限制性股票归属信息 - 2023年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期可归属激励对象143人，实际归属118.2121万股[26] - 归属日和上市流通日为2025年8月7日，归属股票占公司总股本0.2210%[27][29] - 归属的首次授予部分限制性股票授予价格为38.96元/股[28] 业绩考核指标 - 2023年营业收入或扣非归母净利润增长率不低于10%，2024年不低于20%[9] - 以2022年营业收入为基数，2024年营业收入增长率为73.40%，扣非归母净利润增长率为141.49%[24] 股票价格与数量调整 - 2024年6月12日，授予价格由55.37元/股调整为41.06元/股，数量由246.33万股调整为320.2307万股[14] - 2024年9月18日，授予价格由41.06元/股调整为40.46元/股[15] - 2025年6月，授予价格由40.46元/股调整为38.96元/股[16] 现金分红与转增股本 - 2024年5月，每10股派发现金红利20元，派发现金股利8.13亿元，每10股转增3股[17] - 2024年9月，每10股派6元现金，预计派现3.19亿元[18] - 2025年6月，每10股派15元现金，预计派现7.97亿元[19] 资金与股本变动 - 截至2025年7月25日，收到申购资金4605.54万元，增加股本118.21万元，增加资本公积4487.33万元[31] - 归属后总股本由5.35亿股增至5.36亿股，股权分布仍符合上市条件，控制权未变[35] 其他信息 - 2024年度净利润21.14亿元，基本每股收益3.99元/股，归属后每股收益相应摊薄[36] - “安克转债”转股价格将由111.44元/股调整为111.28元/股[37] - 2022 - 2024年激励计划归属、本次作废及价格调整已获现阶段必要批准和授权[38]

债券发行 - 债券发行规模110,482.00万元，数量11,048,200张[6] - 期限2025年6月16日至2031年6月15日，票面利率逐年递增[8] - 初始转股价格111.94元/股，调整后111.44元/股[14] 信用评级 - 公司主体和可转债信用等级均为AA+，展望稳定[14] 激励计划 - 2022年激励计划首次授予部分第三个归属期248人可归属，实际归属143.5609万股[17] - 2024年激励计划首次授予部分第一个归属期280人可归属，实际归属200.1676万股[17] 股份变动 - 2025年8月1日新增股份上市，总股本增至534,975,484股[17] 发行进程 - 2024年11月14日经深交所审核通过，2025年1月24日获证监会同意注册[5] 转股相关 - 转股期自2025年12月22日至2031年6月15日[14] - 调整后转股价格111.44元/股2025年8月1日生效[18]

桌面级3D打印市场 - 桌面级3D打印机价格在几千元，工业级价格在60万元到1000万元不等，打印技术分别为FDM/SLA/PJ和SLM/SLS/DED [10] - 桌面级打印速度较低约1m/s，工业级可达7-15m/s，打印精度分别为0.3-0.6mm和0.1-0.075mm [10] - 桌面级打印成功率约70%，工业级达98%以上，打印尺寸较小且材料限于PLA/ABS等常见塑料 [10] - 2024年全球桌面级市场规模59亿美元，预计2030年达209亿美元，CAGR为23% [14] - 2023年中国市场规模3亿美元，占全球6%，主要应用于牙科/医疗(24%)、珠宝(21%)、食品(19%)等领域 [14] 竞争格局 - 拓竹科技2023年营收27亿元，净利率30%，2024年预计营收55亿元，市场份额超50% [28] - 创想三维累计出货550万台，2020-2023年营收连续超10亿，占入门级市场39%份额 [29] - 纵维立方2023年收入超10亿元，产品覆盖200+国家，累计销量100万台 [35] - 爱乐酷2024年收入16亿元，光固化市场出货量第一，累计销量超100万台 [39] 激光雕刻机市场 - 2024年全球市场规模44.5亿美元，预计2025-2030年CAGR为8.7% [47] - 消费级市场份额约36%，增速快于工业市场，2023年台式机销量37万台 [47] - 中国供应全球2/3设备，2024年激光设备市场中国占比56.6% [53] - xTool 2023年营收超10亿元，2024年预计20-30亿元，2025年目标50亿元 [54] 产业链标的 - 金橙子2024年营收2.12亿元，净利率13.9%，产品包括3D打印控制系统 [65] - 杰普特2024年营收14.5亿元，净利率9.1%，供应激光器和光学组件 [66] - 科力尔2024年营收16.6亿元，净利率3.6%，供应3D打印机电机 [73] - 海正生材2024年营收8.5亿元，3D打印耗材销量同比增长180% [74] - 家联科技2024年营收23.3亿元，净利率2.45%，提供PLA线材 [81] - 安克创新2024年营收247亿元，推出消费级UV打印机众筹4600万美元 [82]

市场表现 - 上证指数盘中上涨0.11% 国防军工、银行、机械设备板块涨幅居前 医药生物和商贸零售板块跌幅居前 [1] - 消费电子ETF下跌0.81% 成分股传音控股上涨3.65% 圣邦股份上涨2.52% 和而泰上涨1.75% 安克创新上涨1.61% [1] - 消费电子个股分化明显 东山精密下跌4.66% 鹏鼎控股下跌4.31% [1] 政策与资金支持 - 国家发改委已完成第三批690亿元消费品以旧换新超长期特别国债资金下达 第四批690亿元资金将于10月下达 [3] - 2023年3000亿元资金下达计划将全面完成 [3] 行业趋势与机遇 - 消费电子行业2025年延续复苏态势 人工智能技术进步推动AI基建需求保持高景气 [3] - AI技术终端落地推动端侧硬件升级 端侧SOC和散热材料等零部件赛道景气度高企 [3] - 折叠屏手机新品持续发布且价格下探 苹果有望推出折叠iPhone 推动渗透率提升 [3] - 看好AI基建、端侧SOC和折叠屏手机供应链领域的投资机会 [3] 产品信息 - 消费电子ETF跟踪国证消费电子指数 投资50家消费电子产业A股公司 [3] - 覆盖电子制造、半导体和光学光电子等主流板块 场外联接基金代码A类018300 C类018301 [3]

股权激励 - 股权激励绑定核心员工 彰显长期发展信心 [2] 产品与业绩 - 持续产品推新 推动业绩增长 [2] 评级与价格 - 国信证券给予安克创新优于大市评级 最新价122元 [2]

投资评级 - 维持"强推"评级，目标价145元，对应2025年28倍PE [2][8] 核心观点 - 公司推出2025年限制性股票激励计划，授予价126.90元/股，覆盖608名核心人员，占总股本0.99%，考核目标设定2025-2027年收入或扣非业绩增速下限为10%/20%或20%/30% [2] - 激励计划常态化推进体现长效管理机制，高位股价授予彰显管理层信心，覆盖人数较2023年（194人）、2024年（305人）显著扩大 [8] - 战略调整红利持续释放：储能/安防品类高增，扫地机业务2024年同比+75%，UV打印机众筹4676万美元创Kickstarter历史记录，民航新规或推动充电宝行业洗牌 [8] 财务预测 增长指标 - 2024-2027年营收CAGR达24.7%，2025E/2026E/2027E营收同比+30.0%/+24.7%/+19.6%至32.13/40.08/47.92亿元 [4] - 归母净利润CAGR达25.3%，2025E/2026E/2027E同比+29.4%/+25.7%/+20.9%至2.74/3.44/4.16亿元 [4] 盈利能力 - 毛利率持续提升：2024A-2027E从43.7%升至44.6%，净利率从8.9%升至9.1% [9] - ROE稳步增长：2025E-2027E从25.9%提升至27.9%，ROIC维持在36%以上 [9] 估值指标 - 当前股价对应2025E-2027E PE为24/19/16倍，PB为6.2/5.2/4.4倍 [4][9] - 每股收益从2024A的3.98元增长至2027E的7.83元 [9] 经营亮点 - 2024年经营性现金流达27.45亿元，2026E/2027E预计回升至29.44/34.63亿元 [9] - 存货周转效率优化：周转天数从2024A的73天微增至2027E的74天 [9] - 研发投入持续加码：2027E研发费用达42.80亿元，较2024A翻倍 [9]

投资评级 - 报告对安克创新（300866 SZ）维持"优于大市"评级 [1][2][13] 核心观点 - 股权激励计划彰显公司发展信心，首次授予419 7万股（占总股本0 99%），授予价126 9元/股与当日收盘价一致，覆盖608名核心员工（含606名技术及业务人员，占比81 13%）[3][5] - 业绩考核目标温和：2025-2026年营收或扣非净利润同比增长不低于10%/20%（以2024年为基数），预留部分若延迟授予则2026-2027年增速目标提升至20%/30% [6][7] - 激励成本预计7086 6万元，2025-2027年分别摊销2973 7/3288 77/824 13万元，对利润影响有限 [7][13] 产品创新与业绩预测 - 2024年储能业务营收达30 2亿元（+184%），2025年推出消费级3D纹理UV打印机E1，众筹金额4676万美元创Kickstarter平台纪录 [8][9] - 新品矩阵持续扩充：包括耳夹式耳机soundcore AeroClip、14合一桌面充电拓展坞等 [9] - 下调2025-2027年归母净利润预测至24 27/29 21/34 11亿元（原值24 69/29 3/34 33亿元），对应PE 27 2/22 6/19 3倍 [13] 财务指标 - 预计2025-2027年营收30 68/36 06/41 21亿元，毛利率稳定在44%-45% [16] - ROE从2024年23 6%提升至2027年26%，股息率由1 8%升至2 6% [16]

核心观点 - 无接触供电（CPT）行业受益于电动汽车、智能家居和消费电子等领域对无线充电技术的广泛应用，实现快速发展，2020-2024年市场规模从70亿元增长至110亿元，年复合增长率为12.0% [1][14] - 行业竞争激烈，上游原材料领域由大型企业垄断，中游制造商技术难度较低，竞争较为激烈，主要企业包括安克创新、信维通信、立讯精密等 [16] - 未来行业将朝着技术持续创新升级、应用领域不断拓展的方向发展，并与物联网技术紧密结合，实现智能化供电管理 [23][24] 行业概述 - 无接触供电（CPT）利用电磁感应原理，在没有电气连接和物理接触的情况下实现电能传输，通过磁场耦合技术与微电子控制相结合，以空气作为松耦合介质，通过现代电力电子技术和控制方法产生磁场共振，从而实现电能的传输 [4] - 无接触供电技术根据工作原理和传输方式可分为电磁感应供电、磁共振耦合供电、电容耦合供电和以微波/激光为载体的供电 [5] - 行业发展历程分为三个阶段：2010年以前处于理论探索阶段，2010年后开始探索商业化应用，2019年后国家层面陆续发布行业标准和产业政策，推动行业规范化发展 [7] 市场规模 - 2020-2024年无接触供电（CPT）行业市场规模持续扩大，从2020年的70亿元增长至2024年的110亿元，年复合增长率为12.0% [1][14] - 消费电子是无接触供电的主要应用领域，广泛应用于智能手机、智能手表和其他可穿戴设备中，2024年中国智能手机出货量达到2.94亿部，同比下降6.5%，2025年上半年智能手机出货量达到1.41亿部，同比下降0.17% [12] 产业链 - 无接触供电行业上游主要包括方案设计、电源芯片、磁性材料、传输线圈生产环节，中游是指无接触供电产品制造商和无接触供电综合解决方案提供商，下游包括汽车、消费电子、工业设备、医疗器械等 [10] - 消费电子领域，无接触供电技术广泛应用于智能手机、智能手表和其他可穿戴设备中，用户可以通过将设备放置在充电设备上实现无线充电，方便快捷 [12] 竞争格局 - 无接触供电（CPT）行业竞争激烈，主要集中在中游制造商和下游终端用户之间，上游原材料领域一些大型企业已经形成垄断地位，中游制造商领域技术难度较低，竞争较为激烈 [16] - 行业内相关企业主要包括安克创新科技股份有限公司、深圳市信维通信股份有限公司、立讯精密工业股份有限公司、瀛通通讯股份有限公司、东莞市奥海科技股份有限公司等 [16] - 安克创新科技股份有限公司是国内营收规模最大的全球化消费电子品牌企业之一，专注于智能配件和智能硬件的设计、研发和销售，拥有全球140多个国家与地区超1亿用户，2024年充电储能类产品实现营业收入126.67亿元，同比增长47.23% [18][19] - 立讯精密工业股份有限公司主要从事消费电子、通信及数据中心、汽车、医疗等领域相关零组件、模组及系统集成业务，2024年公司消费性电子实现营业收入2240.94亿元，同比上涨13.65% [21] 发展趋势 - 技术持续创新升级，无接触供电技术将朝着更高的能量转换效率、更远的传输距离、更智能化的控制和更低廉的成本方向发展，通过集成更先进的控制算法和优化电磁设计，进一步提升能量传输的效率和距离 [23] - 行业应用领域不断拓展，从传统领域向新兴领域延伸，除了消费电子、新能源汽车等领域，还将在工业自动化、医疗健康、智能交通等更多领域得到广泛应用 [24] - 随着物联网技术的普及，无接触供电技术将与之紧密结合，实现智能化的供电管理，根据设备需求自动调整供电功率 [23]

公司评级与信心 - 天风证券给予安克创新买入评级 最新价为124 07元 [2] - 业绩考核目标较温和 现价授予显示公司长期发展信心 [2] 业务发展潜力 - 3D打印有望塑造新的成长曲线 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 业绩考核目标较温和，现价授予显示公司长期发展信心，激励覆盖范围广，有望提升凝聚力和积极性，且向市场传递积极信号 [3] - 3D打印有望塑造新的成长曲线，公司已发展成平台型公司，新品发布成绩超预期，有望成为新生增长动能 [3] - 看好公司应对外部环境波动实现长足发展的能力，预计2025/2026/2027年归母净利润25.8/33.5/42.2亿元，对应PE为25.7x/19.8x/15.7x [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年7月31日，安克创新发布2025年限制性股票激励计划（草案），拟授予股票524.6万股（总股本的0.99%），首次授予80%、预留20%，授予价格为每股126.9元 [1] - 首次授予对象为董事、高管、核心技术及业务人员不超过608人（含外籍员工） [1] - 激励计划考核目标为以2024年营业收入或扣非归母净利润为基数，2025/2026/2027年增长率不低于10%/20%/30%，首次授予考核2025/2026会计年度，预留部分考核时间根据授予时间而定 [1] 影响 - 本计划对未来年度净利润将产生一定影响，预计首次授予的激励成本约7086.6万元，对应2025/2026/2027年分别为2973.7/3288.8/824.1万元 [2] 投资建议 - 预计2025/2026/2027年归母净利润25.8/33.5/42.2亿元，对应PE为25.7x/19.8x/15.7x，维持“买入”评级 [4] 财务数据和估值 | 财务指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 17,507.20 | 24,710.08 | 31,169.61 | 38,888.30 | 47,784.14 | | 增长率(%) | 22.85 | 41.14 | 26.14 | 24.76 | 22.88 | | EBITDA(百万元) | 3,577.35 | 4,813.72 | 3,205.20 | 4,068.73 | 5,042.41 | | 归属母公司净利润(百万元) | 1,614.87 | 2,114.43 | 2,582.07 | 3,347.24 | 4,224.39 | | 增长率(%) | 41.28 | 30.93 | 22.12 | 29.63 | 26.21 | | EPS(元/股) | 3.97 | 3.98 | 4.83 | 6.26 | 7.90 | | 市盈率(P/E) | 31.23 | 31.18 | 25.71 | 19.83 | 15.71 | | 市净率(P/B) | 6.30 | 7.36 | 6.45 | 5.56 | 4.73 | | 市销率(P/S) | 2.88 | 2.67 | 2.13 | 1.71 | 1.39 | | EV/EBITDA | 8.58 | 9.71 | 19.61 | 14.81 | 12.11 | [5] 基本数据 | 数据指标 | 数值 | | --- | --- | | A股总股本(百万股) | 531.54 | | 流通A股股本(百万股) | 298.29 | | A股总市值(百万元) | 65,947.94 | | 流通A股市值(百万元) | 37,008.85 | | 每股净资产(元) | 17.61 | | 资产负债率(%) | 44.66 | | 一年内最高/最低(元) | 130.50/50.21 | [8] 股价走势 - 展示了2024年7月至2025年7月安克创新和创业板指的股价走势 [10][11] 相关报告 - 《安克创新-季报点评:业绩超预期，核心业务持续创新》2024-11-06 [12] - 《安克创新-半年报点评:外销表现亮眼，利润水平有所提升》2024-09-03 [12] - 《安克创新-首次覆盖报告:跨境电商龙头企业，成长动能充沛》2024-06-14 [12] 财务预测摘要 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 非流动负债合计 | 1,194.24 | 1,557.68 | 1,751.45 | 1,500.77 | 1,602.95 | | 负债合计 | 4,615.40 | 7,459.19 | 8,610.36 | 8,693.51 | 9,772.65 | | 股本 | 406.43 | 531.41 | 531.54 | 531.54 | 531.54 | | 股东权益合计 | 8,161.30 | 9,144.52 | 10,541.56 | 12,257.41 | 14,439.73 | | 现金流量表(百万元) | | | | | | | 营运资金变动 | (196.52) | 1,746.97 | (3,413.54) | 999.81 | (2,743.51) | | 长期投资 | 150.67 | 8.36 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 股权融资 | (743.27) | (1,140.56) | (1,303.02) | (1,784.46) | (2,235.11) | [13] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 | 报表类型 | 财务指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 资产负债表(百万元) | 货币资金 | 2,065.29 | 2,533.58 | 3,195.90 | 3,987.31 | 4,899.42 | | | 应收票据及应收账款 | 1,527.82 | 1,654.20 | 2,848.08 | 2,769.12 | 4,133.03 | | | 预付账款 | 16.68 | 16.96 | 151.00 | 75.44 | 92.32 | | | 存货 | 2,411.31 | 3,233.55 | 3,921.33 | 4,907.16 | 5,934.21 | | | 其他 | 3,153.87 | 4,929.26 | 4,324.92 | 4,547.18 | 4,634.98 | | | 流动资产合计 | 9,174.96 | 12,367.55 | 14,441.23 | 16,286.20 | 19,693.96 | | | 长期股权投资 | 517.07 | 525.44 | 525.44 | 525.44 | 525.44 | | | 固定资产 | 106.80 | 127.32 | 127.78 | 125.75 | 135.00 | | | 在建工程 | 0.00 | 1,492.76 | 1,492.76 | 1,492.76 | 1,492.76 | | | 无形资产 | 22.38 | 37.22 | 32.77 | 28.31 | 23.85 | | | 其他 | 2,955.49 | 2,053.42 | 2,531.94 | 2,492.45 | 2,341.37 | | | 非流动资产合计 | 3,601.75 | 4,236.16 | 4,710.69 | 4,664.71 | 4,518.42 | | | 资产总计 | 12,776.70 | 16,603.71 | 19,151.92 | 20,950.92 | 24,212.39 | | | 短期借款 | 269.78 | 453.37 | 2,947.19 | 1,313.31 | 2,668.15 | | | 应付票据及应付账款 | 1,552.90 | 2,245.90 | 1,713.31 | 3,188.21 | 2,797.77 | | | 其他 | 1,598.49 | 3,202.24 | 2,198.40 | 2,691.22 | 2,703.78 | | | 流动负债合计 | 3,421.17 | 5,901.51 | 6,858.91 | 7,192.73 | 8,169.70 | | | 长期借款 | 610.70 | 924.92 | 1,201.52 | 912.38 | 1,012.94 | | | 应付债券 | 0.00 | 0.00 | 1.05 | 0.00 | 0.00 | | | 其他 | 583.54 | 632.76 | 548.88 | 588.39 | 590.01 | | | 少数股东权益 | 161.38 | 186.48 | 247.12 | 322.77 | 418.02 | | | 股本 | 406.43 | 531.41 | 531.54 | 531.54 | 531.54 | | | 资本公积 | 3,128.40 | 2,977.55 | 2,966.34 | 2,966.34 | 2,966.34 | | | 留存收益 | 4,535.38 | 5,517.91 | 6,845.05 | 8,499.30 | 10,583.79 | | | 其他 | (70.28) | (68.83) | (48.49) | (62.53) | (59.95) | | | 股东权益合计 | 8,161.30 | 9,144.52 | 10,541.56 | 12,257.41 | 14,439.73 | | | 负债和股东权益总计 | 12,776.70 | 16,603.71 | 19,151.92 | 20,950.92 | 24,212.39 | | 利润表(百万元) | 营业收入 | 17,507.20 | 24,710.08 | 31,169.61 | 38,888.30 | 47,784.14 | | | 营业成本 | 9,885.26 | 13,918.40 | 17,816.44 | 22,056.82 | 26,936.88 | | | 营业税金及附加 | 9.72 | 18.04 | 21.82 | 27.22 | 33.45 | | | 销售费用 | 3,886.61 | 5,569.79 | 6,900.95 | 8,594.32 | 10,560.29 | | | 管理费用 | 583.18 | 868.73 | 997.43 | 1,244.43 | 1,529.09 | | | 研发费用 | 1,413.87 | 2,108.44 | 2,711.76 | 3,383.28 | 4,157.22 | | | 财务费用 | 86.47 | 24.95 | 30.69 | 41.84 | 52.79 | | | 资产/信用减值损失 | (174.42) | (155.32) | (150.00) | (150.00) | (150.00) | | | 公允价值变动收益 | 183.47 | 128.72 | 150.00 | 150.00 | 150.00 | | | 投资净收益 | 71.53 | 154.66 | 140.00 | 140.00 | 140.00 | | | 其他 | 82.98 | 47.14 | 50.00 | 50.00 | 50.00 | | | 营业利润 | 1,805.65 | 2,376.92 | 2,880.53 | 3,730.40 | 4,704.41 | | | 营业外收入 | 12.31 | 2.92 | 7.00 | 7.00 | 7.00 | | | 营业外支出 | 5.45 | 31.49 | 20.00 | 20.00 | 20.00 | | | 利润总额 | 1,812.51 | 2