担保事项 - 公司拟为芯卓湖光申请不超20亿元综合授信额度并担保，额度12个月内有效可循环[2] - 本次新增担保额度20亿元，占上市公司最近一期净资产比例20.49%[5] - 本次担保后累计对外担保总余额20.86亿元，占2024年经审计净资产20.45%[10] 子公司情况 - 公司持有芯卓湖光100%股权，最近一期资产负债率13.76%[5] - 2024年末芯卓湖光总资产912,547.21万元，负债125,530.31万元，净资产787,016.90万元[6] - 2024年度芯卓湖光营收43,783.49万元，利润总额和净利润均为 -42,840.54万元[6]

会议时间 - 2024年度股东大会现场会议2025年4月21日14:00开始[1] - 网络投票2025年4月21日9:15 - 15:00[1] - 深交所交易系统投票2025年4月21日9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，13:00 - 15:00[14] 登记信息 - 股权登记日为2025年4月15日[3] - 登记方式为现场、信函或传真，2025年4月18日17:00前送达[7] - 登记时间为2025年4月18日9:00 - 12:00，14:00 - 17:00[7] 其他要点 - 投票代码为350782，简称为卓胜投票[13] - 提案4、5、6对中小投资者单独计票[5] - 现场会议地点在无锡市滨湖区胡埭工业园刘闾路29号一层会议室[3]

激励计划 - 2020年限制性股票激励计划预留授予部分第三个归属期有12名激励对象[1] - 12名激励对象主体资格合法有效，归属条件已成就[1] - 监事会同意为12名符合条件的激励对象办理归属[2] - 对应限制性股票的归属数量为1.2906万股[2]

激励计划 - 2020年限制性股票激励计划首次授予部分第四个归属期有31名激励对象[1] - 31名激励对象主体资格合法有效，归属条件已成就[1] - 监事会同意为31名符合条件的激励对象办理归属[2] - 对应限制性股票的归属数量为3.5136万股[2]

会议信息 - 第三届监事会第十次会议于2025年3月28日召开，3名监事全部参会[2] 议案审议 - 多项议案获通过，含2024年度监事会、财务决算等报告，需提交2024年度股东大会审议[3][4][5][9][10][13][14] - 审议通过2024年度利润分配预案[12] 资金与担保 - 公司拟用不超50000万元闲置自有资金现金管理[7] - 拟为全资子公司银行授信提供担保[11] 激励计划 - 同意为激励计划部分归属期符合条件的43名对象办理归属事宜[16][17]

资金管理 - 公司及子公司拟用不超5亿元闲置自有资金现金管理[8] - 全资子公司拟申请不超20亿元综合授信，公司提供同额担保[12] 审计与津贴 - 拟续聘立信为2025年度会计师事务所，年报审计费100万，内控审计费30万[11] - 拟将独立董事津贴调至11万元/人/年[14] 利润分配 - 公司拟以534,547,532股总股本为基数分配利润[17] - 2024年度每股现金红利1.02元，共54523848.26元[18] 会议与议案 - 第三届董事会十次会议2025年3月28日召开，7董事全参会[2] - 多项议案表决7同意0反对0弃权，部分需股东大会审议[3][5][6][18][19] - 公司定于2025年4月21日开2024年度股东大会[22] 激励计划 - 作废2020年限制性股票激励预留未归属0.3918万股[19] - 2020年限制性股票激励首次授予第四期可归属3.5136万股[20] - 2020年限制性股票激励预留授予第三期可归属1.2906万股[21]

业绩数据 - 2024年归属于上市公司股东净利润401,826,648.58元，2023年为1,122,340,218.97元，2022年为1,069,356,655.79元[4] - 2024年营业收入4,486,931,811.79元，2023年为4,378,236,624.12元，2022年为3,677,493,060.96元[4] - 2024年母公司净利润667,962,042.59元[2] 分红情况 - 2024年可供股东分配利润401,469,896.08元[3] - 2024年每10股派现金红利1.02元（含税），共54,523,848.26元（含税）[3] - 2024年现金分红54,523,848.26元，2023年为119,574,227.17元，2022年为90,746,440.98元[4] - 近三年累计现金分红264,844,516.41元[4][5] 研发投入 - 2024年研发投入997,066,952.70元，2023年为628,937,669.35元，2022年为449,275,011.82元[4] - 近三年累计研发投入2,075,279,633.87元，占累计营收比例16.55%[5] 其他数据 - 近三年平均净利润864,507,841.11元[4]

文章核心观点 卓胜微作为国内射频芯片龙头企业，通过长期投入构建差异化竞争力，实现全链自主，打破海外垄断格局，虽面临市场需求疲软等挑战，但凭借技术创新和多元化布局保持发展态势 [1][2] 公司发展历程 - 近二十年从轻资产设计公司逐步发展为全链自主的集成制造企业 [1] - 2015 - 2021年营收从1.11亿元跃升 至46亿元，盈利增长超百倍 [1] - 2020年启动芯卓半导体产业化项目，从Fabless模式转向Fab - Lite模式 [1] - 2024年推出关键模组产品L - PAMiD并完成首次迭代，补齐sub - 3G通讯领域技术短板，实现全国产供应链突破 [1] - 2025年初无锡芯卓半导体产业化二期项目开工，加码一体化发展战略 [2] 公司经营理念与策略 - 坚持做难而正确的事，以工程师文化为根基，秉持“勤拙信和”价值观，注重“拙” [1] - 提前进行技术储备，应对下游新兴赛道多元需求 [2] 公司财务与研发情况 - 2024年研发费用同比显著增长，致短期利润承压，但持续加码工艺创新，3D堆叠封技术已进入验证阶段 [1] - 2024年通过滤波器产品多元化布局，营收保持稳健增长 [2] 行业市场情况 - 全球智能终端产品市场规模先上升后下降，2021年出货量突破30亿部/台为近年峰值 [2] - 因换机周期延长，过去积压换机需求在2024年释放，预计2025年全球智能手机市场增速放缓 [2]

公司变更 - 2025年1月24日董事会通过变更注册资本及修订章程议案[2] - 2025年2月12日股东大会审议通过相关议案[2] - 近日完成工商变更登记手续[3] 股本与资本 - 2023年限制性股票激励计划归属股票73.2326万股[2] - 公司总股本由53381.5206万股增至53454.7532万股[2] - 公司注册资本由53381.5206万元增至53454.7532万元[2][3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 定增助力项目扩产，推出定制化及模组化新品，2024年全球射频前端模组市场约265.40亿美元且未来有望增长，公司拟募资30亿元扩建生产线，满足国产替代需求并扩大市场份额 [5] - 聚焦研发与产品，针对汽车通信需求全新开发，2024年二季度推出全国产供应链L - PAMiD系列产品，已在部分品牌客户验证通过，三季度完成产品迭代，未来将以该产品为发力点提升影响力和占有率 [6] - 预计公司2024/2025/2026年分别实现收入44.9/52.1/61.0亿元，归母净利润分别为4.3/4.8/5.6亿元 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价37.87元，总股本4.30亿股，流通股本1.14亿股，总市值163亿元，流通市值43亿元，52周内最高/最低价为59.49 / 25.93元，资产负债率16.3%，市盈率140.26，第一大股东为Gaintech Co.Limited [4] 个股表现 - 2024年3月至2025年3月期间，卓胜微股价从 - 37%逐步上升至35%，电子行业数据未明确体现对比情况 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4378|4491|5210|6103| |增长率(%)|19.05|2.58|16.01|17.14| |EBITDA（百万元）|1334.57|1334.41|1492.26|1665.11| |归属母公司净利润（百万元）|1122.34|431.58|481.87|563.33| |增长率(%)|4.95|-61.55|11.65|16.91| |EPS(元/股)|2.10|0.81|0.90|1.05| |市盈率（P/E）|40.65|105.70|94.67|80.98| |市净率（P/B）|4.65|4.43|4.25|4.06| |EV/EBITDA|55.69|34.84|31.08|27.96|[9] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 营业收入分别为4378、4491、5210、6103百万元，增长率分别为19.1%、2.6%、16.0%、17.1% [11] - 营业成本分别为2345、2689、3108、3662百万元 [11] - 税金及附加分别为11、8、10、13百万元 [11] - 销售费用分别为47、58、68、75百万元 [11] - 管理费用分别为155、234、261、317百万元 [11] - 研发费用分别为629、1022、1287、1486百万元 [11] - 财务费用分别为 - 44、20、40、40百万元 [11] - 资产减值损失分别为 - 96、0、0、0百万元 [11] - 营业利润分别为1175、479、525、616百万元，增长率分别为7.2%、 - 59.3%、9.6%、17.4% [11] - 营业外收入分别为6、0、0、0百万元 [11] - 营业外支出分别为10、0、0、0百万元 [11] - 利润总额分别为1171、479、525、616百万元 [11] - 所得税分别为52、46、41、52百万元 [11] - 净利润分别为1119、432、483、564百万元 [11] - 归母净利润分别为1122、432、482、563百万元，增长率分别为5.0%、 - 61.5%、11.7%、16.9% [11] - 每股收益分别为2.10、0.81、0.90、1.05元 [11] 资产负债表 - 货币资金分别为1008、1524、1684、1562百万元 [11] - 应收票据及应收账款分别为518、521、602、709百万元 [11] - 预付款项分别为48、49、60、70百万元 [11] - 存货分别为1493、2689、2728、3216百万元 [11] - 流动资产合计分别为3269、5050、5450、6039百万元 [11] - 固定资产分别为2418、4050、4133、4144百万元 [11] - 在建工程分别为3185、3406、3605、3785百万元 [11] - 无形资产分别为122、107、92、78百万元 [11] - 非流动资产合计分别为7689、8987、9231、9394百万元 [11] - 资产总计分别为10958、14036、14682、15433百万元 [11] - 短期借款分别为0、2007、2007、2007百万元 [11] - 应付票据及应付账款分别为635、696、825、968百万元 [11] - 其他流动负债分别为246、311、346、402百万元 [11] - 流动负债合计分别为881、3015、3178、3376百万元 [11] - 其他分别为274、730、780、830百万元 [11] - 非流动负债合计分别为274、730、780、830百万元 [11] - 负债合计分别为1154、3744、3958、4206百万元 [11] - 股本分别为534、535、535、535百万元 [11] - 资本公积金分别为3573、3636、3636、3636百万元 [11] - 未分配利润分别为5271、5602、5961、6379百万元 [11] - 少数股东权益分别为0、1、2、3百万元 [11] - 所有者权益合计分别为9803、10292、10724、11227百万元 [11] - 负债和所有者权益总计分别为10958、14036、14682、15433百万元 [11] 现金流量表 - 净利润分别为1119、432、483、564百万元 [11] - 折旧和摊销分别为231、836、928、1009百万元 [11] - 营运资本变动分别为481、 - 1185、 - 77、 - 512百万元 [11] - 其他分别为63、 - 21、34、31百万元 [11] - 经营活动现金流净额分别为1894、63、1367、1092百万元 [11] - 资本开支分别为 - 2010、 - 2657、 - 1165、 - 1165百万元 [11] - 其他分别为 - 282、615、 - 1、2百万元 [11] - 投资活动现金流净额分别为 - 2292、 - 2042、 - 1166、 - 1163百万元 [11] - 股权融资分别为18、63、0、0百万元 [11] - 债务融资分别为0、2328、50、50百万元 [11] - 其他分别为 - 111、95、 - 91、 - 100百万元 [11] - 筹资活动现金流净额分别为 - 94、2485、 - 41、 - 50百万元 [11] - 现金及现金等价物净增加额分别为 - 494、516、160、 - 122百万元 [11] 主要财务比率 成长能力 - 营业收入增长率分别为19.1%、2.6%、16.0%、17.1% [11] - 营业利润增长率分别为7.2%、 - 59.3%、9.6%、17.4% [11] - 归属于母公司净利润增长率分别为5.0%、 - 61.5%、11.7%、16.9% [11] 获利能力 - 毛利率分别为46.4%、40.1%、40.3%、40.0% [11] - 净利率分别为25.6%、9.6%、9.2%、9.2% [11] - ROE分别为11.4%、4.2%、4.5%、5.0% [11] - ROIC分别为10.7%、3.6%、3.9%、4.4% [11] 偿债能力 - 资产负债率分别为10.5%、26.7%、27.0%、27.3% [11] - 流动比率分别为3.71、1.67、1.71、1.79 [11] 营运能力 - 应收账款周转率分别为9.53、8.64、9.27、9.31 [11] - 存货周转率分别为1.46、1.29、1.15、1.23 [11] - 总资产周转率分别为0.43、0.36、0.36、0.41 [11] 每股指标 - 每股收益分别为2.10、0.81、0.90、1.05元 [11] - 每股净资产分别为18.34、19.25、20.06、21.00元 [11] 估值比率 - PE分别为40.65、105.70、94.67、80.98 [11] - PB分别为4.65、4.43、4.25、4.06 [11]