经营业绩 - 2024 年公司实现营收 52.45 亿元，同比增长 21.22%，归母净利润 6.25 亿元，同比增长 45.68%，自有品牌业务收入 35.45 亿元，同比增长 29.14% [1] - 2025 年第一季度公司实现营业收入 14.80 亿元，同比增长 34.82%，归属于上市公司股东的净利润 2.04 亿元，同比增长 37.68% [1] 分红规划 - 2024 年度公司进行二次分红，累计现金分红总额超 2 亿元，占 2024 年度归母净利润的 32.02% [1] - 公司第二届董事会第九次会议已审议通过《提请股东大会授权董事会制定 2025 年中期分红事项的议案》 [1] 泰国工厂情况 - 泰国原有工厂已满产，新建工厂项目投资约 2 亿元，预计 6 月投产，届时产能将翻倍，生产品类也会拓展 [2] - 公司正在筹划建设泰国研发中心，投入预算正在测算中 [2] 内部优化内容 - 加快实施数字化转型，提升运营效率，未来将全面深入优化重构数字体系，打造“数智乖宝”全景式战略架构 [2] - 实施战略组织能力与人才梯队的持续孵化，优化激励机制，升级人才战略，打造高效、有韧性的人才与组织体系 [2]

财报披露 - 公司于2025年4月22日披露《2024年年度报告》全文及摘要[1] 业绩说明会 - 2025年5月13日08:30 - 09:30召开网上业绩说明会[1] - 召开地点为进门财经（https://s.comein.cn/k9a9hmxw）[1] - 召开方式为网络互动[1] - 参会人员有财务总监袁雪、董事会秘书王鹏等[1] 投资者参与 - 2025年5月13日08:30登录指定平台或网址参加[2] - 2025年5月12日08:30前可将问题发至邮箱ir@gambolpet.com[2][3] 报名咨询 - 报名相关问题联系电话为0635 - 7076058[4]

询价转让定价 - 初步定价为83.10元/股[3][5] 询价转让数据 - 收到有效报价单40份[3] - 机构投资者有效认购股份1345.5万股[3] - 有效认购倍数为1.12倍[3] - 拟受让股份总数为1200.1万股[3] 受让方情况 - 初步确定受让方为23家机构投资者[3] 时间与限制 - 转让时间为2025年5月6日[5] - 受让方6个月内不得转让股份[5] 其他说明 - 最终结果以中国结算深圳分公司办理结果为准[6] - 不涉及公司控制权变更[6]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年养殖板块利润同比高增，宠物板块高景气延续，2025Q1行业盈利能力同比有较大提升；生猪板块低位配置价值显现，宠物板块国货崛起逻辑持续强化[4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 周观察：2024年养殖板块利润同比高增，宠物高景气延续 - 2024年农业行业营收11498.20亿元，同比跌3.68%，归母净利润466.39亿元，同比升806.55%；2025Q1营收2706.77亿元，同比增6.79%，归母净利润133.13亿元，同比升795.07% [4][14] - 2024及2025Q1行业盈利能力同比上升，2024Q4及2025Q1行业期间费用率同比下降 [18] - 2024年禽养殖、畜养殖、饲料、宠物食品板块归母净利润同比增幅居前，2025Q1饲料、禽养殖等板块归母净利润同比增长；猪周期反转猪价上行，宠物板块高景气延续，动保板块业绩有望持续改善 [5][20][21] 周观点：生猪板块低位配置价值显现，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 - 生猪板块盈利修复与消费复苏叠加，当前估值处低位，配置价值显现，推荐牧原股份等 [6][24] - 饲料国内受益禽畜后周期，海外需求支撑价格，推荐海大集团等 [24] - 转基因产业化扩面提速，推荐大北农等种业企业 [25] - 白鸡需求趋势向上但禽流感扰动，低位配置价值显现，推荐圣农发展等 [25] - 宠物板块消费升级与关税壁垒叠加，国货崛起逻辑强化，推荐乖宝宠物等 [6][26] 本周市场表现（4.28 - 5.2）:农业跑输大盘0.08个百分点 - 本周上证指数跌0.49%，农业指数跌0.56%，跑输大盘0.08个百分点，饲料板块领涨，瑞普生物等个股领涨 [7][27][32] 本周重点新闻（4.28 - 5.2）：农业农村部印发《养殖业节粮行动实施方案》 - 农业农村部印发方案，力争到2030年实现饲料消耗、非粮饲料产能、优质饲草产量等目标 [33] 本周价格跟踪（4.28 - 5.2）：本周牛肉、鲈鱼等农产品价格环比上涨 - 生猪养殖5月2日外三元生猪等价格有变动，养殖利润环比下降 [8][37] - 白羽鸡鸡苗、毛鸡价格环比上涨，毛鸡养殖利润环比下降 [37][39] - 黄羽肉鸡中速鸡均价环比上涨 [42] - 牛肉均价环比上涨 [43] - 水产品草鱼、鲈鱼、对虾价格环比上涨 [45] - 大宗农产品玉米期货结算价环比上涨，豆粕期货结算价环比下跌 [49] - 糖NYBOT11号糖和郑商所白砂糖期货收盘价环比下跌 [52] 主要肉类进口量 - 2025年3月猪肉进口9.00万吨，同比降1.2%；鸡肉进口3.65万吨，同比增25% [56] 饲料产量 - 2025年1 - 2月全国工业饲料产量4920万吨，同比增9.6% [59]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入52.45亿元，同比增长21.22%，归母净利润6.25亿元，同比增长45.68% [1] - 25年Q1营业收入14.80亿元，同比增长34.82%，归母净利润2.04亿元，同比增长37.68%，扣非净利润1.98亿元，同比增长44.20% [1] - 2024年销售毛利率42.27%，同比增5.43pcts，25年Q1毛利率41.56%，同比增0.42pct [1] - 2024年销售费用率20.1%，同比增3.45pcts，25年Q1销售费用率17.81%，同比增0.52pct [1] 业务发展 - 产能建设方面，截至2024年底，10万吨宠食项目和泰国工厂项目进度分别达35.4%和52.9%，24年新增在建工程4.37亿元 [2] - 品牌方面，以"麦富迪"、"弗列加特"为核心的自有品牌梯队持续强化，通过泛娱乐化营销和线上推广提升知名度 [2] - 渠道方面，2024年第三方平台（阿里系、抖音、京东等）销售收入19.69亿元，占总收入37.72%，同比增长59.33%，直销渠道收入14.15亿元，占比27.10%，同比增长52.69% [2] 行业前景 - 据德勤预测，2026年宠物主粮、营养品、零食的复合年增长率将分别达17%、15%和25% [2] - 宠物食品行业头部效应显著，公司作为国产品牌市占率第一的企业，收入增速显著高于行业水平 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.8亿元、9.9亿元、12.6亿元，对应EPS为1.96元、2.48元、3.15元 [2] - 2025-2027年PE估值分别为51.77倍、40.87倍、32.18倍 [2]

文章核心观点 - 乖宝宠物股东北京君联晟源、珠海君联博远拟转让1200.1万股，占总股本3%，因自身资金需求 [1] 转让情况 - 转让股份已解除限售，权属清晰 [1] - 出让方为公司持股5%以上股东，非控股股东、实际控制人、董事、监事及高级管理人员 [1] - 转让价格下限不低于发送认购邀请书之日前20个交易日股票交易均价的70% [1]

股权结构 - 截至2025年4月30日，北京君联晟源持股31,507,168股，占比7.88%；珠海君联博远持股13,835,922股，占比3.46%[4] 股份转让 - 出让方拟转让12,001,000股，占总股本3.00%[5] - 北京君联晟源拟转让8,339,000股，占2.08%；珠海君联博远拟转让3,662,000股，占0.92%[9] 转让规则 - 询价转让价格下限不低于前20交易日均价70%[9] - 按价格、数量、时间优先确定转让价[11] - 受让方为机构投资者，6个月内不得转让[5]

转让组织 - 中金公司受乖宝宠物股东君联晟源和君联博远委托组织实施询价转让[2] 核查情况 - 2025年4月30日中金公司完成出让方资格核查[5] 出让方信息 - 君联晟源成立于2018年6月20日，拟转让首发前无受限股份[6][7] - 君联博远成立于2018年12月1日，拟转让首发前无受限股份[10][11] 审批情况 - 君联晟源和君联博远询价转让均履行必要内部程序[9][13] 资格认定 - 出让方符合法律法规要求及参与转让条件[14][15]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：国内宠物食品行业 - 公司：乖宝宠物 纪要提到的核心观点和论据 国内宠物食品行业发展趋势 - 行业保持高双位数增长，线上渠道表现突出，2024 年天猫平台增速超 15%，抖音平台增速约 60%，线下渠道因消费不景气萎缩但占比小，整体仍维持较高增长率[3] - 国产替代和消费升级是主要趋势，中高端国产品牌在 2024 年双十一榜单表现突出，烘焙粮作为新兴品类驱动消费升级[2][3] 2025 年国内宠物食品行业关键词 - 猫经济，包括精细化喂养和多猫家庭比例提升[4] - 小型犬增加，自 2023 年下半年开始流行，线下门店陈列更精细化，有针对小型犬的高端粮产品[5] - 老龄化，2017 - 2018 年养宠高峰的猫狗进入老年期，对老年猫狗定制粮需求增加且价格更高[5] 乖宝宠物表现优秀的原因 - 历史优势，2013 年转向国内品牌化，抓住互联网渠道红利，与京东合作，迎合 90 后养宠潮及国货信任度提升[2][6][8] - 综合能力，营销、产品力、供应链能力无短板[6] - 供应链能力，自有供应链在主粮赛道有优势，能沉淀配方、打出差异化品牌，新品响应速度快[6][9] 乖宝宠物通过产品矩阵提升收入和利润率 - 打造全价格带品牌矩阵，以麦富迪为主品牌，福莱加特为天花板，通过副牌等高端产品提升收入和利润率[7] - 上市后业绩超预期，2024 年下半年以来收入利润增速加速，在内需标的池中稀缺性突出[7] 自有供应链对公司竞争优势的影响 - 能打出差异化市场品牌，沉淀配方，确保新创意与成品匹配，新品响应速度快于轻资产模式新兴品牌[9] - 更好掌控生产过程，确保产品质量与创新性，在主粮赛道有明显优势[9] 乖宝宠物在品牌和产品方面的优势 - 供应链能力和品牌可复制性强，中低端麦富迪系列、中高端弗列加特经验复制到 buff 奶福均成功[10] - 渠道精细化运营出色，2024 年直销业务收入 20 亿元，占比从 2023 年的 28.56%提升至 37.55%，经销业务占比下降 8.5%[10] 乖宝宠物自主品牌业务表现 - 2024 年全自主品牌业务收入 35.45 亿元，同比增长近 30%，占比接近 70%[4][11] - 麦富迪同比增速达 100%，弗列加特和羊奶肉系列有望 2025 年发力，buff 双十一销售额同比增长 150%[4][11] - 2025 年第一季度麦富迪全系列增速约 30%，弗列加特淡季延续 100%高增长[11] 主粮品类对乖宝宠物的重要性 - 主粮具有高粘性、高复购、高利润率特点，是头部上市公司优势领域[12] - 2024 年主粮营收 27 亿元，占比提升至 50%，提升主粮占比可强化品牌心智、培育客户忠实度、增益利润率[12][13] - 以主粮为核心优化渠道端，净利率从 2023 年提升两个百分点至接近 12%，2025 年第一季度进一步上行到 13.82%[13] 高端化进程对乖宝宠物的影响 - 高端化进程顺利推进，净利率显著提升，高端品牌带来的净利率效应凸显[14] - 上市后强化品牌用户心智和粘性，收入增速、高端化速度及利润率逐级超预期，成为行业贝塔与自身阿尔法双强的大内需票[14] 未来市场预期 - 预期晖宝将拥有千亿以上规模，市场份额超 20%，市值和利润不止目前水平[15] - 宠物行业是新消费大年明确亮眼主线之一，乖宝一季度成绩亮眼，有望全年表现更出色[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2013 年线上活跃宠物品牌匮乏，如今互联网注册企业已达 3 万多家[8] - 当时行业猫狗数量增速达百分之三四十，现在降至个位数，我国宠物数量已接近美国水平，相对饱和[8] - 目前乖宝宠物市值创下 500 亿新高[14]

财务表现 - 2024年公司营收52.45亿元，同比增长21.22%，归母净利润6.25亿元，同比增长45.68% [1] - 2024年单四季度营收15.73亿元，同比增长29.55%，归母净利润1.54亿元，同比增长34.78% [1] - 2025年一季度营收14.8亿元，同比增长34.82%，归母净利润2.04亿元，同比增长37.68% [1] - 2024年公司净利率12%，同比提升2.0个百分点，境内毛利率45.62%，同比提升6.4个百分点，境外毛利率35.24%，同比提升3.1个百分点 [2] - 2025年一季度整体净利率达13.8%，毛利率41.6%，同比提升0.5个百分点 [3] 品牌与产品 - 2024年自主品牌收入同比增长30%以上，外销收入同比增长15%左右 [2] - 子品牌弗列加特2024年增速约120%，实现收入约8亿元，烘焙粮大单品成为增长重要动力 [2] - 主品牌麦富迪2024年增速约20%，2025年一季度内销收入同比增长40%左右，外销收入同比增长20%左右 [2][3] - 高端系列产品（弗列加特、Barf）带动内销毛利率大幅提升，原材料价格利好外销毛利率 [2] - 2025年一季度主品牌麦富迪主粮升级趋势明显，Barf系列主粮进行2.0升级，产品结构升级拉动毛利率 [3] 增长动力与战略 - 公司产品推新迭代能力优势显著，后续将拓展烘焙粮、冷鲜粮、肠胃系列等品类 [3] - 自主品牌业务处于快速成长阶段，品牌孵化运营能力和产品迭代升级能力突出 [4] - 品牌高端升级战略明确，主品牌麦富迪升级趋势明显，高端子品牌弗列加特势能向上 [4] - 自主品牌净利率仍具备充足提升空间，预计2025-2026年EPS分别为2.08、2.75元 [4] 费用与运营 - 2025年一季度销售费用率17.8%，同比提升0.5个百分点，环比下降5.1个百分点，主要因销售费用投放力度弱于大促的四季度 [3]