文章核心观点 - 高盛当前市盈率为10.51倍，虽市盈率低但历史增长率强劲，未来有望延续，市场可能重新定价 [1]

关税新政核心内容 - 美国总统特朗普宣布对所有国家征收10%的"基准关税"，并对部分贸易伙伴征收更高"个性化对等关税"，即根据各国对美国关税水平实施同等力度回敬 [1] - "对等关税"强度超预期：对中国加征34%关税，对欧盟、越南、日本等主要贸易逆差来源国征收20%-49%不等关税，墨西哥和加拿大因《美加墨协议》获部分豁免 [3] - 10%基准关税于4月5日生效，"个性化对等关税"于4月9日生效，特朗普政府保留调整权限 [3] 经济影响预测 - 美联储下调2024年美国GDP增速预期从2 1%至1 7%，通胀预期从2 5%上调至2 7% [3] - 高盛将美国2025年四季度GDP增长预测从1 0%下调至0 5%，未来12个月经济衰退概率从35%升至45%，若关税全面生效可能直接触发衰退 [6] - 摩根大通将美国经济衰退概率上调至60%，预测衰退始于6月，前财长萨默斯称关税政策令衰退风险升至近50% [6] 全球市场反应 - 美股S&P 500指数两日累计下跌10%，4月3日跌4 84%，4月4日跌5 97%，创2020年3月以来最差表现 [4] - 恒生指数单日暴跌13 2%（3021点），创1997年以来最大跌幅；上证指数跌7 34%，深证成指跌9 66%，创业板指跌12 5%，全市场3038家个股跌停 [5] - 亚太其他市场同步重挫：日经225指数跌7 8%（较高点回落23%），韩国首尔综指跌5 6%，澳大利亚S&P/ASX指数跌4 2% [5] 机构观点分歧 - 高盛交易员认为市场波动将持续，但S&P 500未来两周有70%概率反弹 [5] - 华金证券认为A股已充分反映负面情绪，短期恐慌释放后或进入底部区域，中期仍看好政策对冲下的慢牛行情 [5]

文章核心观点 高盛集团经济学家因美国新关税预测衰退，后因特朗普暂停互惠关税撤回预测，反映贸易政策演变下分析师和投资者决策面临挑战，同时首席财务官需调整运营和策略应对复杂贸易形势 [1][5] 高盛预测情况 - 高盛团队最初称因周一上午生效的关税，未来12个月衰退概率为65% [2] - 纽约时间下午1点前发布衰退预测，特朗普1点18分宣布暂停，高盛团队2点10分撤回预测 [2] - 高盛第二份报告称在特朗普宣布前因特定国家关税转向衰退基线预测，现恢复之前非衰退基线预测 [3] 特朗普关税举措 - 特朗普在Truth Social发文称将对中国关税提高125%，暂停对其他国家关税 [3] - 因超75个国家联系美国相关部门协商贸易问题且未报复美国，特朗普授权90天暂停并将互惠关税降至10%，立即生效 [4] 首席财务官应对策略 - 贸易政策演变下，首席财务官需“调整规模”运营并采用新进口或制造策略 [5] - 全球贸易复杂，首席财务官超越传统财务职能，成为全球供应链战略规划者 [5]

文章核心观点 - 高盛集团将于2025年4月14日盘前公布第一季度财报 公司过往盈利表现出色 此次营收和盈利预计增长 但面临费用上升等挑战 投资者可等待财报公布后再做决策 [1][3][5] 财报发布时间 - 高盛集团定于2025年4月14日盘前公布第一季度财报 [1] - 同行摩根大通定于4月11日公布季度数据 摩根士丹利预计4月15日公布业绩详情 [2] 盈利惊喜历史 - 公司在过去四个季度的盈利均超过Zacks共识预期 平均盈利惊喜为26.87% [3] 营收和盈利预期 - Zacks对2025年第一季度营收的共识预期为151.6亿美元 较上年同期增长6.6% [5] - 过去七天 季度盈利共识预期下调至每股12.72美元 但较上年同期预计增长9.8% [5] 影响第一季度业绩的因素 做市收入 - 第一季度客户活动和市场波动性强 高盛做市收入可能上升 [7] 投资银行费用 - 2025年第一季度全球并购活动未达预期 仅亚太地区有温和增长 IPO市场有谨慎乐观迹象 后续股票发行和债券发行活动疲软 公司在并购等领域的领先地位或为投资银行收入提供支撑 Zacks对投资银行费用的共识预期为18.8亿美元 较上一季度下降8.8% [8][10][11] 净利息收入 - 宏观经济背景不确定 贷款需求适度 美联储维持利率不变 资金/存款成本稳定 为净利息收入提供支撑 Zacks对净利息收入的共识预期为46.7亿美元 较上一季度的23.5亿美元有显著增长 [11][12] 费用 - 公司在技术和市场开发方面的投资 以及客户活动增加导致的交易费用上升 预计将使本季度费用增加 [13] 模型预测 - 公司盈利超过预期的可能性高 盈利ESP为+0.89% 目前Zacks评级为3（持有） [14][15] 股价表现和估值 - 2025年第一季度 高盛股价表现逊于行业 但跑赢标普500指数 表现不如摩根大通 但超过摩根士丹利 [16] - 公司目前的远期12个月市盈率为9.78倍 低于行业平均的10.59倍 也低于同行摩根大通的16.71倍和摩根士丹利的14.47倍 [18][20] 投资建议 - 公司重新专注投资银行和交易业务 有望受益于特朗普政府对并购交易的宽松政策 计划扩大贷款服务和国际业务 资产管理层计划在五年内将私人信贷投资组合扩大至3000亿美元 公司流动性强 持续回报股东 但投资者不应急于买入股票 应等待季度财报公布 关注宏观经济因素 已持有股票的投资者可考虑继续持有 [21][22][26]

文章核心观点 - 高盛即将发布的报告预计显示季度每股收益增长，分析师对部分指标有预测，且收益估计修订与股价短期表现相关 [1][3] 收益与营收预期 - 高盛即将发布的报告预计季度每股收益为12.72美元，同比增长9.8% [1] - 分析师预测营收为151.6亿美元，同比增长6.6% [1] - 过去30天该季度共识每股收益估计向下修正4.7% [2] 收益估计的重要性 - 公司公布收益前，考虑收益估计的变化对预测投资者对股票的潜在反应很重要，收益估计修订趋势与股票短期价格表现有强相关性 [3] 关键指标预测 净收入相关 - “资产与财富管理 - 债务投资净收入”预计为2.44亿美元，较上年同期变化-29.3% [5] - “平台解决方案 - 消费者平台净收入”预计达6.2101亿美元，同比变化+0.5% [5] - “全球银行与市场 - 股票净收入”预计达37.1亿美元，较上年同期变化+11.9% [6] - “资产与财富管理 - 私人银行与贷款净收入”预计达7.5074亿美元，较上年同期变化+10.1% [6] - “资产与财富管理 - 股权投资净收入”预计达1.58亿美元，较上年同期变化-28.8% [7] - “平台解决方案 - 交易银行及其他净收入”预计为7415万美元，较上年同期变化-7.3% [7] - “全球银行与市场 - FICC净收入”预计为45.6亿美元，较上年同期变化+5.5% [8] - “资产与财富管理 - 管理及其他费用净收入”预计达27.5亿美元，较上年同期变化+12.3% [8] - “资产与财富管理 - 激励费用净收入”预计达9049万美元，同比变化+2.8% [9] 其他指标 - “总监管资产（AUS）”预计达31872.1亿美元，上年同期为2848亿美元 [9] - “标准化资本规则 - 一级普通股资本比率”共识估计为15.0%，上年同期为14.7% [10] - “杠杆率”分析师平均预测为5.5%，上年同期为5.4% [10] 股价表现与评级 - 高盛股价过去一个月变化-13%，而Zacks标准普尔500综合指数变化-13.5% [10] - 高盛Zacks评级为3（持有），预计短期内密切跟随整体市场表现 [10]

全球涉及中国大陆地区并购交易概况 - 2025年第一季度全球涉及中国大陆地区并购交易额达1249亿美元 同比增长1116% 环比增长159% [1] - 已公布交易数量为935宗 环比下降113% 同比下降437% [1] - 中国大陆公司对外收购额40亿美元 同比增长62% 外国公司收购中国大陆公司金额19亿美元 同比下降328% [3] - 中国大陆境内并购活动总计1168亿美元 同比增长1313% [3] 行业并购活动表现 - 金融行业占据全球涉及中国大陆地区并购活动5797%市场份额 交易总额724亿美元 同比增长9773% [5] - 中国四大国有银行计划通过A股定向增发筹集5200亿元人民币 财政部认购5000亿元 [5] - 高科技行业市场份额1183% 同比增长432% [5] - 能源和电力行业市场份额956% 交易金额119亿美元 同比增长3193% [5] 财务顾问排名 - 高盛以1478%市场份额位居榜首 相关交易金额185亿美元 [8] - 摩根大通以1422%市场份额排名第二 [8] - 嘉林资本以1333%市场份额位居第三 [8] - 中金公司 中信证券和瑞银是交易数量最多的三家公司 [8] 法律顾问排名 - Sullivan & Cromwell White & Case LLP和嘉源律师事务所是交易金额前三名 [10] - 方达律师事务所 金杜律师事务所和Sullivan & Cromwell是交易数量最多的律师事务所 [10] - 方达律师事务所交易数量15宗 金杜律师事务所6宗 Sullivan & Cromwell 4宗 [12]

高盛油价预测调整 - 布伦特原油价格预测2025年12月降至每桶62美元 WTI原油价格预测降至每桶58美元 2026年12月布伦特原油价格预测降至每桶55美元 WTI原油价格预测降至每桶51美元 [1] 预测假设条件 - 美国经济避免衰退 有效关税税率增幅限制在15个百分点 2025年第四季度美国GDP增长0.5% 全球GDP增长1.7% [1] - 2025年石油需求温和增长每日30万桶 2026年每日40万桶 [1] - OPEC+原油在4个月内总计增产约每日70万桶 5月增产每日41.1万桶 6月和7月每月分别小幅增产13-14万桶 [1] 油价下行风险冲击情景 - 典型美国经济衰退冲击：布伦特原油价格2025年12月降至每桶58美元 2026年12月降至每桶50美元 [5] - 全球经济放缓冲击：布伦特原油价格2025年12月降至每桶54美元 2026年12月降至每桶45美元 [6] - OPEC+完全取消每日220万桶自愿减产：布伦特原油价格2025年12月降至每桶53美元 2026年12月降至每桶45美元 [6] - 全球GDP放缓叠加OPEC+减产取消：布伦特原油价格2025年12月跌至每桶46美元 2026年末跌至略低于每桶40美元 [6] 油价预测结论 - 2026年油价预测尤其是远期油价面临下行风险 [7] - 全球经济放缓与OPEC+政策取消对油价影响相似 下行压力大致相当 [7] - 油价持续大幅跌破每桶40美元可能性较低 因美国页岩油提供价格支撑且美国潜在衰退不会深度化 [7] 三方交易策略 - 建议卖出2026年6月执行价格每桶75美元布伦特原油看涨期权 [10][13] - 用所得资金买入2026年6月执行价格每桶55美元/45美元布伦特原油看跌期权价差 [10][13] - 该策略为宏观投资者对冲经济衰退风险 为石油生产商对冲油价下行风险 [10] - 若2026年6月布伦特原油价格低于基准情景每桶59美元尤其低于每桶55美元时 交易收益为正 [10]

行业整体表现 - 2024年全行业实现营业收入4511.7亿元，同比增长11.2%，净利润1672.6亿元，同比增长21.3%，净资产收益率5.5%，同比提升0.7个百分点 [2][4] - 全行业126家公司实现盈利，盈利面达84.0% [4] - 行业总资产12.9万亿元，净资产3.1万亿元，分别同比增长9.3%和6.1%，平均杠杆率3.3，较上年末下降0.1 [4] 业务结构分析 - 自营业务收入1740.7亿元，同比增长43.0%，占比38.6%成为第一大收入来源 [2][3][4] - 经纪业务、利息净收入、投行业务、资管业务占比分别为28.4%、11.1%、7.8%和5.3% [4] - 代理买卖证券业务净佣金率降至万分之2.4，交易单元席位租赁净收入同比下降27.4% [6][10] 风险管理与资本状况 - 行业净资本2.3万亿元，同比增长6.2%，风险覆盖率267.1%，资本杠杆率19.9%，流动性覆盖率240.3%，均远超监管标准 [5] - 2家券商净稳定资金率突破预警标准，其余公司指标均优于监管要求 [5] 财富管理转型 - 证券公司服务客户资产84.1万亿元，代理销售金融产品保有规模3.5万亿元，同比增长19.9% [7] - ETF规模达3.7万亿元，同比增长82.9%，30家券商获基金投顾资格，投顾人数超8万人 [7][8] 外资券商发展 - 16家外资券商总资产507.1亿元，同比增长10.2%，实现净利润4.3亿元（同比扭亏为盈） [2][13] - 外资控股券商12家（含4家全资），营业收入79.8亿元，同比增长13.7% [13] 投行与资本市场服务 - 服务76家企业通过IPO融资424.2亿元，承销科技创新债539只（规模6136.9亿元），同比分别增长61.4%和68.5% [15][16] - 港股通交易金额11.2万亿港元，同比增长64.9%，服务64家企业在港融资863.8亿港元（占全市场98.4%） [11] 资产管理业务 - 资管总规模9.7万亿元，同比增长5.7%，主动管理产品规模占比44.1%（定向资管占比34.6%） [10] - 私募子公司存续产品规模6351.4亿元，同比增长2.4% [17] 投资者回报 - 全市场分红2.4万亿元创历史新高，上市券商分红超500亿元，同比增长34.7% [9]

一周内将油价预测下调两次的高盛集团表示，在贸易战升级、供应增加的极端情形下，布伦特油价可能 跌破每桶40美元。在全球GDP放缓和OPEC+减产全面解除这种更极端的情形下，我们估计布伦特原油 2026年底将跌破每桶40美元，不过可能性很小。这一观点并不代表该行目前的基本情景预测，即预计明 年12月布伦特原油价格将在每桶55美元。（彭博） ...

市场行情 - 三大期指齐跌，截至发稿，道指期货跌3.85%、标普500指数期货跌4.02%、纳指期货跌4.33% [1] - WTI原油期货跌破每桶60美元，截至发稿下跌逾3%，至每桶59.61美元，创2021年4月以来最低水平 [2] - 市场预计2025年美联储将降息五次，交易员预计美联储今年将有五次降息，市场定价显示到年底前将降息125个基点，上周预期为三次降息 [2] 公司表现 - 美股大型科技股盘前多数走低，截至发稿，美光科技跌超7%，英伟达跌超6%，台积电跌超6%，苹果跌约4% [1] - 美国银行股盘前大跌，截至发稿，高盛跌超7%，美国银行跌超5%，摩根大通跌超5% [1] - 壳牌下跌7%，其发布2025年第一季度交易数据，虽天然气和石油交易表现强劲，但警告税收和运营成本增加，预计税收成本在24亿至32亿美元之间，第一季度可能出现高达50亿美元的营运资金增加 [1] - 捷豹路虎停止向美国发货，因新关税政策暂停发货，称是“短期行动”，将制定长期计划适应新经济格局 [2] - 特斯拉跌近8%，当地时间4月6日，Wedbush分析师Dan Ives将其目标股价从550美元下调至315美元，理由是马斯克和特朗普的政策造成品牌危机 [2] 公司研报 - 高盛预估“对等关税”政策或使亚马逊年化利润损失50亿 - 100亿美元，其美国商品成本可能因关税上涨15% - 20%，全球商品成本增加9% - 12%（未考虑成本缓解因素） [1] 财经事件 - 北京时间23:30，美国6月期国库券拍卖利率发布 [3]