股份数据 - 2025年7月31日已发行股份331,680,356股，库存股0股[3] - 2025年8月26日因股份计划多次发行新股[3][4] - 2025年8月26日结束时已发行股份331,753,428股，库存股0股[4]

8月26日，B站联合秒针系统发布《哔哩哔哩内容资产经营白皮书》（以下简称"白皮书"），白皮书显 示，内容作为当下消费决策的重要一环，决定着品牌和消费者之间的连结，而如何打造品牌内容资产， 构建品牌心智和影响力，也成了当下品牌突破营销困局的关键一步。 秒针系统通过由国家专利认证的情感云实验方法，采集了实验者在观看不同内容形态时的眼动和脑电等 变化，探究了不同内容形态对实验者信息记忆产生的影响。实验员通过眼动追踪设备和脑电采集设备分 别收集了百余名实验者在观看中长视频、短视频和图文时的脑电波以及眼动数据。结果显示，中长视频 内容的可见度更高，同时在看中长视频时，实验参与者的认知投入也更高。在对实验者的后续问卷调研 中，观看中长视频的实验者对品牌/产品名称的记忆度高于短视频近26%。 以中长视频见长的B站，为用户提供了沉浸式观看内容的场景。近年来，B站在深度内容方面的影响力 也受到了品牌方日益关注。 2025年一季度财报数据显示，B站用户日均观看时长达到108分钟。B站的年轻人因兴趣和知识与圈层同 好聚集，又为高质量的内容和有信任感的UP主们持续投入注意力，并通过弹幕和评论区进行高频互 动。品牌借助B站的内容生态， ...

全球市场反应 - 美股三大指数小幅上涨，道指升0.30%至45,418点，标普500涨0.41%至6,465点，纳指升0.44%至21,544点[11] - 欧洲股市表现疲软，泛欧Stoxx 600指数收跌0.83%，法国CAC 40大跌1.7%，德国DAX跌0.5%[11] - 港股市场下跌，恒生指数跌1.18%，国企指数跌1.07%，恒生科技指数跌0.74%[13] - A股市场涨跌不一，沪指跌0.39%报3,868点，深证成指涨0.26%，创业板指跌0.75%[18] - 亚太股市个别发展，台股、A股及港股涨1.9-2.2%，越南证交所指数跌1.9%至1,614点[22] 特朗普解职库克事件影响 - 特朗普宣布解职美联储理事库克，引发市场对美联储独立性的担忧，美债曲线陡峭化，美元指数下跌，黄金上涨[6] - 市场对美联储9月降息的隐含概率升至近90%，预期年内连续降息三次，每次25基点[6][31] - 美国2年期国债收益率下跌4.5个基点至3.68%，10年期收益率下跌1.4个基点至4.26%，30年期收益率上涨近3.0个基点至4.92%[31] 外汇与商品动态 - 美元指数下跌0.2%至98.23，金价上扬0.4%至3,388.6美元/盎司[28] - 国际油价回落，纽约期油下跌2.39%至63.25美元/桶，布伦特期油下跌2.3%至67.22美元/桶[27] 个股与板块表现 - 哔哩哔哩二季度营收73.83亿元（同比+19.8%），Non-GAAP净利润5.61亿元，超预期[9] - Workday二季度营业收入23.48亿美元（同比+14%），Non-GAAP净利润5.97亿美元（同比+28%）[9] - 港股原材料板块逆势上涨1.9%，金融板块下跌1.4%[14] - A股游戏股活跃，三七互娱涨停，猪肉股走强，牧原股份收涨7%[18] 债券市场变动 - 亚洲债市偏向卖盘，中国TMT利差走阔4-5个基点，台湾寿险公司债利差走阔4-5个基点[31] - 美国2年期国债标售需求强劲，截标利率3.641%较发行前交易水平低1.4个基点[31]

财务表现 - 25Q2实现营业收入73.4亿元 同比增长20% 略超彭博一致预期 [1] - 调整后归母净利润5.6亿元 对应利润率7.7% 同比扭亏为盈 超彭博一致预期8% [1] - 毛利率达36.5% 连续12个季度环比提升 调整后经营利润率提升至7.8% [2] 用户数据 - 整体MAU达3.63亿 同比增长8% DAU达1.09亿 同比增长7% [1] - 人均单日使用时长105分钟 同比增加6分钟 新用户平均年龄22岁 [1] 广告业务 - 25Q2广告收入24.5亿元 同比增长20% 广告主数量同比增长超20% [1] - 效果广告收入同比增长30% 增长动力来自高粘性用户消费释放及AI提升转化效率 [1] 游戏业务 - 25Q2游戏收入16.1亿元 同比增长60% 增量主要由《三国：谋定天下》贡献 [2] - 《三国Ncard》等多款游戏等待版号审批 [2] 增值服务 - 25Q2增值服务收入28.4亿元 同比增长11% 大会员数量达2370万 同比净增140万 [2] - 超80%为年费或自动续订用户 充电业务25H1收入增长超100% [2] 其他业务 - IP衍生品及其他收入4.4亿元 同比下滑15% 处于调整期但中长期潜力大 [2] 费用控制与盈利展望 - 三费同比微增环比减少 25Q4计划调整后经营利润率提升至10% 中期目标15-20% [2] - 上调25-27年调整后归母净利润预测至24.52/32.83/41.92亿元 [3]

行业投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 核心观点 - 2025年8月发放国产版号166款、进口版号7款，频率稳定且数量再创新高 [1][6] - 2025年1-8月共计发放1050款国产版号、69款进口版号，数量较2024年同期显著增加 [6] - 版号发放常态化有望提振游戏行业市场信心 [6] 版号发放详情 - 8月国产版号166款：移动类107款、移动-休闲益智类39款、移动及客户端双平台17款、游戏机（PS5）1款、纯客户端2款 [1] - 8月进口版号7款：移动类4款、客户端1款、移动及客户端双平台2款 [1] - 另有13款游戏变更信息过审，包括腾讯《天涯明月刀·世界》增报客户端版本 [6] 重点游戏公司及产品 - 腾讯控股：《卡厄斯梦境》过审，《天涯明月刀·世界》版本变更，14款长青游戏持续释放利润 [6] - 网易：《天下：万象》过审，25Q2业绩稳定增长 [6] - 哔哩哔哩：《嘟嘟脸恶作剧》《逃离鸭科夫》过审，《三国：谋定天下》海外发行计划 [6] - 恺英网络：《熊猫大作战》过审，传奇盒子增量收入落地 [6] - 三七互娱：《超牛英雄》过审，新游《英雄没有闪》《时光大爆炸》小程序榜单前列，《斗罗大陆》流水提升 [6] - 吉比特：《出动吧！库鲁》过审，重点产品《问剑长生》《仗剑传说》已上线，《九牧之野》预计下半年上线 [6] - 冰川网络：《超能战机》过审，新品周期密集 [6] - ST华通：出海手游《Whiteout Survival》流水创新高，新游《kingshot》已获国内版号 [6] - 完美世界：《异环》二测已于6月26日启动 [6] - 心动公司：《心动小镇》《出发吧麦芬》流水优秀，《伊瑟》国际版已上线且国内预计9月25日上线 [6] - 神州泰岳：长线SLG流水稳定，新SLG游戏海外已发布 [6] - 其他关注企业：宝通科技（布局机器人）、掌趣科技、姚记科技（新增掼蛋游戏）、电魂网络等 [6] 行业规模数据 - 行业覆盖股票家数160只，占总市场3.1% [3] - 行业总市值2014.6十亿元，流通市值1832.2十亿元，均占市场2.0% [3] 行业指数表现 - 绝对表现：近1月+10.5%，近6月+10.5%，近12月+75.8% [5] - 相对表现：近1月超越基准2.2%，近6月落后基准3.3%，近12月超越基准41.5% [5]

公司及行业 * 公司为哔哩哔哩（Bilibili Inc, BILI US）[1][5][14] * 行业为互联网软件与服务（Internet Software & Services）[5][14] 核心观点与论据 **用户与流量增长** * 2025年第二季度日活跃用户（DAU）达到1.09亿的历史新高[1] * 2025年第二季度每位用户的日均使用时长同比增长6%[1] * 2025年第二季度月活跃用户（MAU）同比增长8%至3.63亿 超出预期[38] * 2025年第二季度DAU/MAU比率达到30.1%[38] **广告业务前景改善** * 2025年第二季度广告收入同比增长20% 超出预期[2][38] * 广告增长动力来自：1 用户和使用时长带来的流量增长 2 AI工具改善广告基础设施 3 每千次展示收入（eCPM）同比增长10%[2] * eCPM增长由广告主数量同比增长20%和转化率提升驱动[2] * 预计2025年下半年广告增长将因AI增强 库存增加和eCPM上升而改善[1] * 新税法对流量获取费抵扣优惠的减少对公司广告业务影响有限[2] **游戏业务面临压力** * 现有游戏流水符合预期 但增长可能放缓[1][2] * 游戏《三谋》的繁体中文版海外发布已推迟至2025年底 而非最初预期的第四季度[2] * 有几款游戏仍在等待版号 2025年底前不太可能有任何新游戏发布[2] * 2025年第三季度游戏收入预计同比下滑18% 部分原因是2024年《三谋》带来的高基数[3] **财务表现与预测** * 2025年第二季度总收入为73.38亿元人民币 同比增长20% 符合预期[38] * 2025年第二季度非GAAP营业利润为5.73亿元人民币 利润率7.8% 超出预期14%[3][38] * 经营现金流保持为正 2025年第二季度为20亿元人民币 同比增长14%[38] * 基于更好的广告前景 将2026-2027年营收预测上调2% 盈利预测上调4-7%[1] * 目标价从25.50美元上调至27.00美元 维持买入评级[1][10] **其他重要内容** * 公司致力于股东回报 截至2025年第二季度末 已动用2亿美元股票回购计划中的1.16亿美元进行回购[1] * 2025年5月 公司完成了6.9亿美元 利率0.625% 2030年到期的可转换优先票据发行[38] * 递延收入同比增长14% 环比增长10%[38] * premium用户数量在2025年第二季度达到新高[26] * 下行风险包括 核心游戏流水弱于预期 广告增长或利润率扩张慢于预期 竞争加剧或监管收紧[43]

核心财务表现 - 2025年二季度营收同比增长20%至73.38亿元，净利润为2.18亿元，2024年同期净亏损6.08亿元 [1] - 经调整净利润为5.61亿元，2024年同期亏损2.72亿元 [1] - 截至6月30日止六个月净营业额同比增长21.6%至143.41亿元，毛利润同比增长51.7%至52.15亿元 [4] - 除所得税前利润为2.46亿元，2024年同期亏损13.77亿元，净利潤为2.08亿元，2024年同期亏损13.73亿元 [4] - 经调整净利潤为9.23亿元，2024年同期亏损7.27亿元 [4] 业务结构分析 - 增值服务、广告、游戏和IP衍生品及其他业务分别贡献收入39%、33%、22%和6% [6] - 广告收入同比增长20%至24.5亿元，效果广告收入同比增长约30%，广告主数量同比增长超过20% [6] - 游戏收入同比增长60%至16.1亿元，《命运-冠位指定》重返畅销榜前五，《碧蓝航线》用户数稳定 [9] - 增值服务业务收入同比增长11%至28.4亿元，直播业务增长且毛利率提升 [9] - IP衍生品及其他业务同比下滑15%至4.40亿元 [10] 同业对比 - 爱奇艺同期营收同比下滑11%至66.3亿元，净亏损1.337亿元，2024年同期净利润6870万元 [2] - 爱奇艺广告收入同比下滑13%至12.7亿元 [7] - 公司正与爱奇艺拉开差距 [3] 用户与内容生态 - 日均活跃用户数同比增长7%至1.09亿，月均活跃用户数同比增长8%至3.63亿 [12] - 月均付费用户同比增长9%至3100万，用户日均使用时长105分钟，同比增长6分钟 [12] - 通过入站考试的正式会员数增至2.7亿，同比增长11%，第12个月留存率稳定在80% [13] - 新用户平均年龄22岁，用户平均年龄26岁 [14] - 游戏内容播放时长同比提升21%，AI内容播放时长同比增长61%，日均投稿量同比增长45% [14] - 户外运动与旅游出行品类播放时长分别同比增长21%和11%，攻略内容投稿量同比增长35% [14] 运营效率与成本控制 - 毛利率提升6.6个百分点至36.5%，连续12个季度环比提升 [17] - 销售费用率同比下滑2.6个百分点至14.3% [17] - 预计第四季度毛利率达到37%，维持中期毛利率40%至45%的目标 [17] - 上半年运营费用绝对金额与去年同期持平，预计下半年运营费用同比下降 [17] - 截至6月30日现金及现金等价物、定期存款及短期投资达到222.9亿元 [18] 外部因素影响 - 家用电器品类播放时长同比增长14%，小家电数码广告收入同比增长超70% [7] - 京东电子产品及家用电器品类收入1789.82亿元，同比增长23.4% [9] - 国补资金从2024年1500亿元增加到2025年3000亿元，1-6月社会消费品零售总额同比增长5.0% [9] - 上半年限额以上单位家用电器和音像器材类零售额同比增速高达30.7% [9]

核心观点 - B站2025年二季度实现营收73.38亿元同比增长20% 净利润2.18亿元而去年同期净亏损6.08亿元 经调整净利润5.61亿元去年同期亏损2.72亿元 与爱奇艺营收同比下滑11%至66.3亿元及净亏损1.337亿元形成对比 [1][2] - 公司盈利主要受高毛利广告及游戏业务驱动 广告收入同比增长20%至24.5亿元 游戏收入同比增长60%至16.1亿元 同时增值服务收入同比增长11%至28.4亿元 IP衍生品业务同比下滑15%至4.40亿元 [3][5][6] - 广告增长受益于国补政策及独特内容生态 家电数码广告收入同比增长超70% 用户日均使用时长105分钟同比增长6分钟 正式会员数2.7亿同比增长11% 第12个月留存率稳定在80% [4][7][8] - 公司通过降本提升盈利能力 毛利率提升6.6pct至36.5% 销售费用率同比下滑2.6pct至14.3% 现金及等价物达222.9亿元 预计下半年运营费用同比下降 [11][12][13] 财务表现 - 2025年二季度营收73.38亿元同比增长20% 净利润2.18亿元去年同期净亏损6.08亿元 经调整净利润5.61亿元去年同期亏损2.72亿元 [1] - 毛利率提升6.6pct至36.5% 销售费用率同比下滑2.6pct至14.3% 毛利率连续12个季度环比提升 预计四季度毛利率达37% 中期目标40%-45% [11] - 现金及现金等价物、定期存款及短期投资达222.9亿元 [12] 业务结构 - 增值服务占比39%收入28.4亿元同比增长11% 广告占比33%收入24.5亿元同比增长20% 游戏占比22%收入16.1亿元同比增长60% IP衍生品占比6%收入4.40亿元同比下滑15% [3][5][6] - 广告主数量同比增长超20% 品牌广告保持增长 效果广告同比增长约30% 前五大行业为游戏、数码家电、电商、网服、汽车 [3] - 大会员数量2370万 超80%为年度订阅或自动续费用户 [5] 用户与内容生态 - 日均活跃用户1.09亿同比增长7% 月均活跃用户3.63亿同比增长8% 月均付费用户3100万同比增长9% [7] - 用户日均使用时长105分钟同比增长6分钟 5分钟以上视频播放时长同比增长约20% 正式会员数2.7亿同比增长11% 第12个月留存率80% [7][8] - 游戏内容播放时长同比提升21% 任天堂选择B站作为独家视频平台 小岛秀夫中国行与B站独家合作 [8] - AI品类播放时长同比增长61% 日均投稿量同比增长45% 户外运动与旅游出行播放时长分别同比增长21%和11% 攻略投稿量同比增长35% [8] 行业与政策影响 - 国补资金从2024年1500亿元增至2025年3000亿元 带动1-6月社会消费品零售总额同比增长5.0% 家电、文化办公、家具类零售额同比增速达30.7%、25.4%、22.9% [5] - 京东电子产品及家用电器品类收入1789.82亿元同比增长23.4% 主要受益于国补政策 [5] - 6-7月家电以旧换新日均60.4万台低于5月82.9万台 但与4月63万台基本持平 家电属耐用品再次购买周期长 [9][10]

受夏日健身热情推动 每日跟练人数增至 361万,较平日增长 健身跟练活跃城市榜TOP5 F 2 3 北京 43.8元 8.6万人 广州 深圳 成都 日均9.4万人 日均8.5万人 日均8.3万人 跟练活跃省份TOP5: 广东、江苏、浙江、山东、四川 每个人都能找到 = RZAN PEGS 们在B站上体育课 年,有2300万学生在B站 扬子晚报网8月26日讯(记者姜天圣)在B站，健身跟练已不再局限于"减脂"或"增肌"的单一目标，而是逐渐 拓展为年轻人实现身心平衡与健康生活的重要方式。据2025年最新统计，B站健身跟练用户规模已突破1.2 亿，相关视频全年累计播放量达2.5亿次。平均每日跟练打卡用户数达291万，人均单日投入时长8分钟，同 比增长27%。 i 1 = 4 = 聚焦体测专项训练 青年人就爱躺着练 近一年,1760万 偏爱"床上跟练", 躺着也能练的冥想、拉伸类内容成刚需 ● 打工人开始自救 自救跟练每日拯救 1 05万人的肩颈腰背 早八和午休是自救高峰期 .... 健身跟练也可以很"上头" = 市球队员最 0 年度 BST (E FBGM 还得是《最炫导 凤凰传奇 BLACKPINK 《最炫民族风》 ...

最近，犀牛君发现，今年暑期档最引人注目的国产动画电影都和B站沾了点关系——一部是B站热播番剧《中国奇谭》衍生的《浪浪山小妖怪》，另一部 则是曾经的民选爆款《罗小黑战记》的第二部大银幕电影《罗小黑战记2》。 从小屏口碑佳作到大银幕票房佳作，国产动漫IP的破圈效应在今年暑期档格外凸显。不过，B站可不是今年暑期档国漫的唯一主角。爱奇艺、优酷、腾讯 视频同样在积极布局，通过年番、国风、新题材等策略展开内容角力，共同构成了这个夏天动漫市场的"全平台竞演局面"。 四大平台暑期档排兵布阵 在竞争激烈的暑期档，片单如何排兵布阵，直接决定平台能否在市场中脱颖而出。而从各平台重点项目中，不难看出各自的战术侧重。 今年暑期，B站国创依旧坚持着"精品第一"的路线。 动画《凡人修仙传》暑期上线的《重返天南篇》单周播放量突破一亿，延续了头部IP的长线热度；暗黑国风大作《牧神记》则以"反仙侠"叙事，继续收获 大量口碑。而时隔六年回归的《灵笼2》也不负众望维持了前作的水准，在拓展宏大世界观的同时，再一次创造了站内的用户狂欢。 延续"新国风"战略的优酷动漫内容矩阵同样火力全开。 新变量与老问题 若说今年暑期档国漫市场最大的变化，莫过于女频与国 ...