公司股东情况 - 截至2025年11月28日，公司登记在册的股东总户数为15071户，该数据合并了普通账户和融资融券信用账户 [2]

核心观点 - 中国股市已进入击球区 2025年12月至2026年2月是政策、流动性、基本面向上共振的窗口期 建议增持中国市场并做多跨年行情 [1] - 市场风险大幅释放 主要股指调整幅度已与历次牛市主线回调相当 上证回撤5%、创业板指高点回调12%、科创50指下跌近20%、恒生科技下跌22% 恐慌抛售促使交易风险释放 [12] - 预计2026年全A非金融将首次出现双位数盈利增长至10.6% 传统领域尾部风险降低和新兴领域扩张提供改观线索 [13] - 投资主线看好科技成长、大金融和消费三大方向 主题推荐包括商业航天、AI应用、机器人和内需消费 [14] 策略观点 - 年末经济工作会议临近 考虑到增长现实走弱和十五五开年经济增速的重要性 政策窗口期有望建立新预期 [12] - 资本市场改革加快纵深 中金公司合并和11月21日16只硬科技ETF迅速获批体现监管层稳定市场的决心 [12] - 过去造成股市估值折价的因素已消解 包括担忧中美冲突、经济能见度下降和资产负债收缩 2025年以来对外更自信、对内更稳定 人民币资产逐步企稳 [13] - 传统领域经营预期弱化和高收益金融资产消解 "刚兑"思维历史性打破 资产管理需求井喷 2026年增量入市规模有望超出共识 [13] 行业及公司观点 科技成长 - AI模型进展加快 谷歌发布Gemini 3模型 在LMArena排行榜以1501分登顶 并在多个基准测试刷新行业标准 [17] - 英伟达25Q3收入570亿美元 同比+62% 数据中心Q3营收512亿美元 同比+66% 再次确认2025/26财年数据中心产品需求超5000亿美元预期 [18] - 推荐港股互联网、传媒、计算机、算力以及制造业出海如电力设备、机械设备 [14] - 腾讯控股25Q3营收1929亿元 同比+15.4% 经调整净利润706亿元 同比+18.0% 国际游戏收入同比+43.4% [20][21] - 阿里巴巴4Q25FY淘天客户管理收入同比+12% 云智能集团总收入同比+18% AI相关产品收入连续7个季度三位数增长 [24][26] - 中际旭创25Q3营收102.16亿元 同比+56.83% 归母净利润31.37亿元 同比+124.98% Q3单季度毛利率42.79% 同比+9.16个百分点 [45] - 合合信息2025年1-6月营业收入8.43亿元 同比增长23% 毛利率维持在80%以上 发布AI agent跨平台云资源智能管理终端 [55][56] 大金融 - 资本市场改革纵深有望重振风偏 银行中期分红提前 12月风格或攻守易势 推荐券商和保险 [14] - 华泰证券预计2025-2027年EPS分别为1.9、2.0、2.1元 2025年预测PE为11倍 [8] - 中国平安预计2025-2027年EPS分别为7.9、8.2、8.8元 2025年预测PE为7倍 [8] - 招商银行预计2025-2027年EPS分别为5.7、6.0、6.3元 2025年预测PE为8倍 财富管理业务表现靓丽 不良生成率进一步改善 [8][13] 消费 - 消费板块调整三年后 估值与持仓处于低位 宏观尾部风险降低与潜在增量政策 结构性机会将出现 [14] - 推荐低股价、低库存、动销好转的消费股 包括食品、饮料、农林牧渔、酒店、免税等 [14] - 首旅酒店预计2025-2027年EPS分别为0.8、0.8、0.9元 2025年预测PE为20倍 降幅收窄环比改善 开店提速受益回暖 [8][10] - 携程集团预计2025-2027年EPS分别为44.6、29.1、32.4元 2025年预测PE为12倍 国内业绩稳健 海外延续高增 [8][10] - 燕京啤酒预计2025-2027年EPS分别为0.6、0.7、0.8元 2025年预测PE为21倍 结构提升、成本优化 盈利继续突破 [8][11] 高端制造与周期 - 人形机器人产业加速 优必选2025年全年订单总金额达13亿元 舍弗勒太仓建设数智工厂 [59] - 长盈精密人形机器人产品料号达400个以上 涉及多种材料和加工工艺 参股天机智能和国森科 全面布局机器人核心部件 [62] - 恒立液压25Q1-3营业收入77.90亿元 同比+12.31% 线性驱动器项目快速放量 开发50余款新产品 涵盖精密丝杠、直线导轨、电动缸等 [64][65] - 博盈特焊切入AI电力基建 越南工厂投产承接北美HRSG需求 全球双金属复合管市场2030年有望增至55.09亿美元 [68][69] - 紫金矿业预计2025-2027年EPS分别为1.5、1.8、2.0元 2025年预测PE为19倍 [8] - 航亚科技是航发压气机叶片和转动件结构件先进制造商 预计2025-2027年EPS分别为0.71、0.94、1.21元 增速44.7%、32.0%、29.4% [83]

出行与交通服务全球化 - 滴滴国际业务第三季度订单量同比增长超过20%，业务覆盖拉美、亚太、非洲的14个国家和地区[5] - 文远知行与Uber在阿布扎比启动L4级纯无人Robotaxi商业化运营，计划在2025年底前扩展服务范围，目前在中东运营约150辆自动驾驶汽车[6] - 零跑汽车正式登陆南美市场，在巴西和智利推出C10及B10车型，计划2025年在巴西27个城市布局36家网点，在智利布局5家网点[9] - 阿维塔11在巴西上市并亮相012车型，通过与当地最大汽车销售商CAOA集团合作进入拉美市场[9] 物流与供应链网络拓展 - 菜鸟开通非洲跨境小包专线，首期覆盖摩洛哥、加纳、尼日利亚等8国，计划年底扩展至南非和埃及，产品价格较市场同类降低10%[6] - Temu与英国皇家邮政合作，新增超过2.4万个包裹寄取点，预计未来欧洲80%销售额将来自本地卖家与本地履约模式[6] - 极兔速递在泰国启用AI智能分拣系统，分拣效率提升超100%，准确率达99%以上，并计划在2026年前推广至所有符合条件的网点[8] - 瑞云冷链开通中国往返老挝、越南、泰国等六国的跨境冷链运输服务，完成近亿元A+轮融资用于数字化能力提升和国际业务拓展[13] 金融与支付解决方案国际化 - 京东支付旗下JD FinTech与欧洲支付银行Banking Circle合作，为出海企业提供多币种账户、收付款及货币兑换等一站式支付解决方案[7] 新能源与储能出海 - 亿纬锂能与瑞典集成商签署谅解备忘录，共同推动北欧地区1.48GWh储能项目部署，首批订单将于12月出货[10] 科技与数字化服务全球布局 - 腾讯混元3D创作引擎正式推出国际站，其3D模型社区下载量已超过300万[10] - 达实智能在卡塔尔多哈设立中东及北非地区总部，作为运营中心及研发基地[11] 消费品牌海外扩张 - 大众点评海外业务已覆盖超200个国家站及1000多个城市，重点覆盖约95%的中国公民出境目的地城市[8] - 花香茶饮品牌茉莉奶白进入全球第六个海外市场印度尼西亚，美国市场连开四店，目前全球门店数量突破2000家，其中海外门店超过30家[9] 企业融资与市场前景 - 消费级外骨骼品牌极壳科技完成两轮共7000万美元融资，投后估值逼近4亿美元，产品销往全球70余个国家，累计出货量达数万台[11] - 连锁精品咖啡品牌比星咖啡完成数千万元B轮融资，用于拓展线下门店和品牌推广，并已在意大利、日本和印尼等国家开设门店[12] - 具身智能灵巧手公司灵心巧手完成数亿元A+轮融资，其产品月订单突破千台，海外客户包括三星、西门子等科技公司[12] - eVTOL研发商沃飞长空完成数亿元C轮融资，将借助投资方资源加速融入全球低空交通体系[13] - 贝恩预测到2035年全球人形机器人年销量有望达到600万台，市场规模突破1200亿美元，乐观情形下销量或超1000万台，市场规模达2600亿美元[15] - 北京市支持人形机器人企业“走出去”，加强国际交流合作以推动全球机器人产业发展[15]

文章核心观点 - 美国市场对燃气轮机余热锅炉（HRSG）的需求旺盛，主要受AI数据中心扩张、制造业回流及电动汽车普及等因素驱动，导致电力需求结构性增长 [1] - HRSG作为提升燃气电厂发电效率的核心设备，其市场空间因能源清洁化转型和天然气作为低碳过渡能源的地位凸显而进一步扩大 [1] 美国HRSG市场需求驱动因素 - AI数据中心集群迅猛扩张推动美国电网负荷达到新高 [1] - 美国制造业回流带来工业用电负荷攀升 [1] - 电动汽车充电桩普及增加电力需求 [1] - 美国持续推进碳中和目标，天然气低碳过渡能源地位凸显，燃气发电碳排放强度显著低于煤电 [1] HRSG技术优势与市场地位 - HRSG是燃气轮机的核心换热设备，能高效回收高温废气并产生蒸汽驱动二次发电 [1] - HRSG通过提升燃气轮机整体发电效率，间接降低每度电的碳排放和废气排放 [1] - HRSG成为满足美国市场电力需求的可靠技术选择 [1]

公司产品与业务 - 公司供应的部件主要为燃气轮机的HRSG余热锅炉的承压部件，是余热锅炉的核心主体，具体包括省煤器、蒸发器、过热器、再热器、汽包、集箱、钢结构等 [1] - 公司供应的部件价值占到余热锅炉整体的比例较高 [1] 行业需求与前景 - 北美电力需求的结构性增长构成HRSG的市场基本盘 [1] - 人工智能数据中心集群的迅猛扩张、制造业回流带来的工业用电负荷攀升，以及电动汽车充电桩普及等因素推动北美电网负荷达到新高 [1] - 北美燃气轮机的市场需求显著提升 [1] - HRSG作为燃气轮机的核心换热设备，能够高效回收燃气轮机排放的高温废气，同时产生蒸汽，驱动二次发电，提升电厂的发电效率 [1] - 目前北美燃机市场、全球燃机市场对HRSG的需求旺盛 [1]

公司业务进展 - 公司已通过部分客户的生产体系认证并获得相应订单 [2] - 潜在客户正在进行前期审厂流程 审厂完毕后可进入订单谈判环节 [2] 公司核心优势 - 在能源等特种装备领域深耕多年 客户群体涵盖北美市场燃气轮机主要供应商 [2] - 具备齐全的特种设备生产资质 拥有丰富的海外客户对接经验 [2] - 在越南已形成生产线 满足各类客户对供应商的选择要求 [2] - 公司生产的HRSG产品相较于海外竞争对手在生产成本上具有优势 [2] 公司发展战略 - 公司将发挥自身优势 积极拓展客户群体 [2] - 目标为实现市场占有率的稳步提升 [2]

业务进展与客户拓展 - 公司已通过部分客户的生产体系认证并获得相应订单 [1] - 潜在客户正在进行前期审厂流程 审厂完毕后进入订单谈判环节 [1] 核心优势与市场地位 - 公司在能源等特种装备领域深耕多年 客户群体涵盖北美市场燃气轮机主要供应商 [1] - 公司具备齐全的特种设备生产资质 拥有丰富的海外客户对接经验 [1] - 公司在越南已形成生产线 满足各类客户对供应商的选择要求 [1] - 公司生产的HRSG产品相较于海外竞争对手 在生产成本上具有优势 [1] 发展战略与目标 - 公司将发挥自身优势 积极拓展客户群体 [1] - 公司目标为实现市场占有率的稳步提升 [1]

股东减持计划 - 前海股权基金与中原前海基金作为一致行动人，原合计持有公司股份6,753,030股，占公司总股本比例5.19% [1] - 股东计划自公告日起15个交易日后2个月内，以集中竞价或大宗交易方式合计减持不超过3,903,414股，占公司总股本比例3% [1] 减持进展与权益变动 - 股东于2025年11月25日通过集中竞价交易方式累计减持公司股票247,437股 [1] - 本次权益变动后，股东合计持有公司股份6,505,593股，占公司总股本比例下降至4.9999% [1] - 股东不再是公司合计持股5%以上股东，本次权益变动触及5%的整数倍 [1]

公司核心业务与竞争优势 - 公司以防腐防磨堆焊装备为核心，产品应用于节能环保、电力、能源、化工、冶金、造纸等工业领域 [1] - 公司掌握材料、工艺、设备等关键核心技术，具备国家《特种设备生产许可证》、美国ASME认证、欧盟EN认证等齐全资质 [1] - 管理团队深耕行业多年，研发能力与实践经验深厚，核心技术人员稳定且具有跨国公司任职经验 [1] - 拥有海内外三个生产基地，规模化制造优势突出，越南工厂已正式落成并投产 [2] 市场布局与收入结构 - 海外收入占比前五大的国家及地区分别是阿联酋、美国、泰国、巴西、日本 [3] - 收入占比较大的行业包括垃圾焚烧发电、化工、造纸、燃煤发电、燃气轮机及相关部件 [4] - 公司积极拓展燃气锅炉、油气管道、火力发电、海洋装备等领域的研发投入 [4] - 海外拓展成效显著，布局中东油气管道市场，海外收入增长潜力持续释放 [2] HRSG业务发展状况 - 越南生产基地一期已投产，共有4条HRSG生产线，二期预计明年二季度投产 [7] - 大凹生产基地有2条HRSG生产线，越南基地规划总共建设12条HRSG生产线 [8] - 越南基地主要针对北美市场，竞争对手来自韩国、泰国、越南的HRSG制造企业 [7] - 公司已通过部分客户生产体系认证，生产成本相较于海外竞争对手具有优势 [7] 行业发展机遇 - 垃圾焚烧市场需求广泛，下游转型升级促使渗透率提升 [2] - 燃煤发电行业存在升级改造需求，将带动工业防腐防磨行业发展 [6] - 用电量快速增长带动煤电需求，煤电凭借稳定、可调峰特性成为电力系统兜底保障 [6] - 化工、冶金、造纸等其他应用领域市场需求将进一步打开 [2] 财务与运营模式 - 越南基地大部分采用FOB贸易模式，完成出口报关手续并装船后确认收入 [7] - 公司前瞻布局油气复合管业务，与国外头部客户处于对接论证阶段 [2]

HRSG业务进展 - 公司已通过部分客户的生产体系认证并获得相应HRSG产品订单 [1] - HRSG产品生产周期约为6个月 客户订单已进入生产流程且进展顺利 [1] - 潜在客户正在进行前期审厂流程 审厂完毕后才能进入订单谈判环节 [1] 信息披露计划 - 若后续相关事项达到法定信息披露条件 公司将按规定及时披露 [1]