核心财务表现 - 第二季度非GAAP每股收益0.18美元 超出市场预期5.88% 去年同期为亏损0.09美元 [1] - 总收入达10.2亿美元（折合73.4亿元人民币） 同比增长20% 超出市场预期0.28% [1][7] - 经营现金流环比增长53%至19.9亿元人民币 上季度为13亿元人民币 [8] 收入结构分析 - 移动游戏收入同比大幅增长60.1%至16.1亿元人民币 占总收入比重22% [2] - 增值服务收入同比增长10.6%至28.4亿元人民币 占比38.7% [2] - 广告收入同比增长20.2%至24.5亿元人民币 占比33.4% [2] - IP衍生品及其他收入同比下降14.8%至4.399亿元人民币 占比6% [2] 盈利能力改善 - 毛利率显著提升至36.5% 较去年同期的29.9%增长660个基点 [3] - 研发费用同比降低3.2%至8.664亿元人民币 占收入比例下降280个基点至11.8% [3] - 总运营费用保持稳定为24.2亿元人民币 [4] 资产负债状况 - 现金及短期投资环比增长28.1%至222.9亿元人民币 上季度为174亿元人民币 [6] - 总债务环比增长93.3%至982万元人民币 上季度为508万元人民币 [6] - 非GAAP运营亏损扩大至5.732亿元人民币 去年同期为2.839亿元人民币 [5] 市场表现对比 - 年初至今股价累计上涨31.3% 显著超越消费 discretionary板块9.3%的涨幅 [1] - 当前获Zacks第三级持有评级 [9]

财务表现 - 2025年第二季度总营收73.4亿元 同比增长20% [2] - 净利润2.18亿元 经调整净利润5.61亿元 去年同期经调整净亏损2.71亿元 [2] - 实现连续三个季度盈利 继2024年第三季度后持续保持盈利态势 [2] 业务结构 - 增值服务收入28.4亿元（占比39%）同比增长11% 主要受直播及其他增值服务推动 [3] - 广告收入24.5亿元（占比33%）同比增长20% 主要因效果类广告增长 [3] - 游戏业务收入16.1亿元（占比22%）同比大幅增长60% 受独家游戏《三国：谋定天下》表现驱动 [3] - IP衍生品及其他业务收入4.4亿元（占比6%） [3] 广告业务深化 - 618大促期间广告主数量增长60% 整体GMV增长33% [4] - 数码家电板块广告增速超50% 带货GMV超千万UP主数量增长超60% [4] - 五大核心广告行业为游戏、数码家电、电商、网服、汽车 广告主数量同比增长20% [4] - 深转能力显著提升 深转比例同比翻倍 [4] 游戏业务发展 - 《三国：谋定天下》进入长线运营阶段 重点转向用户留存与活跃度提升 [5] - 计划年底推出港澳台繁体中文版 2026年考虑日韩等海外市场发行 [5] - 游戏业务思路转变 通过精简缩编和聚焦精品游戏实现反弹 [5] 用户生态建设 - 日均活跃用户1.09亿人 同比增长7% [7] - 月均付费用户3100万人 同比增长9% [7] - 用户日均使用时长100分钟 同比增加6分钟 [7] 线下生态拓展 - Bilibili World 2025线下参展人数超40万人次 70%观众来自上海以外地区 [7] - 海外护照购票比例达11% 吸引20余个国家地区用户参与 [7] - 活动成为国内最大ACG聚会 带动上海"二次元经济"发展 [7] 行业竞争格局 - 中国泛二次元用户规模达5.03亿人 市场潜力巨大 [8] - 小红书同期打造"痛岛"活动 集结50个国际顶级IP 形成直接竞争态势 [8] - 线下活动成为社区品牌延伸 强化用户认同感 [9]

核心观点 - 公司披露2025年第二季度及中期业绩表现强劲 但股价因未来游戏管线指引低于预期及电商业务担忧而大跌 [1][12] 财务表现 - 2025年上半年营收同比增长21.6%至143.4亿元人民币 净利润为2.1亿元（去年同期亏损13.7亿元） 非公认会计准则经调整净利润9.2亿元（去年同期亏损7.3亿元） [2] - 第二季度营收同比增长19.8%至73.4亿元 净利润2.2亿元（去年同期亏损6.1亿元） 经调整净利润5.6亿元（高于机构预期5.2亿元） [3] - 第二季度净利润和经调整净利润均创单季度新高 盈利能力显著提升 [4] - 上半年毛利润同比增长51%至52.1亿元 除所得税前利润为2.46亿元（去年同期亏损13.8亿元） [3] 用户指标 - 2025年上半年日均活跃用户1.08亿（同比增长6%） 月活用户3.65亿（同比增长8%） [2] - 上半年用户日均使用时长106分钟（同比增加4分钟） 月均付费用户3180万（同比增长10%） [2] - 第二季度日活用户同比增长7% 月活用户同比增长8% 付费用户同比增长9% 使用时长105分钟（同比增加6分钟） [6] - 约200万名内容创作者通过平台变现工具获得收入 创作者人均收入同比增长20% [2] 业务分部表现 - 第二季度增值服务收入28.4亿元（同比增长10.6%） 主要受直播及增值服务推动 [6] - 第二季度广告收入24.5亿元（同比增长20.2%） 效果类广告增长强劲 eCPM同比显著提升 [6] - 第二季度移动游戏收入16.1亿元（同比增长60.1%） 主要受独家授权游戏《三国：谋定天下》推动 [7] - 第二季度IP衍生品及其他业务收入4.4亿元（同比下降14.8%） [11] 未来展望与战略 - 公司目标2025年实现营业利润率10% 中期提升至15% 毛利率目标维持在40%-45% [11] - 游戏业务计划通过季节性运营和海外扩展（港澳台繁体中文版及日韩市场）提升收入 [11] - 公司储备4-5款新游戏待版号审批 包括三国IP休闲游戏 推进"品类年轻化"战略 [11] - 广告业务预计继续受益于AIGC技术应用 中金预计下半年广告收入保持20%左右同比增速 [6] - 中金关注《三谋》繁中版、代理游戏《代号：三国Ncard》《嘟嘟脸恶作剧》及自研游戏《逃离鸭科夫》进展 收入贡献预计2025年第四季度至2026年释放 [11]

公司专利动态 - 上海哔哩哔哩科技有限公司于2025年8月22日获得"图片生成方法以及装置"专利授权 授权公告号CN114581296B 申请日期为2020年11月 [1] - 公司累计拥有专利信息3066条 商标信息7条 行政许可22个 [1] 公司基本情况 - 上海哔哩哔哩科技有限公司成立于2016年 注册资本250000万美元 注册地位于上海市 [1] - 公司主要从事科技推广和应用服务业 [1] - 公司对外投资企业27家 参与招投标项目31次 [1]

财务表现 - 公司2025年Q2营收达73.4亿元人民币，符合市场预期的71.97亿至73.69亿元区间，同比增长17.5%至20.3% [2][3] - 净利润和调整后净利润分别为2.2亿元和5.6亿元，均创历史新高 [2] - 游戏业务收入同比增长60%至16.1亿元人民币，成为主要盈利驱动力 [4][5] 业务板块分析 - 广告业务收入24.5亿元，增幅20%，主要由效果广告增长驱动 [4] - 增值服务收入28.4亿元，增幅11%，主要受直播业务带动 [4] - 游戏《三国：谋定天下》成为公司史上最快达到10亿流水的游戏，目标实现至少5年生命周期长线运营 [4] 用户数据 - 日均活跃用户数达1.09亿，同比增长7%，创历史新高 [7] - 月均活跃用户数达3.63亿，同比增长8% [7] - 月均付费用户达3100万，同比增长9% [7] - 用户日均使用时长达105分钟，较去年同期增长6分钟 [7] 商业化生态 - 618大促期间带货广告收入同比增长41%，数码家电行业带货收入同比增长111% [10] - 超过千万GMV的UP主数量增长66%，淘宝联盟合作项目"星火计划"带来近60%进店新客率 [10] - UP主商业化形成两条路径：硬件区UP主通过效果广告带货，知识区UP主通过充电视频变现（例如某UP主单月充电收入估算达83.2万元） [9][12] 内容战略演进 - 视频播客成为新内容形态，罗永浩与李想的4小时对谈播客吸引近200万观看 [14][16] - 用户代际变革推动付费习惯形成，早期用户从反对商业化转变为接受合理变现模式 [9][12] - 平台内容生态覆盖从硬件评测到知识分享，实现多元化内容与商业化平衡 [12][16]

核心财务表现 - 2025年第二季度总营收达73.4亿元人民币，同比增长20% [2][9] - 毛利润同比增长46%，毛利率连续12个季度环比提升至36.5% [2][10] - 调整后净利润创历史新高达5.6亿元，运营现金流为19.9亿元 [2][10][11] 业务收入构成 - 广告业务收入24.5亿元（占比33%），同比增长20%，其中效果广告增长约30% [2][9] - 游戏业务收入16.1亿元（占比22%），同比增长60% [2][9][10] - 增值服务收入28.4亿元（占比39%），同比增长11% [9][10] - IP衍生品及其他业务收入4.4亿元（占比6%） [9][15] 用户规模与活跃度 - 月活跃用户达3.63亿，同比增长8%；日活跃用户1.09亿创历史新高，同比增长7% [1][2][12] - 用户日均使用时长105分钟，较去年同期增加6分钟 [2][12] - 月付费用户3100万，同比增长9%；正式会员数达2.7亿，同比增长11% [2][4] 内容生态表现 - 5分钟以上视频播放时长同比增长约20%，动漫二次元内容播放时长增25% [4][5] - 游戏内容播放时长同比提升21%，AI品类播放时长大幅增长61% [5][6] - 亲子早教内容播放时长增长超50%，户外运动与旅游品类分别增长21%和11% [6] 商业化与创作者生态 - 上半年约200万UP主通过多元渠道获得收入，充电计划收入同比增长超100% [6] - 广告主数量同比增长超20%，618期间千元以上商品GMV增近50% [9] - 大会员数量达2370万，其中超80%为年度订阅或自动续费用户 [10][18] 游戏与IP运营 - 《命运-冠位指定》重返畅销榜前五，《碧蓝航线》八周年用户稳定 [10] - 自制动画《灵笼》第二季播放量超3.3亿，追番人数超1100万 [4][22] - Bilibili World和BML线下活动吸引超40万人次参与，覆盖20余国家 [5] 现金与股东回报 - 截至季度末现金及等价物、定期存款和短期投资总额为222.9亿元 [11] - 本季度完成约1亿美元股票回购，用于提升股东回报 [11]

（文/陈济深 编辑/张广凯） 8月21日，哔哩哔哩（以下简称"B站"）公布了截至2025年6月30日第二季度未经审计的财务报告。财报显示，2025年第二季度B站总营收达73.4亿元人民币， 同比增长20%。 第二季度，B站总营收同比增长20%，达73.4亿元。增值服务、广告、游戏和IP衍生品及其他业务分别贡献了收入的39%、33%、22%和6%，呈现出健康多元 的收入结构。 B站二季度广告收入同比增长20%，达24.5亿元。其中，品牌广告收入保持良性增长，效果广告收入则实现了约30%的同比增长。游戏、数码家电、电商、 网服、汽车成为贡献前五的行业。 二季度，B站广告业务收入为24.5亿元，同比增长20%；游戏业务收入为16.1亿元，同比增长60%。运营效率的提升与高毛利业务的快速增长，推动B站毛利 润同比增长46%，毛利率连续十二个季度环比提升至36.5%；净利润和调整后净利润均创下历史新高，分别为2.2亿元和5.6亿元。 凭借着二季度618广告高峰带来的增量和爆款游戏《三国：谋定天下》周年庆的加持，B站本季度的盈利并不出乎大家的预料，但游戏业务60%的增量依然超 出了大家的预期，依靠三谋这张王牌和手游常青树 ...

核心财务表现 - 第二季度总营收73.4亿元人民币 同比增长20% [1] - 净利润2.2亿元和调整后净利润5.6亿元均创历史新高 [1] - 运营现金流19.9亿元人民币 现金及等价物总额222.9亿元 [2] 业务收入结构 - 增值服务/广告/游戏/IP衍生品占比分别为39%/33%/22%/6% [1] - 广告业务收入24.5亿元 同比增长20% [1] - 游戏业务同比增长60% [1] 广告行业贡献 - 游戏/数码家电/电商/网服/汽车为前五大广告收入行业 [1] - 小家电数码广告收入同比增长超70% [1] - 家用电器品类播放时长同比增长14% [1] 用户生态指标 - 日均活跃用户1.09亿 月活跃用户3.63亿 同比分别增长7%和8% [1] - 月均付费用户3100万 同比增长9% [1] - 用户日均使用时长105分钟 同比增加6分钟 [1] 资本管理动作 - 完成约1亿美元股票回购 [2]

8月21日，哔哩哔哩（NASDAQ: BILI，HKEX:9626；以下简称"B站"）公布了截至2025年6月30日第二季 度未经审计的财务报告。财报显示，2025年第二季度B站总营收达73.4亿元人民币，同比增长20%。毛利润同 比增长46%，毛利率连续十二个季度环比提升至36.5%；净利润和调整后净利润均创下历史新高，分别为2.2 亿元和5.6亿元。 B站董事长兼首席执行官陈睿表示："16年来，B站依靠优质内容，形成了独特的社区生态，支撑了商业 化的发展，并实现了盈利。我们相信，在任何时代，好内容都是稀缺品，它拥有带我们穿越历史周期的力 量。因此，B站将继续坚持优质内容战略，放大自己的独特价值，推动社区生态的持续繁荣和商业化的进一 步发展。" 内容生态持续繁荣，日均活跃用户创新高 B站对优质内容的长期坚持，推动了社区生态的持续繁荣。二季度，B站用户日均使用时长为105分钟，5 分钟以上视频的播放时长同比增长约20%。截至6月30日，B站通过入站考试的"正式会员"数已增至2.7亿，同 比增长11%，他们的第12个月留存率持续稳定在80%。 多年来，B站一直保持极高的用户粘性。2024年，有超1600万人一年 ...

充电收入占比较小，但胜在增速。根据B站公布的数据，UP主通过充电获得的总收入则同比增长超100%。电厂了解到，目前充电收入占比最 高的垂类是泛知识——这与知识付费的特点有关，泛生活与包括动画和游戏在内的二次元垂类也处于快速发展状态。 当然，收入占比最高的还是广告，为24.5亿元，同比增长20%。这一增速高于百度和快手，与拥有微信生态内视频号、小程序红利的腾讯打 平。对此，B站副董事长兼COO李旎提到，平台加强了种草转化的整合投放能力，并利用多模态、大模型升级数据基建、提高广告分发效率， 深度转化比例同比提升了一倍。期间，广告主数量同比增长20%，618周期的广告主数量增长60%。 她同时透露，下半年B站广告业务的变化聚焦两个方向：一是深入推进多端、多场景应用和场景间联动，包括PC端、OTT端、Story模式，以及 直播、搜索、热搜等场景，提升用户与广告主的连接质量——也就是说，广告的入口将变得更多。二是借助AI技术为广告收入带来直接贡 献，除了精准推送，还可以通过AIGC工具批量生成适配B站用户语境的广告封面、标题和部分内容，乃至推进AI智能投放——这和腾讯、快 手的路线并无区别，都是在匹配和降本层面下功夫。 ...