报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 法国政府增加国防支出，对经济增长的提振作用有限，但财政前景更具挑战性，需执行促增长政策缓解宏观经济挑战，但结构性改革前景黯淡 [1][5][22] - 预计到2030年代初，法国政府债务与GDP之比将在126%附近稳定，稳定债务与GDP之比所需的基本财政收支将从GDP的0%增加到1%左右 [1][18][19] - 维持法国2025年0.6%的增速预测，将2026年和2027年的增速预测均小幅上调0.1个百分点，分别达到1%和1.2% [5][10] 根据相关目录分别进行总结 国防支出目标与现状 - 法国政府和议会领袖同意增加国防支出，马克龙提出将国防支出占GDP比例提高到3%左右的目标，法国起点比多数欧洲国家有利，已在2024 - 2030年预算法案中落实2%的国防支出要求 [3][5] - 假设2025年法国国防支出增加到GDP的2.1%，2026年增至2.4%，2027年增加到2.8% [3] 国防支出对经济增长的影响 - 国防支出增加对法国经济增长的提振作用有限，因财政政策接近极限，政府需削减其他支出或增加税收来为国防支出提供资金，基本抵消对增长的提振作用 [5][9] - 法国有望受益于欧洲其它地区国防支出增长的溢出效应，因其拥有欧洲最大的军事工业，在全球武器出口中仅次于美国排名第二，生产防空系统和卫星等欧洲匮乏的军事装备 [10] 财政前景变化 - 德国借贷成本上升传导至法国国债收益率，未来几年法国的利率 - 增速差将明显恶化 [15] - 稳定债务与GDP之比所需的基本财政收支将从GDP的0%增加到1%左右，预计到2030年代初，政府债务与GDP之比将在126%附近稳定，高于德国大选前的预测 [1][18][19] 缓解宏观经济挑战的措施 - 短期内，法国政府可借助欧洲贷款机制受益于相对较低的借贷利率，但对利息支付的影响有限 [22] - 缓解法国宏观经济挑战的最有效手段是执行促增长政策，但政治僵局持续，结构性改革前景黯淡 [1][22]

美国GDP增速预测调整 - 高盛研究部将2025年美国GDP增速预测从2 4%下调至1 7% 为两年半以来首次低于市场普遍预期 [1] - 下调主因并非近期数据表现 而是贸易政策假设显著趋向对增长不利 [1][4] - 美国经济仍受生产率强劲增长和实际家庭收入稳健等利好因素支撑 [1] 贸易政策影响分析 - 预计2024年美国平均关税税率将上升10个百分点 为原预测两倍 [4] - 关键商品关税 全球汽车关税和对等关税可能陆续出台 其中对等关税影响最重大 [4] - 对等关税可能将平均关税税率推高10-15个百分点 具体取决于豁免货品覆盖面 [4] - 关税通过推升消费者价格 收紧金融环境和抑制企业投资三大渠道拖累GDP增速 [4] - 新基线预测显示关税将使未来一年GDP增速下降约0 8个百分点 仅0 1-0 2个百分点被减税政策抵消 [4] 通胀与货币政策展望 - 核心PCE通胀率预计2024年底加速至3% 较原预测高0 5个百分点 [4] - 维持美联储2024年降息两次（6月和12月各25基点）的基线预测 [4] - 其他发达市场政策利率可能随核心通胀回落及美国关税影响进一步下调 [4] 中国经济与AI影响 - 市场对中国经济信心改善 主因科技创新进展而非经济数据 [7] - AI对中国GDP正面影响时间线前置 预计2026年开始显现 2030年贡献0 2-0 3个百分点 [7] - AI对中国GDP累计影响仍小于美国 因美国白领职业受直接影响比例更高 [7]

文章核心观点 介绍Jackie Reses的创业历程、职业成就及在金融科技领域的贡献与经验 [1][2][3] 个人经历 - 童年在大西洋城与哥哥在木板路经营嘉年华游戏 [1] - 大学期间经营定制T恤和出租车业务 [2] - 毕业于沃顿商学院，早期在高盛工作，确立许多领导原则 [2] 职业成就 - 帮助Square发展成科技领域接近银行的企业 [3] - 2022年收购堪萨斯城社区银行并将其转变为Lead Bank，为金融科技公司提供基础设施 [3] 行业贡献 - 指出过去10 - 15年金融科技应用前端出色但基础设施糟糕的问题 [4] - 疫情期间代表Square向财政部长建议金融科技公司参与向小企业发放紧急政府资金，两周内构建服务美国主街的大型贷款项目 [5][6] 重大交易 - 受雅虎委派加入阿里巴巴董事会，修复双方关系，达成雅虎获得阿里巴巴15%股份的协议，IPO后价值400亿美元 [6]

文章核心观点 行业理解特朗普关税意图 市场存在不确定性 资本和并购活动有潜在增长趋势 [1][2][6] 特朗普关税相关 - 行业理解特朗普关税意图 但希望全球降低关税 [1][2] - 特朗普暗示现有关税未来可能提高 未直接回应美国经济是否衰退 [4] - 特朗普25%的铝和钢铁进口关税周三生效 曾威胁提高到50% 欧盟4月1日起对280亿美元美国出口商品实施报复性关税 特朗普对等关税计划于4月2日实施 [5] 市场与经济预测 - 一些大银行包括高盛经济学家修订经济预测 [2] - 特朗普言论引发本周股市抛售 [4] 资本与并购活动 - 目前并购和IPO活动水平比过去24个月略好 资本市场和并购活动有大量潜在需求 [6] - 目前不确定性使部分交易搁置 但战略对话增加 预计全年资本和并购活动将回升 [7]

文章核心观点 - 投资银行原本期望特朗普政府能营造更有利的并购环境，但近期情况显示这种乐观可能有误，特朗普政府将维持严格立场，不过其他行业仍可能出现大型交易，投资者可考虑获利了结 [2][9][10] 分组1：监管政策 - 拜登执政时监管机构对并购采取严格态度，限制大型交易规模和范围 [1] - 特朗普政府将延续2023年制定的严格指导方针，继续审查大型交易 [2][4] - 美国司法部将继续审查减少竞争的交易，1月底起诉阻止惠普企业以140亿美元收购瞻博网络 [3] - 前联邦贸易委员会专员莉娜·汗任职时，FTC和DOJ发布严格指导方针，打击可能违反反垄断法的大型交易 [5][6] 分组2：投资银行现状与期望 - 过去几年投资银行处境艰难，2022和2023年交易成交量因美联储加息而暴跌 [7] - 高盛、摩根大通等大型投资银行希望特朗普政府对重大交易更宽松，放宽严格监管以增加咨询收入和交易需求 [8] 分组3：行业影响与投资建议 - 特朗普政府虽审查大型科技交易，但其他行业可能出现大型交易，如联邦存款保险公司撤销2024年银行并购政策或鼓励更多大型银行并购 [9] - 高盛自2023年11月以来涨幅达88%，摩根士丹利和摩根大通市净率高于过去十五年，投资者可考虑获利了结 [10]

文章核心观点 文章围绕高盛公司展开，介绍其股价表现、盈利预期、估值指标等情况，指出公司当前具有投资价值，建议投资者关注 [1][2][6] 股价表现 - 最新交易时段高盛收于559.67美元，较前一交易日收盘价下跌1.41%，跑输当日上涨0.55%的标普500指数、上涨0.52%的道指和上涨0.7%的纳斯达克指数 [1] - 过去一个月公司股价下跌13.76%，跑输金融板块3.97%的跌幅和标普500指数5.56%的跌幅 [1] 盈利预期 - 即将公布的财报预计公司每股收益为12.64美元，同比增长9.15%；扎克斯共识预期营收为152.8亿美元，同比增长7.5% [2] - 全年扎克斯共识预期每股收益为47.12美元，营收为576.4亿美元，分别较上一年变化+16.23%和+7.71% [3] 分析师预估 - 分析师预估的变化反映近期业务趋势，积极的预估修正表明分析师对公司业务表现和盈利潜力有信心 [4] - 扎克斯排名模型考虑预估变化并提供评级系统，过去30天扎克斯共识每股收益预估未变，高盛目前扎克斯排名为1（强力买入） [5][6] 估值指标 - 公司远期市盈率为12.05，相对于行业平均的13.08有折价 [7] - 公司PEG比率为0.79，金融 - 投资银行行业昨日收盘时平均PEG比率为1.08，该行业扎克斯行业排名为4，处于所有250多个行业的前2% [8]

文章核心观点 - 过去一个月高盛股价下跌，受经济健康担忧和特朗普政策不确定性影响，但公司在投行业务复苏、退出消费业务、拓展私募信贷业务等方面有积极举措，且流动性强、分红回购可观，销售和盈利预期良好，估值有吸引力，建议投资者买入或持有其股票 [1][3][18][27] 股价表现 - 过去一个月高盛股价下跌12.3%，跑输行业10.2%和标普500指数5.5%，同期摩根大通和摩根士丹利分别下跌9%和13.1% [1] 市场环境 - 特朗普快速贸易政策使市场动荡，新关税3月4日生效，还威胁对欧盟加征关税并对钢铁铝征收25%进口税，可能推高通胀、抑制消费、增加市场不确定性 [2] 投行业务影响 - 经济不确定性对高盛并购交易不利，通胀上升可能增加客户贷款违约率 [3] 投行业务机遇 - 投行业随企业债务、股权发行和交易活动反弹而繁荣，高盛可能受益于特朗普政府对企业并购的宽松政策 [4] - 2022 - 2023年高盛投行业务收入分别同比下降47.9%和15.5%，2024年行业交易价值和数量改善，其投行业务收入同比增长24%至77.3亿美元 [5] - 2024年高盛在已宣布和完成的并购交易中排名第一，股权承销排名第三，并购交易和承销业务储备良好 [6] 退出消费业务 - 高盛决定聚焦投行业务和交易业务，缩减消费银行业务规模 [9] - 2024年11月收到苹果终止合作提议，可能影响苹果卡和储蓄账户业务 [8] - 2024年10月完成通用汽车信用卡业务转让，2024年完成GreenSky出售，2023年剥离个人财务管理部门 [10] - 计划停止通过Marcus平台提供无担保贷款，2023年出售大部分贷款组合 [11] 拓展私募信贷业务 - 高盛计划加强对私募股权和资产管理公司的贷款服务，目标是五年内将私募信贷组合扩大到3000亿美元，并计划在欧美亚拓展业务 [12] - 2025年1月推出多项举措，成立资本解决方案集团，扩大资产与财富管理部门另类投资团队 [13][14] 流动性与资本分配 - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物1820亿美元，短期借款700亿美元，流动性强，资本分配可持续 [15] - 2024年7月将普通股股息提高9.1%至每股3美元，过去五年四次提高股息，年化增长率24.53%，当前派息率30% [16] - 2023年2月宣布300亿美元股票回购计划，无到期日，2024年底剩余100亿美元授权额度 [17] 裁员计划 - 2025年3月路透报道，高盛计划在年度绩效评估中裁员3 - 5%，可能超过1300人，此前2024年9月已有小规模裁员 [19] 销售与盈利预期 销售估计 |时间|当前季度(3/2025)|下一季度(6/2025)|当前年度(12/2025)|下一年度(12/2026)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |Zacks共识估计|152.8亿美元|143.6亿美元|576.4亿美元|607.6亿美元| |估计数量|5|5|6|6| |最高估计|159亿美元|149.5亿美元|611亿美元|666.2亿美元| |最低估计|144.8亿美元|138亿美元|553.8亿美元|566.6亿美元| |去年同期销售|142.1亿美元|127.3亿美元|535.1亿美元|576.4亿美元| |同比增长估计|7.50%|12.77%|7.71%|5.41%|[21] 盈利估计 |时间|当前季度(3/2025)|下一季度(6/2025)|当前年度(12/2025)|下一年度(12/2026)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |Zacks共识估计|12.64|11.48|47.12|52.07| |估计数量|6|5|8|7| |最新共识|12.79|11|45.85|49.7| |最高估计|14.89|12.09|51.09|57.96| |最低估计|11.34|10.78|44|48.21| |去年同期每股收益|11.58|8.62|40.54|47.12| |同比增长估计|9.15%|33.18%|16.23%|10.51%|[23] 估值分析 - 高盛股票远期市盈率11.82倍，低于行业平均12.71倍，也低于摩根大通13.42倍和摩根士丹利13.82倍 [24][27]

公司文化与招聘理念 - 高盛强调用人唯才和精英云集的文化，注重通力合作、团体精神和正直诚信，以期为客户创造最佳业绩 [2] - 公司致力于为所有潜在雇员提供平等的就业机会，人事决策重点放在对公司成功的贡献上，并致力于创造具包容性的多样环境 [18] 招聘职位与地点 北京 - Global Banking & Markets部门开放职位 [5] - Investment Banking部门招聘行政助理，职位代码140084 [7] - Asset & Wealth Management部门招聘私募股权投资分析师/助理，职位代码140415 [8] - Engineering部门开放多个职位 [9] 上海 - Asset & Wealth Management部门招聘私人财富顾问副总裁，职位代码137932 [10] - Operations和Engineering部门开放职位 [11] 深圳 - Asset & Wealth Management部门招聘私人财富顾问副总裁，职位代码137932 [12] - Corporate Planning & Management部门招聘采购支付助理，职位代码140727 [13] - Engineering部门开放多个职位，包括平台软件工程师、网络安全工程师等，职位代码141475、141476等 [14] 工程类职位详情 - Global Banking & Markets部门招聘客户入职与配置分析师，职位代码143164 [15] - Asset & Wealth Management部门招聘客户入职运营助理，职位代码139992 [15] - Engineering部门开放多个职位，包括数据平台软件工程师、中间件工程师等，职位代码142329、142330等 [15] - Compliance Engineering部门招聘软件工程师，职位代码142518 [16] 申请方法 - 通过高盛招聘官网或扫描二维码申请，需搜索六位数字职位代码 [6][21]

高盛Technology Fellow计划 - 计划旨在培养顶尖技术专家社群 推动创新并提升公司技术标准 成员需具备技术创新能力 领导力及影响力 培养技术人才能力 商业影响力等核心素质 [4] - Tech Fellow在公司内部享有极高声誉 成员可获取全球技术专家网络资源 并直接影响中国区项目设计 [4] - 该计划成员多为资深工程师 在企业级工程项目中提供技术指导 并在实施尖端解决方案方面发挥关键作用 [1][18] 股票经纪交易业务发展 - 深交所第五代交易系统升级项目启动于2015年 期间经历熔断机制 敲门机制等系统变革 [5] - 参与港股通 沪伦通 科创板 创业板注册制等重大市场改革 以及程序化交易机制 上交所G4系统升级 [5] - 公司持续扩展业务品种范围 通过系统迭代提供个性化服务 十年间业务支持能力显著提升 [5] 人工智能在量化金融应用 - 亚太区AI团队将机器学习工具应用于量化金融领域 团队规模从单人扩展为跨国多元团队 成员来自清华 哥大等顶尖院校 [13] - 日常工作包括模型性能监控 新算法实验部署 最新AI论文研究 以及技术头脑风暴 [14] - 2025年重点包括安全合规地试验创新AI应用 并推动AI技术在业务端的普及应用 [15] 全球信息技术工程布局 - 亚洲团队从支持角色转型为技术主导 Access Pillar系统工程90%在亚洲完成 疫情期间成功保障全球远程访问基础设施 [19] - 日常工作涵盖技术监督 系统架构审查 全球战略会议 日均参与3-4个跨时区协作会议 [20] - 显著提升亚洲工程师社群曝光度 通过技术委员会搭建发展平台 推动区域技术能力建设 [19] 技术人才发展路径 - 公司提供先进技术实践平台 强调行业经验积累与实际问题解决能力 需注重长期视野培养 [9] - 建议保持持续学习与创新意识 建立知识共享文化 同时维持工作生活平衡 [16] - 成功要素包括与公司价值观契合 展现团队合作精神 信息技术工程设计卓越性 [21] 日常工作模式 - 典型时间分配：33%系统支持 33%项目管理 33%开发测试与新技能学习 [7] - 技术领导层日均工作12小时以上 包含生产线巡检 全球项目跟进 重大技术决策等 [20] - AI团队采用研究与实践结合模式 每日保留1-2小时个人技能提升时间 [14][15]

经济环境与市场情绪 - 投资者担忧过去两年美股年均25%涨幅依赖的经济环境已显著恶化 [1][5] - 贸易紧张局势加剧和经济增长放缓迹象导致主要股指持续下跌 [2] - 特朗普对主要贸易伙伴征收25%关税加剧市场跌势 [3] 行业表现与市场反应 - 银行股和小型公司股票受经济放缓影响最严重 [4] - 纳斯达克综合指数自2月中旬下跌7.5% [4] - 油价下滑 黄金和美国国债等避险资产上涨 [4] - 标普500指数较2月19日历史高点下跌5% 本周累计下跌1.9% [12] - 罗素2000指数自1月底下跌9.4% [12] - 高盛股价自2月18日历史新高下跌12% [12] - 消费品板块表现稳健 宝洁公司本周股价上涨0.4% [12] 经济数据与预测 - 消费者信心指数2月出现2021年以来最大单月跌幅 [8] - 制造业调查显示新订单大幅下降 生产成本上升 [8] - 亚特兰大联储GDPNow预测第一季度经济增长年化率为-2.8% [10] - 高盛预测关税政策将使2025年美国GDP减少0.2% [11] 债券市场动态 - 彭博美国综合债券指数今年以来回报率2.7% [15] - 通胀高于美联储2%目标 可能限制债券进一步上涨 [16] 企业反馈与投资者行为 - 受访企业反映新关税导致产品价格上涨和通胀压力 [9] - 部分投资者增持黄金以对冲市场波动风险 [12]