业绩相关 - 2022 - 2024年公司归属于母公司所有者的净利润分别为13432.40万元、8007.28万元、11647.02万元，年均可分配利润为11028.90万元[38] - 2025年1 - 6月营业收入41327.11万元，较上年同期下降21329.27万元，降幅34.04%；净利润1698.56万元，较上年同期下降6733.71万元，降幅79.86%[87] - 报告期内综合毛利率分别为32.79%、36.28%、37.35%和38.49%[85] - 报告期内，公司主营业务收入分别为74852.61万元、93775.85万元、112173.69万元和41327.11万元[114] - 报告期内，公司扣非归母净利润分别为4390.03万元、7826.62万元、10955.71万元和1195.27万元[114] 用户与市场数据 - 报告期内，公司境外收入分别为42098.54万元、51908.45万元、75839.71万元和22680.34万元，占比分别为56.24%、55.35%、67.61%和54.88%[72] - 报告期内公司来自前五名客户的销售收入占比分别为68.42%、56.92%、58.18%和48.22%，客户集中度较高[75] - 截至2025年6月末公司拥有境外子公司13家，报告期内境外子公司收入分别为7186.96万元、11328.56万元、16163.90万元和10293.27万元，占比分别为9.60%、12.08%、14.41%和24.91%[80] - 报告期内外销收入分别为42098.54万元、51908.45万元、75839.71万元和22680.34万元，占比分别为56.24%、55.35%、67.61%和54.88%；汇兑收益分别为973.01万元、1518.56万元、1206.55万元和 - 266.29万元，占利润总额比例分别为6.20%、15.00%、8.45%和 - 12.07%[84] - 报告期内，公司拉美地区选矿备件收入分别为7436.38万元、14076.29万元、16272.17万元和9335.51万元，目前市场占有率约为1.5%，募投项目完全达产后市占率需提升至4%左右[96] 财务数据 - 截至2022年末、2023年末、2024年末和2025年6月末，公司合并口径资产负债率分别为39.37%、43.70%、38.06%和38.23%[57] - 2022 - 2024年度和2025年1 - 6月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为12793.61万元、30436.56万元、3027.80万元和 - 18.77万元[57] - 截至2025年6月末，公司合并口径净资产额为178469.69万元，假设本次可转债按最高额45000.00万元计算，发行完成后累计债券余额占净资产额的比例为25.21%[58] - 2022 - 2025年6月末应收账款净额分别为12028.82万元、16471.98万元、20276.36万元和21332.24万元，占总资产比例分别为5.75%、6.90%、7.88%和7.38%，占流动资产比例分别为10.30%、12.00%、17.55%和16.69%[81] - 报告期各期末固定资产账面价值分别为72534.72万元、69714.72万元、85619.44万元和111357.19万元，占非流动资产比例分别为78.57%、68.71%、60.42%和69.10%[83] - 2022 - 2025年6月末应收票据余额分别为1792.14万元、2463.49万元、4928.84万元和5027.78万元，其中商业承兑汇票余额分别为141.38万元、655.56万元、2763.57万元和2825.47万元[89] 未来展望 - 募投项目建成后，预计达产年度合计新增折旧及摊销金额为2923.82万元，占预计整体营业收入和预计整体净利润的比例分别为1.80%和11.11%[99] - 宏观经济环境或下游金属价格大幅下跌，会影响公司开拓增量市场[92] - 国内选矿设备制造市场集中度低，国际市场被大型跨国集团占据较大份额，竞争激烈[93][94] - 可转债发行后公司可能短期内净资产收益率下降，价格会受诸多因素影响产生波动[104][105] - 本次募投项目存在延期风险[101][102] 新产品与新技术研发 - 公司研发的高分子复合耐磨材料选矿备件耐磨性是传统金属材料备件的1.5 - 2倍[115] 市场扩张与募投项目 - 公司拟通过发行可转换公司债券募集资金投资“秘鲁年产1.2万吨新材料选矿耐磨备件制造项目”和“补充流动资金”项目[39] - 本次发行募集资金总额不超过45000.00万元，拟投入秘鲁年产1.2万吨新材料选矿耐磨备件制造项目32500.00万元、补充流动资金12500.00万元[51][52] - 秘鲁年产1.2万吨新材料选矿耐磨备件制造项目预计总投入金额为57144.00万元[52] - 补充流动资金项目预计总投入金额为12500.00万元[52] - 本次发行募集资金投资项目预计总投入金额合计为69644.00万元[52] - 公司募投“秘鲁境外生产基地投资项目”完成后，整体产能将提升61.07%，拉美地区产能将提升341.20%[95] 其他要点 - 国金证券担任江西耐普矿机向不特定对象发行可转换公司债券的保荐机构[5] - 江西耐普矿机注册资本为16877.2604万元人民币[14] - 本次发行经耐普矿机第五届董事会第二十四次会议和2025年第一次临时股东会审议通过，尚需获深交所审核通过并经证监会注册[32] - 公司耐磨新材料重型选矿装备及备件远销蒙古国、智利等多个国家，已与国内外知名矿业公司或制造商建立稳定合作关系[41] - 内核委员会认为国金证券对耐普矿机尽调充分，申报文件合规，耐普矿机具备发行可转债基本条件，募投项目符合国家产业政策[22] - 本保荐机构在本次业务中不存在各类直接或间接有偿聘请第三方的行为，发行人除依法聘请证券服务机构外，还聘请境外律师和中机第一设计研究院有限公司[24][25] - 公司本次发行的可转换公司债券转股增加的股票享有与原股票同等权益，符合《公司法》第一百四十三条规定[33] - 公司具备健全且运行良好的组织结构，符合《证券法》第十五条规定[37] - 本次可转债发行转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至到期日止[64] - 本次发行可转换公司债券初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价和前一交易日均价，且不得向上修正[65] - 上市公司及其控股股东、实际控制人最近三年不存在重大违法行为[67] - 公司本次发行不适用融资时间间隔相关规定[69] - 补充流动资金的金额为12500.00万元，占募集资金总额比例为27.78%，未超30%[71] - 公司产品直接材料成本占生产成本比重均在75%以上[77] - 公司于2020年6月购房交易金额7530.70万元，因卖方原因未办理产权证书[90] - 博万兰韵商业中心项目被多家法院查封，法院已裁定受理其破产重整工作[91] - 公司可转债发行未提供担保措施[108] - 若可转债未转股，公司需偿付本金和利息，面临回售兑付资金压力[113]

公司概况 - 公司成立于2005年10月14日，注册资本16,877.2604万元人民币，股票代码300818，上市地为深圳证券交易所[11] - 是重型矿山选矿装备及其新材料耐磨备件专业制造企业，产品应用于国内多座矿山并远销多国，与多家知名企业建立合作关系[12] 业绩数据 - 2025年6月30日资产合计288,925.55万元，负债合计110,455.87万元，所有者权益合计178,469.69万元[17] - 2025年1 - 6月营业收入41,327.11万元，营业成本25,420.68万元，净利润1,691.57万元[19] - 2025年1 - 6月经营活动现金流量净额 - 18.77万元，投资活动现金流量净额 - 23,344.85万元，筹资活动现金流量净额27,888.50万元[22] - 2025年1 - 6月应收账款周转率3.73次，存货周转率1.78次[23] - 2025年1 - 6月每股净资产10.50元，每股经营活动现金流 - 0.001元，每股净现金流量0.28元[23] - 2025年1 - 6月营业收入较上年同期下降21329.27万元，降幅34.04%；净利润较上年同期下降6733.71万元，降幅79.86%[40] 用户数据 - 报告期内境外收入分别为42,098.54万元、51,908.45万元、75,839.71万元和22,680.34万元，占比分别为56.24%、55.35%、67.61%和54.88%[24] - 报告期内来自前五名客户的销售收入占比分别为68.42%、56.92%、58.18%和48.22%[27] - 截至2025年6月末拥有境外子公司13家，报告期内境外子公司收入分别为7,186.96万元、11,328.56万元、16,163.90万元和10,293.27万元，占比分别为9.60%、12.08%、14.41%和24.91%[32] 新产品新技术 - 橡胶软管使用寿命是钢管的3 - 5倍，现场安装时间缩短50%[14] - 锻造高合金钢比传统衬板材料铬钼钢耐磨性提升50%，锻造复合衬板寿命比传统金属衬板寿命提升1.5 - 2倍[14] - 陶瓷及陶瓷复合渣浆泵、渣浆泵过流件耐磨性是传统金属、橡胶过流件的2 - 3倍[15] - 大型橡胶制品注射工艺使生产效率提升30% - 40%[15] 市场扩张和并购 - 募投项目“秘鲁境外生产基地投资项目”建成后，公司整体产能较2024年末提升61.07%，拉美地区产能提升341.20%[48] - 报告期内，公司拉美地区选矿备件收入分别为7436.38万元、14076.29万元、16272.17万元和9335.51万元，目前市场占有率约为1.5%，募投项目完全达产后市占率需提升至4%左右[49] 其他新策略 - 拟发行可转债不超过450.00万张，每张面值100元，预计募资不超45000.00万元，用于秘鲁年产1.2万吨新材料选矿耐磨备件制造项目和补充流动资金[69][70][71][74] - 可转债发行由国金证券以余额包销方式承销[76]

公司股东情况 - 截至2025年8月29日收盘 公司股东人数为9387户 [1]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司营收4.1亿元，同比下降34% [1] - 归母净利润1699万元，同比下降80%，主要因去年同期含EPC总包业务 [1] - 分业务收入：橡胶耐磨制品2.9亿元（同比-3%）、矿用金属备件5805万元（同比-3%）、选矿设备及备件4315万元（同比-9%）、矿用管道1526万元（同比+5%） [1] 海外战略突破 - 2025年6月30日公司与哈萨克斯坦头部铜生产商签订两份5年期供货合同，客户2023年铜产量超40万吨 [1] - 近5年海外收入平均占比57%，复合年增长率30% [1] - 公司紧随紫金矿业、江西铜业等核心客户拓展"一带一路"市场 [1] 产业链布局延伸 - 2025年5月7日通过新加坡子公司认购瑞士维理达资源22.5%股权，锁定Alacran铜金银矿开发权益 [2] - 参股有助于为选矿设备业务注入增量需求，积累运营管理经验并驱动向选矿运营服务延伸 [2] 行业发展趋势 - 全球铜矿产量2018-2027年预计复合增长率2.7%，但铜矿品位从2000年0.79%下降至2021年0.43% [3] - 橡胶耐磨备件因耐磨性好、寿命长、质量轻等优势，在磨机大型化趋势下渗透率持续提升 [3] - 公司已与客户就锻造工艺复合衬板达成试用合作，切入筒体市场 [3] 财务展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为9.8亿元、12.8亿元、15.8亿元，复合增长率12% [4] - 同期归母净利润预计0.9亿元、1.3亿元、1.9亿元，复合增长率17% [4] - 对应市盈率分别为52倍、35倍、24倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 短期业绩承压但长期增长可期 2025H1营收4.1亿元同比下滑34% 归母净利润1699万元同比下滑80% 主因去年同期含EPC总包业务 [1] - 出海战略实现关键突破 签订2份5年期供货合同 客户为哈萨克斯坦头部铜生产商 2023年铜产量超40万吨 [1][2] - 通过参股瑞士维理达资源22.5%股权锁定Alacran铜金银矿开发权益 强化产业链协同 [3] - 受益于行业耐磨备件消耗量提升与橡胶渗透率提升 业务延伸至筒体市场 [4][11] 财务表现 - 2025H1分业务收入：橡胶耐磨制品2.9亿元(-3%) 矿用金属备件5805万元(-3%) 选矿设备及备件4315万元(-9%) 矿用管道1526万元(+5%) [1] - 预测2025-2027年营收：9.8亿元(-12%) 12.8亿元(+30%) 15.8亿元(+24%) 三年CAGR为12% [5][13] - 预测2025-2027年归母净利润：0.9亿元(-26%) 1.3亿元(+48%) 1.9亿元(+48%) 三年CAGR为17% [5][13] - 对应PE估值：52X 35X 24X [5][13] 海外业务布局 - 近5年海外收入平均占比57% CAGR达30% [2] - 紧随紫金矿业、江西铜业等核心客户拓展"一带一路"市场 [2] - 哈萨克斯坦订单标志出海战略重大突破 [1][2] 行业驱动因素 - 全球铜矿产量2018-2027年CAGR预计2.7% 铜矿品位从2000年0.79%下降至2021年0.43% 推动耐磨备件消耗量提升 [11] - 橡胶耐磨备件渗透率持续提升 受益于耐磨性能好、使用寿命长、质量轻等优势 [11] - 磨机大型化趋势进一步强化橡胶替代金属备件的需求 [11] 战略拓展 - 切入上游矿产开发 通过参股维理达资源获取Alacran铜金银矿权益 [3] - 延伸至筒体市场 已与多家客户就锻造工艺复合衬板达成试用合作 [11] - 业务向选矿运营服务延伸 积累运营管理经验及新技术开发能力 [3]

股东股份质押基本情况 - 控股股东郑昊办理新增质押117万股，占公司总股本1.49%，占其持股比例0.69%，用途为个人资金需求，质权人为国泰君安证券股份有限公司，质押起始日为2025年8月25日，可提前赎回 [1] - 同时办理810万股存量质押延期购回业务，占公司总股本1.49%，质权人为国泰君安证券股份有限公司，原质押到期日延至新约定期限 [1] 质押后股份结构变化 - 郑昊持股总数7844.97万股，持股比例46.48% [2] - 本次新增质押后累计质押股份达1107万股，占其持股比例14.11%，占公司总股本6.56% [2] - 未质押股份中无限售和冻结情况，已质押股份无限售和冻结约束 [2] 质押风险控制说明 - 质押股份不涉及业绩补偿义务，不会对公司经营和治理产生重大影响 [2] - 当前质押股份不存在平仓或被强制过户风险 [2]

股权质押 - 郑昊本次质押117万股，占所持1.49%，占总股本0.69%[2] - 本次延期购回810万股，占比同质押情况[2] - 本次质押后郑昊质押股份达1107万股，占所持14.11%，占总股本6.56%[7] 股东情况 - 郑昊持股7844.97万股，比例46.48%[7] - 郑昊质押与未质押股份限售和冻结数量均为0[7] 影响说明 - 本次质押系个人需求，无侵害公司利益情形，无平仓或强制过户风险[3]

温氏股份调研要点 - 上半年养猪成本大幅改善 得益于畜禽大生产稳定 疫病防控效果好 肉猪上市率提升 种猪育种投入加大及饲料配方优化[1] - 肉猪养殖小区成本与公司加农户模式成本基本持平 猪料中豆粕占比约3%[1] - 仔猪作为独立品类集中销售 外销仔猪均重约7公斤 合作农户总量约4.4万户 养猪业务合作农户1.6万户[1] - 6月末资产负债率降至50.6% 目标降至45%左右 上半年固定资产累计投资约20亿元[1] 耐普矿机调研要点 - 2025年上半年实现收入4.13亿元 同比下降34.04% 剔除EPC项目后基本持平[2] - 归母净利润1698.56万元 同比下降79.86% 但环比一季度增长100.34%[2] - 海外收入占比提升至54.88% 业绩承压主因EPC项目缺失 折旧增加至4500万元 汇兑损失及研发费用上升[2] - 哥伦比亚铜金矿环评进入收尾 预计1-2个月内完成交割 海外布局五个基地 未来总产能有望达30亿元[2] - 二代衬板寿命超美卓威尔40%至50% 预计四季度起大规模确认收入[2] 云铝股份调研要点 - 拟实施2025年中期分红 金额约11.10亿元 占半年度净利润约40.10%[3] - 电解铝产能为308万吨 目前无扩产计划 阳宗海5万吨再生铝项目已投产[3] - 已竞拍昭通太阳坝探矿权 推进文山 鹤庆探转采 计划拓展云南及老挝 越南资源[3] - 实施氧化铝低库存战略 库存保持合理水平 今年云南省来水偏丰 电力供应良好 公司满负荷生产[3] 惠泰医疗调研要点 - 2025年上半年主营业务毛利率为73.71% 较2024年提升1个百分点[4] - 归母净利润率为35.03% 同比提升0.81个百分点 销售费用率17.24% 同比下降0.46个百分点[4] - Q2电生理手术量较Q1提升 全年行业预计实现两位数增长 公司三维手术量预计超2万台 设备装机年末达450台[4] - PF手术量超2000台 全年预计达4500台 四川集采全线中标 但未含PF产品[4] - 三维标测系统预计2026年Q2获CE认证 PF方案预计2027年Q2获证 印尼已全线获证[4]

珀莱雅调研核心信息 - 2025年半年度现金分红总额占归母净利润比例提升至接近40% [1] - 筹划港股上市以支持全球化发展、提升品牌形象和股东回报 [1] - 2025年上半年毛利率提升至73.38% 销售费用率因品牌投入加大而增加 [1] - 大单品策略成效显著 未来将持续迭代和品类延展 [1] - 彩棠品牌聚焦"中国妆，原生美"理念并强化底妆产品线 [1] - Off&Relax品牌升级形象并强化香氛特色 [1] - 出海战略聚焦日本和东南亚市场 [1] - 新增独立董事范明曦女士及职工代表董事 新聘董事会秘书薛霞女士 [1] 耐普矿机经营与战略 - 2025年上半年收入4.13亿元同比下降34.04% 剔除EPC项目后基本持平 [2] - 归母净利润1698.56万元同比降79.86% 但环比一季度增长100.34% [2] - 海外收入占比提升至54.88% [2] - 业绩压力主要源于EPC项目缺失、折旧增加至4500万元、汇兑损失及研发费用上升 [2] - 哥伦比亚铜金矿环评进入收尾阶段 预计1-2个月内完成交割 [2] - 坚持"双轮驱动"战略 聚焦铜和金矿投资 [2] - 海外布局五个生产基地 未来总产能有望达30亿元 [2] - 二代衬板在紫金、江铜、洛钼等客户试用 寿命超竞品40%~50% 预计四季度起大规模确认收入 [2] 星石投资机构背景 - 成立于2007年 为首批阳光私募公司及中国证券投资基金业协会特别会员 [3] - 2015年成为国内首批百亿证券私募 [3] - 荣获晨星中国对冲基金奖及入选MSCI全球对冲基金指数 [3] - 累计获得国内外100多个奖项 包括9届14座中国私募金牛奖 [3] - 投研团队40人 采用多层面驱动因素投资方法实现全行业覆盖 [3] - 实行多基金经理负责制 9名基金经理共同管理所有产品 [3] - 董事长江晖拥有22年基金管理经验 曾管理基金兴和、华夏回报等知名产品 [3] - 与12家大型商业银行总行深度合作 入选主要银行私募白名单 [3]

公司业绩表现 - 耐普矿机2025年上半年实现收入4.13亿元同比下降34.04% 剔除EPC项目后基本持平 归母净利润1698.56万元同比下降79.86% 但环比一季度增长100.34% [1] - 震裕科技2025年上半年归母净利润增速超营收增速 得益于规模效应与降本增效 经营性现金流转正因票据支付采购增加 [2] - 浩洋股份2025年上半年实现营收约5.22亿元同比下降21.99% 净利润0.78亿元同比下降61.69% [4] 业务发展动态 - 耐普矿机海外收入占比提升至54.88% 海外布局五个基地未来总产能有望达30亿元 二代衬板寿命超美卓威尔40%~50% 预计四季度起大规模确认收入 [1] - 震裕科技锂电池结构件营收同比增长超40% 预计下半年继续提升 粘胶工艺铁芯出货量占电机铁芯20% [2] - 能科科技AI产品与服务收入增长得益于制造业智能化升级趋势 政策持续推动及优质客户资源积累 [3] - 浩洋股份收购丹麦SGM公司资产后设立丹麦和美国子公司 SGM品牌新品市场反馈积极 新产品销售收入同比增长 [4] 产品与技术进展 - 震裕科技定位为人形机器人本体厂硬件综合服务商 建设全自动行星滚柱丝杠生产线 第三代线性执行器减重22.5% 温升降低13% 模组体积缩小30%以上 [2] - 能科科技开发不同类别终端垂域模型 推进工业研制智能化项目 开发工业软件智能助手产品 [3] - 耐普矿机哥伦比亚铜金矿环评进入收尾 预计1-2个月内完成交割 公司坚持双轮驱动聚焦铜和金矿投资 [1] 行业与市场状况 - 浩洋股份欧洲需求积极 亚洲演艺活动稳步增长 中东保持回暖趋势 美国受关税影响 海外演艺活动预计未来两年保持增长 [4] - 震裕科技产品已对接海外大客户 国内头部客户实现全覆盖 部分小批量交付 但行业仍处0-1阶段存在不确定性 [2] - 能科科技处于垂类应用领域初期 研发投入大且开发变现周期长 具备长期数据技术积累 [3]