文章核心观点 - 国产GPU行业在算力紧缺、国产替代及生成式AI爆发的背景下，正迎来密集的资本市场验证期，其发展焦点已从“能否做出”转向“能否卖出并进入真实场景” [4][8] - 沐曦集成电路股份有限公司作为国产GPU代表，选择了一条更侧重长期主义的技术路径：押注通用GPU，自研核心IP与软件栈，并优先从推理市场切入，再向训推一体发展 [2][9][12] - 公司展现了惊人的商业化增速，但同时也面临高强度研发投入导致的持续亏损，其成功与否取决于技术路线的长期演进能力及生态构建，而非短期财务表现 [13][14][16] 行业背景与驱动因素 - **算力需求分层**：生成式AI爆发导致算力需求分层，高端训练市场由英伟达主导，而推理和中算力应用（如政务、运营商、公共算力平台）为国产GPU提供了现实市场空间 [5] - **外部供给挤压**：在高性能AI芯片出口受限背景下，中国市场对“可持续获取的算力”需求放大，国产GPU在“可用、可交付、可规模化”的区间获得机会 [6] - **发展阶段变化**：国产GPU行业在2019年后创业集中爆发，当前已从完成产品量产（解决“能否做出”）进入商业验证阶段（解决“能否卖出”），这是公司集中冲刺上市的时间拐点 [7][8] 沐曦股份的技术与产品路径 - **技术路线选择**：公司未采用“全功能GPU”路径，而是押注通用GPU，将架构重心放在AI和高性能计算上，更接近AMD的技术传统而非英伟达模式 [9] - **应对现实约束**：在制程工艺受限前提下，公司通过自研核心GPU IP来最大化单位算力效率，并为产品迭代保留自主度，其正在研发的曦云C700系列旨在性能上挑战英伟达H100区间 [10] - **产品演进逻辑**：公司从智算推理芯片（曦思N100）切入，随后迭代至训推一体芯片（曦云C500），产品矩阵已覆盖训推一体、智算推理和图形渲染三大应用场景 [11] - **集群与软件生态**：公司自研MetaXLink高速互连技术，使GPU互连带宽和延迟表现达到与英伟达4nm工艺旗舰产品H200相当的水平，支持2-64卡互连 [12] - **软件兼容性**：公司自研MXMACA软件栈在API层面实现了对国际主流CUDA生态的高度兼容，以最小化用户迁移成本，是国产GPU中生态兼容性最全面的方案之一 [12] 商业化进展与财务表现 - **营收高速增长**：公司营业收入从2022年的42.64万元增长至2024年的7.43亿元，最近三年复合增长率为4074.52%，2025年第一季度营收达3.2亿元 [13] - **收入结构转变**：收入主力已从早期的智算推理GPU板卡迅速转向训推一体芯片，2024年及2025年第一季度，训推一体芯片曦云C500系列收入占比分别达97.28%和97.87% [13] - **产品累计销量**：截至2025年3月底，公司GPU产品累计销量超过2.5万颗 [2] - **高强度研发投入**：2022年至2024年，公司研发投入分别高达6.48亿元、6.99亿元和9.01亿元，合计占最近三年累计营业收入比例的282.11% [14] - **持续亏损状态**：2022年至2024年，公司归属于母公司所有者的净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元和-14.09亿元，截至2025年3月末合并报表未分配利润为-10.48亿元 [15] 行业格局与资本展望 - **行业普遍亏损**：在国产AI芯片公司中，仅海光信息稳定盈利，寒武纪在2024年第四季度扭亏，景嘉微、龙芯中科、摩尔线程等仍处亏损周期，沐曦预计最早2026年达到盈亏平衡 [16] - **市场增长潜力**：2024年中国GPU市场规模约为1073亿元，同比增长32.96%，但国产GPU产业相较海外仍有差距 [17] - **长期验证关键**：资本市场需判断公司技术路线是否具备持续演进空间，其成功依赖于在多个产品周期中不断迭代并逐步形成生态锁定，而非单一代产品 [16] - **上市意义**：上市是公司为高强度研发和产业化补充弹药的过程，也是提前接受市场审视的起点，旨在探索一条在英伟达主导的算力世界中不依赖奇迹的生存路径 [8][17]

Brasada Capital Management, an investment management company, released its Q3 2025 investor letter. A copy of the letter can be downloaded here. In the letter, the firm noted that the market entered the fourth quarter with equities near all-time highs and monetary policy easing. The firm also believes that this momentum could persist even though there are indications that a capital expenditure bubble exists. Further, the firm continues to invest selectively in companies with solid moats and cash flows, whil ...

马斯克财富与SpaceX估值 - 埃隆・马斯克成为全球首位净资产突破6000亿美元的个人，其净资产达到6770亿美元[1] - 财富增长主要得益于旗下公司SpaceX的估值翻番[1] - 其财富增长迅速，未来有望成为万亿富翁[1] 苹果iOS未来功能规划 - 科技媒体挖掘iOS早期版本代码，揭示了苹果未来规划的数十项软件功能[2] - 未来iOS版本将扩展健康服务并增强Siri的AI技能[2] AMD与联想合作动态 - AMD CEO苏姿丰率高管团队访问联想北京总部，参观人形机器人等最新技术成果[3] - 此次访问或为双方进一步合作铺路[3] 华为产品与技术动态 - 华为终端BG首席执行官何刚透露，nova 15系列新机将有“双份惊喜”，具体内容将于12月22日揭晓，网友猜测可能包括前后双红枫镜头[4] - 发布近五年的华为Mate X2系列折叠屏手机已获得HarmonyOS 4.2.0.182版本升级，优化了部分场景体验并合入了安全补丁[5] - 工业和信息化部公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，包括北汽极狐阿尔法S（L3版），华为官方确认该车型采用了其乾崑智驾ADS系统[15] 鸿蒙智行尊界S800生产交付 - 鸿蒙智行尊界S800“时代旗舰”轿车第10000台已下线，从发布到1万台下线用时约200天[7] - 该车型上月交付量已突破2000台[7] - 第10000台车辆交付给了车主李连杰，由余承东和项兴初共同完成交车[9] 存储行业市场与技术 - 报告称全球机械硬盘（HDD）价格在2025年第四季度触底反弹，将迎来新一轮涨价潮[11] - 供应链报告显示，受中国信创产业采购策略调整及美国AI基础设施建设爆发的双重影响，2025年第四季度HDD合约价格环比上涨约4%，创下过去八个季度以来的最大涨幅[12] - 长江存储致态推出灵・潮流版移动固态硬盘，支持磁吸和20Gbps接口，提供1024GB、2048GB、4096GB三种容量版本，可满足ProRes格式4k/120fps视频外录需求[13] - 微软宣布Windows Server 2025正式引入原生NVMe存储支持，通过重构存储堆栈彻底告别传统的SCSI兼容模式，据称IOPS性能暴涨约80%[16] 半导体与硬件产业动态 - 蓝宝石作为AMD的独家板卡合作伙伴，其市场表现和产品线受到AMD所提供技术的限制，该公司喊话AMD等GPU制造商，要求获得芯片和显存以放开设计自由，此情况同样适用于英伟达的板卡合作伙伴[14]

核心事件 - 美国超威半导体公司董事会主席兼首席执行官苏姿丰率高管团队于12月16日造访联想集团位于北京的全球总部 [1] - 联想集团多位高管陪同参观，展示了包括人形机器人在内的多项最新产品与技术成果 [1] 合作背景与历史 - 在人工智能浪潮下，AMD已成为仅次于英伟达的第二大数据中心图形处理单元厂商 [1] - 联想集团作为终端厂商是AMD争夺的关键客户 [1] - 今年3月，苏姿丰到达中国后造访的第一家企业就是联想集团，双方随后宣布将在人工智能电脑领域展开多项合作 [1] 联想与英伟达的关系 - 约一个月前，联想集团全体董事会成员及核心高管团队受邀访问了英伟达位于美国加州的总部 [2] - 双方围绕人工智能基础设施、企业级算力解决方案以及潜在的生态级合作进行了交流 [2] 未来活动 - 联想集团将于2026年1月6日在拉斯维加斯Sphere举办联想科技创新大会 [2] - 英伟达首席执行官黄仁勋及AMD首席执行官苏姿丰均将现身该大会 [2]

Nvidia is no longer alone in the market for accelerated computing chips.Investors were thrilled to see AMD (AMD 1.59%) gain market share in 2025 and are hoping for more of the same improvement in 2026.*Stock prices used were the afternoon prices of Dec. 11, 2025. The video was published on Dec. 13, 2025. ...

新浪科技讯 12月16日下午消息，美国超威半导体公司（AMD）董事会主席兼首席执行官苏姿丰率高管 团队造访联想集团位于北京的全球总部。 新浪科技了解到，此次活动由联想集团执行副总裁兼中国区总裁刘军，以及联想集团执行副总裁兼智能 设备业务集团（IDG）总裁Luca Rossi等人主要接待。在联想内部也挂起了"Welcome Dr.Lisa Su Chair and Chief Executive Officer and AMD Executive team to Lenovo"的欢迎词。 苏姿丰与联想集团之间的互动并非首次。2025年3月，苏姿丰到访中国，其抵达后造访的第一家企业正 是联想集团。随后，双方宣布将在AI PC领域展开多项合作，并进一步加深在AI服务器方面的协同。 AMD与联想集团共同服务着包括微软、Meta、甲骨文在内的多家全球头部云计算与AI集群客户。 据联想集团此前披露信息，其将于2026年1月6日在拉斯维加斯地标性建筑Sphere举办联想科技创新大 会，届时将集中发布其在AI领域的最新产品、服务方案以及混合式AI战略的阶段性落地成果。而众多 参会企业家就包括英伟达首席执行官黄仁勋与AMD董事 ...

核心观点 - AMD公司董事会主席兼首席执行官苏姿丰率高管团队造访联想集团北京全球总部 参观包括人形机器人在内的多项最新产品与技术成果 [1] - AMD与联想集团在AI PC和AI服务器领域已有合作基础 并共同服务微软、Meta、甲骨文等全球头部云计算与AI集群客户 [3] - 联想集团同时深化与英伟达的关系 其全体董事会成员及核心高管团队约一个月前访问英伟达美国总部 围绕AI基础设施等议题交流 [3] - 联想集团计划于2026年1月6日在拉斯维加斯举办科技创新大会 集中发布AI领域成果 英伟达黄仁勋与AMD苏姿丰均在参会企业家之列 [3] 公司动态与战略合作 - AMD高管团队访问联想北京总部 参观联想最新产品与技术成果 [1] - AMD与联想集团于2025年3月宣布在AI PC领域展开多项合作 并加深在AI服务器方面的协同 [3] - 联想集团全体董事会成员及核心高管团队约一个月前受邀访问英伟达美国加州总部 围绕AI基础设施、企业级算力解决方案及潜在生态级合作进行深入交流 [3] 行业与市场活动 - AMD与联想集团共同服务包括微软、Meta、甲骨文在内的多家全球头部云计算与AI集群客户 [3] - 联想集团计划于2026年1月6日在拉斯维加斯Sphere举办联想科技创新大会 集中发布AI领域最新产品、服务方案及混合式AI战略的阶段性落地成果 [3] - 联想科技创新大会的参会企业家包括英伟达首席执行官黄仁勋与AMD董事会主席兼CEO苏姿丰 [3]

12月16日，观察者网获悉，美国超威半导体公司（AMD）董事会主席兼首席执行官苏姿丰率高管团队造访联想集团位于北京的全球总部。多张流传于网络 的照片显示，在联想集团多位高管陪同下，AMD一行参观了包括人形机器人在内的多项联想最新产品与技术成果。 苏姿丰与联想集团之间的互动并非首次。2025年3月，苏姿丰到访中国，其抵达后造访的第一家企业正是联想集团。随后，双方宣布将在AI PC领域展开多 项合作，并进一步加深在AI服务器方面的协同。AMD与联想集团共同服务着包括微软、Meta、甲骨文在内的多家全球头部云计算与AI集群客户。 无独有偶，联想集团也在加深与英伟达的关系。据了解，约一个月前，联想集团全体董事会成员及核心高管团队受邀访问英伟达位于美国加州的总部，双方 围绕AI基础设施、企业级算力解决方案以及潜在的生态级合作进行了深入交流。两家企业均未披露关于此次交流的相关信息。 联想集团此前披露的信息显示，其将于2026年1月6日在拉斯维加斯地标性建筑Sphere举办联想科技创新大会，届时将集中发布其在AI领域的最新产品、服务 方案以及混合式AI战略的阶段性落地成果。而众多参会企业家就包括英伟达首席执行官黄仁勋与AM ...

服务与产品 - Beyond the Wall Investing 是一项订阅服务 订阅者可节省每年数千美元的股票研究报告费用 并获取最新、最高质量的分析信息[1] - 该投资小组由 Oakoff Investments 领导 其是一位拥有5年经验的个人投资组合经理和量化研究分析师 致力于帮助读者在成长与价值之间找到合理平衡[2] - 服务特色包括：基于基本面的投资组合 每周对机构投资者洞察进行分析 基于技术信号的短期交易思路定期提醒 应读者要求提供个股反馈 以及社区聊天功能[2] 分析师背景与持仓 - 分析师披露其通过股票、期权或其他衍生品持有AMD的多头头寸[3] - 该文章代表分析师个人观点 其报酬仅来自Seeking Alpha 与文中提及的任何公司无业务关系[3]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告核心观点 - 美国政府于2025年12月8日允许NVIDIA向中国出口H200 AI芯片，但更先进的Blackwell及未来Rubin芯片不在获批范围内，且相关芯片销售收入的25%需上缴美国政府 [2][5] - H200芯片性能优于A100及国产主流AI芯片，但不及NVIDIA更高端的GB200等型号，其出口客观上可能限制国内AI公司获取最新算力并影响国产GPU研发进程 [2][10][15] - 尽管面临外部压力，报告对国产算力芯片的未来保持信心，建议关注相关上市公司的投资机会 [2] 根据相关目录分别总结 1.1 美国BIS芯片出口管制信息梳理 - 2022年10月，美国BIS发布“10・07规定”，限制中国获取先进制程及高端AI芯片，NVIDIA随后推出NVLink速率降至400GB/s的A800特供芯片 [2][6] - 2023年3月，NVIDIA推出H800芯片（H100替代版）以覆盖AI训练需求 [2][6] - 2023年10月，BIS更新出口新规，将A800、H800等特供芯片纳入限制，NVIDIA随即推出基于台积电4nm工艺、定位AI推理的H20芯片 [2][8] - 2025年4月，美国要求H20对华出口需许可，7月恢复销售，8月NVIDIA通知供应链停止H20的生产封装 [2][8][9] 1.2 H200出口放松是陷阱还是利好？ - NVIDIA H200基于Hopper架构，搭载141GB HBM3e显存，显存带宽达4.8TB/s，是美国允许对华出口的最新芯片型号 [2][10] - H200的FP16算力为1979 TFLOPS，性能优于A100（312 TFLOPS@FP16）及国产主流AI芯片，但不及B100（1.75P FLOPS@FP16）、GB200（5P FLOPS@FP16）等更高端型号 [2][11][14] - 华为昇腾910B采用7nm+工艺，FP16算力为256 TFLOPS，仅为H200的八分之一，其32GB HBM2e显存容量也远低于H200的141GB HBM3e [2][12][13] - 寒武纪MLU370-X8芯片采用7nm制程，FP16算力为96 TFLOPS，搭配的LPDDR5显存在带宽、速率上与H200的HBM3e存在明显差距 [2][12][14] 1.3 摩尔线程IPO首发成功 - 摩尔线程于2025年12月5日在上交所科创板上市 [2][16] - 公司2024年实现营业收入4.38亿元，同比增长253.65%，2022-2024年复合增长率达208.57%，毛利率提升至70.71% [2][16] - 公司产品覆盖AI智算、专业图形、桌面级GPU与智能SoC四大类，包括“平湖”（S5000）、“曲院”（S4000）、“春晓”（S3000）、“苏堤”（S1000/S2000）等多代GPU芯片及“长江”智能SoC [2][19][20] 2.1 AMD发布EPYC Embedded 2005系列处理器 - AMD于2025年12月10日发布基于Zen 5架构的EPYC Embedded 2005系列处理器，专为嵌入式环境打造 [21] - 处理器采用40mm×40mm小型BGA封装，面积较竞品Intel Xeon 6500P-B缩小2.4倍，最高配备16个x86核心，热设计功耗（TDP）在45瓦-75瓦间可配置 [21] - 与同级产品相比，其TDP仅为竞品的50%，Boost时脉最高提升28%，基准时脉提升35% [21] - 支持28条PCIe Gen5通道与DDR5内存，提供更高带宽 [22] 2.2 纳芯微正式在香港联合交易所上市 - 纳芯微于2025年12月8日在香港联交所主板上市 [23] - 公司全球发售1906.84万股H股，发行价为每股116港元，募资净额约20.96亿港元 [23] - 公司专注高性能模拟及混合信号芯片，聚焦传感器、信号链、电源管理三大方向，2024年完成对磁传感器公司麦歌恩100%股权收购 [23] 2.3 三安光电800G光芯片已实现小批量出货 - 三安光电于2025年12月8日宣布，其400G光芯片产品已实现批量出货，800G光芯片产品完成小批量出货 [24] - 光芯片是光通信系统的核心器件，400G/800G光芯片是衔接现有与下一代高速通信网络的关键产品 [24] 2.4 北方华创收购成都国泰真空90%股权 - 北方华创于2025年12月5日完成对成都国泰真空设备有限公司90%股权的收购交割 [26] - 成都国泰真空专注于光学真空镀膜设备，产品覆盖光通信、传感器、AR/VR等多个领域，累计服务客户超400家，实现了电子束蒸镀设备、磁控溅射镀膜设备等关键装备的国产化 [26] - 收购有助于双方实现技术与产品深度协同，补齐北方华创在精密光学市场的设备布局 [26] 3.1 SW一级行业涨跌幅一览 - 本周（2025/12/08-12/12）SW电子行业指数上涨2.63%，在31个SW一级行业中排名第3位，同期沪深300指数下跌0.08% [2][27] - 涨幅前五的行业为：通信（+6.27%）、国防军工（+2.80%）、电子（+2.63%）、机械设备（+1.38%）、电力设备（+1.19%） [2][27] - 跌幅后五的行业为：煤炭（-3.64%）、石油石化（-3.52%）、钢铁（-2.89%）、房地产（-2.62%）、纺织服饰（-2.57%） [2][27] 3.2 SW电子三级行业市场表现 - 本周SW电子三级行业中，涨幅前三为：集成电路制造（+7.66%）、印制电路板（+7.03%）、电子化学品Ⅲ（+6.99%） [2][31] - 跌幅后三为：面板（-3.02%）、LED（-0.48%）、品牌消费电子（-0.41%） [2][31] 3.3 SW电子行业个股情况 - 本周SW电子行业涨幅前十的个股包括：富信科技（+45.57%）、东田微（+35.90%）、赛微电子（+29.37%）等 [34] - 跌幅后十的个股包括：惠伦晶体（-18.53%）、华映科技（-16.61%）、ST宇顺（-15.06%）等 [34] 3.4 SW科技行业其他市场表现 - 费城半导体指数（SOX）本周下跌3.58%，恒生科技指数本周下跌0.43% [39] - 中国台湾电子指数各板块中，半导体板块上涨1.52%，网路板块上涨4.24%，电脑及周边设备板块下跌2.99% [41]