分组1：主要公司产量、销量、运量情况 - 淡水河谷2025年Q1产量67.7，较Q4 2024环比-20.7%，较Q1 2024同比-4.5%；销量66.1，较Q4 2024环比-18.5%，较Q1 2024同比3.6% [5] - 必和必拓（100%权益）2025年Q1产量67.8，较Q4 2024环比-7.3%，较Q1 2024同比-0.4%；销量66.8，较Q4 2024环比-8.0%，较Q1 2024同比-4.3% [5] - 力拓 (100%权益）2025年Q1产量69.8，较Q4 2024环比-19.3%，较Q1 2024同比-10.4%；运量70.7，较Q4 2024环比-17.5%，较Q1 2024同比-9.4% [5] - FMG2025年Q1运量46.1，较Q4 2024环比-6.7%，较Q1 2024同比6.5% [5] 分组2：部分产品2025年Q1同比环比情况 第一类产品 - PB块2025年Q1为9.8，同比-24%，环比-25% [16] - PB粉2025年Q1为18.8，同比-19%，环比-19% [16] - 罗布河块2025年Q1为1.2，同比-5%，环比-23% [16] - 罗布河粉2025年Q1为2.2，同比-24%，环比-27% [16] - 杨迪粉2025年Q1为9.3，同比-24%，环比-12% [16] - SP10块2025年Q1为8.1，同比81%，环比11% [16] - SP10粉2025年Q1为11.4，同比24%，环比-15% [16] 第二类产品 - 纽曼2025年Q1为12，同比-20%，环比-13% [20] - Area C2025年Q1为27.9，同比12%，环比-6% [20] - 杨迪2025年Q1为3.8，同比-14%，环比0% [20] - 金布巴2025年Q1为16.5，同比4%，环比-6% [20] 第三类产品 - 铁桥2025年Q1为1.5，同比200%，环比0% [24] - 西皮尔巴拉粉2025年Q1为3.4，同比13%，环比-6% [24] - 国王粉2025年Q1为4，同比3%，环比-2% [24] - 混合粉2025年Q1为17.3，同比3%，环比-4% [24] - FMG块2025年Q1为1.8，同比13%，环比-5% [24] - 超特粉2025年Q1为18，同比3%，环比-11% [24]

必和必拓首席执行官：中国将是全球经济避免衰退的关键 智通财经4月21日电，澳大利亚矿业巨头必和必拓首席执行官迈克·亨利日前表示，不断升级的贸易战将 损害全球经济，而中国将是全球经济避免衰退的关键。报道称，中国市场是必和必拓最大的收入来源， 在截至2024年6月的上个财年，该公司556亿美元的总营收中，来自中国市场的营收达347亿美元。 ...

公司业绩 - 公司第三季度铜产量同比增长10%至513,200公吨 [1][2] - 全球最大铜矿Escondida产量同比大幅增长16% [2] - 铁矿石产量持平 运营改善抵消了热带气旋的影响 [1] 生产运营 - Escondida铜矿位于智利北部阿塔卡马沙漠 是世界最大铜矿 [2] - 铜产量增长主要来自Escondida矿的产量提升 [1][2] - 公司通过运营改进应对了自然灾害对生产的影响 [1] 行业地位 - 公司是全球市值第一的矿业公司 [2] - Escondida铜矿在全球铜供应中占据重要地位 [2][3]

必和必拓准备投资130亿美元来升级改造智利老化的那些铜矿矿场，但这样的计划受到（智利政府的） 繁文缛节的掣肘。 ...

文章核心观点 - 大宗商品市场铜价创新高，未来数月铜矿业股票有盈利潜力，投资者可关注BHP、力拓和美国铜指数基金CPER [1][2] 行业趋势 - 中美制造业好转，铜需求将爆发，推动经济向好 [2] - 铜价维持高位，铜市场的上涨趋势可能持续 [8] BHP集团 - 过去一个月，BHP集团股价跑赢标普500指数6% [3] - 公司最新季度财报显示其行业优势，智利铜储备使其在成本控制和定价上占优 [4] - 财富增强咨询服务公司买入价值350万美元的BHP股票 [5] 力拓集团 - 过去一个季度，力拓股价跑赢标普500指数10%，吸引更多投资者买入 [6] - 过去一个季度，有5.48亿美元机构资金流入力拓股票，同批投资者还建仓560万美元 [7] - 摩根大通分析师对力拓股票持乐观态度，给予“增持”评级 [8] 美国铜指数基金CPER - 该ETF与铜价走势相关，年初至今回报率达29.9%，跑赢标普500指数和多数股票 [10] - 过去一个季度，有260万美元机构资金买入该基金 [11] - 特朗普新贸易关税或使铜价进一步上涨 [11]

金融价值观｜政策红利与超大市场共振 外企高管眼 中的"投资中国"新机遇 新华网北京3月24日电（梁栋飞）中国发展高层论坛2025年年会于3月23日至24日在北京举行。多位跨国 企业与会代表表示出加码在华投资的意愿，希望紧跟中国市场步伐，携手中国企业发展开辟更加广阔的 前景。 今年以来，当特斯拉在上海储能超级工厂投产、阿斯利康无锡基地追加投资等外企在华布局的大手笔持 续涌现，令人好奇在其商业决策背后，外企高管眼中"投资中国"的新机遇在何处，恰好在中国发展高层 论坛2025年年会中可以找到一些明确的答案。 据主办方介绍，今年年会共有750多位外方代表参会，其中118位为正式代表，企业界代表86位。参会跨 国企业国家范围广，首次参会的跨国企业数量创新高。今年第一次派正式代表参加论坛的企业有17家， 包括英特宜家、博枫等，为历年数量最多，占企业总数的20%。 选择深耕中国 着眼政策机遇 "未来十年，必和必拓将继续大幅增加投资，大力支持与人工智能等相关的技术开发，也希望获得更多 支持，与政府、行业、企业展开更多合作，打通产学研各环节，一起实现更好发展。"必和必拓首席执 行官韩慕睿说。 韩慕睿表示："铜在电动汽车的发展当 ...

热点聚焦 - 国务院总理李强表示将实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期调节力度，必要时推出增量政策，深化经济体制改革，推进全国统一大市场建设[2] - 合肥市联合调查组通报三只羊公司整改完成，89项整改措施已落实，符合恢复经营条件[2] 环球市场 - 未来一周全球市场重点关注：AH股财报密集发布（比亚迪、泡泡玛特等）、多国重要经济数据公布、美联储通胀指标、中国央行1.4万亿逆回购到期、博鳌亚洲论坛/中关村论坛开幕、苹果上海开发者活动[4] 宏观 - 国务院总理李强强调贸易战无赢家，应通过扩大合作解决贸易不平衡，中国将持续优化营商环境[6] - 国务院副总理何立峰指出中国经济韧性强，将扩大高水平开放，欢迎跨国公司投资[6] - 中央财经办表示将持续深化供给侧改革，整治内卷式竞争，房地产/地方债/中小金融机构风险已有效控制[6] - 财政部安排3000亿元超长期特别国债支持消费"以旧换新"，资金规模同比翻倍[7] - 工信部将布局人形机器人/原子级制造等新兴领域，优化创新平台网络，支持外资企业设立研发中心[7] - 香港财政司司长表示国家支持香港巩固国际金融中心地位，建设科技创新高地[7] 国内股市 - 中信证券预测4月初外部风险落地后科技主题将成最佳方向，年中中美政策周期或同步共振[9] - 广州推动"领头羊"计划，促进产业与资本融合，助力新质生产力发展[9] - 中信集团与渣打银行签署战略合作，服务中国产业"走出去"与国际资本"引进来"[9] - 中泰证券2024年新增开户105.08万户（同比+93.12%），南京证券新开户同比+51%，平安证券新增超170万户[10] - 2025年A股并购重组活跃，35家公司披露重大资产重组（同比+218%）[11] - 上海机电对恒大应收款较2023年末下降1.04亿元，2022-2024年累计追回4.62亿元[11] - 美的集团与海亮集团战略合作，覆盖海外市场/智慧家居/物流供应链等领域[11] 金融 - 12家基金公司申报中证全指自由现金流ETF，相关主题基金总数达36只[14] - 工行行长表示金融机构需转型为资金/信息/效率综合服务提供商[14] - REITs市场表现强劲，63只中62只年内正收益（平均涨幅超10%），21只股息率超5%[15] - 全市场成立满三年基金共8774只，主动权益类基金近三年仅1/3跑赢业绩基准[15] 楼市 - 绿地集团董事长建议稳定不动产/股权资产价格以提升居民消费能力[17] 产业 - 小鹏汽车董事长预测L3智驾将进入"iPhone4时代"，未来技术差距将显著扩大[19] - 全国体育场地达484.2万个（人均3平方米），"十四五"已建成体育公园1102个[19] - 河南计划3年内5G基站超27万个，个人用户普及率超90%，工业渗透率达45%[19] - 宇树科技CEO表示家用人型机器人短期内难以商业化[19] 海外 - 世贸组织总干事驳斥美国"贸易吃亏论"，指出其在服务贸易领域占据优势[21] - 英国投资6亿英镑培训建筑工人以解决技能短缺，保障150万套住房建设计划[21] 国际股市 - 马斯克称V3星舰设计完善中，SpaceX目标12个月内实现每周发射（单次运载100吨）[23] - 奔驰计划2027年前在中国推出7款专属车型，展开最强产品攻势[24] 商品 - 中钢协副会长强调需关闭新增产能入口解决钢铁行业供需矛盾[26] - 甲醇港口库存降至80.01万吨（周环比-11.1万吨），整体处于去库状态[26] - 必和必拓CEO预测未来十年全球铜供应缺口达1000万吨，需1.8万亿元资本支出[26] 债券 - 财政部今年新增地方专项债4.4万亿元，建立专项债管理新机制[28] - 中央财经办表示将继续推动地方融资平台市场化转型和隐性债务化解[28] 外汇 - 对冲基金押注美元走软的头寸规模达9.32亿美元[30] 重要经济日程 - 重点关注：全球多国PMI数据、中国央行逆回购到期、美俄会谈、港股杠反产品上市、华为云出海峰会[32][33]

行业投资评级 - 看好 [5] 核心观点 - 2024年海外样本铜企通过并购和勘探实现资源量增长2%和储量增长4% [2][11] - 2024年矿产铜产量1204.3万吨，同比增长16.3万吨，增速1.4%，基本符合年初指引 [2][12] - 2025年预计12家铜企合计产量增速0.5%，同比增量约3万吨，供给稳定支撑铜价 [2][16] - 2024年11家铜企中7家C1成本下降，主因副产品收益、规模效应和成本管控 [3][18] - 海外铜企普遍重视技术创新、降本增效和股东回报，2024年分红比例中位数达62% [4][36] 产量分析 - 2024年实际产量超预期的企业包括顶石资源、第一量子、俄镍、南方铜业和淡水河谷，主因品位提升和产能超设计 [13] - 产量低于预期的企业包括泰克资源、伦丁矿业、安托法加斯塔和嘉能可，受劳工问题、设备维护和品位下滑影响 [13] - 必和必拓、南方铜业、力拓、泰克资源和顶石铜业同比增速均超5%，增量前四名企业同比增量均超5万吨 [13] 成本分析 - 南方铜业和力拓C1成本降幅最大，分别同比下降11%和27%，受益于铜产量增加和副产品收入 [3][18] - 泰克资源、嘉能可、安托法加斯塔和第一量子C1成本上升，受产量减少、人力、电力成本和通胀影响 [3][18] - 泰克资源预计2025年C1成本下降，因运营效率优化和QB矿稳定贡献 [18] 战略规划 - 技术创新：自由港运用浸出技术，目标2030年达8亿磅铜产量；部署自动运输卡车降本 [4][29] - 降本增效：南方铜业考虑用传送带替代卡车运输；英美资源减少运输卡车数量 [4][36] - 并购策略：自由港关注美洲尤其是美国机会；南方铜业侧重低成本项目；嘉能可以股东价值为首要考量 [4][36] - 铜价激励：自由港Bagdada扩产项目激励价格为3.5-4美元/磅 [4][36] 财务表现 - 铜营收占比高的企业估值较高，南方铜业2025年EV/EBITDA达10倍以上 [21] - 2024年11家样本铜企中8家经营现金流正增长，但8家自由现金流同比下降 [21] - 南方铜业、力拓和必和必拓ROE领先，净利率超15%的企业包括南方铜业、力拓、安托法加斯塔、自由港、必和必拓和淡水河谷 [22] - 2024年海外铜企平均资产负债率37.3%，同比下降13.07个百分点 [22]

文章核心观点 - 公司面向全球发达市场各行业进行基本面、收益导向的长期分析的买方对冲专业人士开放交流 [1]

文章核心观点 - 文章介绍必和必拓集团2025财年上半年财报情况，包括利润、营收、现金流等指标变化，还给出产量、成本指引，提及股价表现和评级，同时对比同行近期业绩及待公布业绩情况 [1][3][15] 财务业绩 利润情况 - 2025财年上半年持续经营业务基础可归属利润约51亿美元，同比降23%，基础每股收益1美元，美国存托股份每股收益2美元，均低于上年同期 [1] - 该时期总运营可归属利润同比增376%至44亿美元，2024财年上半年为9.27亿美元，含约29亿美元特殊项目 [2] 营收情况 - 2025财年上半年营收251.8亿美元，同比降8%，因铁矿石和炼焦煤价格下降，部分被铜价上涨抵消 [3] - 铁矿石业务营收同比降18.2%至115亿美元，铜业务营收同比增18.6%至102.7亿美元，煤炭业务营收同比降26%至28亿美元 [3][4] 运营利润与EBITDA - 2025财年上半年运营利润91亿美元，上年同期48亿美元，基础息税折旧及摊销前利润（EBITDA）同比降11%至123.6亿美元，利润率49.1% [5] - 铁矿石业务基础EBITDA同比降25.6%至72亿美元，铜业务基础EBITDA同比增44.3%至50亿美元，煤炭业务基础EBITDA从2024财年上半年0.98亿美元降至0.57亿美元 [6] 财务状况 现金流与债务 - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物95.6亿美元，低于6月30日的124亿美元，2024年下半年净运营现金流118亿美元，低于上年同期，自由现金流26亿美元 [7] - 2025财年上半年末净债务118亿美元，低于2024财年上半年末的126亿美元 [8] 股息与支出 - 公司董事会宣布中期股息每股50美分，相当于总派息25亿美元，派息率50% [8] - 2025财年上半年资本和勘探支出52亿美元，同比增10%，公司为2025财年和2026财年分别预留100亿美元和110亿美元资本和勘探支出 [9] 生产与成本指引 产量指引 - 2025财年铁矿石产量指引为2.55 - 2.655亿吨，西澳铁矿石业务（WAIO）产量预计在2.5 - 2.6亿吨（100%基准为2.82 - 2.94亿吨） [10] - 2025财年铜产量预计在184.5 - 204.5万吨，炼焦煤产量预计在1650 - 1900万吨区间上半段（100%基准为3300 - 3800万吨），动力煤产量预计在1300 - 1500万吨区间上半段 [10][11] 成本指引 - WAIO单位成本指引为每吨18 - 19.5美元，埃斯孔迪达（Escondida）单位成本预计为每磅1.3 - 1.6美元，斯彭斯（Spence）单位成本预计为每磅2 - 2.3美元，南澳铜业单位成本预计为每磅1.3 - 1.8美元，必和必拓三菱联盟（BMA）单位成本预计为每吨112 - 124美元 [12] 股价与评级 - 过去一年公司股价下跌14.6%，行业下跌8.7%，公司目前Zacks评级为4（卖出） [13][14] 同行表现 已公布业绩 - 自由港麦克莫兰公司2024年第四季度净利润2.74亿美元，每股收益19美分，同比降29.3%，营收同比降3.1%至57.2亿美元，低于Zacks共识预期 [15] - 南方铜业公司2024年第四季度每股收益1.01美元，略低于Zacks共识预期，但同比增74%，销售额27.84亿美元，高于共识预期，同比增21.3% [16][17] 待公布业绩 - 淡水河谷公司将于2月19日收盘后公布2024年第四季度业绩，Zacks共识预期销售额100.8亿美元，同比降23%，每股收益共识预期过去60天下调13%至53美分，同比降5.4%，过去四个季度平均负惊喜率0.98% [18][19]