新能源产业数字化应用趋势 - 数字化转型是催生新质生产力、驱动高质量发展的关键力量，新能源产业数字化与信息化需求显著攀升，应用场景丰富 [2] - 源端发电产业规模扩大拓展发电环节信息化管理市场空间，网端因电力安全和信创国改提高电网数字化和信息化水平，荷端电力市场化推进带动信息化需求增长 [2] - 新能源信息化应用范围从单一电站、设备管理延伸至全流程管理，生成海量数据集，与数字技术深度融合构建新能源信息产业链 [2] - 新能源信息化服务成为主要需求，以服务形式为产业发展提供支撑 [3] AI大模型研发进展 - 公司自主研发的“旷冥”新能源大模型完成发布后的首次迭代升级，优化稳定性和性能，强化区域精细化预报、大数据决策能力、极端天气预报强化三大领域的新能源预测能力，提升整体预测精度及效率 [4] - 未来将推进大模型技术与各业务条线融合应用，强化技术优势，提升产品竞争力及性价比 [4] 分布式光伏功率预测政策及市场需求 - 2025年1月17日国家能源局发布《分布式光伏发电开发建设管理办法》正式稿，提出分布式新能源“四可”管理要求，以各省电网具体要求为准 [5] - 部分省份下发分布式光伏“四可”管理文件，要求部分分布式工商业新建电站具备功率预测功能，公司功率预测业务分布式光伏类客户数量增速较快 [5] 分布式功率预测市场竞争格局 - 分布式客户规模小、数量多、项目单价低且分布零散，大型综合类集团公司参与分布式功率预测市场意愿低，参与者多为中小功率预测厂商 [6][7] - 公司将努力拓展市场以取得更高市场份额 [7] 电力交易领域布局及应用 - 公司提供整体解决方案，基于“旷冥”新能源人工智能大模型提供电力交易核心预测数据及辅助交易策略，为新能源客户提供电力交易全托管服务 [8] - 电力交易产品及服务已在山西、广东、山东、甘肃等省份内部分客户创新性应用，未来将根据政策情况持续推广及研发迭代，向多元化市场主体推广 [8] 研发方向规划 - 产品研发创新方面，加强分布式功率预测、群控群调控制类产品研发和功能提升，加强电力交易产品的数据服务和辅助决策能力，完善虚拟电厂、微电网等系统和产品功能 [9] - 研发技术方面，推进一站式新能源大数据平台和智能模型平台研发，推进“旷冥”新能源大模型迭代研发，加速人工智能技术与新能源业务场景融合 [9] - 加大研发资源投入，探索创新技术在业务环节的创新应用，提升研发和生产效率，优化产品预测精度，完善研发中心建设，培养专业化人才 [9]

公司会议 - 公司于2025年4月11日、5月7日分别召开第三届董事会第十次会议、2024年年度股东大会[1] 权益分派 - 公司2024年年度权益分派方案于2025年5月16日实施完毕[1] 执照变更 - 公司近日取得北京市海淀区市场监督管理局换发的《营业执照》[1] 注册资本 - 公司变更后注册资本为12,022.1656万元[1] 基本信息 - 公司成立日期为2008年02月02日[1] - 公司住所为北京市海淀区西三旗建材城内1幢二层227号[1]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [2][4][9] 报告的核心观点 - 公司2024年全年收入5.5亿元，同比上升20.5%，归母净利9359万，增长11.1%，扣非净利8243万，增长15.7%；25Q1收入增长40.1%至1.45亿，归母净利1661万（+34.6%），扣非净利1500万（+104.8%） [1] - 24年各业务增长齐头并进，25Q1收入提速明显，预计受分布式光伏电站功率预测产品收入快速增长影响 [8] - 25Q1毛利率有所波动，费用率控制良好，后续季度费用降幅将趋缓 [8] - 政策驱动不断，公司25 - 26年业务发展将迎来较明显的提速 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 上调公司收入增长预期、下调毛利率预期和费用率预期，预测公司2025 - 2027年归母净利为1.51亿、2.38亿、3.05亿（原25 - 26年预测为1.40/1.81亿） [2][9] - 认为公司合理估值水平为2025年42倍市盈率，对应目标价52.92元 [2][9] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|456|550|759|1126|1376| |同比增长(%)|26.9%|20.5%|38.0%|48.4%|22.2%| |营业利润(百万元)|83|97|162|256|329| |同比增长(%)|27.2%|15.8%|67.3%|58.5%|28.6%| |归属母公司净利润(百万元)|84|94|151|238|305| |同比增长(%)|25.6%|11.1%|61.5%|57.7%|27.9%| |每股收益（元）|0.70|0.78|1.26|1.98|2.54| |毛利率(%)|67.6%|65.9%|61.8%|58.3%|57.7%| |净利率(%)|18.5%|17.0%|19.9%|21.2%|22.2%| |净资产收益率(%)|8.1%|8.4%|12.5%|17.7%|19.8%| |市盈率|70.4|63.4|39.2|24.9|19.4| |市净率|5.5|5.1|4.7|4.1|3.6| [3] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025/5/18|2024A|2025E|2026E|2027E|2024A|2025E|2026E|2027E| |金山办公|688111|290.45|3.56|4.15|5.04|6.12|81.69|70.02|57.64|47.48| |用友网络|600588|13.33|-0.60|-0.06|0.09|0.22|-22.10|-219.24|151.48|61.15| |安科瑞|300286|22.24|0.68|0.98|1.21|1.57|32.84|22.64|18.45|14.13| |朗新集团|300682|14.26|-0.23|0.43|0.55|0.68|-61.55|33.12|25.81|20.95| |万兴科技|300624|62.93|-0.85|0.29|0.50|0.76|-74.44|217.22|126.16|82.65| |调整后平均| | | | | | | |42.00|70.00|43.00| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了公司2023A - 2027E的财务数据预测 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标的预测 [12]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [2][4][9] 报告的核心观点 - 公司2024年全年收入5.5亿元，同比上升20.5%，归母净利9359万，增长11.1%，扣非净利8243万，增长15.7%；25Q1收入增长40.1%至1.45亿，归母净利1661万（+34.6%），扣非净利1500万（+104.8%） [1] - 24年各业务增长齐头并进，25Q1收入提速明显，预计受分布式光伏电站功率预测产品收入快速增长影响 [8] - 25Q1毛利率有所波动但有恢复空间，费用率控制良好，后续季度费用降幅将趋缓 [8] - 政策驱动不断，公司25 - 26年业务发展将迎来较明显的提速 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 上调公司收入增长预期、下调毛利率预期和费用率预期，预测公司2025 - 2027年归母净利为1.51亿、2.38亿、3.05亿（原25 - 26年预测为1.40/1.81亿） [2][9] - 认为公司合理估值水平为2025年42倍市盈率，对应目标价52.92元 [2][9] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|456|550|759|1126|1376| |同比增长(%)|26.9%|20.5%|38.0%|48.4%|22.2%| |营业利润(百万元)|83|97|162|256|329| |同比增长(%)|27.2%|15.8%|67.3%|58.5%|28.6%| |归属母公司净利润(百万元)|84|94|151|238|305| |同比增长(%)|25.6%|11.1%|61.5%|57.7%|27.9%| |每股收益（元）|0.70|0.78|1.26|1.98|2.54| |毛利率(%)|67.6%|65.9%|61.8%|58.3%|57.7%| |净利率(%)|18.5%|17.0%|19.9%|21.2%|22.2%| |净资产收益率(%)|8.1%|8.4%|12.5%|17.7%|19.8%| |市盈率|70.4|63.4|39.2|24.9|19.4| |市净率|5.5|5.1|4.7|4.1|3.6| [3] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | |2025/5/18|2024A|2025E|2026E|2027E|2024A|2025E|2026E|2027E| |金山办公|688111|290.45|3.56|4.15|5.04|6.12|81.69|70.02|57.64|47.48| |用友网络|600588|13.33|-0.60|-0.06|0.09|0.22|-22.10|-219.24|151.48|61.15| |安科瑞|300286|22.24|0.68|0.98|1.21|1.57|32.84|22.64|18.45|14.13| |朗新集团|300682|14.26|-0.23|0.43|0.55|0.68|-61.55|33.12|25.81|20.95| |万兴科技|300624|62.93|-0.85|0.29|0.50|0.76|-74.44|217.22|126.16|82.65| |调整后平均| | | | | | | |42.00|70.00|43.00| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了公司2023A - 2027E的各项财务数据，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [12]

业务规模与规划 - 截至2024年末，公司服务的新能源电站数量达4345家，较2023年净增755家 [2] - 截至2024年末，公司功率预测业务续费率维持在95%以上 [2] - 公司将通过技术创新、提升服务运维质量和提供性价比产品，拓展新能源集中式及分布式场站客户，实现服务规模增长 [2] 政策与市场需求 - 2025年1月17日国家能源局发布《分布式光伏发电开发建设管理办法》，提出分布式新能源“四可”管理要求，部分省份要求部分分布式工商业新建电站具备功率预测功能，使公司分布式光伏类客户数量增速加快 [2][3] - 2025年华东、山西、江苏等省份能源监管局发布通知，涉及存量新能源分布式场站功率预测和并网控制等改造要求，以电网后续细则为准 [4] 市场竞争格局 - 分布式客户规模小、数量多、项目单价低且分布零散，大型综合类集团公司对分布式功率预测市场参与意愿低，市场参与者多为中小功率预测厂商 [5] - 公司将拓展分布式功率预测市场以提高份额 [5] 产品增长原因 - 新能源并网量提升、气象条件异常使电网管理部门对新能源电力管理难度增加，对管理数据需求上升 [6] - 我国构建“新型电力系统”趋势下，电网“智能化”“精细化”管理诉求突显，为公司电网新能源管理产品带来前景 [6] 销售费用增长原因 - 2024年度公司销售费用同比增长约23%，一是公司积极扩张市场，人员数量和薪酬增长；二是业务向好使验收实施工作量提升，运维人员差旅交通费用增加 [7] AI大模型研发进展 - 公司自主研发的“旷冥”新能源大模型迭代升级，优化稳定性和性能，强化区域精细化预报、大数据决策能力、极端天气预报三大领域预测能力 [7] - 公司将推进大模型技术与各业务条线融合，提升产品竞争力和性价比 [7]

行业动态 - 国家能源局发布《分布式光伏发电开发建设管理办法》，要求分布式新能源具备"四可"管理功能，部分省份要求新建电站具备功率预测功能 [1] - 华东、山西能源监管局发布通知，要求存量分布式电站进行功率预测和并网控制改造，具体细则待电网管理要求出台 [1] - 2025年一季度风电及光伏发电新增装机7,433万千瓦，预计全年新增装机2亿千瓦，行业景气度高 [1] - 电力交易市场化程度提升，新能源上网电量入市比例增加，电力交易市场将更依赖大数据和人工智能技术 [1] 公司业务 - 公司功率预测业务分布式光伏类客户数量增速较快 [1] - 分布式功率预测市场参与者多为中小功率预测厂商，大型综合类集团公司参与意愿较低 [1] - 公司将继续提升集中式预测市场服务规模 [1] - 公司将提升产品服务质量并优化交易策略以应对电力交易市场变化 [1] 公司资本运作 - 公司2024年度向特定对象发行股票已获证监会批复，将在规定期限内推进发行工作并履行信息披露义务 [1] 机构背景 - 淡水泉成立于2007年，是中国领先的私募证券基金管理人之一，专注于与中国相关的投资机会 [2] - 业务范围包括国内私募证券投资、海外对冲基金和QFII/机构专户业务 [2] - 客户群体涵盖全球政府养老金、主权基金、大学捐赠基金、保险公司及高净值个人客户 [2] - 公司总部位于北京，在上海、深圳、香港、新加坡和美国设有办公室 [2]

分布式光伏业务 - 2025 年 1 月 17 日国家能源局发布《分布式光伏发电开发建设管理办法》正式稿，提出分布式新能源“四可”管理要求，部分省份要求部分分布式工商业新建电站具备功率预测功能，使公司 2025 年一季度分布式光伏类客户数量增速较快 [2] - 2025 年 3 月华东、山西能源监管局发布提升新能源并网主体涉网安全能力通知，涉及存量新能源分布式场站改造要求，具体以电网后续细则为准，公司将跟进管理要求并推广分布式产品 [2][3] - 分布式客户规模小、数量多、项目单价低且分布零散，大型综合类集团公司参与分布式功率预测市场意愿低，目前参与者多为中小功率预测厂商，公司将拓展市场提高份额 [4] 新能源集中式场站功率预测市场 - 2025 年一季度我国风电及光伏发电合计新增装机 7433 万千瓦，同比增长超 20%，预计 2025 年全国风电、光伏新增装机 2 亿千瓦左右，行业景气度高，公司集中式功率预测市场景气度也较高 [5] - 公司通过技术创新、提升服务运维质量和产品性价比，提升存量市场替换力度，推进集中式预测市场服务规模提升 [5] 电力交易市场 - 2025 年 2 月 9 日国家发改委、国家能源局联合印发通知推动新能源上网电量全面入市，后续各省份细则实施后，新能源上网电量入市比例提升，对新能源企业提出更严苛要求，市场对功率预测、电力交易等产品需求增加，电力交易产品市场需求多元化 [6][7] - 新能源企业、售电公司等参与主体面临市场挑战，电力交易发展依赖数字化、信息化技术，公司认为电力交易市场将呈现市场化交易电量比例上升、新能源发电重要性提升、依赖大数据和人工智能技术、电力交易托管需求增加等特征，公司将提升产品服务质量和能力，关注市场变化，提升自研“旷冥”新能源大模型预测能力 [7] 股票发行事项 - 公司 2024 年度向特定对象发行 A 股股票事项已获中国证监会批复，将在规定期限内推进发行工作并履行信息披露义务 [7]

分红转增 - 以100,184,714股为基数，每10股派4.7元，共分47,086,815.58元[2] - 以资本公积金每10股转增2股，转增后总股本120,221,656股[2] - 股权登记日2025年5月15日，除权除息日2025年5月16日[6] 股本结构 - 限售股变动后34,996,107股，占比29.11%[9] - 无限售股变动后85,225,549股，占比70.89%[10] 财务数据 - 按新股本摊薄，2024年每股净收益0.78元[11] 后续调整 - 权益分派后最低减持价格相应调整[11] - 激励计划及发行股票相关参数相应调整[11]

股东大会信息 - 公司2025年4月12日公告召开2024年年度股东大会通知[2] - 网络投票时间为2025年5月7日多个时段[3] - 现场会议于2025年5月7日14:30在北京市海淀区召开[4] 股东出席情况 - 出席股东大会股东及委托代理人70名，持股62,258,393股，占比62.1436%[8] - 出席中小股东60名，持股17,987,026股，占比17.9539%[8] - 现场表决股东及委托代理人12名，持股44,503,737股，占比44.4217%[8] - 网络投票股东58名，持股17,754,656股，占比17.7219%[8] 议案表决情况 - 《2024年年度报告》等多议案同意票占出席有效表决权股份超99.99%[10][13][14] - 《2024年度财务决算报告》等议案表决有同意、反对、弃权情况[15][16][18][19][20] - 中小投资者对部分议案表决有同意、反对、弃权情况[15][19][21] 其他事项 - 公司独立董事代表谢会生在大会上进行2024年年度述职[21]

股东大会信息 - 2025年5月7日以现场与网络投票结合方式召开股东大会[4] - 70名股东参与投票，代表62,258,393股，占比62.1436％[6] 议案表决情况 - 多项议案同意股数占出席股东会有效表决权股份总数超99.9％[7][9][10][11][14] - 现金分红、小额融资、章程修订议案获多数通过[16][17][19] 决议合法性 - 律师认为股东大会召集、召开、表决程序合法，决议有效[20]