上市计划 - 公司计划在香港联交所主板挂牌上市H股，旨在推进全球化战略布局并提升综合竞争力 [1][2] - 上市计划已获董事会审议通过，并聘请毕马威会计师事务所作为审计机构，具体细节尚未最终确定 [2] - 股东会决议有效期为24个月，公司将选择适当时机完成发行上市 [2] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入210.19亿元，同比增长27.79%，实现净利润19.33亿元，同比增长31.34% [3] - 第三季度单季实现营业收入81.52亿元，同比增长19.88%，实现净利润7.66亿元，同比增长27.76% [3] - 2025年上半年公司实现营业总收入128.67亿元，同比增长33.36%，实现归属于上市公司股东的净利润11.67亿元，同比增长33.80% [3] - 2025年前三季度公司毛利率为44.7%，同比提升0.4个百分点 [4] - 2025年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-11.32亿元，同比暴跌234.58% [4] 业务构成 - 公司业务涵盖智能用电、智能家居自动化和智能影音三大方向 [6] - 2025年上半年智能用电业务收入68.16亿元，同比增长37.00%，占总营收52.97%，其中消费级储能业务收入同比增长超100% [6] - 2025年上半年智能创新类产品收入32.51亿元，同比增长37.77%，占总营收25.27% [6] - 2025年上半年智能影音类产品收入27.98亿元，同比增长21.20%，占总营收21.75% [6] - 充电宝业务在公司整体营收中占比约为10%，召回的7个型号仅为全球100多个在售型号的一小部分 [7] 产品召回事件 - 2025年6月至今的3个月内，公司发起3次大规模充电宝召回，累计涉及约235.2万个产品 [2] - 在美国召回115.8万个充电宝，售价约27美元，涉销售额约2.23亿元 [4] - 在国内召回71.3万个充电宝，价格区间149元至229元，涉销售额1.06亿元至1.63亿元 [4] - 最近一次召回48.1万个充电宝，售价30美元至50美元，折合人民币涉销售额约1.03亿元至1.71亿元 [4] - 若全部涉召回产品采用全额退款，公司可能遭受最低4.32亿元，最高5.57亿元的经济损失 [3] 召回原因与应对 - 召回原因为电芯供应商私自改变电芯核心材料，可能带来安全隐患 [8] - 公司为消费者提供全额退款、产品升级换新、发放代金券三套补偿方案，公告发布48小时内收到超1万份申请，近七成消费者选择以旧换新 [11] - 公司宣布与新能源科技集团（ATL）达成战略合作，锁定采购首批4500万片高能量密度锂离子电芯 [11][12] 管理层变动 - 彭文婷正式履行公司董事会秘书职责，其投行业务背景为公司的资本运作带来可能 [12] - 原vivo品牌副总裁贾净东入职公司并出任首席营销官（CMO） [12] 市场与监管影响 - 充电宝召回事件引发品牌信任危机，日本山田电机下架全部安克移动电源，美国亚马逊上Anker品牌差评率飙升 [13] - 中国民航局发布通知禁止旅客携带被召回型号的充电宝乘坐国内航班 [8] - 2025年3月欧盟通过电池废物管理新规，将所有碱性电池重新划为危险废物，对电池全生命周期实施严格追踪管理 [9] - 宣布召回后公司股价3日内下跌2.92%，但随着新产品利好消息，股价迅速反弹并于6月30日攀升至113.50元新高 [14]

电子板块整体表现与驱动因素 - 2025年以来电子板块走势明显跑赢大盘，行情由算力和资本开支等实质因素驱动，而非单纯市场情绪 [1] - 2025年第三季度谷歌、Meta、微软、亚马逊四家公司合计资本开支接近千亿美元，同比增长约70% [1] - 国内阿里巴巴、百度、腾讯在AI基础设施上的投入也大幅抬升 [1] - AI产业处于加速上行阶段，推动电子产业链价值重塑并迎来新的增长空间 [2] 印制电路板（PCB）行业 - AI算力需求爆发直接抬升对高端PCB的需求，AI服务器增加GPU板卡和交换板卡，对大尺寸、高多层、高速高密度PCB的需求明显抬升 [1] - Prismark预计全球PCB市场到2029年将接近950亿美元，面向AI与高性能计算的专项PCB市场在2024-2029年的年复合增速超过20% [1] - 2025年三季报显示PCB公司业绩高增：沪电股份、胜宏科技、生益电子、深南电路在营收和归母净利润上实现高双位数到数倍不等的增长 [1] - PCB被视为AI芯片端最同频升级的环节，产业机会被看好 [2] - 近期市场表现中，印制电路板方向局部活跃，鹏鼎控股、沪电股份涨超1%，深南电路、生益科技股价上涨 [3] 半导体与消费电子公司业绩 - 2025年三季报半导体公司归母净利润同比增速TOP4为：士兰微（1109%）、格科微（519%）、寒武纪（321%）、闻泰科技（265%） [2] - 2025年三季报消费电子公司归母净利润同比增速TOP4为：华勤技术（51%）、工业富联（49%）、领益智造（38%）、安克创新（31%） [2] - 2025年三季报PCB公司归母净利润同比增速TOP3为：胜宏科技（324%）、生益科技（78%）、深南电路（56%） [2] 市场动态与资金流向 - 半导体设备龙头北方华创领涨超3%，中微公司涨逾1% [3] - 电子ETF（515260）近3日连续获得资金净流入，合计金额达1120万元，反映资金看好电子板块后市表现 [3] - 电子ETF（515260）及其联接基金被动跟踪中证电子50指数，该指数重仓半导体和消费电子行业，涵盖PCB、AI芯片、汽车电子、5G等产业 [5][6] - 截至10月底，电子ETF（515260）成份股中，苹果产业链个股权重占比达44.63% [6]

行业需求与市场前景 - 欧美家庭用电成本高、电价波动大、稳定性不足，储能产品需求持续存在[1] - 便携式储能产品从户外用电拓展至应急和家庭备电，2024年全球销量920万台、销额38亿美元，2024-2029年销量/销额复合增速预计达17.3%/20.6%[2] - 阳台光储具备节省成本、即插即用等优点，在政策推动下快速增长，2024年德国安装约22.2万个阳台光储，同比增长97%，2025年安装数量有望超30万[3] - 户用储能长期需求持续，预计2025年至2030年出货量复合年增长率为21.4%[3] - 澳洲市场在补贴计划下景气突出，单7月澳大利亚太阳能电池安装数量接近2024年全年总量的四分之一[4] 公司业务与产品布局 - 公司储能业务可追溯至2015年，2023年开创阳台光储领域，2024年实现该领域全球销额第一[1] - 公司储能产品矩阵完善，包括家庭备电与移动储能F系列、户外露营C系列、阳台光伏储能E系列及户用储能X系列[1] - 2024年全年公司储能业务营收达30.2亿元，同比增长184%[1] 市场竞争格局 - 2024年便携式储能市场，正浩、华宝和安克全球销额份额分别为26%、12%、12%，安克和华宝份额相较2023年上半年明显提升[2] - 在德国阳台光储市场，公司2023年及2024年销量份额分别约为75%和55%[3] - 美国户用储能市场呈现Tesla和Enphase双寡头格局，欧洲和澳洲市场对优质非本土厂商接受度较高[4] 产品竞争力分析 - 在便携式储能市场，锚定相同容量产品，安克产品在质价比和接口丰富度上具备优势[2] - 在阳台光储市场，公司和正浩产品定价高于华宝和征拓，但在可拓展性、光伏输入功率等维度表现更优[3] - 对比户用储能产品Anker Solix X1和Tesla Powerwall 3，Anker Solix X1在电芯材质、模块化、每千瓦时价格等维度更加领先[4] - 阳台光储产品更接近C端用户，公司具备先发优势和优秀品牌心智[3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为26.57亿元、31.98亿元和38.95亿元，对应PE分别为20.80倍、17.29倍和14.19倍 [10] 核心观点 - 欧美市场用电成本高、电价波动大、用电稳定性不足，储能赛道有望持续增长，便携式储能和户储行业大盘远期复合增速均在20%以上，阳台光储和澳洲户储边际景气优异 [3][6] - 安克创新作为阳台光储开创者，有望持续享受行业增速红利，在优异产品竞争力加持下，便携式储能和户储市场份额或稳中有升 [3][10] - 公司储能业务产品矩阵完善，覆盖家庭备电、户外露营、阳台光储及户用储能等多场景，2024年储能业务营收达30.2亿元，同比增长184% [6][22] 储能行业前景 - 便携式储能产品从户外用电需求拓展至应急场景和家庭备电，2024年全球销量920万台、销额38亿美元，2024-2029年销量和销额复合增速分别有望达17.3%和20.6% [7][36] - 阳台光储具备节省成本、即插即用及可重复利用等优点，2024年德国安装约22.2万个阳台光储，同比增长97%，2025年安装数量有望超30万，截至2024年末在德国租房客群中渗透率仅1.5% [8][74] - 户用储能长期需求存在，预计2025年至2030年出货量复合增速达21.4%，澳洲市场在补贴政策下景气突出，2025年7月澳大利亚太阳能电池安装数量接近2024年全年总量的1/4 [9][87] 公司竞争格局 - 便携式储能领域，2024年安克全球销额份额达12%，较2023年上半年提升，2025年1-8月在美国和日本亚马逊销额份额中枢在10%-15%区间 [7][50] - 阳台光储领域，公司在德国市场销量份额2023年约75%、2024年约55%，产品和品牌优势显著 [8][75] - 户用储能领域，美国市场呈Tesla和Enphase双寡头格局，欧洲和澳洲市场对非本土厂商包容，公司产品在电芯材质、模块化等维度具备竞争力 [9][93][95] 产品优势 - 便携式储能产品对比同容量竞品，安克在质价比和接口丰富度上具备优势 [7][55] - 阳台光储产品可拓展性强、光伏输入功率高，经济性突出，预计回报周期为4年 [8][62][80] - 户用储能产品Anker Solix X1在电芯材质、模块化、每千瓦时价格等维度领先Tesla Powerwall 3 [9][95]

核心观点 - 报告认为2026年商社行业应围绕“强”、“变”、“新”三大主线布局，核心方向包括消费出海、黄金珠宝、大宗供应链复苏以及零售旅游等板块的企业变革 [1][33][34][35] - 消费出海与贸易安全是长期重要方向，中国供应链优势外溢及品牌化出海趋势明确 [28][36][42] - 大宗商贸在“反内卷”政策下迎来拐点，行业集中度提升，龙头企业成长空间广阔 [30][50][54] - 黄金价格高位运行，但消费习惯存在时滞，2026年黄金珠宝零售品牌仍具投资机会 [29][179] - 社服板块关注需求边际改善和政策催化，包括免税、酒店、景区、餐饮、茶饮、教育及人力资源等细分领域 [60][177] 2025年商社行业复盘 社零总额与消费结构 - 2025年1-10月社零总额在国补政策带动下呈现复苏态势，3月、5月同比增速大幅高于Wind一致预期，10月因餐饮恢复、黄金珠宝高增等因素小幅跑赢预期 [8][9][12] - 限额以上可选消费品类实现高增长：体育娱乐用品、家电音像、文化办公、家具、通讯器材等品类同比增速达18%~21%；金银珠宝类受益金价上涨增幅较大；服装、化妆品、日用品等实现4%或以上增速 [13][14] - 商品零售表现优于餐饮收入，餐饮在10月开始复苏；线上消费增速仍快于线下，线上渗透率持续提升 [15][19] 生产环节与大宗商贸 - “反内卷”政策下，8月起PPI、工业企业利润总额恢复增长，8-9月规模以上工业企业利润总额均实现同比20%以上增速 [21][22][23] - 下游企业回暖带动大宗供应链企业有望随货量、价格及利润率提升迎来业绩复苏 [23] 年度主题总结 - 新消费崛起：以泡泡玛特、老铺黄金为代表，具备“人传人”特性，渗透率快速提升 [24] - 消费出海：受贸易战影响产生波动，但优质公司勇闯新高，成为长期重要方向 [25] - 黄金大涨：黄金价格大幅上涨，黄金珠宝品牌商商业模式佳、壁垒高 [26] - 内需消费待提振：新品牌、新品类、新改革值得期待 [27] 消费品出海 行业趋势与驱动因素 - 2024年我国跨境电商出口金额达2.6万亿元，同比增长10.8%，2020-2024年复合增长率达12% [37][42] - 驱动因素包括中国消费品供应链优势外溢、海外电商渗透率提升（如美国电商渗透率从疫情前不足10%提升至2025年Q2的15%以上） [39][42] - 中国卖家在亚马逊头部卖家中占比超过50%，且持续提升；Temu、Shein、TikTok等平台崛起促进行业成长 [43][45] 投资思路与重点公司 - 投资思路包括具备品牌力的出海公司（如安克创新、名创优品）及产业链核心环节（如小商品城） [48][49] - 小商品城：义乌小商品产业链枢纽，市场涨租、新市场开业、chinagoods平台及跨境支付新业务高增长 [49] - 安克创新：品牌认可度高，储能、安防等新品类高增长，开拓欧洲线下及新兴市场 [49] - 绿联科技：渠道扩张（欧美日线上高增、线下KA突破）、产品突破（3C充电、NAS新品高增） [49] 大宗供应链 行业格局与成长空间 - 行业格局分散，2024年大宗供应链CR5市占率仅为5.42%，但集中度持续提升（2021年CR5为4.81%） [54] - 国内龙头企业营收规模约5000亿元，较全球巨头（如嘉能可、托克营收超1万亿人民币）仍有较大成长空间 [55][57] - 随着制造业企业追求安全、效率、便捷，龙头企业规模、效率、服务优势凸显，市场份额有望持续提升；供应链头部企业出海打开全球空间 [58] 重点公司 - 推荐厦门象屿、建发股份、厦门国贸、苏美达、汇通达网络等 [59] 社服板块 免税行业 - 离岛免税：赴岛客流同比降幅收窄，9月销售额同比转正；政策优化（如新增岛民“即买即提”）有望驱动增长 [63][65][68] - 口岸免税：Q3民航出入境人次同比增长13%；政策放宽品类及审批权限利好行业 [63][68] - 上市公司表现：中免Q3收入同比降幅收窄，王府井低基数下降幅收窄，珠免资产置换后减亏 [77][78][82] 酒店行业 - 行业房量同比增速维持中高个位数，ADR同比转正带动RevPAR阶段性转正，预计2026年RevPAR同比持平略增 [83][85][103] - 龙头公司Q3房量增速：华住18%>君亭12%>锦江8%>首旅7%；RevPAR同比降幅收窄，华住-0.1%、锦江-2.0% [103] 景区行业 - Q3收入增速分化，祥源文旅（资产并购）、长白山（暑期客流高增）领先；净利率方面，长白山、丽江股份因收入增长带动利润率提升 [111][112][117] - 上市公司稳步推进产能扩张或资产整合，如长白山定增落地、黄山旅游东大门开放、九华旅游索道项目等 [118][119] 餐饮行业 - 行业供给出清，25Q2北上广江浙门店数环比增5.6%，Q3环比-1.9%；线上化率有望提升至30%以上 [120][125][126] - 收入增速分化，利润率普遍上行；茶饮行业景气度上行，头部品牌加速开店（如蜜雪H1净开6535家） [127][134][137][138] 教育行业 - K12、职业教育、公考培训需求旺盛；K12教培营收增速放缓，但净利率提升；AI+教育带来新型产品供给 [146][153][160][162] - 关注粉笔、学大教育等公司在AI化布局方面的进展 [162] 人力资源服务 - 市场格局分散，服务机构数量增速高于服务人次；2025H1就业市场稳定，城镇职工养老保险收入同比增速高单位数 [164][168][170] - 上市公司Q3表现：科锐国际收入增速领先，BOSS直聘营收增速加速，净利率环比显增 [171][176] 黄金珠宝 行业消费趋势 - 2024年中国黄金首饰消费量532.02吨；2023年以来黄金首饰消费占比维持在60%左右，2025年Q2占比升至59% [180][182][183] - 金条及金币消费量2024年达373.13吨，同比增长25% [185] 投资逻辑 - 黄金价格已处高位，但消费习惯存在时滞，2026年黄金珠宝零售品牌仍为重点方向 [29][179]

行业转型核心观点 - 中国出口跨境电商行业正经历从“价格竞争”到“价值创造”的深刻转型，推动行业向高质量发展迈进 [1] - 行业进入以创新为驱动、以品牌为载体的新发展阶段，企业从“制造出海”迈向“品牌出海” [3] 需求端变化 - 全球Z世代网购人群比例预计将快速攀升至90.3% [1][6] - 中国卖家通过挖掘用户真实需求，从使用场景中提炼创新方向 [1] 供应端创新策略 - 64%的中国卖家将选品重点转向全新品类或现有产品的迭代更新 [1][7] - 35%的销量来自一年内创建的新选品 [1][7] - 超过88%的出海产品为自主创新，32%为全球首发品类 [1][13] - 96%的入榜品牌计划在未来12个月上新更多产品 [37] 产品创新领域与成果 - 创新产品涵盖AI智能硬件、新一代信息技术等前沿领域 [1][14] - 超过75%的产品为智能家居、消费电子、专业器材等高科技含量产品 [14] - 创新产品在亚马逊平台上获得平均4.3分以上的用户评价 [1][15] - 超过60%的品牌产品斩获国际奖项 [1] 用户共创与敏捷开发 - 品牌通过组建多元化测试小组，将用户反馈融入产品研发全周期 [2][27] - 82%的中国卖家在推出全新产品时，会优先选择亚马逊进行小批量测试以降低试错成本 [28][30] - 部分品牌通过敏捷开发将产品开发周期缩短至7天 [30] 人工智能技术应用 - 超过60%的入榜品牌使用AI工具进行消费洞察、选品分析与产品优化 [2][52] - 45%的中国卖家将生成式AI用于服务与产品创新 [2][52] - 有企业通过AI分析用户评价与使用场景，使新品转化率提升40%，品牌搜索量增长200% [2][55] 全球市场拓展 - 94%的品牌计划将创新产品推广至更多国际站点 [3][16] - 78%的入榜品牌已成功进入两个以上亚马逊市场 [3][38] - 品牌采用“验证-复制-本地化”策略快速适应不同地区的消费习惯与认证要求 [3][40] 研发投入与竞争力构建 - 81%的企业计划将10%以上营收投入研发，围绕核心技术构建专利壁垒 [3][44] - 部分品牌通过系统化研发投入，建立“产品-用户”的反馈闭环，持续推动技术迭代 [46][47] 创新产品市场表现案例 - 免换水扫地机器人在亚马逊上线3个月销售额即突破百万美元 [20] - 口袋无人机产品上线亚马逊后，年销售额增长超300% [21] - 柔美机械键盘在2025年上半年累计销量突破30,000台 [24]

新能源汽车行业动态 - 恒大汽车遗留地块或即将由广州国资接手，该公司造车数年花费3000亿[1][2] - 理想汽车10月销量为31767辆，同比环比均下滑，公司召开战略会反思承认“效率变慢”，将加快出海节奏并加大AI投入[1][6] - 玛莎拉蒂Grecale Folgore车型官方指导价89.88万元，被经销商降至35.88万元，降价54万，进入国产新能源品牌价格带[1][7] 汽车市场与产品表现 - 本田飞度10月在燃油小型车市场中排名第三，月销量仅为3台，反映出燃油小型车市场崩盘[1][4] - 豪华车市场竞争加剧，国产新能源品牌如小米、蔚来、问界、极氪在30万-80万价格区间强势布局，与传统豪门形成“老钱与新贵”的内卷[7] 公司治理与资本市场 - 安克创新因产品安全问题在全球召回充电宝超186万台，其中中国市场涉及71.3万件，美国市场达115.8万台，公司A股总市值为555.03亿元，正冲刺港股上市[1][3] - 万科新任董事长黄力平在股东会上提出“三个坚持”，公司获大股东深铁集团累计提供股东借款213.76亿元，并授权为220亿元借款提供担保[1][13] 科技与消费电子行业 - 小米公司回应潜水手表争议，指出相关报道混淆了未通过潜水认证的Xiaomi Watch S4标准版与通过认证的S4 Sport版本，称报道完全失实[1][10][11] - 星巴克App被指在未获明确授权下滥用用户精准定位信息进行促销推送，此前曾因个人信息收集问题多次被监管部门通报约谈[1][12] 房地产行业人事变动 - 下半年以来房地产行业出现董事长“换防潮”，六月初至今超20家房企董事长发生变动，相当于平均每周都有一把手换人，涉及多家央国企[5]

文章核心观点 - 税务部门主动发出调研提纲，旨在了解跨境电商行业在收入确认和纳税主体身份方面的核心痛点，寻求解决方案，这为行业提供了合规转型的关键窗口期 [1] - 行业资深人士认为此次调研释放了积极信号，表明税务部门正以务实态度主动了解行业困境，而非直接进行稽查，企业应把握机会积极参与 [1] - 跨境电商企业面临的核心合规难题是平台报送数据（销售总额）与企业实际记账收入（净回款）存在巨大差异，以及多店铺主体运营模式导致的纳税主体不匹配问题 [3][12] - 建议税务部门明确收入确认标准、设立过渡期政策，并参考已合规上市公司的架构模式，出台针对行业的执行细则 [30][33] 收入确认口径差异 - 根据2025年第15号公告，平台向税务部门报送的是卖家的总销售额（Credits总额），而非企业实际收到的净回款，这导致了申报数据的巨大差异 [3] - 以具体亚马逊店铺数据为例：平台报送销售总额为12,023,522.54美元，退货退款为665,518.89美元，平台报送的净销售额为11,358,003.65美元，但企业最终净回款（Transfers）仅为5,278,102.65美元，仅占销售总额的43.90% [5][15] - 平台报送的费用项目不完整，仅报送了平台佣金，而未包含仓储费、运费、广告费等其他扣款项目，进一步加剧了数据差异 [3] - 企业实际净收入还需扣除平台外的国际物流费（约占5%-15%）、第三方支付手续费（0.1%-0.3%）及站外广告费等，最终净回款可能仅占销售总额的34%左右，利润空间不足10% [10] 纳税主体身份不匹配 - 行业普遍采用多主体运营模式：境内多家主体注册店铺，资金回款可能归集于某一主体或香港公司，但实际运营由境内企业完成，导致平台报送的纳税主体与实际运营主体不一致 [12] - 这种模式导致境内实际运营企业申报的收入规模远小于平台向税务部门报送的店铺主体数据，两者间缺乏合规的关联交易安排 [12] - 已合规的上市公司（如赛维时代、三态股份）采用了全球合规架构，清晰区分店铺主体、运营主体、出口退税主体等，通过境内外全资控股公司实现完全合规 [13][18] - 例如，赛维时代通过香港全资子公司作为境外销售主体，境内主体分别负责出口报关、运营服务和技术支持，店铺公司仅作为注册主体，相关税费由集团内其他主体申报缴纳 [18][20] 行业合规建议与参考模式 - 建议税务部门明确收入确认标准，允许企业按净额确认收入，或出台针对行业的收入确认指引，避免按平台报送的销售总额征税导致企业无法生存 [30][31] - 建议设立过渡期政策，允许企业对历史数据差异进行自查自纠，并提供确定性裁定服务，降低企业架构重组中的税务不确定性 [33] - 参考已上市公司的合规模式：安克创新等企业采用境外店铺主体模式，其销售主体位于美国、欧洲等地，不在15号公告报送范围内；赛维时代等企业则通过复杂的集团架构实现境内外的合规纳税 [20][22] - 合规企业可提供报关单据、平台交易报告和第三方支付回款数据作为佐证，建议税务部门对能证明100%报关出口且符合转移定价标准的企业，免征店铺主体的增值税 [30][34] 企业应对策略 - 企业应积极参与此次税务调研，将实际情况和政策建议通过专业财税语言有效传达给税务机关，把握政策形成的关键窗口期 [36] - 可寻求专业服务机构的支持，进行调研问卷应答、定制合规转型方案，并作为税企沟通的专业桥梁，提高沟通效率和效果 [37] - 主动拥抱变化、积极建言献策的企业有望在新一轮行业洗牌中占据先机，将合规危机转化为发展转机 [36]

行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 2025年双十一全网电商销售总额约为16,950亿元，同比增长14.2%[4][9] - 综合电商平台（含货架电商+直播电商）销售总额为16,191亿元，同比增长12.3%[4][9] - 即时零售表现亮眼，双十一期间销售额达670亿元，同比大幅增长138%[4][10] - 双十一超额增长主要源于活动周期延长，若不延长则大促增速与线上消费大盘接近[4][16] - 双十一行业增速能很好反映行业大盘情况，建议关注宠物等增速较快赛道[4][16] - 择股上建议关注具备alpha、质地优秀的企业[4][16] 本周行业观点 - 2025年双十一周期为10月7日至11月11日，较2024年（10月14日至11月11日）再次延长[4][9] - 分品类看：数码家电、食品饮料、家具、宠物等品类增速较高[4][15] - 国补政策带动家电、手机数码、家具建材、电脑类产品增速快于大盘[4][15] - 食品饮料类占比为5.9%，同比提升0.6个百分点[4][15] - 宠物类销售额为92亿元，同比增长59%[4][15] 本周行情回顾 - 本周（11月10日至11月16日）申万商贸零售指数上涨4.06%，表现优于大盘（上证综指-0.18%，沪深300指数-1.08%）[4][17] - 申万社会服务指数上涨2.28%，申万美容护理指数上涨3.75%[4][17] - 年初至今（1月2日至11月16日）申万商贸零售指数累计上涨8.43%[4][17] - 申万社会服务累计上涨11.61%，申万美容护理累计上涨6.45%[4][17] - 主要股指表现：上证综指+19.06%，深证成指+26.90%，创业板指+45.29%，沪深300指数+17.62%[4][17] 细分行业公司估值 - 报告覆盖化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等多个细分领域重点公司[24] - 提供各公司总市值、收盘价、2024A/2025E/2026E归母净利润及市盈率数据[24] - 部分重点公司投资评级：珀莱雅（买入）、丸美生物（买入）、上海家化（买入）、华熙生物（增持）等[24]

自动驾驶出海 - 滴滴自动驾驶与阿布扎比投资办公室达成战略合作，加入当地智能和自动驾驶汽车产业集群，将在自动驾驶技术应用、AI人才培养和生态建设领域合作，并计划拓展至更广泛的中东地区 [1] - 阿布扎比SAVI产业集群预计到2045年将为当地贡献440亿迪拉姆GDP并创造4万个就业岗位 [1] - 文远知行获得阿联酋联邦政府批准，将在阿布扎比开展纯无人Robotaxi商业化运营，此为美国以外全球首张城市级L4自动驾驶商业化牌照 [2] - 文远知行Robotaxi在阿布扎比累计行驶里程已接近100万公里 [2] 科技与数字化合作 - 联合国解决方案平台在联合国气候变化大会正式发布，该平台由《联合国气候变化框架公约》牵头、腾讯作为技术合作伙伴共同打造，涂鸦智能等中国企业成为其全球首批战略合作伙伴 [3] - 百度文库在海外推出一站式AI学习办公平台「Oreate」，该产品自9月上线后登顶Product Hunt日榜TOP1，目前海外用户已达百万级 [4] 消费品牌出海 - 小米之家在法国巴黎开设首家直营店，此前公司已在日本埼玉市和韩国开设当地首家直营店 [5] - 母婴品牌Kyte Baby以竹纤维产品切入北美市场，年营收超千万美金，其官网单月访问量达44万次 [6] - 滴滴旗下外卖品牌99Food在巴西巴伊亚州启动运营，投资1亿雷亚尔，本阶段已有超1000家商户入驻，平台注册配送合伙人数量达2万名 [7][8] 文娱与游戏出海 - 腾讯2025年第三季度国际市场游戏收入同比增长43%，首次突破200亿元大关，达到208亿元 [9] - 《中国企业新型全球化报告》发布，指出“中国+N”战略在联想集团、泡泡玛特等企业中得到验证，联想集团凭借该布局成为AI产业链中的“超级节点” [10] 海外产能建设 - 博威合金拟投资不超过1.5亿美元在摩洛哥建设年产3万吨特殊合金电子材料带材项目，目标市场为北美和欧洲 [11] - 阿联酋Ta'ziz与中化七建签署19.9亿美元EPC合同，用于建设年产190万吨的PVC生产综合体，预计2028年第四季度投产，将使阿联酋跻身全球三大PVC制造中心 [12] 资本市场与投融资 - 传音控股拟发行H股并在港交所主板上市，公司2025年上半年全球手机市场占有率为12.5%，排名第三 [14] - 安克创新审议通过关于发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市的议案 [15] - 乐舒适有限公司在港交所主板挂牌上市，首日市值逼近200亿元，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场份额分别为20.3%及15.6% [16] - 宇树科技上市辅导已完成，其核心产品四足机器人2024年全球市场占有率约69.75%，人形机器人2024年交付量超1500台 [17]