财务数据和关键指标变化 - 公司Q4总净收入同比增长18.7%（不包括Easter buy和直播业务）[6] - 非GAAP运营利润率达到6.5%，同比提升410个基点[7] - 运营成本费用为12.518亿美元，同比增长11.2%[18] - 非GAAP归属于新东方的净利润为9810万美元，同比增长59.4%[19] - 现金及现金等价物为15.124亿美元，定期存款为14.478亿美元，短期投资为18.735亿美元[20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 海外考试准备业务收入同比增长15%[7] - 海外留学咨询业务收入同比增长8%[7] - 成人和大学生业务收入同比增长17%[8] - 新教育业务收入同比增长33%，覆盖60个城市[8][9] - 综合旅游相关业务收入同比增长71%，覆盖55个城市[9][10] 各个市场数据和关键指标变化 - 新教育业务前10个城市贡献超过60%的收入[8] - 智能学习系统和设备业务前10个城市贡献超过50%的收入[9] - 国内和国际研学营覆盖55个城市，前10个城市贡献超过50%的收入[10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续投资OMO系统，本季度投入2800万美元升级平台[11] - 在AI领域推出新一代智能学习设备和AI驱动的智能学习解决方案[11][12] - 公司强调成本控制和效率提升，以维持盈利能力[21] - 行业竞争在K12领域有所加剧，但相比政策前仍较为温和[45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对FY26保持乐观，预计全年收入增长5%-10%[22] - Q1收入增长预期较为保守（2%-5%），主要受高基数和中国新年时间影响[23] - 海外业务可能受到经济环境和国际关系变化的负面影响[29][44] - K12业务预计将成为长期增长驱动力，K9业务全年增长预计约20%[33][47] 其他重要信息 - 公司宣布三年股东回报计划，将至少50%的净利润用于分红和/或股票回购[24] - 本季度回购了约1450万股ADS，总价值约7亿美元[16] - 计提5800万美元商誉减值，主要与幼儿园业务相关[18][58] 问答环节所有的提问和回答 问题: Q1和FY26指引的详细分解 - Q1增长放缓主要由于高基数、中国新年时间影响和Easter buy重组[29][30][31] - 预计K9业务Q1增长约16%，全年约20%；高中业务全年增长11%-12%[33] 问题: 股东回报计划基于GAAP还是非GAAP净利润 - 基于GAAP净利润计算[37] 问题: 新教育业务增长放缓原因 - 主要由于经济环境和国际关系变化，而非竞争加剧[44][45] 问题: 利润率趋势展望 - Q4利润率提升410个基点，主要来自运营杠杆和成本控制[55] - 预计成本控制措施将为全年带来100-150个基点的利润率提升[66] 问题: 学习中心扩张计划 - Q4净新增学习中心8%-9%，全年计划新增10%-15%[66][67] 问题: 旅游业务未来发展 - 旅游业务仍需要时间建立可持续的商业模式，预计增长将放缓[60] 问题: 夏季招生情况 - 需求略低于预期，但公司仍预计Q2增长将加速[97][98] - 保留率持续上升[99]

好的，这是对新东方教育科技集团（EDU）2025财年第四季度财报电话会议记录的分析总结。 财务数据和关键指标变化 - 第四季度总净营收（不包括东方甄选私标产品和直播电商业务产生的收入）同比增长18.7% [6] - 非GAAP运营利润率（同样不包括东方甄选）达到6.5%，同比改善410个基点 [6][7] - 运营成本与费用为12.518亿美元，同比增长11.2% [18] - 营收成本为5.699亿美元，同比增长5.1% [18] - 销售与营销费用为2.119亿美元，同比增长1.8% [18] - 一般及行政费用为4.098亿美元，同比增长9.1% [18] - 商誉减值损失为5830万美元，去年同期为0 [18] - 运营亏损为870万美元，去年同期为运营收入1050万美元 [19] - 非GAAP运营收入（排除股权激励费用、收购无形资产摊销及幼儿园业务商誉减值）为8170万美元，同比增长116.3% [19] - 归属于新东方的净收入为710万美元，同比下降73.7% [19] - 非GAAP归属于新东方的净收入为9810万美元，同比增长59.4% [19] - 基本和稀释后每ADS收益均为0.04美元；非GAAP基本和稀释后每ADS收益分别为0.62美元和0.61美元 [19] - 2025财年运营产生的净现金流约为3.991亿美元 [20] - 第四季度资本支出为6590万美元 [20] - 截至2025年5月31日，公司持有现金及现金等价物15.124亿美元，定期存款14.478亿美元，短期投资18.735亿美元 [20] - 递延收入（预收学费）为19.545亿美元，较2024财年末的17.801亿美元增长9.8% [21] - 公司在本季度回购了约1450万份ADS，总金额约7亿美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 海外备考业务：2025财年收入同比增长15% [7] - 海外留学咨询业务：2025财年收入同比增长约8% [7] - 成人及大学生业务：2025财年收入同比增长17% [8] - 新教育业务倡议（素质教育、智能学习设备）：2025财年收入同比增长33% [9] - 非学科辅导业务：已推广至约60个城市，前10大城市贡献超60%收入 [8] - 智能学习系统及设备业务：在约60个现有城市测试，前10大城市贡献超50%收入 [9] - 综合旅游相关业务（研学、游学、中老年旅游）：2025财年收入同比增长约71% [10] - K12及大学生国内国际研学营：覆盖全国55个城市，前10大城市贡献超50%收入 [11] - 中老年高端旅游：覆盖中国30个特色省份及国际目的地 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重心转向在驱动营收增长的同时，更强调所有业务线的盈利能力，并辅以成本控制和效率提升措施 [22] - 持续投资发展OMO（线上线下融合）教学平台，本季度投入2800万美元进行升级和维护 [12] - 大力投资AI并将其整合入教学生态系统，结合开源大模型和自研AI技术 [12] - 推出新一代AI智能学习设备，具备口语辅导、作文批改、听写练习等功能 [13] - 推出AI驱动的智能学习解决方案，结合全球优质内容和自身教学研发经验 [14] - AI应用亦提升内部效率，如AI内容创作平台、学情反馈应用、AI驱动的FAQ数据库，降低了销售团队培训成本并提高了销售效率和转化率 [15] - 东方甄选业务专注于以绿色、健康、优质为核心的私标产品战略，丰富产品组合，探索新品类，并推进全渠道战略和App优化 [16] - 学习中心扩张计划与营收增长保持一致，旨在提高利用率，预计净增约8-9%，计划新开10-15%的学习中心，主要集中在下半年，且优先在增长好、利润率高的顶级城市 [69][70] - 行业竞争方面，K12领域竞争比去年略有加强，但相比政策前的几年前仍温和许多，市场潜力巨大，尤其是K9非学科类课程 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026财年保持乐观，但预计经济环境和国际关系变化将对业务（尤其是海外相关业务）产生负面影响 [30][33][48] - 2026财年第一季度指引相对保守（营收同比增2%-5%），原因包括：对比去年同期高基数、去年Q1尚未进行东方甄选业务重组、今年春节较早导致部分课程收入确认提前至2025财年Q3/Q4 [23][30][32] - 预计营收同比增长将从第二季度开始加速，并持续至全年剩余时间，因此鼓励投资者关注更能平滑短期波动的年度指引 [23][32] - 2026财年全年总净营收（含东方甄选）指引为51.453亿美元至53.903亿美元，同比增长5%至10% [22] - 分业务展望（2026财年）： - 海外相关业务：预计收入同比下降约4-5% [34][78] - K9业务：Q1增长约16%，全年增长约20% [34] - 高中业务：Q1及全年增长约11-12%或略高 [34] - 大学业务：Q1及新财年增长约10% [35] - 旅游业务：预计新财年增长将放缓，仍需时间完善商业模式 [61] - 利润率前景：对Q1利润率扩张保持乐观，即使营收增长放缓，成本控制措施（自3月开始）预计将持续助力利润率提升，成本控制可能带来约100-150个基点的利润率提升 [56][68][74] - 公司更注重盈利能力而非营收增长 [57] 其他重要信息 - 董事会批准了一项为期三年的股东回报计划（2026财年起生效），承诺将不低于前一财年归属于新东方净收入的50%用于通过股息和/或股份回购回报股东 [24][81] - 公司正与各省市政府部门密切合作，确保遵守相关政策、指引及实施细则，并按要求调整业务运营 [25] - 发生一次性商誉减值，主要与约18年前收购的幼儿园业务相关，原因包括政策变化和出生率下降 [58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Q1及2026财年指引的细节，增长放缓的原因及后续复苏驱动因素 [28] - Q1指引保守原因：经济环境及国际关系变化的负面影响、对比去年同期高基数（核心教育业务和东方甄选）、春节提前带来的收入确认跨期影响（部分Q1收入提前至2025财年确认）、去年Q1东方甄选尚未重组导致高基数对比 [30][32] - 复苏驱动：基于当前预估和已收取的Q2课程现金，预计K12业务收入增长将从Q2开始加速 [31][32] - 分业务全年展望详见上文 [34] 问题: 指引相比上季度是否有变化？股东回报计划基于GAAP还是非GAAP净收入？ [37] - 股东回报计划基于GAAP净收入计算 [38] - 本次指引将东方甄选纳入集团整体指引，因其业务重组自去年Q1后已稳定，未来将持续提供含东方甄选的集团整体指引 [39] 问题: 指引使用的货币和汇率？ [42] - 指引以美元计，使用本季度初约45-50天的汇率 [42] 问题: 收入增长减速的原因（特别是非学科业务）？长期增长率展望？ [46][50] - 减速主因：经济环境及国际关系变化影响海外业务意愿；K12领域竞争略有加剧但仍远低于政策前水平 [48][49] - 长期展望：K9业务增长强劲（但难超20%），高中业务因去年高基数预计增长10-15% [50][51] 问题: 2026财年运营利润率趋势？商誉减值原因？是否会继续剥离非核心业务（如文化旅游）？ [53] - 利润率趋势：Q4及2025财年利润率扩张主因运营杠杆和成本控制；对Q1利润率扩张乐观；全年虽未提供具体指引，但将继续通过成本控制和效率提升推动利润率健康增长 [55][56][57] - 商誉减值：针对约18年前收购的幼儿园业务，因政策和出生率变化，经与审计师讨论后进行的一次性减值 [58] - 文化旅游业务：仍处发展初期，需时间完善商业模式，预计新财年增长将放缓 [61] 问题: Q4成本控制对利润率的具体贡献？未来成本控制空间？学习中心扩张计划？ [64][66] - Q4成本控制贡献难以量化，但效果显著 [68] - 未来成本控制预计可带来约100-150个基点的利润率提升 [68] - 学习中心扩张：Q4净增约8-9%，2026财年计划净增10-15%，与营收增长保持一致以提高利用率，扩张主要集中在下半年，且优先在顶级高增长高利润城市 [69][70] 问题: Q1利润率指引是针对集团还是教育业务？成本控制带来的利润率提升是针对Q1还是全年？教育业务核心增长指引是否从15%下调至11-12%？ [72][76] - Q1利润率指引针对集团整体 [74] - 成本控制带来的100-150基点提升是针对全年影响的粗略估计 [68][74] - 2026财年集团整体增长指引（5-10%）包含东方甄选，教育业务核心增长指引因海外业务预期下滑（预计全年下降4-5%）而有所调整 [77][78] 问题: 关于股份回购与股息分配的考量？ [79] - 尚未决定具体形式（股息、回购或两者结合），将在收到2025财年最终审计报告后（约9月底）与董事会讨论决定 [81] - 注意到投资者对可持续定期股息的偏好 [83] 问题: 非学科辅导 enrollment 增长显著放缓的原因？暑期 enrollment 情况？与行业趋势对比？ [84] - enrollment 放缓主因春节提前带来的季节性影响（部分Q1 enrollment 提前至2025财年） [86] - 基于已收取的Q2课程现金，预计Q2 enrollment 和收入将加速增长 [86] - 未掌握整个行业的增长数据，难以进行对比 [87] 问题: 暑期招生的最新情况（新学生 enrollment 增长、留存率）？需求端是否有变化？ [92] - 需求略低于一季度前的预期，部分受经济形势影响，但整体仍良好 [93] - 公司仍在获取市场份额 [93] - 预计Q2收入增长将加速 [93] - 暑期 enrollment 具体数据将在下季度财报公布 [94] - 留存率仍在上升 [95]

公司财务业绩 - 2025财年净营收49亿美元同比增长13.6% [1] - 2025财年净利润3.72亿美元同比增长20.1% [1] - 第四季度净营收12.43亿美元同比增长9.4% [1] - 第四季度归属净利润710万美元同比减少73.7% [1] 业务板块表现 - 非东方甄选业务第四季度营收同比增长18.7% [1] - 出国考试准备业务营收同比增长14.6% [1] - 出国咨询业务营收同比增长8.2% [1] - 成人及大学生国内考试准备业务同比增长17% [1] - 教育新业务营收同比增长32.5% [1] 新业务发展情况 - 非学科类辅导业务覆盖近60个城市 [1] - 非学科类辅导业务当季报名人次达91.8万 [1] - 智能学习系统覆盖约60个城市 [1] - 智能学习系统当季活跃付费用户25.5万 [1]

2025财年全年业绩 - 净营收49亿美元 同比增长13.6% [1][2] - 归属股东净利润3.72亿美元 同比增长20.1% [1][2] - 经营利润4.28亿美元 同比增长22.2% [2] - 非GAAP经营利润5.54亿美元 同比增长15.8% [2] - 基本每股ADS收益2.29美元 同比增长22.6% [2] 2025财年第四季度业绩 - 净营收12.43亿美元 同比增长9.4% [3][5] - 经营亏损867万美元 同比转亏 [3][5] - 归属股东净利润710万美元 同比下降73.7% [3][5] - 非GAAP净利润9808万美元 同比增长59.4% [5] - 摊薄每股ADS收益0.04美元 同比下降72.8% [5] 核心教育业务表现 - 剔除东方甄选业务后核心教育营收同比增长18.7% [5] - 出国考试准备业务营收同比增长14.6% [5] - 出国咨询业务营收同比增长8.2% [5] - 成人及大学生国内考试业务营收同比增长17.0% [5] 教育新业务发展 - 新业务营收同比增长32.5% [5] - 非学科辅导业务覆盖近60个城市 季度报名人次91.8万 [5] - 智能学习系统覆盖约60个城市 活跃付费用户25.5万 [5] - 第三季度新业务收入同比增长34.5% [6] 财务与资本管理 - 现金及等价物16.12亿美元 [9] - 股份回购计划总额增至7亿美元 [9] - 非GAAP经营利润率(剔除东方甄选)提升150个基点至12.8% [6] - 第四季度非GAAP经营利润率(剔除东方甄选)提升410个基点至6.5% [6] 市场表现 - 港股收盘价36.5港元 单日下跌1.75% [9] - 总市值604亿港元 [9]

核心财务表现 - 第四季度净营收12.43亿美元 同比增长9.4% [2] - 第四季度股东净利润710万美元 同比下滑73.7% [2] - 全年净营收49亿美元 同比增长13.6% [2] - 全年股东净利润3.72亿美元 同比增长20.1% [2] 业务板块表现 - 剔除东方甄选业务后核心教育业务第四季度营收同比增长18.7% [3] - 出国考试准备业务营收同比增长14.6% [3] - 出国咨询业务营收同比增长8.2% [3] - 成人及大学生国内考试准备业务同比增长17.0% [3] - 教育新业务营收同比增长32.5% [3] 运营数据 - 非学科类辅导业务覆盖近60个城市 当季报名人次达918,000 [3] - 智能学习系统覆盖约60个城市 活跃付费用户约255,000 [3] 战略方向 - 公司将加大对核心教育业务的管理力度 优先提升产品能力和质量 [3] - 持续推进OMO教学系统 投资人工智能技术应用 [3] - 已推出新一代AI驱动智能学习设备及解决方案 [3] - 东方甄选持续投资健康高品质自营产品 丰富产品种类 [3] 盈利能力指标 - 第四季度Non-GAAP经营利润率（不含东方甄选）为6.5% 同比提升410个基点 [3] - 全年Non-GAAP经营利润率（不含东方甄选）为12.8% 同比提升150个基点 [3] - 新财年将执行成本优化和效率提升措施 [3]

核心财务表现 - 第四季度净营收12.43亿美元同比增长9.4% [1] - 第四季度股东净利润710万美元同比下滑73.7% [1] - 全年净营收49亿美元同比增长13.6% [1] - 全年股东净利润3.72亿美元同比增长20.1% [1] 业务板块表现 - 非东方甄选业务营收同比增长18.7% [2] - 出国考试准备业务营收同比增长14.6% [2] - 出国咨询业务营收同比增长8.2% [2] - 成人及大学生国内考试业务同比增长17.0% [2] - 教育新业务营收同比增长32.5% [2] 新兴业务进展 - 非学科类辅导覆盖近60个城市 季度报名人次91.8万 [2] - 智能学习系统覆盖约60个城市 活跃付费用户25.5万 [2] - 推出新一代AI智能学习设备及解决方案 [2] 战略方向 - 优先提升教育产品能力与教学质量 [2] - 系统性开发教育资源并提升运营效率 [2] - 持续推进OMO教学系统建设 [2] - 全面整合AI技术至教育生态系统 [2] 盈利能力指标 - 非GAAP经营利润率（不含东方甄选）季度为6.5% 同比提升410基点 [2] - 全年非GAAP经营利润率（不含东方甄选）达12.8% 同比提升150基点 [2] - 成本优化与效率提升措施持续推行 [2] 东方甄选业务 - 持续投资健康高品质自营产品 [2] - 自营产品已成为家庭必需品并获得市场认可 [2] - 产品种类持续丰富且追求创新突破 [2]

财务表现 - 第四财季净营收12.4亿美元 同比增长9.4% 超出市场预估的11.9亿美元 [1] - 第四财季调整后每ADS收益0.61美元 大幅超出市场预估的0.39美元 [1] - 第四财季经营亏损867万美元 远低于市场预期的收益2780万美元 [1]

新东方-S(9901.HK)2025财年业绩 - 公司2025财年净营收49亿美元 同比增加13 6% [1] - 公司2025财年净利润3 72亿美元 同比增加20 1% [1]

公司财务表现 - 新东方2025财年第四季度归属公司净利润为710万美元 同比大幅减少73.7% [1] - 美股盘前交易时段股价下跌超过11% [1] 市场反应 - 净利润大幅下滑引发市场负面反应 股价出现显著下跌 [1]

业绩预期 - 公司预计第一财季净营收14.6亿美元至15.1亿美元 [1] - 市场预估为15.8亿美元 [1] - 营收预期低于市场共识约4.4%至7.6% [1] 市场反应 - 美股盘前股价下跌超过11% [1] - 业绩指引未达市场预期引发抛售 [1]