文章核心观点 - 耐克与星巴克均为全球标志性品牌和长期增长引擎，但近期在通胀压力下均面临挑战，并已更换首席执行官以推行业务扭转战略 [1] - 两家公司的新任首席执行官上任已逾一年，其战略已显现初步成效，公司近期增长速率呈上升趋势 [5] - 投资者需关注毛利率以评估成本上升和价格竞争压力，两家公司毛利率均承压，但星巴克所受冲击远大于耐克 [6][8] 公司近期表现与领导层变动 - 星巴克于2024年9月任命布莱恩·尼科尔为新任首席执行官，其战略重点在于简化菜单、减少等待时间及提升整体客户体验 [3] - 耐克于2024年10月任命内部资深人士埃利奥特·希尔为新任首席执行官，其战略重点在于改善与批发合作伙伴的关系及增加品牌投资 [4] - 2023年，耐克股价下跌16%，星巴克股价下跌8% [2] 财务指标与竞争压力 - 毛利率是评估成本上升和价格竞争影响的关键指标 [6] - 耐克毛利率从其近期高点下降了约4个百分点，而星巴克的降幅接近耐克的两倍 [8] - 尽管面临关税负面影响，但耐克的毛利率所受冲击远小于星巴克 [8]

行业趋势：运动品牌密集举办时装大秀 - 2025年约有15个主流运动品牌在全球推动了大秀热潮，相关独立活动超45场，其中在中国市场举办的就达18场左右 [1] - 运动品牌正成为时装周的主角，例如Nike和adidas几乎撑起了上海时装周一年两大秀的亮点 [8] - 无论是国际巨头（如Nike、adidas、SALOMON）还是本土力量（如李宁、安踏、特步），秀场已成为运动品牌竞逐未来的共同战场 [17] 核心品牌活动与策略 - **Nike**：2025年4月在上海时装周完成首次亮相“Victory Lap - 领跑之秀”，以女性运动力量为核心，采用环形跑道式T台，被评价为颠覆性秀场 [2][8] - **adidas**：2025年9月在上海时装周压轴亮相“POWER OF THREE”大秀，发布多款限定和联名，其中盘扣立领“新中式”外套火遍全网并引发海外反向代购热潮 [2][8] - **高端户外品牌**：通过创意秀场提升时尚属性，例如迪桑特在北京举办“问顶未来”大秀，旗舰店启幕日销售破千万；SALOMON在上海百年洋楼举办“未来之路”中国首秀；HOKA在台北时装周开幕秀展示新品 [4][5][11][13][15] - **HELLY HANSEN**：在亚洲第一长洞贵州双河洞举办“地心大秀”，以天然溶洞为舞台，打造沉浸式叙事 [7][17] 驱动因素：时尚作为身份标签与溢价工具 - 时尚的运动产品正成为个体和群体的身份标签，是品牌拉升“时尚溢价”的有力支撑 [18] - 高端运动品牌成为中产消费者的“奢侈品平替”，并全盘吸纳了奢侈品办秀的做法以获取“时尚体系”背书 [18] - Stack Overflow的一项研究发现，62%的Z世代受访者愿意为限量版商品支付溢价，秀场是快速抬升溢价的通道之一 [28] 营销与商业成效 - 大秀能达成声量、销售和破圈层三个维度的传播力，明星引流效果显著，例如迪桑特大秀相关话题带来千万声量，adidas大秀的长尾效应能持续小半年 [22][24] - 大秀成为品牌连接买手、核心零售商及更新销售端的方式，adidas等品牌还在秀场创新推出“现看即买”模式以拉动短期销量 [25][28] - 运动与时尚领域KOL/KOC的社交媒体传播，能将流量触达不同圈层消费者并带动销量 [24] 行业融合与未来展望 - 运动与时尚的边界正在经历体系化的双向渗透，并向更细分的场域融合，例如“Protein chic”（蛋白质时尚）和“Tan Skin”流行肤色标志着运动代表的活力、健康已成为时尚潮流 [28][31] - 业态交叉促使人事体系跨界融合，例如运动品牌Alo任命Dior前高管执掌国际业务 [31] - 顶级体育赛事（如世界杯）也开始向“时尚化”转型，运动装备通过与潮流元素融合成为日常穿搭单品 [31] - 2025年被视为运动品牌“办秀元年”，即将到来的米兰冬奥会和世界杯预计将加速运动与时尚的融合 [31]

耐克公司核心财务与运营状况 - 公司2026财年第二季度毛利率面临显著压力，同比下降300个基点至40.6%，毛利润同比下降6.3%至50.5亿美元[2] - 毛利率下滑主要源于北美地区关税上升、大中华区未预料到的库存过时问题以及产品成本的全面上涨[2] - 公司预计2026财年第三季度毛利率将进一步收缩180个基点[2] 耐克公司面临的挑战与压力 - 公司面临持续的利润率压力，主要来自更高的关税、不利的渠道组合以及关键市场需求疲软[1] - 全球运动服饰市场竞争加剧、促销活动增多以及对利润率较低的批发渠道依赖较重，进一步挤压了利润空间[1] - 过去六个月，公司股价下跌7.9%，表现逊于行业整体6%的跌幅[9] 耐克公司的应对策略 - 公司已推出一项多管齐下的关税缓解策略，包括将制造产能从中国分散出去以降低风险[3] - 策略还包括在部分市场选择性提价以收回成本、与供应商和战略合作伙伴重新谈判条款[3] - 公司正在加强内部成本控制，涵盖采购、物流和运营费用，同时重置库存水平、优化产品组合并优先发展高回报系列[3] 耐克公司的估值与市场预期 - 公司股票的前瞻市盈率为31.47倍，高于行业平均的28.50倍[11] - 市场对耐克2026财年每股收益的共识预期同比下降27.8%，而对2027财年的预期则显示将增长53.9%[12] - 在过去30天内，公司2026财年和2027财年的每股收益预期均被下调[12] 行业竞争格局 - 露露乐蒙和史蒂夫·马登是耐克的主要竞争对手[5] - 露露乐蒙同样面临关税压力和采购复杂性问题，其通过分散采购以增强供应链弹性的策略带来了更高的短期成本[6][7] - 史蒂夫·马登的批发和直接面向消费者毛利率在2025年第三季度受到关税冲击，其缓解策略侧重于通过严格定价保护利润并调整地域收入组合[8]

公司股价与股息表现 - 公司是全球最具辨识度的运动品牌之一 拥有众多精英运动员赞助协议、悠久历史和令人印象深刻的产品线 [1] - 尽管如此 公司股价在过去五年中下跌超过50% [1] - 股价低迷的一个积极结果是 按当前股价计算 公司股息收益率达到2.5% 颇具吸引力 [2] 近期财务业绩 - 首席执行官将2026财年第二季度描述为公司复苏的中段 但此说法可能为时过早 [3][4] - 2026财年第二季度（截至11月30日）收入同比微增1% 而净利润同比下降超过30% [4] - 批发业务（公司最大业务板块）收入同比增长8% [5] - Nike Direct（直营业务）收入同比下降8% [5] - 服装业务是2026财年第二季度唯一实现显著增长的部分 但其增速环比放缓 [7] 区域销售表现 - 北美地区收入同比增长9% 是管理层认为复苏正在进行的关键原因 [6][8] - 但公司在北美市场已非常知名和成熟 这可能限制其在该地区的进一步增长潜力 [8] - 欧洲地区收入同比下降1% [6] - 大中华区收入同比下降16% [6] - 亚太及拉丁美洲地区收入同比下降4% [6] - 国际销售额占公司总收入的一半以上 其持续下滑将对增长能力造成进一步拖累 [6] 面临的挑战与风险 - 关税和美国消费者的高成本给业绩增加了压力 可能侵蚀批发业务的收益并放大直营业务的损失 [5] - 国际销售额的持续下滑可能源于关税、贸易战和日益激烈的竞争 [6] - 公司多年来一直在失去市场份额 且这一趋势很可能持续 [7] - 除股息外 目前没有太多亮点可寻 基于当前情况 公司销售增长停滞 将继续挣扎 [2]

公司股价与股息表现 - 公司是全球最具辨识度的运动品牌之一 拥有众多精英运动员赞助协议、悠久历史和令人印象深刻的产品线 [1] - 尽管如此 公司股价在过去五年中下跌超过50% [1] - 股价低迷的一个积极结果是 按当前股价计算 公司股息收益率达到2.5% 颇具吸引力 [2] 近期财务业绩 - 2026财年第二季度（截至11月30日）收入同比微增1% 但净利润同比下降超过30% [4] - 批发业务收入（公司最大业务板块）同比增长8% 而Nike Direct（直营）收入同比下降8% [5] - 服装业务是2026财年第二季度唯一实现显著增长的部分 但其增速环比放缓 [7] 区域销售表现 - 北美地区收入同比增长9% 是管理层认为公司复苏正在进行的关键原因 [8] - 欧洲、大中华区以及亚太与拉丁美洲地区的收入分别下降1%、16%和4% [6] - 国际销售额占公司总收入的一半以上 其持续下滑将对增长能力构成进一步拖累 [6] 增长挑战与市场压力 - 公司销售增长停滞 预计将继续挣扎 [2] - 关税和美国消费者的高成本给业绩带来额外压力 可能侵蚀批发业务的收益并放大直营业务的损失 [5] - 国际市场的下滑归因于关税、贸易战和日益激烈的竞争 [6] - 公司多年来市场份额持续流失 且这一趋势可能继续 [7] - 公司在北美市场已非常知名和成熟 这可能限制其在该地区的进一步增长潜力 [8]

公司股价表现与市场情绪 - 过去一年公司股价下跌8% 反映出市场对其转型计划成效的疑虑 [2] - 自12月中旬以来 股价已反弹15% 显示近期市场情绪有所改善 [2] - 知名财经评论员吉姆·克莱默持续为公司及其CEO辩护 并认为公司转型进度“超前于计划” [2][3] 管理层与关键人物观点 - 公司CEO埃利奥特·希尔被克莱默认为是领导转型的合适人选 [2] - 克莱默预计CEO将“有力地”解决中国市场问题 尽管面临竞争 [2][3] - 苹果公司CEO蒂姆·库克买入公司股票的行为被克莱默视为一种强烈的信心信号 [2][3] 分析师观点与目标价调整 - Needham将公司评级从“买入”下调至“持有” 理由是中国市场复苏时间表不确定 [2] - RBC Capital将目标价从85美元下调至78美元 但维持“跑赢大盘”评级 [2] - RBC Capital同时指出 公司通过转型实现盈利的时间表存在不确定性 [2]

公司与运动员合作动态 - 耐克与排名第一的匹克球运动员安娜·利·沃特斯签约 使其成为首位加入耐克运动员阵容的匹克球选手[1] - 合作条款未披露 沃特斯将在其所有赛事和职业锦标赛中代表耐克 涵盖服装和鞋类产品[1] - 18岁的沃特斯还将担任耐克的全球匹克球大使[1] - 沃特斯此前与菲拉的服装和鞋类合约原定于2025年到期[1] 公司战略与背景 - 匹克球近年来呈爆炸性增长 但耐克此前一直未迅速跟进这一趋势[2] - 公司在经历销售滞缓和股价下跌后 正处于新任CEO埃利奥特·希尔领导的转型计划之中[2] 运动员成就与行业地位 - 此次合作标志着沃特斯破纪录的一年[3] - 沃特斯目前女子单打、双打和混双排名均为第一 拥有创纪录的181枚金牌和39个职业生涯三冠王[3] - 沃特斯的匹克球职业生涯始于2019年 当时她以12岁的年龄成为史上最年轻的职业匹克球选手[3]

公司概况与业务 - 公司为耐克公司，在纽约证券交易所上市，股票代码为NKE [1][2] - 公司是一家运动与休闲鞋类、服装、装备及配饰公司 [2] - 公司销售其产品所使用的品牌包括Nike、Jordan和Converse [2] 近期股价表现与市场观点 - 近期有Needham的分析师下调了公司评级 [1] - 从长期视角看，公司股票表现不佳，被形容为“噩梦” [1] - 此前在更换首席执行官时股价曾出现飙升，前任CEO被解雇，由Elliott Hill接任 [1] 管理层变动与战略举措 - 新任首席执行官Elliott Hill迅速推行了名为“Win Now”的倡议 [1] - “Win Now”倡议的核心内容包括使公司回归其以体育为基础的商业本源 [1] 内部人士交易与信心信号 - 上个月末，包括首席执行官Elliott Hill和苹果公司首席执行官Tim Cook在内的三位董事会成员大量买入公司股票 [1] - Tim Cook在此次买入中投入了接近300万美元的资金 [1] - 此举被市场评论视为展现了“十足的信心” [1]

中国线上消费品牌指数（CBI）核心观点 - 文章核心观点认为，中国消费市场并未陷入类似日本“低欲望社会”的普遍降级，而是进入了“选择性消费升级”阶段，消费者在必需品上追求性价比，在情感和体验型消费上愿意支付溢价，高品质品牌商品偏好度持续提升 [2][4][6] - 支撑该观点的关键数据是，在远离“618”与“双11”的2025年第三季度，全国线上消费品牌指数（CBI）达到62.65，较2023年同期增长4.4%，较2024年同期增长0.92%，且自2023年以来每个季度同比均保持增长 [2] - 这一趋势表明，中国消费市场的增长动力正从价格驱动转向价值驱动，品牌通过创新供给创造需求，而电商平台的角色也从交易场转向品牌价值孵化器 [7][15][32] 消费市场趋势：选择性消费升级 - 中国消费市场呈现“降级”与“升级”并存局面，即生活必需品追求性价比，情感和体验型消费则愿意支付溢价，进入高度精细化的“选择性消费升级”阶段 [5][6] - 日本市场同样存在复杂性，并非简单的“低欲望”，例如2025年日本顶尖买手店推选的6个突出男装品牌中，5个为日本本土品牌，其中4个是创立于2010年后的新锐品牌，显示年轻消费者对品质与设计的追求 [5] - 在中国市场，以泡泡玛特为代表的潮流玩具和以蕉下、蕉内为代表的体感科技服饰，满足了年轻消费者“悦己”和“为自己而消费”的心理需求，消费决策从“性价比”转向“心价比” [19][20] - 这种“悦己型消费”或“爱你老己”趋势，是经济发展后个体意识觉醒的体现，消费者通过消费寻找自我认同和情感慰藉 [19] 供给创造需求与品牌创新 - 以创新供给创造需求是驱动消费升级的关键，典型代表包括大疆和泡泡玛特，它们通过创造前所未有的产品或体验，激发了消费者未曾察觉的渴望 [7][16] - 大疆将专业级无人机技术下放至消费级市场，创造了全新的航拍需求，后又将影像技术应用于运动相机等多样化场景，其品牌在天猫平台年成交同比增长超160% [16][17] - 泡泡玛特开创了“潮流玩具”作为成年人情感消费的新品类，通过构建IP矩阵和社群文化，建立了强大的品牌黏性，即便无大促折扣，粉丝也愿意为其情感价值买单 [20][22] - 这些品牌的成功路径与索尼等日本消费电子巨头历史相似，即通过技术下放创造全新产品品类，并依托强大的产业带供应链（如大疆受益于珠三角电子供应链）实现快速迭代 [16][17] CBI指数方法论与数据洞察 - 中国线上消费品牌指数（CBI）由北京大学国家发展研究院、数字金融研究中心及中山大学管理学院联合编制，阿里巴巴淘天集团提供技术支持，旨在衡量消费品质变化趋势 [9] - 指数利用淘宝全量大数据，通过AI模型基于成交额、搜索UV、复购率、客单价、好评率等12项核心维度，为全网数百万品牌生成反映品质和竞争力的分值，并计算季度消费平均分 [9][10] - 2025年第三季度指数环比2025年第二季度有所回落，但同比保持增长，这精准反映了电商市场的季节性规律，表明非大促期的品牌“基本盘”不仅稳固还在扩大 [12] - CBI指数最高的行业包括3C数码、家用电器、美妆、运动户外等，这些行业的消费者对产品品质与功能要求较高，品牌意识较强 [18] 平台战略：从交易场到品牌孵化器 - 淘天平台自年初起明确并持续加码“扶持优质品牌、原创商家”战略，流量分配向“优质内容”与“品牌价值”倾斜，算法更看重用户停留时长、互动率、会员转化率等质量指标 [24] - 平台通过如iFASHION等扶持项目，为原创设计品牌提供新流量入口，帮助其凭借设计和品质脱颖而出，避免了同质化价格竞争，推动了服饰女装类目CBI指数环比增长 [24] - 平台还开放数据工具，帮助品牌洞察趋势并实现精细化运营，例如指导品牌针对“开学季”等节点进行规划，使办公文教等类目在日销期实现显著增长 [24] - 这一战略引导商家从“卷价格”转向“卷产品、质量、服务”，第三季度CBI的稳健表现证明“优币驱逐劣币”的生态健康度在提升 [25] 品牌表现与市场结构 - 根据CBI500强榜单，大疆首次跻身总榜前十，泡泡玛特跃升至第12位，显示具有强原创和产品创新能力的国产品牌排名迅猛攀升 [7][33] - 2025年第三季度CBI综合评分前十品牌包括：苹果（100.00）、小米（92.35）、美的（91.81）、华为（91.60）、海尔（90.61）、联想（88.57）、耐克（87.53）、源氏木语（86.45）、李宁（85.85）、大疆（85.18） [11][33] - 过去一年，天猫平台超15万个优质新商家入驻创牌，开店3年内的新品牌中，276个年成交破亿，5026个年成交破千万，均创历史新高 [28] - 与创牌趋势一致，新赛道不断涌现，天猫发布了2026年的50个蓝海机会赛道，包括智能机器人、AI眼镜、皮肤科学、可外穿家居服等 [28][30] 对电商及消费市场的长期意义 - 第三季度日销期品牌指数的稳健增长，意味着品牌与用户建立了超越价格诱惑的稳定连接，这些高价值会员和粉丝将成为大促期间品牌高质量增长的基础 [25] - 基于日销期积累的用户数据，品牌在大促期间的营销将更加精准，提升营销效率和投资回报率（ROI） [25] - “日常养草、大促收获”的良性循环表明，中国电商市场上的品牌增长基石更为牢固，增长动力源于内在价值而非外部补贴 [26][32] - 电商平台角色正从促成交易的“集市”深化为培育品牌价值的“孵化器”，推动中国消费市场步入更成熟、健康、可持续的发展新阶段 [32]

ICR会议概况 - 会议将于1月12日至14日在美国佛罗里达州奥兰多举行 为期三天 [1] - 会议期间将集中发布大量假日销售数据 并提供来自250多家上市及私营成长型公司管理层的业绩指引更新 [1] - 该会议被视为零售行业最重要的年度盛会之一 [1] - 从历史经验看 美股零售板块在ICR会议期间往往跑赢大盘 [1] 会议议程与讨论主题 - 会议议程包括正式演示 炉边谈话以及小型圆桌讨论 [1] - 公司管理层将在这些环节中就公司战略 财务前景 增长举措和资本配置展开讨论 [1] - 会议将涵盖多项热点主题 包括股东激进主义 并购 人工智能对消费者与零售行业的影响 体育相关投资主题以及IPO准备情况等 [1] 分析师重点关注的公司 - 华尔街分析师今年重点关注五家公司 认为它们在发布演示与更新后股价有望上涨 [1] - 这五家公司包括 Five Below(FIVEUS) 昂跑(ONONUS) Planet Fitness(PLNTUS) 爱芬奇(ANFUS)和SharkNinja(SNUS) [1] - 市场预期 这些公司若在会上提前释放第四季度业绩的积极信号 可能引发股价上涨行情 [1] 重点关注公司业务简介 - Five Below是一家专业价值零售商 提供针对青少年和青少年人群的商品 [2] - 昂跑是一个基于技术 设计和影响力的优质运动品牌 [2] - Planet Fitness是美国健身中心的特许经营商和运营商 [2] - 爱芬奇从事服装 个人护理产品和配件的零售 [2] - SharkNinja是一家产品设计和技术公司 其产品类别包括清洁 烹饪 食品制备 家居环境和美容产品 [2] 其他重要参会公司 - 沃尔玛(WMTUS) 耐克(NKEUS)和Lululemon(LULUUS)也将出席ICR会议 进行重要的展示与交流 [2]