公司投资评级 - 报告给予公司"买入"投资评级 [37] 报告的核心观点 品牌运营业务"内生增长+外延扩张"双驱动 1. 2018-2023年间公司品牌运营业务收入CAGR约为21%,2023年品牌运营业务收入占比约为58% [3][10] 2. OTC业务方面,迪巧系列钙片和海露滴眼液为公司的核心拳头产品,未来仍有增长空间 [19][20] 3. OTX业务方面,公司通过并购百洋制药获得扶正化瘀、硝苯地平控释片等多个处方药品种,预计2023-2026年百洋制药收入CAGR约21% [22][25][28] 4. 公司布局创新药和高端医疗器械,积蓄后续增长潜力 [29] 批发业务收缩节奏或将放缓,零售业务以DTP药房为主 1. 批发业务主要覆盖青岛及周边地区,后续收缩节奏或将放缓 [33] 2. 零售业务主要由百洋健康药房运营,以DTP和慢病专业药房为主,预计将维持现状 [34] 根据目录分别进行总结 一、公司致力打造品牌高速公路,"内生+外延"并驾齐驱 1. 公司深耕品牌运营多年,致力于打造品牌高速公路 [8] 2. 公司实控人为付刚先生,业务板块明晰 [9][10] 3. 得益于品牌运营业务的快速增长,近5年营收CAGR达16%,扣非归母净利润CAGR达22% [11][12][13] 二、品牌运营业务系公司基本盘,百洋制药并入或将焕发新驱动力 1. OTC品牌:迪巧系列钙片和海露滴眼液为核心拳头产品 [19][20] 2. OTX品牌:百洋制药并入或将驱动OTX业务快速增长 [22][25][28] 3. 创新药和高端器械双向布局,积蓄后续创新增长潜力 [29] 4. 品牌运营"高速公路"较为成熟,存量品种仍有提升空间,增量品种有望贡献第二增长动力 [30][32] 三、批发业务收缩节奏或将放缓,零售业务以DTP药房为主 1. 批发业务聚焦青岛地区,后续收缩节奏或将放缓 [33] 2. 零售业务以DTP药房为主,预计将维持现状 [34]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，评级维持不变，当前价格29.59元，52周价格区间为19.77 - 40.23元，总市值15552.91百万，流通市值15552.91百万，总股本52561.40万股，流通股52561.40万股 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年第三季度报告，品牌运营业务增长较快、盈利水平提升推动利润快速增长，品牌运营产品类别不断丰富有望打开未来成长空间，预计2024 - 2026年归母净利润为8.51 / 10.70 / 13.25亿元，EPS分别为1.62 / 2.04 / 2.52元，给予2025年15 - 20倍PE，对应合理目标价为30.60 - 40.80元/股，维持“买入”评级 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 涨跌幅比较 - 2024年1月至4月百洋医药涨跌幅为12.94%，医药商业涨跌幅为6.58%；2024年7月至10月百洋医药3M涨跌幅为33.89%、12M涨跌幅为 - 2.14%，医药商业3M涨跌幅为14.25%、12M涨跌幅为 - 7.47% [3] 财务指标预测 - 主营收入2022A - 2026E分别为75.10亿元、75.64亿元、84.64亿元、93.43亿元、105.18亿元；归母净利润分别为5.02亿元、6.56亿元、8.51亿元、10.70亿元、13.25亿元；每股收益分别为0.96元、1.25元、1.62元、2.04元、2.52元；每股净资产分别为4.38元、5.08元、6.37元、7.99元、10.00元；P/E分别为30.98、23.70、18.28、14.53、11.74；P/B分别为6.76、5.83、4.65、3.70、2.96 [4] 投资要点 - 2024Q1 - Q3公司实现营业收入61.44亿元，同比 + 2.65%；归母净利润6.41亿元，同比 + 17.42%；扣非归母净利润6.10亿元，同比 + 26.22%；2024Q3实现营业收入21.52亿元，同比 + 4.68%；归母净利润2.38亿元，同比 + 17.02%；扣非归母净利润2.40亿元，同比 + 24.76% [5] - 2024Q1 - Q3公司毛利率为35.72%，同比 + 2.97pcts；销售、管理、研发、财务费用率分别为16.35%、3.06%、0.32%、0.93%，同比变动 + 0.91pcts、 - 0.17pcts、 - 0.18pcts、 + 0.14pcts；净利率水平为11.24%，同比 + 1.63pcts [5] - 2024Q1 - Q3品牌运营业务收入41.33亿元，同比 + 15.48%，毛利率48.80%，同比提升1.55pcts，收入占比67.27%，同比 + 7.47pcts；批发配送业务收入17.03亿元，同比 - 19.38%；零售业务收入2.89亿元，同比 + 8.56% [5] 品牌运营与成长空间 - 2024年7月公司收购百洋制药60.199%股权完成交割，纳入合并报表，获得扶正化瘀系列、硝苯地平控释片等产品，丰富自有产品类别 [6] - 公司控股股东百洋集团投资孵化的创新药械陆续进入商业化阶段，公司拥有优先商业化权益，创新药械增多有望打开未来成长空间 [6] 盈利预测与投资建议 - 2024 - 2026年预计公司实现归母净利润8.51 / 10.70 / 13.25亿元，EPS分别为1.62 / 2.04 / 2.52元，当前股价对应的PE分别为18.28 / 14.53 / 11.74倍 [6] - 考虑公司业务结构优化、可比公司PE、未来利润增速等因素，给予公司2025年15 - 20倍PE，对应合理目标价为30.60 - 40.80元/股，维持“买入”评级 [7] 报表预测 - 营业收入2022A - 2026E分别为7509.62、7563.90、8464.00、9342.68、10517.59百万元，增长率分别为6.50%、0.72%、11.90%、10.38%、12.58% [8] - 归属母公司股东净利润分别为502.09、656.31、850.61、1070.37、1324.74百万元，增长率分别为18.75%、30.71%、29.61%、25.83%、23.77% [8] - 销售毛利率分别为27.76%、29.98%、35.59%、37.31%、38.34%；销售净利率分别为6.46%、8.46%、10.58%、12.06%、13.26% [8] - 资产负债率分别为54.68%、50.13%、43.48%、36.12%、31.81%；流动比率分别为163.53%、244.86%、288.58%、346.30%、380.22% [8] - 经营性现金净流量分别为305.75、609.70、731.07、1153.73、1181.22百万元；投资性现金净流量分别为 - 117.33、 - 159.52、 - 202.40、 - 322.40、 - 332.40百万元；筹资性现金净流量分别为 - 543.58、 - 253.70、 - 438.98、 - 447.61、 - 268.86百万元 [8]

证券代码：301015 证券简称：百洋医药 公告编号：2024-093 债券代码：123194 债券简称：百洋转债 青岛百洋医药股份有限公司 关于为子公司提供担保的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 近日，为满足子公司业务发展的资金需求，青岛百洋医药股份有限公司（以下 简称"公司"）为全资子公司青岛百洋健康药房连锁有限公司（以下简称"健康药 房"）、控股子公司青岛典众文化传播有限公司（以下简称"青岛典众"）的授信 额度提供连带责任保证担保。具体情况如下： | 证券代码:301015 | | --- | | 债券代码:123194 | 一、担保情况概述 公司分别于 2024 年 4 月 19 日召开第三届董事会第十七次会议及第三届监事会 第十四次会议、2024 年 5 月 13 日召开 2023 年年度股东大会，审议通过了《关于 2024 年度对外担保额度预计的议案》，同意公司为健康药房提供不超过 21,000 万元的担 保额度，为青岛典众提供不超过 1,200 万元的担保额度，担保额度的有效期为自 2023 年年度股东大会决议通过之日起 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 百洋医药 2024 年三季度业绩公布，百洋制药并表后 24Q1 - 3 公司营收 61.4 亿元（同比 +2.7%），归母净利润 6.4 亿元（同比 +17.4%），扣非归母净利润 6.1 亿元（同比 +26.2%），净利润增长主要由品牌运营业务贡献[1] - 预计 2024 - 2026 年公司归母净利润分别为 8.5 亿元、10.8 亿元、13.5 亿元，增速分别为 30.1%、26.0%、25.4%，当前股价对应的 PE 分别为 18X、14X、12X，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2024 年 10 月 28 日收盘价 29.59 元，一年内最高 / 最低为 43.50/19.70 元，总市值 15,552.90 百万元，流通市值 15,552.90 百万元，总股本 525.61 百万股，资产负债率 63.53%，每股净资产 4.21 元/股[2] 分业务情况 - 24Q1 - 3 核心业务品牌运营业务实现营业收入 41.3 亿元（同比 +15.5%），还原两票制业务后为 44.8 亿元[3] - 24Q1 - 3 批发配送业务营收 17.0 亿元（同比 -19.4%），公司聚焦核心品牌运营业务，该业务规模压缩[3] - 24Q1 - 3 零售业务营收 2.9 亿元（同比 +8.6%），实现稳健增长[3] 毛利率与费用率 - 24Q1 - 3 毛利率为 35.7%（同比 +3.0 pct），品牌运营业务毛利额为 20.2 亿元，同比增加 3.3 亿元，同比增长 19.3%，毛利额占比达 91.9%[3] - 24Q1 - 3 销售/管理/财务费用率分别为 16.4%/3.1%/0.9%（同比 +0.9/-0.2/+0.1 pct），销售费用率略有增长[3] 盈利预测与估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|7,509.62|7,563.90|8,375.34|9,428.91|10,651.36| |同比增长率（%）|6.50%|0.72%|10.73%|12.58%|12.96%| |归母净利润（百万元）|502.09|656.31|853.68|1,075.56|1,349.09| |同比增长率（%）|18.75%|30.71%|30.07%|25.99%|25.43%| |每股收益（元/股）|0.96|1.25|1.62|2.05|2.57| |ROE（%）|21.81%|24.59%|27.58%|29.60%|31.32%| |市盈率（P/E）|30.98|23.70|18.22|14.46|11.53|[5] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表各项目在 2023 - 2026E 有相应数据及变化，如货币资金 2023 年为 1,179.91 百万元，2024E 为 2,049.25 百万元等[6] - 主要财务比率方面，成长能力如营收增长率 2023 年为 0.72%，2024E 为 10.73%等；盈利能力如毛利率 2023 年为 29.98%，2024E 为 37.00%等；估值倍数如 P/E 2023 年为 23.70，2024E 为 18.22 等[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024Q1-Q3实现营收61.44亿元(同比+2.65%)，归母净利润6.41亿元(+17.42%)，扣非归母净利润6.10亿元(+26.22%)。从盈利能力来看，2024Q1-Q3毛利率为35.72%(+6.38pct)，净利率为11.24%(+2.43pct)。[2] - 公司核心业务品牌运营业务实现营收41.33亿元(+15.48%)，毛利额为20.17亿元(+19.26%)，是公司的主要利润来源。批发配送业务规模持续压缩，实现营收17.03亿元(-19.38%)。[3] - 公司以约8.8亿元价格收购百洋制药60.199%的股权，已纳入合并报表。[4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为8.05/10.00/12.04亿元，EPS为1.53/1.90/2.29元/股。[5] - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、毛利率、净利率等主要财务指标均呈现稳步增长趋势。[5][7] - 公司资产负债率、流动比率、速动比率等偿债能力指标良好。[7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 百洋医药2024年三季报业绩符合预期，内生增长稳健，品牌运营业务稳步发展，批发配送业务进一步压缩，盈利能力持续提升，作为国内领先的医药品牌商业化平台，品类拓宽带动规模效应持续强化，有望保持快速增长趋势，维持“买入”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本52561万股，流通股本52561万股，市价28.63元，市值150.48亿元，流通市值150.48亿元[1] 业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入61.44亿元，同比增长2.65%；归母净利润6.41亿元，同比增长17.42%；扣非净利润6.10亿元，同比增长26.22%；单三季度营收2.38亿元，同比增长12.17%；归母净利润0.468亿元，同比增长24.76%；扣非净利润0.40亿元，同比增长60.19%[1] 业务发展 - 2024年前三季度品牌运营业务实现营业收入41.33亿元，同比增长44.82%，毛利额20.17亿元，同比增加3.26亿元，同比增长19.26%，毛利额占比达91.93%；批发配送业务实现营业收入17.03亿元，同比下降15.48%[1] 财务指标 - 前三季度整体毛利率35.72%，同比提升6.38pp；销售/管理/财务费用率分别为16.35%、3.38%、0.93%，分别同比+3.07pp、+0.12pp、-0.22pp；净利率10.43%，同比提升1.44pp[1] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司实现营业收入78.82、88.16、98.69亿元，同比增长4%、12%、12%；归母净利润8.13、9.59、11.26亿元，同比增长24%、18%、17%[1] 资产负债表 - 2023 - 2026E货币资金分别为11.80、23.65、26.45、29.61亿元；应收账款分别为20.73、22.24、24.17、26.72亿元；存货分别为6.85、6.84、20.24、11.75亿元；固定资产分别为2.13、5.99、10.01、14.18亿元；负债合计分别为26.56、36.98、51.69、42.77亿元；归属母公司所有者权益分别为26.68、33.74、42.28、52.48亿元[2] 利润表 - 2023 - 2026E营业收入分别为75.64、78.82、88.16、98.69亿元；营业成本分别为52.97、53.66、59.35、65.45亿元；销售费用分别为10.62、11.43、12.61、14.11亿元；管理费用分别为2.38、2.52、2.91、3.45亿元；净利润分别为6.40、7.92、9.35、10.98亿元；归属母公司净利润分别为6.56、8.13、9.59、11.26亿元[2] 现金流量表 - 2023 - 2026E经营活动现金流分别为6.10、12.38、 - 3.38、20.53亿元；投资活动现金流分别为 - 1.60、 - 5.28、 - 5.01、 - 4.64亿元；融资活动现金流分别为 - 2.54、4.75、11.19、 - 12.73亿元[2] 主要财务比率 - 2023 - 2026E营业收入增长率分别为0.7%、4.2%、11.9%、11.9%；归母公司净利润增长率分别为30.7%、23.8%、17.9%、17.4%；毛利率分别为30.0%、31.9%、32.7%、33.7%；净利率分别为8.5%、10.1%、10.6%、11.1%；资产负债率分别为50.1%、52.6%、55.4%、45.4%[2] 每股指标 - 2023 - 2026E每股收益分别为1.25、1.55、1.82、2.14元；每股经营现金流分别为1.16、2.36、 - 0.64、3.91元；每股净资产分别为5.08、6.42、8.04、9.99元[2] 估值比率 - 2023 - 2026E P/E分别为22.9、18.5、15.7、13.4；P/B分别为5.6、4.5、3.6、2.9；EV/EBITDA分别为78、67、54、45[2]

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入21.52亿元，上年同期调整后为20.56亿元，同比增长4.68%；年初至报告期末营业收入61.44亿元，上年同期调整后为59.85亿元，同比增长2.65%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润2.38亿元，上年同期调整后为2.04亿元，同比增长17.02%；年初至报告期末为6.41亿元，上年同期调整后为5.46亿元，同比增长17.42%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.40亿元，上年同期调整后为1.92亿元，同比增长24.76%；年初至报告期末为6.10亿元，上年同期调整后为4.84亿元，同比增长26.22%[2] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为5.62亿元，上年同期调整后为4.50亿元，同比增长24.91%[2] - 公司资产总计期末余额为68.96亿元，较期初余额64.17亿元增长7.46%[13][14][15] - 公司负债合计期末余额为43.81亿元，较期初余额32.98亿元增长32.84%[14] - 公司所有者权益合计期末余额为25.15亿元，较期初余额31.19亿元下降19.37%[14][15] - 营业总收入本期发生额为61.44亿元，较上期发生额59.85亿元增长2.66%[16] - 营业总成本本期发生额为52.53亿元，较上期发生额52.52亿元增长0.02%[16] - 公司2024年第三季度净利润为6.91亿元，上年同期为5.75亿元[17] - 基本每股收益为1.22元，上年同期为1.04元；稀释每股收益为1.18元，上年同期为1.03元[18] - 经营活动产生的现金流量净额为5.62亿元，上年同期为4.50亿元[19] - 投资活动产生的现金流量净额为 -5.10亿元，上年同期为 -3.14亿元[20] - 筹资活动产生的现金流量净额为 -1.44亿元，上年同期为 -2.30亿元[20] - 销售商品、提供劳务收到的现金为63.84亿元，上年同期为63.22亿元[19] - 购买商品、接受劳务支付的现金为40.84亿元，上年同期为43.01亿元[19] - 取得借款收到的现金为15.67亿元，上年同期为4.72亿元[20] - 偿还债务支付的现金为8.09亿元，上年同期为11.50亿元[20] - 期末现金及现金等价物余额为10.38亿元，上年同期为8.72亿元[20] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年前三季度核心业务品牌运营业务实现营业收入41.33亿元，同比增长15.48%；毛利额为20.17亿元，同比增长19.26%，毛利额占比达91.93%[6] - 2024年前三季度批发配送业务实现营业收入17.03亿元，同比下降19.38%[6] - 2024年前三季度零售业务实现营业收入2.89亿元，同比增长8.56%[7] 非经常性损益数据 - 非流动性资产处置损益本报告期金额为46.37万元，年初至报告期期末金额为64.17万元[4] - 计入当期损益的政府补助本报告期金额为169.12万元，年初至报告期期末金额为525.39万元[4] - 除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益本报告期为 -29.76万元，年初至报告期期末为 -270.67万元[4] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为9,138，表决权恢复的优先股股东总数为0 [8] - 百洋医药集团有限公司持股比例70.22%，持股数量369,077,400股 [8] - 北京百洋诚创医药投资有限公司持股比例3.81%，持股数量20,000,000股 [8] - 中国建设银行股份有限公司－工银瑞信前沿医疗股票型证券投资基金持股比例1.90%，持股数量10,000,037股 [8] - 招商银行股份有限公司－安信医药健康主题股票型发起式证券投资基金持股比例1.23%，持股数量6,463,435股 [8] - 天津晖桐资产管理合伙企业（有限合伙）持股比例1.09%，持股数量5,730,750股 [8] - 泰康人寿保险有限责任公司－投连－多策略优选持股比例0.92%，持股数量4,814,000股 [8] - 天津清正资产管理合伙企业（有限合伙）持股比例0.84%，持股数量4,435,000股 [8] 限售股份情况 - 限售股份期初总数406,725,000股，本期解除限售406,725,000股，期末限售股数为0 [10] 股权收购信息 - 公司收购股权持有上海百洋制药股份有限公司60.199%的股权，交易总价格88,003.6073万元 [11] 部分资产及费用指标变化 - 交易性金融资产期末余额为1.83亿元，较期初余额0.28亿元增长564.01%[13] - 应收款项融资期末余额为3.82亿元，较期初余额0.98亿元增长291.63%[13] - 短期借款期末余额为9.58亿元，较期初余额5.13亿元增长86.79%[14] - 长期借款期末余额为3.43亿元，较期初余额0.46亿元增长647.44%[14] - 研发费用本期发生额为0.20亿元，较上期发生额0.30亿元下降33.78%[16]

会议情况 - 公司第三届董事会第二十五次会议于2024年10月25日召开，9位董事均出席[3] 议案表决 - 《2024年第三季度报告》议案全票赞成通过[4] - “百洋云化系统升级项目”延期议案全票赞成通过[4] - “百洋品牌运营中心建设项目”暂缓实施议案全票赞成通过[5]

市场扩张和并购 - 公司与阿斯利康商务咨询、中金资本等共同出资设立投资基金[3] 数据相关 - 投资基金认缴出资总额为100,000万元[3] - 公司以自有资金认缴出资5,000万元，占比5%[3] 其他信息 - 投资基金已在中国证券投资基金业协会完成备案[4] - 备案日期为2024年10月24日[5] - 公告日期为2024年10月26日[7]

| 证券代码：301015 | 证券简称：百洋医药 | 公告编号：2024-090 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123194 | 债券简称：百洋转债 | | 青岛百洋医药股份有限公司 关于部分募投项目延期的公告 | 序号 | 项目名称 | 募集资金承诺 | 累计投入募集资 | 投资进度 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 投资总额 | 金金额 | | | 3 | 补充流动资金 | 24,721.15 | 24,723.92 | 100.01% | | | | | （含节余利息） | | | | 合计 | 85,221.15 | 30,331.18 | - | 二、本次募投项目延期的具体情况、原因及影响 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 青岛百洋医药股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 10 月 25 日召 开第三届董事会第二十五次会议及第三届监事会第二十一次会议，审议通过了 《关于部分募投项目延期的议案》，同意公司在募投项目实施主体、投资用途及 投资规模不变的情 ...