行业动态与政策展望 - 多家机器人公司集中亮相央视春晚，展示出色的运动控制和自主操作能力，平衡控制、动态响应、稳定性提升巨大 [1] - 央视春晚内容反映产业政策导向，今年突显科技春晚主题，安排机器人参演的数量明显增加，去年只有宇树一家公司 [1] - 当前人形机器人产业类似新能源汽车产业链的初始阶段，体现国家对人形机器人产业做大做强的决心 [1] - 预计今年机器人行业进入政策密集支持阶段，将形成国家战略引领加地方落地支撑的政策局面 [1] 相关公司关注列表 - 港股市场关注优必选、越疆、极智嘉及敏实 [1] - 泛机器人领域关注禾赛、速腾聚创及地平线 [1]

行业动态与政策环境 - 今年机器人行业进入政策密集支持阶段 [1] - 央视春晚内容反映产业政策导向 今年突显科技春晚主题 机器人参演数量明显增加 体现国家对人形机器人产业做大做强的决心 [1] - 当前行业类似新能源汽车产业链的初始阶段 预计将形成国家战略引领加地方落地支撑的政策局面 [1] 技术进展与展示 - 上周一多家机器人公司集中亮相春晚 展示出色的运动控制和自主作能力 平衡控制、动态响应、稳定性提升巨大 [1] - 今年春晚机器人展示技术难度比往年更高 队形更复杂 但仍保证零失误 [2] - 群演机器人数量更多 多机协同能力更强 体现机器人群体控制能力升级 [2] - 以宇树为例 相比去年其机器人的平衡控制、动态响应和稳定性有非常大提升 动作敏捷程度提升5至10倍 为将来推出更实用的服务型机器人奠定基础 [2] 相关公司关注列表 - 港股关注优必选、越疆、极智嘉-W及敏实集团 [1] - 泛机器人领域关注禾赛-W、速腾聚创及地平线机器人-W [1]

行业核心观点 - AI+AR眼镜有望成为下一代移动智能终端设备，产业预计在2027年迎来“iPhone时刻”，建议重视产业投资机遇 [1] 市场前景与出货量预测 - 2025年全球智能眼镜（含AI眼镜、AR/VR设备）出货量预计达1452万台，同比增长42.5% [2] - 2025年全球AI眼镜出货量预估为766万台，同比增长401% [2] - 中国市场在2026年消费券补贴推动下，智能眼镜出货量预计达451万台，同比增长78% [2] - 2026年中国市场AI眼镜出货量预计为343万台，同比增长68% [2] - 2026年中国市场AR/VR设备出货量预计为107万台，同比增长62% [2] - 2026年全球智能眼镜出货量预计突破2300万台，其中AI眼镜出货量将破千万台 [2] 行业驱动因素 - 产业链加速降本、AI交互使眼镜从玩具走向生产力工具、场景适配提供杀手级应用，共同推动产业加速爆发 [3] - 微显示屏与光学模组在AI显示眼镜成本中占比过半，AI拍摄音频类眼镜中芯片成本占比超过1/3 [3] - 芯片国产化、光波导工艺突破、微显示屏技术进步是推动行业快速降本的关键 [3] - 解决“重量、续航、算力”不可能三角是产业规模化的关键，涉及光学显示、结构设计、芯片集成等环节 [4] 技术演进路径 - 材料科学、显示技术、光学方案三条主线同时演进融合，推动AR眼镜向全天候、全彩、全覆盖的下一代计算平台发展 [4] - 现阶段Micro OLED搭配BirdBath方案主要用于室内观影场景，Micro LED搭配衍射光波导主要用于室外及专业场景 [4] - 高折射率镜片（如碳化硅材料）有助于减重、提升视场角，增强佩戴舒适度和沉浸感 [4] - 产业供应链模式正从提供微显示屏向提供集成解决方案的光机演进 [4] 市场竞争格局 - 国际巨头纷纷押注空间计算：Meta计划2026年将AI眼镜产能翻番至2000万件，谷歌与Xreal合作，苹果计划于2026年推出AI眼镜 [1] - 2025-2026年国内开启“百镜大战”：参与者包括雷鸟创新、Rokid、Memo等本土新锐品牌，华为、小米、理想等硬件大厂，以及字节、阿里、百度等互联网企业 [1][3] 投资建议 - 上游“卖水人”建议关注：镜片（康耐特光学）、代工（比依股份）、微显示AR光机（光峰科技） [5] - 下游建议关注：品牌（TCL电子、极米科技、海信视像、康冠科技）和销售渠道（博士眼镜） [5]

北美光伏扩产计划与市场机遇 - 马斯克表示Tesla和SpaceX计划未来三年内在美国分别建设100GW光伏产能 [1] - 在关税保护与FEOC补贴双重刺激下 符合条件的北美光伏产能有望获得超额收益 [2] - 美国光伏新增装机持续增长 2025年预计达40-50GW 考虑自然增长及数据中心等需求 北美地面光伏有望支撑百GW级别需求 [2] 技术路线与受益环节 - 北美地面光伏从经济性出发可能选择N型TOPCon技术 其核心专利与工艺掌握在中国企业手中 [3] - SpaceX的太空光伏方案可能倾向P-HJT路线 钙钛矿及叠层技术也在尝试 HJT与钙钛矿装备厂将受益 [3] - 太空环境对超薄硅片和组件封装提出更高要求 [3] - Tesla计划从原料开始扩产 硅片、硅料设备商有望受益 [3] 供应链机会分析 - 本轮扩产将给相关国产辅材、设备及头部制造公司带来价值重估 尤其需要重视辅材机会 [1] - 北美地面扩产预计沿用中国成熟技术路线和辅材供应链 [1] - Tesla Solarcity与国内辅材公司长期合作 其地面光伏扩产很可能沿用现有供应链 [4] - 受FEOC对中国供应链限制 浆料、胶膜、接线盒等轻资产辅材可能逐步配套北美建厂 [4] - 在海外有成熟产能的玻璃和边框公司将获得先发优势 [4] 地面与太空市场差异 - 太空设备与辅材需要针对性开发设计 其价值量将明显高于地面 [1] - 地面辅材链受益确定性高且更持续 技术路线分歧较小 [1][4] - 太空辅材因需适应极端环境 材料体系需大升级 价值可能明显提升 其中UTG玻璃/CPI膜、硅胶是重要封装材料 [4] - 太空光伏目前需求小但快速增长 未来可能成长为大市场 [2] - 太空光伏远期市场空间有望达千亿元 [4] - 太空应用晶硅路线金属化离不开浆料 其用量和加工费都远高于地面 [4]

市场整体展望 - 马年A股慢牛行情有望延续 2026年A股整体仍处在盈利增速回升和估值温和扩张的阶段[1] - 预计上证指数2026年上涨幅度介于10%至15%之间[1] - A股本轮上行周期正从流动性驱动的“牛市第二阶段”向以盈利改善为驱动力的“牛市第三阶段”过渡 关键观察变量是PPI的触底回升[5] - 在此过渡期内 市场风格将趋于均衡[5] 盈利与估值驱动 - 预测非金融及两油A股上市公司2026年有望实现5%至10%的温和增长 盈利增速将会对A股市场上行产生关键动力[1] - 2026年A股日均成交额保持在2万亿元上方[5] - 2026年A股资金供需有望延续较大规模净流入 或达1.56万亿元 为实现慢牛带来流动性支持[5] - A股处在资金净流入的阶段 有望对A股估值扩张形成支撑[5] 增量资金来源 - 公募基金将延续发行回暖趋势 如果能够有效突破扭亏阻力位则公募基金发行将明显回暖 同时主动型基金赎回有望明显改善[5] - 保险资金方面 预计保费收入端延续改善 在政策鼓励下是确定性较高的重要增量[5] - 私募基金赚钱效应明显 有望继续吸引高净值人群的投资 将持续贡献重要增量资金[5] - 人民币升值有望吸引外资净流入[5] 核心投资主线 - 马年的布局应围绕内需复苏与科技自立两大主线展开 形成双轮驱动格局[6] - 以国产算力为核心的自主可控产业链将进入商业化加速和份额提升的关键期 是具备长期战略价值的核心主线[6] 内需复苏主线 - 消费服务行业的修复将是多重因素合力的结果[6] - 政策层面 “十五五”规划首次将提升居民消费率列为目标[6] - 宏观层面 经济温和复苏与价格指数回升有望形成量价共振[6] - 在老龄化与年轻消费群体崛起的结构性趋势驱动下 服务消费正从功能满足向高附加值体验跃迁 社会服务等行业盈利有望触底修复[6] 科技自立主线 - 在外部压力与内部AI需求爆发的双重驱动下 产业链正从“单点突破”迈向“体系化能力增强” 最终将推动国产AI芯片市场份额实现对海外厂商的历史性超越[6] - 除算力外 集成电路、工业母机、基础软件等关键领域也是自主可控的核心方向[6]

美国2026年1月CPI数据概览 - 2026年1月美国CPI环比上涨0.2%，前值为0.3%；CPI同比上涨2.4%，前值为2.7% [1] - 核心CPI环比上涨0.3%，前值为0.2%；核心CPI同比上涨2.5%，前值为2.6% [1] - 整体CPI同比增速2.4%，低于市场预期的2.5% [2] 能源价格变动分析 - 能源项整体环比下降1.5%，前值为上涨0.3%，对通胀形成明显降温作用 [2] - 能源商品价格环比下降3.3%，前值为下降0.3%，其中汽油环比下降3.2%，燃油环比下降5.7% [2] - 能源服务环比上涨0.2%，前值为上涨1.0%，其中电力环比下降0.1%，燃气服务环比上涨1.0% [2] - 布伦特原油价格从1月的63美元/桶左右持续修复，截至2月12日已涨至71美元/桶，考虑到价格传导时滞，近月能源项存在上行压力 [2] 食品价格变动分析 - 食品价格环比上涨0.2%，前值为上涨0.7%，涨幅温和 [3] - 家庭食品环比上涨0.2%，前值为上涨0.6%；非家用食品环比上涨0.1%，前值为上涨0.7% [3] - 关税减免后，牛肉价格环比下降0.4%，前值为上涨1.1%；整体肉类环比涨幅为0.6%，与前值持平 [3] - 禽流感冲击后，蛋价环比降幅持续，录得下降7.0%，前值为下降7.5% [3] 核心通胀与服务价格分析 - 核心CPI环比上涨0.3%，前值为0.2%，符合市场预期 [2][3] - 房租项环比上涨0.2%，前值为0.4%，走势温和；其中业主等价租金和主要居所租金均环比上涨0.2% [3] - 节假季后，外宿类价格环比转负，下降0.1%，前值为上涨2.2%；酒店旅馆等其他外宿类环比下降0.5%，前值为上涨2.6% [3] - 整体服务项CPI环比上涨0.4%，前值为0.3%；其中医疗护理服务环比上涨0.3%，运输服务环比上涨1.4%，休闲服务环比上涨0.4%，个人护理环比涨幅达到1.2% [3] 商品价格变动分析 - 商品项（不含食品和能源类）环比涨幅保持在0.0%，与前值持平 [4] - 新交通工具价格环比上涨0.1%，前值为0.0%；二手汽车和卡车价格环比下降1.8%，前值为下降0.9% [4] - 服装环比上涨0.3%，前值为0.2%；家用电器环比上涨1.3%，前值为下降2.6%；家具和床上用品环比上涨0.7%，前值为下降0.4%；玩具环比上涨0.2%，前值为下降0.3% [4] 市场反应与政策预期 - 数据发布后，美债2年期收益率小幅下行3.4个基点至3.41%附近，10年期收益率下行3.6个基点至4.06%附近 [2][4] - 美元指数波动不大，仍在96.9水平 [4] - 2月11日的美联储官员表态指向降息节奏后置，强调需要保持耐心或等待劳动力市场出现实质性疲软 [4] - 尽管通胀持续降温，由于非农企稳和美联储官员表态等因素，海外市场降息预期变化不大，CME数据仍反映6月起年内降息两次为较大概率场景 [2][4]

公司接受调研情况 - 公司于2026年2月13日接受了包括招商证券在内的投资者调研 [1] - 公司董事会办公室主任兼证券事务代表梁玉韬参与了接待并回答了投资者提问 [1]

公司风险管理与经营策略 - 招商证券始终将风险管理置于各项业务的核心地位 [1] - 所有投资活动均严格遵循监管要求与内部风控标准 [1] - 通过多元化的资产配置和动态管理来有效分散潜在市场波动影响 [1] - 未来公司将一如既往平衡收益与风险，努力为投资者创造可持续的价值 [1]

公司业绩披露时间 - 公司2025年业绩快报已于2026年1月27日公告 [1] - 公司2025年年报将在2026年3月28日正式披露 [1] 公司对股价的回应与举措 - 公司理解投资者对股价表现的关切 [1] - 公司短期股价受多重因素影响 [1] - 公司正通过强化核心业务、优化股东回报等举措提升长期价值 [1]

公司股价影响因素 - 公司股价受宏观经济、政策环境、行业发展、市场供求、市场情绪以及公司经营情况等多种因素影响 [1] 公司市值管理举措 - 公司已制定并严格执行市值管理制度 [1] - 通过现金分红、信息披露、投资者关系管理、ESG治理等举措提升公司长期价值 [1] - 自2009年上市以来，公司累计现金分红377亿元 [1] - 自2009年上市以来，公司累计回购股份6.64亿元 [1] - 2025年中期分红达10.35亿元，同比增长17.82% [1] 公司未来展望 - 公司将持续提升业务竞争力 [1] - 公司努力实现市值与业绩的同步增长 [1]