.88%） [3][19] - 2024年公司磁材坯料实际产能达3.2万吨，产能利用率达90%以上，年底具备3.8万吨/年产能，预计2025年建成4万吨高性能稀土永磁材料产能及人形机器人磁组件生产线 [3][19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司磁材业务稳健爬产与扩产，向下游延伸布局机器人业务有望开拓新兴业绩增长极；因磁材价格自高位下跌，下修此前对公司盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利5.6/7.1/8.6亿元，对应PE 50/39/32倍 [4] 各部分总结 财务表现 - 2024年公司实现营收68亿元，同比+1%，毛利率11%；归母净利2.9亿元，同比 - 48%，净利率4%，位于此前业绩预告中位偏下（2.7 - 3.3亿元）；分季度看，Q4营收同环比 +7%/+6%，归母净利同环比 +36%/+47% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为90.63/99.64/117亿元，增长率分别为34.0%/9.9%/17.4%；归母净利润分别为5.56/7.09/8.64亿元，增长率分别为91.2%/27.4%/21.9% [6] 产销情况 - 2024年公司新增产能如期投产，全年产磁材成品2.16万吨，同比 +42%，创历史新高；产品主要用于汽零、空调、风力发电领域，按销售金额分别占比56%/26%/8% [2] - 2024年稀土磁材市场价格“前低后高”，全年镨钕金属价格下跌25%至49万元/吨，Q4镨钕均价上涨2%至52万元/吨 [2] - 受稀土原料下跌影响，公司前期高价库存压制毛利并计提减值，全年毛利率11%，同比 - 5pct；下半年价格好转及库存消纳，Q4毛利率14%，盈利面环比改善 [2] 产能建设 - 截至2024年，公司建成3.8万吨坯料/2.6 - 2.7万吨成品产能；至2025年将建成4万吨磁材产能，其中宁波0.3万吨、包头1.2万吨、赣州0.2万吨今年达产 [3] - 2025年1月决定投资10.5亿元建设“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”，建设期2年，建成后将具备年产6万吨磁材产能 [3] 新兴业务 - 公司向磁组件制造延伸，配合世界知名科技公司进行人形机器人磁组件研发和产能建设，有小批量交付；2024年机器人及工业伺服电机领域收入1.96亿元，销售量同比增长5.17% [4] - 墨西哥新建年产100万台/套磁组件生产线项目，总投资约7.2亿元，预计2025年建成；截至2024年底累计投资2.4亿元，有望受益于机器人量产 [4] 股价与市值 - 2025年3月28日收盘价20.14元，总市值276.3474亿元，总股本13.7213亿股，自由流通股占比99.22%，30日日均成交量4311万股 [7] 财务报表与比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的财务数据，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [11]