纪要涉及的行业或者公司 - 行业：PC 行业、手机行业、服务器行业 - 公司：联想集团 纪要提到的核心观点和论据 应对关税政策挑战 - 观点：联想能适应并应对关税政策变化，其 ODM 模式和全球资源本地交付是重要应对方式 [3] - 论据：在全球 11 个国家有 30 多个生产基地，如匈牙利工厂服务欧洲市场，墨西哥工厂支撑北美业务；墨西哥与越南目前未受美国关税加征影响，若越南受影响还有其他产能部署；中国有完整高效产业链体系 [3][4] 2025 年联想创新科技大会亮点 - 观点：大会聚焦混合式人工智能，展示创新技术成果，定义超级智能体核心功能，推动 AI 全方位应用 [5] - 论据：个人智能展示 AI PC 等产品，企业智能基于私有数据和知识库实现智能化运营与决策；首次定义超级智能体感知与交互、认知与决策、混合式人工智能三大核心功能 [5] 联想超级智能体功能 - 观点：联想超级智能体有认知与决策、自主与演进、端边云一体的长期记忆三大核心功能，能实现复杂任务处理和系统优化 [2][6] - 论据：认知与决策通过知识积累等挖掘逻辑关系、迁移学习结果；自主与演进将复杂任务分解并自主编排执行；端边云一体确保系统持续优化 [7] 2025 年 PC 行业发展及国补政策影响 - 观点：2025 年 PC 行业出货量预计个位数增长，联想有信心中高个位数同比增长，国补政策对联想整体业绩影响有限 [2][8] - 论据：联想过去几个季度表现优于行业平均；中国区域仅占联想 PC 收入约 25% [8] AI PC 市场预期 - 观点：到 2027 年 AI PC 渗透率将达 80%以上，变现模式多样，将催生创新商业模式，提升 PC 整体毛利率 [2][11] - 论据：变现模式包括订阅、按 TOKEN 收费等；个人智能体价格高且有多种变现模式，软件投入会带来收入增量 [11][13] 联想手机业务 - 观点：联想手机业务通过拓展高端市场和新市场实现增长，毛利率有望提升 [3] - 论据：高端市场通过 Raza 和 Edge 系列扩展，上季度高端手机收入占 20% - 30%，北美竖向折叠屏手机市场排名第一；新市场拓展至欧洲、中东、非洲、亚太等地区，部分地区已实现双位数份额；目前毛利率 16% - 17%，规模增长后总体有望提升 [16][17] 联想 ISG 业务 - 观点：联想 ISG 业务受益于全球 AI 服务器需求增长，国内市占率提升，将保持良好增长势头，实现稳健盈利 [3] - 论据：全球海外大厂保持乐观 AI 资本开支带动业务发展；国内 X86 服务器市占率从 2023 年不到 5%提升至超 11%，与阿里等客户合作，年初至今与阿里签几百亿订单，阿里全年资本开支预计 1300 亿 [18] 服务器业务扭亏及盈利预期 - 观点：上个季度服务器业务扭亏，CSP 和 ESMB 业务发展将提升联想整体盈利能力 [19][22] - 论据：扭亏是因为 CSP 业务规模效应显现；CSP 规模效应带动 ESMB 业务发展，增强成本竞争力和制造规模优势，类似 PC 领域使公司整体利润改善 [19][22] 联想未来发展预期 - 观点：联想未来盈利能力将不断提升，目前估值低，发展前景乐观 [23][24] - 论据：各项业务向好，CSP 和 ESMB 等核心业务发展，持续执行正确战略 [24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 联想采用混合式模型，国内接入 Kimi、豆包等大模型，海外用 ChatGPT 作云端模型、Meta 作端侧模型，国内端侧还有通义千问和 Deepseek 等 [12] - AI 相关应用收费可能先从国外开始，预计下半年陆续推出服务，真正收费和收成可能到年底或 2026 年，利润可观 [14] - 后续收费不涉及与大模型公司分成，后台接入 2000 多家应用，类似 APP store [15] - 联想天禧个人超级智能体和联想乐享企业超级智能体是对小天及如意桌面助手的升级，具备更强大能力 [7] - 联想在 2014 年并购 X86 服务器时从零建立 CSP 业务，现已成长为年收入可能达 100 亿美元并自主盈利 [21]

联想智能体战略布局 - 公司发布覆盖全场景的超级智能体矩阵，包括个人、企业和城市智能体，试图用"硅基战队"搅动智能体市场[1] - 公司提出未来智能体业务将成为核心，可能从设备销售商转型为以智能体为核心的企业[3][10] - 公司计划用机器人替代30%的工作流，实现"硅基"替代"碳基"[8] 智能体产品与概念 - 公司发布"联想乐享"企业超级智能体、"伙伴智能体"和"天禧"超级个人智能体，形成"硅基战队"[7] - 公司提出"智能体即服务"(AaaS)概念，将智能体封装为订阅服务提供给用户[16] - 超级智能体可实现跨设备、跨生态调用数据，自主编排步骤执行任务，商品推荐点击率达到20%，比传统提升4-10倍[14] 技术路径与竞争优势 - 公司采取"超级智能体+领域智能体"路径，不同于其他厂商的通用或垂直路线[14] - 公司拥有"混合式AI优势集"包含计算、数据、模型等能力，部分需与第三方合作构建[15] - 公司产品成为大模型公司研发成果的落地途径之一，形成竞合关系[6] 市场表现与战略规划 - 中国区在PC市场下滑情况下实现营收与利润双位数增长，三大业务板块表现亮眼[17] - AI解决方案与服务业务2024财年营收超188亿元，在中国IT服务市场排名第二[18] - 公司发布"日出东方2025"战略，投入超10亿元合作伙伴激励计划[18] 研发背景与迭代 - 公司智能体概念从AI助手演化而来，过去十年逐步发展多模态交互能力[9] - "天禧"超级个人智能体是此前"小天"智能体的升级版本[10] - 公司早期押注AI PC，在DeepSeek爆火后立即上线国产DeepSeek一体机解决方案[6] 落地应用场景 - 企业智能体可调用各部门数据信息，已打造超级咨询、购物、会员三大场景[14] - 个人智能体采用"一体多端"策略，嵌入AI PC、手机和平板等终端[14] - 构建城市超级智能体时与合作伙伴共建大模型"超市"和智能体集市[15]

产学研合作新范式 - 公司探索新型产学研合作范式，通过企业、高校/科研院所和学会的科研合作加速科研成果商业落地和产业应用[1] - 公司举办首届联想校企科研合作论坛暨优秀成果颁奖典礼，主题为"引领新型产学研，助力AI新十年"[1] - 新型产学研范式以"四个新"为主要内容：把握AI新机遇、强化企业作为创新链主、重塑校企新关系、冲击技术新高峰[13][15] 获奖科研项目 - 三个项目获"卓越合作成果奖"：高亮不锈镁合金、混合云根因定位与趋势预测、基于大语言模型的类人对齐共性技术[3] - 高亮不锈镁合金耐腐蚀性达传统镁合金10倍，实现相比传统铝合金30%减重，已应用于笔记本产品和探月卫星[5] - 混合云项目提升智能云规划能力与故障根因诊断水平，应用于全球数据中心及智能云产品[7] - 大语言模型项目创造业界多项"首创"记录，包括首个模型自适应指令数据生成和微调技术框架[9] - 另有8个项目获"优秀合作成果奖"，涉及裸眼3D、电池、GPU虚拟化等技术领域[9] 合作生态与机制 - 公司向上海交大产研院、清华大学科研院等机构授予"最佳合作伙伴奖"[14] - 校企合作布局包括重点高校战略合作计划、联合实验室计划、科研基金计划等[16] - 公司为获奖项目团队颁发Next big探索基金支持探索类课题研究[9] - 两个项目获"生态合作案例奖"：格子多相流体力学仿真机项目和AI智能终端推理优化项目[9]

智能体AI行业趋势 - Gartner将Agentic AI列为2025年十大技术趋势之一，并预测2028年至少15%的日常工作决策将由Agentic AI自主完成（2024年为0）[2][3] - 行业风向转变，初创企业与科技巨头纷纷入局智能体技术竞赛，联想集团推出覆盖全场景的超级智能体矩阵[2][3] - 百度、字节跳动、智谱等企业近期相继发布智能体相关产品，如百度心响App、字节跳动扣子空间、智谱AutoGLM[4] 联想集团AI战略布局 - 公司推出超级智能体矩阵，包括个人版天禧、企业版乐享、城市级智能体及推理加速引擎，覆盖个人到城市场景[3] - 天禧智能体可跨设备调用日历邮件等数据实现任务编排，乐享智能体对接企业全流程，城市智能体已在武夷山等地验证可行性[3] - 联想董事长杨元庆定义智能体三大核心功能：感知与交互、认知与决策、自主与演进[3] - 公司同步发布四款搭载天禧智能体的终端设备，现有符合硬件要求的AI终端用户可升级搭载[5] 联想集团业绩表现 - 2024/25财年Q3营收18796亿美元同比增长20%，净利润693亿美元同比增长106%，创三年来最高季度销售额[5] - AI战略是业绩主要驱动力，AI PC累计销量突破100万台，服务器收入年增长172%[5] - 智能体矩阵被视为深化AI布局的关键举措，可优化业务流程、提升客户体验并开辟新收入来源[5] 行业需求与竞争分析 - 当前C端对AI智能体需求集中于个性化娱乐服务，B端需求取决于企业自动化迫切性，竞争激烈行业潜力更大[4] - 联想通过硬件终端推动智能体可能加速市场需求开发，但整体需求仍需培育[4] - 相比软件为主的百度字节跳动，联想凭借硬件优势实现智能体终端"自产自销"[5] 全球业务与关税应对 - 公司在11国建立33家工厂，通过"ODM+"和全球本地化模式调节高关税影响[6] - 政策不确定性是主要困扰，明确规则下公司可快速调整并转化为竞争优势[6]

联想产品定价策略 - 联想集团董事长杨元庆表示产品是否涨价没有绝对答案 零部件供需是重要考量因素 [1] - 关税影响可能反映在产品定价上 但目前若无进一步政策变化则对价格影响有限 [1] - 未来定价面临较大不确定性 主要受政策变动和供应链因素驱动 [1] 行业影响因素 - 全球化公司面临关税政策与供应链波动的双重挑战 直接影响终端产品定价策略 [1] - 零部件供需关系成为消费电子行业定价的核心变量之一 [1]

联想创新科技大会2025 - 联想集团董事长兼CEO杨元庆宣布推出"超级智能体"技术 [1] - 该技术具备三大核心功能特征：感知与交互、认知与决策、自主与演进 [1] - "超级智能体"被定义为个人与企业的"认知操作系统" [1] - 标志人工智能从工具型助手向全场景智能伙伴和"人工智能双胞胎"的跨越式进化 [1] - 联想混合式人工智能落地取得关键突破 [1]

联想集团"超级智能体"技术发布 - 公司推出划时代的"超级智能体"技术，具备三大核心功能特征：感知与交互、认知与决策、自主与演进 [1] - 该技术被定义为个人与企业的"认知操作系统"，代表人工智能从工具型助手向全场景智能伙伴和"人工智能双胞胎"的跨越式进化 [1] - 联想混合式人工智能落地取得关键突破 [1] 技术特征 - 感知与交互功能：实现更自然的人机互动方式 [1] - 认知与决策功能：提升系统对复杂场景的理解和判断能力 [1] - 自主与演进功能：系统具备自我学习和持续优化的特性 [1] 行业影响 - 人工智能技术发展进入新阶段，从辅助工具升级为全场景智能伙伴 [1] - "人工智能双胞胎"概念提出，预示AI与人类协作关系的深化 [1]

纪要涉及的公司 联想集团 纪要提到的核心观点和论据 1. **产能布局与供应链调配** - 联想在全球11个国家拥有30多个生产基地，在墨西哥、越南和美国等地进行产能配置，可覆盖北美出货需求，美国工厂正升级扩充产能以满足PC、服务器尤其是AI服务器生产需求；在欧洲、中东等地区也有生产基地，产线可灵活调配满足全球市场需求[1][2] - 联想通过全球资源、本地交付的运营模式应对关税和地缘政治风险，不依赖单一芯片厂商或单一地区生产布局，如2018年通过墨西哥工厂出货应对贸易战[1][6] 2. **美国关税政策影响** - 美国市场收入敞口不超过20%，PC产品占比约10%，联想在北美PC出货量排名第三，受影响程度低于戴尔和惠普，对整体收入影响有限[1][4] - 关税问题短期内对利润有影响，但不会显著改变收入和需求，公司可能通过取消渠道商返利、新品价格提升等方式传递部分成本压力[3][15] - 关税若产生影响，会在当月或当季财报中体现，当前关税政策变化快，难以准确预测对短期业务和ISG业务在2026财年扭亏为盈趋势的影响[17][18][19] 3. **H20禁用影响** - ISC业务海外市场占比超70%，国内AI服务器并非全部依赖H20，还有AMD及国产GPU等多种选择，即使H20被禁用影响相对较小[1][8] - 联想与多家领先厂商建立合作，并通过联想创投与头部GPU厂商深度合作，SG中国业务从2023年X86服务器市占率不到5个百分点提升至目前11个百分点以上[8] 4. **新财年战略规划与目标** - 新财年聚焦混合式人工智能，将个人智能、企业智能及公共智能三方结合，共存互补；预计三年后AI PC将占全球PC销量80%以上[1][9] - 目标推动所有业务集团营收实现双位数快速增长，手机和IC业务要实现20%以上营收增长，IS业务扭亏后确保稳定盈利；2026财年度公司收入预计在700至750亿美元之间，利润预计在15至16亿美元之间[3][11][16] 5. **PC市场情况** - 第一季度整个PC行业同比增长4.9%，联想增速为10.8%，市占率达到24.1%，出货量为1520万台，同比增幅10.8个百分点[14] - 2025年10月Windows 10停止更新将推动3到4亿台PC换机需求，从2025年下半年开始持续至少三年，AI PC新品推出将进一步推动换机需求[3][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **芯片价格**：芯片价格取决于供应商自身情况，市场上芯片供应商多元化，不同供应商策略不同，联想PC业务中50%以上芯片来自AMD，目前未观察到明显涨价趋势[5] 2. **AI PC出货量**：AI PC在海外市场2月中下旬和3月初开始销售，预计5月有更新数据；一季度AI PC出货量占总出货量比例具体数据5月22日披露[13][20] 3. **联想创新科技大会**：5月7日在上海举行，上午主论坛可能有新品发布、公司领导人讲话，下午举办投资人交流会，当天还有四个分论坛，报名截止时间为次日中午，可联系华元证券报名[21][22]

文章核心观点 联想集团凭借“全球资源 + 本地交付”运营模式展现供应链韧性和全球化适应能力，以灵活全球化布局推进混合式 AI 战略全球化落地，未来将继续优化布局提升能力引领 AI 普惠化浪潮 [1][4] 全球资源与本地交付 - 联想运营“全球资源 + 本地交付”模式，利用全球优势资源统一配置，打造贴近本地市场的营销、交付和服务 [2] - 过去 20 年联想在全球 11 个国家拥有约 30 家生产制造基地 [2] - 2022 年 6 月联想匈牙利工厂全线投产，主要生产服务器基础设施等产品，面向 EMEA 市场，该地区超 90%的数据中心产品和 50%的 Think 台式机及工作站在此生产，日产超 1000 台服务器和 4000 台工作站，支持个性化定制 [2] 供应链韧性与全球化布局 - 联想供应链韧性强，常年跻身全球各行业顶尖供应链之列，在 Gartner 全球供应链 25 强榜单中位列第 10 [3] - 2025 年 2 月联想与 Alat 举办沙特工厂奠基仪式，未来将在利雅得设地区总部、零售店和研发中心，拓展全球布局增强供应链韧性 [3] - 随着混合式 AI 推进，联想构建创新体系，核心能力演进为混合式 AI 战略提供支撑 [3] 应对挑战与未来展望 - 面对地缘政治和关税风险，联想因全球性企业属性和处理类似问题经验，以保持竞争力为目标应对 [4] - 多元化全球供应链和制造布局是联想优势和应对宏观挑战关键，未来将优化布局提升能力 [4]

文章核心观点 - 2025年全球PC市场一季度开局强劲，但受美国新关税政策、通胀担忧和升级周期变化影响，行业前景高度不稳定，关税或使成本上升、需求延迟 [1][10] 第一季度增长：关税前抢购潮 - 一季度PC出货量同比增长4.9%达6320万台，连续六个季度同比增长，但增长或因供应商和买家为应对美国4月初宣布的新关税而提前囤货 [1][2] - 供应链企业为避免关税压力加速一季度出货，使该季度表现看似强劲，但关税全面影响显现后，全年后续情况不确定 [3] 商业需求仍保持稳定 - 商业PC需求有两个结构性推动因素，一是企业可能在2025年10月微软停止支持Windows 10前更新PC，二是对具备设备端AI功能PC的兴趣上升 [5] - 这些趋势支撑了一季度需求，即使消费者因价格压力减少购买，企业更新周期和AI设备创新也能为制造商提供一定缓冲 [5] 供应商表现和市场份额 - 前五供应商中，联想出货1520万台，市场份额24.1%，排名第一且份额高于去年同期；惠普出货1280万台，戴尔出货960万台，分别占市场份额20.2%和15.1% [6] - 苹果出货量同比增长14.1%达550万台，市场份额8.7%；华硕出货量增长超11.1%，市场份额6.3%；其他小制造商出货量集体下降3.6%，市场份额向大型企业集中 [7] PC行业未来走向 - 美国4月2日宣布新关税带来不确定性，供应商可能重新评估制造地点、调整库存或协商贸易豁免，但成本增加最终可能影响消费者和企业买家 [8][9] - 这可能导致未来几个季度购买延迟，即使商业更新周期强劲，也可能不足以维持一季度的需求水平 [9] 总结 - 2025年PC市场开局强劲但不稳定，关税前囤货拉高了一季度数据，关税影响显现后不确定性增加，投资者需关注通胀和宏观风险 [10]