In today's market, in order to achieve "growth at a reasonable price," U.S. investors have two choices: either bank on a currently struggling company that has hopes for a turnaround, or look overseas for better deals.With combined experience of covering technology companies on Wall Street and working in Silicon Valley, and serving as an outside adviser to several seed-round startups, Gary Alexander has exposure to many of the themes shaping the industry today. He has been a regular contributor on Seeking Al ...

游戏发布与销售 - 《The Matchless Kungfu》在Steam冬季促销期间以25%的折扣出售，售价从19.99美元降至14.99美元，促销时间从2024年12月19日至2025年1月2日 [1] - 游戏自2024年11月5日发布1.0版本以来，迅速成为Steam上最畅销的早期访问游戏之一，并保持了85%的“非常好评”玩家评分 [3] 游戏内容与特色 - 游戏由HuanMos Game开发，Bilibili HK Limited发行，玩家可以在一个充满无限可能的世界中扮演自己的武侠英雄，探索广阔荒野、领导武术门派或创造个人传奇 [2] - 游戏融合了中国文化元素，采用3D水墨画风格，提供丰富的沙盒体验 [7] - 游戏中的“轻功”系统允许玩家在水上奔跑或攀爬悬崖，战斗系统包括五种基本攻击和特殊技能解锁，独特的“言语战斗”系统允许玩家通过策略性对话击败敌人 [4] - 游戏还提供丰富的家园系统，玩家可以建造房屋、酒馆、马厩和监狱等，NPC会与玩家的建筑互动，购买商品、工作并建立动态关系 [5] 游戏发展与未来计划 - 游戏1.0版本的发布是一个重要里程碑，得益于社区的反馈和支持，团队还增加了俄语和德语翻译，使游戏能够触达全球玩家 [6] - 玩家可以通过官方Discord和X平台参与社区活动，分享建造指南，并提前获取即将到来的更新 [7] 公司背景 - Bilibili Games是Bilibili Inc（纳斯达克：BILI，港交所：9626）的子公司，专注于为全球玩家提供互动体验，旗下游戏包括《咒术回战：幻影游行》、《Fate/Grand Order》以及独立游戏《暖雪》和《Magicraft》 [8] - Bilibili拥有庞大的在线社区，围绕动漫、漫画和游戏，每月吸引数百万活跃用户 [8]

公司表现 - Bilibili (BILI) 股价年初至今（YTD）上涨了59.2%，表现优于Zacks计算机与技术板块的30.5%涨幅和Zacks互联网服务行业的31.1%涨幅[1] - BILI股价在同一时间段内也优于同行，如Tencent (TCEHY)、iQIYI (IQ) 和 Huya (HUYA)，其中TCEHY股价上涨了36.3%，而HUYA和IQ股价分别下跌了18%和57.5%[2] 财务表现 - BILI第四季度营收的Zacks共识预期为10.7亿美元，同比增长21.35%，每股收益（EPS）预期为19美分，过去30天未发生变化[3] - 2024年营收的Zacks共识预期为37.1亿美元，同比增长16.89%，每股收益预期为5美分，过去30天未发生变化[3] - BILI在过去四个季度中两次超出Zacks共识预期，两次未达到预期，平均负惊喜为4.25%[4] 业务增长 - BILI的营收增长得益于强劲的手机游戏收入，第三季度同比增长83.8%[6] - BILI拥有强大的游戏组合，如《三国：谋定天下》（San Mou），成为Bilibili最快达到10亿人民币（1.38亿美元）游戏总收入的游戏[6] - BILI推出了日本RPG游戏《咒术回战 幻影游行》、《周书会战》和《叶星云》，这些游戏受到了好评，手机游戏板块的增长也得益于《碧蓝航线》和《命运/冠位指定》等传统游戏的成功[7] - BILI计划通过新游戏和更新扩大其不断增长的玩家基础，备受期待的《少女前线2：Exilium》预计将推动显著的营收增长，并巩固Bilibili在游戏市场的地位[7] 用户和创作者生态 - 创作者生态系统的不断货币化也在推动营收增长，粉丝付费和优质内容等举措推动了创作者的收入增长，进一步鼓励内容生成和用户消费[8] - 截至2024年第三季度，每位用户的平均每日使用时间增加到106分钟，用户留存率和参与度强劲，平均每日视频观看量超过57亿次，同比增长23%[8] 投资建议 - BILI受益于强劲的手机游戏收入、用户参与度的提升和创作者货币化的增长，具有良好的增长前景[9] - BILI目前拥有Zacks排名2（买入）和增长评分B，这是一个有利的组合，提供了强大的投资机会，根据Zacks专有方法[9]

公司公告 - Bilibili Inc.宣布已完成其之前宣布的关于2026年到期的0.50%可转换高级债券的回购要约 该回购要约于2024年11月27日下午5:00（纽约市时间）到期 根据Deutsche Bank Trust Company Americas作为支付代理提供的信息 共有419,107,000美元的本金金额的债券在回购要约到期前有效提交且未被撤回 这些债券的总现金购买价格为419,107,000美元 公司已接受所有提交的债券进行回购 并将相应的现金支付给支付代理以分配给适用的持有人 [1] 公司信息 - Bilibili是一家标志性品牌 也是中国年轻一代的领先视频社区 其使命是丰富中国年轻一代的日常生活 Bilibili提供基于视频的多样化内容 其价值主张是“所有你喜欢的视频” Bilibili围绕有抱负的用户 高质量的内容 有才华的内容创作者以及他们之间的强烈情感纽带构建其社区 Bilibili首创了“弹幕”功能 这是一种实时评论功能 通过显示观看同一视频的观众的想法和感受 改变了用户的观看体验 公司现已成为中国年轻一代多样兴趣的欢迎之家 也是推广中国文化走向世界的先锋 [3] 联系方式 - 投资者和媒体咨询请联系： - 在中国： - Bilibili Inc. - Juliet Yang - 电话：+86-21-2509-9255 Ext. 8523 - 邮箱：ir@bilibili.com - Piacente Financial Communications - Helen Wu - 电话：+86-10-6508-0677 - 邮箱：bilibili@tpg-ir.com - 在美国： - Piacente Financial Communications - Brandi Piacente - 电话：+1-212-481-2050 - 邮箱：bilibili@tpg-ir.com [5]

核心观点 - 公司盈利加速增长是推动股价上涨的关键因素 研究表明大多数成功的股票在股价上涨之前都经历了盈利加速增长 目前Bilibili Inc (BILI) BrightSphere Investment Group Inc (BSIG) 和Orchid Island Capital Inc (ORC) 都表现出强劲的盈利加速增长[1] 盈利加速增长定义 - 盈利加速增长是指公司每股收益(EPS)的增量增长 如果公司在规定的时间框架内季度环比盈利增长率提高 就可以称为盈利加速增长[2] 盈利加速增长的意义 - 盈利加速增长有助于发现尚未引起投资者注意的股票 一旦被发现 这些股票的股价必然会上涨 因为盈利加速增长考虑了增长率的方向和幅度[3] 盈利增长的不同情况 - 盈利增长百分比的增加意味着公司基本面良好 并且已经走上了正确的轨道 盈利增长百分比持平表示公司处于整合或放缓期 而盈利增长百分比下降可能会导致股价下跌[4] 筛选参数 - 筛选参数包括: - 最近两个季度环比EPS增长率超过前期的增长率[5] - 当前季度(Q1)的预期EPS增长率超过已完成季度(Q0)的增长率[6] - 已完成季度(Q0)的EPS增长率超过一个季度前(Q-1)的增长率[6] - 一个季度前(Q-1)的EPS增长率超过两个季度前(Q-2)的增长率[7] - 两个季度前(Q-2)的EPS增长率超过三个季度前(Q-3)的增长率[7] - 当前股价大于或等于5美元 以筛选掉低价股[8] - 20日平均交易量大于或等于50 000 以确保股票有足够的流动性[8] 筛选结果 - 上述标准将约7 735只股票缩小到仅11只 其中表现最好的三只股票是: - Bilibili: 中国在线娱乐平台 当前年度预期盈利增长率为104 3%[9] - BrightSphere Investment Group: 多元化多精品资产管理公司 当前年度预期盈利增长率为45 5%[10] - Orchid Island Capital: 投资于由美国担保的住宅抵押贷款支持证券的特殊金融公司 当前年度预期盈利增长率为74%[11]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[2] 报告核心观点 - B站在中短视频竞争中保持独特地位，核心用户粘性较强，未来C端付费挖掘空间较大，盈利预计可持续[1] - 考虑人力成本略有增加，小幅下修24年归母净利润预测至-13.6亿元，上修25 - 26年归母净利润预测至4.1/19.7亿元[1] 业务情况总结 游戏业务 - 24Q3游戏收入18.23亿元（yoy + 84%vs彭博一致预期 + 67%），主要系《三谋》贡献强劲，安卓渠道按照IOS两倍计算，7 - 9月流水分别达约4.54亿、5.76亿及3.69亿元；老牌作品《FGO》和《碧蓝航线》表现相对稳健；海外代理RPG游戏《咒术回战》于11月推出后市场反响强烈，系公司未来发展重点游戏之一；公司未来将尝试新赛道，持续挖掘品类年轻化[1] 广告业务 - 24Q3广告收入20.94亿元（yoy + 28%vs彭博一致预期 + 27%），效果广告收入为主要增长驱动力，收入增幅近50%；前五大行业领域分别为游戏/电商/数码/网服/汽车，新兴行业例如教育、母婴和旅游住宿等广告收入均实现同比100%以上的高速增长；广告基础设施优化取得成效，效果类广告主数量实现同比增长40%以上；公司计划进一步融入AI技术，实现降本提效[1] VAS业务 - 24Q3 VAS业务收入28.21亿元（yoy + 9%vs彭博一致预期 + 10%），Q3大会员数量近2200万，粉丝打赏付费收入同比激增超过500%[1] IP衍生品及其他业务 - 24Q3 IP衍生品及其他业务实现收入5.67亿元（yoy - 2%vs彭博一致预期 - 9%）[1] 社区生态情况 - 用户端：公司日活用户和月活用户均实现历史新高，分别达1.07亿和3.48亿；用户日均使用时长达106分钟，较去年同比增长6分钟；月均互动数达193亿次，同比上涨14%[1] - 创作者：24Q1 - Q3期间，于平台渠道取得收入的创作者数量达270万人，创作者总收入增幅达24%，基于粉丝付费产品的收入同比增长超过400%[1] - 观看量：日均视频观看量同比增长23%达5.7亿次；消费类别观看量持续上升，其中时尚/家电/装修类视频观看量同比增长超25%，汽车/婴幼儿/运动健身等类别观看量同比增长超40%[1]

报告投资评级 - 6个月评级买入（维持评级）[1] 报告核心观点 - 哔哩哔哩2024Q3财报表现良好，经调整净利润首次转正，收入超预期，毛利率提升，运营数据良好，各业务有不同程度增长，降本增效成果显著，长期或受益于“自研精品，全球发行”战略[1] 业务总结 整体业绩 - 2024Q3收入为73.1亿元，超彭博一致预期2.3%；毛利为25.5亿元，毛利率达34.9%，超彭博一致预期0.16pct；经调整净利润为2.4亿元，超彭博一致预期2.9%，yoy扭亏转正[1] 用户及创作者数据 - 用户端：本季度DAU 1.07亿，去年同期为1.03亿；MAU 3.48亿；用户日均使用时长达106分钟 - 创作者端：24H1，通过花火商单主数量同比增长37%，通过视频及直播带货获得收入的UP主数量未提及具体增长数据[1] 分业务情况 - **移动游戏**：本季度收入18.2亿元，超彭博一致预期9.8%，yoy +84%，主要由《三国：谋定天下》驱动[1] - **广告**：本季度收入20.9亿元，超彭博一致预期0.3%，yoy +28%，主要由于公司广告产品的优化以及广告效率的提升驱动[1] - **VAS（增值服务）**：本季度收入28.2亿元，低于彭博一致预期1.2%，yoy +9%，主要由于直播和其他增值服务的收入增加驱动[1] - **IP及衍生品**：本季度收入5.7亿元，超彭博一致预期7.8%，yoy -2%[1]

财务业绩 - Bilibili 2024年第三季度非GAAP每股收益为8美分较Zacks共识预期低20%而去年同期每股亏损29美分[1] - 营收增长至10.2亿美元较Zacks共识预期高0.76%按人民币计算营收同比增长25.8%达73.1亿元[1] - 移动游戏营收（占总营收24.9%）同比增长83.8%至18.2亿元增值服务营收（占总营收38.6%）同比增长8.7%至28.2亿元广告营收（占总营收28.7%）同比增长27.8%至20.9亿元IP衍生及其他营收（占总营收7.8%）为5.6731亿元同比下降2.2%[3] - 2024年第三季度毛利率为34.9%较去年同期的25%有所提高[4] - 研发费用同比下降15%至9.061亿元占销售额比例同比下降600个基点至12.4%销售与营销费用同比增长21.2%至12亿元占销售额比例同比下降60个基点至16.5%[4] - 一般及行政费用同比增长1.3%至5.054亿元占销售额比例同比下降170个基点至6.9%总运营费用较去年同期增长2.2%为26.1亿元非GAAP运营亏损为2.722亿元较去年同期的7.554亿元有所减少[5] - 截至2024年9月30日现金及现金等价物（包括短期投资）总计117亿元较2024年6月30日的87.6亿元有所增加总债务截至2024年9月30日为50.2亿元较2024年6月30日的55.8亿元有所下降[6] - 本季度运营活动现金流为22.3亿元较上季度的2.774亿元有所增加[7] 股票表现 - Bilibili股票在盘前交易中上涨1.83%公司股票今年迄今表现优于Zacks计算机与技术板块Bilibili股票增值52.8%而计算机与技术板块回报率为29.3%[2] - 公司目前Zacks排名为2（买入）[8] 同行业其他公司 - 涂鸦智能股票今年迄今下跌33.1%将于11月18日公布2024年第三季度业绩[8] - 英伟达股票今年迄今暴涨196.3%将于11月20日公布2025财年第三季度业绩[9] - 美国网存股票今年迄今上涨34%将于11月21日公布2025财年第二季度业绩[9]

报告投资评级 - 维持买入评级[1] 报告核心观点 - 2024Q3公司实现营收73.06亿元yoy+26% qoq+19%高于彭博一致预期的71.44亿元实现Non - GAAP净利润2.36亿元高于彭博一致预期的2.17亿元上市后首次实现单季度盈利且宣布将于未来24个月内回购不超过2亿美元[1] - 2024Q3公司毛利率同环比高增9.9pct、4.9pct至34.9%已达成连续9个季度的环比提升受益于高毛利率的游戏和广告业务收入占比提升以及收入增长摊薄固定成本费用端销售/管理/研发费用率同比环比均下降看好公司高毛利率的游戏和广告业务增长潜力进一步释放费用端延续降本增效趋势带动公司毛利率、净利润率进一步增长[2] - 2024Q3公司游戏业务实现营收18.23亿元yoy+84% qoq+81%受益于独家代理SLG《三国谋定天下》出色的流水表现《三谋》上线首日iOS游戏畅销榜即上升至第3名且连续三个赛季都进入该榜单前三截至2024Q3公司递延收入为41.06亿元较2024Q1、2分别增长7.38、3.81亿元认为主要受游戏流水高增及广告业务表现出色影响看好公司精细化运营能力期待《三谋》国服延续出色表现长线贡献业绩增量同时期待《三谋》于明后年相继上线境外地区探索出海增量新游储备方面代理产品《咒术回战》有望于2025年上线同时公司将聚焦游戏品类年轻化期待新游兑现[3] - 2024Q3公司广告收入20.94亿元yoy+28% qoq+3%其中效果广告增长强劲前五名广告主行业为游戏、电商、数码家电、网服、汽车随着公司不断完善商业化基建广告主数量及广告预算有望延续高增驱动公司广告业务保持高于行业平均水平2024Q3公司增值业务收入28.21亿元yoy+9% qoq+10%主要受益于直播和大会员等其他增值业务增长[4] - 公司游戏及广告业务双拐点向上上调盈利预测预计2024 - 2026年营收267/302/326亿元(前为263/302/321亿元)Non - GAAP净利润-1.03/19.35/30.37亿元(前为-1.07/18.99/27.85亿元)对应当前股价2025 - 2026年Non - GAAP PE为29/19倍看好盈利能力稳步提升[4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营收267/302/326亿元(前为263/302/321亿元)Non - GAAP净利润-1.03/19.35/30.37亿元(前为-1.07/18.99/27.85亿元)对应当前股价2025 - 2026年Non - GAAP PE为29/19倍[4] 财务状况 - 2024Q3公司毛利率同环比高增9.9pct、4.9pct至34.9%已达成连续9个季度的环比提升费用端2024Q3公司销售/管理/研发费用率同比下降0.6pct、1.7pct、6.0pct环比下降0.4pct、1.0pct、2.2pct[2] - 2024Q3公司游戏业务实现营收18.23亿元yoy+84% qoq+81%广告收入20.94亿元yoy+28% qoq+3%增值业务收入28.21亿元yoy+9% qoq+10%[3][4] - 2024Q3公司实现营收73.06亿元yoy+26% qoq+19%高于彭博一致预期的71.44亿元实现Non - GAAP净利润2.36亿元高于彭博一致预期的2.17亿元[1] - 2024 - 2026年营业总收入预计为26720/30229/32569百万元同比分别为19%/13%/8%归母净利润预计为-1398/709/1801百万元Non - GAAP净利润预计为-103/1935/3027百万元EPS - 最新摊薄预计为-0.25/4.59/7.19元/股[1] - 2023 - 2026年现金流量表中经营活动现金流预计为267/3063/4648/6697百万元投资活动现金流预计为-4356/-5247/-5246/-5245百万元筹资活动现金流预计为-5075/-200/-200/-200百万元现金净增加额预计为-2946/4410/903/2595百万元[11] - 2023A - 2026E主要财务比率方面每股净资产分别为/ - 8.13 - 0.25/4.59/7.19元发行在外股份分别为34.19/35.91/40.57/47.74百万股ROIC(%)分别为-33.0%/-28.1%/-27.0%/-25.2%ROE(%)分别为-33.5%/-9.3%/4.2%/9.0%毛利率(%)分别为24.2%/32.6%/38.0%/38.6%销售净利率(%)分别为-21.4%/-5.2%/2.3%/5.5%资产负债率(%)分别为56.6%/58.4%/56.1%/52.9%收入增长率(%)分别为2.9%/18.6%/13.1%/7.7%净利润增长率(%)分别为/ - / - /154.0%[13] 业务发展 - 游戏业务聚焦品类年轻化《三谋》长线运营可期新游储备方面代理产品《咒术回战》有望于2025年上线同时公司将聚焦游戏品类年轻化期待新游兑现广告有望延续高增速增值业务表现稳健[3][4]

报告投资评级 - 评级：买入[5][14][15] 核心观点 - 3季度运营层面首次盈利，收入同/环比加速增长，经调整运营层面利润好于预期，受益于收入结构改善及固定成本摊薄带动毛利率提升[1] - 《三谋》拉动游戏收入同比增84%，广告收入维持快于行业增长，增值服务收入增9%[2] - 预计4季度游戏维持高速增长，广告收入同比增24%，毛利率环比提升，经调整运营利润4亿元[2] - 微调2025年收入，上调2025年经调整净利润预期8%，维持25美元/194港元目标价，股价进一步下行空间有限[3] 财务数据总结 收入 - 2024年3季度收入为73亿元（人民币），同/环比加速增长（26%/19%，对比2季度16%/8%）[1] - 预计2024年4季度总收入76.16亿元，同比增长20%[13] - 预计2025年总收入295.52亿元，同比增长10.6%[4][13] 利润 - 2024年3季度经调整运营层面实现利润2.7亿元，好于预期，主要受益于毛利率提升[1] - 预计2024年4季度经调整运营利润4亿元[2] - 预计2025年经调整净利润19亿元[3] 毛利率 - 2024年3季度毛利率同/环比+9.9/4.9个百分点[1] - 预计2024年4季度毛利率环比+1个百分点至36%[2] - 预计2025年毛利率进一步提升[3] 各板块收入情况 游戏 - 2024年3季度游戏收入同比增84%，主要受《三谋》拉动[1][2][12] - 预计2024年4季度游戏收入同比+75%[2] - 预计2025年游戏收入压力可控，考虑《咒术回战》及《三谋》港澳台版明年增量[3] 广告 - 2024年3季度广告收入同比增28%，受益于流量增长和产品基建完善等[2] - 预计2024年4季度广告收入同比增24%，受益于产品优化等[2] - 预计2025年广告收入占比有望进一步提升[3] 增值服务 - 2024年3季度增值服务收入增9%，其中参与充电UP主规模持续扩张，收入维持高增长[2] - 预计2024年4季度增值服务收入继续增长[13] - 预计2025年增值服务收入持续增长[13]