公司人事变动 - 公司董事会同意聘任王永峰先生为公司总经理 [1]

管理层变动 - 李泽新辞去总经理职务，原定任期至2025年12月29日[2] - 公司聘任王永峰为总经理，任期至第二届董事会任期届满[5] 股权情况 - 李泽新直接和间接持股占总股本50.27%[3] - 截至公告披露日，王永峰未持有公司股份[8] 履历信息 - 王永峰曾任职多家公司[8]

财报相关 - 公司2025年10月27日召开会议审议通过《2025年第三季度报告》议案[1] - 《2025年第三季度报告》于2025年10月29日在巨潮资讯网披露[1]

会议信息 - 第二届董事会第二十七次会议于2025年10月27日召开，通知10月22日送达[2] - 应出席董事9人，实际出席9人[2] 议案审议 - 审议通过《关于<2025年第三季度报告>的议案》，表决全票赞成[3][5] - 审议通过《关于聘任公司总经理的议案》，表决全票赞成[6][9] 人事变动 - 董事会同意聘任王永峰为总经理，任期至第二届董事会届满[7] 报告公告 - 《2025年第三季度报告》《关于公司总经理辞职及聘任总经理的公告》详见巨潮资讯网[4][8]

收入和利润表现 - 第三季度营业收入7749.7万元，同比下降14.31%[5] - 年初至报告期末营业收入2.25亿元，同比下降27.90%[5] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为亏损1.06亿元，同比下降11.82%[5] - 营业总收入同比下降27.9%，从3.126亿元降至2.254亿元[20] - 净亏损扩大13.0%，从-9243万元增至-1.0446亿元[20] 成本和费用表现 - 营业总成本下降19.1%，从3.908亿元降至3.160亿元[20] - 营业成本同比下降25.4%，从2.826亿元降至2.108亿元[20] - 销售费用同比下降6.5%，从3408万元降至3186万元[20] - 研发费用同比下降3.9%，从1583万元降至1521万元[20] - 财务费用同比增长12.6%，从771万元增至868万元[20] 现金流表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为-2137.0万元，但同比改善84.49%[5] - 销售商品、提供劳务收到的现金增加至225,460,522.77元，同比增长48.34%[9] - 购买商品、接受劳务支付的现金减少至100,410,645.83元，同比下降30.21%[10] - 经营活动产生的现金流量净额为-2137.01万元，较上期的-137810.41万元大幅改善[24] - 经营活动现金流入小计为241130.27万元，较上期的166067.63万元增长45.2%[24] - 经营活动现金流出小计为262500.41万元，较上期的303878.04万元下降13.6%[24] - 支付给职工及为职工支付的现金为118403.63万元，较上期的111587.88万元增长6.1%[24] - 投资活动产生的现金流量净额为-6306.80万元，较上期的-1751.16万元扩大260.2%[24] - 投资支付的现金为34810.00万元，较上期的83709.90万元大幅下降58.4%[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为9680.49万元，较上期的14808.33万元下降34.6%][24][25] - 取得借款收到的现金为22094.98万元，较上期的20660.18万元增长6.9%[24] - 期末现金及现金等价物余额为18339.00万元，较期初的17184.74万元增长6.7%[25] - 现金及现金等价物净增加额为11,552,564.88元，相比去年同期-6,981,246.51元改善265.48%[10] 资产项目变动 - 交易性金融资产2300.4万元，较年初下降79.09%，主要因赎回理财产品[8] - 存货2962.8万元，较年初下降54.81%，主要因电子装联业务减少[8] - 在建工程2.30亿元，较年初增长56.45%，主要因募投项目工程建设增加[8] - 其他非流动资产2355.6万元，较年初增长115.83%，主要因预付工程设备款增加[8] - 货币资金期末余额为1.84亿元，较期初1.80亿元略有增加[17] - 交易性金融资产大幅减少至2300.35万元，相比期初的1.10亿元下降79.1%[17] - 应收账款期末余额为4.17亿元，与期初的4.19亿元基本持平[17] - 存货显著减少至2962.78万元，相比期初的6556.66万元下降54.8%[17] - 在建工程增加至2.30亿元，相比期初的1.47亿元增长56.4%[17] - 资产总计为15.81亿元，较期初的16.04亿元下降1.4%[17] 负债和权益项目变动 - 短期借款3147.4万元，较年初下降57.64%，主要因偿还银行借款[8] - 一年内到期的非流动负债大幅增加至145,532,204.42元，同比增长250.23%[9] - 长期借款增加至249,301,762.43元，同比增长44.26%[9] - 未分配利润为-164,720,552.32元，同比恶化180.46%[9] - 短期借款减少至3147.36万元，相比期初的7429.69万元下降57.6%[17] - 负债总额增长13.6%，从5.636亿元增至6.404亿元[18] - 长期借款增长44.3%，从1.728亿元增至2.493亿元[18] - 归属于母公司所有者权益下降10.0%，从10.171亿元降至9.153亿元[18] 偿债和融资活动 - 偿还债务支付的现金增加至88,199,649.33元，同比增长94.34%[10] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金增加至8,407,941.46元，同比增长97.97%[10] - 支付其他与筹资活动有关的现金增加至27,537,352.06元，同比增长168.49%[10] - 投资活动现金流入减少，收回投资收到的现金为421,000,000元，同比下降56.74%[10] 股东和股权信息 - 股东李泽新持有高管锁定股2613.75万股，占其总股本的75%[14] - 全国社保基金五零三组合为公司第四大股东，持股比例为4.15%，持有349.999万股[13] - 前三大股东李泽新及其一致行动人合计持有限售股4512万股，将于2025年7月26日解除限售[14] 其他财务指标 - 加权平均净资产收益率为-10.97%，同比下降2.62个百分点[5]

财务表现 - 第三季度营收为7749.72万元，同比下降14.31% [1] - 第三季度净利润亏损4558.12万元 [1] - 前三季度营收为2.25亿元，同比下降27.90% [1] - 前三季度净利润亏损1.06亿元 [1]

大宗交易概况 - 2025年10月28日，西测测试发生大宗交易，总成交量为35万股，总成交金额为1930.25万元，占当日总成交额的5.42% [1] - 大宗交易成交价为55.15元，较当日市场收盘价56.86元折价3.01% [1] 交易明细分析 - 当日共发生两笔大宗交易，成交价格均为55.15元 [2] - 第一笔成交量为21.22万股，成交金额为1170.10万元 [2] - 第二笔成交量为13.78万股，成交金额为760.15万元 [2] - 买方营业部均为中信建投证券股份有限公司北京东城分公司 [2] - 卖方营业部均为国泰海通证券股份有限公司上海长宁区江苏路证券营业部 [2]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”，并予以“维持” [2] 报告核心观点 - 报告认为军工行业距离成长天花板尚远，行业具备长周期发展需求，并建议在“十四五”收官之年甄选产品力、渗透率、客单价提升的核心标的 [4][71] 四中全会政策解读 - 四中全会关于国防军队的表述首句突出“如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化” [13] - 全会提出按照国防和军队现代化新“三步走”战略，相较于“十四五”规划，首次提出“军委主席负责制”和“边斗争、边备战、边建设”的指导方针 [13][17] - 国防和军队现代化新“三步走”战略安排为：2027年实现建军一百年奋斗目标，2035年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶全面建成世界一流军队 [17][18] 行业成长空间测算 - **国防预算维度**：2025年中国国防支出预算为17,846.65亿元，同比增长7.2%，国防支出占GDP比重约为1.67%，低于美国的3.36%，若对标2%的占比目标，尚有约20%的增长空间 [23][26] - **军贸出口维度**：2019-2023年，中国军贸交付市场份额为5.8%，较2014-2018年的5.9%基本保持稳定，而同期美国份额从34.4%提升至41.7%，俄罗斯份额从21.5%下降至10.5% [30][31][32] 若中国军贸世界占比从约6%提升至10%-20%，则存在60%至230%的增长空间 [28] - **军转民维度**：商用航空市场潜力巨大，三大航空OEM预测未来20年全球商用航空市场规模约6.6万亿美元，中国市场约1.4万亿美元（年均约5000亿元人民币），而国内军机主机厂2024年总收入规模不到2000亿元，商用航空市场规模约为现有军用航空市场的2.5倍，即约250%的增长空间 [33][34] 商业航天发展机遇 - 四中全会提出“加快建设航天强国”，商业航天产业有望进入加速建设阶段 [39] - 中国已向国际电联申报三个万颗级巨型星座建设规划，卫星总数超过5万颗，包括星网公司的“国网”星座（计划12,992颗）、垣信卫星的“千帆”星座（计划约15,000颗）和蓝箭航天的“鸿鹄-3”星座 [43][44] - **国网星座**：规划于2030年前完成约1,299颗卫星部署，首批组网卫星已于2024年12月发射，国际电联要求其最晚于2027年底投入运营 [48][50] - **千帆星座**：建设分三期，计划在2025年底、2027年底和2030年底分别实现648颗、1,296颗和约15,000颗卫星的组网里程碑，截至2025年1月底已累计发射72颗组网卫星 [52][53] - **产业链支撑**： - 卫星制造端：国内多家卫星工厂合计年产能超过3,000颗，文昌卫星超级工厂规划年产能达1,000颗 [57][58] - 火箭发射端：长征五、六、八、十二号等新一代火箭陆续入役，可回收复用火箭（如“龙行二号”）试验稳步推进 [61] - 发射场端：海南商业航天发射场二期将新建两个液体火箭发射工位，以满足商业航天发射需求 [65] 投资策略与标的甄选 - 短期聚焦“十四五”收官之年的“补欠账”需求，中期面向“十五五”及2027年建军百年目标，看好军贸、国企改革、军事AI带来的机遇 [71] - 选股思路强调“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”，建议关注以下方向及标的 [71]： - 超配“含弹量”：如航天电器、菲利华 - 无人化装备：如航天电子 - 军事AI与网络信息体系：基础配套如中航光电，应用端如七一二 - 军贸体系输出：如中航西飞 - 下一代战机产业链：如中航沈飞、航发动力、中航高科 - 国企改革期权：如航材股份

政策信号与市场反应 - 党的二十届四中全会公报首次将“航天强国”与制造强国、质量强国等并列表述，释放出航天产业战略地位被抬升的信号[1] - 政策信号引发市场积极反应，10月24日商业航天概念板块高开并全天活跃，板块指数达1853.81，上涨2.48%[1][2] - 多只成分股涨停，包括航天智装（最新价19.76元，涨幅19.98%）、西测测试（涨幅16.34%）、航天环宇（涨幅11.88%）和达华智能（涨幅10.12%）等十余只个股[2] 政策支持脉络 - 政策支持持续加码，从2024年《政府工作报告》提出“积极打造商业航天等新增长引擎”，到2025年进一步强调“推动商业航天等新兴产业安全健康发展”，产业发展从探索期迈入成长期[4] - 地方政府积极布局，二十余个省市在“十四五”期间将航天/商业航天纳入中长期规划，例如上海提出到2025年空间信息产业规模超2000亿元[4] - 中航证券研报指出，伴随“航天强国”进入建设落地阶段，预计将出台更多支持政策并向航天产业倾斜更多资源，火箭与卫星为代表的空间基础设施及应用成为重点领域[5] 市场规模与前景 - 行业市场规模预计达万亿级，参考SpaceX约2100亿美元估值及国内运营商星座组网计划[6] - 赛迪研究院报告认为，中国商业航天全产业链快速发展，并有望在“十五五”末或“十六五”时期迎来成熟期[6] - 市场普遍预计，随着“十五五”规划临近，商业航天板块有望迎来新一轮估值重构[3] 产业化进展与发射动态 - 卫星发射密集，星座组网提速，2024年中国完成68次轨道发射，2025年上半年已完成35次火箭发射任务[8] - 具体发射案例包括：吉利星座完成一期组网部署，在轨卫星达64颗；千帆星座在轨卫星已达108颗；通信技术试验卫星二十号成功发射，为6G空天地一体化通信积累数据[8] - 呈现“星多箭少”的供需现状，运力与组网仍需扩容与提效[9] 技术突破与成本展望 - 多型可回收或部分可回收大推力液体火箭计划在2025年四季度至2026年首飞或开展关键试验，包括朱雀三号、天龙三号等[9] - 朱雀三号已完成加注合练及静态点火试验，后续目标为实现一子级回收与复用，以显著降低发射成本[9] - 蓝箭航天CEO预测，未来3年内可回收火箭技术成熟后，发射成本有望降至每公斤3万元以下[10] 资本市场动态 - 一级市场融资保持热度，天兵科技、深蓝航天、星际荣耀、东方空间等完成新一轮融资，卫星企业垣信卫星启动50-60亿元新一轮融资[12] - IPO进程加速，目前共有8家商业航天企业进行IPO辅导备案，涵盖火箭领域的星际荣耀、蓝箭航天、天兵科技、星河动力等，以及卫星领域的微纳星空、屹信航天[13] - 企业密集启动上市辅导反映出产业发展进入从技术验证走向商业化运营的关键转折点[13]

市场行情概览 - 主要股指全线上涨，沪指、深成指、创业板指分别收涨0.71%、2.02%、3.57% [4] - 上证指数创下年内新高，创业板指大涨后也重回年内新高附近 [5] - 市场超3000股上涨，2200余股下跌，两市成交量小幅增长逼近2万亿元 [4] - 尽管指数大涨，但市场整体赚钱效应相对平平，主要由大票带动 [3][16] 存储板块 - 存储板块集体高开大涨，闪存、内存板块分别大涨8.25%、7.92% [8] - 多只个股涨停或大幅走强，包括普冉股份（20CM）、香农芯创（20CM）、德明利等 [3][8] - 板块大涨主要受两个因素催化：雷军在REDMI新品发布会上提及内存大幅涨价带来曝光度；美股存储股隔夜大涨，其中闪迪大涨超13.6%，近两月累计涨幅超200% [8] - 三星电子与SK海力士在第四季度将其DRAM和NAND闪存价格上调最高达30% [8] 金融板块 - 金融板块上午表现相对疲软，但午后迎来脉冲式拉升 [12] - 拉升源于新华社发布消息，强调要推动金融高质量发展，加快建设金融强国 [12] - 指南针、新力金融、同花顺等个股明显拉升，券商板块最终收涨0.85% [12] 其他活跃题材 - 航天板块高开高走，受航天强国刺激，航天科技、航天智装（20CM）等多股涨停 [3] - 国产芯片大幅反弹，新相微、寒武纪、恒玄科技等集体大涨 [3] - CPO板块大幅走强，中际旭创涨超10%并刷新历史新高 [3] - 地下管网受消息刺激上午脉冲，青龙管业涨停 [3] 个股异动 - 时代出版尾盘直线拉板，市场挖掘其间接参股约1%的Remy APP开发公司，该APP宣称上架10分钟即超越微信拿下应用商城下载榜第一名 [15] - 锦富技术午后暴力拉升20CM涨停，公司午间互动回复显示，其控股子公司接到国内某知名机器人厂商的人形机器人制造产线订单，并与相关研究院签署合作协议聚焦智能机器人 [16]