GERMANY - 2026/01/07: In this photo illustration, the Pfizer, Inc. logo seen displayed on a smartphone. (Photo Illustration by Igor Golovniov/SOPA Images/LightRocket via Getty Images)SOPA Images/LightRocket via Getty ImagesIn the last six months Pfizer’s stock (NYSE: PFE) has underperformed Merck (NYSE: MRK) and Johnson & Johnson (NYSE: JNJ) primarily due to waning demand for its COVID-19 products, a significant upcoming patent cliff, and a lukewarm financial outlook for 2026. In contrast, Merck and J&J hav ...

文章核心观点 - 作者迪兰塔·德席尔瓦是一位拥有超过10年经验的资深股票分析师和投资研究员 专注于被华尔街分析师忽视的小盘股 其分析文章在Seeking Alpha等平台具有影响力 [1] - 作者个人投资组合中仅持有少数医疗保健股 且由于其偏好投资小盘股 这些股票即使在Seeking Alpha上的覆盖也非常稀少 [1] 作者背景与专业领域 - 作者拥有超过10年的投资行业经验 是CFA三级候选人 并持有英国特许证券与投资协会资格 [1] - 作者的分析文章发表在Seeking Alpha GuruFocus TipRanks和ValueWalk等平台 在Seeking Alpha上拥有大量关注者 [1] - 作者的专业知识横跨多个行业板块 尤其专注于小盘股 [1] - 作者的分析曾获CNBC和彭博社报道 其作品也在纳斯达克 雅虎财经等主流投资平台展示 [1] - 除股票分析和写作外 作者还参与私募股权交易 包括收购和管理企业 [1]

公司概况 - 公司为总部位于纽约的全球领先生物制药公司 专注于发现、开发和商业化药物及疫苗 市值达1393亿美元 [1] - 公司成立于1849年 业务覆盖多个治疗领域 包括肿瘤学、疫苗、心脏病学、免疫学、罕见病和内科 近年来以其与BioNTech合作开发的新冠疫苗和抗病毒治疗药物最为知名 [1] 市场表现与比较 - 过去一年公司股价表现逊于大盘 股价小幅下跌 同期标普500指数上涨约13.9% [2] - 过去六个月公司股价上涨4.4% 同期标普500指数上涨8.8% [2] - 与行业基准相比 过去一年Invesco Pharmaceuticals ETF上涨约24.8% 过去六个月上涨25.1% 公司表现同样落后 [3] 财务预测与市场反应 - 公司于12月16日发布2026年营收预测后股价下跌超3% 预测营收区间为595亿至625亿美元 中值低于华尔街普遍预期的616.3亿美元 [4] - 这一弱于预期的展望引发了对增长放缓的担忧 主要原因是新冠相关产品需求持续下降 公司正试图通过新药上市和收购来抵消这些压力 [4] - 对于截至去年12月的2025财年 分析师预计公司摊薄后每股收益将小幅改善至3.12美元 [4] - 公司的盈利超预期历史表现突出 在过去四个季度中每个季度都超过了普遍预期 [4] 分析师观点 - 覆盖该股票的25位分析师中 共识评级为“适度买入” 具体包括7个“强力买入”、1个“适度买入”、16个“持有”和1个“强力卖出”评级 [5] - 这一评级配置在过去三个月中保持一致 [6] - 1月7日 瑞银分析师Michael Yee以“中性”评级开始覆盖该公司 并设定了25美元的目标价 反映出对该股的谨慎看法 [6]

公司业绩预告 - 公司发布2025年年度业绩预告，预计全年实现营收约42亿元，同比大幅增加251.76% [1] - 预计2025年归母净利润约为29亿元，比上年同期增长311.35% [1] - 预计2025年扣非归母净利润约28亿元，同比激增1038.21% [1] - 2025年第四季度净利润或高达25.01亿元，是前三季度总和3.99亿元的六倍之多 [1] 业绩增长原因 - 业绩暴涨主要源于2025年公司与辉瑞达成授权合作，收到对方就707项目支付的授权许可首付款约28.90亿元 [1] - 该合作于2025年5月达成，公司及关联方授予辉瑞在除中国大陆以外区域的独家开发、生产和商业化707项目的权利 [1] 对外授权交易细节 - 根据协议，辉瑞需支付12.5亿美元不可退换首付款，以及最高可达48亿美元的里程碑付款和两位数百分比的销售分成 [2] - 首付款及里程碑款分配比例为三生国健30%、关联方沈阳三生70% [2] - 该交易刷新了国产创新药对外授权的最高首付款纪录 [2] 公司背景与产品管线 - 公司隶属于港股上市公司三生制药，与沈阳三生均由娄竞控制 [2] - 公司专注于单抗、双抗、多抗及多功能重组蛋白等新技术研究，目前四款后期自免产品均临近商业化 [2] - 授权资产707是基于CLF2专利平台开发的靶向PD-1/VEGF双特异性抗体，具有免疫治疗和抗血管生成的协同抗肿瘤作用 [2] - 707正在国内开展多项临床研究，单药一线治疗非小细胞肺癌的适应症已进入Ⅲ期临床阶段 [2] 产品市场前景 - 有分析指出，707有望成为全球肿瘤治疗重磅基石品种 [2] - 东吴证券预计，SSGJ-707国内销售峰值约40亿元，海外（欧美）销售峰值有望达到45亿美元（约合324.86亿元） [2] 历史业绩与研发投入 - 2024年公司实现营业收入约11.94亿元，同比增长17.70%；归母净利润约为7.05亿元，同比增长139.15% [2] - 2024年研发费用达5.41亿元，同比增长72.06% [3] - 2025年前三季度累计研发投入3.68亿元，同比增长3.87%，其中研发费用同比增长18.14% [3]

公司业绩预测 - 公司预计2025年度实现营业收入约42亿元，较上年同期增加约30.06亿元，涨幅约为251.76% [1] - 公司预计2025年度归母净利润为29亿元，较上年同期增加约21.95亿元，涨幅约为311.35% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的归母净利润为28亿元，较上年同期增加约25.54亿元，涨幅约为1,038.21% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩大幅增长的主要原因是公司与辉瑞公司达成重要合作 [1] - 公司收到辉瑞公司就707项目支付的授权许可首付款，确认收入约28.9亿元 [1] - 该笔授权许可首付款收入的确认直接推动了营业收入及净利润的显著提升 [1]

核心业绩预告 - 公司2025年度预计实现营业收入约42.00亿元，较上年同期增加约30.06亿元，同比涨幅约251.76% [2][3] - 公司2025年度预计实现归属于母公司所有者的净利润约29.00亿元，较上年同期增加约21.95亿元，同比涨幅约311.35% [2][3] - 公司2025年度预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润约28.00亿元，较上年同期增加约25.54亿元，同比涨幅约1,038.21% [2][3] 上年同期业绩基准 - 公司上年同期（2024年）归属于母公司所有者的净利润为7.05亿元，扣除非经常性损益后的净利润为2.46亿元 [5] - 公司上年同期（2024年）每股收益为1.14元/股 [6] 业绩大幅增长的主要原因 - 报告期内业绩大幅增长主要源于公司与辉瑞公司达成重要合作 [7] - 公司收到辉瑞公司就707项目支付的授权许可首付款并相应确认收入约28.90亿元人民币，直接驱动了营业收入和净利润的显著增长 [7]

2025年度业绩预告核心数据 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润约29亿元人民币 与上年同期相比增加约21.95亿元人民币 同比涨幅约311.35% [1] - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润约28亿元人民币 与上年同期相比增加约25.54亿元人民币 同比涨幅约1,038.21% [1] 业绩大幅增长的主要原因 - 公司与辉瑞公司达成重要合作 并收到辉瑞公司就707项目支付的授权许可首付款 相应确认收入约28.90亿元人民币 [1] - 上述合作收入导致公司2025年度的营业收入、归属于母公司所有者的净利润以及扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润均出现较大幅度增长 [1]

格隆汇1月26日丨三生国健(688336.SH)公布，经财务部门初步测算，2025年度预计实现营业收入42.00亿 元左右，与上年同期相比，将增加30.06亿元左右，相比上年涨幅约251.76%。公司2025年度预计实现归 属于母公司所有者的净利润29.00亿元左右，与上年同期相比，将增加21.95亿元左右，相比上年同期涨 幅约311.35%。公司2025年度预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润28.00亿元左 右，与上年同期相比，将增加25.54亿元左右，相比上年同期涨幅约1,038.21%。 报告期内，公司与辉瑞公司（Pfizer Inc.）达成重要合作；公司收到辉瑞公司就707项目支付的授权许可 首付款并相应确认收入约28.90亿元人民币，导致2025年度的营业收入、归属于母公司所有者的净利润 以及扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润均出现较大幅度的增长。 ...

公司股权与战略调整 - 辉瑞公司将退出其与葛兰素史克和盐野义共同持有的HIV合资企业ViiV Healthcare [2] - 根据交易条款，盐野义将支付21.3亿美元购买新发行股份，使其在ViiV的持股比例从10%大幅提升至21.7% [3] - 辉瑞将出售其持有的11.7%股份，获得约18.8亿美元；葛兰素史克将获得2.5亿美元的特别股息，并保留78.3%的控股权 [3] - 该交易尚需监管批准，预计将于2026年第一季度完成 [4] 公司财务与业务前景 - 公司预计未来几年将面临困难时期，尤其是在2026年开始，收入增长可能要到2029年才能恢复 [4] - 面临的挑战包括COVID疫苗和疗法销售疲软、对美国政府的降价承诺，以及几种关键药物专利保护的到期 [4] - 公司首席执行官表示，正在为消费者驱动的减肥药市场做准备，该市场潜力巨大，可能媲美1998年万艾可上市后的热潮 [5] - 公司在2025年9月宣布收购减肥药制造商Metsera时，并未预料到目前由礼来和诺和诺德主导的现金支付减肥药市场增长如此迅速 [5] 公司历史与产品背景 - 辉瑞曾多年开发并销售万艾可，后在2020年剥离了控制该品牌的业务，该药物现在主要以仿制药形式销售 [6] - ViiV Healthcare由葛兰素史克与辉瑞于2009年成立，盐野义于2012年加入该合资企业 [3] - 辉瑞是一家全球性的、以研发为基础的生物制药公司，专注于在全球范围内发现、开发和商业化药物 [6] 市场评价与分类 - 辉瑞公司被列入“股息竞争者名单：前20只股票” [1]

全球GLP-1赛道竞争格局演变 - 全球GLP-1赛道进入深水区，竞争从单一产品转向多机制、多适应症、长周期用药的综合比拼，跨国药企对管线宽度与技术储备的焦虑上升[5] - 中国正成为跨国药企补充GLP-1管线的关键来源地，这源于中国生物医药在研发效率、临床推进速度及中后期资产供给能力上逐渐形成的比较优势[5] - 中国创新药公司的角色已从引进海外技术转向对外输出自主研发资产，在GLP-1领域于双靶点、三靶点及口服制剂方向积累了一批处于Ⅱ期及Ⅲ期阶段的候选药物[5] 跨国药企交易动向与战略意图 - 诺和诺德以2亿美元首付款加最高18亿美元里程碑付款，获得联邦制药三靶点激动剂UBT251在中国大陆及台湾以外地区的权益，旨在外部引入以重建下一代高效减重产品梯队[7] - Regeneron与翰森制药达成总额超过20亿美元的授权协议，锁定一款已进入Ⅲ期肥胖研究阶段的GLP-1/GIP双靶点激动剂，以快速切入代谢疾病领域并与内部抗肌肉流失抗体形成组合策略[7] - 辉瑞在自身口服GLP-1候选药终止后，迅速与中国药企达成最高21亿美元的授权协议引入早期口服GLP-1候选药YP05002，首付款为1500万美元级别，核心目标在于保留技术选项[7] 产业趋势与宏观意义 - 美中生物医药许可交易在2025年达到历史高点，较2020年增长约280%，反映出全球资本与产业界对中国原创药物质量的再评估[5] - 跨国药企正通过中国资产为GLP-1赛道第二阶段竞争布局，该阶段聚焦疗效极限、用药便利性、长期安全性及联合治疗潜力[8] - 这一系列交易标志着全球制药工业分工结构的调整，中国正在成为跨国药企在关键治疗领域中不可忽视的技术供给方[8]