公司动态 - 杭州英杰晨冉科技有限公司成立，法定代表人为蔺强，注册资本为500万元 [1] - 公司经营范围包括电动汽车充电基础设施运营、集中式快速充电站、电气设备销售、机械设备销售、电子产品销售、充电桩销售、新能源汽车换电设施销售等 [1] - 该公司由英杰电气（300820）间接全资持股 [1] 行业动向 - 公司业务布局涉及电动汽车充电基础设施和新能源汽车换电设施，显示行业在充电和换电领域的持续发展 [1] - 经营范围涵盖充电桩销售和快速充电站运营，反映行业对充电网络建设的重视 [1]

新能源产业专题对接活动 - 活动以"'新'有所蜀 '合'启新篇"为主题 聚焦新能源产业转移协作 深化产业链供应链供需合作 推动四川与东部地区合作 加快建设世界级新能源产业发展新高地 [1] - 活动吸引超400位各级领导 专家学者 企业家和有关方面代表参会 [1] - 德阳市作为四川省新能源产业链主要承载地 在活动中备受瞩目 [1] 德阳风电装备产业 - 德阳风电产业规模位居中西部之首 集群规模超百亿 [1] - 全国10%以上 四川70%以上风电装备源自德阳 [1] - 产业链条为中西部最全 拥有20余家配套企业 集中四川六成以上风能产业链关联企业 [1] - 国家级链主 领军央企东方风电落户德阳 [1] - 德阳是唯一的国家级风电技术策源地 为风电装备产业转型发展提供"德阳方案" [1] 德阳光伏产业 - 光伏产业链"智"发展成果显著 一批龙头企业落地德阳并建成投产 [2] - 新引进细分领域全球前三龙头企业2家 [2] - 英杰电气单晶硅 多晶硅生长电源全球市场占有率超80% [2] - 帝科股份光伏银浆全球市场占有率20% 国内排名第一 [2] - 天合光能西南总部基地成为四川尺寸最大 规模最大的单晶拉棒生产中心 [2] - 光伏产业链涵盖坩埚 拉棒 切片 银粉 银浆 设备 组件等多个细分赛道 [2] 德阳氢能技术 - 德阳加强与10余家高校院所技术合作 成为全省氢能产业技术策源地和最完整的中试验证基地 [2] - 燃料电池领域 成功研制国内首个100KW等级燃料电池分布式能源系统 实现国内首个兆瓦级冷热电氢氧五联供系统示范 [2] - 制氢方面 开发出国内首个兆瓦级光伏发电耦合PEM电解水制氢系统 [2] - 储氢方面 成功研制45MPa和90MPa固定式多层包扎高压大容积储氢罐 建成国内规模最大的安全无毒有机液体储氢技术示范 [2] 德阳新能源领域创新成果 - 研制"华龙一号"核电机组 白鹤滩百万千瓦水电机组 300兆瓦级变速抽水蓄能机组 [3] - 开发全球首个二氧化碳+飞轮储能示范 世界最大化学链碳捕集装备系统 [3] 活动成果 - 发布《长江经济带新能源产业协同发展倡议》 [3] - 重点产业承载园区进行推介 龙头企业分享在川发展成绩经验 发布新能源产品需求方案 [3] - 举行重点产业投资项目 产融合作项目签约仪式 为四川新能源产业注入新动力 [3]

证券代码：300820 证券简称：英杰电气 公告编号：2025-027 四川英杰电气股份有限公司 关于独立董事辞职的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 四川英杰电气股份有限公司（以下简称"公司"）董事会于近日收到公司独立 董事吴赞先生的书面辞职报告。吴赞先生因个人原因申请辞去公司第五届董事会 独立董事职务，同时辞去第五届董事会提名委员会主任委员、审计委员会委员、 薪酬与考核委员会委员职务。吴赞先生的原定任期至公司第五届董事会届满为止。 辞职后，吴赞先生不再担任公司任何职务。 吴赞先生的辞职将导致公司董事会及相关董事会专门委员会中独立董事所占 比例不符合规定，根据《中华人民共和国公司法》《上市公司独立董事管理办法》 《公司章程》等有关规定，吴赞先生的辞职将在公司股东会选举产生新任独立董事 后生效。在此之前，吴赞先生将继续履行独立董事及其在董事会下设专门委员会 中的相关职责。公司将按照相关规定尽快完成新任独立董事选举工作。 截至本公告披露日，吴赞先生未持有公司股份，不存在应履行而未履行的承 诺事项。 公司董事会对吴赞先生在担任公司独立董事期间勤勉 ...

回购方案 - 2024年7、25日分别召开董事会和股东大会通过回购方案[2] - 回购资金5000万 - 1亿，价格不超62元/股，期限12个月[2] 回购进展 - 截至2025年4月30日，累计回购139.4万股，占比0.6290%[3] - 累计成交金额5004.907748万元，最高53.67元/股，最低34.80元/股[3] 后续计划 - 后续根据市场情况在期限内继续实施回购[6] - 按规定及时履行信息披露义务[6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年实现收入22.01、26.64、31.77亿元，实现归母净利润4.30、5.46、6.72亿元，现价对应PE分别为21、16、13倍，公司是国内综合性工业电源领跑者，积极发力海外光伏及充电桩业务，半导体射频电源持续签单、未来成长可期，维持“买入”评级 [9] 报告事件总结 - 英杰电气4月28日发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现收入17.80亿元，同比增长0.59%；实现归母净利润3.23亿元，同比减少25.19%；实现扣非归母净利润3.07亿元，同比减少27.87%。2025Q1实现收入3.25亿元，同比减少13.30%；实现归母净利润0.50亿元，同比减少36.84%；实现扣非归母净利润0.48亿元，同比减少37.76% [3] 市场数据总结 - 截至2025/04/30，英杰电气相对沪深300指数1M、3M、12M表现分别为 - 21.4%、 - 21.1%、 - 19.7%，沪深300指数对应表现为 - 3.7%、 - 1.2%、4.6% [4] - 截至2025/04/30，英杰电气当前价格39.90元，周价格区间34.14 - 73.50元，总市值8,842.60百万，流通市值4,429.29百万，总股本22,161.90万股，流通股本11,100.97万股，日均成交额75.98百万，近一月换手51.00% [4] 业务情况总结 - 光伏业务承压，半导体收入占比提升。2024年公司光伏实现收入8.74亿元，同比减少10.27%；半导体等电子材料实现收入3.51亿元，同比增长6.41%；其他行业领域实现收入5.53亿元，同比增长18.92%；其他业务实现收入0.03亿元，同比增长95.61%。2024年光伏行业收入占比49.08%，同比下降10.27%，半导体及电子材料行业收入占比19.69%，同比增长6.41% [6] - 2024年半导体毛利率显著增长，持续加大研发投入。2024年公司毛利率为38.50%，同比增长1.27pct，净利率为18.84%，同比减少5.53pct。2025Q1公司毛利率为37.78%，同比减少4.18pct，净利率为15.81%，同比减少6.59pct。分行业看，2024年公司光伏毛利率为28.53%，同比减少2.36pct；半导体等电子材料毛利率为53.98%，同比增长11.14pct；其他行业领域毛利率为44.64%，同比减少1.96pct；其他业务毛利率为3.83%，同比减少6.41pct。2024年公司期间费用率为14.95%，同比增长3.04pct，其中销售费用为0.82亿元，同比增长27.87%；管理费用为0.59亿元，同比增长11.61%；研发费用为1.37亿元，同比增长40.18%；财务费用为 - 0.12亿元，上年同期为 - 0.04亿元 [6] - 半导体产品型号及新签订单稳步推进，发力海外光伏及充电桩业务。光伏业务方面，2024年公司国内光伏新增订单大幅下滑，客户验收延缓，公司一方面强化项目验收和应收账款管理，另一方面大力开拓海外光伏市场，并在亚洲地区取得较好订单。半导体业务方面，2024年公司半导体产品研发、新签订单均处于稳步提升状态，覆盖核心客户设备型号不断增长，客户数量明显增多。充电桩业务方面，英杰寰宇国际负责海外业务，2024年发展迅速，已在欧洲和亚洲地区设立分、子公司，并获得欧洲主要能源企业未来五年充电桩招投标机会 [6][7] 预测指标总结 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1780|2201|2664|3177| |增长率(%)|1|24|21|19| |归母净利润（百万元）|323|430|546|672| |增长率(%)|-25|33|27|23| |摊薄每股收益（元）|1.46|1.94|2.46|3.03| |ROE(%)|13|16|18|19| |P/E|37.84|20.57|16.20|13.16| |P/B|5.10|3.26|2.84|2.46| |P/S|6.88|4.02|3.32|2.78| |EV/EBITDA|27.44|15.22|11.77|9.29|[8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 24全年营收稳健增长，25Q1利润环比提升，盈利能力稳定提升，研发投入维持高位，存货和合同负债同比下滑，订单回款节奏放缓，泛半导体电源国产替代前景可期，充电桩打造新增长极，考虑公司产品结构下调2025 - 2026年归母净利润，但考虑成长性维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,770|1,780|2,119|2,555|3,205| |同比（%）|37.99|0.59|19.03|20.58|25.45| |归母净利润（百万元）|431.42|322.76|401.30|497.76|633.77| |同比（%）|27.23|-25.19|24.34|24.04|27.32| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.95|1.46|1.81|2.25|2.86| |P/E（现价&最新摊薄）|20.66|27.62|22.21|17.91|14.06| [1] 市场数据 - 收盘价39.49元，一年最低/最高价34.14/73.50元，市净率3.57倍，流通A股市值4,383.77百万元，总市值8,751.73百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产11.07元，资产负债率38.75%，总股本221.62百万股，流通A股111.01百万股 [6] 财务数据 2024年及2025Q1业绩情况 - 2024年营收17.80亿元，同比+0.59%，归母净利润3.23亿元，同比 - 25.19%；2025Q1营收3.25亿元，同比 - 13.30%，归母净利润0.50亿元，同比 - 36.84%，环比+155.93% [7] 盈利能力 - 2024年毛利率38.50%，同比+1.28pct，销售净利率18.84%，同比 - 5.53pct；2025Q1毛利率37.78%，同比 - 4.18pct，环比+9.60pct，销售净利率15.81%，同比 - 6.59pct，环比+11.84pct [7] 费用率 - 2024年期间费用率14.95%，同比+3.05pct，研发费用率7.67%，同比+2.17pct；2024年研发投入1.37亿元，同比+40.18% [7] 存货与合同负债 - 2024Q4末合同负债11.47亿元，同比+1.00%，存货15.56亿元，同比 - 15.35%；2025Q1末存货15.69亿元，同比 - 14.20%，合同负债11.81亿元，同比 - 0.53% [7] 现金流 - 2024Q4经营活动净现金流2.56亿元，同比+38.50%，环比+177.30%；2025Q1经营性现金流0.71亿元，同比+108.52% [7] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|4,015|5,216|5,624|6,662| |负债合计（百万元）|1,559|2,101|2,000|2,388| |归属母公司股东权益（百万元）|2,400|3,051|3,549|4,183| |营业总收入（百万元）|1,780|2,119|2,555|3,205| |归属母公司净利润（百万元）|323|401|498|634| |经营活动现金流（百万元）|602|794|489|1,036| [8] 业务前景 光伏业务 - 产品应用于光伏行业上游材料生产设备电源控制，TOPCON行业中频溅射电源订单持续放量，有望受益光伏电池片电源国产化 [7] 半导体及电子材料业务 - 重点攻关半导体关键制程电源技术，拓展新兴领域，部分型号射频电源已量产，覆盖先进制程，申请数十项相关专利 [7] 充电桩业务 - 子公司专注研发制造充电桩，推出工商业储能核心产品，完成核心技术攻关，海外业务已在欧洲和亚洲设分、子公司，获欧洲主要能源企业未来五年招投标机会 [7]

财务表现 - 2024年公司实现营收17.80亿元，同比+0.59%，其中功率控制系统装置营收11.84亿元，同比-12.03%，占比66.48%，特种电源营收4.23亿元，同比+53.90%，占比23.73%，充电桩营收0.84亿元，同比-13.17%，占比4.72% [1] - 2024年归母净利润3.23亿元，同比-25.19%，扣非归母净利润3.07亿元，同比-27.87% [1] - 2025Q1单季公司营收3.25亿元，同比-13.30%，环比-28.03%，归母净利润0.50亿元，同比-36.84%，环比+155.93%，扣非归母净利润0.48亿元，同比-37.76%，环比+257.61% [1] 盈利能力 - 2024年公司毛利率为38.50%，同比+1.28pct，功率控制系统装置毛利率为32.28%，同比-2.13pct，特种电源毛利率60.81%，同比+13.30pct [2] - 2024年销售净利率为18.84%，同比-5.53pct，期间费用率为14.95%，同比+3.05pct，其中销售费用率为4.63%，同比+0.99pct，管理费用率为3.31%，同比+0.33pct，财务费用率为-0.66%，同比-0.43pct，研发费用率为7.67%，同比+2.17pct [2] - 2025Q1单季毛利率为37.78%，同比-4.18pct，环比+9.60pct，销售净利率为15.81%，同比-6.59pct，环比+11.84pct [2] 研发投入 - 2024年研发费用达1.37亿元，同比+40.18%，研发费用率为7.67%，同比+2.17pct [2] 存货与现金流 - 截至2024Q4末，公司合同负债11.47亿元，同比+1.00%，存货为15.56亿元，同比-15.35% [3] - 2024Q4公司经营活动净现金流为2.56亿元，同比+38.50%，环比+177.30% [3] - 截止2025Q1末，公司存货为15.69亿元，同比-14.20%，合同负债为11.81亿元，同比-0.53%，2025Q1公司经营性现金流0.71亿元，同比+108.52% [3] 业务发展 - 公司为国内泛半导体工业电源龙头，光伏、半导体产品国产替代率持续提升，充电桩随产能释放快速起量 [4] - 光伏领域产品应用于光伏行业上游的材料生产设备电源控制，在还原提纯和晶体生长环节均有应用，TOPCON行业中频溅射电源订单持续放量 [4] - 半导体及电子材料领域重点攻关半导体刻蚀、薄膜沉积（CVD/PECVD）、离子注入等关键制程电源技术，同步拓展碳化硅外延、复合铜箔等新兴领域，部分型号射频电源已实现量产，覆盖5nm刻蚀及PECVD等先进制程 [4] - 充电桩业务由全资子公司四川英杰新能源有限公司负责，推出工商业储能核心产品，海外业务由英杰寰宇国际负责，已在欧洲和亚洲设立分、子公司，获得欧洲主要能源企业未来五年充电桩招投标机会 [4] 盈利预测 - 预计2025-2026年归母净利润为4.01/4.98亿元（原值6.8/8.0亿元），2027年归母净利润为6.34亿元，当前市值对应PE为22.2/17.9/14.0倍 [5]

财务表现 - 2024年公司实现营收17.80亿元，同比增长0.59%，归母净利润3.23亿元，同比减少25.19%，扣非归母净利润3.07亿元，同比减少27.87% [1] - 2025年一季度营收3.25亿元，同比减少13.30%，环比减少28.03%，归母净利润0.50亿元，同比减少36.84%，环比增长155.93% [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利4元（含税） [1] 光伏业务 - 2024年光伏行业营收8.74亿元，同比减少10.27%，毛利率28.53%，同比下降2.36个百分点 [1] - 国内光伏业务进入下行周期，新增订单大幅下降，客户验收延缓、付款延迟 [1] - 公司加大海外光伏市场开拓力度，2024年签订约5亿元海外订单，弥补国内市场缺口 [1] - 强化项目验收和应收账款管理，制定灵活付款方案，加快款项回收 [1] 半导体业务 - 2024年半导体及电子材料行业营收3.51亿元，同比增长6.41%，毛利率53.98%，同比上升11.14个百分点 [2] - 公司依托工业电源领域优势，积极拓展半导体行业，增加半导体设备电源研发投入 [2] - 半导体先进制程设备配套电源量产型号增加，客户数量和覆盖设备型号增长 [2] - 2025年一季度半导体行业订单金额同比增长12.86% [2] 业务布局与展望 - 公司深耕光伏行业，积极布局半导体行业，具有较大成长空间 [2] - 半导体业务研发推进和订单量产稳步提升，但需成长时间 [2]

2024年报及2025Q1业绩 - 2024年营收17 8亿元同比增长0 6%归母净利润3 2亿元同比下滑25 2%毛利率38 5%同比提升1 3pct净利率18 8%同比下降5 5pct [1] - 收入结构：光伏业务8 7亿元同比下滑10 3%毛利率28 5%同比-2 4pct半导体业务3 5亿元同比增长6 4%毛利率54%同比+11 1pct其他领域5 5亿元同比增长18 9%毛利率44 6%同比-2pct [1] - 2025Q1营收3 3亿元同比下滑13 3%归母净利润0 5亿元同比下滑37%毛利率37 8%同比下降4 2pct净利率15 8%同比下降6 6pct [1] 订单及存货情况 - 截至2025Q1末合同负债11 8亿元同比下滑0 5%存货15 7亿元同比下滑14 2% [2] 半导体业务进展 - 重点攻关半导体刻蚀薄膜沉积(CVD/PECVD)离子注入等关键制程电源技术部分型号射频电源已量产覆盖5nm刻蚀及PECVD等先进制程已申请数十项半导体电源相关专利 [2] - 半导体业务成为公司第二大收入来源子公司英杰晨晖24年营收1 8亿净利润0 63亿净利率34% [2] - 绑定半导体设备及晶圆厂龙头客户与中微等头部半导体客户深度合作国产替代进行中 [2][3] 光伏电源业务 - 光伏电源市占率超70%为行业龙头硅片电源市占率75-80%绑定核心设备厂及硅片厂 [2] - 布局HJT TOPCon类PECVD PVD扩散等环节电源实现批量供应为国产替代领军者 [2] 充电桩业务 - 海内外市场开拓顺利定增加码41 2万台/年充电桩扩产与国际充电桩服务平台Hubject等建立深度合作 [3] - 预计未来2-3年海外业务将实现大幅增长 [3] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润4 5/5 4/7 1亿元同比增长39%/21%/31%对应PE为20/17/13倍 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入17.8亿元，同比增长0.59%，归母净利润3.23亿元，同比下降25.19% [1] - 2025年一季度公司实现营业收入3.25亿元，同比下降13.3%，归母净利润0.5亿元，同比下降36.84% [1] 光伏业务 - 2024年国内光伏行业面临价格战压力，价格暴跌导致全产业链利润大幅收缩，光伏设备商订单量同比下降42% [2] - 公司2024年国内光伏行业订单同比2023年出现较大幅度下降 [2] - 公司加强光伏业务的海外市场拓展，在亚洲地区取得较好订单业绩，缓解国内市场压力 [2] 半导体业务 - 2024年全球半导体行业在AI、HPC及5G技术驱动下复苏，市场规模达6,280亿美元，同比增长19.1% [3] - 国内晶圆厂持续扩产及政策支持，半导体设备与材料行业可能迎来结构性机遇 [3] - 公司加大半导体及电子材料领域投入，重点攻关半导体刻蚀、薄膜沉积（CVD/PECVD）、离子注入等关键制程电源技术 [3] - 公司拓展碳化硅外延、复合铜箔等新兴领域，部分型号射频电源已实现量产，覆盖5nm刻蚀及PECVD等先进制程 [3] - 公司已申请数十项半导体电源相关专利，半导体业务有望成为第二增长曲线 [3] 投资建议 - 预计公司2025年~2027年收入分别为25.6亿元、30.46亿元、36.5亿元 [4] - 预计公司2025年~2027年归母净利润分别为5.86亿元、7.36亿元、9.03亿元 [4] - 给予25年20倍PE，对应六个月目标价53.03元，维持"买入-A"投资评级 [4]