报告公司投资评级 - 维持特斯拉“持有”评级，下调目标价至 298.2 美元，潜在降幅 10% [1] 报告的核心观点 - 特斯拉汽车业务基本面持续承压，受低成本车型量产推迟、美国电动车补贴及欧洲电动车需求波动影响，预计影响持续到年底；同时公司坚持投入 AI、机器人、能源等新兴业务领域，费用增长为其提供长期成长空间，当前市盈率为 141.7x，维持“持有”评级 [1] - 短期汽车销售压力或持续到年底，二季度收入同比下滑 12%，环比增长 16%，汽车销售收入同比降 16%，环比增 20%，毛利率 17.2%，同比降 0.7 个百分点，环比增 0.9 个百分点，总费用近 30 亿美元，同比降 1%，环比增 7%，净利润 11.7 亿美元，同比降 21%，环比增 187%，下调 2025 年及 2026 年盈利预测 [8] - 新技术带来商业落地有望在未来五年打开远期成长天花板，美国奥斯汀启动 Robotaxi 服务，预计明年年底左右带来财务贡献，未来三个月推出人形机器人 Optimus 3，预计明年量产，5 年内产能达 10 万台，AI 和数据中心储能需求增加 [8] - 采用分部加总法对特斯拉估值，目标价 298.2 美元，潜在降幅 10%，对应 2026 年市盈率为 143.0x [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标（2023 - 2027E） - 营业收入：2023 - 2027E 分别为 967.73 亿、976.9 亿、896.63 亿、1091.92 亿、1242.68 亿美元，同比增速分别为 19%、1%、 - 8%、22%、14% [2] - 净利润：2023 - 2027E 分别为 149.97 亿、70.91 亿、41.19 亿、67.21 亿、91.8 亿美元，同比增速分别为 19%、 - 53%、 - 42%、63%、37% [2] - 目标 PS (x)：2023 - 2027E 分别为 12.3、12.3、10.7、8.8、7.7 [2] - 目标 PE (x)：2023 - 2027E 分别为 79.3、169.0、233.3、143.0、104.7 [2] 股价相关信息 - 目标价 298.2 美元，潜在降幅 10%，目前股价 332.56 美元，52 周内股价区间 182.0 - 488.5 美元，总市值 10711.61 亿美元，近 3 月日均成交额 346.94 亿美元（截至 2025 年 7 月 23 日收盘价） [3] 二季度业绩详情（2Q25） - 营业收入 224.96 亿美元，同比降 12%，环比增 16%；毛利润 38.78 亿美元，同比降 15%，环比增 23%；营业利润 9.23 亿美元，同比降 42%，环比增 131%；净利润 11.72 亿美元，同比降 21%，环比增 187% [11] - 各业务板块收入：汽车销售 162.26 亿美元，同比降 16%，环比增 20%；汽车租赁 4.35 亿美元，同比降 5%，环比降 3%；能源 27.89 亿美元，同比降 7%，环比增 2%；服务和其他 30.46 亿美元，同比增 17%，环比增 15% [11] - 各业务板块毛利率：汽车销售 16.4%，同比降 1.4 个百分点，环比增 1.2 个百分点；汽车租赁 47.6%，同比增 1.1 个百分点，环比增 1.1 个百分点；能源 30.3%，同比增 5.8 个百分点，环比增 1.6 个百分点；服务和其他 5.4%，同比降 1.0 个百分点，环比增 1.6 个百分点；综合毛利率 17.2%，同比降 0.7 个百分点，环比增 0.9 个百分点 [11] - 汽车交付量 384122 辆，同比降 13%，环比增 14%；汽车平均价格 41099 美元，同比降 2%，环比增 7% [11] 业绩预测：新预测 vs 前预测（2025E - 2027E） - 营业收入、毛利润、营业利润、净利润等指标新预测较前预测均有下调，利润率方面毛利率、营业利润率、净利率等也有不同程度下降 [12] 分部加总估值法（2026 年） - 汽车销售和积分净利润 64.69 亿美元，净利润增速 65%，市盈率 100.0，估值 646.907 亿美元；汽车租赁净利润 4.68 亿美元，净利润增速 48%，市盈率 60.0，估值 28.085 亿美元；能源收入 117.48 亿美元，收入增速 7%，市销率 12.0，估值 140.971 亿美元；服务和其他收入 145.23 亿美元，收入增速 119%，市销率 10.0，估值 145.233 亿美元；合计估值 961.197 亿美元，股数 3223 百万股，目标价 298.2 美元 [13] 乐观与悲观情景假设 - 乐观情景：目标价 381.1 美元（概率 15%），条件为全球及美国宏观环境等政策稳定，全球新能源车行业需求增长高于预期，全自动辅助驾驶（FSD）功能开发进度快于预期，新车型上量速度及交付量水平高于预期，美国市场利率下行带动估值上行 [25] - 悲观情景：目标价 166.0 美元（概率 15%），条件为宏观环境及政策波动，中国国内和海外新能源车行业需求不振低于市场预期，市场竞争加剧价格压力上升，汽车销售价格和毛利率下降拖累公司利润表现，上游原料价格下行幅度低于预期，公司新业务投入大业绩表现波动大 [25]

市场消息：美国总统特朗普将于周二在宾夕法尼亚州宣布一项总额达700亿美元的人工智能和能源投资 计划。 ...

美国总统特朗普将于周二在宾夕法尼亚州宣布一项总额达700亿美元的人工智能和能源投资计划。 ...

美国的做法是限制AI芯片进入中国市场，特别是先进的AI芯片，后来看到华为AI芯片崛起后，更是全 球禁止企业使用华为的AI芯片。 确实AI芯片是AI的基础，没有AI芯片，也就没有算力，不太可能发展出强大的AI智能体出来。 不过近日美国专家针对这个问题，提出了自己不同的看法。 众所周知，这几年全球都在展开AI竞赛，大家都认为AI将带来一次全新的工业革命，然后颠覆整个社 会工业体系，特别是科技行业 而美国作为全球科技霸主，自然不愿意看到其它国家和地区在AI领域崛起，进而影响到美国自己的地 位，所以在看到中国AI产业崛起后，对中国AI产业进行了打压。 同时美国电网扩容缓慢，新增的电能根本就无法满足AI的增长。 但是中国现在的电网技术先进，电能源充足，且中国每年新增电力产能已超英法总和，能源能力差距显 现。 事实上也确实是如此，AI芯片确实是AI的基础，但AI消耗的电力到最后才是关键。 芯片的发展会达到一定的极限，且中国随着芯片技术的不断突破，在AI芯片上会追上来，就算有一定 的差距，通过集群等方式，在芯片性能上并不会差距太大的，任正非之前已经说过这一点了。 但是电力的消耗，却是没有其它办法规避的，美国也好，甚至全球其 ...

欧洲央行会议纪要分析 - 能源价格和欧元汇率是推动整体消费者物价指数(CPI)变动的主要驱动因素 [1]

行业未来会怎样 - AI将从被动问答工具进化为主动、持续运行的智能体，深度理解用户并连接所有数据以完成任务，最终形成完全多模态的集成模型，具备深度推理、实时生成视频和即时编写代码能力，使计算机界面近乎无感[6][8] - 未来软件行业将出现「即时软件」，LLM作为交互界面可根据业务逻辑和数据即时生成应用，颠覆传统SaaS模式，为快速迭代的初创公司创造巨大机会[7][9] - 机器人时代即将到来，策略是先极致化AI认知能力再与机器人结合，具备视觉、语音和推理能力的AI机器人将执行实用工作，未来高级ChatGPT订阅可能免费赠送机器人[12] 宏大愿景 - 未来10-20年最令人兴奋的是AI加速科学发现，其复合增长将推动长期经济增长和生活改善[15] - 驱动社会进步的核心杠杆是「智能」和「能源」，两者结合将实现「彻底富足」的未来[17] - 当前数字生活界面充满干扰，未来界面应主动判断何时行动而非信息轰炸，使电脑大部分功能「消失」[18] 现在该做什么 - 当前最大机会在于抓住AI能力远超产品形态的缺口，利用API成本下降和开源模型普及的时机，以AI为「新元素」创新[23] - 创业公司应避免复制ChatGPT或热门方向，选择独特领域逐步建立防御性，初期靠产品优势，后期靠品牌和网络效应[24] - AI将大幅提升个人或小团队杠杆效应，降低协调成本，使少数人创造数量和质量惊人的成果[24] - OpenAI计划通过平台化支持生态初创公司，例如推出「用ChatGPT登录」功能，赋能开发者获取个性化AI用户[25] 个人理念 - 创办OpenAI最关键的决定是「决定去做」本身，独特且逆向的AGI使命吸引了顶尖人才[28] - 招聘原则注重成长潜力而非当前履历，早期优先选择年轻有闯劲的执行者而非经验丰富的管理者[30] - 创业者需培养长期韧性，在极端压力下坚持信念并持续迭代[31]

公司概况 - 公司连续三年入选"中国独角兽企业"榜单，2023年全球排名第47位，估值达89.2亿美元 [1] - 公司总部基地于2024年3月1日投用，成为河南产业新地标 [1] - 公司2022年销售收入突破100亿元，2023年达280亿元，2024年超400亿元，实现高速增长 [1] 行业地位 - 公司在中国服务器市场稳居第二，AI服务器市场位居第一 [1] - 公司海外市场三年复合增长率超过50% [1] - 合作伙伴数量从成立初期的2000+增长至22000+ [1] 研发与生产布局 - 公司在全球部署9个研发中心、6大供应中心、6个技术服务中心、7个地区部和12个核心实验室 [2] - 公司生产园区依托郑州航空港区"航空+高铁"双枢纽优势，三年内构建完整制造工艺 [2] - 公司总部基地周边科创资源云集，地理位置优越 [2] 政府支持与营商环境 - 公司获得省市两级政策支持，包括员工搬迁、医疗教育等方面的大力协助 [2] - 政府高效服务助力公司生产基地投产和总部基地启用等关键节点 [2] 业务拓展与战略规划 - 公司从IT算力产业延伸至算力工业控制领域，开辟城企数智、绿色智慧能源新赛道 [3] - 公司围绕AI、算力、数据、能源四大根技术提供服务 [3] - 公司作为河南先进计算产业链"链主"，推动计算产业壮大并构建软件生态 [3] - 公司计划强化本地生态合作，助力河南实现算力产业双千亿战略 [3]

市场表现 - 6月18日A股三大股指小幅下调，沪指跌0.04%，深证成指跌0.12%，创业板指跌0.36%，沪深两市成交额超1.2万亿元[1] - 6月17日市场震荡调整，三大指数小幅下跌，沪指、深成指、创业板指跌幅与18日相同[3] 资金流向 - 6月17日上证净流入144.31亿元，深证净流入143.41亿元，主力资金流入前三板块为电池、多元金融、农化制品，流出前三为化学制药、软件开发、中药[4] 消息面 - 美英达成贸易协议，美国为英汽车进口设每年10万辆配额，税率10%，英满足条件美对英钢铝制品设“最惠国”税率配额[5] - 截至2025年一季度末，国企改革深化提升行动重点改革任务平均完成率超80%[5][6] - 中国贸促会与100多位跨国公司负责人交流，他们对中国市场有强烈信心，第三届链博会将有超100个境外团组参观交流[7] 行业动态 - 2024年中国跨境电商进出口约2.71万亿元，同比增14%，出口约2.15万亿元，同比增16.9%，进口约5552.5亿元，同比增4.1%[8][9] - 第三届链博会7月16 - 20日举行，实际参展商达1200家，境外参展商占35%，欧美占境外总数50%，美国参展商数量比上届增15%[10] - 广州黄埔鼓励发展高端半导体和传感器材料，打造集成电路产业第三极核心承载区[11] 基金动态 - 河南支持国企与链主企业合作设天使和并购基金，2025年底前各地搭建政府母基金体系[12][13] - 多只新模式浮动管理费基金提前结束募集，首批发行规模超130亿元[14]

国际能源署署长比罗尔：北溪二号不会有太大机会。 ...

卡塔尔首相：特朗普海湾访问期间，卡塔尔讨论了卡塔尔与美国经济之间在人工智能和能源领域的合作 潜力。 ...