财报日历 - 哔哩哔哩(BILI.O)、百度(BIDU.O)、小鹏汽车(XPEV.N)、联想集团(00992.HK)等热门股将于下周公布Q1财报 [1] - 完整财报日历可通过美港电讯APP查看 [1] 经济数据 - 中国4月规模以上工业增加值同比、社会消费品零售总额同比、城镇固定资产投资同比等数据将公布 [3] - 中国至5月20日一年期和五年期贷款市场报价利率将公布 [3] - 美国5月标普全球制造业PMI初值和服务业PMI初值将公布 [3] - 美国4月新屋销售总数年化(万户)、成屋销售总数年化(万户)等数据将公布 [3] - 美国至5月16日当周API原油库存(万桶)、EIA原油库存(万桶)等数据将公布 [3] 美联储官员讲话 - FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯将在货币政策实施研讨会上发表主旨演讲 [5] - 2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根将在亚特兰大峰会上主持小组会议 [5] - 2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆将就经济前景和货币政策发表讲话 [5] - 2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金将出席"美联储倾听"活动 [5] - 美联储副主席杰斐逊将发表讲话 [6] 公司动态 - 英伟达CEO黄仁勋将在台北国际电脑展分享"AI与加速运算技术"的最新进展 [5] - 华为将举行nova14系列及鸿蒙电脑新品发布会 [5] - 谷歌将举行年度I/O开发者大会 [5] - 微软将举行Build开发者大会 [6]

沙特AI战略布局 - 沙特主权财富基金PIF以9400亿美元资产推动"技术主权"网络建设 将全球AI产业链拆解为芯片研发-硬件制造-场景落地三段式战场 [1] - 沙特制定国家数据与人工智能战略(NSDAI) 目标2030年进入全球AI领域前15名 并启动千亿美元级投资项目打造科技中心 [2] - PIF通过控股Humain(技术研发)与Alat(制造落地)两大平台实现全维度布局 Humain开发阿拉伯语大模型 Alat负责硬件制造本土化 [2] 联想战略合作与布局 - 联想2024年5月与Alat达成20亿美元战略合作 在沙特建设年产数百万台PC和服务器的制造基地 并设立中东及非洲总部 [3] - 联想沙特工厂2026年投产 与Humain首批数据中心交付时间形成协同 成为PIF产业链中唯一提前锁定产能的硬件供应商 [3] - 联想本地工厂将承接Humain规划的1.9吉瓦数据中心需求(相当于AWS全球可用区的1.5倍) 催生数百万台服务器采购 [4] 联想竞争优势 - 联想既是英伟达和AMD全球合作伙伴 又是Alat合资方 具备"芯片-硬件"协同优势 可承接服务器订单 [4] - 沙特政策要求政府项目采购本土制造硬件 联想将成为中东唯一具备规模化服务器生产能力的企业 [4] - 联想可通过Alat平台渗透到更广泛生态 参与AI数据中心CPU硬件设计 并为阿拉伯语大模型提供本地算力支持 [5] 市场前景与机遇 - 中东AI市场规模2030年预计达341.8亿美元 年复合增长率29.55% [2] - 中东及非洲IT服务市场规模2027年将达380亿美元 联想通过本地化布局可优先抢占份额 [6] - 联想短期可承接Humain首批硬件订单 长期有望实现百亿级营收增长 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 联想集团推出超级智能体天禧，实现混合式人工智能关键突破，其核心能力包括感知与交互、认知与决策、自主与演进，标志“超级智能体”从概念走向规模化落地，为全球AI产业树立新标杆 [4] - 联想推出推理加速引擎，与大模型推理芯片结合实现深度耦合，达到“算力放大效应”，提升了AI PC的性能，加强其AI PC竞争力 [4] - 随着全球AI PC渗透率从2024年至2028年有望从18%增长至70%，联想集团作为全球PC市占率第一的企业，有望深度受益 [5] - 维持公司盈利预测，预计FY2025 - 2027营收分别为676.58、747.63、808.69亿美元，净利润分别为15.40、15.73、19.66亿美元，对应P/E倍数为9.6x、9.4x、7.5x，随着AI功能在PC端加速渗透，公司业绩有望逐步提升，AI功能用于其他终端市场也利好公司未来整体发展 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年5月9日，联想集团近1个月、3个月、12个月相对恒生指数表现分别为23.9%、 - 24.0%、 - 5.4%，同期恒生指数表现为12.8%、8.2%、23.4% [2] - 当前价格为9.29港元，52周价格区间为6.57 - 13.60港元，总市值115,239.28百万港元，流通市值115,239.28百万港元，总股本1,240,465.93万股，流通股本1,240,465.93万股，日均成交额617.73百万港元，近一月换手1.11% [2] 盈利预测 |财务指标|FY2024|FY2025E|FY2026E|FY2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿美元）|568.64|676.58|747.63|808.69| |YoY（%）|-8.21%|18.98%|10.50%|8.17%| |毛利（亿美元）|98.03|107.59|119.62|132.63| |YoY（%）|-6.65%|9.75%|11.19%|10.87%| |净利润（亿美元）|10.11|15.40|15.73|19.66| |YoY（%）|-37.15%|52.36%|2.15%|25.03%| |EPS（美元/股）|0.08|0.12|0.13|0.16| |ROE（%）|18%|21%|18%|18%| |P/E|13.9|9.6|9.4|7.5| |P/S|0.3|0.2|0.2|0.2| [8] 财务指标 - 盈利能力方面，ROE分别为18%、21%、18%、18%，毛利率均为16%，期间费率均为13%，销售净利率均为2% [10] - 成长能力方面，收入增长率分别为 - 8%、19%、10%、8%，利润增长率分别为 - 37%、52%、2%、25% [10] - 营运能力方面，总资产周转率分别为1.46、1.62、1.60、1.59，应收账款周转率分别为7.07、7.71、7.80、8.14，存货周转率分别为7.20、7.17、6.82、7.33 [10] - 偿债能力方面，资产负债率分别为84%、83%、81%、78%，流动比分别为0.87、0.93、1.00、1.07，速动比分别为0.61、0.64、0.73、0.81 [10]

港股市场反应 - 联想集团（00992）早盘一度涨5%，4月9日至今反弹近30% [1] - 公司作为全球布局科技企业，在出口与进口两端均迎来显著利好，成为政策转向重要受益者 [1] 中美经贸会谈成果 - 中美经贸高层会谈达成建立磋商机制的共识，将发布联合声明 [1] - 此举有望推动美对华关税及中国反制关税调整，为公司创造更有利外部环境 [1] 出口侧机遇 - 美国市场占公司总收入10%以上，关税降低将优化在美销售产品成本，增强市场竞争力 [1] - 北美市场表现亮眼，摩托罗拉品牌在高端领域突破带动收入持续增长 [1] - 关税利好将加速公司全球化布局进程 [1] 进口侧机遇 - 公司涉及CPU等关键零部件进口，中国反制关税下降将直接降低采购成本，提升毛利率 [2] - 成本优化有助于增加研发与创新投入，巩固全球科技市场地位 [2] 市场观点与公司策略 - 国信证券对公司估值持积极态度，若维持10xPE建议关注 [3] - 市场分析认为公司有望在2025年实现更优业绩表现 [3] - 公司拥有20余年出海经验，构建成熟"政策响应机制"及"Global+Local"业务模式，确保竞争优势 [3]

公司动态 - 联想集团正式发布涵盖所有应用场景的超级智能代理，并首次定义其核心功能 [1] - 公司向混合人工智能领域迈进一步 [1] 财务与估值 - 中金维持联想集团"跑赢行业"评级及盈利预测 [1] - 目标价下调12%至13.78港元，相当于2026财年预测市盈率13倍 [1] 行业影响 - 个人电脑行业平均估值因贸易摩擦下降 [1]

产品发布 - 联想集团在2025联想创新科技大会上发布面向个人与企业的"超级智能体"，加速混合式AI全面落地 [1] - 超级智能体具备感知与交互、认知与决策、自主与演进三大核心能力，将成为个性化AI的超级入口 [1] - 联想乐享企业超级智能体被定义为"员工之集大成者"，涵盖市场、销售、采购、服务等多个岗位角色 [1] 产品特性 - 乐享企业超级智能体有数字人和硅基生命两种形态，包含联想几乎所有业务部门和岗位的工作内涵 [3] - 该智能体能跨设备、跨平台调用企业各部门数据，自主编排步骤并自动执行任务，同时保证数据安全 [3] - 首款搭载该智能体的机器人"乐享壹号"可化身市场专员、销售等角色，并能进行太极拳表演等多样化互动 [5] 技术架构 - 企业超级智能体的基础是算力，联想万全异构智算平台可降低训练成本并加速AI推理 [7] - 与上海交大联合研发的GPU内核态虚拟化技术显著提升集群GPU利用率，增强算力基座性能 [7] - 联想基于"端-边-云-网"构建混合式基础设施，整合公有云与私有云资源实现数据采集、存储和处理 [7] 战略布局 - 联想构建"混合式人工智能优势集"，包含模型工厂、智能体平台及垂直行业解决方案库等 [7] - 该体系通过释放优势集帮助企业全方位实现智能化应用，满足安全、合规和治理要求 [7] - 当前智能体仅针对联想内部，但未来将向外部企业复制渗透，拓展AI领域业务并形成新增长空间 [8]

产品发布 - 联想集团发布面向个人与企业的"超级智能体"，具备感知与交互、认知与决策、自主与演进三大核心能力，旨在加速混合式AI全面落地 [1] - 公司推出联想万全异构智算平台3.0版本，整合算力匹配魔方、AI推理加速算法集、故障预测自愈系统等10余项创新技术，覆盖国家级集群、行业智算中心、企业本地部署全场景 [3] 技术升级 - 万全异构智算平台3.0的AI推理加速算法集使AI推理性能提升5-10倍，较业界最优社区方案保持20%以上优势 [3] - AI编译优化器可降低训练和推理计算开销各15%以上 [3] - 专家并行通信算法将推理延时降低3倍以上，网络带宽利用率从50%提升至90% [3] - 故障预测与自愈系统实现百卡秒级、千卡分钟级、万卡十分钟级的故障自愈能力 [3] 成本优化 - 智能调度引擎与FinOps引擎协同实现资源利用率与成本的动态平衡 [4] - 智能调度引擎通过Gang任务组调度和负载感知算法使集群资源利用率提升13% [4] 应用案例 - 在国家级AI集群场景中，千卡训练场景的MFU从30%提升至60% [5] - 在行业级智算场景中，与北大合作的项目减少运维成本50%，GPU资源利用率从70%提升至90% [5] - 与吉利合作打造制造业智能算力集群，实现企业混合算力场景下的成本优化 [5] - DeepSeek大模型一体机全面支持国内+国际主流GPU芯片生态 [5] 战略方向 - 联想通过构建混合式基础设施助力混合式人工智能快速落地，加速AI价值释放 [6] - 公司将持续创新，引领AI算力技术升级 [6]

公司评级与市场表现 - 维持联想集团跑赢行业评级 Non-HKFRS净利润口径下当前股价对应FY25/26/27年10 4/8 6/7 1倍P/E [1] - 1Q25全球PC出货量5900万台同比增长4 8% 联想以25 9%份额保持全球第一市占率同比增长1 1ppt [1] 产品创新与战略布局 - 联想在Tech World 2025发布覆盖全场景的超级智能体矩阵首次定义超级智能体核心功能面向混合式AI时代 [2] - 推出天禧个人超级智能体具备三大核心功能：1)感知与交互支持多模态实时主动感知 2)认知与决策基于跨设备知识库理解复杂意图 3)自主与演进分解任务并自我学习 [3] - 超级智能体以数据安全和隐私保护为基座是跨终端智能解决方案的重要里程碑未来可能探索硬件销售外的新商业模式 [3] 技术研发与合作 - 展示与清华大学、无问芯穹合作的推理加速引擎通过并行解码、算子融合等技术提升性能降低功耗使AI PC本地推理能力媲美OpenAI o1-mini [4] - 超级智能体开发依托模型工厂&编排、智能体开发框架两大核心技术以及大模型自动化工作流和多智能体协作模块 [4]

港股市场表现 - 5月9日港股开盘恒生指数和恒生科技指数均下跌 能源 金融 消费板块涨幅居前 [1] - 港股科技30ETF(513160)下跌0.80% 换手率超7% 成交额超8000万元 [1] - 成分股中联想集团涨超2% 中国软件国际 阿里巴巴-W等涨幅居前 [1] ETF市场动态 - 今年以来ETF市场净流入超2492.97亿元 其中股票ETF净流入1323.39亿元 占比超五成 [1] - 年内已有440余只股票ETF发行 整体规模约590亿元 [1] 机构观点 - 建议把握5月回调窗口 重点布局互联网和AI应用领域 [2] - 港股互联网板块本轮反弹表现滞后 但上周已追平市场整体涨幅 [2] - AI应用领域有望受益于AI基础设施完善和DeepSeekR2发布 [2] - 中国与东盟及日韩贸易深化将使外贸和跨境支付领域长期受益 [2] - 科技股回调期间红利股或能为市场提供支撑 [2] - 港股短期或横盘整固 建议加强科技成长风格配置 [2] - 电讯 公用事业 资讯科技和医疗保健等行业受外资波动较小 底部支撑更强 [2]

算力效率升级 - 公司推出AI推理加速算法集，融合MLA多头潜在注意力机制与混合精度量化技术，推理性能较业界最优方案领先20% [1] - AI编译优化器通过自动化算子替换与路径优化，降低训练与推理成本各15%以上 [1] - 专家并行通信算法针对MoE架构通信瓶颈，推理延时降低3倍，网络带宽利用率达90% [1] - AI训推慢节点自愈系统首创故障预测技术，实现百卡秒级、万卡十分钟级故障自愈，集群稳定性行业领先 [1] - 万全异构智算3.0版本发布，已在国家级高质量AI集群、行业级与科研级智算等场景取得领先实践成果 [1] 绿色算力技术 - 单相浸没"飞鱼"仿生散热技术支持下一代600W芯片散热，最大功耗提升20% [2] - 双循环相变浸没系统散热能力较传统方案翻倍，系统PUE低至1.035，全球领先 [2] 算力服务优化 - 算力服务"成本-效能"双优运营系统包含智能调度引擎与FinOps引擎，提升集群资源利用率13%，精准识别58%无效实例 [2] 存储解决方案 - 推出全新存储组合包括Lenovo ThinkSystem DM/DG/DE系列及联想问天DXN分布式存储系列，覆盖AI、HPC、大数据分析等场景 [2] - 存储方案提供高性能、高可靠且可扩展的解决方案，打造跨边缘到核心云的统一数据基座 [2] 战略方向 - 公司通过构建强大、高效、稳定、绿色的混合式基础设施，助力混合式人工智能快速落地 [3] - 产品组合旨在助力行业客户在AI时代加速创新并释放AI价值 [3]