行业展望 - 2026年将是北美主要云计算厂商收入加速增长的一年 [1] - 来自大客户的AI训练、推理料将成为主要需求驱动力 [1] - 传统云业务需求亦稳步复苏 [1] - 数据中心、定制芯片的投产等将会进一步缓解算力供给端的紧缺程度 [1] 公司预测 - 预计2026年谷歌GCP、亚马逊AWS、微软Azure云计算收入同比增速相较2025年进一步加速 [1] - 持续看好一线云厂商在2026年的投资机遇 [1]

文章核心观点 - 微软和Alphabet均为人工智能行业的领导者 但近期Alphabet在市值上超越微软 文章探讨了哪家公司是更好的投资选择 最终认为Alphabet可能更具优势 [1][2][13][14] 微软的AI布局与财务表现 - 微软在AI竞赛中脱颖而出 因其早期收购了OpenAI 27%的股份 在生成式AI热潮初期使其股票处于强势地位 [2] - 微软开发了自有AI引擎Copilot 并因其合作伙伴关系吸引了大量投资者关注 近期还与Anthropic达成协议 在搭载英伟达芯片的Azure服务器上扩展Claude AI [3] - 公司财务实力雄厚 过去12个月产生了近780亿美元的自由现金流 同期还投入了690亿美元的资本支出 [4] - 由于早期与OpenAI的联系 微软股价在前几年大幅上涨 导致其年初至今涨幅放缓至约14% 其市盈率为34倍 略高于标普500平均的31倍 [5] Alphabet的AI布局与财务表现 - 面对ChatGPT的竞争 Alphabet推出了Google Gemini应战 随着Gemini 3的改进 它已成为获取实时信息、视频生成和处理非结构化提示的首选平台 [8] - 尽管面临质疑 Alphabet收入仍实现增长 并持续产生巨额自由现金流 这为其Gemini的改进以及其他AI相关业务提供了资金支持 [9] - 公司计划仅今年就投入910亿至930亿美元的资本支出 尽管如此 其过去12个月的自由现金流仍接近740亿美元 表明公司有能力承担这些巨额开支 [10] - 公司股价今年迄今已上涨约70% 但其市盈率为32倍 接近标普500平均水平 考虑到其AI相关业务实力不断增强 这些条件使其成为有吸引力的选择 [12] 两家公司的比较与投资前景 - 两家公司都展示了其在AI领域的领导地位 股价都可能持续上涨 [13] - 微软的股价和估值似乎已反映了其增长 而Alphabet的投资者可能仍能受益于市场对其AI进展的延迟反应 [14] - Alphabet的资本支出高于微软 并且克服了AI将其超越的认知 同时考虑到其略低的估值 Alphabet应处于更强的地位 有望在未来带来更高的回报 [14]

市场集中度与ETF产品 - 美国股市集中度已达到数十年来未见的水平 三大美股目前占标普500指数总价值的20%以上 前20大公司约占一半[3] - iShares Top 20 U.S. Stocks ETF 提供了一种直接押注“赢家持续赢”趋势将继续的投资工具[3] TOPT ETF策略与构成 - TOPT跟踪标普500前20大精选指数 持有按市值计算最大的20家美国公司 该指数每季度调整一次 自动轮换持仓以反映哪些公司仍处于顶级行列 这创造了一种近似动量策略的策略[4] - 截至2025年12月 英伟达公司占投资组合的15.2% 苹果公司占14.5% 微软公司占12.5% 仅这三只股票就占该基金的42%[5] - 该基金专注于集中增长敞口 其前三大持仓通过动量策略和季度调整 占其投资组合的42%[5] - 信息技术板块占TOPT的46.6% 超过70%的资产位于估值较高的增长型行业[9] TOPT ETF表现与特点 - 自2024年10月下旬成立以来 TOPT的回报率约为24% 对于一个在市场高点附近推出且旨在押注当时最大赢家的基金而言 表现相当出色[7] - 该基金0.20%的费用率对于集中策略而言具有竞争力 自2024年10月推出以来 其资产管理规模为4.41亿美元 规模相对较小但已吸引寻求简化投资于市场领导者的投资者[6] - 与费用率为0.03%的VOO相比 VOO包含相同的前20大股票外加480家公司以实现多元化[9] - 该基金的吸引力在于 比仅持有“七巨头”股票略有分散化 同时保持对相同超大市值增长主题的重仓敞口[8]

苹果公司市值与主权经济体规模对比 - 截至2025年11月21日 苹果公司市值达到4.01万亿美元 其规模超过了全球近186个国家的经济总量 仅有四个国家的名义国内生产总值高于苹果市值 [1][4] - 与苹果市值相比 美国名义GDP约为27.94万亿美元 是苹果市值的7倍以上 中国2024年名义GDP为18.80万亿美元 约为苹果市值的4倍 [3] - 德国2024年名义GDP约为5万亿美元 日本2024年名义GDP约为4.28万亿美元 两者均略高于苹果市值 苹果市值超过了法国、印度、英国、意大利、巴西、加拿大和俄罗斯等国的全年经济产出 [3][4][6] 顶级科技公司市值规模 - 英伟达在2025年11月初市值约为5.03万亿美元 超过了日本和德国的GDP 微软同期市值约为3.84万亿美元 也曾短暂触及4万亿美元 [7] - 仅美国三大科技公司（英伟达、苹果、微软）的市值总和就达到约12万亿美元 这一规模超过了除美国和中国之外所有国家的GDP [8] 市值与GDP的衡量意义 - 市值反映的是投资者基于公司未来盈利预期 愿意为其所有权支付的价格 而GDP衡量的是一个国家每年生产的商品和服务的总价值 两者本质不同 [5] - 尽管如此 对比仍有意义 它表明苹果公司通过其营收、利润和获得的投资者信心 所创造的价值规模已堪比大型经济体 [5][6]

行业趋势：AI发展驱动电力需求激增与市场变化 - 美国未来10年的电力需求增速预计将是过去10年的5到10倍 这主要由AI发展热潮推动 [1] - 激增的电力需求预计将导致电价上涨且电力获取更加困难 [1] - 为应对潜在的电力短缺并管理波动市场的风险 美国主要公司正纷纷涉足日益复杂的能源交易业务 [1] 公司动态：跨行业巨头进军能源交易 - 科技巨头Meta、微软和苹果均已获得美国联邦能源监管委员会许可 可以买卖电力批发合同以管理其巨大的能源需求 [2] - 非科技公司如华特迪士尼公司也在跟进 于11月下旬发布了能源交易员的招聘信息 以购买和调度电力 [2] - 对于电力需求或供应量大的公司而言 能源交易职能被视为一种管理风险和降低电力市场脆弱性的方式 [3] 市场机制：电力采购合同条款趋严 - 随着电力市场收紧 公用事业公司收紧了合同条款并实施新政策 例如要求购电公司同意承担特定电量费用 无论其实际用量多少 [3] - 举例说明：若科技公司数据中心预计使用2吉瓦电力 公用事业公司可能要求其预付1.5吉瓦费用 若实际仅用1吉瓦 公司则需承担额外500兆瓦的闲置电力成本 [4] - 公司可通过雇佣能源交易员在公开市场出售闲置电力给其他买家 从而覆盖这部分额外成本 [4] 价格走势：电力与关键能源成本飙升 - 根据美国能源信息署最新数据 美国9月平均电价同比上涨7% [5] - 作为电力成本关键投入指标之一的天然气价格同期涨幅超过60% [5] - 电价快速上涨促使微软、迪士尼等电力消耗大户有强烈动机签订长期购电合同 以锁定稳定且不受市场波动影响的价格 [6]

市场情绪与驱动因素 - 华尔街对2026年股市越来越乐观 主要股指标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数在美联储降息当周创下历史新高[1] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔在政策会议后的言论被市场解读为不如预期鹰派 这增添了市场上涨动力[1] - 市场预期美联储降息和财政刺激政策将对企业盈利和消费者有利 并最终反映在股价上[4][5] 宏观经济与政策展望 - 美联储将2026年GDP增长预测上调至2.3% 这可能意味着企业收入、利润率及盈利增长将得到提升[3] - 市场预期前总统特朗普将在美联储主席鲍威尔任期于5月结束后 任命一位支持更低利率的“鸽派”人士接替 从而带来更多货币和财政刺激[2] 机构策略观点与目标价 - 资深策略师Ed Yardeni认为标准普尔500指数可能达到7700点 并将其“咆哮的二十年代”情景概率上调至60% 理由包括《大美丽法案》的税收优惠和人工智能驱动的科技繁荣[4] - 奥本海默公司为标普500指数设定了2026年8100点的目标价 认为货币和财政政策的转变是盈利的主要驱动力[4] - 瑞银集团同样乐观 将2026年12月的目标价设定为7700点 理由是“有韧性的经济增长、美联储降息以及人工智能投资支出的繁荣”[5] 盈利增长与市场结构 - 高盛分析师预测2026年标准普尔500指数的盈利增长将超过12% 而市场普遍预期为14%[5] - 指数中最大的七只股票（英伟达、苹果、微软、Alphabet、亚马逊、博通、Meta）目前贡献了指数约四分之一的盈利[6] - 高盛预计盈利增长的范围将扩大 加速的经济增长带来的宏观顺风以及关税对利润率拖累的减弱 将支持其余493只股票的盈利增长率加速[6]

宏观经济与就业市场 - 2025年9月美国失业率上升至4.4%，为2021年以来的最高水平 [3] - 除医疗保健和休闲行业外，美国私营部门就业人数在过去五个月中每月都在下降，这是过去35年经济衰退期外从未发生的情况 [3] - 2025年11月，私营公司裁员32,000人，其中员工人数在50人或以下的小型企业受影响最严重 [3] - 2025年11月，雇主宣布计划裁员超过70,000人，加上10月宣布的150,000人裁员（为22年来10月份的最高纪录），使得2025年已宣布的裁员总数达到117万人，较去年同期的11个月高出54%，为2020年（疫情年份）以来的最高水平 [3] 金融市场表现 - 美联储在2025年已两次降息，且本周很可能再次降息，这是劳动力市场疲软的主要原因 [4] - 随着利率下降，债券价格上涨，以Vanguard Total Bond Market ETF衡量，债券年内迄今总回报率超过7% [4] - 债券正朝着过去二十年中第三好的年份迈进 [4] - 货币市场基金总持有量达到8万亿美元的历史最高水平 [4] - Crane 100货币基金指数（追踪100只最大基金）的平均收益率为3.8%，而根据银行利率数据，平均储蓄账户的收益率仅为0.6% [4] 投资组合管理策略 - 投资者可以通过税收损失收割来减少税单并重新平衡投资组合，具体做法是出售应税经纪账户中低于买入价的股票、债券、共同基金、ETF、期权合约或加密货币 [25] - 亏损首先用于抵消本年已实现的资本收益，然后最多可抵消3,000美元的普通收入（若已婚并单独申报则为1,500美元），任何超额亏损可无限期结转至未来年度 [25] - 尽管截至周三市场收盘时标普500指数年内回报率接近18%，但该指数中仍有近200只股票在2025年处于下跌状态，11个标普板块中有3个（必需消费品、材料和房地产）在过去12个月中亏损 [25] - 出售表现优异的投资同时确认一些损失，是在限制税务影响的同时重新平衡投资组合的一种方法 [26]

文章核心观点 - 人工智能在2025年席卷全球，引发关于“AI泡沫”的广泛讨论，而美股“壮丽七巨头”（英伟达、苹果、Alphabet、亚马逊、Meta、微软、特斯拉）是这场AI竞赛的关键力量，其战略布局与增长押注决定了未来产业格局 [2] - 七大科技巨头正通过巨额资本支出加码AI基础设施，以抢占市场份额和未来主导权，同时面临如何将高额投资转化为可持续营收的效率变现考验 [2][6][7] - 巨头间的竞争已从单点技术比拼升级为围绕生态、平台与长期控制力的系统性竞争，彼此间呈现竞争与合作并存的复杂关系，OpenAI等外部力量也为市场格局增加了变数 [6][8][9] 资本支出与投资趋势 - 七大科技巨头的资本支出规模从相对稳定转向爆炸式增长，旨在建设数据中心、芯片采购和AI训练设施 [2][3] - 微软2025财年资本支出约646亿美元，同比增长45%，2026财年第一财季支出349亿美元创单季纪录，同比增长约74%，分析师预测其2026财年全年资本支出将在1000亿至1400亿美元区间 [3] - 亚马逊2024年启动AI投资，全年资本支出约830亿美元，同比增长超过50%，2025年前三季度累计支出接近900亿美元，最新指导全年支出有望达到1250亿美元 [3] - Alphabet 2024年资本支出规模约525亿美元，同比增长超过60%，2025年全年资本支出指导区间为910亿至930亿美元 [4] - Meta自2024年重启AI投资，资本支出约373亿美元，同比增长约38%，并将2025年全年资本支出指导区间上调至700亿至720亿美元，预计2026年将超过1000亿美元 [4] - 英伟达2025财年资本支出约32亿美元，同比增加202%，2026财年资本支出预计在40亿至60亿美元区间 [4] - 苹果2024财年总资本支出约102亿美元，AI相关支出占比约30%至50%，2025财年总资本支出约127亿美元，AI相关支出占比升至50%至80% [5] - 特斯拉2024年资本支出约113亿美元，2025年全年指导支出区间在80亿至100亿美元，其中50%至80%用于AI相关 [5] - 私募机构Apollo首席经济学家指出，亚马逊、谷歌、微软、Meta、甲骨文的资本支出占运营现金的比例已达创纪录的60%且仍在上升，可能导致这些大公司的自由现金流在明年一季度出现高达40%的下降幅度 [5] 市场表现与竞争态势 - 2025年以来，“Wind美国科技七巨头指数”累计上涨18.33%，显著跑赢标普500指数的约16% [6] - 英伟达、微软、苹果三家巨头均在2025年创下各自历史最高市值纪录，并先后突破4万亿美元大关，英伟达更成为首家突破5万亿美元的公司 [6] - 当前科技巨头的AI竞争是围绕生态、平台与长期控制力的系统性竞争，市场竞争已从云端模型蔓延至应用落地层，AI Agent、端侧AI、行业模型成为重点布局方向 [6] - 英伟达作为AI基础设施供应商，在七巨头中呈现低投资、高回报的特征，是现阶段AI竞赛的最大受益者 [7] - 微软押注企业级AI生产力工具，亚马逊聚焦于云服务（AWS在2025年第三季度营收33亿美元，同比增长20%，创近11个季度新高）并通过Bedrock平台帮助企业构建AI [7][8] - 苹果通过Apple Intelligence计划将AI深入集成到其终端系统中，特斯拉将AI布局锚定在Dojo超级计算机、FSD全自动驾驶数据飞轮以及Optimus人形机器人领域，Meta则寻求将AI与社交帝国深度融合 [8] - 巨头间在算力基础设施、云服务主导权、应用生态控制权等维度展开竞争，同时也通过供应链和业务互补形成合作协同 [8] - 英伟达作为芯片供应商几乎垄断GPU市场，为微软、亚马逊和谷歌的数据中心提供核心硬件，但也面临其他巨头自研芯片的竞争压力 [8] - OpenAI与七大巨头的关系增加了市场格局变数：微软正与OpenAI有意识地削减对彼此的依赖；谷歌和Meta视OpenAI为直接竞争对手；亚马逊和苹果更多聚焦自有路径；特斯拉及其CEO旗下xAI正与OpenAI正面较量大模型 [9]

诉讼事件概述 - 美国加利福尼亚州等20个州联合起诉特朗普政府 旨在阻止其将H-1B签证费用大幅提高至10万美元 [1][3] - 诉讼已提交至马萨诸塞州波士顿的一家联邦法院 [3] 诉讼方核心论点 - 加州总检察长指出 法律规定签证费仅用于负担相关审批成本 而10万美元的收费远超实际成本 [3] - 诉讼方认为 作为总统的特朗普无权征收此项费用 相关权力属于国会 [5] 政策影响分析 - 大幅提高签证费将给美国多个行业带来不必要的经济负担 并加剧劳动力短缺问题 [5] - H-1B签证主要用于美国公司雇用外籍专业技术人员 以填补国内难以找到合适人才的职位空缺 尤其被科技企业用于吸引高学历外籍人才 [5] - 此前企业为H-1B签证支付的费用通常为数千美元 特朗普政府计划将其提高至10万美元 [5] - 美国媒体分析 新的高额费用将直接影响亚马逊、微软、谷歌等科技巨头 这些公司长期依赖该签证项目雇用软件开发工程师等外国员工 [7] 相关动态 - 美国商会、美国汽车工人联合会、美国大学教授协会等数家机构已于今年10月针对此项提费政策提起诉讼 [7]

【#微软CEO谈硅谷人才争夺战#，称不跟风Meta高薪挖人】#微软CEO称不跟风Meta高薪挖人# 苏莱曼表示，自己此前在 DeepMind 任职时对新员工的招聘就"非常挑剔"。如今在微软，他采取"渐进 式"招聘策略，优先考虑那些契合团队文化、具备所需技能的候选人，并果断淘汰不符合要求的人员。 在硅谷，顶尖 AI 人才的薪酬已达到数百万美元级别。今年 6 月，Meta 斥资 143 亿美元投资 Scale AI， 这笔交易被广泛视为对该公司首席执行官亚历山大・王（Alexandr Wang）的"并购式招 聘"（acquihire）。谷歌也采取了类似举措，以 24 亿美元收购了 AI 编程平台 Windsurf 的核心团队。 OpenAI 首席执行官萨姆・奥尔特曼（Sam Altman）曾透露，Meta 曾试图用 1 亿美元签约奖金挖走其员 工；对此，Meta 首席技术官安德鲁・博斯沃思（Andrew Bosworth）回应称，OpenAI 后来也曾提出类 似的报价。 微软人工智能部门首席执行官穆斯塔法・苏莱曼（Mustafa Suleyman）在彭博播客（Bloomberg Podcasts）中表示，他并不打 ...