市场整体观点 - 近期市场企稳反弹，符合“布局窗口将现”的预判，但市场并未出现量价齐回升的局面，反弹不改震荡格局 [6] - 过去两周中日关系紧张让市场风险偏好快速降温，对市场形成扰动，在中日关系形势未明朗之前维持市场震荡格局的判断 [6] - 不建议追高，继续以逢低布局思路为主 [6] 风格策略 - 当前中日关系紧张是制约风险偏好的主要因素，科技成长是对风险偏好更敏感的板块，在预期难以继续上修叠加风偏下行的背景下建议对科技成长方向且战且退 [6] - 中等风险特征的周期消费制造有望进一步达成市场共识 [6] - 相关ETF包括消费ETF、酒ETF、食品ETF、有色ETF、家电ETF [6] 行业策略：房地产 - 从去年9月24日政策释放结束后，房地产市场量价持续下行，“金九银十”表现也不及预期，市场以悲观为主基调 [6] - 市场消息面变化-政策预期变化-资金涌入房地产相关资产-股价短时间上行的链条仍存，但当政策力度或可靠性确认为不及预期，则会面临回撤或反转 [6] - 地产板块可能需要看到房贷贴息等财政政策以超预期力度落地，才能初步提振市场信心，而要真正扭转市场预期，则需要看到一系列地产及相关政策组合拳出台 [6] - 需关注12月经济工作会议，相关标的包括招商蛇口、滨江集团，相关ETF有房地产ETF [6] 主题策略：国防军工 - 美国政府11月19日宣布批准向日本出售总额约8200万美元的军火，包括射程约110公里的GBU-53精确制导滑翔炸弹等 [6] - 日本首相高市早苗此前公开发布涉台错误挑衅言论，疑为日本军备扩张铺路，叠加此次美国对日军售，亚太地区局势不确定性加剧，或将促使我国装备建设提速 [6] - 相关标的包括新雷能、陕西华达，相关ETF有军工ETF、军工龙头ETF、国防ETF [6] 相关ETF汇总 - 现金流相关ETF：现金流ETF汇添富(159276)、现金流ETF(159399)、现金流ETF800(516460)、中证现金流ETF(159235) [6] - 周期消费制造相关ETF：消费ETF(159928)、酒ETF(512690)、食品ETF(515710)、有色ETF(159880)、家电ETF(159996) [6] - 房地产相关ETF：房地产ETF（512200/515060/159768） [6] - 国防军工相关ETF：军工ETF(512660)、军工龙头ETF(512710)、国防ETF(512670) [6]

公司业务与市场应用 - 公司产品广泛应用于航空航天、武器装备、通讯等领域 [1] - 在航空航天领域积累了产品高可靠性设计、环境测试等核心技术 [1] - 核心技术为卫星、运载、深空探测等配套提供了坚实支撑 [1] 新赛道布局与技术研发 - 面向“太空算力”新赛道，公司已启动宇航级设计、星载模块、耐辐射等关键预研 [1] - 依托既有航天产品验证能力，将高可靠设计、先进热控与抗辐照技术延伸至在轨天基大数据处理等场景 [1] - 致力于打造覆盖“组件—模组—分系统”的解决方案 [1] 其他领域发展与公司战略 - 公司高度关注机器人领域发展，将加大市场开拓力度 [1] - 将持续推动技术创新和智能制造，以扩大市场份额 [1] - 推动公司的持续经营 [1]

公司业务与市场应用 - 公司产品广泛应用于航空航天、武器装备、通讯等领域 [1] - 在航空航天领域积累了产品高可靠性设计、环境测试等核心技术 [1] - 核心技术为卫星、运载、深空探测等配套提供了坚实支撑 [1] 新赛道布局与技术研发 - 面向“太空算力”新赛道，公司已启动宇航级设计、星载模块、耐辐射等关键预研 [1] - 依托既有航天产品验证能力，将高可靠设计、先进热控与抗辐照技术延伸至在轨天基大数据处理等场景 [1] - 致力于打造覆盖“组件—模组—分系统”的解决方案 [1] 其他领域发展与公司战略 - 公司高度关注机器人领域发展，将加大市场开拓力度 [1] - 将持续推动技术创新和智能制造，以扩大市场份额 [1] - 推动公司的持续经营 [1]

市场扩张和并购 - 公司拟发行股份购买陕西华经微电子100%股份并募资，预计构成关联交易[4] 交易进展 - 2025年8月13日起停牌，8月26日起复牌[5] - 8月25日董事会审议通过交易议案[5] - 9月24日、10月24日披露交易进展[6] - 截至公告披露日，审计等工作开展，方案完善中[7] 后续流程 - 交易尚需董事会再审议、股东会通过等[9]

行业投资评级 - 报告对国防军工行业的投资评级为“看好（维持）” [5] 报告核心观点 - 核心观点为关注内需新质战斗力及军贸 [2][10] - 随着“十五五”临近，新一阶段的装备建设规划即将明确，军工板块内外需共振，配置价值凸显 [9][19] - 当前位置及时点继续看好军工行业 [9][19] 行业动态与事件分析 - 美国政府对日本进行新一轮军售，总额约8200万美元，包括射程约110公里的GBU-53精确制导滑翔炸弹等，叠加日本首相涉台错误言论，亚太地区局势不确定性加剧，或将促使我国装备建设提速 [9][12] - 第18届迪拜国际航空展中，中航工业集团歼35A、歼10CE、L15A、“翼龙”-X等高端航空装备亮相，增强了中国制造在国际军贸市场的影响力，高端装备份额有望增加，中东市场或成增量来源 [9][12][15] - 福建舰首次进行海上实兵训练，歼-35、歼-15T、空警-600等多型舰载机完成多架次弹射起飞和着舰训练，电磁弹射等前沿技术落地有望带动“十五五”装备新一轮升级迭代 [9][16][18] 投资策略与标的 - 短期临近年底，关注上游元器件和关键原材料等内需传统方向的订单上行 [9][19] - 布局明年“十五五”规划落地后，关注无人与反无人装备、深海科技、作战信息化等新质生产力方向 [9][19] - 中长期关注国产动力系统突破带来的商业航空供给释放，以及军贸市场拓展，民用及军贸有望成为板块第二增长极 [9][19] - 相关投资标的分为四大方向：航发&燃机链（如航发动力、西部超导）、新质新域（如航天电子、海格通信）、军工电子（如航天电器、中航光电）、军贸/主机装备（如中航沈飞、中航西飞） [9][19][20] 市场表现回顾 - 报告期内（截至2025年11月21日），国防军工(申万)指数下跌1.72%，收于1,642.78点，跑赢沪深300指数（下跌3.77%），相对收益率为+2.05% [22][23][24] - 在申万一级行业31个行业中，国防军工本周涨跌幅排名第4位 [25][27] - 周度涨幅前十个股包括江龙船艇（上涨64.97%）、航天发展（上涨31.77%）、赛微电子（上涨28.71%）等 [28]

公司业务动态 - 公司通过直接或间接方式为商业航天提供配套产品 [1] - 公司与国星宇航尚无直接业务往来 [1]

公司业务与客户关系 - 公司通过直接或间接方式为商业航天提供配套产品 [1] - 公司与国星宇航尚无直接业务往来 [1]

公司业务澄清 - 公司及子公司华经微电子均未涉及核电领域业务 [1] 核心产品线 - 华经微电子核心产品包括混合集成电路及电源类产品、射频器件及传感器类产品、光模块、电位器及车用电子类产品 [1] 产品市场状况 - 集成电路和电源类产品市场广阔 [1] - 光模块产品产线已拉通 目前正处于市场拓展阶段 [1] - 导塑位移电位器在防务领域应用广泛 [1] - 车用电子类产品的用户集中在国内新能源车企 [1]

公司产品应用 - 公司部分产品应用于各类地面通讯电子设备中[1] - 产品在新一代通讯基站中广泛应用并经过多次迭代已发展成为系列化产品[1] 募投项目影响 - 募投项目建设可提高新一代通讯及卫星互联网用连接器及电缆组件的生产过程控制、机械加工、自动化装配及检测试验能力[1] - 募投项目旨在提升产品的生产能力、技术性能和质量可靠性[1]

公司与商业航天业务关系 - 公司通过直接或间接方式为商业航天提供配套产品 [1] - 公司与天兵科技尚无直接业务往来 [1]