行业概况 - "它经济"崛起，宠物概念股成为消费赛道的小众题材，受到投资者关注 [1] - 2024年淘宝天猫整体宠物消费规模超500亿元，单只犬平均消费接近3000元 [4] - 2023年中国宠物食品市场规模约140亿美元（1026亿元人民币），预计2025年突破200亿美元，年均增长率12.5% [9] - 对标日本市场，1978-2022年日本宠物食品市场规模扩容超10倍，复合增长率5.55% [10] 公司业绩 - 中宠股份2024年营业收入44.65亿元（+19.15%），归母净利润3.94亿元（+68.89%），基本收益1.34元/股 [2] - 乖宝宠物2024年总营收52.45亿元（+21.22%），归母净利润6.25亿元（+45.68%），宠物食品及用品营收占比99.53% [4] - 依依股份2024年营业收入17.98亿元（+34.41%），归母净利润2.15亿元（+108.34%） [4] 市场表现 - 中宠股份自去年12月以来涨幅超60%，3月以来涨幅超40%，4月28日总市值157.54亿元 [8] - 乖宝宠物自去年9月以来涨幅近140%，4月28日总市值444.81亿元 [8] 机构关注 - 中宠股份4月24日业绩说明会吸引超200家机构调研，包括中国银河、中金、中信等 [5] - 乖宝宠物3月、4月接受两拨投资者调研，出席机构包括中金、国金基金、富国基金等 [7] 竞争格局 - 中国宠物行业处于发展初期，市场集中度低，国际品牌与本土新兴力量并存 [11] - 中宠股份聚焦国内市场，通过品牌建设、供应链管理、技术研发等措施提升市场地位 [11] 增长潜力 - 中国宠物市场发展速度快，潜在增长空间巨大 [11] - 年轻人自我意识提升推动宠物作为精神陪伴的需求上升 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 宠物食品国产化替代加速，报告研究的具体公司自有品牌增长迅速且高端化成效显著，盈利能力仍有提升空间，调整2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.06/10.13/12.32亿元，对应EPS分别为2.02/2.53/3.08元，对应当前股价PE分别为56/45/37倍，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入52.45亿元，同比+21.22%；归母净利润6.25亿元，同比+45.68%；2025年一季度实现营业收入14.8亿元，同比+34.82%；归母净利润2.04万元，同比+37.68%，业绩超预期[6] 产品结构情况 - 分产品，2024年零食收入24.84亿元，同比+14.7%，毛利率39.47%，同比+2.28pct；主粮收入26.9亿元，同比+28.9%，毛利率44.7%，同比+8.7pct，主粮收入高于零食，受益于产品结构优化和高端产品占比提升，毛利率提升[6] 渠道结构情况 - 分渠道，直销收入19.69亿元，同比+59.3%，直销收入占比提升至37.5%，电商等渠道结构不断优化[6] 业务结构情况 - 分业务，自有品牌收入35.45亿元，同比+29.1%；OEM/ODM收入16.75亿元，同比+19.1%，公司加大国内自有品牌市场推广，预计自有品牌占比将继续提升[6] 品牌发展情况 - 持续做大做强“麦富迪”核心品牌，发力“弗列加特”高端品牌；麦富迪蝉联5年天猫综合排名第一，霸弗天然粮2024年双11期间全网销售额同比+150%，弗列加特完成品牌2.0升级，2024年双11期间全网销售额同比+190%；2024年推出弗列加特0压乳鲜乳源猫粮系列、超高端犬粮品牌汪臻醇，2025年Q1推出霸弗天然粮升级版2.0，关注肠胃健康；2015 - 2023年公司国内市占率从2.4%提升至5.5%，位列国产品牌市占率第一；泰国工厂目前未受关税影响，新扩产能预计今年下半年全面投产，可覆盖美国客户大部分需求[6] 盈利能力情况 - 2024公司毛利率42.27%，同比+5.43pct，2025Q1毛利率41.56%，同比+0.42pct，产品高端化提升、多品牌矩阵、直销渠道占比提高叠加供应链优化，带动盈利能力持续提升；2024年销售费用率20.11%，同比+3.45pct，2025Q1销售费用率17.81%，同比+0.52pct，销售费用率增长主要由于自有品牌和直销渠道收入增长，业务推广费及销售服务费增加；2024年累计现金分红总额超2亿元，占公司2024年归母净利润32.02%[6] 盈利预测与估值情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(百万元)|5,244.96|6,377.13|7,781.69|9,414.97| |同比增速(%)|21.22%|21.59%|22.03%|20.99%| |归母净利润(百万元)|624.72|806.48|1,013.32|1,232.31| |同比增速(%)|45.68%|29.09%|25.65%|21.61%| |EPS（元/股）|1.56|2.02|2.53|3.08| |市盈率（P/E）|72.80|56.39|44.88|36.91| |市净率（P/B）|10.98|9.72|8.47|7.33|[3] 三大报表预测值情况 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表|营业总收入(百万元)|5,245|6,377|7,782|9,415| |利润表|营业成本(百万元)|3,028|3,621|4,366|5,272| |利润表|毛利(百万元)|2,217|2,756|3,416|4,143| |利润表|销售费用(百万元)|1,055|1,218|1,479|1,789| |利润表|管理费用(百万元)|307|383|467|565| |利润表|研发费用(百万元)|85|115|140|169| |利润表|财务费用(百万元)| - 35| - 12| - 7| - 7| |利润表|营业利润(百万元)|810|1,032|1,297|1,577| |利润表|利润总额(百万元)|811|1,030|1,295|1,575| |利润表|所得税费用(百万元)|184|222|278|339| |利润表|净利润(百万元)|627|809|1,016|1,236| |利润表|归属于母公司的净利润(百万元)|625|806|1,013|1,232| |资产负债表|货币资金(百万元)|695|720|980|1,425| |资产负债表|应收账款及应收票据(百万元)|400|417|394|470| |资产负债表|存货(百万元)|780|816|1,012|1,214| |资产负债表|流动资产合计(百万元)|2,016|2,107|2,556|3,304| |资产负债表|固定资产合计(百万元)|1,077|1,288|1,478|1,640| |资产负债表|无形资产(百万元)|163|175|192|209| |资产负债表|资产总计(百万元)|5,010|5,682|6,535|7,568| |资产负债表|短期借款(百万元)|110|190|250|300| |资产负债表|应付票据及应付账款(百万元)|267|286|352|434| |资产负债表|流动负债合计(百万元)|695|801|942|1,089| |资产负债表|长期借款(百万元)|0|2|7|12| |资产负债表|负债合计(百万元)|858|992|1,154|1,345| |资产负债表|归属于母公司的所有者权益(百万元)|4,144|4,680|5,369|6,206| |资产负债表|股东权益(百万元)|4,151|4,690|5,381|6,223| |资产负债表|负债及股东权益(百万元)|5,010|5,682|6,535|7,568| |现金流量表|经营活动现金流净额(百万元)|720|967|1,153|1,316| |现金流量表|投资活动现金流净额(百万元)| - 969| - 766| - 636| - 557| |现金流量表|筹资活动现金流净额(百万元)| - 96| - 169| - 256| - 314| |现金流量表|现金净流量(百万元)| - 344|25|260|445|[7]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营收52.45亿元，同比增长21.22%；归母净利润6.25亿元，同比增长45.68%；扣非后归母净利润6.00亿元，同比增长42.08% [2] - 2025Q1公司实现营收14.80亿元，同比增长34.82%；归母净利润2.04亿元，同比增长37.68%；扣非后归母净利润1.99亿元，同比增长44.20% [2] - 2024年宠物食品及用品实现收入52.20亿元，同比增长21.11%，其中零食/主粮/保健品及用品/其他业务分别实现收入24.84亿元/26.90亿元/0.46亿元/0.25亿元，同比增长14.66%/28.88%/-18.90%/49.41% [3] 业务结构分析 - 分地区看，2024年境内/境外分别实现营收35.51亿元/16.93亿元，同比增长24.03%/15.70% [3] - 分销售模式看，经销/OEM和ODM/直销/其他业务分别实现营收15.76亿元/16.75亿元/19.69亿元/0.25亿元，同比变化-5.51%/+19.07%/+59.33%/+49.41% [3] - 分业务模式看，自有品牌/OEM和ODM/其他分别实现营收35.45亿元/16.75亿元/0.25亿元，同比变化+29.14%/+19.07%/-85.78% [3] 盈利能力分析 - 2024/2025Q1公司毛利率分别为42.27%/41.56%，同比分别提升5.43pct/0.42pct [4] - 2024年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为20.11%/5.84%/-0.67%，同比变化+3.45pct/0.08pct/-0.36pct [4] - 2024/2025Q1公司实现净利率11.96%/13.82%，同比提升2.02pct/0.26pct [4] 品牌战略进展 - 主力品牌麦富迪蝉联5年天猫综合排名第一，高端副品牌霸弗天然粮2024年双11期间全网销售额同比增长150% [5] - 弗列加特2024年双11期间斩获天猫猫粮品类销售冠军，全网销售额同比增长190% [5] - 2024年全新推出超高端犬粮品牌汪臻醇，主打透明可溯源食材体系与极简限定性配方理念 [5] 行业发展前景 - 2024年我国专业犬/猫粮渗透率为25%/43%，同比提升2.8pct/4.1pct，远低于美国、日本水平 [6] - 2024年中国高端猫粮/狗粮市场占比为29.4%/33.4%，同期美国、日本水平分别为47.9%/55.6%和43.7%/50.5% [6] - 宠物主对宠粮营养、健康、适口性、功效性关注度持续提升，更愿意为优质宠物食品支付合理溢价 [6] 盈利预测 - 预计2025年/2026年/2027年公司营业收入分别为64.05亿元/79.29亿元/99.57亿元，同比增长22.11%/23.77%/25.61% [7] - 预计2025年/2026年/2027年归母净利润分别为8.00亿元/10.09亿元/12.72亿元，同比增长28.09%/26.11%/26.10% [7] - 对应2025年4月22日收盘价，PE分别为49.4X/39.1X/31.0X [7]

宠物食品公司股价表现 - 路斯股份一周涨跌幅9.73% 4月涨跌幅32.49% 2025年以来涨跌幅54.45% [1] - 中宠股份一周涨跌幅15.47% 4月涨跌幅25.52% 2025年以来涨跌幅51.82% [1] - 乖宝宠物一周涨跌幅15.30% 4月涨跌幅27.91% 2025年以来涨跌幅45.16% [1] - 天元宠物一周涨跌幅20.22% 4月涨跌幅1.56% 2025年以来涨跌幅6.76% [1] - 源飞宠物一周涨跌幅5.71% 4月涨跌幅-3.96% 2025年以来涨跌幅-6.44% [1] - 佩蒂股份一周涨跌幅-2.60% 4月涨跌幅-14.30% 2025年以来涨跌幅-17.54% [1] 公司业绩表现 - 中宠股份2024年营业收入44.65亿元同比增长19.15% 净利润3.94亿元同比增长68.89% [3] - 中宠股份2025年一季度营业收入11.01亿元同比增长25.41% 净利润0.91亿元同比增长62.13% [3] - 乖宝宠物2024年营业收入52.44亿元同比增长21.22% 净利润6.24亿元同比增长45.68% [4] - 乖宝宠物2025年一季度营收及净利润同比增长均超34% [4] - 路斯股份2024年净利润同比增长14.57% 一季度营收及净利润同比增长超17% 现金流量净额同比翻倍 [2] - 佩蒂股份2024年净利润同比激增1742.81%实现扭亏为盈 [2] 公司战略与品牌发展 - 中宠股份聚焦国内自主品牌业务和主粮品类 构建顽皮、领先及ZEAL核心品牌矩阵 [4] - 中宠股份主粮品类2024年收入11.1亿元同比增长91.85% [4] - 乖宝宠物业绩增长主要源于自有品牌业务 代工业务占比逐渐降低 [5] - 乖宝宠物通过产品结构优化、渠道结构优化、品牌结构优化和供应链优化提升自主品牌收入及利润率 [5] - 乖宝宠物旗下主力品牌麦富迪蝉联5年天猫综合排名第一 2024年双11期间全网销售额同比增长150% [6] - 乖宝宠物推出高端犬粮品牌汪臻醇 有望成为高端狗主粮业绩新增长点 [6] 宠物行业发展现状 - 中国宠物行业2024年市场规模超3000亿元 [7] - 2024年宠物食品市场规模达1585亿元同比增长8.5% [7] - 主粮在食品消费中占比从2017年62.4%提升至2024年67.6% [7] - 情感经济升温、科学养宠观念升级和理性养宠观念驱动行业增长 [7] - 抖音、拼多多等新渠道电商增速亮眼 助力宠物食品线上渠道加速放量 [7] 海外市场布局与应对 - 中宠股份在美国和加拿大设立宠物零食工厂 在东南亚进行产能布局 [9] - 中宠股份海外产能分布在中国、美国、加拿大、新西兰、柬埔寨等多个国家 [9] - 中宠股份2024年完成美国第一工厂改造和产能增加 计划2026年建成美国第二工厂 [10] - 中宠股份加拿大工厂第二条产线计划2025年下半年建设完毕 [10] - 乖宝宠物将加强海外其他国家市场和供应链布局 降低中美贸易战影响 [10] 行业新机遇 - 高铁宠物托运服务4月8日起在京沪高铁部分车次试点 [8] - 高铁宠物托运可探索与旅游产业链深度整合 形成完整消费生态 [8] - 宠物状态实时监测与智能预警需求有望推动物联网、人工智能等技术在宠物行业应用 [8]

文章核心观点 - 公司2024年业绩高速增长，2025Q1延续良好态势，预计2025 - 2027年营收和归母净利持续增长，维持“推荐”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024/2025Q1公司分别实现营业收入52.5/14.8亿元，同比+21.2%/+34.8%；分别实现归母净利润6.3/2.0亿元，同比+45.7%/+37.7%；对应EPS分别为1.56/0.51元/股 [1] 2024年业绩分析 营收结构 - 主粮类产品营收同比+28.9%，占总营收51.3%，首次超过零食品类 [2] - 自有品牌业务营收同比+29.1%，占总营收67.6% [2] - 直销模式营收同比+59.3%，占总营收37.6% [2] 毛利率 - 2024年公司整体毛利率+5.5pct至42.3%，直销模式毛利率高达53.1%，阿里系和抖音平台占比较高 [2] 品牌发展 - 自有品牌发展优势明显，麦富迪连续多年霸榜各平台消费节榜单，弗列加特在高端猫类产品定位下迅速发展，2024年推出汪臻醇定位高端犬粮，构建多元品牌矩阵协同发展 [2] 2025Q1情况 费用率 - 2025Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为17.8%/5.1%/-0.5%/1.5%，同比分别+0.5/-0.5/+0.1/-0.1pct [3] 销售策略 - 随自有品牌和直销渠道收入增长、占比提升，公司增加业务推广费及销售服务费，加大自有品牌资源投入，提高品牌知名度 [3] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2025 - 2027年实现营收分别为63.40、75.58、92.80亿元，实现归母净利分别为7.46、10.05、11.90亿元，对应PE为55.71、41.36、34.94x，维持“推荐”评级 [3]

活动基本信息 - 活动类别为中金香港深交所上市公司交流日活动 [2] - 活动时间为2025年4月24日，地点在香港中环国际金融中心一期19楼中金公司会议室 [3] - 参与单位众多，包括中金公司、Fidelity Investments等约30家机构 [2] - 上市公司接待人员有董事会秘书王鹏，证券事务代表袁伟中、陈雪姣 [3] 中美贸易战影响及应对 - 中美贸易战使公司对美出口面临挑战和不确定性，公司将加强海外其他国家市场和供应链布局，加大国内自有品牌市场推广 [3] - 2024年境外代工业务占公司合并收入约30%，美国“对等关税”政策使中国工厂美国订单受阻，泰国工厂未受影响，新扩产能下半年全面投产，转移订单有不确定性，公司将协同两工厂优势降低关税影响 [3] 国内市场情况 - 国内市场国产化替代是趋势，中美互加关税促进替代进程，公司会把握时机补充市场空缺 [3] 公司增长原因 - 公司增长源于自有品牌业务，代工业务占比降低，国内自主品牌收入及利润率提升，原因包括产品、渠道、品牌、供应链结构优化 [3][4] 研发优势 - 近3年研发投入累计超2亿元，截至2024年累计获得境内授权专利329项，覆盖核心领域 [4] - 通过“多研发中心”协同创新模式强化技术壁垒，形成完整闭环，践行双轮驱动构筑竞争优势 [4] 分红及股东回报 - 2024年累计现金分红总额超2亿元，占2024年度归母净利润的32.02%，未来将保持稳健经营和利润分配政策连续性稳定性 [4]

报告公司投资评级 - 未提及报告对乖宝宠物的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 乖宝宠物24&25Q1业绩表现良好，24年公司实现收入52.45亿元（+21.2%），归母净利润6.25亿元（+45.7%）；25Q1实现收入14.80亿元（+34.8%），归母净利润2.04亿元（+37.7%） [1] - 自主品牌增长靓丽，弗列加特卡位稀缺，24年自主品牌收入35.45亿元（同比+29.1%），预计弗列加特收入超翻倍增长，麦富迪亦保持稳健增速 [2] - 代工业务Q2或有调整，关税影响逐步消化，24年代工业务收入16.75亿元（同比+19.1%），受关税扰动，25Q2国内产能对美出口或受较大影响，25H2泰国产能逐步投运后美国订单有望恢复稳健增长 [3] - 品牌高端化升级，盈利能力持续提升，25Q1毛利率41.6%（同比+0.4pct），归母净利润率13.8%（同比+0.3pct），费用投放稳健，营运能力同步优化 [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.9亿元/10.5亿元/13.4亿元，对应PE分别为61/46/36X [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年公司实现收入52.45亿元（+21.2%），归母净利润6.25亿元（+45.7%）；25Q1实现收入14.80亿元（+34.8%），归母净利润2.04亿元（+37.7%） [1] 自主品牌情况 - 24年自主品牌实现收入35.45亿元（同比+29.1%），预计弗列加特收入超翻倍增长，麦富迪亦保持稳健增速 [2] - 分品类来看，零食/主粮分别实现收入24.84/26.90亿元（同比+14.7%/+28.9%），毛利率分别为39.5%/44.7%（同比+2.3/+8.7pct） [2] - 24年公司直销收入19.69亿元（同比+59.3%）、占比37.6%（同比+9.0pct），其中淘系+抖音合计实现收入14.15亿元（同比+52.7%）、占比27.1%（同比+5.6pct） [2] - 25Q1麦富迪/弗列加特电商三平台合计GMV分别同比+36%/+129%，延续高增趋势 [2] - 25年3月弗列加特烘焙粮（小太阳&小蓝盾）升级，进一步聚焦精准营养；乖宝宠物营养研究院上海研发中心24年正式投入运营 [2] 代工业务情况 - 24年代工业务实现收入16.75亿元（同比+19.1%），毛利率33.2%（同比+2.7pct） [3] - 受关税扰动，25Q2国内产能对美出口或受到较大影响；伴随25H2泰国产能逐步投运，美国订单有望恢复稳健增长 [3] 盈利能力情况 - 25Q1毛利率41.6%（同比+0.4pct），归母净利润率13.8%（同比+0.3pct），净利率同环比均稳步改善 [3] - 销售/管理/研发费用率分别为17.8%/5.1%/1.5%（同比+0.5/-0.4/-0.1pct），费用投放稳健 [3] - 截至25Q1末，存货/应收/应付账款周转天数分别为82/25/28天（同比-12/+1/+2天），经营性现金流净额为1.70亿元（同比+1.09亿元），营运能力同步优化 [3] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.9亿元/10.5亿元/13.4亿元，对应PE分别为61/46/36X [3] 重要财务指标情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|4,327|5,245|6,518|8,110|9,823| |增长率YoY %|27.4%|21.2%|24.3%|24.4%|21.1%| |归属母公司净利润(百万元)|429|625|789|1,049|1,344| |增长率YoY%|60.7%|45.7%|26.4%|32.9%|28.2%| |毛利率%|36.8%|42.3%|46.2%|49.3%|49.6%| |净资产收益率ROE%|11.7%|15.1%|16.9%|19.5%|21.4%| |EPS(摊薄)(元)|1.07|1.56|1.97|2.62|3.36| |市盈率P/E(倍)|111.92|76.83|60.80|45.77|35.71| |市净率P/B(倍)|13.10|11.58|10.28|8.92|7.62| [5] 财务报表情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、货币资金、应收账款、营业总收入、营业成本、经营活动现金流等多项指标 [6]

报告公司投资评级 - 未提及具体投资评级 [1] 报告的核心观点 - 乖宝宠物发布24&25Q1业绩，24年公司实现收入52.45亿元（+21.2%），归母净利润6.25亿元（+45.7%）；25Q1实现收入14.80亿元（+34.8%），归母净利润2.04亿元（+37.7%），25Q1收入、利润表现靓丽，弗列加特高增带动利润率持续提升 [1] 根据相关目录分别进行总结 自主品牌情况 - 24年自主品牌实现收入35.45亿元（同比+29.1%），预计弗列加特收入超翻倍增长，麦富迪亦保持稳健增速 [2] - 24年零食/主粮分别实现收入24.84/26.90亿元（同比+14.7%/+28.9%），毛利率分别为39.5%/44.7%（同比+2.3/+8.7pct），自主品牌高速增长驱动主粮收入高增，弗列加特占比提升、麦富迪产品结构升级驱动主粮毛利率快速优化 [2] - 24年公司直销收入19.69亿元（同比+59.3%）、占比37.6%（同比+9.0pct），其中淘系+抖音合计实现收入14.15亿元（同比+52.7%）、占比27.1%（同比+5.6pct），渠道结构快速优化 [2] - 25Q1麦富迪/弗列加特电商三平台合计GMV分别同比+36%/+129%，延续高增趋势 [2] - 25年3月弗列加特烘焙粮（小太阳&小蓝盾）升级，进一步聚焦精准营养；乖宝宠物营养研究院上海研发中心24年正式投入运营，为产品竞争力提升奠定强劲基石 [2] 代工业务情况 - 24年代工业务实现收入16.75亿元（同比+19.1%），毛利率33.2%（同比+2.7pct） [3] - 受关税扰动，25Q2国内产能对美出口或受到较大影响；伴随25H2泰国产能逐步投运，美国订单有望恢复稳健增长 [3] 盈利能力与营运能力情况 - 25Q1毛利率41.6%（同比+0.4pct），归母净利润13.8%（同比+0.3pct）、净利率同环比均稳步改善；销售/管理/研发费用率分别为17.8%/5.1%/1.5%（同比+0.5/-0.4/-0.1pct），费用投放稳健 [3] - 截至25Q1末，存货/应收/应付账款周转天数分别为82/25/28天（同比-12/+1/+2天），经营性现金流净额为1.70亿元（同比+1.09亿元），营运能力同步优化 [3] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.9亿元/10.5亿元/13.4亿元，对应PE分别为61/46/36X [3] 重要财务指标情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|4,327|5,245|6,518|8,110|9,823| |增长率YoY %|27.4%|21.2%|24.3%|24.4%|21.1%| |归属母公司净利润(百万元)|429|625|789|1,049|1,344| |增长率YoY%|60.7%|45.7%|26.4%|32.9%|28.2%| |毛利率%|36.8%|42.3%|46.2%|49.3%|49.6%| |净资产收益率ROE%|11.7%|15.1%|16.9%|19.5%|21.4%| |EPS(摊薄)(元)|1.07|1.56|1.97|2.62|3.36| |市盈率P/E(倍)|111.92|76.83|60.80|45.77|35.71| |市净率P/B(倍)|13.10|11.58|10.28|8.92|7.62| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表情况 - 资产负债表展示了2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目的金额 [6] - 利润表展示了2023A - 2027E各年度营业总收入、营业成本、各项费用、利润等项目的金额 [6] - 现金流量表展示了2023A - 2027E各年度经营活动、投资活动、筹资活动现金流及现金流净增加额等项目的金额 [6]

农业板块公募基金持仓分析 - 2025年第一季度农业板块公募基金重仓持股占股票投资总市值0.40% 环比下降0.03个百分点 较2023年第四季度高点累计下降0.44个百分点 [2] - 农业板块总流通市值降至12367亿元 环比下降0.40% 占A股流通市值比重降至1.69% 环比下降0.03个百分点 [2] - 受中美关税升级催化 农业板块避险属性凸显 预计2025年第二季度公募重仓持股可能环比提升 [2] 细分板块持仓结构 - 养殖板块公募重仓持股占比0.19% 同比下降0.31个百分点 因猪周期导致投资逻辑弱化 [3] - 饲料板块持股占比0.17% 同比下降0.01个百分点 种植板块占比0.03% 同比下降0.03个百分点 [3] - 动保板块持股占比0.01% 同比下降0.01个百分点 农产品加工板块占比0.003% 同比持平 [3] 重点个股持仓表现 - 海大集团以82.5亿元持仓市值居首 环比下降3% 温氏股份62.3亿元位列第二 环比下降6% [3] - 牧原股份持仓市值48.3亿元 环比下降13% 中宠股份10.7亿元 环比大幅增长532% [3] - 乖宝宠物持仓市值10.4亿元 环比下降7% 中宠股份获公募单季度增持9亿元 增持规模远高于其他农业标的 [3] 行业投资机会 - 生猪板块盈利修复叠加消费复苏 低位配置价值显现 推荐牧原股份等标的 [1] - 饲料板块受益禽畜后周期 国内市场需求增长 海外强劲需求支撑价格 推荐海大集团等标的 [1] - 宠物板块消费升级叠加关税壁垒 国货崛起逻辑持续强化 国内宠物主消费理性化与单宠消费投入升级 推荐乖宝宠物等标的 [1]

文章核心观点 4月23日调研团赴山东聊城乖宝宠物集团开展专题调研，了解宠物产业现状和企业发展情况，为政策制定提供依据，助力宠物行业高质量发展，此次调研为行业发展带来新思考与契机 [1][17] 调研情况 - 调研团由全国人大代表、行业协会专家和媒体代表等组成，在乖宝宠物展开全面参观考察 [1] - 乖宝宠物相关人员带领调研团参观并介绍宠物食品全链条，让调研人员有直观感受 [2] - 各方在座谈会上围绕宠物产业发展展开热烈讨论 [3] 行业现状与问题 - 宠物市场需求不断增长，但面临行业标准待完善、养宠环境不规范、市场竞争日益激烈等问题 [5] 企业发展规划 - 乖宝将继续加强技术、质量和品牌建设，提升国内品牌在国际中的竞争力 [5] 各方建议与支持 - 赵皖平将推动相关法律法规完善，强调企业要以品质为核心打造品牌，提升国产宠物食品全球话语权 [7] - 汪秀艳表示协会将发挥平台优势，整合资源助力乖宝走进国内千家万户、走向世界 [9]